MUFG - Asia FX: Trung Quốc chú trọng cải thiện nhu cầu nội địa

Cuộc họp Bộ Chính trị Trung Quốc nhấn mạnh ưu tiên củng cố nhu cầu nội địa, qua đó cải thiện tâm lý thị trường đối với tài sản liên quan đến Trung Quốc, trong bối cảnh thị trường trái phiếu toàn cầu biến động trước sự phân hóa chính sách tiền tệ và tài khóa tại nhiều nền kinh tế, bao gồm cả Úc và Nhật Bản. Cuộc họp đã đưa ra tám nguyên tắc trọng tâm, trong đó quan điểm hàng đầu là “ưu tiên nhu cầu nội địa và xây dựng thị trường nội địa đủ mạnh”. Bên cạnh đó, cơ quan này cũng đề cập việc thúc đẩy đổi mới, đẩy nhanh hình thành các động lực tăng trưởng mới và tiếp tục cải cách nhằm tăng cường động lực phát triển chất lượng cao. Về chính sách kinh tế vĩ mô, định hướng nhấn mạnh “đẩy mạnh điều chỉnh ngược chu kỳ và xuyên chu kỳ”.

Nhìn tổng thể, các tín hiệu này cho thấy khả năng duy trì hoặc tăng cường hỗ trợ tài khóa trong năm 2026 so với năm nay, đồng thời hàm ý rằng các đợt cắt giảm lãi suất và điều chỉnh tỷ lệ dự trữ bắt buộc sắp tới có thể diễn ra một cách thận trọng. Hội nghị Công tác Kinh tế Trung ương dự kiến diễn ra vào cuối tuần này được kỳ vọng sẽ cung cấp chi tiết thêm về định hướng chính sách. Tài sản liên quan đến Trung Quốc phản ứng tích cực, tâm lý chấp nhận rủi ro cải thiện trên thị trường chứng khoán nội địa, trong khi USD/CNY tiếp tục xu hướng giảm nhẹ.

Một chủ đề đáng chú ý khác trên thị trường, đặc biệt tại châu Á, là sự phân hóa ngày càng rõ trong chính sách tiền tệ và tài khóa, cùng tác động lan tỏa tới thị trường ngoại hối. Tại Nhật Bản, điều này thể hiện rõ nhất với đà tăng mạnh của lợi suất JGB trong năm nay, và có thể tiếp tục biến động khi chưa có định hướng rõ ràng về chính sách tài khóa. Ngân hàng Nhật Bản sẽ họp vào tuần tới, và thị trường đang theo dõi liệu cơ quan này có đưa ra tín hiệu rõ hơn về khả năng tăng lãi suất vào tháng 12, cũng như các bước đi tiếp theo trong lộ trình thắt chặt.

Tại Úc, RBA sẽ họp vào cuối ngày hôm nay và được kỳ vọng giữ nguyên lãi suất OCR ở mức 3.6%. Tuy nhiên, thị trường vẫn theo sát bất kỳ thay đổi nào trong giọng điệu, đặc biệt nếu có tín hiệu chuyển sang lập trường hawkish, qua đó mở ra khả năng tăng lãi suất trong năm 2026. Các thay đổi trong đánh giá rủi ro kinh tế và lạm phát, cùng cuộc họp báo của Thống đốc Michele Bullock, sẽ là trọng tâm được theo dõi.

Cuối cùng, đồng rupee Ấn Độ tiếp tục chịu áp lực, nhưng mức độ thể hiện rõ hơn trên các hợp đồng kỳ hạn trong và ngoài nước so với thị trường giao ngay, vốn dao động trong vùng 90.0 đến 90.20. Yếu tố này phần nào phản ánh việc thị trường điều chỉnh lại kỳ vọng cắt giảm lãi suất của RBI trong 12 tháng tới. Tuy vậy, lợi suất kỳ hạn tăng mạnh vượt xa mức chênh lệch lãi suất giữa Ấn Độ và Mỹ. Đáng chú ý, các điểm kỳ hạn tăng mạnh và chênh lệch nới rộng, bất chấp các biện pháp hỗ trợ thanh khoản của RBI, bao gồm OMO trị giá 1 nghìn tỷ INR và giao dịch hoán đổi ngoại hối mua/bán trị giá 5 tỷ USD trong cuộc họp gần nhất.

MUFG tiếp tục duy trì nhận định USD/INR có xu hướng tăng, trong bối cảnh RBI nhiều khả năng đã kết thúc chu kỳ cắt giảm lãi suất, do rủi ro bên ngoài vẫn hiện hữu và cán cân thanh toán của Ấn Độ tiếp tục mất cân đối với dòng vốn vào suy yếu và thâm hụt tài khoản vãng lai gia tăng. Dù vậy, các chuyên gia thận trọng khi đánh giá xu hướng tăng tiếp theo của USD/INR, do đồng tiền này đã tăng mạnh thời gian qua và bất kỳ thông tin tích cực nào liên quan đến thỏa thuận thương mại Mỹ - Ấn có thể thay đổi dòng vốn.