Bạc vượt 50 USD và tiếp tục duy trì đà tăng

Bạc vượt 50 USD và duy trì đà tăng khi thị trường ghi nhận diễn biến ổn định hơn so với các chu kỳ trước. Bạc đã phá vỡ vùng giá bị kìm giữ suốt hơn một thập kỷ, vượt 50 USD/ounce vào tháng 10 và có thời điểm giao dịch trên 59 USD. Giới chuyên môn đều kỳ vọng một nhịp điều chỉnh sâu nhưng thực tế giá chỉ điều chỉnh nhẹ rồi nhanh chóng phục hồi. Nhà đầu tư hiện hiểu rõ hơn về vai trò của bạc và chủ động mua khi giá điều chỉnh nhỏ, khiến các nhịp giảm sâu khó diễn ra. Bạc gần như giữ toàn bộ mức tăng trong năm và đã gần tăng gấp đôi. Động lực tăng không chỉ đến từ riêng thị trường bạc mà còn từ đà tăng lịch sử của vàng khi vàng giao dịch quanh 4,100–4,200 USD, gấp hơn hai lần so với giai đoạn dưới 2,000 USD vài năm trước, kéo nhà đầu tư mở rộng tìm kiếm sang bạc.

Xu hướng phân bổ tài sản cũng đang thay đổi rõ rệt. Mô hình danh mục truyền thống 60/40 được dự báo dịch chuyển sang 60/20/20, trong đó 20% còn lại thay thế trái phiếu bằng vàng và kim loại quý. Hiện mức tiếp xúc thực tế vẫn rất thấp khi nắm giữ 2% vàng đã được xem là vượt mức thông thường, cho thấy khoảng cách lớn so với mục tiêu 20% và đồng nghĩa dòng vốn đáng kể có thể chảy vào vàng và bạc nếu xu hướng này diễn ra. Đối với bạc, nghiên cứu của Oxford Economics cho thấy tỷ trọng tối ưu khoảng 6% trong danh mục rủi ro trung bình trong khi mức phân bổ thực tế chỉ khoảng 0.2% và chủ yếu gián tiếp. Việc chuyển từ 0.2% lên 6% tương đương tăng gần 30 lần, và kể cả nâng lên 2% cũng là gấp 10 lần, đủ để tạo áp lực tăng giá bền vững đối với bạc.

Về khía cạnh định giá và hàng hóa, chỉ số hàng hóa Goldman Sachs so với S&P 500 đang ở vùng thấp lịch sử, cho thấy hàng hóa bao gồm vàng và bạc đang rẻ tương đối nếu nhìn theo chu kỳ dài. Cùng lúc, lạm phát vẫn bám trụ trên mức trước COVID khi từ 1.5% tăng lên 9% rồi giảm về quanh 3%, cao hơn mục tiêu 2% của Fed nhưng Fed đã hạ lãi suất trong bối cảnh lạm phát vẫn cao hơn 50% so với mục tiêu. Điều này phản ánh sự chấp nhận thực tế rằng lạm phát có thể duy trì quanh 4% do lương tăng, phi toàn cầu hóa, chuyển đổi năng lượng và chi tiêu quốc phòng. Khác với thập niên 1970, nợ công gần 125% GDP so với 35% trước đây khiến biện pháp nâng lãi suất lên hai chữ số là bất khả thi, từ đó lãi suất thực duy trì thấp và tiếp tục hỗ trợ vàng và bạc.

Trên thị trường vật chất, tháng 10 ghi nhận thiếu hụt bạc tại London do nhu cầu tăng mạnh từ Ấn Độ, dẫn đến việc nhiều lô bạc 1,000 ounce được chuyển từ New York sang London và sau đó sang Ấn Độ nhưng không bổ sung nguồn cung mới. Tình trạng thiếu hụt cũng xuất hiện tại Thượng Hải khi tồn kho bạc Trung Quốc giảm từ đỉnh năm 2020 xuống mức thấp nhất 9 năm và khách sẵn sàng trả cao hơn giá giao ngay 2 USD kèm thanh toán trước để đảm bảo nguồn hàng. Thị trường đã thâm hụt 5 năm liên tiếp và dự báo kéo dài ít nhất 5 năm nữa khi sản lượng khai thác giảm từ đỉnh 900 triệu ounce xuống 830 triệu ounce trong khi nhu cầu tăng khoảng 20%. Tổng thâm hụt cộng dồn tương đương gần một năm sản lượng khai thác toàn cầu.

Mặc dù bạc đã tăng gấp đôi, cổ phiếu khai thác vẫn chưa phản ánh tương xứng và vẫn rẻ tương đối so với kim loại cơ sở. Dữ liệu cho thấy dòng vốn đang dịch chuyển từ công nghệ sang tài nguyên và kim loại quý định giá thấp. Quy mô niêm yết của ngành bạc khoảng 50 tỷ USD so với 950 tỷ USD của vàng, tức nhỏ hơn chỉ khoảng 5%. Khi dòng vốn lớn tăng tiếp xúc với bạc, khả năng hấp thụ hạn chế có thể dẫn tới biến động và tăng giá mạnh. Maharrey kết luận tích cực về triển vọng thị trường và cho biết sẽ tiếp tục trao đổi với Krauth trong năm tới.