Tiêu điểm thị trường

Chính quyền Trump sẽ áp dụng mức thuế 15% theo Mục 232. Động thái thuế quan này là một phần của "cuộc điều tra an ninh quốc gia về gỗ xây dựng".

Có vẻ như chi phí xây dựng nhà ở sẽ tăng cao hơn khi Mỹ đối mặt với các vấn đề về nguồn cung và chi phí trong lĩnh vực nhà ở.

• Doanh số bán nhà mới: 0.652 triệu căn so với ước tính 0.630 triệu căn.
• So với tháng trước: Doanh số bán nhà mới giảm 0.6% (tháng trước tăng 4.1%).
• Lưu ý: Dữ liệu tháng trước được điều chỉnh tăng lên 0.656 triệu căn từ mức 0.627 triệu được báo cáo ban đầu.
• So với cùng kỳ năm ngoái: Doanh số bán nhà mới giảm 8.2%.
• Bối cảnh: Lãi suất thế chấp tại thời điểm đó là trên 6.75%, vì vậy chưa được phản ánh trong các con số này.
• Giá trung vị: 403,800 USD, giảm 0.8% so với tháng trước và giảm 5.9% so với cùng kỳ năm ngoái (khi đó là 429,000 USD).
• Giá bán trung bình: 487,300 USD. Mức này thấp hơn 3.6% so với giá tháng 6/2025 là 505,305 USD và thấp hơn so với mức giá 513,200 USD của tháng 7/2024.
• Nguồn cung nhà ở: 9.2 tháng, giảm từ 9.8 tháng.

Các công ty xây dựng đang phải giảm giá bán để thu hút người mua. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng các con số của tháng này được công bố trước khi lãi suất giảm, đưa lãi suất thế chấp xuống gần mức 6.5% và là mức thấp nhất trong năm.

Các chỉ số chứng khoán chính của Mỹ đang đồng loạt giảm điểm khi bắt đầu ngày mới và tuần giao dịch mới. Mức giảm không lớn nhưng diễn ra trên diện rộng.

• Chỉ số công nghiệp Dow Jones giảm 100 điểm, tương đương 0.22%, xuống còn 45,528.
• Chỉ số S&P 500 giảm 15.80 điểm, tương đương 0.24%, xuống còn 6,451.31.
• Chỉ số NASDAQ giảm 68 điểm, tương đương 0.32%, xuống còn 21,426.
• Chỉ số Russell 2000 giảm 10.39 điểm, tương đương 0.44%, xuống còn 2,351.43.

Chỉ số NASDAQ đã giảm xuống mức 21,400.08 trong đầu phiên giao dịch, đưa chỉ số này về ngay trên đường trung bình động 100 giờ (MA 100) tại 21,390.02. Mức này hiện đóng vai trò là thước đo tức thời cho phe mua và phe bán. Việc phá vỡ xuống dưới ngưỡng này có thể sẽ tạo ra đà giảm mới, khi phe mua không thể bảo vệ được đường trung bình động ngắn hạn này.

Nhìn lại, chỉ số này đã trượt xuống dưới cả hai đường trung bình động 100 giờ và 200 giờ (đường màu xanh lam và xanh lá cây trên biểu đồ bên dưới) vào tuần trước, với đường MA 200 (đường màu xanh lá cây) hiện ở mức 21,187. Tuy nhiên, đợt tăng giá hôm thứ Sáu sau bài phát biểu của Chủ tịch Powell tại Jackson Hole đã chứng kiến giá phục hồi mạnh mẽ, vượt lên trên cả hai đường trung bình động quan trọng này.

Hiện tại, việc giữ trên đường MA 100 tại 21,390 duy trì xu hướng ngắn hạn nghiêng về phía tăng. Ngược lại, một động thái duy trì dưới mức này sẽ trao lại một phần quyền kiểm soát cho phe bán và có nguy cơ kiểm tra lại các mức hỗ trợ sâu hơn tại đường trung bình động 200 giờ ở mức 21,187.33.

Đồng EUR vẫn duy trì xu hướng giảm nhẹ so với đồng CHF vào thứ Hai, chấm dứt chuỗi tăng hai ngày khi phe mua không thể duy trì đà tăng trên rào cản 0.9400.

Các số liệu mới được công bố bởi Văn phòng Thống kê Liên bang Thụy Sĩ cho thấy tổng số việc làm đã tăng lên 5.532 triệu trong quý 2, so với 5.512 triệu trong quý trước, phản ánh mức tăng 0.6% so với cùng kỳ năm trước. Dữ liệu này nhấn mạnh sức mạnh của nền kinh tế Thụy Sĩ, cho thấy hoạt động tuyển dụng mạnh mẽ bất chấp những dấu hiệu bất ổn toàn cầu. Tuy nhiên, các chỉ số về vị trí tuyển dụng cho thấy sự hạ nhiệt nhẹ trong xu hướng tuyển dụng, với nhu cầu chậm lại trong các lĩnh vực như CNTT và hành chính, mặc dù lĩnh vực y tế và dịch vụ vẫn tiếp tục hấp thụ lao động. Nhìn chung, số liệu tích cực này củng cố niềm tin vào đồng Franc, tạo ra một yếu tố hỗ trợ cơ bản so với đồng Euro.

Về mặt thương mại, Hoa Kỳ và Liên minh châu Âu tuần trước đã công bố chi tiết về một Khuôn khổ mới cho đạo luật Thương mại Đối ứng, Công bằng và Cân bằng, theo đó Washington sẽ áp dụng mức thuế quan đồng nhất 15% đối với hầu hết hàng hóa có nguồn gốc từ EU, bao gồm cả ô tô, sau khi khối này ban hành luật để dỡ bỏ các rào cản đối với hàng xuất khẩu công nghiệp và nông nghiệp của Mỹ.

Song song đó, Thụy Sĩ đã và đang nỗ lực giảm bớt tác động từ các mức thuế quan cao hơn nhiều của Mỹ, hiện được đặt ở mức 39%, bằng cách chuẩn bị một đề nghị sửa đổi nhằm đảm bảo việc giảm xuống mức 15% tương tự như đã cấp cho EU. Gói đề nghị của Thụy Sĩ dự kiến sẽ bao gồm các cam kết mua sắm quốc phòng mở rộng và khả năng tiếp cận thị trường năng lượng lớn hơn cho các nhà cung cấp của Mỹ.

Trong thời gian tới, sự chú ý sẽ chuyển sang các dữ liệu sắp tới từ cả hai phía. Tại Thụy Sĩ, Khảo sát Kỳ vọng ZEW (tháng 8) sẽ được công bố vào thứ Tư, tiếp theo là số liệu Tổng sản phẩm quốc nội (GDP) quý 2 vào thứ Năm, sẽ cung cấp một bức tranh rõ ràng hơn về đà tăng trưởng. Tại Eurozone, lịch công bố vào thứ Năm bao gồm Chỉ số Tâm lý Kinh tế (tháng 8) và Biên bản cuộc họp Chính sách Tiền tệ của ECB, cả hai đều có thể cung cấp những manh mối mới về hướng đi của chính sách tiền tệ và tâm lý của nhà đầu tư.

• Chính phủ sẽ không can thiệp vào hoạt động của Intel.
• Tổng thống cảm thấy sẽ rất tuyệt nếu có thể xây dựng một quỹ đầu tư quốc gia.
• Có khả năng chính phủ sẽ nắm giữ cổ phần trong nhiều công ty hơn.
• Thay vì cho không tiền, tổng thống sẽ tìm cách nhận lại điều gì đó từ các công ty cho người nộp thuế Hoa Kỳ.
• Tôi nghĩ sự thay đổi chính sách là chính xác và dựa trên dữ liệu.
• Nền kinh tế có vẻ mạnh nhưng không quá nóng.
• Tôi nghĩ Fed đã hơi chậm chân.
• Tôi nghĩ Chủ tịch Powell không thể nào làm hài lòng Tổng thống Trump được.

Hassett cũng là một ứng cử viên cho vị trí Chủ tịch Fed.

Tất nhiên, điều này khiến các CEO khác phải dè chừng. Trump đã đạt được thỏa thuận với Nvidia để bán chip H20 tại Trung Quốc, nhưng Bộ trưởng Thương mại Lutnick đã phá hỏng nó bằng cách khoe khoang trên TV — khiến Bắc Kinh phải siết chặt các đơn đặt hàng. Kết quả: không còn (hoặc ít hơn) doanh thu từ việc bán H20. Nvidia đã phải ngừng sản xuất chip H20.

Một bước ngoặt khác xảy ra khi Trump công khai yêu cầu CEO Intel, Lip Bu Tan, từ chức vì mối quan hệ của ông với Trung Quốc. Cuộc đối đầu đó cuối cùng đã dẫn đến một cuộc họp và thỏa thuận gây tranh cãi: Intel giao 10% cổ phần công ty để đổi lấy các khoản tiền từ Đạo luật CHIPS đã được chính phủ phân bổ. Cổ đông của Intel cảm thấy thế nào về việc CEO của họ cho đi một lượng cổ phần lớn như vậy?

Trong khi đó, chính quyền Trump không dừng lại ở đó. Mới tuần trước, các quan chức đã đào sâu vào các vấn đề thế chấp của Thống đốc Fed Cook, cảnh báo rằng bà sẽ bị sa thải nếu không từ chức. Nếu điều đó xảy ra, Trump sẽ có thêm một ứng cử viên nữa vào Fed — bên cạnh Powell và Kugler.

Những công ty nào khác đã nhận được tiền từ Đạo luật CHIPS?

• Intel đã nhận được 8.5 tỷ USD tài trợ cho các dự án bán dẫn ở Arizona, New Mexico, Ohio và Oregon — đây là khoản đầu tư trực tiếp lớn nhất theo Đạo luật.
• TSMC đã được trao 6.6 tỷ USD để xây dựng nhiều nhà máy tiên tiến ở Arizona.
• Samsung đã nhận được khoảng 6.4 tỷ USD để mở rộng các cơ sở bán dẫn ở Texas.
• Micron Technologies đã được cấp 6.1 tỷ USD để tài trợ cho một khu phức hợp sản xuất chip ở New York và một nhà máy mới ở Idaho.
• GlobalFoundries đã nhận được 1.5 tỷ USD cho các dự án trên khắp New York và Vermont.
• Microchip Technology đã được cấp 162 triệu USD để nâng cấp ở Oregon và Colorado.
• Polar Semiconductor đã nhận được 120 triệu USD cho một dự án xưởng đúc mới ở Minnesota.
• BAE Systems đã nhận được 35 triệu USD để tăng cường cơ sở ở New Hampshire.

Nhân nói về tiền miễn phí, số tiền Covid được phân phát là một món hời lớn cho các doanh nghiệp (và nó đã vượt khỏi tầm kiểm soát, làm phình to thâm hụt ngân sách).

Đồng USD tăng vào đầu tuần khi thị trường giảm bớt kỳ vọng Fed sẽ sớm nới lỏng mạnh sau hội nghị Jackson Hole, dù xác suất cắt giảm lãi suất vào tháng 9 vẫn ở mức cao khoảng 85%, thấp hơn so với cuối tuần trước; lợi suất trái phiếu Mỹ cũng nhích lên với kỳ hạn 2 năm tăng 3 điểm cơ bản lên 3.727% và kỳ hạn 10 năm tăng 2.7 điểm cơ bản lên 4.284%, trong khi dữ liệu kinh tế Đức cho thấy chỉ số khí hậu kinh doanh Ifo tháng 8 cải thiện ở thành phần kỳ vọng, củng cố niềm tin vào triển vọng sản xuất quý III và hỗ trợ nhẹ cho đồng EUR; giới đầu tư hiện dõi theo báo cáo lợi nhuận Nvidia công bố vào thứ Tư với dự báo EPS 1 USD và doanh thu 45,94 tỷ USD, cùng loạt dữ liệu quan trọng như GDP Mỹ, CPI Úc, PCE lõi Mỹ và GDP Canada, trong khi chứng khoán Mỹ giảm trong phiên tiền thị trường với Dow Jones mất 110 điểm, Nasdaq giảm 93 điểm, còn doanh số bán nhà mới tháng 7 sắp được công bố dự báo đạt 0.630 triệu so với 0.627 triệu tháng trước.

Phiên giao dịch châu Âu đầu tuần diễn ra khá trầm lắng do kỳ nghỉ lễ tại Anh và tâm lý thận trọng của giới đầu tư trước báo cáo việc làm Mỹ ngày 5/9 – yếu tố then chốt quyết định khả năng Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 9 với xác suất hiện chỉ quanh 83%.

Đồng USD nhích nhẹ khi EUR/USD giảm 0.1% còn 1.1698, USD/JPY tăng 0.3% lên 147.30 và GBP/USD lùi 0.1% về 1.3513. Chứng khoán châu Âu suy yếu, hợp đồng tương lai S&P 500 giảm 0.2% sau khi tăng mạnh cuối tuần trước, trong khi lợi suất trái phiếu Mỹ tăng nhẹ và giá vàng gần như đi ngang quanh 3,369.57 USD/ounce.

Dầu WTI nhích 0.6% lên 64.15 USD/thùng, còn tiền mã hóa biến động mạnh với Ethereum giảm gần 4% và Bitcoin mất 2.1% về 111,130 USD, đe dọa rơi xuống dưới đường trung bình 100 ngày lần đầu tiên kể từ tháng 4.

Báo cáo cho biết chuyến thăm nhiều khả năng nhằm thảo luận về một thông cáo chung giữa hai bên. Cần lưu ý rằng thỏa thuận mà Mỹ và Nhật đạt được cho đến nay về cơ bản chỉ là một khuôn khổ hay thỏa thuận mang tính định hình.

Đây chưa phải là một thỏa thuận thương mại đầy đủ và không có tính ràng buộc pháp lý, chủ yếu dựa vào thiện chí khi cả hai bên vẫn sẽ tiếp tục đàm phán để hướng tới một thỏa thuận hoàn chỉnh trong tương lai.

Sau khi tăng 1% vào thứ Sáu để vớt vát một tuần ảm đạm, vàng sáng nay giảm nhẹ 0,2% xuống 3,366 USD, cho thấy đà tăng vẫn chưa thuyết phục.

Trên biểu đồ kỹ thuật, vàng đi ngang từ cuối tháng Năm và được hỗ trợ bởi đường MA 100 ngày, duy trì tâm lý nghiêng về tăng giá nhưng thiếu động lực rõ rệt.

Diễn biến sắp tới phụ thuộc nhiều vào Fed và thị trường trái phiếu Mỹ: kịch bản hạ cánh mềm với lộ trình cắt giảm lãi suất dần dần đã được phản ánh vào giá vàng, trong khi lạm phát cao bất ngờ có thể khiến trái phiếu biến động dữ dội và tạo cú hích mới cho vàng.

 Thông thường, lãi suất tăng gây sức ép lên vàng, nhưng yếu tố then chốt là lãi suất thực – nếu lạm phát đủ cao để kéo lãi suất thực xuống, vàng vẫn có cơ hội đi lên.

Đồng USD giảm mạnh trên diện rộng sau khi Chủ tịch Fed Jerome Powell phát tín hiệu ôn hoà, nhấn mạnh rằng chính sách hiện đã đủ thắt chặt và có thể điều chỉnh nếu rủi ro thay đổi.

Thị trường hiện định giá xác suất cắt giảm lãi suất vào tháng 9 lên tới khoảng 85%, với tổng mức nới lỏng 54 điểm cơ bản trước cuối năm, chủ yếu do các vị thế phòng ngừa rủi ro bị tháo gỡ thay vì chỉ do kỳ vọng lãi suất.

Trọng tâm tiếp theo sẽ là báo cáo việc làm phi nông nghiệp (NFP) của Mỹ, dữ liệu có thể quyết định hướng đi của USD: số liệu khả quan sẽ làm giảm khả năng cắt giảm lãi suất, trong khi số liệu yếu sẽ củng cố kỳ vọng Fed giảm lãi suất 2–3 lần trong năm.

Trong khi đó, đồng CAD nhận được hỗ trợ từ nền kinh tế cải thiện và lạm phát cơ bản duy trì gần mức 3%, với thị trường chỉ kỳ vọng Ngân hàng Canada nới lỏng khoảng 23 điểm cơ bản trong năm nay.

Trên biểu đồ kỹ thuật, USDCAD vượt mốc 1.3860 nhưng nhanh chóng quay đầu, cho thấy phe bán sẵn sàng đẩy tỷ giá về vùng 1.36 trong khi phe mua sẽ chỉ trở lại khi giá vượt hẳn lên trên ngưỡng này để nhắm tới mốc 1.40; xu hướng ngắn hạn phụ thuộc vào việc giá giữ được đường xu hướng tăng hay phá vỡ xuống dưới.

Giá vàng tiếp tục giao dịch ở mức cao sau những bình luận dovish của chủ tịch Fed Powell vào thứ 6 tuần trước.

• Fed: 54 bps, 85% khả năng cắt giảm lãi suất tại cuộc họp sắp tới
• ECB: 9 bps, 97% khả năng giữ nguyên lãi suất
• BoE: 12 bps, 97% khả năng giữ nguyên lãi suất
• BoC: 23 bps, 67% khả năng giữ nguyên lãi suất
• RBA: 37 bps, 63% khả năng giữ nguyên lãi suất
• RBNZ: 35 bps, 64% khả năng cắt giảm lãi suất
• SNB: 7 bps, 91% khả năng giữ nguyên lãi suất
• BoJ: 18 bps, 88% khả năng giữ nguyên lãi suất

Các nhà giao dịch phản ứng mạnh sau khi đọc câu phát biểu của Chủ tịch Fed Powell: “Với chính sách hiện đang ở mức hạn chế, triển vọng cơ bản và sự thay đổi cân bằng rủi ro có thể yêu cầu điều chỉnh lập trường chính sách.” Thị trường hiểu đây là tín hiệu “dovish”, từng định giá khả năng cắt giảm hơn 60 bps trong năm và hơn 90% khả năng giảm lãi suất vào tháng 9.

Sau đó, các mức định giá ổn định trở lại gần với trước khi phát biểu được công bố. Tâm điểm hiện nay là báo cáo việc làm phi nông nghiệp (NFP) Mỹ tuần tới. Nếu dữ liệu mạnh, xác suất cắt giảm lãi suất vào tháng 9 có thể giảm xuống khoảng 50/50 và thị trường sẽ dịch chuyển theo hướng hawkish ở các kỳ hạn dài. Nếu dữ liệu yếu, các cược dovish sẽ tăng, với khả năng một lần cắt giảm thứ ba trong năm được định giá.

MUFG nhận định rằng bài phát biểu của Chủ tịch Fed Powell đã nhấn mạnh xu hướng nới lỏng chính sách, khi ông thừa nhận rủi ro việc làm có thể hiện thực hóa thành sa thải. Nếu báo cáo việc làm tháng 9 yếu, Fed có thể bắt đầu cắt giảm lãi suất ngay trong tháng tới, mở đường cho đồng USD giảm thêm.

Sự khác biệt chính sách giữa các ngân hàng trung ương càng làm rõ triển vọng này: ECB và BOE ít khả năng cắt giảm lãi suất trong năm nay do tăng trưởng ổn định và lạm phát dai dẳng, trong khi BoJ có thể nối lại tăng lãi suất vào cuối năm.

Với cặp USD/JPY, MUFG cho rằng các quỹ đang tích cực bán khống JPY, vị thế hiện có thể căng và tạo cơ hội cho nhà đầu tư tận dụng sự chênh lệch chính sách để bán USD/JPY.

Chỉ số Ifo về môi trường kinh doanh Đức tháng 8 đạt 89.0, cao hơn dự báo 88.6.

• Chỉ số tình hình hiện tại ghi nhận 86.4, hơi thấp so với dự báo 86.7 nhưng gần bằng mức 86.5 của tháng trước.
• Chỉ số kỳ vọng tăng lên 91.6, vượt dự báo 90.3 và cao hơn mức điều chỉnh 90.8 trước đó.

Điều này cho thấy các doanh nghiệp Đức vẫn lạc quan về triển vọng kinh doanh, bất chấp tình hình hiện tại có phần chậm lại.

• Eurostoxx -0.4%
• Đức DAX -0.5%
• Pháp CAC -0.4%
• Tây Ban Nha IBEX -0.4%
• Ý FTSE MIB -0.2%

Thị trường châu Âu mở đầu tuần với tâm lý thận trọng khi tháng sắp kết thúc. Chỉ số DAX của Đức khép lại tuần trước gần như đi ngang nhưng vẫn giữ được mức tăng nhẹ trong tháng, dù hôm nay có phần giảm. Với chỉ số chuẩn của Tây Ban Nha và Ý, cả hai vừa chạm mức cao nhất trong gần hai thập kỷ trước khi lùi bước. Cần lưu ý rằng thị trường Anh hôm nay đóng cửa, khiến giao dịch kém sôi động hơn khi London vắng bóng. Trong khi đó, hợp đồng tương lai S&P 500 của Mỹ cũng đang tạm hạ nhiệt, giảm nhẹ 0.1%.

Chỉ mới cuối tháng 7, Jefferies đã nâng mục tiêu S&P 500 lên 5,600 điểm, và giờ đây tiếp tục tăng mạnh thêm 1,000 điểm nữa chỉ trong vòng một tháng. Động thái này cho thấy niềm tin ngày càng lớn sau khi Chủ tịch Fed Powell phát tín hiệu dovish, khơi lại kỳ vọng rằng “tấm đệm bảo hộ” từ Fed đã trở lại thị trường.

Lịch kinh tế hôm nay không có nhiều dữ liệu kinh tế quan trọng. Điểm đáng chú ý duy nhất là chỉ số IFO của Đức, vốn thường đi cùng xu hướng với PMI, nhưng gần như không đủ sức tạo biến động hay tác động tới kỳ vọng lãi suất.

Dư âm từ quan điểm dovish của Chủ tịch Fed Jerome Powell nhiều khả năng vẫn tiếp tục ảnh hưởng, giúp thị trường duy trì đà đi lên từ phiên thứ Sáu. Tuần này cũng khá vắng tin, với tâm điểm là báo cáo đơn xin trợ cấp thất nghiệp của Mỹ vào thứ Năm – yếu tố gần như duy nhất có thể định hướng giao dịch trong ngắn hạn.

Tuy nhiên, tâm điểm thực sự sẽ đến vào tuần tới với báo cáo việc làm phi nông nghiệp (NFP) của Mỹ. Bởi khi Fed đã xoay trục tập trung vào thị trường lao động, bất kỳ tín hiệu tích cực hay tiêu cực nào cũng sẽ tác động mạnh mẽ tới kỳ vọng chính sách lãi suất.

Sau khi Chủ tịch Fed Jerome Powell phát tín hiệu dovish hôm thứ Sáu, đồng USD giảm mạnh, chứng khoán Mỹ bứt phá, vàng đi lên và lợi suất trái phiếu Kho bạc rớt sâu. Tuy nhiên, bước sang đầu tuần mới, phản ứng thị trường có phần chậm lại, không còn đà bùng nổ như cuối tuần trước.

• Ngoại hối: USD vẫn chịu áp lực nhưng chưa lập đáy mới. EUR/USD lình xình quanh 1.1700, trong khi USD/JPY phục hồi nhẹ lên vùng 147.30 sau khi chạm đỉnh 147.52, bị chặn bởi đường trung bình 200 giờ tại 147.53.
• Chứng khoán: Hợp đồng tương lai S&P 500 giảm 0.1% sau cú tăng mạnh hôm thứ Sáu, cho thấy thị trường đang tạm nghỉ trước khi Phố Wall mở cửa trở lại.
• Thanh khoản: Thị trường London nghỉ lễ Bank Holiday mùa hè, khiến giao dịch châu Âu trầm lắng hơn.

Trên thị trường tiền tệ, hợp đồng Fed funds futures vẫn định giá khoảng 87% khả năng Fed cắt giảm 25 điểm cơ bản trong tháng 9. Điều này cho thấy nhà đầu tư gần như tin chắc, song vẫn chờ báo cáo việc làm Mỹ ngày 5/9 để xác nhận, tránh “quá đà” sau phát biểu của Powell.

Trước đó, Barclays chỉ dự báo một đợt cắt giảm vào tháng 12, trong khi BNP Paribas thậm chí không kỳ vọng Fed hạ lãi suất trong năm nay. Tuy nhiên, bài phát biểu hôm thứ Sáu của Chủ tịch Fed Jerome Powell đã được thị trường coi như một bước xoay trục chính sách.

Giờ đây, mọi sự chú ý đổ dồn vào báo cáo việc làm Mỹ ngày 5/9, yếu tố then chốt để củng cố kịch bản này.

Chủ tịch Fed Jerome Powell đã để ngỏ khả năng hành động trong tháng 9 khi ông thừa nhận những rủi ro xoay quanh thị trường lao động và nền kinh tế. Ông nhấn mạnh tình trạng “cân bằng kỳ lạ” ở thị trường việc làm, có thể buộc Fed phải điều chỉnh chính sách.

Điều đó đã đủ để thị trường sôi động trở lại, với nhà đầu tư coi đây là tín hiệu Fed đang nghiêng về hướng dovish. Hiện hợp đồng Fed funds futures cho thấy khoảng 84% khả năng Fed sẽ cắt 25 điểm cơ bản trong tháng 9. Thị trường gần như chắc chắn sẽ nhìn vào báo cáo việc làm phi nông nghiệp (NFP) ngày 5/9 để xác nhận bước đi này.

Powell khẳng định Fed vẫn phụ thuộc vào dữ liệu, nhưng lựa chọn ngôn từ lần này cho thấy: chỉ cần số liệu việc làm ra yếu hơn, kịch bản cắt giảm lãi suất tháng 9 sẽ trở nên chắc chắn hơn.

Vậy điều gì có thể xảy ra tiếp theo?

• Kịch bản 1 – Báo cáo việc làm yếu: gần như chắc chắn Fed sẽ cắt giảm trong tháng 9. Song áp lực với Powell không dừng lại ở đó, khi cựu Tổng thống Trump sẽ tiếp tục công kích, cho rằng Fed chậm trễ.
• Kịch bản 2 – Báo cáo việc làm mạnh hơn: chưa chắc đã làm thay đổi kỳ vọng cắt giảm, nhưng thị trường sẽ rơi vào tình thế khó xử. Nếu giữ nguyên kỳ vọng hiện tại, có thể Fed vẫn sẽ “chịu áp lực” phải hành động.

Điểm đáng chú ý là Fed sẽ rơi vào thế bị thị trường “dồn ép” (Fed put). Nếu NFP không xấu đi, nhưng Fed pricing vẫn duy trì, câu hỏi đặt ra: liệu Fed có bị thị trường buộc phải làm theo kỳ vọng?

Thêm một biến số nữa là CPI Mỹ công bố trong giai đoạn blackout trước FOMC, với khả năng tác động từ thuế quan dần thẩm thấu. Nếu lạm phát tăng trở lại và thị trường lao động phục hồi, Fed hoàn toàn có lý do để trì hoãn.

Tóm lại, Powell chưa hề “cam kết chắc chắn” về một đợt cắt lãi suất tháng 9. Ông chỉ đơn giản để ngỏ cánh cửa. Nếu dữ liệu tiếp tục gây nhiễu, Fed có nguy cơ phản ứng sai nhịp. Nhưng cũng có thể, như Powell ngụ ý, việc đó không quá quan trọng – trừ khi thị trường trái phiếu buộc họ phải lắng nghe.

Đồng Yên suy yếu trong phiên châu Á khi USD/JPY phục hồi về gần 147.50, được xem như nhịp điều chỉnh sau cú giảm hôm thứ Sáu do tác động từ bài phát biểu dovish của Powell. Diễn biến FX nhìn chung khá khiêm tốn, trong khi doanh số bán lẻ New Zealand khởi sắc nhờ lãi suất thấp hơn từ RBNZ, cho thấy tiêu dùng hộ gia đình đang được hỗ trợ. Chứng khoán châu Á – Thái Bình Dương đồng loạt tăng nhờ kỳ vọng Fed có thể cắt lãi suất vào tháng 9.

• USD/JPY: tăng từ dưới 146.75 lên quanh 147.50 trước khi đi ngang, chủ yếu là nhịp hồi kỹ thuật.

• BOJ: Thống đốc Ueda phát biểu cuối tuần, ám chỉ khả năng tăng lãi suất thêm, vốn là tín hiệu hỗ trợ yen.

• Các cặp khác: EUR/USD giảm nhẹ, còn AUD, NZD, GBP suy yếu đầu phiên nhưng nhanh chóng hồi phục.

• Dữ liệu New Zealand: Bán lẻ quý II vượt kỳ vọng, phản ánh lãi suất thấp thúc đẩy chi tiêu hộ gia đình và hỗ trợ đà phục hồi kinh tế.

Chứng khoán châu Á – Thái Bình Dương:

• Úc (S&P/ASX 200): +0.3%

• Hồng Kông (Hang Seng): +1.9%

• Thượng Hải Composite: +1.2%

• Nhật Bản (Nikkei 225): +0.25%

Ngoài ra: Mỹ xác nhận ca nhiễm giòi ký sinh (screwworm) đầu tiên ở bang Maryland. Loại ruồi này đẻ trứng vào vết thương hở, ấu trùng ăn sâu vào mô sống; ở vật nuôi, nếu không điều trị, có thể gây tử vong.

HSBC vừa nâng dự báo cho các chỉ số chứng khoán chủ chốt của Trung Quốc đến cuối năm 2025, với lý do thanh khoản dồi dào sẽ là động lực chính.

Ngân hàng hiện kỳ vọng:

• Shanghai Composite (SHCOMP) đạt 4,000 điểm (từ 3,700),
• CSI 300 đạt 4,600 điểm (từ 4,300),
• Shenzhen Composite (SZCOMP) đạt 13,000 điểm (từ 11,500).

HSBC cho rằng điều kiện thanh khoản thuận lợi sẽ giúp củng cố định giá và hỗ trợ quá trình phục hồi dần dần của thị trường cổ phiếu Trung Quốc.

Bộ phận Nghiên cứu Thị trường Toàn cầu của Nomura cho biết, giọng điệu dovish của Chủ tịch Fed Jerome Powell hôm thứ Sáu vừa qua đã mở đường cho khả năng đồng USD tiếp tục suy yếu so với Yên Nhật. Phát biểu của Powell đã làm tăng xác suất Fed cắt giảm lãi suất trong tháng 9, củng cố quan điểm rằng USD sẽ chịu áp lực trong ngắn hạn.

“Chúng tôi nâng mức tự tin đối với giao dịch short USD/JPY,” nhóm nghiên cứu viết, đồng thời nhắc lại mục tiêu 142.00 vào cuối tháng 10.

Nomura cũng lưu ý nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ các phát biểu sắp tới của quan chức Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) - bao gồm thành viên Hội đồng chính sách Junko Nakagawa, người sẽ phát biểu vào thứ Năm tuần này (giờ Nhật Bản) - để tìm tín hiệu về khả năng BoJ nâng lãi suất trước cuối năm, điều có thể tiếp tục hỗ trợ đồng Yên.

Bộ trưởng Tài chính Nhật Bản Kato cho biết:

• Sẽ thiết lập môi trường thích hợp để phát triển các tài sản số (crypto assets).

• Tài sản số cũng có thể là một phần của đa dạng hóa danh mục đầu tư.

Các quỹ phòng hộ đã giảm mạnh các vị thế mua (bullish) đối với dầu thô xuống mức thấp nhất gần 17 năm, khi rủi ro về các lệnh trừng phạt mới đối với dầu Nga giảm bớt, khiến tâm điểm quay lại nỗi lo dư cung.

Theo dữ liệu của CFTC, được Bloomberg đưa tin, vị thế ròng mua dầu WTI của các nhà quản lý tiền tệ giảm 19,578 hợp đồng, chỉ còn 29,686 hợp đồng trong tuần kết thúc vào thứ Ba — mức thấp nhất kể từ tháng 10/2008.

Với căng thẳng địa chính trị dịu bớt và dự báo cung dầu sẽ vượt cầu vào cuối năm, tâm lý thị trường chuyển sang tiêu cực. Nỗ lực thúc đẩy đàm phán kết thúc chiến tranh tại Ukraine của Mỹ cũng làm giảm kỳ vọng về các lệnh trừng phạt mới đối với dầu Nga, mặc dù tiến triển thực sự hướng tới hòa bình vẫn rất hạn chế.

PBOC ấn định tỷ giá tham chiếu USD/CNY hôm nay ở mức 7.1161 (Dự báo: 7.1551)

Giá đóng cửa trước đó là 7.1666

PBOC đã bơm 288.4 tỷ hân dân tệ thông qua nghiệp vụ repo đảo ngược kỳ hạn 7 ngày với lãi suất 1.40%

Ông Ueda cảnh báo thị trường lao động Nhật Bản căng thẳng mang tính cơ cấu, làm gia tăng thách thức lạm phát cho BOJ và tiếp tục gây áp lực lên phe bán yên.

Thống đốc Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) Kazuo Ueda cho biết tình trạng thiếu hụt lao động kinh niên của Nhật chỉ có thể được cải thiện nếu tăng cơ hội việc làm toàn thời gian cho phụ nữ và mở rộng vai trò của lao động nước ngoài. Phát biểu tại hội nghị Jackson Hole của Fed, ông lưu ý chỉ khoảng một nửa phụ nữ Nhật có việc làm chính thức so với 80% ở nam giới, trong khi hệ thống hỗ trợ chăm sóc trẻ cần được mở rộng để thu hẹp khoảng cách này.

Ông cho hay lao động nước ngoài hiện chiếm 3% lực lượng lao động, nhưng lại đóng góp hơn một nửa mức tăng trưởng lực lượng lao động giai đoạn 2023–2024. Tuy nhiên, để mở rộng hơn nữa sẽ đòi hỏi một cuộc thảo luận chính sách toàn diện.

Ueda nhấn mạnh dân số già hóa nhanh chóng và sụt giảm nhân khẩu học lâu nay đã gây sức ép lên kinh tế Nhật. Dù tỷ lệ tham gia lao động của phụ nữ và người cao tuổi có tăng, dư địa để tiếp tục mở rộng đã hạn chế. Ông cảnh báo rằng, nếu không có suy thoái lớn, thị trường lao động sẽ vẫn duy trì tình trạng thắt chặt, tiếp tục đẩy lương đi lên — yếu tố chính khiến lạm phát dai dẳng.

Dữ liệu gần đây tại Nhật:

• Tỷ lệ thất nghiệp duy trì 2.5% trong tháng 6, mức trung bình ba năm qua.

• Lạm phát tiêu dùng vẫn trên mục tiêu 2% của BOJ dù đã hạ nhiệt, củng cố kỳ vọng thị trường rằng BOJ có thể tiếp tục nâng lãi suất trong năm nay.

Chủ tịch Ủy ban châu Âu Ursula von der Leyen đã lên tiếng bảo vệ thỏa thuận thương mại mới ký giữa EU và Mỹ, nhấn mạnh rằng thỏa thuận này mang lại sự ổn định và ngăn chặn nguy cơ nổ ra một cuộc chiến thương mại xuyên Đại Tây Dương. Trong bài viết đăng trên tờ Frankfurter Allgemeine Zeitung (Đức), bà lập luận rằng nếu xảy ra đối đầu với Washington, bên được hưởng lợi sẽ là Nga và Trung Quốc, trong khi lao động, người tiêu dùng và ngành công nghiệp châu Âu sẽ chịu thiệt hại.

Bà Von der Leyen thừa nhận thỏa thuận này chưa hoàn hảo, song cho biết mức thuế “gói” 15% áp dụng chung mang lại cho các doanh nghiệp châu Âu điều kiện tiếp cận thị trường Mỹ thuận lợi hơn so với nhiều đối tác khác. Thỏa thuận, được ký với Tổng thống Trump tại Scotland tháng trước, đã vấp phải chỉ trích từ các nghị sĩ và hiệp hội ngành nghề trong EU, dù hai bên hiện đã bắt đầu các bước để chính thức hóa.

Theo nội dung, Mỹ sẽ giảm thuế nhập khẩu đối với ô tô châu Âu và có thể mở đường cho việc hạ thuế thép và nhôm, trong khi rượu vang và rượu mạnh chưa được đề cập. Thủ tướng Đức Friedrich Merz cũng bày tỏ ủng hộ thỏa thuận, cho rằng dù mức thuế mới sẽ gây sức ép lên nền kinh tế Đức, nhưng đây vẫn là lựa chọn tốt hơn so với một cuộc chiến thương mại toàn diện.

Pantheon Macroeconomics nhận định bài phát biểu của Powell hôm thứ Sáu đánh dấu sự thay đổi rõ rệt so với biên bản họp tháng 7 của Fed, vốn vẫn nhấn mạnh rủi ro lạm phát. Powell hiện cho rằng “cán cân rủi ro” đang dịch chuyển, với dữ liệu lao động yếu là chất xúc tác. Báo cáo việc làm tháng 7 cho thấy tăng trưởng bảng lương chỉ còn trung bình 35,000 việc làm trong ba tháng, giảm mạnh từ mức 168,000 trong năm 2024.

Powell thừa nhận thuế quan vẫn là một yếu tố gây áp lực lạm phát, nhưng lập luận rằng thị trường lao động suy yếu đang làm giảm khả năng mặc cả lương của người lao động, từ đó hạn chế nguy cơ lạm phát do thuế quan ăn sâu.

Pantheon dự báo tình trạng tuyển dụng yếu sẽ đẩy tỷ lệ thất nghiệp vượt mức 4.5% mà Fed dự báo cho cuối năm, có thể lên gần 4.75% vào cuối 2025. Hãng cho rằng lạm phát do thuế quan chủ yếu giới hạn ở nhóm hàng hóa và dự đoán Fed sẽ cắt lãi suất 25 điểm cơ bản trong tháng 9, 11 và 12 — nhiều hơn mức nới lỏng hiện được thị trường định giá.

Phó Thủ tướng kiêm Ngoại trưởng Ý Antonio Tajani đã kêu gọi Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) hành động mạnh mẽ hơn để hỗ trợ ngành công nghiệp khu vực, bao gồm hạ thêm lãi suất, khôi phục chương trình nới lỏng định lượng (QE) và mở rộng tín dụng cho các doanh nghiệp nhỏ và vừa (SME).

Ông Tajani cho rằng đồng euro mạnh so với USD đang làm suy yếu năng lực cạnh tranh của các doanh nghiệp châu Âu, đồng thời nhấn mạnh với lạm phát duy trì ở mức 2%, ECB có dư địa để cắt giảm lãi suất từ mức 2% hiện nay xuống 1.5%, 1% hoặc thậm chí 0%.

Ngoài ra, ông còn đề xuất ECB xem xét tái khởi động chương trình mua trái phiếu chính phủ như giai đoạn đại dịch Covid-19, đồng thời nới lỏng điều kiện tiếp cận tín dụng cho SME bằng cách tạm thời nâng ngưỡng “SME Supporting Factor” từ 2.5 triệu euro lên 5 triệu euro theo thủ tục nhanh.

Cuộc họp tiếp theo của ECB sẽ diễn ra vào ngày 11/9, với dự báo rộng rãi rằng ngân hàng sẽ giữ nguyên chính sách.

Dữ liệu bán lẻ New Zealand giai đoạn tháng 4 – 6/2025:

• Doanh số bán lẻ tăng 2.3% Y/Y (Trước đó: +0.7%).

• Khối lượng bán lẻ tăng 0.5% Q/Q (Trước đó: +0.8%).

Theo báo cáo tóm tắt từ Cục Thống kê New Zealand (Stats NZ):

• “Hoạt động bán lẻ ghi nhận mức tăng khiêm tốn trong quý tháng 6, với sự tăng trưởng xuất hiện ở phần lớn các ngành.”
• Cụ thể, 8/15 ngành bán lẻ có khối lượng bán hàng tăng trong quý 6/2025 so với quý 3/2025, sau khi điều chỉnh theo giá cả và yếu tố mùa vụ.

Thị trường mở đầu tuần mới trong trạng thái khá trầm lắng khi giới đầu tư vẫn đang thận trọng chờ đợi tín hiệu những tín hiệu rõ ràng hơn từ bài phát biểu của Chủ tịch Fed Jerome Powell tại hội nghị Jackson Hole. Tuy nhiên, đến giữa tuần, chỉ số DXY chịu áp lực điều chỉnh khi rút lui khỏi mức đỉnh một tuần và quay đầu giảm trong bối cảnh gia tăng lo ngại về rủi ro chính trị cũng như tính độc lập của Fed, sau khi Tổng thống Donald Trump kêu gọi Thống đốc Fed Lisa Cook từ chức do liên quan đến cuộc điều tra về hai khoản thế chấp cá nhân. Dù đồng USD sau đó được hỗ trợ trở lại nhờ dữ liệu PMI tích cực – cho thấy nền kinh tế Mỹ vẫn duy trì đà tăng trưởng bất chấp sức ép kêu gọi Fed sớm hạ lãi suất – thì bài phát biểu mang tính “dovish” của ông Powell tại Jackson Hole đã làm gia tăng kỳ vọng về một đợt cắt giảm lãi suất, đồng thời kéo USD giảm mạnh. Cụ thể, phát biểu tại Hội nghị thường niên Jackson Hole của Fed, ông Powell cho rằng sự dịch chuyển trong cán cân rủi ro của nền kinh tế “có thể khiến chúng tôi phải điều chỉnh lập trường chính sách,” đồng thời cảnh báo rằng áp lực lạm phát vẫn chưa hạ nhiệt; nhận định này đã củng cố kỳ vọng về một đợt cắt giảm lãi suất, từ đó gây áp lực lên đồng USD. Trong một diễn biến khác, RBNZ cũng đã công bố quyết định chính sách trong tuần vừa qua khi hạ lãi suất điều hành thêm 0.25 điểm phần trăm xuống 3.0% như dự kiến, gây áp lực giảm lên đồng NZD.

Weekly performance: 

• Chỉ số DXY -0.11%
• EUR/USD +0.07%
• GBP/USD -0.21%
• USD/JPY -0.18%
• AUD/USD -0.23%
• NZD/USD -0.93%
• USD/CAD +0.07%
• USD/CHF: -0.56%

Trên thị trường chứng khoán, các chỉ số chính của Phố Wall khởi động tuần  giao dịch một cách khá lặng lẽ trong bối cảnh nhà đầu tư chờ đợi loạt báo cáo lợi nhuận từ các nhà bán lẻ lớn như Walmart, Home Depot và Target. Tuy nhiên, đà giảm của nhóm công nghệ kéo dài cùng tâm lý thận trọng trước thềm Jackson Hole đã khiến thị trường nhanh chóng quay đầu giảm điểm.  Dẫu vậy, chốt phiên cuối tuần, các chỉ số chính đồng loạt tăng trở lại; trong đó, Dow Jones blue-chip đóng cửa ở mức cao kỷ lục, nhờ dòng tiền mạnh mẽ chảy vào cổ phiếu sau khi Chủ tịch Fed Powell ám chỉ khả năng cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn.

• Dow Jones +1.04%
• S&P 500 -0.16%
• Nasdaq Composite -0.56%

Ở thị trường kim loại quý, vàng khởi động tuần trong trạng thái giằng co khi nhu cầu trú ẩn an toàn suy yếu do kỳ vọng tích cực vào tiến trình hòa đàm Ukraine sau khi Mỹ và châu Âu khẳng định sẽ phối hợp triển khai ngay các cam kết an ninh mạnh mẽ cho Kiev – một động thái được xem là bước đệm cho cuộc gặp trực tiếp giữa Tổng thống Nga Vladimir Putin và Tổng thống Ukraine Volodymyr Zelenskiy. Tuy nhiên, giá vàng nhanh chóng lấy lại nhịp tăng khi làn sóng bán tháo cổ phiếu công nghệ Mỹ thúc đẩy nhu cầu phòng thủ, và khép lại tuần với mức tăng mạnh 1.88% lên 3,378 USD/ounce nhờ phát biểu “dovish” của Chủ tịch Fed tại Jackson Hole. Trái chiều với vàng, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm dù tăng trong những phiên đầu tuần nhưng sau đó quay đầu giảm 9 điểm cơ bản, về 4,256%, khi kỳ vọng Fed sớm hạ lãi suất gia tăng vào cuối tuần.

Thị trường crypto cũng hưởng lợi từ tín hiệu “dovish” của Fed. Bitcoin đã bật tăng trở lại trên mốc 116,000 USD sau nhịp điều chỉnh từ đầu tuần, trong khi Ethereum ghi nhận mức tăng 10,86% và chạm đỉnh 4,880 USD sau phát biểu của ông Powell về khả năng Fed bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất ngay từ tháng 9/2025. Dẫu vậy, các chuyên gia cảnh báo rằng sự bùng nổ thảo luận xoay quanh một câu chuyện tăng giá duy nhất có thể phản ánh trạng thái hưng phấn quá mức, qua đó tiềm ẩn nguy cơ thị trường bước vào vùng đỉnh cục bộ.

Bước sang tuần giao dịch mới, thị trường sẽ tập trung theo dõi loạt dữ liệu và sự kiện quan trọng có thể định hướng kỳ vọng chính sách tiền tệ, bao gồm biên bản họp RBA, ECB cùng ước tính lần hai GDP Mỹ quý II và dữ liệu PCE.

Vàng liên tục tăng, tiến sát mốc 3,378 USD/oz sau bài phát biểu của Chủ tịch Fed Powell tại Hội nghị Jackson Hole

Thị trường Mỹ phản ứng tích cực sau khi Chủ tịch Fed Jerome Powell phát biểu tại Jackson Hole, nghiêng về chính sách tiền tệ bớt thắt chặt hơn, nhấn mạnh rủi ro việc làm đang gia tăng và tác động của thuế quan có thể chỉ là một cú sốc giá “một lần”.

USD giảm so với tất cả các đồng tiền chính:
• EUR -0.81%
• JPY -0.97%
• GBP -0.75%
• CHF -0.83%
• CAD -0.40%
• AUD -1.00%
• NZD -0.81%

Xác suất Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 9 gần như 100%, với 2 đợt cắt lãi suất trước cuối năm.

Chứng khoán Mỹ tăng điểm mạnh:
• Dow Jones +1.52%
• S&P 500 +1.25%
• Nasdaq +1.47%
• Russell 2000 +2.86% (dẫn đầu do nhóm doanh nghiệp nhỏ hưởng lợi nhiều từ lãi suất thấp).

Lợi suất trái phiếu giảm:
• Trái phiếu 2 năm: 3.692% (-10 điểm cơ bản)
• Trái phiếu 10 năm: 4.267% (-6.5 điểm cơ bản)
• Trái phiếu 30 năm: 4.890% (-3.3 điểm cơ bản)

Tổng thống Donald Trump tuyên bố sẽ sa thải Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) Lisa Cook nếu bà không tự nguyện từ chức.

Về vấn đề Ukraine, Trump nói ông sẽ xem liệu Tổng thống Nga Vladimir Putin và Tổng thống Ukraine Volodymyr Zelenskyy có thể làm việc cùng nhau hay không. Ông cho biết sẽ cân nhắc việc có tham gia trực tiếp hay không, nhưng “thà không tham gia thì hơn”.

Một ngày trước đó, ông nói rằng “trong khoảng 2 tuần nữa” sẽ biết rõ hơn về tình hình Nga - Ukraine.

Trong khi đó, Nga đã tăng cường các cuộc tấn công vào Ukraine kể từ sau cuộc gặp Trump - Putin. Trump cũng cho biết ông đã “rất tức giận” sau khi Ukraine phá hỏng một đường ống dẫn dầu của Nga sang Hungary.

• Fed nhất trí thông qua khung chính sách mới về mục tiêu lạm phát linh hoạt, loại bỏ chiến lược “bù đắp” lạm phát.
• Trong bài phát biểu tại Jackson Hole, ông cho biết khung mới kêu gọi một cách tiếp cận cân bằng khi các mục tiêu của Fed mâu thuẫn với nhau.
• Việc nhấn mạnh quá cụ thể vào một bộ điều kiện kinh tế trong khung trước đó có thể đã gây ra một số nhầm lẫn.
• Khung mới loại bỏ ngôn ngữ cho rằng mức lãi suất 0 là đặc điểm xác định của nền kinh tế.
• Khung này được thiết kế để hoạt động trong nhiều điều kiện kinh tế khác nhau.
• Ý tưởng cố tình để lạm phát vượt mục tiêu ở mức vừa phải đã trở nên không còn phù hợp.
• Khung mới nhấn mạnh cam kết hành động mạnh mẽ để đảm bảo kỳ vọng lạm phát dài hạn vẫn được neo giữ chắc chắn.
• Fed vẫn cho rằng họ có thể không cần thắt chặt chính sách chỉ dựa trên những ước tính không chắc chắn rằng việc làm có thể đã vượt quá mức bền vững tối đa.
• Ngôn ngữ về “shortfall” trong tuyên bố trước đây từng gây khó khăn về truyền thông cũng được loại bỏ trong khung mới.
• Hành động phòng ngừa nhiều khả năng sẽ là cần thiết nếu thị trường lao động quá nóng gây rủi ro cho ổn định giá cả.
• Các mục tiêu của Fed đang trong tình trạng mâu thuẫn, và Fed phải cân bằng cả hai phía của nhiệm vụ kép.
• Sự ổn định của tỷ lệ thất nghiệp cho phép Fed “thận trọng” khi cân nhắc thay đổi chính sách.
• Rủi ro đối với lạm phát nghiêng về phía tăng, trong khi rủi ro đối với việc làm nghiêng về phía giảm.
• Trong bài phát biểu tại Jackson Hole, Powell cho biết sự thay đổi trong cân bằng rủi ro có thể đòi hỏi điều chỉnh lập trường chính sách.
• Rủi ro suy giảm việc làm đang gia tăng.
• Tăng trưởng GDP đã chậm lại đáng kể, phản ánh sự chậm lại trong chi tiêu tiêu dùng.
• Dữ liệu mới nhất cho thấy lạm phát PCE 12 tháng tăng 2.6% trong tháng 7; lạm phát lõi tăng 2.9%.
• Tác động của thuế quan lên giá tiêu dùng hiện đã rõ ràng, và dự kiến sẽ tích tụ trong những tháng tới.
• Kịch bản cơ sở hợp lý là tác động lạm phát từ thuế quan sẽ chỉ tồn tại trong ngắn hạn.
• Tuy nhiên, có khả năng áp lực giá lên từ thuế quan có thể thúc đẩy một động lực lạm phát kéo dài, nhưng điều này khó xảy ra, do rủi ro suy yếu ở thị trường lao động.
• Không thể để một cú sốc tăng giá một lần trở thành vấn đề lạm phát kéo dài.
• Việc siết chặt nhập cư đã dẫn đến sự chậm lại đột ngột trong tăng trưởng lực lượng lao động.
• Sự chậm lại trong tăng trưởng việc làm chưa tạo ra mức dư thừa lớn trên thị trường lao động, điều mà Fed muốn tránh.
• Nguồn cung lao động đã mềm đi cùng chiều với nhu cầu, ngưỡng việc làm hòa vốn giảm mạnh.
• Thị trường lao động đang ở trong trạng thái “cân bằng khá lạ lùng”.
• Sự ổn định của tỷ lệ thất nghiệp cho phép Fed thận trọng khi cân nhắc thay đổi chính sách.
• Rủi ro đối với lạm phát nghiêng về phía tăng, trong khi rủi ro đối với việc làm nghiêng về phía giảm.
• Các mục tiêu của Fed đang trong tình trạng mâu thuẫn và Fed phải cân bằng cả hai phía của nhiệm vụ kép.
• Rủi ro suy giảm thị trường lao động đang gia tăng.
• Tăng trưởng GDP đã chậm lại đáng kể, phản ánh sự chậm lại trong chi tiêu tiêu dùng.
• Dữ liệu mới nhất cho thấy lạm phát PCE 12 tháng tăng 2.6% trong tháng 7; lạm phát lõi tăng 2.9%.
• Tác động của thuế quan lên giá tiêu dùng hiện đã rõ ràng, dự kiến sẽ tiếp tục tích tụ trong những tháng tới.
• Kịch bản cơ sở hợp lý là tác động lạm phát từ thuế quan sẽ chỉ diễn ra trong ngắn hạn.
• Thị trường hiện đang định giá 90% khả năng Fed sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 9 và 2 lần cắt giảm từ nay đến cuối năm.

Chứng khoán Mỹ tăng điểm:

• Dow Jones: +1.47%
• S&P 500: +1.25%
• Nasdaq: +1.34%

Trước bài phát biểu của Chủ tịch Fed Jerome Powell lúc 21h tối nay, hai cựu quan chức Fed – Roger Ferguson (cựu Thống đốc) và Patrick Harker (cựu Chủ tịch Fed Philadelphia) – đã có những chia sẻ trên CNBC:

Roger Ferguson:

• Nền kinh tế Mỹ đang ở trong tình trạng “stagflation nhẹ”.
• Ông dự đoán Chủ tịch Powell sẽ cố gắng duy trì sự linh hoạt tối đa trong chính sách.
• Chính quyền thường gây áp lực riêng với Fed, còn áp lực công khai là điều khó xảy ra.

Patrick Harker:

• “Dữ liệu còn mờ nhạt, chưa thực sự rõ ràng.”
• Một số doanh nghiệp vẫn lên kế hoạch, nhưng đa phần đang “ngồi chờ đợi”.
• Có sự đa dạng trong quan điểm, tùy thuộc vào cách nhìn nhận và diễn giải dữ liệu.

• Bán lẻ toàn phần: +1.5% MoM (ước tính +1.5%), đạt 70.2 tỷ CAD.
• (Số liệu tháng 5 điều chỉnh từ -1.1% xuống -1.2%).
• Bán lẻ lõi (không tính ô tô): +1.9% MoM (so với -0.3% tháng 5).
• Tính theo khối lượng: +1.5% MoM.
• Q2/2025: doanh số bán lẻ +0.4%, khối lượng bán lẻ +0.7%.
• Ước tính sơ bộ tháng 7: +0.8%.

Diễn biến theo ngành:

• Thực phẩm & đồ uống: +2.3%
• Siêu thị & cửa hàng tạp hóa: +1.8% (sau -0.6% tháng 5)
• Cửa hàng bia, rượu, vang: +4.3%
• Cửa hàng tiện lợi & máy bán hàng tự động: +5.3%
• Quần áo & phụ kiện: +5.1%
• Hàng hóa tổng hợp: +1.6%
• Xăng dầu: +1.8% (khối lượng +2.7%), chấm dứt 3 tháng giảm liên tiếp
• Xe cơ giới & phụ tùng: +0.2%
• Đại lý xe mới: +0.1%
• Phụ tùng & lốp: +1.1%
• Đại lý xe khác: -0.1%

Theo khu vực:

• Ontario: +3.2% (Toronto +3.9%), dẫn dắt bởi ô tô
• British Columbia: +1.5% (Vancouver +2.0%), dẫn dắt bởi vật liệu xây dựng & làm vườn
• Saskatchewan: -1.4%, do ảnh hưởng từ cháy rừng và doanh số ô tô giảm

Tác động thương mại:
27% nhà bán lẻ báo cáo chịu ảnh hưởng từ căng thẳng thương mại trong tháng 6 (giảm từ 32% tháng 5), chủ yếu do tăng giá, thay đổi nhu cầu và chậm trễ chuỗi cung ứng.

Thị trường FX: Trước khi công bố, USDCAD ở mức 1.3916, sau đó giao dịch quanh 1.3912.

USD ít thay đổi khi phiên Bắc Mỹ mở cửa trước bài phát biểu quan trọng của Chủ tịch Fed Powell tại hội nghị Jackson Hole. Thị trường háo hức chờ đợi thông tin chi tiết về chính sách tiền tệ trong bối cảnh đồn đoán về việc cắt giảm lãi suất.

Đồng USD đang bắt đầu phiên giao dịch tăng nhẹ đến không đổi, với các nhà giao dịch tỏ ra thận trọng trước những phát biểu quan trọng của Chủ tịch Fed Powell tại hội nghị chuyên đề Jackson Hole hàng năm. Lịch kinh tế Hoa Kỳ hôm nay không có nhiều sự kiện, mặc dù doanh số bán lẻ của Canada sẽ cung cấp một số định hướng ban đầu.

Thị trường đang căng thẳng chờ đợi định hướng của ông Powell khi xác suất cắt giảm lãi suất vào tháng 9 đã giảm xuống còn ~71% từ mức gần 100% vào tuần trước. Chủ tịch Fed phải đối mặt với một thế cân bằng mong manh: lạm phát vẫn còn dai dẳng (CPI lõi +3.1% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 7), nhưng các tín hiệu thị trường lao động đã yếu đi, tạo cơ sở cho phe bồ câu lập luận về việc nới lỏng. Áp lực chính trị cũng rất lớn, với việc Tổng thống Trump công khai yêu cầu cắt giảm lãi suất và đặt câu hỏi về sự độc lập của Fed.

Hầu hết các nhà phân tích kỳ vọng ông Powell sẽ có giọng điệu thận trọng, có chừng mực — thừa nhận sự suy yếu của thị trường lao động nhưng nhấn mạnh sự cảnh giác đối với lạm phát. Thông điệp cân bằng như vậy sẽ mang lại một số hy vọng cho phe bồ câu mà không cam kết Fed phải hành động ngay lập tức. Với một báo cáo việc làm và chỉ số CPI nữa sẽ được công bố trước cuộc họp FOMC tháng 9, ông Powell có dư địa để giữ vững lập trường và để đường cong lợi suất thực hiện việc nới lỏng cho đến lúc này.

Nhân tiện, tại một thời điểm khi kỳ vọng thấp hơn, lợi suất đã ở mức:

• 2 năm là 4.00%,
• 10 năm là 4.50% và
• 30 năm là 5.00%.

Đường cong lợi suất hiện tại cho thấy:

• 2 năm 3.801%
• 10 năm 4.329%
• 30 năm 4.922%

Vì vậy, đường cong lợi suất đã thấp hơn, nhưng cũng dốc hơn một chút với chênh lệch 2-30 năm tăng lên 112 điểm cơ bản từ 100 điểm cơ bản.

Các hợp đồng tương lai chứng khoán Mỹ tăng nhẹ:

• HĐTL Chỉ số công nghiệp Dow Jones tăng 135 điểm.
• HĐTL Chỉ số S&P tăng 12.23 điểm.
• HĐTL Chỉ số NASDAQ tăng 37.92 điểm.