Tiêu điểm thị trường

HSBC vừa đưa ra dự báo rằng Ngân hàng Anh (BoE) sẽ giữ nguyên lãi suất cho tới tháng 4/2026, song nhận định này dường như đã chậm nhịp so với thị trường.

Giới giao dịch hiện không còn đặt kỳ vọng vào bất kỳ đợt cắt giảm nào trong năm 2025, nhưng lại định giá xác suất cao cho lần hạ lãi suất tiếp theo vào tháng 2/2026, trong khi đợt cắt giảm đầu tiên được thị trường “chốt” gần như chắc chắn là tháng 3/2025.

Ngoài rủi ro lạm phát, ngân sách tháng 11 tới sẽ là yếu tố quan trọng để đánh giá triển vọng tài khóa và tác động tới chính sách tiền tệ của BOE.

Cắt giảm lãi suất đến cuối năm

• Fed: 70 điểm cơ bản (xác suất 91% sẽ cắt giảm lãi suất tại cuộc họp sắp tới; phần còn lại cho khả năng cắt giảm 50 điểm cơ bản)
• ECB: 8 điểm cơ bản (xác suất 99% sẽ giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp sắp tới)
• BoE: 12 điểm cơ bản (xác suất 98% sẽ giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp sắp tới)
• BoC: 42 điểm cơ bản (xác suất 89% sẽ cắt giảm lãi suất tại cuộc họp sắp tới)
• RBA: 30 điểm cơ bản (xác suất 81% sẽ giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp sắp tới)
• RBNZ: 38 điểm cơ bản (xác suất 91% sẽ cắt giảm lãi suất tại cuộc họp sắp tới)
• SNB: 7 điểm cơ bản (xác suất 91% sẽ giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp sắp tới)

Tăng lãi suất đến cuối năm

• BoJ: 12 điểm cơ bản (xác suất 97% sẽ giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp sắp tới)

Niềm tin của nhà đầu tư khu vực đồng euro tiếp tục lao dốc trong tháng 9, khi chỉ số Sentix giảm xuống -9.2, thấp hơn nhiều so với dự báo -2.0 và mức -3.7 của kỳ trước. Đây là mức thấp nhất kể từ tháng 4 năm nay.

Sentix cảnh báo rằng “những lo ngại kinh tế đang quay trở lại mạnh mẽ”, đồng thời lưu ý rằng “không có nhiều tín hiệu phục hồi vào mùa thu và áp lực đối với các ngành công nghiệp xuất khẩu có thể gia tăng thêm do thuế quan từ Mỹ.”

• USD suy yếu sau báo cáo NFP yếu, thị trường tăng mạnh kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất, với 70 bps từ nay đến cuối năm và khả năng nhỏ 50 bps ngay trong tháng 9 nếu CPI mềm.
• Xu hướng chung vẫn nghiêng giảm, nhưng vị thế bán USD có thể đã quá tải; nếu kinh tế Mỹ cải thiện nhờ cắt giảm lãi suất, USD có thể được hỗ trợ trở lại.
• EUR không có thay đổi lớn, tâm điểm là cuộc bỏ phiếu tín nhiệm ở Pháp, dù phần lớn đã được thị trường phản ánh. ECB nhiều khả năng giữ nguyên lãi suất và không đưa ra định hướng mới.

Giá vàng thế giới vừa lập đỉnh lịch sử mới, vượt mốc 3,610 USD/oz, trong bối cảnh lo ngại bất ổn chính trị tại Nhật Bản sau khi Thủ tướng Ishiba từ chức. Diễn biến này làm gia tăng nhu cầu nắm giữ vàng như tài sản trú ẩn an toàn, củng cố đà tăng mạnh của kim loại quý. Tuy nhiên, áp lực đến từ đồng USD hồi phục và lợi suất trái phiếu toàn cầu có thể khiến vàng khó duy trì nhịp bứt phá.

• Eurostoxx +0.5%
• Đức DAX +0.7%
• Pháp CAC 40 +0.4%
• Anh FTSE +0.1%
• Tây Ban Nha IBEX +0.3%
• Ý FTSE MIB +0.5%

Cùng lúc đó, hợp đồng tương lai chứng khoán Mỹ cũng đang hồi phục nhẹ, với S&P 500 futures tăng 0.2% trong ngày.

Thị trường cổ phiếu trước đó đã rơi vào trạng thái do dự hôm thứ Sáu, sau báo cáo việc làm Mỹ yếu hơn dự kiến. Tuy nhiên, lực mua bắt đáy cuối phiên đã giúp hạn chế bớt đà giảm mạnh vào cuối tuần trước và xu hướng hồi phục này dường như đang tiếp diễn sang tuần mới – ít nhất là ở thời điểm hiện tại.

• Giá vàng đang trong trạng thái tích lũy sau đợt tăng mạnh lên mức kỷ lục vào tuần trước.
• Sự phục hồi nhẹ của đồng USD và tâm lý ưa rủi ro trên thị trường hạn chế đà tăng của kim loại quý.
• Tuy nhiên, kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất có thể hạn chế đà tăng của USD và tiếp tục hỗ trợ cho vàng – tài sản không sinh lợi suất.

Trong phiên châu Âu, không có dữ liệu hay sự kiện nào đáng chú ý trong lịch công bố. Thị trường nhiều khả năng sẽ tiếp tục đi ngang để chờ báo cáo CPI của Mỹ, hoặc duy trì xu hướng đã được thiết lập từ tuần trước.

Trong phiên Mỹ, sẽ có báo cáo về kỳ vọng lạm phát tiêu dùng từ Fed New York. Đây là một trong ba khảo sát lớn về kỳ vọng lạm phát của người tiêu dùng, bên cạnh khảo sát của Đại học Michigan và Conference Board.

Bản công bố này hiếm khi tạo ra biến động mạnh cho thị trường, nhưng vẫn mang lại thêm thông tin về xu hướng kỳ vọng. Khảo sát của Fed New York thường được đánh giá là đáng tin cậy hơn nhờ quy mô mẫu lớn và phương pháp nhất quán, dù lại là khảo sát được công bố sau cùng.

Cuối cùng, tại Pháp sẽ diễn ra cuộc bỏ phiếu tín nhiệm với Thủ tướng Bayrou, người được dự báo sẽ thất bại. Khi đó, Tổng thống Macron sẽ phải tìm một thủ tướng mới. Tuy nhiên, kịch bản này phần lớn đã được thị trường định giá, nên cùng lắm chỉ gây ra một chút biến động trong ngày.

Vàng giao dịch quanh mức 3,591 USD/oz khi tâm lý rủi ro gia tăng trước các bất ổn về chính trị và kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất

Theo truyền thông Nhật Bản, đảng Dân chủ Tự do (LDP) đang chuẩn bị tổ chức cuộc bầu cử lãnh đạo vào ngày 4/10.

Trước đó, cuối tuần qua, Thủ tướng Shigeru Ishiba đã tuyên bố từ chức sau thất bại nặng nề trong cuộc bầu cử Thượng viện hồi tháng 7. Quyết định này được xem là “điều đã được dự báo từ trước”, chỉ là ông Ishiba mất khá lâu mới đưa ra tuyên bố chính thức.

Đồng yên Nhật mở cửa đầu tuần trong trạng thái suy yếu, trong khi chứng khoán nội địa tăng điểm nhờ tâm lý nhẹ nhõm từ thông tin trên. Tuy vậy, nhà đầu tư sẽ phải chờ tới tháng tới mới biết chính xác ai sẽ trở thành người kế nhiệm.

Chủ tịch Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) Thomas Schlegel cho biết việc áp dụng lại lãi suất âm sẽ gặp “rào cản rất lớn”, bởi cơ quan này nhận thức rõ những tác động không mong muốn mà chính sách đó gây ra.

Ông cũng lưu ý tình trạng bất ổn liên quan đến thuế quan của Mỹ đang gây tác động tiêu cực đến kinh tế toàn cầu.

Tuy nhiên, đây không phải thông điệp mới, khi SNB đã nhiều lần nhắc lại quan điểm này. Thị trường hiện cũng không còn định giá thêm động thái cắt giảm lãi suất nào trong phần còn lại của năm nay.

Ngân hàng Standard Chartered vừa nâng dự báo, cho rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ hạ lãi suất 50 điểm cơ bản trong cuộc họp tháng 9, gấp đôi so với dự báo trước đó là 25 điểm cơ bản.

Đồng yên khởi đầu tuần giao dịch bằng cú gap giảm mạnh sau khi Thủ tướng Nhật Bản Shigeru Ishiba tuyên bố từ chức dưới áp lực nặng nề từ nội bộ đảng, sau thất bại lịch sử trong bầu cử khiến liên minh cầm quyền mất đa số tại cả Hạ viện và Thượng viện.

Trong phiên giao dịch sáng sớm tại châu Á, thanh khoản mỏng đã khiến USD/JPY cùng các cặp chéo tăng vọt. Sau đó, khi thị trường Tokyo, Hong Kong và Singapore mở cửa, đà yếu của đồng yên còn rõ rệt hơn.

• USD/JPY có lúc chạm 148.57 trước khi hạ nhiệt về quanh 148.00.
• EUR/JPY và GBP/JPY lập đỉnh mới trong 12 tháng.

Giới phân tích cho rằng dù có khả năng lấp “gap”, nhưng bất ổn chính trị nhiều khả năng sẽ tiếp tục đè nặng lên yên và khiến BoJ đứng ngoài cuộc cho tới khi có lãnh đạo mới. Cuộc bầu cử chọn Chủ tịch đảng cầm quyền dự kiến diễn ra đầu tháng 10, ngày cụ thể sẽ được công bố vào thứ Ba. Trong khi đó, chứng khoán Nhật bật tăng, chỉ số TOPIX lập kỷ lục lịch sử, còn Nikkei 225 tăng 1.5%.

Dữ liệu Nhật Bản: GDP quý II được điều chỉnh tăng trưởng 2.2% (y/y), tương đương +0.5% q/q, cao hơn nhiều so với mức sơ bộ 1.0%. Đây là quý tăng trưởng thứ 5 liên tiếp, được hỗ trợ bởi tiêu dùng cá nhân vững chắc.

Dữ liệu Trung Quốc: Xuất khẩu tháng 8 tăng nhưng chậm nhất kể từ tháng 2, chỉ đạt +4.4% y/y tính theo USD, thấp hơn dự báo. Đáng chú ý, xuất khẩu sang Mỹ giảm 33% y/y, phản ánh rõ tác động từ thuế quan.

Chứng khoán khu vực:

• Nhật Bản (Nikkei 225): +1.5% – TOPIX lập đỉnh mới
• Hong Kong (Hang Seng): +0.35%
• Thượng Hải Composite: +0.11%
• Australia (S&P/ASX 200): -0.27%

Từ ngày 6/9, thành phố Thâm Quyến chính thức nới lỏng các biện pháp kiểm soát bất động sản, gỡ bỏ hạn chế mua nhà tại nhiều quận trung tâm. Động thái này được xem là tín hiệu mạnh mẽ về xu hướng nới lỏng chính sách, đồng thời hỗ trợ tích cực cho cổ phiếu bất động sản Trung Quốc cũng như nguồn thu ngân sách địa phương.

Cụ thể:

• Hộ khẩu Thâm Quyến và người ngoài địa phương có ít nhất 1 năm đóng bảo hiểm xã hội/thuế được phép mua không giới hạn số lượng nhà tại 6/9 quận, bao gồm cả quận La Hồ (Luohu).
• Người ngoài địa phương không có bằng chứng bảo hiểm/thuế chỉ được mua tối đa 2 căn hộ.
• Tại quận Diêm Điền (Yantian) và Khu mới Đại Bằng (Dapeng New Area), không áp dụng kiểm tra hộ khẩu hay bảo hiểm, và không có giới hạn số lượng nhà được sở hữu.

Ngoài ra, các quy định mới cũng điều chỉnh tiêu chuẩn mua nhà đối với doanh nghiệp và cơ chế định giá thế chấp.

Chiến lược gia Michael Wan của MUFG Bank cảnh báo đồng yên có thể tiếp tục yếu trong ngắn hạn sau khi Thủ tướng Nhật Bản Shigeru Ishiba tuyên bố từ chức.

Theo ông Wan, việc ai trở thành người kế nhiệm sẽ là yếu tố then chốt định hướng thị trường:

• Sanae Takaichi, thuộc phe bảo thủ LDP, bị xem là yếu tố “tiêu cực cho yên” do bà ủng hộ chính sách tiền tệ nới lỏng và kích thích tài khóa.
• Shinjiro Koizumi, Bộ trưởng Nông nghiệp, được coi là nhân vật cải cách, có sức hút với cử tri trẻ.

Ông Wan bổ sung rằng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) nhiều khả năng sẽ trì hoãn các bước tăng lãi suất tiếp theo cho đến khi bức tranh chính trị rõ ràng hơn.

Bối cảnh:

• Đồng yên đã chịu áp lực ngay sau khi Thủ tướng Ishiba tuyên bố từ chức.
• Phiên giao dịch thứ Hai (8/9/2025), USD/JPY mở cửa quanh 148.10, đồng yên giảm mạnh sau tin tức.
• Giới đầu tư lưu ý khả năng “lấp gap” trên cặp USD/JPY.
• Theo truyền thông Nhật, cuộc bầu cử lãnh đạo đảng cầm quyền có thể được tổ chức vào đầu tháng 10.

Lãnh đạo Trung Quốc đang ngày càng lo ngại rằng chính sách tiền tệ nới lỏng đang thổi bùng đà tăng nóng của thị trường chứng khoán, làm tăng nguy cơ PBOC trì hoãn các biện pháp nới lỏng mới.

Các cơ quan quản lý cảnh giác với nguy cơ lặp lại vụ sụp đổ thị trường chứng khoán năm 2015, vốn đã “thổi bay” 6,8 nghìn tỷ USD giá trị thị trường. Trong khi một số nhà kinh tế vẫn kỳ vọng một đợt cắt giảm lãi suất khiêm tốn trước cuối năm, các ngân hàng như Citigroup và Nomura cảnh báo rằng PBOC có thể tránh hạ lãi suất hoặc giảm tỉ lệ dự trữ bắt buộc để không bơm thêm thanh khoản vào thị trường.

Các tác động tiềm năng cần theo dõi:

• Trung hạn có thể gây áp lực tăng lên đồng nhân dân tệ (RMB)

• Động lực tăng trưởng của thị trường chứng khoán có nguy cơ suy yếu nếu nới lỏng bị trì hoãn

• Tác động lan tỏa đến tỷ giá châu Á và nhu cầu hàng hóa.

Goldman Sachs cho biết quyết định của OPEC+ bắt đầu dần gỡ bỏ 1.65 triệu thùng/ngày hạn ngạch cắt giảm chủ yếu phản ánh mức tồn kho thương mại tại các nước OECD vẫn ở mức thấp. Ngân hàng này giữ nguyên dự báo giá Brent/WTI cho năm 2025, gần với giá hợp đồng kỳ hạn, và dự báo trung bình năm 2026 ở mức 56 USD/52 USD.

Goldman Sachs đánh giá rủi ro đối với dự báo giá 2025–2026 là hai chiều nhưng có thiên hướng tăng nhẹ. Ngân hàng dự kiến thặng dư dầu toàn cầu năm 2026 sẽ lớn hơn một chút, khi các điều chỉnh tăng nguồn cung tại châu Mỹ vượt trội so với giảm dự báo nguồn cung từ Nga và tăng dự báo nhu cầu toàn cầu. Dự báo thặng dư dầu toàn cầu năm 2026 đã được điều chỉnh lên 1.9 triệu thùng/ngày (so với 1.7 triệu thùng/ngày trước đó).

Ngân hàng cũng cho rằng việc gỡ bỏ toàn bộ 1.65 triệu thùng/ngày là khả thi và dự đoán OPEC+ sẽ tận dụng sự linh hoạt của mình để tạm dừng tăng hạn ngạch từ tháng 1/2026 nếu tồn kho thương mại của OECD bắt đầu tăng rõ rệt trong quý 4/2025.

Đồng yên mở đầu tuần giao dịch mới với đà suy yếu mạnh sau khi Thủ tướng Nhật Bản Shigeru Ishiba tuyên bố từ chức vào cuối tuần.

Tỷ giá USD/JPY hiện quanh mức 148.33, so với mức khoảng 147.35 cuối phiên thứ Sáu. Các cặp chéo với yên cũng tăng cao hơn, với EUR/JPY giao dịch quanh mức 173.45.

Ông Ishiba công bố quyết định từ chức sau khi đối mặt với áp lực ngày càng lớn trong nội bộ đảng cầm quyền, yêu cầu ông chịu trách nhiệm cho thất bại lịch sử trong cuộc bầu cử năm nay. Ishiba lên nắm quyền vào tháng 10/2024, nhưng kể từ đó, liên minh cầm quyền của ông đã mất đa số tại cả Hạ viện và Thượng viện.

Diễn biến USD/JPY:

Các khảo sát mới cho thấy các doanh nghiệp Anh đưa ra mức tăng lương thấp nhất kể từ cuối năm 2021 vào tháng 7, trong bối cảnh hoạt động tuyển dụng tiếp tục chậm lại.

Mức tăng lương trung vị giảm xuống còn 3% trong ba tháng tính đến tháng 7, thấp hơn so với 3.4% của tháng 6; chỉ 9% doanh nghiệp áp dụng mức tăng từ 4% trở lên, so với 39% trước đó. Các công ty tuyển dụng cũng ghi nhận mức tăng lương khởi điểm cho các vị trí cố định yếu nhất trong 4.5 năm, ngay cả khi nguồn cung ứng viên tăng lên mức cao nhất kể từ 2020 do sa thải và lo ngại về an ninh việc làm.

Bối cảnh lương bổng suy yếu này có khả năng giúp giảm bớt lo ngại lạm phát đối với Ngân hàng Trung ương Anh (BoE). Tuy nhiên, các doanh nghiệp vẫn thận trọng trước thềm ngân sách tháng 11 của Bộ trưởng Tài chính Rachel Reeves, khi nguy cơ tăng thuế tiếp tục được dự báo.

Tổng thống Donald Trump kêu gọi các công ty nước ngoài hoạt động tại Mỹ phải tuân thủ luật nhập cư và ưu tiên tuyển dụng, đào tạo người Mỹ, sau khi tuần trước cơ quan liên bang tiến hành đột kích nhà máy pin của Hyundai tại bang Georgia.

Cuộc truy quét đã dẫn đến việc bắt giữ khoảng 475 lao động, trong đó có gần 300 người Hàn Quốc hiện đang bị trục xuất.

Trên nền tảng Truth Social, Trump nhấn mạnh rằng Mỹ hoan nghênh các nhà đầu tư nước ngoài, song họ phải tuân thủ quy định nhập cư, đồng thời lưu ý rằng vẫn có những con đường hợp pháp để đưa nhân lực chuyên môn cao vào Mỹ, nhưng các doanh nghiệp cần chú trọng sử dụng và phát triển lao động bản địa.

Ông sau đó nói với báo chí rằng vụ việc không làm ảnh hưởng đến quan hệ Mỹ - Hàn, dù Seoul bày tỏ lấy làm tiếc về các vụ bắt giữ và cách thức xử lý cứng rắn. Trump cũng gợi ý Mỹ có thể cân nhắc cấp một số loại thị thực hạn chế cho chuyên gia nước ngoài nhằm hỗ trợ đào tạo lao động Mỹ.

Nền kinh tế Nhật Bản tăng trưởng mạnh hơn so với ước tính ban đầu trong quý II, với GDP thực được điều chỉnh tăng lên mức 2.2% theo năm so với mức 1% trong báo cáo sơ bộ, tương ứng với mức tăng 0.5% theo quý.

Các số liệu được điều chỉnh tăng trong tiêu dùng và chi tiêu vốn đã thúc đẩy đà cải thiện, dù đầu tư doanh nghiệp thấp hơn so với báo cáo trước đó. Kết quả khả quan này phần nào xoa dịu lo ngại về tính bền vững của quá trình phục hồi, song giới kinh tế cảnh báo bất ổn chính trị, biến động trên thị trường trái phiếu và mức thuế cao từ Mỹ vẫn là những lực cản đáng kể có thể gây áp lực lên hoạt động doanh nghiệp và đà tăng trưởng trong các quý tới.

Đồng bạc xanh trải qua một tuần đầy biến động khi loạt dữ liệu kinh tế Mỹ phát đi tín hiệu trái chiều, liên tục khiến kỳ vọng chính sách tiền tệ của Fed thay đổi. Mở đầu tuần, USD phục hồi nhờ GBP và JPY suy yếu bởi lo ngại tài khóa tại Anh và chênh lệch lợi suất ở Nhật Bản, dù chỉ số sản xuất Mỹ tiếp tục suy giảm tháng thứ sáu liên tiếp. Sang giữa tuần, đà tăng nhanh chóng chững lại khi báo cáo JOLTS cho thấy số vị trí tuyển dụng lao dốc, làm dấy lên lo ngại về sức khỏe thị trường lao động, đồng thời phát biểu ôn hòa từ các quan chức Fed càng củng cố khả năng hạ lãi suất sớm. USD sau đó biến động hai chiều: dữ liệu năng suất lao động và chi phí lao động tích cực cùng chỉ số ISM dịch vụ khởi sắc đã hỗ trợ đồng bạc xanh, nhưng báo cáo ADP cùng số đơn xin trợ cấp thất nghiệp cao hơn dự báo lại gây áp lực giảm, khiến giới đầu tư dồn sự chú ý vào báo cáo việc làm phi nông nghiệp. Đúng như lo ngại, dữ liệu NFP công bố cuối tuần chỉ tăng 22.000 việc làm, thấp hơn nhiều so với dự báo 75.000, qua đó khẳng định sự suy yếu của thị trường lao động và gần như đảm bảo Fed sẽ cắt giảm lãi suất trong tháng này, khiến USD giảm mạnh trên diện rộng vào phiên cuối tuần.

Weekly performance

• Chỉ số DXY -0.12%

• EUR/USD +0.3%

• GBP/USD +0.12%

• USD/JPY +0.21%

• AUD/USD +0.26%

• NZD/USD +0.03%

• USD/CAD +0.61%

• USD/CHF: -0.16%

Trong tuần qua, chứng khoán Mỹ ghi nhận biến động mạnh khi nhà đầu tư liên tục đối diện nhiều thông tin trái chiều. Ngay đầu tuần, các chỉ số đồng loạt giảm sâu theo đà điều chỉnh toàn cầu, sau khi lo ngại định giá công nghệ quá cao cộng hưởng với phán quyết tòa phúc thẩm Mỹ về việc hầu hết mức thuế quan thời ông Trump là bất hợp pháp, làm dấy lên khả năng Washington phải hoàn trả khoản thuế đã thu và gia tăng vay nợ, từ đó đẩy lợi suất trái phiếu lên cao và gây áp lực kép lên thị trường. Giữa tuần, diễn biến phân hóa rõ nét: Dow Jones hồi phục nhờ lực cầu cuối phiên, trong khi S&P 500 và Nasdaq tăng nhờ nhóm Big Tech, đặc biệt Alphabet lập đỉnh lịch sử và Apple bật tăng sau phán quyết pháp lý thuận lợi, phản ánh sự phụ thuộc ngày càng lớn vào một số cổ phiếu vốn hóa siêu lớn. Đến cuối tuần, dữ liệu việc làm cho thấy tốc độ tuyển dụng chậm lại đã củng cố dự đoán Fed có thể hạ lãi suất ngay trong tháng này với biên độ lớn chứng khoán Mỹ lại đảo chiều giảm sau khi đạt mức đỉnh kỷ lục, cho thấy tâm lý thận trọng bao trùm thị trường.

• Dow Jones -0.42%

• S&P 500 -0.12%

• Nasdaq Composite +0.32%

Giá dầu giảm phiên thứ ba liên tiếp trong ngày thứ Sáu, hướng tới tuần giảm đầu tiên sau ba tuần tăng. Giá dầu Brent giảm 2.6% xuống còn 65.66 USD/thùng, trong khi dầu thô WTI giao dịch ở mức 61.96 USD/thùng, giảm 2.9% tại thời điểm viết. Đà giảm này xuất phát từ kỳ vọng nguồn cung gia tăng và sự gia tăng bất ngờ của tồn kho dầu thô Mỹ, làm gia tăng lo ngại về nhu cầu. OPEC+ dự kiến sẽ thảo luận về khả năng tăng sản lượng tại cuộc họp vào Chủ nhật, với tám thành viên đang cân nhắc khả năng tiếp tục nâng sản lượng. Điều này diễn ra trong bối cảnh tồn kho dầu thô của Mỹ bất ngờ tăng 2.4 triệu thùng vào tuần trước, trái ngược với dự báo giảm của các nhà phân tích. Nếu tám quốc gia OPEC+ đồng ý về một đợt tăng sản lượng nữa, điều này có thể tạo ra áp lực giảm đáng kể đối với giá dầu.

Giá vàng liên tiếp thiết lập các đỉnh kỷ lục mới khi kỳ vọng Fed sớm hạ lãi suất, những nghi ngại về tính độc lập chính sách tiền tệ và nhu cầu trú ẩn an toàn ngày càng gia tăng đã trở thành động lực chính cho thị trường. Đầu tuần, kim loại quý này tiếp tục đạt mốc 3,577 USD/ounce khi dòng vốn rút khỏi trái phiếu để tìm đến vàng, giữa lúc lo ngại về nợ công và lạm phát dài hạn tại Nhật Bản và châu Âu lan rộng. Mặc dù hoạt động chốt lời khiến giá điều chỉnh giảm, giá vẫn tăng lên mức đỉnh kỷ lục 3,600 USD/ounce khi USD suy yếu, kỳ vọng Fed nới lỏng chính sách gia tăng, cùng với bất ổn địa chính trị và chính trị tại Pháp càng củng cố vị thế trú ẩn của vàng. Trong khi đó, lợi suất TPCP Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm mạnh hơn 20 điểm cơ bản xuống 4.076%, mức đáy 4 tháng khi loạt dữ liệu bi quan về thị trường lao động củng cố thêm kỳ vọng rằng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ phải tiến hành nhiều đợt cắt giảm lãi suất trong năm nay.

Tin tức đáng chú ý trong tuần bao gồm dữ liệu CPI, PPI tại Mỹ; quyết định lãi suất của ECB, và GDP m/m tại Anh

Thị trường chứng khoán đang chật vật để quyết định liệu việc cắt giảm lãi suất có đủ hấp dẫn để phớt lờ một nền kinh tế đang suy yếu hay không.

Tôi đã nhấn mạnh trước đó rằng thị trường đã định giá 135 điểm cơ bản cắt giảm trong năm tới và 155 điểm cơ bản cho đến năm 2026. Điều đó đưa lãi suất xuống dưới 3% và dường như đây là mức đỉnh điểm trong việc định giá chính sách của Fed, hoặc gần như vậy. Vấn đề là điều đó đã loại bỏ 'quyền chọn bán của Fed' (Fed put), và sau đó chỉ còn lại một nền kinh tế đang yếu đi. Ngoài ra, còn có những rủi ro lớn xung quanh lạm phát do thuế quan vẫn đang âm ỉ, có thể dẫn đến một kịch bản tồi tệ là đình lạm.

Vì vậy, sự hân hoan ban đầu về một lộ trình ôn hòa hơn của Fed đang nhanh chóng bị lấn át bởi những lo ngại về kinh tế và lạm phát. Chỉ số S&P 500 đã đảo chiều từ mức tăng 25 điểm thành mức giảm tương đương.

Bình luận từ nhà báo  của WSJ

Nhà báo Nick Timiraos, người chuyên theo dõi Fed của tờ Wall Street Journal, đã đưa ra nhận định nhanh về báo cáo việc làm. Ông không đi sâu vào chi tiết nhưng cho biết: Sự chậm lại đáng kể trong tăng trưởng việc làm vào mùa hè này có khả năng sẽ chốt lại khả năng Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất 0.25 điểm phần trăm tại cuộc họp trong hai tuần tới.

Điều đáng chú ý là những gì ông không nói, đó là khả năng cắt giảm 50 điểm cơ bản đang được xem xét. Thị trường hiện đã tăng xác suất cắt giảm 50 điểm cơ bản lên 14%.

Cách tốt nhất để xem thị trường đang định giá lại lộ trình lãi suất của Fed như thế nào là nhìn vào lợi suất trái phiếu kỳ hạn hai năm, và bức tranh ở đây rất rõ ràng. Lợi suất đã giảm 10 điểm cơ bản trong ngày hôm nay xuống mức thấp nhất kể từ Ngày Giải phóng. Ngoài ra, phải quay trở lại tận năm 2022 để tìm thấy mức lợi suất thấp hơn.

Vào thời điểm đó, thị trường không chắc liệu thuế quan của Trump sẽ có hại cho tăng trưởng hay sẽ làm tăng lạm phát (hoặc cả hai). Bây giờ, chúng ta đang có những dấu hiệu cho thấy bức tranh tăng trưởng và việc làm đang bị ảnh hưởng trước tiên, điều này sẽ thúc đẩy Fed cắt giảm lãi suất sâu. Trong năm tới, thị trường hiện đang định giá mức nới lỏng 136 điểm cơ bản, điều này sẽ đưa lãi suất quỹ Fed xuống gần mức 3%.

Kịch bản tồi tệ nhất là lạm phát từ thuế quan sẽ đến sau và Fed không thể cắt giảm. Điều đó sẽ khiến các số liệu lạm phát trong tương lai trở nên cực kỳ quan trọng.

Một báo cáo việc làm yếu của Mỹ không đủ tệ để gây ra lo ngại suy thoái, thay vào đó, thị trường đang hân hoan trước một lộ trình lãi suất ôn hòa hơn của Fed. Hiện tại, thị trường đã định giá mức nới lỏng 134 điểm cơ bản, đưa lãi suất của Fed xuống gần mức 3%. Điều tôi lo ngại là chúng ta đã gần đạt đến mức nới lỏng tối đa được định giá, điều này không còn nhiều dư địa cho "quyền chọn bán của Fed" (Fed put) nếu dữ liệu tiếp tục xấu đi.

Chỉ số S&P 500 tăng 22 điểm, tương đương 0.35%, lên 6,525, đây là một mức cao kỷ lục. Chỉ số Russell 2000 thậm chí còn phản ứng tốt hơn khi tăng 1.3%.

Báo cáo việc làm tháng 8 năm 2025 của Mỹ

• Dữ liệu NFP: +22,000 (Kỳ vọng: +75,000)

• Tỷ lệ thất nghiệp: 4.3% (Kỳ vọng: 4.3%, Tháng trước: 4.2%)

• Thu nhập bình quân mỗi giờ (M/M): +0.3% (Kỳ vọng: +0.3%, Tháng trước: 0.3%)

• Thu nhập bình quân mỗi giờ (Y/Y): +3.7% (Kỳ vọng: +3.7%, Tháng trước: 3.9%)

• Số giờ làm việc trung bình hàng tuần: 34.2 (Kỳ vọng: 34.3, Tháng trước: 34.3)

• Tỷ lệ tham gia lực lượng lao động: 62.2% (Tháng trước: 62.3%)

Đồng đô la Mỹ đã giảm trên diện rộng sau báo cáo này, với cặp USD/JPY giảm mạnh. Giá vàng tiến gần mức kỷ lục mới khi thị trường định giá khả năng Fed sẽ cắt giảm lãi suất nhiều hơn sau dữ liệu này.

Thị trường hiện đã định giá hoàn toàn một đợt cắt giảm lãi suất vào tháng 9, với khoảng 3% khả năng cắt giảm 50 điểm cơ bản. Hành động lớn hơn diễn ra ở các kỳ hạn xa hơn, nơi xác suất cắt giảm lãi suất trong cuộc họp tháng 10 hiện đã tăng lên 80% từ mức khoảng 60% trước đó. Trong năm tới, thị trường đang định giá mức nới lỏng 130 điểm cơ bản.

DXY giảm xuống mức 97.93 trước thềm công bố dữ liệu việc làm NFP Mỹ, thị trường kỳ vọng dovish

Phiên giao dịch châu Âu hôm nay khá yên ắng về mặt tin tức. Trên phương diện dữ liệu, đáng chú ý có báo cáo bán lẻ của Anh (vượt kỳ vọng) và GDP quý II cuối cùng của Eurozone (đúng dự báo). Tuy nhiên, phản ứng thị trường khá hạn chế do tâm điểm vẫn dồn về báo cáo việc làm phi nông nghiệp (NFP) của Mỹ.

Trên thị trường, xu hướng đặt cược dovish tiếp tục được củng cố trước thềm NFP, nối tiếp diễn biến từ hôm qua sau loạt dữ liệu Mỹ. Nhà đầu tư tỏ ra tin tưởng rằng báo cáo sắp tới sẽ “hạ nhiệt” đúng kỳ vọng.

Đáng chú ý, khi được hỏi về NFP, Tổng thống Donald Trump nói với báo giới: “Số liệu sắp được công bố, nhưng những con số thực sự mà tôi muốn nói đến sẽ là vào một năm sau nữa.” Phát biểu này làm dấy lên suy đoán rằng dữ liệu sắp công bố có thể kém tích cực, góp phần lý giải cho làn sóng dịch chuyển dovish trong phiên.

Giờ đây, thị trường chỉ còn chờ báo cáo việc làm của Mỹ và Canada để khép lại tuần giao dịch.

Trước thềm báo cáo việc làm phi nông nghiệp (NFP), thị trường không chỉ quan tâm đến con số đồng thuận mà còn chú ý đến phân bố dự báo. Bởi lẽ, ngay cả khi dữ liệu thực tế nằm trong khoảng ước tính, nếu lệch về phía thấp so với cụm dự báo chính, thị trường vẫn có thể coi đó là “cú sốc”.

Non-Farm Payrolls (việc làm phi nông nghiệp):

• Phạm vi dự báo: 0K – 144K
• Cụm dự báo tập trung: 60K – 100K
• Đồng thuận: 75K

Tỷ lệ thất nghiệp:

• 4.4% (1%)
• 4.3% (59%) – đồng thuận
• 4.2% (39%)
• 4.1% (1%)

Thu nhập bình quân theo giờ (y/y):

• 3.9% (7%)
• 3.8% (31%)
• 3.7% (59%) – mức đồng thuận
• 3.4% (3%)

Thu nhập bình quân theo giờ (m/m):

• 0.4% (5%)
• 0.3% (91%) – mức đồng thuận
• 0.2% (4%)

Số giờ làm việc trung bình/tuần:

• 34.4 (3%)
• 34.3 (83%) – mức đồng thuận
• 34.2 (14%)

Nhìn chung, kỳ vọng đang thiên về kịch bản dovish, hoàn toàn trái ngược với tâm thế “diều hâu” trong tháng 8. Điều này khiến báo cáo NFP lần này trở thành một phép thử lớn, dễ tạo ra biến động mạnh nếu dữ liệu thực tế chệch khỏi cụm dự báo chính.

Thị trường đã bước vào sự kiện quan trọng nhất trong tháng - báo cáo việc làm phi nông nghiệp (NFP) của Mỹ. Dù dữ liệu lần này có thể không còn quá nhiều ý nghĩa đối với quyết định cắt giảm lãi suất trong tháng 9 (vốn gần như chắc chắn khi Fed “tự dồn mình vào thế” sau báo cáo NFP yếu trước đó), nhưng kết quả sẽ đóng vai trò lớn trong việc định hình triển vọng chính sách tiền tệ thời gian tới.

Khác hẳn tháng 8, vị thế thị trường hiện tại mang tính “bồ câu” rõ rệt. Thị trường đang định giá 60 điểm cơ bản cắt giảm lãi suất vào cuối năm và tới 98% khả năng Fed hạ lãi suất ngay trong tháng 9. Đồng USD bị bán tháo trên diện rộng, trong khi chứng khoán, trái phiếu và vàng đồng loạt tăng mạnh trước thềm NFP.

Trái lại, vào tháng 8, nhà đầu tư lại đứng ở thái cực ngược lại. Khi đó, dữ liệu Mỹ tháng 7 mạnh mẽ cùng quyết định FOMC thiên về “diều hâu” khiến thị trường chỉ định giá 35 điểm cơ bản nới lỏng vào cuối năm, và chưa đến 50% khả năng cắt giảm trong tháng 9. Đồng USD được mua vào mạnh mẽ, còn chứng khoán, trái phiếu và vàng đều chịu áp lực bán. Tuy nhiên, báo cáo NFP yếu kèm điều chỉnh giảm lớn cho các tháng trước đã khiến kỳ vọng thay đổi chóng mặt, đẩy Fed vào thế ôn hòa hơn và được khẳng định tại Hội nghị Jackson Hole.

Chỉ trong một tháng, kỳ vọng thị trường đã xoay 180 độ. Chính sự đối lập này khiến NFP hôm nay trở thành sự kiện “bom tấn”:

• Nếu dữ liệu mạnh: Khả năng cao không thay đổi quyết định cắt giảm tháng 9, nhưng sẽ kích hoạt kỳ vọng Fed phải quay lại “diều hâu” trong các kỳ sau, kéo theo đảo chiều lớn trên thị trường.
• Nếu dữ liệu đúng kỳ vọng: Kịch bản “buồn tẻ” nhất, giữ nguyên xu hướng đã có, ít cơ hội giao dịch.
• Nếu dữ liệu yếu: Thị trường có thể định giá thêm một đợt cắt giảm trong năm hoặc thậm chí 50 điểm cơ bản ngay tháng 9, tạo biến động đáng kể nhưng không kịch tính bằng kịch bản dữ liệu mạnh.

Nói cách khác, NFP lần này không chỉ là thước đo sức khỏe kinh tế Mỹ, mà còn là phép thử trực diện cho mức độ cực đoan trong kỳ vọng chính sách tiền tệ hiện nay.

Eurostat công bố số liệu cuối cùng cho thấy GDP khu vực đồng euro quý II/2025 tăng 0.1% so với quý trước, đúng như kỳ vọng, nhưng chậm lại so với mức +0.6% của quý I. So với cùng kỳ, GDP tăng 1.5%, nhỉnh hơn mức dự báo 1.4% và giữ nguyên so với con số trước đó.

Cơ cấu GDP quý II có sự biến động đáng chú ý:

• Tiêu dùng hộ gia đình: +0.1% tại Eurozone và +0.3% tại EU (sau mức +0.3% ở cả hai khu vực).
• Chi tiêu chính phủ: +0.5% tại Eurozone và +0.7% tại EU (sau mức -0.1% và -0.2%).
• Đầu tư cố định (GFCF): -1.8% tại Eurozone và -1.7% tại EU (sau mức +2.7% và +2.3%).
• Xuất khẩu: -0.5% tại Eurozone và -0.2% tại EU (sau mức +2.2% và +1.9%).
• Nhập khẩu: đi ngang tại Eurozone và +0.3% tại EU (sau mức +2.2% và +1.9%).

Tuy nhiên, số liệu này được xem là lhoong mới, bởi thị trường hiện đã hướng sự chú ý vào triển vọng 6-12 tháng tới thay vì hiệu suất quý II.

• Đồng euro tăng giá trong biên độ hẹp nhưng vẫn hướng tới mức giảm nhẹ trong tuần.
• Đồng USD suy yếu khi thị trường chờ đợi báo cáo NFP dự kiến kém tích cực công bố trong ngày.
• Dữ liệu việc làm Mỹ yếu công bố hôm thứ Năm cùng với những phát biểu mang tính “dovish” từ quan chức Fed đang gây áp lực lên đồng USD.

• Số việc làm phi nông nghiệp (NFP) dự kiến tăng thêm 75,000 trong tháng 8, nhỉnh hơn mức tăng 73,000 của tháng 7.

• Cục Thống kê Lao động Mỹ (BLS) sẽ công bố dữ liệu việc làm vào thứ Sáu.

• Báo cáo việc làm này sẽ đóng vai trò quan trọng trong việc định hướng chính sách lãi suất của Fed và xu hướng của đồng USD.

• Đồng bảng Anh tăng so với các đồng tiền chủ chốt khác sau khi dữ liệu bán lẻ tháng 7 của Anh tốt hơn dự báo.
• Doanh số bán lẻ Anh tăng 0.6% so với tháng trước, cao hơn mức kỳ vọng 0.2%.
• Nhà đầu tư hiện chờ dữ liệu việc làm phi nông nghiệp (NFP) của Mỹ trong tháng 8.

Niềm tin tiêu dùng Thụy Sĩ: -39.9 so với mức kỳ vọng -36.5; kỳ trước: -32.8

Đây không phải là một dữ liệu có tác động lớn đến thị trường. Niềm tin tiêu dùng đã cải thiện dần kể từ mức thấp hồi tháng 4, nhưng lại bắt đầu suy giảm trở lại từ tháng 6 đến nay. Các mức thuế rất cao mà Trump áp lên Thụy Sĩ có thể là một phần nguyên nhân chính gây ra vấn đề này.

• Ở Ukraine tồn tại những trở ngại pháp lý đối với khả năng đạt được thỏa thuận về lãnh thổ.
• Chúng tôi có kênh đối thoại mở với Trump.
• (Tuy nhiên) vẫn chưa có cuộc trao đổi trực tiếp nào với Trump.
• Về lực lượng quân sự hiện diện tại Ukraine: Nga cho rằng họ sẽ trở thành mục tiêu hợp pháp cho các đợt tấn công.
• Tôi thấy không có ý nghĩa gì trong việc triển khai lực lượng đó ở Ukraine nếu đạt được thỏa thuận hòa bình.
• Nga sẽ tuân thủ các thỏa thuận liên quan đến Ukraine.
• Chúng tôi thấy Kiev đang đề nghị có liên lạc; tôi sẵn sàng liên lạc, nhưng nhìn chung không thấy nhiều ý nghĩa.
• Chúng tôi sẵn sàng cho một hội nghị thượng đỉnh với Ukraine, xin mời tới Nga, chúng tôi sẽ đảm bảo an ninh.
• Địa điểm tốt nhất cho việc này là Moscow.
• Việc Ukraine có thể gia nhập EU là quyền hợp pháp của họ.
• Nhưng khả năng Ukraine gia nhập NATO là hoàn toàn không thể chấp nhận đối với Nga.

Hy vọng về một thỏa thuận hòa bình tiếp tục sụp đổ. Gần đây Nga đã bác bỏ bất kỳ kịch bản nào trong đó có sự hiện diện của lực lượng nước ngoài tại Ukraine để cung cấp đảm bảo an ninh – một trong những yêu cầu then chốt từ các quốc gia phương Tây cho một thỏa thuận hòa bình.

Đồng USD suy yếu trong phiên châu Á - Thái Bình Dương trước thềm báo cáo việc làm Mỹ, khi Chủ tịch Fed Chicago Austan Goolsbee phát tín hiệu thận trọng và cho biết cuộc họp FOMC tháng 9 vẫn “mở” với khả năng cắt giảm lãi suất chưa được quyết định.

Trái lại, đồng yên tăng mạnh nhờ loạt dữ liệu kinh tế Nhật Bản vượt kỳ vọng, bao gồm lương thực tế lần đầu tiên đi lên kể từ tháng 12, thu nhập tiền mặt tăng nhanh nhất trong bảy tháng và chi tiêu hộ gia đình nối dài đà tăng ba tháng liên tiếp, qua đó củng cố dự báo BoJ có thể sớm nâng lãi suất.

Cổ phiếu ô tô Nhật Bản khởi sắc sau khi Tổng thống Trump ký sắc lệnh giới hạn thuế nhập khẩu xe vào Mỹ ở mức 15%, thấp hơn lo ngại trước đó, giúp tâm lý nhà đầu tư cải thiện. Ở lĩnh vực công nghệ, Financial Times đưa tin OpenAI đang chuẩn bị thiết kế và sản xuất chip AI riêng cùng Broadcom từ năm 2026, đánh dấu bước đi nhằm giảm phụ thuộc vào các nhà cung cấp hiện tại.

Trên thị trường tài chính, lợi suất trái phiếu Mỹ nhích xuống khi giá tăng, trong khi chứng khoán châu Á hầu hết đi lên với Nikkei 225 tăng 0.9%, Hang Seng tăng 0.5%, Shanghai Composite tăng 0.25% và S&P/ASX 200 tăng 0.3%. Vàng cũng vượt trở lại mốc 3,550 USD/ounce, phản ánh nhu cầu trú ẩn an toàn trước dữ liệu Mỹ sắp công bố.

Tiền lương tại Nhật Bản đã tăng mạnh trong tháng 7, mang đến tín hiệu tích cực cho nền kinh tế khi cả lương danh nghĩa và lương thực tế đều cải thiện.

Theo số liệu Bộ Lao động công bố ngày 6/9, lương danh nghĩa tăng 4.1% so với cùng kỳ năm ngoái, cao hơn mức điều chỉnh 3.1% của tháng 6 và vượt xa dự báo 3% của giới phân tích, đồng thời đánh dấu mức tăng mạnh nhất kể từ tháng 12.

Đáng chú ý, thu nhập thực tế – yếu tố phản ánh sức mua của người lao động sau khi loại trừ lạm phát – đã quay lại tăng 0.5% sau bảy tháng liên tiếp suy giảm.

Chuyên gia kinh tế Kohei Okazaki của Nomura Securities nhận định kết quả này cho thấy nền kinh tế trong nước đang có chiều hướng tích cực và củng cố niềm tin rằng nhu cầu nội địa sẽ vẫn vững vàng ngay cả khi đối mặt với những cú sốc từ bên ngoài.

Ông nhấn mạnh, dù một phần mức tăng đến từ tiền thưởng, xu hướng lương nhích lên đang dần hình thành và điều này có ý nghĩa quan trọng khi gắn liền với sự phục hồi tiêu dùng.