Tiêu điểm thị trường

Kỳ vọng lạm phát 12 tháng tới tăng từ 2.6% trong tháng 7 lên 2.8% trong tháng 8. Sau giai đoạn hạ nhiệt vào đầu mùa hè, kỳ vọng giá cả bắt đầu nhích cao trở lại. Đây là mức ước tính cao nhất kể từ tháng 5, trong khi kỳ vọng lạm phát 5 năm tới cũng tăng nhẹ lên 2.2%. Bộ số liệu chi tiết được thể hiện trong bảng dưới đây:

• Đồng yên Nhật thu hút một phần dòng vốn trú ẩn an toàn khi tâm lý rủi ro xấu đi nhẹ.
• Tuy nhiên, kỳ vọng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) có thể trì hoãn việc nâng lãi suất đã kìm hãm phe mua JPY.
• Trong khi đó, USD tạm thời chững lại trước thềm công bố dữ liệu PCE của Mỹ, tạo lực cản cho đà tăng của USD/JPY.

Vàng cho thấy sức bật đáng kể bất chấp dữ liệu Mỹ mạnh, lợi suất và USD tăng. Tuy nhiên, đà tăng ngắn hạn bị hạn chế bởi kỳ vọng Fed có thể giữ lãi suất cao lâu hơn. Trong dài hạn, vàng vẫn duy trì xu hướng tăng nhờ triển vọng lợi suất thực giảm, nhưng sắp tới các dữ liệu lao động và ISM PMI của Mỹ sẽ quyết định hướng đi tiếp theo.

Trong phiên châu Âu hôm nay, lịch kinh tế khá yên ắng, chỉ có một vài dữ liệu cấp thấp như báo cáo GDP quý II cuối cùng của Tây Ban Nha và chỉ số niềm tin kinh doanh của Ý.

Trong phiên Mỹ, sẽ có các dữ liệu đáng chú ý gồm GDP của Canada, chỉ số PCE của Mỹ và báo cáo cuối cùng về niềm tin tiêu dùng Đại học Michigan. GDP tháng 7 của Canada được dự báo tăng +0.1% so với -0.1% kỳ trước. Dữ liệu này khó thay đổi lập trường của Ngân hàng Trung ương Canada (BoC) trừ khi xuất hiện chênh lệch lớn. Thị trường kỳ vọng BoC sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất trước cuối năm, nhưng khả năng cắt giảm liên tiếp ngay trong tháng 10 vẫn chỉ là 50/50. Các dữ liệu về việc làm và lạm phát của Canada mới là yếu tố có sức ảnh hưởng lớn hơn.

Đối với Mỹ, PCE lõi (Core PCE) hàng năm được dự báo ở mức 2.9%, không đổi so với kỳ trước, trong khi chỉ số lõi theo tháng dự kiến 0.2% so với 0.3% kỳ trước. PCE là thước đo lạm phát ưa thích của Fed, nhưng thường không gây biến động lớn vì gần như đã được "biết trước". Các nhà kinh tế có thể dự báo khá chính xác số liệu PCE dựa trên CPI và PPI công bố từ hai tuần trước, và Chủ tịch Fed Powell cũng đã đề cập rằng họ kỳ vọng Core PCE Y/Y sẽ ở mức 2.9%.

Cuối cùng, báo cáo niềm tin tiêu dùng Đại học Michigan phiên bản cuối cùng cũng được công bố. Số liệu này thường không tác động lớn đến thị trường trừ khi có sự chênh lệch đáng kể, đặc biệt ở phần kỳ vọng lạm phát. Trong báo cáo sơ bộ, chỉ số niềm tin tiêu dùng đạt 55.4, còn kỳ vọng lạm phát ở mức 4.8% cho 1 năm và 3.9% cho 5 năm.

Đàm phán viên thuế quan của Nhật Bản, ông Akazawa, từ chối bình luận trực tiếp về các thông báo thuế quan mới của ông Trump, song cho biết hai bên đã thống nhất rằng mức thuế Mỹ áp lên chip và dược phẩm từ Nhật sẽ không cao hơn so với bất kỳ quốc gia nào khác.

Ông nhấn mạnh Tokyo sẽ tiếp tục phân tích tác động của các biện pháp thuế quan này khi chi tiết rõ ràng hơn, bao gồm cả mối liên hệ với thỏa thuận thương mại song phương hiện hành giữa Mỹ và Nhật Bản.

Các diễn giả của Fed vào thứ Sáu, ngày 26 tháng 9 năm 2025 (giờ Việt Nam)

Tom Barkin, Chủ tịch kiêm CEO của Fed Richmond

• Bài phát biểu dài 45 phút về triển vọng kinh tế tại Viện Kinh tế Quốc tế Peterson

• Thời gian: 20:00 – 20:45 (giờ Việt Nam)

• Ông chia sẻ quan điểm về vị thế hiện tại của kinh tế Mỹ và triển vọng sắp tới, xem xét cả hai mặt trong nhiệm vụ kép của Fed. Sau bài phát biểu là phần trò chuyện thân mật và phiên hỏi đáp có điều phối.

Michelle Bowman, Phó Chủ tịch phụ trách giám sát của Fed

• Bài phát biểu về chủ đề “Cách tiếp cận trong việc ra quyết định chính sách tiền tệ”

• Tại Câu lạc bộ các Nhà dự báo New York

• Thời gian: 00:00 ngày 27/9 (giờ Việt Nam)

Nhật Bản sẽ triển khai gói đầu tư trị giá 550 tỷ USD vào Mỹ thông qua một cơ chế mới tại Ngân hàng Hợp tác Quốc tế Nhật Bản (JBIC), Bộ trưởng Tài chính Shunichi Kato cho biết hôm thứ Sáu.

Ông nói thêm rằng các quy định điều chỉnh JBIC sẽ được sửa đổi để mở rộng phạm vi đầu tư, đồng thời khẳng định Tokyo sẽ tiếp tục phối hợp chặt chẽ với Ngân hàng Trung ương Nhật Bản nhằm duy trì chính sách tiền tệ phù hợp.

Động thái này phản ánh nỗ lực của Tokyo trong việc tăng cường quan hệ kinh tế với Washington và mở rộng các kênh tài chính chiến lược trong bối cảnh cạnh tranh toàn cầu về vốn ngày càng gay gắt.

Chính phủ Nhật Bản vừa điều chỉnh số liệu tiền lương tháng 7, cho thấy lương thực tế giảm 0.2% so với cùng kỳ, trái ngược với ước tính sơ bộ trước đó là tăng 0.5%. Tiền lương danh nghĩa, tức tổng thu nhập tiền mặt, tăng 3.4% so với cùng kỳ năm trước, thấp hơn mức 4.1% trong báo cáo ban đầu.

Với điều chỉnh này, lương thực tế tại Nhật Bản đã giảm liên tiếp bảy tháng, làm dấy lên hoài nghi về khả năng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) tiếp tục nâng lãi suất ngắn hạn trong bối cảnh sức mua của người dân suy yếu.

Citigroup vừa nâng dự báo cho thị trường stablecoin, cho rằng quy mô phát hành có thể đạt 1.9 nghìn tỷ USD theo kịch bản cơ sở và lên tới 4 nghìn tỷ USD trong kịch bản lạc quan vào năm 2030, cao hơn so với ước tính trước đó nhờ tốc độ ứng dụng blockchain nhanh hơn dự kiến.

Ngân hàng này ước tính stablecoin có thể tạo ra khối lượng giao dịch hàng năm từ 100 đến 200 nghìn tỷ USD nếu vận động với tốc độ tương tự tiền pháp định, song lưu ý rằng các token do ngân hàng phát hành, như tiền gửi mã hóa, có khả năng vượt trội hơn về khối lượng, thậm chí vượt 100 nghìn tỷ USD vào năm 2030 do đáp ứng tốt hơn yêu cầu tuân thủ và thanh toán tức thì.

Báo cáo cũng nhấn mạnh đồng USD tiếp tục giữ vai trò trung tâm trong tài chính số, khi phần lớn stablecoin vẫn neo theo đồng bạc xanh, trong khi các trung tâm mới nổi như Hồng Kông và UAE đang thử nghiệm mô hình thay thế, qua đó định hình nên một hệ thống tài chính số nơi stablecoin, token ngân hàng và CBDC cùng song hành.

Giá vàng nhích nhẹ lên 3,744 USD/oz.

Quân đội Hàn Quốc cho biết đã bắn cảnh cáo hôm thứ Sáu sau khi một tàu thương mại Triều Tiên vượt vào vùng biển tranh chấp phía tây bán đảo. Con tàu đã rút lui sau khi phía Hàn Quốc phát cảnh báo bằng lời, với Hội đồng Tham mưu trưởng Liên quân nhấn mạnh rằng phản ứng này tuân thủ quy trình tiêu chuẩn.

Sự việc diễn ra gần Giới hạn phương Bắc (Northern Limit Line – NLL), ranh giới trên biển được thiết lập sau Chiến tranh Triều Tiên 1950–53. Khu vực này từng xảy ra nhiều vụ đụng độ hải quân gây chết người, trong khi Bình Nhưỡng không công nhận đây là đường biên giới chính thức.

Tác động thị trường hạn chế:

• Căng thẳng tái diễn cho thấy tính mong manh của an ninh hàng hải quanh bán đảo Triều Tiên.

• Thị trường có thể theo dõi nguy cơ khiêu khích tiếp theo, dù vụ việc lần này chỉ diễn ra theo đúng quy trình.

• NLL vốn là điểm nóng từng chứng kiến nhiều cuộc đụng độ nghiêm trọng trong quá khứ.

Ngân hàng Dự trữ Úc (RBA) được dự báo sẽ giữ nguyên lãi suất tiền mặt ở mức 3.60% trong cuộc họp ngày 30/9, theo khảo sát của Reuters với toàn bộ 39 nhà kinh tế. Các chuyên gia cho rằng RBA có thể chờ số liệu CPI quý 3 trước khi tiếp tục nới lỏng, trong bối cảnh thị trường lao động vẫn khá chặt chẽ dù tỷ lệ thất nghiệp nhích nhẹ.

Dự báo trung vị cho thấy lãi suất sẽ giảm xuống 3.35% vào cuối năm, nhưng một số nhà phân tích đã lùi kỳ vọng cắt giảm tháng 11 sau khi CPI tháng 8 tăng tốc lên 3.0% so với cùng kỳ. RBA đã hạ lãi suất ba lần trong năm nay — vào tháng 2, 5 và 8 — sau các báo cáo lạm phát quý.

Phần lớn (32/39) dự báo sẽ có thêm một lần cắt giảm 25 điểm cơ bản vào cuối năm 2025, trong khi bảy người cho rằng lãi suất sẽ không thay đổi. Các ngân hàng có quan điểm khác nhau: ANZ, CBA và Westpac kỳ vọng cắt giảm vào tháng 11, còn NAB dự báo RBA sẽ giữ nguyên đến tháng 5. Về dài hạn, đa số dự kiến ít nhất một lần hạ lãi suất nữa vào đầu 2026, nhưng lưu ý rằng nếu lạm phát hoặc tăng trưởng vượt kỳ vọng, RBA có thể tạm dừng.

Ở biên độ hẹp, sự đồng thuận rằng RBA sẽ giữ nguyên cùng những nghi ngờ về khả năng cắt giảm tháng 11 mang lại hỗ trợ nhất định cho đồng AUD, song diễn biến sẽ phụ thuộc vào số liệu CPI quý 3.

Dữ liệu lạm phát Nhật Bản – Tokyo CPI tháng 9/2025 (so với cùng kỳ):

• CPI toàn phần: 2.5% (dự báo 2.8%; kỳ trước 2.6%)

• CPI loại trừ thực phẩm tươi sống: 2.0% (dự báo 2.8%; kỳ trước 2.5%)

• CPI loại trừ thực phẩm tươi sống và năng lượng: 2.5% (dự báo 2.9%; kỳ trước 3.0%)

Kết quả thấp hơn kỳ vọng, làm giảm áp lực lên BOJ trong việc phải sớm thắt chặt chính sách tiền tệ.

Từ ngày 1/10/2025, Mỹ sẽ áp mức thuế 100% đối với mọi sản phẩm dược phẩm có thương hiệu hoặc bằng sáng chế, trừ khi công ty sản xuất đang xây dựng nhà máy sản xuất dược phẩm tại Mỹ. “Đang xây dựng” được định nghĩa là “đã khởi công” và/hoặc “đang trong quá trình thi công.” Như vậy, các sản phẩm dược phẩm thuộc diện này sẽ không bị áp thuế nếu việc xây dựng nhà máy đã bắt đầu.

Ngoài ra, Trump cho biết từ ngày 1/10/2025, sẽ áp thuế mới lên hàng loạt sản phẩm nhập khẩu

• 50% đối với toàn bộ tủ bếp, tủ phòng tắm và các sản phẩm liên quan

• 30% đối với đồ nội thất bọc nệm

• 25% đối với tất cả các loại xe tải hạng nặng sản xuất ở nước ngoài

Ông cho biết các biện pháp này nhằm đối phó tình trạng “ồ ạt tràn vào” thị trường Mỹ từ các quốc gia khác, đồng thời nhấn mạnh mục tiêu bảo vệ sản xuất trong nước vì lý do an ninh quốc gia và các lợi ích khác.

Chỉ số DXY hôm nay tăng lên mức cao nhất trong 3 tuần. Đồng bạc xanh đi lên sau loạt số liệu kinh tế Mỹ tích cực, được xem là thiên về thắt chặt chính sách tiền tệ. GDP quý 2 được điều chỉnh tăng mạnh hơn dự báo, đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu bất ngờ giảm xuống mức thấp nhất trong 2 tháng, và đơn đặt hàng mới đối với hàng hóa vốn lõi tháng 8 (loại trừ quốc phòng và máy bay) cũng vượt kỳ vọng. Ngoài ra, đà giảm của thị trường chứng khoán cũng thúc đẩy nhu cầu thanh khoản đối với USD. Bình luận hawkish từ Chủ tịch Fed Kansas City Jeff Schmid càng củng cố đà tăng, khi ông cho rằng Fed có thể chưa cần hạ lãi suất thêm sớm, nhấn mạnh nhiệm vụ tiếp tục đưa lạm phát xuống thấp hơn. Đồng bảng Anh giảm xuống dưới 1.34 USD, gần mức thấp nhất trong 7 tuần, khi nhà đầu tư cân nhắc rủi ro lạm phát và triển vọng chính sách của Ngân hàng Trung ương Anh (BoE). Điều này diễn ra trong bối cảnh thành viên Ủy ban Chính sách Tiền tệ Megan Greene kêu gọi thận trọng với việc cắt giảm lãi suất, gợi ý có thể tạm dừng vào tháng 11, trong khi Thống đốc Andrew Bailey vẫn cho rằng cần tiếp tục nới lỏng. Sự phân hóa này phản ánh bất định lớn, trong bối cảnh lạm phát Anh — mức cao nhất G7 — đạt 3.8% trong tháng 8 và dự kiến sẽ đạt đỉnh 4% trước khi dần về mục tiêu vào năm 2027. Yếu tố chính trị cũng gây áp lực lên GBP, khi Thị trưởng Manchester Andy Burnham kêu gọi tái quốc hữu hóa các dịch vụ trọng yếu và đề xuất vay 40 tỷ bảng để xây nhà, động thái có thể khiến thị trường trái phiếu vốn đã yếu càng thêm bất ổn.

• Chỉ số DXY +0.65%
• EUR/USD -0.64%
• GBP/USD -0.80%
• USD/JPY +0.68%
• AUD/USD -0.70%
• NZD/USD -0.88%
• USD/CAD +0.28%
• USD/CHF: +0.69%

Phố Wall giảm xuống mức thấp nhất trong một tuần vào thứ Năm, khi dữ liệu kinh tế mới làm suy giảm kỳ vọng về các đợt cắt giảm lãi suất mạnh tay, báo hiệu sự thay đổi tâm lý rõ rệt sau đợt tăng mạnh hồi tháng 9. Sự chia rẽ trong nội bộ Fed, với một số quan chức ủng hộ cắt giảm mạnh để bảo vệ thị trường lao động trong khi những người khác kêu gọi thận trọng, cũng làm gia tăng bất ổn. Dữ liệu cho thấy số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu giảm xuống còn 218,000, thấp hơn mức dự báo 235.000 của Reuters. Các chuyên gia nhận xét rằng có thể thị trường lao động đang xuất hiện vết nứt, nhưng nếu nhìn vào dữ liệu hôm nay thì tình hình chưa tệ hơn. Theo công cụ FedWatch của CME, xác suất Fed cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản trong cuộc họp tháng 10 đã giảm còn 83.4%, so với khoảng 92% hôm thứ Tư.

• Dow Jones -0.38%
• S&P 500 -0.50%
• Nasdaq Composite  -0.50%

Giá vàng lùi về quanh 3,740 USD/ounce, giảm phiên thứ hai sau khi chạm kỷ lục 3,790 USD, do dữ liệu kinh tế mạnh làm tăng kỳ vọng lãi suất cao kéo dài. GDP Mỹ quý 2 được điều chỉnh tăng, đơn đặt hàng hàng hóa bền bất ngờ tăng, và đơn xin trợ cấp thất nghiệp giảm đã khiến thị trường hạ bớt kỳ vọng về ba lần cắt giảm lãi suất trong năm nay. Tuy vậy, nhu cầu trú ẩn an toàn và xu hướng đa dạng hóa khỏi USD tiếp tục giữ sức hấp dẫn cho vàng, vốn đã tăng 45% từ đầu năm.Trong khi đó, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng 3.6 điểm cơ bản lên 4.183%, sau khi trước đó đã đạt mức cao nhất kể từ ngày 5/9.

DXY duy trì quanh mức 98.4, đi theo đà tăng trong phiên sau tin tức lạc quan về GDP

Thảm họa tại mỏ đồng lớn ở Indonesia của Freeport-McMoran (FCX) đang trở thành bước ngoặt với thị trường kim loại công nghiệp. Sau khi công ty công bố chi tiết sự cố lở bùn 800,000 tấn tại mỏ đồng lớn thứ hai thế giới, hầu hết hoạt động khai thác đã dừng lại. Freeport cho biết sản lượng năm 2026 có thể giảm 35% so với ước tính trước sự cố, tác động có thể kéo dài sang 2027. Đến nay, có 2 thợ mỏ tử vong và 5 người mất tích.

Cổ phiếu Freeport giảm gần 20% trong phiên hôm qua và tiếp tục mất thêm 4.5% hôm nay, trong khi cổ phiếu các công ty khai thác đồng khác bật tăng nhờ kỳ vọng nguồn cung bị thắt chặt. Ở tầm vĩ mô, cú sụt giảm sản lượng này đồng nghĩa sản lượng đồng toàn cầu năm tới sẽ ít hơn khoảng 1.2%.

Ngân hàng Scotiabank hạ bậc khuyến nghị FCX từ “vượt trội” (outperform) xuống chỉ còn “trung bình ngành” (sector perform). Các dự báo mới nhất:

• Ước tính EBITDA 2025–2026 giảm trung bình 27%/năm xuống còn 8.4 tỷ USD và 9.0 tỷ USD.
• Giá trị sổ sách ròng (NAVPS) giảm 10%, còn 19.15 USD.
• Dòng tiền tự do (FCF) 2025–2027 yếu đi rõ rệt, ước tính lần lượt 0.3 tỷ USD, -0.9 tỷ USD và 3.2 tỷ USD.
• Sản lượng đồng hợp nhất 2025–2026 dự báo giảm 12%, còn 3.5 triệu lbs và 3.8 triệu lbs.

Vàng tiếp tục giảm sâu xuống dưới mức 3,725 USD/oz trong phiên

Chủ tịch Fed Kansas City Jeff Schmid, thành viên có quyền bỏ phiếu tại FOMC, cho biết:

• Fed hiện gần đạt được các mục tiêu kép, nhưng chính sách cần hướng tới tương lai.
• Đợt cắt giảm lãi suất vừa qua là phù hợp để bù đắp rủi ro gia tăng ở thị trường lao động.
• Dữ liệu gần đây cho thấy rủi ro việc làm đang tăng, dù nhìn chung thị trường lao động vẫn cân bằng.
• Lạm phát vẫn còn quá cao.
• Chính sách tiền tệ hiện ở trạng thái “hơi thắt chặt”, và đó là mức phù hợp lúc này.
• Các quyết định tới đây sẽ phụ thuộc dữ liệu.
• Schmid cũng nhấn mạnh vai trò giám sát ngân hàng là một phần quan trọng trong nhiệm vụ rộng hơn của Fed.

Nhìn chung, phát biểu của Schmid mang xu hướng “dovish”, nhấn mạnh sự thận trọng: vừa cân bằng giữa rủi ro lạm phát, vừa mở cửa cho khả năng hỗ trợ thêm nếu thị trường lao động xấu đi.

Nhà đầu tư đang nhanh chóng điều chỉnh lại kỳ vọng về khả năng Fed cắt giảm lãi suất trong cả ngắn hạn lẫn dài hạn.

• Tháng 10: vẫn có xác suất cao, nhưng không còn chắc chắn, hiện ở mức 80%.
• Tháng 12: cân bằng 50/50.
• Đến tháng 9/2026: thị trường dự báo tổng cộng 92 điểm cơ bản nới lỏng, giảm so với 104 điểm cơ bản chỉ vài ngày trước.

Sự thay đổi này thể hiện rõ trên lợi suất kỳ hạn 2 năm, vốn đã tăng trở lại trong tháng.

Vàng giảm xuống mức 3,732 USD/oz trước tin tức tích cực về GDP Mỹ

GDP Mỹ quý II chính thức: +3.8% (Dự đoán sơ bộ: +3.3%; Quý I: -0.5%)

• Doanh số cuối cùng: +7.5% (sơ bộ: +6.8%)
• Chi tiêu tiêu dùng: +2.5% (sơ bộ: +1.6%)
• PCE lõi: +2.6% (sơ bộ: +2.5%)

Đây là đợt điều chỉnh tăng ấn tượng, dẫn dắt bởi sức tiêu dùng mạnh hơn nhiều so với ước tính trước. Dữ liệu vẫn chịu ảnh hưởng từ biến động do thuế quan, song triển vọng tích cực hơn khi cán cân thương mại hàng hóa tháng 8 tốt hơn dự báo.

• Họ không tính đến cú sốc tăng trưởng dân số do những thay đổi về nhập cư.

• Có những hậu quả đáng kể từ sự chuyển dịch từ chính sách nhập cư lỏng lẻo hơn sang sự sụt giảm ròng về nhập cư.

• AI có rất nhiều sức mạnh để thúc đẩy nền kinh tế.

• Nhưng cần phải cẩn thận về các ước tính chính xác về tác động của nó.

• Các nhà kinh tế cần phải khiêm tốn về những kỳ vọng đối với AI.

• Tôi lạc quan hơn về tăng trưởng so với những người khác và vẫn có một triển vọng lãi suất thấp hơn.

• Quan điểm của tôi về việc cắt giảm lãi suất dựa trên kỳ vọng rằng lãi suất trung lập đang bị đẩy xuống thấp hơn bởi chính sách thuế, nhập cư.

• Fed cần phải có cái nhìn hướng tới tương lai về những thay đổi đang diễn ra trong nền kinh tế.

• Nền kinh tế dễ bị tổn thương hơn trước các cú sốc giảm giá vì chính sách của Fed quá thắt chặt.

• Rõ ràng là những người khác trong Fed không cảm thấy cần phải hành động khẩn cấp.

• Không có bằng chứng cụ thể nào về lạm phát do thuế quan gây ra.

Một số hoạt động chốt lời có thể đã ảnh hưởng đến vàng ngày hôm qua, nhưng mọi thứ đang nhanh chóng đảo chiều trong phiên giao dịch hôm nay. Kim loại quý này hiện đã tăng 0.6% lên 3,657 USD, với những người mua bắt đáy quay trở lại một cách kịp thời. Tuy nhiên, sự phục hồi hôm nay phần lớn bị lu mờ bởi sự tăng vọt của giá bạc. Bạc đã tăng hơn 2% và phá vỡ mức 45 USD lần đầu tiên kể từ năm 2011.

Mặc dù nhiều người đang nói về vàng, nhưng bạc - và cả bạch kim - đã vượt trội hơn vàng về mức tăng từ đầu năm đến nay. Đây là một trường hợp tăng giá lan rộng ở các kim loại quý và "họ hàng" của chúng, với đồng hiện cũng đang nhắm đến một sự phục hồi tăng giá trở lại mức 5 USD tiếp theo.

Quay trở lại đợt tăng giá mạnh mẽ của bạc, một phần có thể liên quan đến mối tương quan của nó với vàng như một "sự thay thế rẻ hơn". Tuy nhiên, các yếu tố như nhu cầu ngày càng tăng cho sử dụng công nghiệp, tức là quá trình chuyển đổi xanh và pin, và cả những hạn chế về nguồn cung cũng là những lý do chính củng cố giá bạc trong đợt tăng này.

Đối với vàng, những người mua bắt đáy đã quay trở lại hôm nay để bảo vệ đường trung bình động 100 giờ (đường màu đỏ) từ ngày hôm qua. Điều đó chỉ tái khẳng định một xu hướng tăng giá trong ngắn hạn, khi trọng tâm hiện đang chuyển sang dữ liệu của Mỹ vào cuối ngày.

Đồng USD đã suy yếu trên diện rộng trong phần đầu của tuần nhưng đã xóa sạch mọi khoản lỗ vào ngày hôm qua với một đợt tăng giá đáng kinh ngạc. Không có chất xúc tác nào cho động thái này nhưng cũng không có lý do gì cho sự yếu đi vào đầu tuần.

Các quan chức của Fed trong tuần này không đưa ra bất cứ điều gì mới và chỉ nhắc lại rằng sự yếu đi của thị trường lao động đã "buộc" họ phải hướng tới mức trung lập. Điều này có nghĩa là nếu chúng ta nhận được dữ liệu thị trường lao động mạnh hơn, Fed có thể bắt đầu trở nên diều hâu hơn một lần nữa và chúng ta có thể sẽ không có thêm một đợt cắt giảm nào vào tháng 10 hoặc tháng 12.

Nhìn về phía trước, thị trường có báo cáo Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp của Mỹ hôm nay và dữ liệu tốt có khả năng sẽ tiếp thêm động lực cho đồng bạc xanh. Mặt khác, dữ liệu yếu có thể dẫn đến một sự điều chỉnh giảm. Sự kiện lớn nhất sẽ là báo cáo NFP vào thứ Sáu tới.

Về phía CHF, SNB hôm nay đã giữ nguyên lãi suất và giữ mọi thứ gần như không thay đổi. Chủ tịch SNB Schlegel không đưa ra bất kỳ định hướng tương lai nào nhưng ông đã nói rằng ngưỡng để cắt giảm lãi suất thêm là rất cao và các bản in lạm phát âm trong ngắn hạn sẽ không đủ.

Các dữ liệu lạm phát Thụy Sĩ gần đây đã phục hồi một chút nhưng vẫn còn một chặng đường dài trước khi vi phạm giới hạn lạm phát 2% của họ. Vì vậy, điều này khiến CHF giao dịch chủ yếu dựa trên sức mạnh và sự yếu đi của các loại tiền tệ khác.

Doanh số bán lẻ CBI tháng 9 của Anh:

• Chỉ số Bán lẻ: -29

• Tháng trước: -32

Đây là tháng thứ mười hai liên tiếp doanh số bán hàng tại Vương quốc Anh sụt giảm, với triển vọng ảm đạm vẫn còn đó cho tháng 10. Chỉ số kỳ vọng doanh số cho tháng tới đã giảm mạnh từ -16 xuống -36, là mức ước tính thấp nhất kể từ tháng 7. 

• Chúng tôi sẽ giảm lãi suất nếu lạm phát rơi ra ngoài phạm vi ổn định giá trong trung hạn.
• Trong khi đó, lạm phát âm trong ngắn hạn vẫn có thể xảy ra.
• Điều quan trọng hơn là xu hướng lạm phát trong trung hạn sẽ ra sao.
• Chúng tôi không đưa ra hướng dẫn lãi suất trước, sẽ quyết định theo từng quý.
• Không giới hạn trong việc can thiệp vào thị trường tiền tệ.
• Khi thấy cần thiết, chúng tôi sẽ hành động.

Hôm nay ông có vẻ nói nhiều hơn vì họ vừa quyết định tạm dừng sau sáu lần cắt giảm lãi suất liên tiếp kể từ tháng 3 năm ngoái. Tất cả những điều này, dĩ nhiên, chỉ nhằm biện minh cho lập trường của họ rằng không muốn đẩy lãi suất xuống vùng âm, ít nhất là hiện tại.

• Dự báo lạm phát vẫn nằm trong phạm vi ổn định giá trong suốt giai đoạn dự báo.
• Áp lực lạm phát không thay đổi so với quý 2.
• Tuy nhiên, mức độ không chắc chắn về lạm phát và diễn biến kinh tế vẫn ở mức cao.
• Thuế quan của Mỹ là một thách thức lớn, có khả năng làm giảm hoạt động kinh tế.
• Triển vọng kinh tế toàn cầu đang chậm lại, đặc biệt là tại Mỹ (Phó chủ tịch Tschudin).
• Các diễn biến toàn cầu bị ảnh hưởng tiêu cực bởi thuế quan Mỹ và sự không chắc chắn cao kéo dài (Tschudin).
• Triển vọng kinh tế Thụy Sĩ đang không rõ ràng, đã xấu đi đáng kể do thuế quan Mỹ (Tschudin).
• Rủi ro chính đối với Thụy Sĩ hiện nay là chính sách thương mại của Mỹ (Tschudin).

Nhìn chung, họ đang nghiêng về việc tập trung vào các rủi ro giảm đối với nền kinh tế do thuế quan của Trump. Tuy nhiên, hiện tại, điều này chưa đủ để họ theo đuổi lãi suất âm — ít nhất là cho đến cuối năm.

SNB giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 0% trong quyết định chính sách tiền tệ tháng 9.

• SNB cho biết vẫn sẵn sàng can thiệp trên thị trường ngoại hối nếu cần thiết.
• Áp lực lạm phát hầu như không đổi so với quý trước; chính sách tiền tệ hiện tại đang giúp duy trì lạm phát trong phạm vi phù hợp với ổn định giá.
• Lạm phát ngắn hạn có thể cao hơn một chút, nhưng dự báo trung hạn không thay đổi.
• Triển vọng kinh tế Thụy Sĩ suy yếu do Mỹ áp thuế cao hơn, gây rủi ro cho xuất khẩu và đầu tư. SNB sẽ tiếp tục theo dõi tình hình và điều chỉnh chính sách nếu cần để đảm bảo ổn định giá.

Dự báo:

• GDP 2025: khoảng 1.0% – 1.5% (không đổi).
• GDP 2026: khoảng 1.0% (giảm từ 1.0% – 1.5%).
• CPI 2025: 0.2% (không đổi).
• CPI 2026: 0.5% (không đổi).
• CPI 2027: 0.7% (không đổi).

Không có thay đổi trong dự báo lạm phát đồng nghĩa chính sách SNB vẫn giữ nguyên. Ngôn từ trong tuyên bố không đề cập trực tiếp đến đồng franc. Trước mắt, chính sách lãi suất 0% vẫn được duy trì cho tới khi xuất hiện diễn biến đủ lớn để thay đổi triển vọng. USD/CHF hiện đi ngang ở mức 0.7951.

Không có gì bất ngờ, vì ECB đã khẳng định chu kỳ nới lỏng đã kết thúc. Trong các lần điều chỉnh lãi suất tiếp theo, ECB sẽ theo dõi diễn biến lạm phát nhưng sẽ không phản ứng trước những biến động nhỏ so với mục tiêu 2%.

• Vàng dao động trong biên độ hẹp quanh mức 3,740 USD/Oz trong phiên châu Á ngày thứ Năm giữa những tín hiệu trái chiều.
• Phát biểu của Chủ tịch Powell làm dấy lên nghi ngờ về lộ trình cắt giảm lãi suất của Fed, qua đó hỗ trợ đồng USD.
• Trong khi đó, rủi ro địa chính trị tiếp tục đóng vai trò là lực đẩy cho kim loại quý trước thềm loạt dữ liệu kinh tế quan trọng của Mỹ.

Trong phiên châu Âu, tâm điểm là quyết định chính sách của Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB). Ngân hàng trung ương được kỳ vọng sẽ giữ nguyên lãi suất và không có thay đổi nào. 

Trong phiên Mỹ, thị trường sẽ đón nhận báo cáo GDP quý II cuối cùng của Mỹ, dữ liệu Đơn đặt hàng hàng hóa lâu bền và Báo cáo Đơn xin trợ cấp thất nghiệp. Tuy nhiên, tâm điểm chắc chắn sẽ nằm ở số liệu Đơn xin trợ cấp thất nghiệp.

Cụ thể, Đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu được dự báo ở mức 235 nghìn, so với 231 nghìn trước đó; trong khi Đơn xin trợ cấp tiếp tục được dự báo ở mức 1.935 triệu, so với 1.920 triệu trước đó. Việc Fed buộc phải cắt giảm lãi suất gần đây hoàn toàn xuất phát từ sự suy yếu trong dữ liệu thị trường lao động. Do đó, dữ liệu việc làm sẽ là yếu tố quan trọng nhất.

Ngoài ra, hôm nay sẽ có nhiều quan chức Fed phát biểu, trong đó đáng chú ý nhất là Chủ tịch Fed New York John Williams, bởi phần lớn những quan chức khác đã bày tỏ quan điểm trong vài ngày qua.

Giá vàng đi ngang quanh mức 3,736 USD/oz khi kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất bị đẩy lùi.

Phiên giao dịch châu Á - Thái Bình Dương ngày thứ Năm ghi nhận đồng USD giảm nhẹ sau khi Chủ tịch Fed San Francisco, bà Mary Daly, tái khẳng định quan điểm ủng hộ cắt giảm lãi suất nhưng nhấn mạnh thời điểm điều chỉnh còn phụ thuộc vào dữ liệu lạm phát và thị trường lao động.

Cùng lúc, biên bản cuộc họp tháng 7 của BoJ cho thấy sự chia rẽ trong nội bộ: một số thành viên thúc giục nâng lãi suất kịp thời nếu lạm phát duy trì trên 2%, trong khi những người khác lo ngại việc thu hẹp bảng cân đối quá mức sẽ gây khó khăn cho điều hành lãi suất ngắn hạn.

Dù vậy, các thành viên đều ghi nhận doanh nghiệp ngày càng tự tin chuyển chi phí sang giá bán, còn kỳ vọng lạm phát đang tiến gần mục tiêu 2%. Trên thị trường, đồng euro, yên, bảng Anh, đô la Úc, đô la New Zealand và đô la Canada đều tăng nhẹ so với USD, trong khi chứng khoán khu vực đồng loạt đi lên: Nikkei 225 tăng 0.19%, Hang Seng tăng 0.28%, Shanghai Composite tăng 0.1% và S&P/ASX 200 tăng 0.18%.

• 7:20 tối (giờ VN) – Chủ tịch Fed Chicago, ông Goolsbee, phát biểu tại Michigan
• 8:00 tối (giờ VN) – Chủ tịch Fed New York, ông Williams, phát biểu tại New York (Williams là Phó Chủ tịch FOMC)
• 8:00 tối (giờ VN) – Chủ tịch Fed Kansas City, ông Schmid, phát biểu tại Dallas
• 9:00 tối (giờ VN) – Thống đốc Fed, bà Bowman, phát biểu tại Washington, DC
• 12:00 đêm (giờ VN) – Thống đốc Fed, ông Barr, phát biểu tại Washington, DC
• 12:40 đêm (giờ VN) – Chủ tịch Fed Dallas, bà Logan, phát biểu tại Richmond
• 2:30 sáng (giờ VN, ngày hôm sau) – Chủ tịch Fed San Francisco, bà Daly, phát biểu tại Utah

Goldman Sachs vừa nâng mức rủi ro dự báo giá đồng, cho rằng những gián đoạn nguồn cung mới nhất sẽ khiến giá LME tháng 12/2025 có khả năng vượt mốc 9,700 USD/tấn và nhiều khả năng ổn định trong vùng 10,200–10,500 USD/tấn. Nguyên nhân chính đến từ việc sản lượng khai thác tại mỏ Grasberg dự kiến giảm 250–260 nghìn tấn trong năm 2025, thấp hơn nhiều so với dự báo trước đó là 700 nghìn tấn.

Sau khi điều chỉnh, Goldman Sachs đã hạ dự báo nguồn cung mỏ toàn cầu nửa cuối 2025 thêm 160 nghìn tấn và 200 nghìn tấn trong năm 2026, kéo theo mức tăng trưởng sản lượng đồng khai thác toàn cầu chỉ còn +0.2% trong năm 2025 và +1.9% trong năm 2026, so với các dự báo trước đó là +0.8% và +2.2%.

UBS nhận định đà tăng mạnh của vàng trong năm 2025 vẫn chưa dừng lại khi lãi suất thực giảm sâu, đồng USD suy yếu và kỳ vọng Fed nới lỏng chính sách tiếp tục củng cố sức hấp dẫn của kim loại quý này. Tính từ đầu năm, vàng đã leo hơn 40%, hiện giao dịch sát mức kỷ lục, trong bối cảnh lạm phát vẫn dai dẳng và nhà đầu tư tìm kiếm nơi trú ẩn an toàn.

UBS ước tính lượng nắm giữ vàng qua các quỹ ETF có thể đạt khoảng 3,900 tấn vào cuối năm tới, gần mức đỉnh lịch sử, cho thấy vai trò của vàng như một công cụ lưu giữ giá trị ngày càng nổi bật.

Deutsche Bank dự báo kinh tế Nhật Bản sẽ tăng trưởng 1.2% trong năm 2025, phản ánh khả năng chống chịu của quốc gia này ngay cả trong bối cảnh căng thẳng thương mại toàn cầu.

Đồng yên suy yếu đã trở thành “lá chắn” quan trọng cho các hãng ô tô Nhật Bản khi giúp họ điều chỉnh giá xuất khẩu, bù đắp tác động từ thuế quan và hạn chế rủi ro gián đoạn chuỗi cung ứng.

Trong khi đó, lạm phát siêu lõi vẫn duy trì trên 3%, cao hơn mục tiêu 2% của BoJ, khiến Deutsche cho rằng BoJ đang “tụt hậu” trong chính sách tiền tệ.

Mặc dù dự báo lạm phát sẽ hạ nhiệt dần, Deutsche nhận định BoJ nhiều khả năng sẽ nối lại chu kỳ tăng lãi suất vào tháng 10, song quyết định này có thể phụ thuộc vào kết quả cuộc bầu cử chủ tịch đảng Dân chủ Tự do cầm quyền diễn ra ngày 4/10.

Một cựu thành viên Hội đồng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) cho rằng ngân hàng có thể tăng lãi suất ngay trong tháng 10, làm gia tăng kỳ vọng của thị trường về khả năng thắt chặt chính sách trong ngắn hạn.

Ông Makoto Sakurai cho biết: “BOJ có thể hành động trong tháng 10,” đồng thời nhấn mạnh quyết định sẽ phụ thuộc vào mức độ chắc chắn mà các nhà hoạch định chính sách muốn có về tác động của thuế quan, vốn có thể chưa phản ánh đầy đủ trong dữ liệu kinh tế cho đến cuối năm. (Thông tin qua Bloomberg).

Thị trường ngày càng đặt cược vào khả năng tăng lãi suất trước cuối năm, sau các báo cáo cho rằng quan chức BOJ nhìn thấy dư địa cho một đợt nâng lãi nữa trong năm 2025. Suy đoán tăng mạnh sau cuộc họp ngày 19/9, khi hai thành viên hội đồng bất đồng với quyết định giữ nguyên lãi suất — lần đầu tiên có chia rẽ như vậy dưới thời Thống đốc Ueda. Sakurai gợi ý sự bất đồng này có thể là tín hiệu phối hợp cho thay đổi, thay vì chỉ xoay quanh vấn đề lạm phát, vốn đã trên mục tiêu hơn ba năm.

Ông cũng lưu ý yếu tố chính trị có thể là ẩn số, khi cuộc bầu cử lãnh đạo Đảng Dân chủ Tự do (LDP) vào ngày 4/10 có thể trì hoãn hành động, đặc biệt nếu ứng viên hàng đầu Sanae Takaichi — người từng phản đối mạnh mẽ việc thắt chặt, dù gần đây đã dịu giọng — giành chiến thắng.

Trong dài hạn, Sakurai dự báo BOJ sẽ nâng lãi suất chính sách thêm tối đa 100 điểm cơ bản trong vòng hai năm rưỡi tới, đưa mức lãi suất lên khoảng 1.5% vào cuối nhiệm kỳ của Thống đốc Ueda năm 2028. Con số này cao hơn một chút so với đồng thuận thị trường ở mức đỉnh 1.25%, song ông cho rằng việc đạt được mức đó gần như chắc chắn.

Sàn Giao dịch Vàng Thượng Hải (SGE) đã nâng mức ký quỹ đối với hợp đồng vàng và bạc kỳ hạn lần thứ sáu trong năm nay, nhằm hạ nhiệt đà đầu cơ sau khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ thực hiện đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên của năm 2025.

Động thái diễn ra sau giai đoạn tăng kỷ lục của kim loại quý: hợp đồng vàng COMEX vượt mốc 3.800 USD/ounce trong ngày thứ Ba, tăng 8% trong tháng 9; bạc đạt 44.80 USD, cao nhất kể từ 2011, tăng 9% trong tháng và hơn 51% từ đầu năm.

Chuỗi biện pháp siết chặt liên tiếp phản ánh lo ngại của cơ quan quản lý rằng các biến động giá quá mạnh có thể gây rủi ro cho thị trường, dù nhà đầu tư vẫn tiếp tục tìm đến tài sản trú ẩn trong bối cảnh chính sách tiền tệ thay đổi.