Tiêu điểm thị trường

Đồng USD đang phục hồi trên diện rộng trong tuần này sau cú giảm mạnh từ hội nghị Jackson Hole, khi kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 9 đã gần như phản ánh hết vào giá. Hiện hợp đồng tương lai lãi suất cho thấy xác suất cắt giảm 25 điểm cơ bản khoảng 87%, với tổng mức giảm được dự báo 54 điểm cơ bản trong năm nay — tương ứng hai lần giảm vào tháng 9 và tháng 12 như hầu hết giới phân tích dự đoán.

Điều này khiến dư địa giảm thêm của USD trở nên hạn chế, trừ khi thị trường tin rằng Fed sẽ cắt liên tiếp từ nay đến cuối năm, một kịch bản còn xa vời khi dữ liệu lạm phát chưa rõ ràng.

Trong khi đó, đường cong lợi suất tiếp tục dốc lên, báo hiệu những biến động cần theo dõi trên thị trường trái phiếu. Về diễn biến tỷ giá, EUR/USD giảm 0.4% xuống dưới 1.1600, xóa sạch mức tăng sau Jackson Hole trong bối cảnh đồng euro chịu sức ép từ lo ngại chính trị tại Pháp và sự hoài nghi quanh thỏa thuận thương mại Mỹ–EU; USD/JPY nhích 0.3% lên 147.85 nhưng vẫn thấp hơn trước Jackson Hole khoảng 100 pip, còn GBP/USD lùi 0.3% xuống 1.3445 nhưng giữ trên đường trung bình 100 ngày ở 1.3433.

Nhìn chung, đà phục hồi của đồng bạc xanh chưa đủ lớn để đảo ngược xu thế, song cũng cho thấy kỳ vọng ôn hòa đối với Fed đã đạt trần. Thị trường giờ chờ báo cáo việc làm Mỹ ngày 5/9 để xác định rõ hướng đi, trong khi biến động cuối tháng có thể gây nhiễu và khó đưa ra kết luận chắc chắn trước thềm dữ liệu then chốt.

Bitcoin đang ở giai đoạn nhạy cảm khi thị trường vừa phản ứng tích cực với tín hiệu dovish từ Chủ tịch Fed Jerome Powell — xác suất cắt giảm lãi suất tháng 9 tăng lên tới 84%, tương đương tổng cộng 54 điểm cơ bản nới lỏng đến cuối năm — nhưng sau đó đà tăng đã nhanh chóng suy yếu, kéo giá giảm liên tiếp nhiều ngày mà không có chất xúc tác rõ ràng, cho thấy áp lực mang tính kỹ thuật.

Giới đầu tư hiện dồn sự chú ý vào báo cáo việc làm phi nông nghiệp (NFP) của Mỹ tuần tới, vốn có thể xoay chuyển kỳ vọng chính sách: dữ liệu mạnh có thể làm giảm khả năng Fed hạ lãi suất xuống còn 50/50 và kéo định giá theo hướng “hawkish”, gây sức ép ngắn hạn lên Bitcoin; ngược lại, số liệu yếu sẽ củng cố dự báo Fed cắt lãi suất nhiều hơn, thậm chí ba lần đến cuối năm, hỗ trợ tiền điện tử này.

Trên biểu đồ ngày, Bitcoin đang giao dịch dưới ngưỡng hỗ trợ 111,900, khiến phe bán có cơ sở nhắm mục tiêu 100,000, trong khi phe mua sẽ cần thấy giá bứt trở lại trên mốc này để hướng lên 123,000; xu hướng giảm vẫn được củng cố trên khung 4 giờ với đường xu hướng đi xuống, còn trên khung 1 giờ, một đường xu hướng tăng ngắn hạn cho thấy lực mua vẫn bám trụ, dù bất kỳ cú phá vỡ nào cũng có thể kích hoạt một đợt bán tháo mới.

Nasdaq tăng mạnh vào cuối tuần khi Chủ tịch Fed Jerome Powell phát tín hiệu dovish, cho rằng với chính sách hiện đang ở mức thắt chặt, triển vọng kinh tế và cán cân rủi ro có thể buộc Fed phải điều chỉnh lập trường.

Điều này giúp giới đầu tư củng cố kỳ vọng cắt giảm lãi suất vào tháng 9 với xác suất khoảng 84% và tổng mức nới lỏng ước tính 54 điểm cơ bản vào cuối năm, trong bối cảnh nhiều vị thế phòng ngừa trước khả năng Powell phát biểu “hawkish” đã bị tháo gỡ.

Tâm điểm sắp tới là báo cáo việc làm phi nông nghiệp (NFP) của Mỹ vào tuần tới – yếu tố có thể làm thay đổi đáng kể kỳ vọng lãi suất: dữ liệu mạnh có thể hạ xác suất cắt giảm lãi suất xuống mức 50/50 và gây sức ép ngắn hạn lên chứng khoán, trong khi dữ liệu yếu sẽ khuyến khích giới giao dịch tăng cược theo hướng nới lỏng, thậm chí định giá khả năng Fed cắt lãi suất lần thứ ba trong năm.

Trên phương diện kỹ thuật, Nasdaq phục hồi trở lại đường xu hướng tăng chính trên biểu đồ ngày; trong khung 4 giờ, chỉ số dao động quanh vùng 23,375 – 23,650 khi giá phá đường xu hướng giảm và bên mua tạm thời chiếm ưu thế, còn biểu đồ 1 giờ cho thấy một đường xu hướng tăng nhỏ tiếp tục duy trì động lượng đi lên, với phe mua dựa vào hỗ trợ để đẩy giá lập đỉnh mới và phe bán chờ tín hiệu phá vỡ để kéo chỉ số lùi về vùng thấp hơn.

Theo nguồn tin, EU đang gấp rút xúc tiến dự luật nhằm dỡ bỏ toàn bộ thuế quan với hàng công nghiệp Mỹ, có thể hoàn tất ngay cuối tuần này. Động thái này được xem là bước đi chiến lược nhằm làm vừa lòng Trump, qua đó tạo điều kiện để Mỹ xem xét hạ thuế đối với ô tô từ châu Âu.

Ngoài ra, EU cũng được cho là đang xem xét áp dụng mức thuế ưu đãi cho một số mặt hàng thủy sản và nông sản. Tuy nhiên, đây chỉ được coi như “chất xúc tác” thêm cho thỏa thuận, bởi trọng tâm của khối vẫn là thuyết phục Trump rút lại mức thuế hiện hành đối với ô tô, vốn đang ở mức 27.5%.

Theo báo cáo, nếu EU kịp thời đưa ra đề xuất về luật trước khi tháng này kết thúc, mức thuế 15% đối với ô tô sẽ được áp dụng và tính hồi tố từ ngày 1/8.

Chỉ số niềm tin nhà đầu tư UBS tháng 8 giảm mạnh xuống -53.8 so với mức 2.4 trước đó.

Nguyên nhân chính đến từ việc Mỹ áp thuế 39% lên hàng xuất khẩu của Thụy Sĩ từ đầu tháng 8. Theo báo cáo, hiện có tới 9/10 chuyên gia phân tích dự báo đà xuất khẩu của Thụy Sĩ sẽ xấu đi trong 6 tháng tới.

Đáng chú ý, chỉ số phụ về xuất khẩu – vốn là gánh nặng lớn nhất – đã giảm sâu từ -35.1 xuống -89.8 trong ước tính mới nhất.

• Eurostoxx đi ngang
• Đức DAX -0.2%
• Pháp CAC 40 +0.1%
• Anh FTSE +0.1%
• Tây Ban Nha IBEX -0.3%
• Ý FTSE MIB -0.3%

Tâm lý chung trên thị trường vẫn khá trầm lắng khi chứng khoán khu vực có xu hướng giảm nhẹ vào cuối tháng. Với thị trường Pháp, đây chỉ là nhịp nghỉ sau hai phiên giảm mạnh trước đó do lo ngại chính trị. Hợp đồng tương lai chứng khoán Mỹ hôm nay cũng khá ảm đạm, với S&P 500 futures gần như đi ngang dù phố Wall có tăng nhẹ trong phiên hôm qua.

• Trong phiên châu Âu sáng thứ Tư, giá vàng chịu sức ép chốt lời khi đồng USD phục hồi.
• Giá vàng dao động quanh mức 3,375 USD/Oz
• Tuy nhiên, những lo ngại xoay quanh tính độc lập của Fed vẫn đóng vai trò nâng đỡ cho kim loại quý.
• Thị trường hiện dồn sự chú ý vào báo cáo lạm phát PCE tháng 7 của Mỹ, công bố vào thứ Sáu, để tìm định hướng giao dịch rõ ràng hơn.

Thị trường toàn cầu đang thiếu chất xúc tác khi lịch sự kiện hôm nay gần như trống rỗng. Nhà đầu tư nhiều khả năng sẽ chứng kiến trạng thái dao động hẹp trong ngắn hạn, khi mọi ánh nhìn đều hướng về các số liệu lao động Mỹ vào tuần tới.

Trước mắt, tâm điểm trong tuần này chỉ còn đơn xin trợ cấp thất nghiệp Mỹ (công bố ngày mai), trong khi trên thị trường cổ phiếu, giới đầu tư sẽ chờ đợi báo cáo lợi nhuận Nvidia sau phiên Mỹ đêm nay để tìm kiếm manh mối dẫn dắt.

Phó Chủ tịch Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) Martin khẳng định ngân hàng trung ương không thao túng đồng franc, song can thiệp trên thị trường ngoại hối có thể cần thiết để đảm bảo ổn định giá cả.

Ông nhấn mạnh giá trị hiện tại của franc chủ yếu do USD yếu đi, chứ không phải franc mạnh lên.

Về chính sách lãi suất:

• Ngưỡng để đưa lãi suất xuống âm cao hơn nhiều so với việc cắt giảm từ mức dương.
• Kinh nghiệm trong quá khứ cho thấy lãi suất âm từng phát huy hiệu quả, nhưng đồng thời tạo ra nhiều thách thức cho ngân hàng, nhà đầu tư và hộ gia đình.
• Ông cho biết không thấy nguy cơ giảm phát, và biến động gần đây của USD sẽ không làm gián đoạn mạnh động lực lạm phát tại Thụy Sĩ.

Ngoài ra, SNB không có lý do để điều chỉnh dự trữ vàng và cho rằng Bitcoin không đáp ứng tiêu chí để trở thành tài sản dự trữ.

(Dù vậy, thị trường hầu như không bất ngờ, khi SNB từ lâu vẫn giữ cách tiếp cận này. Điểm đáng chú ý nhất là quan điểm về lãi suất âm, nhưng hiện thị trường không kỳ vọng SNB sẽ có thêm đợt cắt giảm nào trong năm nay.)

Chính quyền Mỹ đã áp dụng mức thuế trừng phạt 25% bổ sung, cộng dồn vào mức 25% trước đó với nhiều mặt hàng nhập khẩu từ Ấn Độ. Đây được coi là động thái thể hiện sự không hài lòng của ông Trump trước việc New Delhi tiếp tục mua dầu từ Nga.

Như vậy, các mặt hàng như dệt may, đá quý, giày dép, đồ gỗ và hóa chất sẽ phải chịu mức thuế lên tới 50%.

Các lô hàng đã được bốc xếp lên tàu và rời Ấn Độ trước hạn chót nửa đêm sẽ được miễn trừ trong vòng ba tuần. Ngoài ra, thép và nhôm nằm ngoài danh mục áp thuế.

Đàm phán giữa hai bên dường như đang bế tắc, cho thấy ngay cả những “đồng minh thân cận” cũng có thể bị Nhà Trắng dưới thời Trump gây sức ép. Nói cách khác, không có ngoại lệ nào.

(Reuters đã công bố danh sách chi tiết các mặt hàng Ấn Độ chịu ảnh hưởng nặng nề nhất.)

Theo mô hình tái cân bằng danh mục cuối tháng của Credit Agricole, đồng USD sẽ chịu áp lực bán trên diện rộng, dù tín hiệu chỉ ở mức nhẹ.

Nguyên nhân chính đến từ đà tăng của chứng khoán Mỹ trong tháng 8, thúc đẩy dòng tiền tái cân bằng có xu hướng nghiêng về phía bán USD.

Ngân hàng cho biết dù USD duy trì khá vững trong tháng, nhưng khi điều chỉnh theo vốn hóa thị trường và biến động FX, tín hiệu cho thấy áp lực bán nhẹ.

Đồng tiền phát đi tín hiệu bán mạnh nhất là NOK (krone Na Uy), trong khi các đồng G10 khác dự kiến chỉ chứng kiến lực bán USD vừa phải vào thời điểm fixing cuối tháng.

(Trước đó, Barclays cũng nhận định tín hiệu bán USD cuối tháng này khá yếu.)

Đồng yên Nhật giảm giá trong khi phần lớn các đồng tiền chính khác khá yên ắng. USD/JPY vượt 147.30, sau đó lên trên 147.80. Trong khi đó, nhân dân tệ (CNY) tăng lên mức mạnh nhất so với USD kể từ tháng 11.

Tại Úc, CPI tháng 7 cao hơn dự báo, làm giảm khả năng RBA sớm cắt giảm lãi suất. Còn tại Trung Quốc, lợi nhuận công nghiệp giảm tháng thứ ba liên tiếp, cho thấy nhu cầu yếu và áp lực biên lợi nhuận vẫn dai dẳng.

Ngoại hối: Ngoài đồng yên, biến động nhìn chung hạn chế. Nhật Bản xác nhận trưởng đoàn đàm phán thương mại Akazawa sẽ đến Washington vào thứ Năm để bàn về đầu tư của Nhật tại Mỹ.

Úc: CPI tháng 7 tăng 2.8% y/y, mức cao nhất trong 12 tháng (tháng 6: 1.9%, dự báo: 2.3%), khiến thị trường gần như loại trừ khả năng RBA cắt giảm lãi suất trong tháng 9.

Trung Quốc: Lợi nhuận công nghiệp giai đoạn 1–7/2025 giảm 1.7% y/y. Riêng tháng 7 giảm 1.5% sau mức giảm 4.3% của tháng 6 – tháng thứ ba liên tiếp sụt giảm.

Chứng khoán châu Á – Thái Bình Dương:

• Úc (S&P/ASX 200): +0.15%

• Hồng Kông (Hang Seng): +0.1%

• Thượng Hải Composite: +0.2%

• Nhật Bản (Nikkei 225): +0.3%

Một quan chức Bộ Thương mại Trung Quốc cho biết nước này sẽ công bố các chính sách mới trong tháng 9 nhằm thúc đẩy tiêu dùng dịch vụ.

Động thái này được đưa ra sau khi loạt số liệu mới công bố tiếp tục gây thất vọng, với lợi nhuận công nghiệp tháng 7 giảm 1.5% so với cùng kỳ, dù đã thu hẹp mức giảm từ -4.3% trong tháng trước.

• Lợi nhuận công nghiệp tháng 7: -1.5% y/y (trước đó -4.3%)
• Lũy kế 7 tháng (YTD) -1.7% y/y (trước đó -1.8%)

PBOC ấn định tỷ giá trung tâm USD/CNY hôm nay ở mức 7.1108 (Dự báo: 7.1559), mức cao nhất kể từ tháng 11 năm ngoái

PBOC đã bơm 379.9 tỷ nhân dân tệ thông qua nghiệp vụ repo đảo ngược kỳ hạn 7 ngày với lãi suất 1.40%

• Chỉ số CPI Úc tháng 7 (Y/Y): +2.8% (Dự báo: 2.3%, kỳ trước: 1.9%)

• Trimmed mean:  +2.7% y/y, một mức nhảy vọt rất mạnh (Kỳ trước: 2.1%)

• Khối lượng xây dựng hoàn thành Quý 2/2025: +3.0% q/q (Dự báo +1.0%)

UBS nhận định bài phát biểu tại Jackson Hole của Chủ tịch Fed Jerome Powell mang đậm dấu ấn “kiểu Powell”: nghiêng về khả năng hạ lãi suất trong tháng 9 để bù đắp tác động tiêu cực từ thuế quan thương mại, nhưng thiếu một khuôn khổ trung hạn rõ ràng cho nền kinh tế đang đối mặt với biến động cấu trúc. Thị trường hoan nghênh tín hiệu cắt giảm lãi suất, song UBS cho rằng thông điệp thực chất chỉ là “thông điệp phụ thuộc dữ liệu quen thuộc ẩn sau những ngôn từ phức tạp”.

Đáng chú ý, UBS chỉ ra Fed đã không đưa ra lập trường mạnh mẽ hơn nhằm bảo vệ tính độc lập, trong khi mối đe dọa của ông Trump về việc sa thải Thống đốc Lisa Cook càng làm dấy lên lo ngại chính trị hóa Fed.

Theo UBS, một Fed chịu ảnh hưởng chính trị có thể:

• Gây ra bất ổn lạm phát trở lại.

• Khiến chi phí vay tăng thêm tới 1 điểm phần trăm.

• Gây tác động dây chuyền tới chính sách tài khóa, đầu tư doanh nghiệp, khả năng chi trả nhà ở, tiết kiệm hộ gia đình và cả hoạt động đầu cơ.

Trung Quốc sẽ cử Thứ trưởng Thương mại Lý Thành Cương tới Washington trong tuần này – đánh dấu vòng đàm phán đầu tiên tại thủ đô Mỹ sau nhiều năm, trong bối cảnh hai bên nỗ lực tăng cường đối thoại trong giai đoạn “đình chiến thuế quan”. Ông Lý dự kiến sẽ gặp quan chức Mỹ và lãnh đạo doanh nghiệp để thảo luận về nhập khẩu đậu tương, thuế liên quan tới fentanyl và các hạn chế công nghệ, trong khi Tổng thống Trump vừa tung ra lời đe dọa áp thuế 200% nếu Trung Quốc cắt giảm xuất khẩu đất hiếm.

Theo Wall Street Journal, ông Lý – trợ lý thân cận của trưởng đoàn đàm phán Hà Lập Phong – sẽ có cuộc họp với các phó đại diện USTR Jamieson Greer, quan chức Bộ Tài chính Mỹ và giới doanh nghiệp.

Các cuộc thảo luận diễn ra sau thỏa thuận thuế quan hồi tháng 5, theo đó Mỹ hạ mức thuế đối với hàng hóa Trung Quốc xuống 30% từ 145%, trong khi Trung Quốc cũng giảm thuế đối với hàng hóa Mỹ xuống 10% từ 125%. Thỏa thuận này đã được gia hạn hồi tháng 7, và trong những tháng gần đây, các vòng đàm phán cũng được tổ chức tại châu Âu nhằm hạ nhiệt căng thẳng.

Tại Washington, ông Lý dự kiến sẽ tập trung vào vấn đề mua đậu tương từ Mỹ, các mức thuế liên quan đến fentanyl và những hạn chế trong xuất khẩu công nghệ sang Trung Quốc. Tuy nhiên, bối cảnh vẫn căng thẳng khi ông Trump cảnh báo áp thuế “200% hoặc hơn nữa” nếu Bắc Kinh siết xuất khẩu đất hiếm.

Một ghi chú từ MUFG về cuộc chiến của Trump với Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed):

• Việc đồng USD mới chỉ giảm hạn chế phần nào phản ánh nghi ngờ liệu động thái sa thải Thống đốc Fed Lisa Cook của Trump có đứng vững về mặt pháp lý hay không.

• Dù vậy, hành động này rõ ràng là một sự leo thang trong nỗ lực tấn công vào tính độc lập của Fed của Trump.

• Điều này làm gia tăng nguy cơ đồng USD có thể đối mặt với đợt bán tháo lớn hơn trong thời gian tới.

• Bổ sung thêm vào khả năng suy yếu của USD là phát biểu của Chủ tịch Powell hôm thứ Sáu, trong đó cho thấy Fed đang tiến gần hơn tới việc tiếp tục cắt giảm lãi suất.

Chỉ số DXY chịu áp lực giảm sau khi Tổng thống Mỹ Donald Trump tiếp tục giáng một đòn mới vào tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang (Fed), khiến thị trường mắc kẹt giữa lo ngại chính trị hóa chính sách và kỳ vọng lợi ích cho thị trường. Thông báo bất ngờ của Trump về việc sa thải Thống đốc Fed Lisa Cook gây chấn động, dù tuần trước ông đã ám chỉ Cook là mục tiêu, đồng thời trong nhiều tháng qua liên tục công kích Chủ tịch Jerome Powell trong chiến dịch buộc Fed phải hạ lãi suất. Dù bà Cook phủ nhận quyền hạn của Trump trong việc sa thải bà, việc Tổng thống tuyên bố bà bị miễn nhiệm “có hiệu lực ngay lập tức” chỉ hai tuần trước cuộc họp chính sách của Fed càng làm nhà đầu tư thêm bất an. Động thái chưa từng có tiền lệ này đánh dấu sự leo thang gay gắt trong cuộc chiến của Trump với Fed — tổ chức mà ông cáo buộc là không hạ lãi suất đủ nhanh — đồng thời làm dấy lên lo ngại về tính độc lập của ngân hàng trung ương Mỹ. Ở Anh, đồng Euro được hỗ trợ một phần khi quan chức BoE đã phát tín hiệu “hawkish” khi nêu bật tình thế khó xử hiện tại khi lạm phát kéo dài, trong khi triển vọng tăng trưởng lại suy yếu. Bà nhấn mạnh rằng rủi ro lạm phát cao hơn đang hiện hữu, đồng nghĩa với lộ trình chính sách tiền tệ chặt chẽ hơn so với kỳ vọng của thị trường.  

• Chỉ số DXY +0.05%
• EUR/USD -0.05%
• GBP/USD -0.05%
• USD/JPY +0.16%
• AUD/USD -0.02%
• NZD/USD -0.11%
• USD/CAD -0.04%
• USD/CHF: +0.09%

Trên thị trường chứng khoán, các chỉ số chính của Mỹ gần như đi ngang trong phiên giao dịch sớm thứ Ba sau khi phục từ mức đáy trong đêm. Diễn biến này xảy ra trong bối cảnh tâm lý thị trường bị ảnh hưởng khi Tổng thống Trump tuyên bố sẽ sa thải ngay lập tức Lisa Cook vì “các khoản thế chấp” mà bà đã vay trước khi gia nhập Fed, dù tính hợp pháp trong quyền hạn của Tổng thống vẫn chưa rõ ràng. Thị trường sau đó đã phục hồi phần nào khi nhà đầu tư đánh giá lại tình hình và chú ý tới dữ liệu kinh tế tích cực dữ liệu đơn đặt hàng mới đối với hàng hóa tư bản chủ chốt tại Mỹ trong tháng 7 tăng vượt kỳ vọng, là tín hiệu cho thấy chi tiêu của doanh nghiệp đã khởi đầu quý III đầy tích cực. Đà tăng tiếp tục vào cuối phiên khi tâm điểm thị trường chuyển sang kết quả kinh doanh của Nvidia – được coi là chất xúc tác quan trọng tiếp theo định hướng xu hướng chung. 

• Dow Jones +0.3%
• S&P 500 +0.41%
• Nasdaq Composite +0.44%

Giá vàng tăng 0.4% lên mức 3,432.70 USD/oz nhờ nhu cầu trú ẩn an toàn, khi Tổng thống Trump tiến hành sa thải Thống đốc Fed Lisa Cook, sau đó điều chỉnh giảm nhẹ. Kim loại quý ngày hưởng lợi từ căng thẳng leo thang giữa Trump và Fed khi hành động của ông Trump làm dấy lên lo ngại rằng sự can thiệp ngày càng lớn của Nhà Trắng vào Fed có thể gây ra những hệ quả kinh tế nghiêm trọng. Trong khi đó, lợi suất TPCP Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm trong phiên, sau đó phục hồi nhẹ 0.09% ở mức 4 điểm cơ bản

Tổng thống Ukraine Volodymyr Zelenskyy kêu gọi tăng tốc nỗ lực xây dựng cơ chế bảo đảm an ninh cho Kiev.

Ông cho biết vừa có cuộc gặp tốt đẹp với Đặc phái viên Mỹ Kellogg, nhấn mạnh Ukraine đánh giá cao sự sẵn sàng của Mỹ tham gia vào cấu trúc an ninh của nước này. Hai bên đã thảo luận cách gia tăng sức ép lên Nga nhằm thúc đẩy các cuộc “đàm phán thực chất” để chấm dứt chiến tranh.

Trong khi đó, phát biểu trước đó của Tổng thống Trump hé lộ rằng cam kết an ninh của Mỹ cho Ukraine còn ở phía sau NATO (mức độ chậm trễ chưa rõ). Tổng thống Trump cũng bình luận rằng Tổng thống Nga Putin “không ưa” Zelenskyy, và dường như bản thân ông cũng không thiện cảm với nhà lãnh đạo Ukraine.

Các cuộc gặp với đặc phái viên Mỹ vẫn đang tiếp diễn, song cuộc họp Trump-Putin vừa qua không mang lại kết quả, không có ngừng bắn hay thỏa thuận song phương, đa phương nào được đưa ra.

Ngoài ra, gia tăng trừng phạt dầu mỏ Nga không nằm trong chương trình nghị sự, và Tổng thống Mỹ Doanld Trump còn chỉ trích Ukraine vì gây thiệt hại cho một đường ống dẫn dầu của Nga sang Hungary.

Bà Catherine Mann, thành viên Ủy ban Chính sách Tiền tệ (MPC) của Ngân hàng Anh (BOE), cho biết:

• Nghiên cứu cho thấy lạm phát đang bền bỉ hơn dự kiến, trong khi triển vọng tăng trưởng vẫn yếu.
• Sự kết hợp của hai cú sốc này khiến công việc điều hành chính sách tiền tệ trở nên khó khăn hơn.
• “Rủi ro lạm phát nghiêng về phía tăng đang hiện hữu,” bà nhấn mạnh kịch bản lạm phát kéo dài sẽ đòi hỏi lộ trình chính sách thắt chặt hơn so với những gì thị trường hiện đang phản ánh.
• Dù rủi ro nhu cầu suy yếu vẫn tồn tại, bà cho rằng đây không phải kịch bản trung tâm.
• Trong bối cảnh hiện tại, giữ lãi suất ở mức hạn chế là cần thiết để chống lại lạm phát dai dẳng
• Đồng thời, bà khẳng định sẵn sàng hành động mạnh, kể cả cắt giảm lãi suất nhanh và sâu hơn, nếu rủi ro nhu cầu yếu trở thành hiện thực.

Đánh giá chung: Giọng điệu thiên về hawkish, tập trung vào nguy cơ lạm phát kéo dài và cảnh báo thị trường có thể đánh giá thấp mức độ thắt chặt cần thiết. Tuy nhiên, bà vẫn để ngỏ khả năng dovish nếu tăng trưởng xấu đi.

Diễn biến GBP/USD: Cặp tiền đang giao dịch giữa đường trung bình MA 100 giờ (1.34624) và MA 200 giờ (1.34944), thể hiện quan điểm kỹ thuật trung lập. Giá hiện cao hơn trong ngày nhưng vẫn bị giới hạn bởi hai ngưỡng này.

Các chỉ số chính của Mỹ mở cửa với biến động rất nhỏ:

• Dow Jones: +0.01%
• S&P 500: +0.01%
• Nasdaq: không đổi

Lợi suất trái phiếu Mỹ giảm ở kỳ hạn ngắn nhưng tăng ở kỳ hạn dài, khiến đường cong lợi suất dốc lên:

• Trái phiếu 2 năm: 3.695% (-3.4 điểm cơ bản)
• Trái phiếu 10 năm: 4.282% (không đổi)
• Trái phiếu 30 năm: 4.928% (+4.0 điểm cơ bản)

Sắp tới, Mỹ sẽ công bố niềm tin tiêu dùng (dự báo 96.2 so với 97.2 tháng trước) và chỉ số sản xuất Richmond Fed (dự báo -11 so với -20 tháng trước) vào 21h VN. Tuy nhiên, đây không phải là những số liệu thường tạo biến động lớn cho thị trường.

Ở các thị trường khác, giá dầu WTI giảm 0.96 USD xuống còn 63.84 USD/thùng.

Thành viên Fed Thomas Barkin cảnh báo rằng tăng trưởng lực lượng lao động Mỹ cơ bản là bằng 0 nếu không có nhập cư. Khi lực lượng lao động không tăng, nền kinh tế mất đi một động lực chính, khiến tăng trưởng GDP gần như chỉ còn phụ thuộc vào năng suất.

• Năng suất trở thành yếu tố then chốt: Tổng sản lượng vẫn có thể tăng nếu doanh nghiệp và người lao động cải thiện hiệu quả thông qua đổi mới, công nghệ hay quy trình. Ngược lại, nếu năng suất không tăng, GDP sẽ trì trệ vì không có thêm lao động để sản xuất.
• Áp lực tài khóa: Lực lượng lao động ổn định hoặc thu hẹp phải gánh vác số lượng người nghỉ hưu và phụ thuộc ngày càng lớn.
• Thị trường lao động thắt chặt: Có thể dẫn đến tăng lương cục bộ, nhưng tăng trưởng tổng thể sẽ chậm và mong manh hơn.

Tác động lạm phát & thiếu hụt lao động

Người nhập cư đóng vai trò thiết yếu trong nhiều ngành nghề, từ lao động tay nghề cao đến công việc nặng nhọc. Thiếu họ, nhiều ngành đối diện khủng hoảng nhân lực, buộc doanh nghiệp phải “giành giật” lao động bằng cách trả lương cao hơn – điều này vừa đẩy chi phí lên, vừa không chắc đã tìm đủ người làm việc.

Những ngành dễ tổn thương nhất:

• Nông nghiệp: phụ thuộc nhiều vào lao động nhập cư thời vụ; thiếu hụt có thể khiến giá thực phẩm tăng và mất mùa.
• Xây dựng: chiếm tỷ lệ lớn lao động nhập cư; thiếu hụt làm chậm dự án nhà ở, hạ tầng và đẩy chi phí tăng.
• Chăm sóc sức khỏe: đặc biệt trong mảng chăm sóc người già và điều dưỡng; dân số già hóa càng làm khoảng trống nhân lực trầm trọng hơn.
• Dịch vụ lưu trú & ăn uống: nhà hàng, khách sạn đối diện nguy cơ phải giảm công suất hoặc đóng cửa.
• Sản xuất & chế biến thực phẩm: công việc nặng nhọc, lặp lại, chủ yếu dựa vào lao động nhập cư để duy trì hoạt động.
• Công nghệ & nghiên cứu: kỹ sư, chuyên gia máy tính, y học trình độ cao từ nước ngoài là động lực đổi mới; hạn chế nhập cư làm chậm tăng trưởng và giảm sức cạnh tranh.

• Bà cho rằng đây là cuộc tấn công chưa từng có tiền lệ vào Fed.
• Theo Brainard, Fed nhiều khả năng sẽ cắt giảm 25 điểm cơ bản tại cuộc họp tháng 9.

Bình luận thêm, bà nhấn mạnh Tổng thống Trump nên dừng các cuộc công kích nhằm vào Fed, bởi tính độc lập của ngân hàng trung ương là yếu tố cực kỳ quan trọng đối với thị trường và nền kinh tế.

• Đơn hàng lâu bền: -2.8% MoM (dự báo -4.0%), sau mức giảm sâu -9.4% tháng trước.
• Loại trừ giao thông vận tải: +1.1% (dự báo +0.2%), tháng trước điều chỉnh lên +0.3% từ +0.2%.
• Loại trừ quốc phòng: -2.5% (dự báo -3.6%).
• Đơn hàng tư bản phi quốc phòng, loại trừ hàng không (chỉ báo chi tiêu kinh doanh): +1.1% (dự báo +0.2%), tháng trước điều chỉnh thành -0.6% từ -0.8%.

Đơn hàng lâu bền của Mỹ đã giảm trong 3/4 tháng gần nhất. Tháng 7 vừa rồi, ngành vận tải là yếu tố kéo giảm chính; nếu loại trừ giao thông vận tải, đơn hàng thực tế tăng 1.1%.

Nhìn ở một góc độ khác, nếu loại trừ quốc phòng, đơn hàng lâu bền giảm -2.5%, tức là đơn hàng quốc phòng tăng lên. Đây được coi là chiến lược của chính quyền Trump, nhằm đẩy mạnh xuất khẩu vũ khí, trong đó NATO là khách hàng lớn.

Tuy nhiên, thước đo quan trọng nhất chính là đơn hàng tư bản phi quốc phòng, loại trừ hàng không (+1.1% trong tháng 7). Chỉ số này thường được dùng làm thước đo đầu tư kinh doanh vào thiết bị và công cụ.

Lý do:

• Đơn hàng lâu bền là các khoản chi mua sắm lớn (máy móc, máy tính, xe cộ…), phản ánh sự tự tin của doanh nghiệp vào nhu cầu tương lai.
• Loại trừ hàng không vì đơn hàng máy bay mang tính đột biến, dễ làm méo số liệu.
• Loại trừ quốc phòng để loại bỏ tác động từ chính sách chính phủ, nhằm phản ánh đúng tâm lý đầu tư của khu vực tư nhân.

Do đó, “core capital goods orders” này được coi như chỉ báo sớm về hoạt động kinh tế và niềm tin doanh nghiệp. Kết quả tích cực tháng 7 cho thấy dù tổng thể đơn hàng lâu bền suy yếu, niềm tin đầu tư của khu vực tư nhân vẫn đang giữ nhịp, qua đó hỗ trợ tăng trưởng GDP trong nửa cuối năm.

Vậy nên khi xem xét các con số, mức tăng 1.1% là một tín hiệu tích cực. Tuy nhiên, tháng trước đó giảm -0.6%, tháng liền trước tăng 1.7%, và tháng trước nữa giảm -1.4%. Tương tự như diễn biến của đồng USD, những đợt lên xuống này đã chi phối đơn hàng lâu bền.

Bộ trưởng Thương mại Lutnick nhấn mạnh sự khác biệt giữa hai chính quyền Mỹ, cho rằng nếu chính quyền Biden tập trung vào việc “phát tiền”, thì chính quyền Trump không đi theo con đường đó. Ông kêu gọi đánh giá các bang và doanh nghiệp dựa trên giá trị thực, đồng thời cảnh báo về sự phụ thuộc của các công ty quốc phòng vào ngân sách liên bang, dẫn chứng Lockheed Martin với 97% doanh thu đến từ chính phủ.

Lutnick cũng cho rằng cần bàn bạc nghiêm túc về cách Mỹ tài trợ cho việc mua sắm vũ khí, đồng thời đề xuất người dân phải được hưởng lợi từ các bằng sáng chế do các trường đại học nhận tài trợ công tạo ra.

Thị trường ngoại hối châu Âu hôm nay diễn biến ảm đạm khi thiếu dữ liệu và tin tức quan trọng, khiến các tài sản đi ngang trong bối cảnh giới đầu tư chờ số liệu lao động Mỹ để định hình kỳ vọng lãi suất.

Điểm nhấn duy nhất là việc Donald Trump tìm cách sa thải Thống đốc Fed Lisa Cook, song giới chuyên gia nhận định ông không có thẩm quyền thực hiện điều này khi cáo buộc gian lận nhằm vào bà xảy ra trước khi được bổ nhiệm và Tòa án Tối cao đã từng giới hạn quyền sa thải của Tổng thống đối với lãnh đạo Fed.

Bà Cook cũng tuyên bố sẽ không từ chức, và giới phân tích cho rằng thị trường nên phớt lờ ồn ào chính trị này để tập trung vào báo cáo việc làm NFP sắp tới, yếu tố thực sự có khả năng tác động đến kỳ vọng lãi suất và biến động thị trường.

Sau khi chạm mức 3,380 USD/oz vào chiều hôm nay, giá vàng hiện đang điều chỉnh xuống dưới 3,370 USD/oz.

Diễn biến trong ngày:

• Trump tuyên bố sa thải Thống đốc Fed Lisa Cook, khiến USD rơi mạnh.
• Cook khẳng định không từ chức và nhấn mạnh Trump không có thẩm quyền bãi nhiệm.
• Đồng bạc xanh nhanh chóng phục hồi khi thị trường nhận ra thế đối đầu chưa ngã ngũ.

Một lần nữa, phát ngôn của Trump đã khuấy đảo phố Wall. Song, khi làn sóng hoảng loạn lắng xuống, giới đầu tư nhận thấy còn nhiều rào cản pháp lý trước khi ông có thể thực sự loại bỏ Cook. Thậm chí, kịch bản kéo Tòa án Tối cao vào cuộc cũng không loại trừ, báo hiệu một hành trình pháp lý phức tạp.

Với thực tế hiện tại, Trump rõ ràng đang làm lung lay tính độc lập của Fed, nhưng ông vẫn chưa thể “nắm quyền điều khiển” ngân hàng trung ương. Dẫu vậy, uy tín Fed đang bị xói mòn dần, trong khi lợi suất trái phiếu mang đến nhiều thách thức cho thị trường. Điều này khiến triển vọng USD trong trung hạn trở nên mong manh, đặc biệt khi Trump có thể tăng sức ép chính trị trước thời điểm nhiệm kỳ của Chủ tịch Powell kết thúc vào tháng 5 năm sau.

Các đồng tiền chủ chốt hồi phục trạng thái cân bằng sau biến động do tuyên bố của Donald Trump về việc muốn loại bỏ Thống đốc Fed Lisa Cook, song thị trường nhanh chóng nhận ra rằng ông khó có thể thực hiện ngay do vướng nhiều rào cản pháp lý.

Dù Trump có thể tìm cách tạm thời vô hiệu hóa Cook trong quá trình kiện tụng và thậm chí đưa vụ việc lên Tòa án Tối cao, giới đầu tư hiểu rằng ông vẫn chưa đủ quyền lực để biến Fed thành công cụ theo ý mình. Tuy nhiên, những động thái này làm dấy lên lo ngại về sự xói mòn tính độc lập của Fed, trong bối cảnh thị trường trái phiếu vốn đã bất ổn. Điều này khiến triển vọng trung hạn của đồng USD trở nên mong manh, nhất là khi Trump được dự báo sẽ gia tăng áp lực lên Fed vào năm tới, thời điểm nhiệm kỳ Chủ tịch Jerome Powell kết thúc vào tháng 5/2026.

Đồng USD giảm mạnh vào cuối tuần khi Chủ tịch Fed Jerome Powell phát tín hiệu ôn hòa hơn, làm dấy lên kỳ vọng 82% về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9 với tổng cộng 54 điểm cơ bản nới lỏng đến cuối năm, dù đà giảm chủ yếu đến từ việc tháo gỡ các vị thế phòng hộ hơn là điều chỉnh kỳ vọng lãi suất. Tâm điểm hiện nay là báo cáo việc làm phi nông nghiệp của Mỹ vào tuần tới, yếu tố then chốt có thể làm thay đổi cục diện: dữ liệu mạnh sẽ kéo khả năng cắt giảm lãi suất về mức 50/50 và đẩy lợi suất tăng, trong khi dữ liệu yếu sẽ củng cố kỳ vọng thêm một đợt giảm lãi suất thứ ba.

Ở chiều ngược lại, RBA đã hạ lãi suất 25 điểm cơ bản như dự báo nhưng không đưa ra định hướng rõ ràng, với thị trường dự đoán 63% khả năng giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tới và tổng cộng 36 điểm cơ bản nới lỏng đến cuối năm. Trên biểu đồ, AUDUSD hiện dao động trong biên độ hẹp: vùng 0.6485 đang đóng vai trò “thước đo xu hướng”, khi giá nằm trên mức này sẽ thiên về tăng, còn dưới sẽ thiên về giảm với mục tiêu quanh 0.6418, trong khi một cú bứt phá rõ rệt ở bất kỳ hướng nào có thể mở ra xu hướng mạnh hơn.

Đồng USD giảm trên diện rộng vào cuối tuần khi Chủ tịch Fed Powell phát tín hiệu dovish, củng cố kỳ vọng 82% về một đợt cắt giảm lãi suất vào tháng 9 với tổng mức nới lỏng 54 điểm cơ bản đến cuối năm, dù áp lực lên đồng bạc xanh chủ yếu đến từ việc tháo gỡ các vị thế phòng ngừa rủi ro hơn là điều chỉnh kỳ vọng lãi suất. Tâm điểm hiện nay là báo cáo việc làm phi nông nghiệp (NFP) của Mỹ tuần tới, yếu tố có thể đảo chiều kỳ vọng chính sách: dữ liệu mạnh có thể kéo xác suất cắt giảm xuống mức 50/50 và thúc đẩy dự báo Fed “hawkish” hơn, trong khi dữ liệu yếu sẽ khiến thị trường định giá thêm một đợt giảm lãi suất vào cuối năm.

Phía Thụy Sĩ, Ngân hàng Quốc gia (SNB) tiếp tục giữ nguyên chính sách trong thời gian dài, lạm phát cải thiện nhẹ nhưng không đủ để thay đổi quan điểm, và mức thuế 39% Mỹ áp lên hàng hóa Thụy Sĩ dự kiến hạ về khoảng 10–20%.

Về kỹ thuật, USD/CHF đã giảm xuống dưới 0.8020 sau phát biểu của Powell nhưng nhanh chóng hồi phục khi thị trường chuyển sự chú ý sang dữ liệu Mỹ, với phe bán chờ cơ hội bán khi giá quay lại đường xu hướng giảm trên khung 4 giờ, trong khi phe mua tìm kiếm cú bứt phá lên mốc 0.82; trên khung 1 giờ, đường xu hướng tăng nhỏ vẫn duy trì đà tăng ngắn hạn và là điểm tựa để mua khi điều chỉnh, còn phe bán chờ phá vỡ xuống để mở rộng đà giảm về đáy mới.

• Đồng Euro xóa bỏ mức tăng trước đó so với USD, EUR/USD dao động quanh mức 1.16215 trong bối cảnh Thống đốc Fed Lisa Cook từ chối yêu cầu từ chức của Trump.
• Tổng thống Mỹ Trump ra lệnh bãi nhiệm Lisa Cook với cáo buộc gian lận thế chấp.
• Đồng Euro không tận dụng được nhiều lợi thế do lo ngại về thuế quan và bất ổn chính trị tại Pháp.

Credit Agricole dự báo Fed sẽ hạ lãi suất hai lần trong năm nay, vào tháng 9 và tháng 12. Tuy nhiên, thay vì bước vào một chu kỳ nới lỏng mạnh như thị trường kỳ vọng, họ cho rằng Fed sẽ dừng lại ở mức lãi suất mục tiêu 4.00% và giữ nguyên trong một thời gian dài.

Theo lập luận của Credit Agricole, lạm phát “cứng đầu” sẽ hạn chế dư địa cho Fed cắt giảm sâu, trong khi kinh tế Mỹ chỉ đang chậm lại chứ chưa suy thoái. Thị trường lao động vẫn đủ sức chống đỡ, còn tác động từ thuế quan có thể khiến lạm phát bùng lên trở lại trong ngắn hạn.

Điều đó đồng nghĩa Fed sẽ chọn cách “đi chậm mà chắc”: giảm lãi suất để hỗ trợ tăng trưởng, nhưng vẫn duy trì mặt bằng cao nhằm kiềm chế rủi ro lạm phát.

Mô hình cân đối cuối tháng của Barclays cho thấy áp lực bán USD yếu so với hầu hết các đồng tiền chủ chốt, ngoại trừ trạng thái trung lập với euro và yên. Đáng chú ý, trái phiếu và chứng khoán Mỹ là những yếu tố tác động lớn hơn so với định hướng từ hội nghị Jackson Hole tuần trước.

“Nhìn chung, cả trái phiếu và chứng khoán Mỹ đều ghi nhận mức tăng nhẹ từ đầu tháng đến nay, trong đó nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn đóng vai trò chi phối mô hình cân đối cuối tháng của chúng tôi, qua đó tạo tín hiệu bán USD yếu so với đa số các đồng tiền mạnh khác,” Barclays cho biết.

Tuy vậy, euro và yên lại có xu hướng trung lập hơn nhờ sự vượt trội của thị trường trái phiếu châu Âu và Nhật Bản, giúp bù đắp áp lực bán USD.

• Eurostoxx: -1.1%
• Đức DAX: -0.7%
• Pháp CAC 40: -1.7%
• Anh FTSE: -0.7%
• Tây Ban Nha IBEX: -0.7%
• Ý FTSE MIB: -1.1%

Tâm lý rủi ro tiếp tục suy yếu khi hợp đồng tương lai Mỹ cũng giảm, với S&P 500 futures giảm thêm 0.2% sau cú sụt hôm qua. Áp lực đang gia tăng khi bước vào cuối tháng.

Riêng với CAC 40, cú rơi mạnh sáng nay đã xóa sạch mức tăng trong tháng, đưa chỉ số giảm 1% tính từ đầu tháng 8. Động thái này phản ánh rõ tác động từ khủng hoảng chính trị đang đè nặng lên chứng khoán Pháp.

Thị trường chứng khoán Pháp đang chao đảo trở lại, với hợp đồng tương lai CAC 40 giảm 0.7% trong phiên sáng nay, nối tiếp đà giảm 1.5% của hôm qua. Diễn biến này có nguy cơ xóa sạch toàn bộ thành quả phục hồi từ đầu tháng 8 đến nay.

Tâm điểm gây áp lực đến từ chính trường Paris. Thủ tướng François Bayrou đối mặt làn sóng phản đối dữ dội sau khi đưa ra kế hoạch thắt chặt ngân sách nhằm xử lý tình trạng tài khóa mất cân đối. Năm ngoái, thâm hụt ngân sách của Pháp lên tới 5.8% GDP, gần gấp đôi ngưỡng trần 3% do EU quy định, khiến niềm tin vào nền kinh tế lao dốc.

Bayrou đề xuất cắt giảm 44 tỷ euro trong khung ngân sách 2026, động thái vốn không được lòng công chúng và giới chính trị. Ông còn đặt cược lớn khi kêu gọi một cuộc bỏ phiếu then chốt vào ngày 8/9. Nếu kế hoạch không được thông qua, đó chẳng khác nào một cuộc bỏ phiếu bất tín nhiệm đối với ông, đẩy nước Pháp vào vòng xoáy bất ổn mới.

Kịch bản này gợi nhớ đến năm ngoái, khi chính phủ của Michel Barnier chỉ cầm cự được chưa đầy ba tháng trước khi sụp đổ. Giờ đây, nguy cơ Pháp lại sớm phải thay đổi chính quyền đang ngày càng hiện hữu, khiến thị trường tài chính thêm phần chao đảo.

Trước đây, Morgan Stanley dự báo Fed sẽ không cắt giảm lãi suất trong năm nay, nhưng hiện đã thay đổi quan điểm và dự kiến sẽ có hai đợt cắt giảm vào cuối năm. Cụ thể, họ dự báo một đợt cắt giảm vào tháng 9 và một đợt nữa vào tháng 12.

Sau đó, ngân hàng này cho rằng Fed sẽ tiếp tục cắt giảm mỗi quý một lần trong năm 2026 để đưa biên độ lãi suất mục tiêu cuối cùng về khoảng 2.75% đến 3.00%.