Tiêu điểm thị trường

BOE công bố quyết định chính sách tiền tệ tháng 8 năm 2025:

• Lãi suất: Cắt giảm 25 điểm cơ bản xuống 4.00% (Trước đó: 4.25%)

• Tỷ lệ bỏ phiếu về lãi suất [cắt giảm-giữ nguyên-tăng]: 5-4-0 sau vòng bỏ phiếu thứ hai (Dự kiến: 7-2-0)

  • Các quan chức Greene, Lombardelli, Mann, Pill đã bỏ phiếu giữ nguyên lãi suất.
  • Taylor đã bỏ phiếu cắt giảm 50 điểm cơ bản trong vòng đầu tiên nhưng đã đổi thành 25 điểm cơ bản ở vòng thứ hai để tránh bế tắc.
  • Đây là lần đầu tiên BOE phải tiến hành hai vòng bỏ phiếu để đạt được quyết định đa số về lãi suất.
  • Tỷ lệ bỏ phiếu trước đó: 3-6-0.
• Lộ trình giảm lạm phát đối với áp lực giá cả và tiền lương trong nước cơ bản nhìn chung vẫn tiếp tục, mặc dù ở các mức độ khác nhau.
• Tăng trưởng tiền lương vẫn ở mức cao nhưng đã giảm thêm gần đây.
• Vẫn cảnh giác về mức độ mà áp lực tiền lương giảm sẽ ảnh hưởng đến lạm phát giá tiêu dùng.
• Tăng trưởng GDP cơ bản của Vương quốc Anh vẫn còn yếu, phù hợp với sự nới lỏng dần dần và liên tục trên thị trường lao động.
• Một cách tiếp cận dần dần và cẩn trọng để tiếp tục rút lại sự thắt chặt của chính sách tiền tệ vẫn là phù hợp.
• Mức độ thắt chặt của chính sách tiền tệ đã giảm khi Lãi suất Ngân hàng được hạ xuống.
• Thời điểm và tốc độ của các đợt cắt giảm mức độ thắt chặt chính sách trong tương lai sẽ phụ thuộc vào mức độ mà áp lực giảm lạm phát cơ bản tiếp tục giảm bớt.
• Chính sách tiền tệ không theo một lộ trình định sẵn.

Có khá nhiều điều cần phân tích và xem xét kỹ lưỡng với quyết định này. Nhưng hãy bắt đầu với điều rõ ràng nhất, đó là tỷ lệ bỏ phiếu về lãi suất. Đầu tiên, đây là lần đầu tiên các nhà hoạch định chính sách của BOE phải bỏ phiếu lại sau lần phân chia đầu tiên. Mặc dù điều đó có vẻ khá diều hâu, nhưng thực tế không hẳn vậy. Sự phân chia chỉ xảy ra vì Taylor quyết định bỏ phiếu cho việc cắt giảm 50 điểm cơ bản (đáng ngạc nhiên là Dhingra thì không).

Về cơ bản, điều đó có nghĩa là tỷ lệ bỏ phiếu [cắt giảm 50 bps - 25 bps - 0 bps] là 1-4-4 trong vòng đầu tiên. Do đó, Taylor đã thay đổi lập trường của mình sau đó để đưa tỷ lệ bỏ phiếu thành 0-5-4 vào cuối vòng thứ hai. Và điều đó đã phá vỡ thế bế tắc, dẫn đến quyết định trên.

Tuy nhiên, kết quả cuối cùng vẫn là một quyết định cân bằng mong manh và chắc chắn là một quyết định thiên về phía diều hâu hơn, nhưng có lẽ không quá diều hâu như người ta có thể nghĩ về một kết quả hòa trong lần bỏ phiếu đầu tiên.

Việc Lombardelli bỏ phiếu giữ nguyên lãi suất là một bất ngờ thực sự, trong khi Greene là một khả năng tiềm ẩn nhưng cuối cùng bà đã nghiêng về phía diều hâu hơn. Nếu có bất cứ điều gì, tôi cho rằng một sự phân chia như vậy vẫn sẽ loại trừ khả năng hành động vào tháng 9 trừ khi chúng ta thấy dữ liệu thực sự tồi tệ, đặc biệt là về mặt việc làm.

Đối với tháng 11, khả năng này vẫn còn bỏ ngỏ. Vì vậy, con đường cắt giảm lãi suất hơn nữa chắc chắn đã được định sẵn, đặc biệt là sau khi ngân hàng trung ương đưa ra hai câu này:

"Mức độ thắt chặt của chính sách tiền tệ đã giảm khi Lãi suất Ngân hàng được hạ xuống. Thời điểm và tốc độ của các đợt cắt giảm mức độ thắt chặt chính sách trong tương lai sẽ phụ thuộc vào mức độ mà áp lực giảm lạm phát cơ bản tiếp tục giảm bớt."

Do đó, dữ liệu lạm phát sẽ vẫn là chìa khóa và trừ khi có bất ngờ lớn, chúng ta sẽ thấy BOE giữ nguyên lãi suất vào tháng 9. Và họ đã đảm bảo giữ lại sự linh hoạt đó bằng cách vẫn giữ lại cụm từ "dần dần" và "cẩn trọng".

Đồng Bảng Anh đang tăng giá, với tỷ giá GBP/USD (cable) tăng từ 1.3380 lên 1.3425.

Tâm lý ở đây là BOE đã bị buộc phải bỏ phiếu lần thứ hai, điều mà một số người có thể nghĩ là do không có đủ phiếu để thúc đẩy việc cắt giảm lãi suất. Nhưng thật tình, nếu ai đó đã bỏ phiếu cắt giảm 50 điểm cơ bản, bạn có nghĩ rằng họ sẽ không chấp nhận việc cắt giảm 25 điểm cơ bản thay vì không cắt giảm chút nào không? Thật khó hiểu.