• Nếu được thực thi, các mức thuế quan sẽ tạo ra rủi ro lạm phát tăng. Nhưng tôi không biết điều đó sẽ xảy ra trong vài tháng, vài quý hay vài năm.
• Mức lạm phát cao hơn và thị trường lao động yếu đi hiện đang gần với kịch bản cơ sở hơn.
• Nếu kỳ vọng lạm phát bị mất neo, chúng ta phải ưu tiên việc chống lạm phát.                                   
• Sự bất định xoay quanh các thông báo thuế quan cũng là một lực cản đối với triển vọng kinh tế.

Thị trường lãi suất Fed hiện đang định giá 93% khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 6, với tổng cộng 92 điểm cơ bản giảm được kỳ vọng trong 12 tháng tới.

Một sự đối lập thú vị đang diễn ra: kỳ vọng lạm phát từ khảo sát UMich tăng vọt, trong khi kỳ vọng lạm phát dựa trên thị trường lại giảm xuống. Chỉ số UMich vốn dao động mạnh, nhưng tôi lo rằng thị trường đang bắt đầu nhìn xa hơn cú sốc thuế quan – họ thấy tăng trưởng đang sụt giảm, và một chính quyền đang đánh mất trọng tâm phát triển kinh tế (hoặc không hiểu các quy luật cơ bản của kinh tế học).

Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm hiện tăng 18 điểm cơ bản trong ngày, lên 4.57%, cao hơn nhiều so với thời điểm trước đây khi Trump “sốt ruột” và gỡ bỏ các mức thuế quan đối ứng. Thị trường dường như đã kết luận rằng như vậy là không đủ, hoặc đang phản ánh các dấu hiệu tài khóa gần đây của Mỹ là tiêu cực.

• Chỉ số Niềm tin người tiêu dùng sơ bộ : 50.8 (Dự đoán: 54.5; Trước đó: 57.9)
• Điều kiện hiện tại: 56.5 (Dự đoán: 61.5)
• Kỳ vọng tương lai: 47.2 (Dự đoán: 50.8), ghi nhận thấp nhất kể từ đáy thời kỳ đại dịch
• Lạm phát kỳ vọng 1 năm: 6.7% (Trước đó: 4.9%)      
• Lạm phát kỳ vọng 5 năm: 4.4% (Trước đó: 3.9%), ghi nhận cao nhất kể từ năm 1991

Đây là một khảo sát vốn đã gây tranh cãi vì độ tin cậy, nhưng kết quả lần này thực sự rất tệ.

Khảo sát được thực hiện từ 25/3 đến 8/4, trong khi một số thuế quan của Trump đã bị đảo ngược vào ngày 9/4 — tức là sau thời điểm khảo sát.

• Thuế quan sẽ làm gia tăng áp lực lạm phát.
• Các tuyên bố về thuế là cực kỳ quan trọng.
• Rất khó để đầu tư trong thời kỳ bất định lớn như hiện nay.
• Kịch bản cơ sở hiện tại là tăng trưởng chậm lại, nhưng không rơi vào suy thoái.
• Tôi kỳ vọng lạm phát năm nay sẽ 'vượt xa mức 3%' do ảnh hưởng từ thuế quan.
• Ở thời điểm hiện tại, kỳ vọng là Fed sẽ cần duy trì mức lãi suất hiện tại lâu hơn.
• Tôi thấy kỳ vọng lạm phát dài hạn vẫn còn nhiều yếu tố trái chiều.              

Đây là lần đầu tiên một quan chức Fed phát biểu rõ ràng như vậy. Đáng chú ý, Susan Collins là người có quyền biểu quyết trong cuộc họp FOMC trong năm nay.

• Chúng ta bước vào quý đầu tiên với các điều kiện kinh tế vững chắc.
• Các thị trường vẫn đang vận hành tốt.
• Thuế quan sẽ làm gia tăng áp lực lạm phát.
• Các tuyên bố về thuế quan có tác động rất lớn.
• Các vấn đề thương mại với Trung Quốc là yếu tố lớn đối với nền kinh tế.
• Rất khó để đầu tư trong thời kỳ bất định như hiện nay.
• Mức thuế hiện tại đang rất cao.
• Kịch bản trung lập hiện nay là tăng trưởng chậm lại, chứ không phải suy thoái.
• Biến động trên thị trường tài chính cần được chú ý kỹ lưỡng.
• Không loại trừ khả năng xảy ra suy thoái.
• Khó có thể xác định thời điểm thuế quan tác động đến lạm phát.            
• "Tôi kỳ vọng lạm phát năm nay sẽ 'vượt xa' mốc 3% do ảnh hưởng từ thuế."
• Nhận định về kỳ vọng lạm phát dài hạn hiện vẫn khá hỗn hợp.
• Ở thời điểm hiện tại, kỳ vọng là Fed sẽ phải duy trì chính sách hiện tại trong thời gian dài hơn.

Các dữ liệu thực tế từ Mỹ vẫn rất tích cực: việc làm mạnh, lạm phát tiếp tục xu hướng giảm và niềm tin kinh doanh ở mức cao. Nếu không có cuộc chiến thương mại, Fed có lẽ đã bắt đầu cắt giảm lãi suất và các tài sản rủi ro chắc chắn đã bùng nổ.

• Nhiệm vụ của Fed là đảm bảo kỳ vọng lạm phát không tăng.
• Đây là một vấn đề phức tạp để phân tích.
• Rất khó để hiểu rõ điều gì đang thực sự diễn ra.
• Fed phải đảm bảo rằng kỳ vọng lạm phát trong dài hạn không tăng lại
• Chưa thấy bằng chứng nào cho thấy kỳ vọng lạm phát dài hạn đang tăng.         
• Các nhà đầu tư có thể tin rằng nếu thâm hụt thương mại giảm, Mỹ sẽ không còn là điểm đến đầu tư hấp dẫn như trước.
• Có thể có một phần sự thật trong câu chuyện về sự thay đổi trong ưu tiên của nhà đầu tư.
• Chúng ta vẫn còn cách xa đáng kể so với điều kiện thị trường như thời kỳ đại dịch.
• "Chúng tôi không thể xác định lợi suất cuối cùng sẽ ổn định ở đâu, việc của chúng tôi là làm cho quá trình chuyển tiếp diễn ra trơn tru hơn."
• Trong chỉ số CPI vừa qua, có khá nhiều tín hiệu tích cực ẩn bên trong.         
• "Tác động từ thuế quan cho thấy lạm phát có thể tăng trở lại, và nhiệm vụ của chúng tôi là đảm bảo nó không biến thành lạm phát dài hạn."
• "Nếu không có bốn năm lạm phát cao vừa qua, tôi sẽ cảm thấy thoải mái hơn với việc ‘nhìn qua một lần’ đối với tác động của thuế quan."
• "Nhưng khi lạm phát vẫn còn ở mức cao, điều đó khiến tôi không yên tâm với cách tiếp cận bỏ qua một lần như vậy."
• Các quỹ tín dụng tư nhân hiện có đòn bẩy thấp hơn ngân hàng.
• "Hiện tại tôi không thấy có rủi ro hệ thống trong lĩnh vực tín dụng tư nhân."
• Cần tiếp tục theo dõi, nhưng chưa thấy dấu hiệu cơ bản nào cho thấy nguy cơ cháy lan.
• Thuế quan đặt Fed vào tình thế khó xử: vừa đẩy lạm phát lên, vừa làm chậm tăng trưởng.
• Triển vọng phụ thuộc rất nhiều vào tốc độ đàm phán thuế quan.
• Nếu quá trình kéo dài, sẽ mất thêm thời gian để đạt được mức độ yên tâm cần thiết để giảm lãi suất.
• "Tôi cho rằng việc Fed hoặc Bộ Tài chính can thiệp nên được thực hiện một cách dè dặt."
• Fed có các công cụ để cung cấp thêm thanh khoản khi cần thiết.
• Rõ ràng Fed đang rất tập trung vào kỳ vọng lạm phát. Điều đó đang hạn chế phản ứng của họ trước nguy cơ tăng trưởng chậm lại. Cũng chính vì thế mà nguy cơ Fed tụt hậu trong chu kỳ là rất cao. Chỉ có Trump mới có thể đảo ngược tình thế và giúp nền kinh tế quay lại đúng hướng.

• EUR dẫn đầu, USD tụt lại phía sau
• Chứng khoán châu Âu giảm; HĐTL S&P 500 tăng 0.4%
• Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng 4.3 điểm cơ bản, lên 4.432%
• Giá vàng tăng 1.4%, đạt 3,218.58 USD/oz
• HĐTL dầu WTI giảm 0.2%, còn 59.92 USD/thùng
• Bitcoin tăng mạnh 2.8%, đạt 82,148 USD

Trò chơi “đọ gan” giữa hai nền kinh tế lớn nhất thế giới tiếp tục căng thẳng. Trung Quốc đã quyết định không lùi bước, khi công bố loạt thuế trả đũa mới nhằm vào hàng hóa Mỹ, mức thuế lần này vượt 100%. Tuy nhiên, Bắc Kinh tuyên bố sẽ không leo thang thêm nữa, coi như các điều kiện thương mại đã bị bóp nghẹt đến giới hạn.

Dù vậy, Trung Quốc vẫn còn nhiều “vũ khí” chưa sử dụng, bao gồm khả năng phá giá đồng nhân dân tệ hạn chế xuất khẩu đất hiếm – những biện pháp có thể được kích hoạt nếu căng thẳng tiếp diễn.

Thị trường tài chính nhìn chung phản ứng khá điềm tĩnh. Đồng USD tiếp tục trượt giá, với cặp EUR/USD từng chạm đỉnh 1.1475 trước khi điều chỉnh về 1.1350. Áp lực lên USD đã xuất hiện từ trước phiên Âu và vẫn duy trì do những lo ngại xoay quanh chiến tranh thương mại.

Cặp USD/JPY cũng giảm về gần mốc 142.00 trước khi phục hồi nhẹ lên 142.85 – giảm 1.1% trong ngày. Đáng chú ý, đồng CHF không còn là đồng tiền tăng mạnh nhất, có thể do SNB đã can thiệp khi EUR/CHF tiến sát mốc 0.9200. Hiện cặp tỷ giá này tăng 0.3% lên 0.9250 dù tâm lý thị trường vẫn thận trọng.

Ở các cặp tiền khác, GBP/USD tăng 1% lên 1.3096, trong khi AUD/USD nhích nhẹ 0.2% lên 0.6235. Đồng AUD vẫn bị kẹt giữa “làn đạn” trong cuộc chiến thương mại Mỹ - Trung.

Về thị trường chứng khoán, HĐTL Mỹ từng giảm khoảng 1.5% đầu phiên Âu nhưng đã hồi phục tăng 1% nhờ kỳ vọng vào một thỏa thuận vào cuối tuần. Tuy nhiên, các tin tức từ Trung Quốc đã khiến đà tăng này bị kìm hãm phần nào.

Thị trường trái phiếu cũng thể hiện tâm lý dao động: lợi suất trái phiếu 30 năm của Mỹ từng tăng vọt lên 4.91% trước khi giảm về 4.81%, và hiện ở mức 4.87% – vẫn là mức cao nguy hiểm trước phiên Mỹ.

Một tuần đầy biến động và có lẽ vẫn chưa đến hồi kết. Câu hỏi lớn nhất hiện nay: Bước đi tiếp theo của Tổng thống Trump là gì? Hay Fed sẽ phải tung gói nới lỏng định lượng nếu “cơn đau” từ thị trường trái phiếu trở nên quá sức chịu đựng?

Báo cáo chỉ số PPI tháng 3 của Mỹ vừa công bố. Cụ thể: 

• Dữ liệu PPI: tăng 2.7% so với cùng kỳ (Dự đoán: 3.3%; Trước đó: 3.2%); giảm 0.4% so với tháng trước (Dự đoán: +0.2%)
• Dữ liệu PPI lõi (loại trừ thực phẩm và năng lượng): tăng 3.3% so với cùng kỳ (Dự đoán: 3.6%); giảm 0.1% so với tháng trước (Dự đoán: +0.3%)
• Dữ liệu PPI loại trừ thực phẩm, năng lượng và thương mại: tăng 3.4% so với cùng kỳ(Trước đó: 3.5%)
• Dữ liệu PPI lõi loại trừ thực phẩm, năng lượng và thương mại: tăng 0.1% so với tháng trước (Trước đó: 0.4%)

Dữ liệu "hạ nhiệt" này là một dấu hiệu đáng mừng, cho thấy tình trạng giảm phát đang diễn ra và tiếp tục kéo dài khi giá dầu và hàng hóa trên đà sụt giảm. Nhu cầu hàng hóa cuối cùng giảm 0.9%, ghi nhận mức giảm lớn nhất kể từ tháng 10 năm 2023.

• Giá năng lượng giảm mạnh 4.0%
• Giá thực phẩm giảm 2.1%
• Giá xăng giảm sâu 11.1%, chiếm 2/3 mức giảm của toàn bộ nhóm hàng hóa

• Việc Trung Quốc tăng thuế là khởi đầu cho quá trình đàm phán.
• Tôi lạc quan về hướng đi của Mỹ trong vấn đề thuế và quan hệ với Trung Quốc.

Ông Wright hiện đang phát biểu về Iran và nhu cầu dầu toàn cầu, nhưng hai câu nói này mới là điểm đáng chú ý nhất. Phải chăng đây là dấu hiệu đầu tiên cho thấy căng thẳng thương mại đang bắt đầu hạ nhiệt?

• Hạ tầng thị trường tại châu Âu đang hoạt động một cách trật tự.
• Chúng tôi đang theo dõi sát sao mọi diễn biến trên thị trường.
• Chúng tôi không nhắm mục tiêu vào bất kỳ tỷ giá hối đoái nào.
• Nếu tôi biết về việc Fed can thiệp để hỗ trợ thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ thì tôi cũng sẽ không nói với bạn đâu." :)

Đây cũng có thể là một tín hiệu tích cực, cho thấy mọi việc đang tiến triển nhanh chóng — ít nhất là ở mặt trận này.
Tuy nhiên, kết quả của các cuộc đàm phán vẫn còn phải chờ xem.
Nếu mức thuế 10% tiếp tục được giữ làm “mặc định” cho tất cả các bên, thì rõ ràng điều đó vẫn không phải là một tín hiệu tích cực.

ECB đang theo dõi tình hình và sẵn sàng sử dụng các công cụ mà họ có để đảm bảo ổn định giá cả.

Về cơ bản, bà Lagarde chỉ đang nhấn mạnh rằng ECB sẵn sàng hành động nếu tình hình diễn biến xấu.

Thị trường hiện tin chắc 100% rằng sẽ có một đợt cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản trong cuộc họp vào tuần tới, và kỳ vọng sẽ có ít nhất hai lần cắt giảm nữa trước cuối năm.

• 10% thuế quan còn lại là một đòn giáng mạnh vào nền kinh tế toàn cầu
• Triển vọng kinh tế đang trở nên khó dự đoán hơn
• Ước tính khu vực đồng euro có thể mất từ 0.2% đến 0.6% GDP do tác động của thuế quan
• Châu Âu không muốn xảy ra đối đầu liên quan đến thuế quan

Ông Dombrovskis nói thêm rằng EU sẵn sàng đề xuất cơ chế "thuế bằng 0 đổi lấy thuế bằng 0" đối với hàng hóa ở giai đoạn hiện tại. Vậy nên, chúng ta sẽ chờ xem tình hình tiến triển thế nào. Họ có ba tháng để đạt được thỏa hiệp, nếu không, rất có thể "vở kịch" này sẽ phải diễn lại từ đầu.

Dự báo cắt giảm lãi suất trước cuối năm

• Fed (Cục Dự trữ Liên bang Mỹ): Dự kiến giảm 95 điểm cơ bản, với 63% xác suất không thay đổi lãi suất trong cuộc họp sắp tới.
• ECB (Ngân hàng Trung ương châu Âu): Dự kiến giảm 80 điểm cơ bản, với 99% xác suất cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tiếp theo.
• BoE (Ngân hàng Trung ương Anh): Dự kiến giảm 86 điểm cơ bản, với 90% xác suất cắt giảm.
• BoC (Ngân hàng Trung ương Canada): Dự kiến giảm 45 điểm cơ bản, với 56% xác suất giữ nguyên lãi suất.
• RBA (Ngân hàng Trung ương Úc): Dự kiến giảm 125 điểm cơ bản, với 69% xác suất cắt giảm 25 điểm cơ bản trong cuộc họp tới (phần còn lại là xác suất cho mức giảm 50 điểm cơ bản).
• RBNZ (Ngân hàng Trung ương New Zealand): Dự kiến giảm 81 điểm cơ bản, với 96% xác suất cắt giảm.
• SNB (Ngân hàng Trung ương Thụy Sĩ): Dự kiến giảm 27 điểm cơ bản, với 74% xác suất cắt giảm.

Dự báo tăng lãi suất trước cuối năm

• BoJ (Ngân hàng Trung ương Nhật Bản): Dự kiến tăng 7 điểm cơ bản, với 99% xác suất giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tới.

Từ bản cập nhật hôm qua, khi tâm lý thị trường vẫn còn tích cực nhờ tuyên bố tạm hoãn thuế của Trump, các dự đoán cắt giảm lãi suất tiếp tục gia tăng sau một đợt bán tháo khác trên thị trường chứng khoán.

Hiện có những kỳ vọng về việc RBA sẽ cắt giảm tới 50 điểm cơ bản, và SNB có thể quay lại mức lãi suất âm để đối phó với đà tăng giá mạnh của đồng Franc Thụy Sĩ.

Ngoại lệ duy nhất là BoC, nơi thị trường đang định giá theo hướng "diều hâu" hơn một cách bất ngờ — hiện chưa rõ lý do. Có thể bạn nào thấy tin tức gì liên quan thì chia sẻ ở phần bình luận để cùng phân tích thêm.

Theo NHK, ông Akazawa sẽ gặp Bessent và Greer để tiến hành các cuộc thảo luận.

Việc Nhật Bản là một trong những đồng minh thân cận nhất của Mỹ khiến quá trình đàm phán trở nên dễ dàng hơn phần nào, đặc biệt là khi chính phía Nhật chủ động tiếp cận Tổng thống Trump và nhóm của ông để đàm phán. Tuy nhiên, hiện tại mọi sự chú ý vẫn đang đổ dồn về Trung Quốc, và có khả năng sẽ không có tiến triển đáng kể nào trước cuối tuần — trừ khi Trump hoặc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) “nhượng bộ”.

Nếu điều đó xảy ra, hãy cẩn trọng với khả năng thị trường sẽ tiếp tục có xu hướng giảm rủi ro vào cuối ngày hôm nay trước kỳ nghỉ hai ngày cuối tuần.

Chúng ta đã đoán trước điều này và giờ nó đã xảy ra: Trung Quốc trả đũa một cách "ăn miếng trả miếng" bằng cách nâng thuế lên 125% đối với hàng hóa Mỹ. Tuy nhiên, đây không phải là điều đáng chú ý nhất, vì giờ về cơ bản đây đã trở thành một cuộc "cấm vận thương mại" giữa hai quốc gia.

Điểm then chốt là Trung Quốc tuyên bố rằng họ sẽ phớt lờ bất kỳ đợt tăng thuế nào tiếp theo từ phía Mỹ vì đó chỉ là "trò chơi con số" và không có ý nghĩa kinh tế thực tiễn. Đây về cơ bản cũng là điều mà Trump đã nói trong buổi họp báo sau khi ông áp mức thuế 125% lên Trung Quốc. Chúng ta đã chạm đến đỉnh điểm của sự leo thang.

Xét về góc độ giao dịch, rủi ro giảm giá trên thị trường chứng khoán giờ đây được xem là "có giới hạn" — và khi tôi nói "có giới hạn", không có nghĩa là thị trường không thể giảm thêm, mà là về mặt tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận, tôi sẽ bắt đầu xem xét hướng ngược lại.

Điều này cũng có thể cảm nhận được qua phản ứng của thị trường. Nếu bạn nhớ lại, đợt trả đũa đầu tiên đã gây ra làn sóng bán tháo mạnh mẽ. Đợt trả đũa thứ hai gây ra một vài thiệt hại nhưng sau đó được phục hồi. Và bây giờ, với đợt trả đũa thứ ba, thị trường vẫn giữ vững khá tốt mặc dù có một chút bán ra.

Vì vậy, chúng ta đã đi từ những biến động lớn sang những phản ứng nhỏ hơn. Thị trường hiện tại có thể đang kỳ vọng vào sự hạ nhiệt chung. Vấn đề là Trump sẽ phải "nuốt tự ái" và thực hiện bước đi đầu tiên, vì hiện tại Trung Quốc đang nắm lợi thế.

Có thể ông ấy sẽ tìm cách trình bày điều đó như thể mình đang hành động vì lợi ích chung và là người chủ động đàm phán vì ông quan tâm đến thế giới và những điều đúng đắn. Nhưng thực tế, ông là người phải hành động trước, bởi vì Trung Quốc rõ ràng sẽ không làm điều đó trước (và họ cũng không nên, vì họ không phải là bên bắt đầu cuộc chiến thương mại ngay từ đầu).

Tôi biết thật khó để tưởng tượng điều này, nhưng nếu Trump thực sự quan tâm đến thị trường (và ông ấy có quan tâm, như chúng ta thấy qua phản ứng bán tháo trên thị trường trái phiếu), thì ông ấy bắt buộc phải hành động, bởi vì “vốn chính trị” của ông ấy sẽ không thể cứu ông mãi được.

Ông François Villeroy de Galhau – Thống đốc Ngân hàng Trung ương Pháp và là thành viên Hội đồng Thống đốc ECB – vừa lên tiếng chỉ trích mạnh mẽ chương trình nghị sự về kinh tế và tài chính của Tổng thống Mỹ Donald Trump. Phát biểu của ông Villeroy nhấn mạnh:

• Chính sách kinh tế và tài chính của ông Trump là sai hướng           
• EU không nên đi theo con đường của Trump về nới lỏng quy định tài chính
• Việc nới lỏng quy định sẽ gieo mầm cho những cuộc khủng hoảng tài chính trong tương lai

Những tuyên bố này không gây quá nhiều bất ngờ, trong bối cảnh nhiều lãnh đạo toàn cầu liên tục chỉ trích cuộc chiến thương mại và chính sách tài chính của ông Trump trong thời gian qua.