Tiêu điểm thị trường

Vàng liên tục tăng, tiến sát mốc 3,378 USD/oz sau bài phát biểu của Chủ tịch Fed Powell tại Hội nghị Jackson Hole

Thị trường Mỹ phản ứng tích cực sau khi Chủ tịch Fed Jerome Powell phát biểu tại Jackson Hole, nghiêng về chính sách tiền tệ bớt thắt chặt hơn, nhấn mạnh rủi ro việc làm đang gia tăng và tác động của thuế quan có thể chỉ là một cú sốc giá “một lần”.

USD giảm so với tất cả các đồng tiền chính:
• EUR -0.81%
• JPY -0.97%
• GBP -0.75%
• CHF -0.83%
• CAD -0.40%
• AUD -1.00%
• NZD -0.81%

Xác suất Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 9 gần như 100%, với 2 đợt cắt lãi suất trước cuối năm.

Chứng khoán Mỹ tăng điểm mạnh:
• Dow Jones +1.52%
• S&P 500 +1.25%
• Nasdaq +1.47%
• Russell 2000 +2.86% (dẫn đầu do nhóm doanh nghiệp nhỏ hưởng lợi nhiều từ lãi suất thấp).

Lợi suất trái phiếu giảm:
• Trái phiếu 2 năm: 3.692% (-10 điểm cơ bản)
• Trái phiếu 10 năm: 4.267% (-6.5 điểm cơ bản)
• Trái phiếu 30 năm: 4.890% (-3.3 điểm cơ bản)

Tổng thống Donald Trump tuyên bố sẽ sa thải Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) Lisa Cook nếu bà không tự nguyện từ chức.

Về vấn đề Ukraine, Trump nói ông sẽ xem liệu Tổng thống Nga Vladimir Putin và Tổng thống Ukraine Volodymyr Zelenskyy có thể làm việc cùng nhau hay không. Ông cho biết sẽ cân nhắc việc có tham gia trực tiếp hay không, nhưng “thà không tham gia thì hơn”.

Một ngày trước đó, ông nói rằng “trong khoảng 2 tuần nữa” sẽ biết rõ hơn về tình hình Nga - Ukraine.

Trong khi đó, Nga đã tăng cường các cuộc tấn công vào Ukraine kể từ sau cuộc gặp Trump - Putin. Trump cũng cho biết ông đã “rất tức giận” sau khi Ukraine phá hỏng một đường ống dẫn dầu của Nga sang Hungary.

• Fed nhất trí thông qua khung chính sách mới về mục tiêu lạm phát linh hoạt, loại bỏ chiến lược “bù đắp” lạm phát.
• Trong bài phát biểu tại Jackson Hole, ông cho biết khung mới kêu gọi một cách tiếp cận cân bằng khi các mục tiêu của Fed mâu thuẫn với nhau.
• Việc nhấn mạnh quá cụ thể vào một bộ điều kiện kinh tế trong khung trước đó có thể đã gây ra một số nhầm lẫn.
• Khung mới loại bỏ ngôn ngữ cho rằng mức lãi suất 0 là đặc điểm xác định của nền kinh tế.
• Khung này được thiết kế để hoạt động trong nhiều điều kiện kinh tế khác nhau.
• Ý tưởng cố tình để lạm phát vượt mục tiêu ở mức vừa phải đã trở nên không còn phù hợp.
• Khung mới nhấn mạnh cam kết hành động mạnh mẽ để đảm bảo kỳ vọng lạm phát dài hạn vẫn được neo giữ chắc chắn.
• Fed vẫn cho rằng họ có thể không cần thắt chặt chính sách chỉ dựa trên những ước tính không chắc chắn rằng việc làm có thể đã vượt quá mức bền vững tối đa.
• Ngôn ngữ về “shortfall” trong tuyên bố trước đây từng gây khó khăn về truyền thông cũng được loại bỏ trong khung mới.
• Hành động phòng ngừa nhiều khả năng sẽ là cần thiết nếu thị trường lao động quá nóng gây rủi ro cho ổn định giá cả.
• Các mục tiêu của Fed đang trong tình trạng mâu thuẫn, và Fed phải cân bằng cả hai phía của nhiệm vụ kép.
• Sự ổn định của tỷ lệ thất nghiệp cho phép Fed “thận trọng” khi cân nhắc thay đổi chính sách.
• Rủi ro đối với lạm phát nghiêng về phía tăng, trong khi rủi ro đối với việc làm nghiêng về phía giảm.
• Trong bài phát biểu tại Jackson Hole, Powell cho biết sự thay đổi trong cân bằng rủi ro có thể đòi hỏi điều chỉnh lập trường chính sách.
• Rủi ro suy giảm việc làm đang gia tăng.
• Tăng trưởng GDP đã chậm lại đáng kể, phản ánh sự chậm lại trong chi tiêu tiêu dùng.
• Dữ liệu mới nhất cho thấy lạm phát PCE 12 tháng tăng 2.6% trong tháng 7; lạm phát lõi tăng 2.9%.
• Tác động của thuế quan lên giá tiêu dùng hiện đã rõ ràng, và dự kiến sẽ tích tụ trong những tháng tới.
• Kịch bản cơ sở hợp lý là tác động lạm phát từ thuế quan sẽ chỉ tồn tại trong ngắn hạn.
• Tuy nhiên, có khả năng áp lực giá lên từ thuế quan có thể thúc đẩy một động lực lạm phát kéo dài, nhưng điều này khó xảy ra, do rủi ro suy yếu ở thị trường lao động.
• Không thể để một cú sốc tăng giá một lần trở thành vấn đề lạm phát kéo dài.
• Việc siết chặt nhập cư đã dẫn đến sự chậm lại đột ngột trong tăng trưởng lực lượng lao động.
• Sự chậm lại trong tăng trưởng việc làm chưa tạo ra mức dư thừa lớn trên thị trường lao động, điều mà Fed muốn tránh.
• Nguồn cung lao động đã mềm đi cùng chiều với nhu cầu, ngưỡng việc làm hòa vốn giảm mạnh.
• Thị trường lao động đang ở trong trạng thái “cân bằng khá lạ lùng”.
• Sự ổn định của tỷ lệ thất nghiệp cho phép Fed thận trọng khi cân nhắc thay đổi chính sách.
• Rủi ro đối với lạm phát nghiêng về phía tăng, trong khi rủi ro đối với việc làm nghiêng về phía giảm.
• Các mục tiêu của Fed đang trong tình trạng mâu thuẫn và Fed phải cân bằng cả hai phía của nhiệm vụ kép.
• Rủi ro suy giảm thị trường lao động đang gia tăng.
• Tăng trưởng GDP đã chậm lại đáng kể, phản ánh sự chậm lại trong chi tiêu tiêu dùng.
• Dữ liệu mới nhất cho thấy lạm phát PCE 12 tháng tăng 2.6% trong tháng 7; lạm phát lõi tăng 2.9%.
• Tác động của thuế quan lên giá tiêu dùng hiện đã rõ ràng, dự kiến sẽ tiếp tục tích tụ trong những tháng tới.
• Kịch bản cơ sở hợp lý là tác động lạm phát từ thuế quan sẽ chỉ diễn ra trong ngắn hạn.
• Thị trường hiện đang định giá 90% khả năng Fed sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 9 và 2 lần cắt giảm từ nay đến cuối năm.

Chứng khoán Mỹ tăng điểm:

• Dow Jones: +1.47%
• S&P 500: +1.25%
• Nasdaq: +1.34%

Trước bài phát biểu của Chủ tịch Fed Jerome Powell lúc 21h tối nay, hai cựu quan chức Fed – Roger Ferguson (cựu Thống đốc) và Patrick Harker (cựu Chủ tịch Fed Philadelphia) – đã có những chia sẻ trên CNBC:

Roger Ferguson:

• Nền kinh tế Mỹ đang ở trong tình trạng “stagflation nhẹ”.
• Ông dự đoán Chủ tịch Powell sẽ cố gắng duy trì sự linh hoạt tối đa trong chính sách.
• Chính quyền thường gây áp lực riêng với Fed, còn áp lực công khai là điều khó xảy ra.

Patrick Harker:

• “Dữ liệu còn mờ nhạt, chưa thực sự rõ ràng.”
• Một số doanh nghiệp vẫn lên kế hoạch, nhưng đa phần đang “ngồi chờ đợi”.
• Có sự đa dạng trong quan điểm, tùy thuộc vào cách nhìn nhận và diễn giải dữ liệu.

• Bán lẻ toàn phần: +1.5% MoM (ước tính +1.5%), đạt 70.2 tỷ CAD.
• (Số liệu tháng 5 điều chỉnh từ -1.1% xuống -1.2%).
• Bán lẻ lõi (không tính ô tô): +1.9% MoM (so với -0.3% tháng 5).
• Tính theo khối lượng: +1.5% MoM.
• Q2/2025: doanh số bán lẻ +0.4%, khối lượng bán lẻ +0.7%.
• Ước tính sơ bộ tháng 7: +0.8%.

Diễn biến theo ngành:

• Thực phẩm & đồ uống: +2.3%
• Siêu thị & cửa hàng tạp hóa: +1.8% (sau -0.6% tháng 5)
• Cửa hàng bia, rượu, vang: +4.3%
• Cửa hàng tiện lợi & máy bán hàng tự động: +5.3%
• Quần áo & phụ kiện: +5.1%
• Hàng hóa tổng hợp: +1.6%
• Xăng dầu: +1.8% (khối lượng +2.7%), chấm dứt 3 tháng giảm liên tiếp
• Xe cơ giới & phụ tùng: +0.2%
• Đại lý xe mới: +0.1%
• Phụ tùng & lốp: +1.1%
• Đại lý xe khác: -0.1%

Theo khu vực:

• Ontario: +3.2% (Toronto +3.9%), dẫn dắt bởi ô tô
• British Columbia: +1.5% (Vancouver +2.0%), dẫn dắt bởi vật liệu xây dựng & làm vườn
• Saskatchewan: -1.4%, do ảnh hưởng từ cháy rừng và doanh số ô tô giảm

Tác động thương mại:
27% nhà bán lẻ báo cáo chịu ảnh hưởng từ căng thẳng thương mại trong tháng 6 (giảm từ 32% tháng 5), chủ yếu do tăng giá, thay đổi nhu cầu và chậm trễ chuỗi cung ứng.

Thị trường FX: Trước khi công bố, USDCAD ở mức 1.3916, sau đó giao dịch quanh 1.3912.

USD ít thay đổi khi phiên Bắc Mỹ mở cửa trước bài phát biểu quan trọng của Chủ tịch Fed Powell tại hội nghị Jackson Hole. Thị trường háo hức chờ đợi thông tin chi tiết về chính sách tiền tệ trong bối cảnh đồn đoán về việc cắt giảm lãi suất.

Đồng USD đang bắt đầu phiên giao dịch tăng nhẹ đến không đổi, với các nhà giao dịch tỏ ra thận trọng trước những phát biểu quan trọng của Chủ tịch Fed Powell tại hội nghị chuyên đề Jackson Hole hàng năm. Lịch kinh tế Hoa Kỳ hôm nay không có nhiều sự kiện, mặc dù doanh số bán lẻ của Canada sẽ cung cấp một số định hướng ban đầu.

Thị trường đang căng thẳng chờ đợi định hướng của ông Powell khi xác suất cắt giảm lãi suất vào tháng 9 đã giảm xuống còn ~71% từ mức gần 100% vào tuần trước. Chủ tịch Fed phải đối mặt với một thế cân bằng mong manh: lạm phát vẫn còn dai dẳng (CPI lõi +3.1% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 7), nhưng các tín hiệu thị trường lao động đã yếu đi, tạo cơ sở cho phe bồ câu lập luận về việc nới lỏng. Áp lực chính trị cũng rất lớn, với việc Tổng thống Trump công khai yêu cầu cắt giảm lãi suất và đặt câu hỏi về sự độc lập của Fed.

Hầu hết các nhà phân tích kỳ vọng ông Powell sẽ có giọng điệu thận trọng, có chừng mực — thừa nhận sự suy yếu của thị trường lao động nhưng nhấn mạnh sự cảnh giác đối với lạm phát. Thông điệp cân bằng như vậy sẽ mang lại một số hy vọng cho phe bồ câu mà không cam kết Fed phải hành động ngay lập tức. Với một báo cáo việc làm và chỉ số CPI nữa sẽ được công bố trước cuộc họp FOMC tháng 9, ông Powell có dư địa để giữ vững lập trường và để đường cong lợi suất thực hiện việc nới lỏng cho đến lúc này.

Nhân tiện, tại một thời điểm khi kỳ vọng thấp hơn, lợi suất đã ở mức:

• 2 năm là 4.00%,
• 10 năm là 4.50% và
• 30 năm là 5.00%.

Đường cong lợi suất hiện tại cho thấy:

• 2 năm 3.801%
• 10 năm 4.329%
• 30 năm 4.922%

Vì vậy, đường cong lợi suất đã thấp hơn, nhưng cũng dốc hơn một chút với chênh lệch 2-30 năm tăng lên 112 điểm cơ bản từ 100 điểm cơ bản.

Các hợp đồng tương lai chứng khoán Mỹ tăng nhẹ:

• HĐTL Chỉ số công nghiệp Dow Jones tăng 135 điểm.
• HĐTL Chỉ số S&P tăng 12.23 điểm.
• HĐTL Chỉ số NASDAQ tăng 37.92 điểm.

Thị trường:

• USD dẫn đầu, NZD tụt hậu trong ngày
• Chứng khoán châu Âu tăng nhẹ; hợp đồng tương lai S&P 500 tăng 0.2%
• Lợi suất trái phiếu 10 năm của Mỹ đi ngang ở mức 4.333%
• Vàng giảm 0.3% xuống còn $3,328.84
• Dầu thô WTI tăng 0.3% lên $63.73
• Bitcoin giảm 0.1% xuống $112,309

Đây lại là một phiên giao dịch chậm rãi khi thị trường đang đếm ngược đến Hội nghị chuyên đề Jackson Hole vào cuối ngày hôm nay. Sự chờ đợi sắp kết thúc nhưng tuần giao dịch cũng vậy, và điều đó có nghĩa là có thể không có nhiều thời gian để hành động trước cuối tuần. Đặc biệt là nếu Chủ tịch Fed Powell không đưa ra bất kỳ thông tin quan trọng nào.

Điểm nổi bật trong các biến động thị trường thực ra đến từ Nhật Bản, với lợi suất trái phiếu 30 năm tăng lên mức cao nhất kể từ năm 2000. Lợi suất cuối cùng đã vượt qua mốc 3.20%, với rủi ro chính trị là một yếu tố cần cân nhắc khi ông Ishiba vẫn chưa từ chức thủ tướng. Lợi suất đã bị đẩy lên cao hơn kể từ sau thất bại trong cuộc bầu cử thượng viện.

Tuy nhiên, ở các thị trường khác, tình hình tương đối trầm lắng. Các đồng tiền chính một lần nữa không có nhiều biến động khi đồng đô la giữ vững ổn định sau một số mức tăng nhẹ từ ngày hôm qua. EUR/USD tiếp tục bị kìm hãm ngay dưới mức 1.1600 trong khi USD/JPY chỉ tăng nhẹ lên 148.70 trong ngày. Các thay đổi ở những nơi khác cũng không có gì đáng chú ý với hầu hết các cặp đô la gần như đi ngang trong ngày.

Trên thị trường chứng khoán, hợp đồng tương lai chứng khoán Mỹ nhích nhẹ nhưng vẫn còn sớm trong ngày khi các nhà đầu tư sẽ phải chờ xem các bình luận từ Jackson Hole. Chứng khoán châu Âu ít nhất cũng tìm thấy một chút an ủi sau khởi đầu chậm chạp nhưng mức tăng không đáng kể, với tuần giao dịch khá trái chiều đối với chứng khoán trong khu vực.

Mọi con mắt hiện đang đổ dồn về Jackson Hole. Chủ tịch Fed Powell khó có thể cam kết trước về việc cắt giảm lãi suất nhưng những người tham gia thị trường sẽ theo dõi bất kỳ tín hiệu nào về việc nới lỏng vào tháng 9. Tín hiệu sẽ rất tinh tế, có thể được truyền đạt qua quan điểm của ông về thị trường lao động.

Bảng Anh (GBP) có thể tiếp tục suy yếu; bất kỳ nhịp giảm nào có thể chỉ là một phần của vùng giao dịch thấp hơn trong biên độ 1.3395/1.3460. Về dài hạn, triển vọng cho GBP sẽ chuyển sang tiêu cực nếu nó phá vỡ và đóng cửa dưới mức 1.3395, theo ghi nhận của các nhà phân tích FX của UOB Group, Quek Ser Leang và Peter Chia.

Triển vọng cho GBP có thể chuyển sang tiêu cực dưới mức 1.3395

NHẬN ĐỊNH TRONG 24 GIỜ: "Hai ngày trước, chúng tôi đã chỉ ra rằng 'có khả năng GBP sẽ giảm xuống 1.3460.' GBP sau đó đã giảm xuống mức thấp 1.3448. Hôm qua, chúng tôi đã nhấn mạnh rằng 'mặc dù động lượng giảm suy yếu, nhưng hành động giá vẫn còn yếu, và rủi ro vẫn nghiêng về phía giảm.' Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng 'ngưỡng hỗ trợ chính tại 1.3415 có lẽ vẫn còn ngoài tầm với vào lúc này.' Quan điểm của chúng tôi về một đồng GBP yếu hơn đã không sai, mặc dù nó đã giảm nhiều hơn dự kiến, đạt mức thấp 1.3407. Mặc dù GBP có thể tiếp tục suy yếu hôm nay, các điều kiện quá bán sâu cho thấy rằng bất kỳ sự suy yếu nào có khả năng chỉ là một phần của biên độ thấp hơn từ 1.3395/1.3460. Nói cách khác, GBP khó có thể phá vỡ rõ ràng dưới mức 1.3395."

NHẬN ĐỊNH TRONG 1-3 TUẦN: "Nội dung sau đây là từ bản cập nhật của chúng tôi ngày hôm qua: 'Nhận định gần đây nhất của chúng tôi là từ hai ngày trước (ngày 19 tháng 8, giá giao ngay tại 1.3505), trong đó chúng tôi đã nhấn mạnh rằng GBP 'hiện đang ở trạng thái trung tính, và có khả năng sẽ giao dịch trong biên độ từ 1.3415 đến 1.3585.' Mặc dù GBP đã giảm dần trong vài ngày qua, sự gia tăng trong động lượng vẫn chưa đủ để cho thấy một đà giảm bền vững.' Nói cách khác, quan điểm của chúng tôi vẫn không thay đổi vào lúc này.' GBP sau đó đã phá vỡ dưới mức 1.3415 và đạt mức thấp 1.3407. Chúng tôi muốn chờ đợi một tín hiệu rõ ràng hơn (một cú phá vỡ và đóng cửa dưới 1.3395) trước khi chuyển sang trạng thái tiêu cực đối với GBP. Xác suất GBP đóng cửa dưới 1.3395 sẽ tăng trong những ngày tới miễn là ngưỡng ‘kháng cự mạnh’, hiện ở mức 1.3495, không bị phá vỡ."

Đồng Euro (EUR) có thể giảm xuống dưới ngưỡng hỗ trợ 1.1595, có khả năng kiểm tra mức 1.1575. Về dài hạn, đà giảm đã tăng thêm nhưng không đáng kể; để đà giảm tiếp diễn, EUR trước tiên phải đóng cửa dưới mức 1.1595, theo ghi nhận của các nhà phân tích FX của UOB Group, Quek Ser Leang và Peter Chia.

Đà giảm đã tăng thêm

NHẬN ĐỊNH TRONG 24 GIỜ: "Sau các biến động giá của EUR hai ngày trước, chúng tôi đã lưu ý ngày hôm qua rằng 'các chỉ báo động lượng đang đi ngang.' Chúng tôi đã kỳ vọng EUR sẽ 'giao dịch trong biên độ từ 1.1630 đến 1.1680.' Đánh giá của chúng tôi đã không chính xác, vì EUR đã giảm xuống 1.1623, phục hồi lên 1.1662, và sau đó giảm mạnh xuống mức thấp 1.1598. EUR đóng cửa ở mức thấp tại 1.1605 (-0.39%). Hôm nay, EUR có thể giảm xuống dưới ngưỡng hỗ trợ 1.1595, có khả năng kiểm tra mức 1.1575. Kháng cự ở mức 1.1630, tiếp theo là 1.1650."

NHẬN ĐỊNH TRONG 1-3 TUẦN: "Nhận định gần đây nhất của chúng tôi là từ hai ngày trước (ngày 20 tháng 8, giá giao ngay tại 1.1645).' Chúng tôi cũng nhấn mạnh rằng 'miễn là EUR giữ dưới ngưỡng ‘kháng cự mạnh’, hiện tại ở mức 1.1705, nó có thể giảm dần và kiểm tra ngưỡng hỗ trợ chính tại 1.1595.' Chúng tôi đã không sai, vì EUR đã giảm xuống mức thấp 1.1598 vào ngày hôm qua. Đà giảm đã tăng thêm, nhưng không đáng kể. Để đà giảm tiếp diễn, EUR trước tiên phải đóng cửa dưới mức 1.1595. Khả năng EUR đóng cửa dưới 1.1595 sẽ còn nguyên vẹn miễn là mức 1.1675 (ngưỡng ‘kháng cự mạnh’ trước đó tại 1.1705) không bị phá vỡ. Nhìn về phía trước, các ngưỡng tiếp theo cần theo dõi dưới 1.1595 là 1.1575 và 1.1540."

Như đã đề cập từ đầu tuần tại đây, giá vàng nhìn chung vẫn đang trong giai đoạn tich lũy. Tình hình này vẫn tiếp diễn trong vài ngày qua. Trên thực tế, giá gần như không thay đổi so với thời điểm tôi viết bài vào thứ Hai. Giới đầu tư đang tập trung vào sự kiện Jackson Hole trong tuần này nhưng có thể sẽ thất vọng trừ khi Chủ tịch Fed Powell đưa ra những bình luận quyết đoán, mặc dù điều này khó xảy ra.

Đối với vàng, điều này có thể đồng nghĩa với việc phải chờ đợi thêm các chất xúc tác khác để tác động đến tâm lý thị trường và đồng đô la trước khi có thể phản ứng. Kể từ cuối tháng 5, hành động giá đã đi vào giai đoạn củng cố ngay cả khi các yếu tố cơ bản vẫn tương đối hỗ trợ. Tôi đã nhấn mạnh những yếu tố này trong bài viết được liên kết ở trên.

Tình thế khó xử hiện tại của vàng là bất kể các yếu tố cơ bản có thể ủng hộ điều gì, phương diện kỹ thuật lại đang cho thấy đà tăng đang chững lại. Trên thực tế, vàng đang tiến gần đến một bài kiểm tra quan trọng trên biểu đồ, khi phe mua đã phải phòng thủ kể từ cuối tháng 7.

Khi đà tăng chững lại và giá chuyển sang đi ngang, sự quyết tâm của phe mua đang bị thử thách với đường MA 100 ngày (đường màu đỏ) đang bị thách thức. Ngưỡng này hiện đang ở khoảng $3,315.

Xin nhắc lại, vàng chưa từng giảm xuống dưới ngưỡng MA100 này một cách chắc chắn kể từ tháng 10 năm 2023. Và điều đó đã củng cố mạnh mẽ đà tăng của kim loại quý này kể từ năm ngoái.

"Nếu có một cú phá vỡ quan trọng ở đó, nó có thể kích hoạt các lệnh stoploss trên đường đi xuống và dẫn đến một đợt thoái lui nhanh và mạnh của giá. Vùng đáy tháng 5 quanh $3,120-54 sẽ là một ranh giới quan trọng đối với bất kỳ đợt điều chỉnh lớn nào trước đường trung bình động 200 ngày (đường màu xanh)."

Vì vậy, đó là rủi ro đối với giá vàng bất kể sự kiện Jackson Hole có thể diễn ra như thế nào. Đây sẽ là điều cần cân nhắc, đặc biệt nếu thị trường phải đợi thêm hai tuần nữa trước khi dựa vào dữ liệu việc làm tiếp theo của Mỹ để định hướng triển vọng cho tháng 9.

USD/CHF hiện đang giảm so với mức đỉnh cũ 0.8100 đầu ngày hôm nay, nhưng vẫn ở trên vùng đỉnh hàng tuần trước đó, tại 0.8090, trước bài phát biểu được mong đợi rộng rãi của Chủ tịch Fed Jerome Powell tại Hội nghị Jackson Hole.

Các nhà giao dịch sẽ tìm kiếm tín hiệu về bất kỳ sự thay đổi nào trong lời lẽ của ông Powell sau cú sốc NFP làm rung chuyển thị trường vào đầu tháng, và CPI yếu được công bố ngay sau đó đã khiến các nhà đầu tư ngày càng tin vào việc nới lỏng tiền tệ ngay lập tức.

Tuy nhiên, dữ liệu gần đây hơn cho thấy sự gia tăng đáng kể về giá cả nhà máy và hoạt động sản xuất và dịch vụ mạnh mẽ, cho thấy một nền kinh tế kiên cường, điều này đã gây ra một số nghi ngờ về giọng điệu trong bài phát biểu của Chủ tịch Powell.

Các diễn giả của Fed đã để ngỏ mọi khả năng vào thứ Năm, Chủ tịch Cleveland Hammack đã bày tỏ lo ngại về tác động lạm phát của thuế quan, trong khi Chủ tịch Fed Boston Collins đã báo hiệu sự cởi mở với việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9 trong bối cảnh rủi ro thị trường lao động suy yếu.

Tại Thụy Sĩ, lịch kinh tế tuần này khá nhẹ nhàng, nhưng các số liệu sản xuất công nghiệp được công bố trước đó cho thấy hoạt động nhà máy sụt giảm và thặng dư thương mại thu hẹp, trong bối cảnh xuất khẩu giảm 2.7%. Những dữ liệu này tạo thêm áp lực lên SNB để cắt giảm lãi suất xuống mức âm, và đã đè nặng lên CHF.

Tiền lương đàm phán ở Eurozone quý 2 tăng 3.95%, so với 2.46% quý 1, cao hơn dự báo 3.4% của ECB. Con số này có thể khiến ngân hàng thận trọng hơn trong việc nới lỏng chính sách, dù quý 1 áp lực lương giảm đã mang lại một phần yên tâm.

ECB tiếp tục theo dõi xu hướng lương để đánh giá áp lực lạm phát. Dự báo cả năm ước tính mức tăng trung bình 3.2%, và diễn biến quý 3-4 sẽ là cơ sở quan trọng cho chính sách tiền tệ tiếp theo.

NZ đánh giá bài phát biểu của Chủ tịch Fed Powell tại hội nghị Jackson Hole sẽ được thị trường theo sát để tìm dấu hiệu về chính sách tiền tệ, đặc biệt liên quan đến việc điều chỉnh khung chính sách lạm phát. Thị trường kỳ vọng Fed sẽ chuyển từ mục tiêu lạm phát trung bình linh hoạt sang mức cố định 2% trong trung hạn.

Vì hội nghị tập trung vào thị trường lao động, Powell nhiều khả năng chỉ đưa ra những gợi ý nhẹ về khả năng giảm lãi suất vào tháng 9 mà không xác nhận chắc chắn. ANZ cho rằng áp lực lạm phát từ thuế quan mang tính tạm thời, tạo điều kiện cho Fed cắt giảm 25 điểm cơ bản, mở đầu cho chu kỳ nới lỏng dần dần.

• Đồng Yên Nhật chịu áp lực bán dù số liệu lạm phát cao hơn dự báo một chút. 
• USD/JPY dao động quanh mức 148.572
• Sự bất ổn về thời điểm tăng lãi suất tiếp theo của Ngân hàng Nhật Bản tiếp tục gây sức ép lên JPY, trong khi đồng Đô la Mỹ mạnh hơn trước bài phát biểu của Chủ tịch Fed Powell giữ cho cặp USD/JPY được hỗ trợ.

Các thị trường mở cửa với xu hướng thận trọng:

• Eurostoxx: -0.2%
• DAX (Đức): -0.2%
• CAC 40 (Pháp): -0.1%
• FTSE (Anh): -0.2%
• IBEX (Tây Ban Nha): đi ngang
• FTSE MIB (Italy): đi ngang

Thị trường tập trung vào bài phát biểu của Chủ tịch Fed tại hội nghị Jackson Hole, nhưng nhiều khả năng sự kiện này sẽ ít tác động đến kỳ vọng về chính sách của các ngân hàng trung ương lớn. Báo cáo việc làm Mỹ ngày 5/9 vẫn được coi là rủi ro chính. Hợp đồng tương lai S&P 500 giảm 0,1% sau phiên suy yếu tại Phố Wall hôm qua.

Chỉ số Đô la Mỹ dao động quanh mức 98.273 trong bối cảnh thị trường hạ dần khả năng Fed sẽ cắt giảm lãi suất, đồng thời theo dõi sát bài phát biểu của Chủ tịch Fed Jerome Powell tại Hội nghị Jackson Hole. Các dữ liệu gần đây, bao gồm Chỉ số Nhà Quản trị Mua hàng (PMI) và số đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu, củng cố xu hướng này. Chủ tịch Fed Cleveland, bà Beth Hammack, cho biết hiện tại chưa có cơ sở để hạ lãi suất.

Giá vàng giảm trong phiên xuống gần 3,330 USD/oz.

Trước thềm bài phát biểu cuối cùng và được mong đợi nhất của Chủ tịch Fed Jerome Powell tại Jackson Hole, thị trường tài chính đang nghiêng về khả năng Fed sẽ bắt đầu cắt giảm lãi suất vào tháng 9, với xác suất khoảng 75%. Dữ liệu PMI sơ bộ tốt hơn dự kiến cùng với những phát biểu mang tính “hawkish” từ Fed gần đây đã khiến kỳ vọng hạ lãi suất giảm nhẹ, khoảng 5 điểm cơ bản.

Nếu Powell tỏ ra cứng rắn và bác bỏ khả năng cắt giảm lãi suất sớm, thị trường có thể hạ kỳ vọng cho tháng 9 xuống mức 50/50, kéo USD và lợi suất trái phiếu tăng trong khi chứng khoán và vàng giảm.

Ngược lại, nếu ông tỏ ra dovish, nhấn mạnh nhu cầu hạ lãi suất do thị trường lao động suy yếu, kỳ vọng cắt giảm có thể mở rộng sang ba lần trong năm, gây áp lực giảm lên USD và lợi suất trái phiếu, đồng thời hỗ trợ chứng khoán và vàng.

Goldman Sachs dự báo Chủ tịch Fed Jerome Powell sẽ ủng hộ việc cắt giảm lãi suất nhưng tránh đưa ra tín hiệu trực tiếp trong bài phát biểu sắp tới. Ngân hàng này dự kiến Fed sẽ hạ lãi suất 25 điểm cơ bản liên tiếp vào tháng 9, 11 và 12, sau đó tiếp tục hai đợt giảm nữa vào năm sau để đưa lãi suất về mức 3–3.25%. Báo cáo việc làm tháng 7 yếu kém, cùng với các điều chỉnh giảm mạnh, đã khiến ban lãnh đạo Fed nghiêng về nới lỏng chính sách. Powell nhiều khả năng sẽ chuyển từ lập trường “chờ và quan sát” sang “sẵn sàng quản lý rủi ro từ cả hai phía”, đồng thời nhấn mạnh thị trường lao động đang suy yếu và thuế quan chỉ tác động giá mang tính tạm thời.

Dù không tuyên bố thẳng “cắt lãi suất vào tháng 9”, ông được cho là sẽ để lộ quan điểm nghiêng về nới lỏng, thậm chí có thể điều chỉnh lại một số thay đổi trong chiến lược tiền tệ năm 2020. Giọng điệu của Powell sẽ quyết định liệu thị trường đón nhận tín hiệu ôn hòa — nếu ông tỏ ra lo ngại hơn về việc làm — hay diều hâu, nếu ông nhấn mạnh các điều kiện tài chính vẫn còn nới lỏng, không cần vội vàng hạ lãi suất.

Cơ quan Khảo sát Địa chất Hoa Kỳ (USGS) cho biết một trận động đất mạnh ban đầu được ghi nhận 8.0 độ đã xảy ra tại khu vực eo biển Drake, nằm giữa mũi Nam Mỹ và Nam Cực. Tuy nhiên, sau khi phân tích dữ liệu chi tiết hơn từ các trạm quan trắc, USGS đã điều chỉnh giảm cường độ trận động đất xuống còn 7.5 độ, một bước điều chỉnh thường thấy nhằm đảm bảo độ chính xác của thông tin địa chấn.

Trung Quốc cho biết hội nghị thượng đỉnh Tổ chức Hợp tác Thượng Hải (SCO) tại Thiên Tân sẽ có sự tham dự của Chủ tịch Tập Cận Bình, hơn 20 người đứng đầu chính phủ và hơn 10 lãnh đạo các tổ chức quốc tế, trong đó có Tổng thống Nga Vladimir Putin và Tổng Thư ký Liên Hợp Quốc António Guterres.

Tại sự kiện này, ông Tập sẽ trình bày quan điểm mới của Trung Quốc về cách thức SCO duy trì tinh thần hợp tác, đồng thời công bố các biện pháp hỗ trợ phát triển chất lượng cao và tăng cường liên kết giữa các nước thành viên. Hội nghị dự kiến sẽ thông qua và công bố “Tuyên bố Thiên Tân” cùng một loạt văn kiện hợp tác định hướng cho tương lai của tổ chức, trong khi nhiều cuộc gặp song phương giữa các lãnh đạo cũng sẽ diễn ra bên lề.

CEO Nvidia khẳng định công ty rất trân trọng việc được phép xuất khẩu chip H20 sang Trung Quốc và cho rằng điều này không liên quan đến vấn đề an ninh quốc gia, song quyết định liệu sản phẩm AI trung tâm dữ liệu kế nhiệm H20 có được bán cho Trung Quốc hay không sẽ do chính phủ Mỹ quyết định chứ không phải Nvidia. Ông cho biết công ty đang trong quá trình đàm phán với giới chức Mỹ về các quy định xuất khẩu, nhưng còn quá sớm để dự đoán kết quả.

Trong chuyến thăm Đài Loan chỉ kéo dài vài giờ, CEO Nvidia chủ yếu gặp gỡ lãnh đạo TSMC và ghi nhận rằng kiến trúc Rubin mới của TSMC sở hữu sáu con chip hoàn toàn mới. Đồng thời, Nvidia sẽ lần đầu tiên tổ chức hội nghị công nghệ GTC tại Washington DC, động thái cho thấy công ty đang tăng cường hiện diện tại Mỹ trong bối cảnh các yếu tố chính sách ngày càng ảnh hưởng đến ngành bán dẫn.

PBOC ấn định tỷ giá tham chiếu USD/CNY hôm nay ở mức 7.1321 (Dự báo: 7.1871)

Giá đóng cửa trước đó là 7.1802

Cục Dự trữ Liên bang (Fed) dự kiến sẽ rút lại một số điểm then chốt trong khuôn khổ chính sách tiền tệ năm 2020 – vốn cho phép lạm phát vượt nhẹ mục tiêu 2% để bù đắp giai đoạn trước đó thấp hơn, đồng thời hạ thấp rủi ro từ tỷ lệ thất nghiệp quá thấp.

• Powell được kỳ vọng sẽ công bố những thay đổi trong khuôn khổ chính sách này tại bài phát biểu cuối cùng của ông ở Jackson Hole trên cương vị Chủ tịch Fed.
• Không tác động ngay đến chính sách: Những điều chỉnh này sẽ không ảnh hưởng đến các quyết định lãi suất trong ngắn hạn, mà phản ánh sự thay đổi dài hạn trong cách Fed cân bằng hai mục tiêu: ổn định giá cả và toàn dụng lao động.
• Nguồn gốc của chiến lược 2020: Chiến lược năm 2020 ra đời trong bối cảnh lãi suất gần mức 0 và lạm phát trì trệ, nhằm tránh nâng lãi suất quá sớm và hỗ trợ tạo việc làm trong giai đoạn kinh tế đình trệ.
• Bài học từ làn sóng lạm phát 2021–22: Các nhà phê bình cho rằng khuôn khổ 2020 đã khiến Fed chậm nâng lãi suất khi lạm phát tăng cao. Thực tế, phải đến tháng 3/2022 Fed mới bắt đầu tăng lãi suất, trong khi lạm phát đã vọt lên mức cao nhất trong nhiều thập kỷ.
• Khung chính sách hay dự báo sai sót: Giới kinh tế học chia rẽ về nguyên nhân trì hoãn: một số cho rằng khung chính sách quá chú trọng đến lao động, trong khi số khác lại chỉ trích dự báo lạm phát sai lệch.
• Hướng đến một tương lai bền vững: Fed đang hướng đến một cấu trúc chính sách vững chắc hơn, có khả năng ứng phó với cú sốc kép vừa đẩy lạm phát vừa làm tăng thất nghiệp, và không dễ bị đảo ngược bởi những biến động ngắn hạn.

Trong lúc chờ đợi bài phát biểu của Chủ tịch Fed Jerome Powell tại Jackson Hole, hãy cùng xem qua một số chỉ báo “nowcast” cho tăng trưởng và lạm phát.

• Về tăng trưởng, chỉ báo GDPNow của Fed Atlanta hiện ước tính tăng trưởng GDP quý 3 ở mức 2.3%.
• Đối với lạm phát, theo mô hình dự báo CPI của Fed Cleveland, chỉ số CPI lõi Y/Y đang ở mức 3.05%, trong khi chỉ số PCE lõi ở mức 2.96% (có thể coi như 3.0%).

Nói một cách đơn giản, thật khó để lập luận cho việc cắt giảm lãi suất (chưa nói đến suy thoái) khi tăng trưởng vẫn trên 2.0% và lạm phát cơ bản quanh mức 3.0%.

Tất nhiên, có người sẽ phản biện rằng “Điều quan trọng là thị trường lao động!”. Lý do chính để Fed cân nhắc cắt giảm hiện tại nằm ở thị trường lao động, đặc biệt sau các đợt điều chỉnh dữ liệu đáng lo gần đây.

Tuy vậy, ngoài các số liệu đã được điều chỉnh, những chỉ báo cập nhật hơn chưa cho thấy áp lực quá lớn. Xem xét biến động 1 năm trong số đơn xin trợ cấp thất nghiệp: thường nếu tăng 20%-30%/năm sẽ báo hiệu suy thoái đang tới hoặc đã diễn ra nhưng hiện chỉ số này mới ở mức 3.1%. Nói cách khác, một số dữ liệu lao động có phần đáng lo, nhưng những chỉ báo khác – như tỷ lệ thất nghiệp – vẫn ổn.

• Chỉ số Niềm tin Người tiêu dùng GfK của Anh (tháng 8): -17, (Dự báo: -20, kỳ trước: -19).

Chỉ số DXY điều chỉnh giảm nhẹ sau khi tăng giá trong phiên thứ Năm trước thềm bài phát biểu được chờ đợi của Chủ tịch Fed Jerome Powell vào thứ Sáu, sự kiện mà thị trường kỳ vọng sẽ hé lộ thêm tín hiệu về khả năng Fed cắt giảm lãi suất trong tháng tới. Nền kinh tế Mỹ tiếp tục duy trì đà tăng trưởng, bất chấp áp lực kêu gọi Fed hạ lãi suất, qua đó hỗ trợ tích cực cho đồng USD. Chỉ số PMI Hợp nhất sơ bộ của S&P Global tháng 8 tăng lên 55.4 từ mức 55.1 của tháng 7 cho thấy hoạt động sản xuất và dịch vụ tiếp tục mở rộng. Số liệu này xuất hiện sau báo cáo lao động hàng tuần chỉ ra rằng làn sóng sa thải vẫn được kiểm soát dù cơ hội tìm việc làm ngày càng khó khăn hơn. Tuy nhiên, nguy cơ lạm phát gia tăng trong bối cảnh chính quyền Tổng thống Donald Trump áp thuế quan mới vẫn là yếu tố khó lường, khiến một số nhà hoạch định chính sách tỏ ra thận trọng trước khi nới lỏng. Theo dữ liệu từ CME FedWatch, những tín hiệu trên đã khiến xác suất Fed cắt giảm lãi suất trong tháng 9 giảm xuống còn 75%, từ mức 82% của ngày hôm trước.

• Chỉ số DXY -0.03%
• EUR/USD +0.07%
• GBP/USD +0.05%
• USD/JPY +0.05%
• AUD/USD +0.05%
• NZD/USD -0.10%
• USD/CAD -0.02%
• USD/CHF: +0.03%

Trên thị trường chứng khoán, các chỉ số chính đồng loạt giảm trong phiên thứ Năm, khi giới đầu tư giữ tâm lý dè dặt trước hội nghị thường niên của Fed tại Jackson Hole khiến kết quả kinh doanh quý của Walmart không đủ sức cải thiện tâm lý thị trường. Báo cáo lao động cùng ngày cho thấy dấu hiệu chậm lại, trong khi một khảo sát tư nhân lại ghi nhận hoạt động kinh doanh tăng tốc trong tháng 8, phản ánh bức tranh kinh tế phức tạp mà Fed sẽ phải cân nhắc trước khi đưa ra quyết định lãi suất vào tháng tới. Tâm điểm hiện nay dồn về hội nghị Jackson Hole, nơi Chủ tịch Jerome Powell dự kiến phát biểu vào lúc 10 giờ sáng thứ Sáu (giờ New York). Các nhà giao dịch sẽ theo dõi sát sao bài phát biểu này, tìm kiếm tín hiệu về chính sách lãi suất trong tháng 9, đặc biệt sau loạt số liệu thị trường lao động yếu gần đây.

• Dow Jones -0.34%
• S&P 500 -0.40%
• Nasdaq Composite -0.34%

Trong khi đó, giá vàng giảm nhẹ trong phiên do đồng USD mạnh lên, sau đó tăng nhẹ 0.02%. Đồng bạc xanh tiếp tục giữ vững đà tăng giá khiến hàng hóa định giá bằng USD trở nên đắt đỏ hơn với nhà đầu tư quốc tế, đồng thời làm giảm sức hấp dẫn trú ẩn an toàn của vàng. Kim loại quý này đã tăng khá tốt trong phiên trước nhờ nhu cầu phòng thủ, khi giới đầu tư bán tháo nhóm cổ phiếu công nghệ Mỹ, và vẫn giữ được phần lớn đà tăng. Tuy vậy, giá vàng nhiều khả năng sẽ tiếp tục dao động trong biên độ hẹp cho đến khi Chủ tịch Powell công bố bài phát biểu quan trọng vào thứ Sáu. Lợi suất TPCP Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng mạnh lên mức 4.35% sau dữ liệu PMI tích cực khiến thị trường củng cố niềm tin vào lập trường “hawkish” Fed, sau đó giảm nhẹ 5 điểm cơ bản xuống mức 4.322%.

DXY tiếp tục đà tăng, giao dịch quanh mức 98.6 sau tin tức PMI tích cực

Phát biểu mới nhất, Thành viên FOMC Hammack (có quyền bỏ phiếu năm 2026) cho rằng cả hai trụ cột trong mục tiêu kép của Fed – lạm phát và việc làm – đều đang chịu áp lực.

Điểm chính trong phát biểu:

• Chính sách tiền tệ: Ủng hộ việc duy trì chính sách thắt chặt vừa phải để kéo lạm phát xuống.

Thuế quan:

• Tác động của thuế mới chỉ bắt đầu xuất hiện trong nền kinh tế.
• Toàn bộ ảnh hưởng sẽ rõ hơn vào năm sau.
• Chưa chắc chắn liệu đây chỉ là cú sốc một lần hay kéo dài.

Lạm phát:

• Mối lo ngại lớn nhất là lạm phát quá cao và đi sai hướng.
• Fed cần tập trung tuyệt đối vào lạm phát.
• Thị trường lao động: nguồn cung lao động đã giảm đáng kể.

Triển vọng chính sách:

• Bà bước vào mỗi cuộc họp FOMC với tinh thần cởi mở, quyết định dựa vào dữ liệu.
• Nếu họp diễn ra ngay ngày mai, bà không thấy lý do để cắt giảm lãi suất.
• Chỉ còn khoảng cách nhỏ để đạt mức lãi suất trung hòa.

Triển vọng kinh tế:

• Chưa có dấu hiệu suy thoái rõ rệt.
• Không có cơ sở để áp dụng chính sách nới lỏng vào lúc này.

Doanh số bán nhà hiện có: 4.01 triệu căn (dự báo 3.92 triệu; tháng trước 3.93 triệu)

• Thay đổi MoM: +2.0% (so với -2.7% tháng trước)
• Tồn kho: 4.6 tháng (so với 4.7 tháng tháng trước), nhưng tăng 15.7% YoY
• Giá bán trung vị: 422,400 USD (+0.2% YoY) → tháng tăng giá thứ 25 liên tiếp

Chi tiết theo loại hình:

• Nhà riêng (Single-Family Homes): doanh số tăng 2.0% MoM lên 3.64 triệu căn (tăng 1.1% YoY); giá trung vị 428,500 USD (+0.3% YoY).
• Căn hộ/Co-op: doanh số tăng 2.8% MoM lên 370,000 căn (giảm 2.6% YoY); giá trung vị 362,600 USD (-1.2% YoY).

Chi tiết theo vùng:

• Đông Bắc (Northeast): +8.7% MoM lên 500,000 căn (+2.0% YoY); giá trung vị 509,300 USD (+0.8% YoY).
• Trung Tây (Midwest): -1.1% MoM xuống 940,000 căn (+1.1% YoY); giá trung vị 333,800 USD (+3.9% YoY).
• Miền Nam (South): +2.2% MoM lên 1.85 triệu căn (+2.2% YoY); giá trung vị 367,400 USD (-0.6% YoY).
• Miền Tây (West): +1.4% MoM lên 720,000 căn (-4.0% YoY); giá trung vị 620,700 USD (-1.4% YoY).

Các điểm nổi bật khác:

• Thời gian trung vị trên thị trường: 28 ngày (tăng so với 27 ngày tháng trước và 24 ngày cùng kỳ 2024).
• Người mua lần đầu: chiếm 28% (giảm từ 30% tháng 6 và 29% cùng kỳ 2024).
• Giao dịch tiền mặt: chiếm 31% (tăng từ 29% tháng trước và 27% cùng kỳ 2024).
• Nhà đầu tư & người mua nhà thứ hai: chiếm 20% (tăng từ 14% tháng trước và 13% cùng kỳ 2024).
• Bán tháo (foreclosures, short sales): chiếm 2% (giảm từ 3% tháng 6, tăng từ 1% cùng kỳ 2024).

Tổng thống Mỹ Donald Trump - người thường được gọi mỉa mai là “Nhà tiên tri của mọi thứ” – tuyên bố rằng Ukraine lẽ ra nên tấn công Nga kể từ khi bị xâm lược. Ông so sánh: “Muốn thắng một cuộc chiến mà không tấn công quốc gia xâm lược thì cũng giống như một đội thể thao chỉ chơi phòng ngự xuất sắc mà không có tấn công.” Trump nói thêm, Tổng thống Joe Biden “đáng lẽ phải để Ukraine phản công”.

Ông cũng dự đoán rằng chiến tranh đã không xảy ra nếu ông còn tại vị. Đồng thời khẳng định sẽ chấm dứt xung đột ngay lập tức nếu trở lại ghế tổng thống – điều hiện vẫn chưa xảy ra.

Bài đăng:

Bài phát biểu của Tổng thống Trump không đề cập đến quan điểm của Thống đốc Fed Lisa Cook trong ngày.

• PMI sản xuất: 53.3 (dự báo 49.5, tháng trước 49.8)
• PMI dịch vụ: 55.4 (dự báo 54.2)
• PMI tổng hợp: 55.4 (so với 55.1 tháng trước) – mức cao nhất 8 tháng

Sản lượng và nhu cầu

• Chỉ số sản lượng tổng hợp tăng lên 55.4 trong tháng 8, cho thấy nền kinh tế đang tăng trưởng với tốc độ 2.5% hàng năm (so với 1.3% trong nửa đầu 2025).
• Sản xuất ghi nhận mức tăng mạnh nhất kể từ 5/2022; đơn hàng mới đạt đỉnh 18 tháng, xuất khẩu cao nhất 15 tháng.
• Dịch vụ hạ nhiệt nhẹ so với tháng 7 nhưng doanh số tăng nhanh nhất kể từ 12/2023, xuất khẩu quay lại tăng trưởng.
• Nhu cầu mạnh tạo ra lượng đơn hàng tồn chưa giải quyết lớn nhất kể từ đầu 2022; tồn kho thành phẩm tăng kỷ lục.

Giá cả 

• Thuế quan là yếu tố chính đẩy chi phí đầu vào tăng mạnh.
• Chi phí đầu vào tăng nhanh nhất kể từ 5/2023; giá bán hàng hóa và dịch vụ tăng nhanh nhất kể từ 8/2022.
• Lạm phát dịch vụ lên cao nhất trong một năm; lạm phát hàng hóa giảm nhẹ nhưng vẫn thuộc nhóm cao nhất 3 năm.
• Áp lực giá hiện ở mức cao nhất 3 năm, báo hiệu CPI sẽ tiếp tục vượt mục tiêu 2% của Fed.

Việc làm và năng lực

• Việc làm tăng tháng thứ 6 liên tiếp, nhanh nhất kể từ 1/2025.
• Tuyển dụng dịch vụ nhanh nhất 7 tháng; tuyển dụng sản xuất mạnh nhất từ 3/2022.
• Đơn hàng tồn đọng ở cả hai lĩnh vực đều ở mức cao chưa từng thấy kể từ 2022.

Triển vọng

• Niềm tin kinh doanh tăng lên mức cao nhất trong hai tháng, dù vẫn thấp hơn so với đầu năm 2025 và dưới mức trung bình dài hạn.
• Niềm tin trong lĩnh vực dịch vụ cải thiện so với tháng 7, nhưng vẫn yếu hơn giai đoạn tháng 5–6 và thấp hơn nhiều so với đầu năm.

Tác động thị trường

• Triển vọng tăng trưởng: PMI cho thấy kinh tế Mỹ đang tăng với tốc độ thường niên 2.5%, cao hơn nhiều so với nửa đầu năm. Điều này củng cố quan điểm Fed sẽ thận trọng hơn với việc nới lỏng.
• Rủi ro lạm phát: Chi phí đầu vào và giá bán ở mức cao nhất trong ba năm cho thấy áp lực lạm phát từ thuế quan vẫn dai dẳng. Thị trường hiện đang định giá khả năng cắt giảm lãi suất tháng 9 ở mức 79%, giảm so với 100% tuần trước và 84% đầu tuần này, nhưng vẫn nghiêng về kịch bản cắt giảm.
• Thị trường lao động: Tuyển dụng mạnh và đơn hàng tồn đọng gia tăng cho thấy công suất đang chịu áp lực, củng cố nguy cơ lương và lạm phát tiếp tục tăng.
• Lợi suất và USD: Tín hiệu lạm phát cao hơn cùng tăng trưởng mạnh khiến lợi suất trái phiếu có xu hướng đi lên và đồng USD vững giá hơn.

Chris Williamson, Kinh tế trưởng tại S&P Global Market Intelligence:

Một kết quả PMI sơ bộ mạnh mẽ cho tháng 8 tiếp tục cho thấy doanh nghiệp Mỹ đã có quý III khởi sắc. Dữ liệu phù hợp với tốc độ tăng trưởng kinh tế 2.5% theo năm, so với mức trung bình 1.3% trong hai quý đầu năm. Các công ty trong cả sản xuất lẫn dịch vụ đều ghi nhận nhu cầu tăng mạnh, nhưng gặp khó khăn trong việc đáp ứng, dẫn tới đơn hàng tồn đọng ở mức cao nhất kể từ những hạn chế công suất vì đại dịch đầu năm 2022. Tồn kho thành phẩm cũng tăng kỷ lục, một phần do lo ngại về điều kiện nguồn cung trong tương lai.

Trong khi nhu cầu tăng giúp thúc đẩy tuyển dụng, nó cũng củng cố quyền định giá của doanh nghiệp. Các công ty đã chuyển chi phí gia tăng từ thuế quan sang khách hàng ngày càng nhiều hơn, cho thấy áp lực lạm phát đang ở mức cao nhất trong ba năm. Việc giá bán hàng hóa và dịch vụ tăng cho thấy CPI sẽ tiếp tục vượt mục tiêu 2% của Fed trong những tháng tới. Cùng với đà tăng trưởng và tuyển dụng, tín hiệu từ PMI đang nghiêng về khả năng Fed tăng lãi suất, thay vì cắt giảm, dựa trên mối quan hệ lịch sử giữa những chỉ báo này và chính sách FOMC.

Chỉ số giá sản phẩm công nghiệp (IPPI):

• MoM: +0.7% (dự báo +0.3%, tháng trước +0.3%)
• YoY: +2.6% (tháng trước +1.7%), đánh dấu 10 tháng tăng liên tiếp

Đóng góp tăng mạnh nhất:

• Vàng, bạc và kim loại nhóm bạch kim chưa gia công: +33.7% nhờ nhu cầu trú ẩn an toàn
• Thịt bò và bê tươi/đông lạnh: +16.5%
• Gỗ xẻ mềm: +12.0%

Đóng góp giảm:

• Xăng thành phẩm: -10.9%
• Khô dầu hạt có dầu: -33.2%
• Động cơ và phụ tùng ô tô: -12.1%

Chỉ số giá nguyên liệu (RMPI):

• MoM: +0.3% (so với +2.7% tháng trước). Loại trừ năng lượng, RMPI tăng +0.4%
• YoY: +0.8% (tháng trước +1.1%). Nếu loại trừ sản phẩm năng lượng thô, RMPI tăng mạnh +12.6% YoY

Chi tiết YoY (không tính năng lượng thô):

• Quặng và tinh quặng vàng, bạc, bạch kim: +30.9%
• Bò và bê: +17.1% (nguồn cung nội địa hạn chế)
• Lợn: +18.1% (nhờ nhu cầu cao)

Yếu tố kéo giảm:

• Dầu thô thông thường: -18.0%
• Dầu thô tổng hợp: -15.2% (Giúp kìm bớt mức tăng chung của RMPI)

Giá vàng phục hồi lên mức 3,341 USD/oz sau dữ liệu thất nghiệp tăng cao hơn dự kiến của Mỹ

• Đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu: 235,000 (dự báo 225,000; tuần trước 224,000)
• Trung bình 4 tuần đơn xin lần đầu: 226,250 (so với 221,750 tuần trước)
• Đơn xin trợ cấp thất nghiệp tiếp tục: 1.972 triệu (dự báo 1.960 triệu; tuần trước 1.953 triệu)
• Trung bình 4 tuần đơn xin tiếp tục: chưa nêu rõ con số nhưng tăng so với kỳ trước.

Dữ liệu tuần này là khảo sát chờ báo cáo việc làm BLS công bố đầu tháng 9. Việc cả đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu lẫn đơn tiếp tục đều tăng so với một tháng trước cho thấy có thể sẽ xuất hiện thêm dấu hiệu suy yếu. Tuy nhiên, cung cầu lao động vẫn chịu ảnh hưởng lớn từ những thay đổi trong chính sách nhập cư.

Phát biểu từ nhà hoạch định chính sách FOMC:

• Chính sách hiện tại đang thắt chặt một cách vừa phải và phù hợp.
• Các quan chức sẽ theo dõi dữ liệu lạm phát tháng 8 và tháng 9.
• Thị trường lao động vững chắc.
• Tôi chắc chắn rằng quan chức Fed Cook sẽ xử lý các vấn đề theo cách bà ấy cần làm.
• Có một số sự hạ nhiệt trong vài quý đầu tiên nhưng hiện tại có sự lạc quan.
• Cung và cầu lao động dường như đang cân bằng mặc dù có tác động của nhập cư.
• Chặng cuối của cuộc chiến chống lạm phát khá khó khăn.
• Con số lạm phát có thể gần 3% hơn là 2%. Vẫn còn nhiều việc phải làm.
• Thị trường và chênh lệch lãi suất đang ở trạng thái tốt. Cần có dữ liệu chắc chắn để thay đổi lãi suất chính sách.

Quan chức Schmid (có quyền bỏ phiếu) là một người có quan điểm "hawkish", vì vậy những bình luận này không gây ngạc nhiên và chúng phù hợp với những nhận xét gần đây của ông.

Phát biểu từ nhà hoạch định chính sách của Fed:

• Lạm phát vẫn cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% của Fed.
• Tỷ lệ thất nghiệp đã tương thích với tình trạng toàn dụng lao động trong một thời gian.
• Con số từ 50,000 đến 75,000 hiện đã gần hơn với tỷ lệ thay thế việc làm hàng tháng của thị trường lao động.
• Với nhiều biến động, việc điều chỉnh lớn đối với dữ liệu có thể xảy ra thường xuyên hơn.
• Quỹ đạo việc làm có khả năng đáng lo ngại.
• Vẫn đang nhắm đến một đợt cắt giảm lãi suất trong năm nay nhưng dự báo có thể thay đổi.
• Khi Fed thay đổi chính sách, hướng đi nên nhất quán.
• Tôi không cố chấp khi nói đến chính sách tiền tệ.
• Các doanh nghiệp cho biết chi phí đang tăng nhưng việc chuyển sang giá cả không nhất quán.
• Vẫn tin rằng tình trạng cơ bản của các yếu tố kinh tế là mạnh mẽ.
• Đến cuối năm, sẽ có đủ sự rõ ràng cho các công ty để có thể đưa ra các quyết định quan trọng.
• Chính sách của Fed hiện đang có phần thắt chặt.
• Mọi ngân hàng trung ương nên chuẩn bị tinh thần bị chỉ trích.
• Chúng ta nên có thể đưa chính sách đến gần mức trung lập hơn vào năm 2026.