Tiêu điểm thị trường

• Hợp đồng tương lai DAX của Đức: +0.3%

• Hợp đồng tương lai FTSE của Anh: +0.1%

Thị trường chứng khoán châu Âu có thể lạc quan trước thực tế rằng Phố Wall vẫn tiếp tục thúc đẩy tâm lý, với một vòng tăng điểm khác để bắt đầu tuần mới vào ngày hôm qua. Tuy nhiên, các hợp đồng tương lai của Mỹ hôm nay tỏ ra thận trọng hơn, giữ ở mức đi ngang vào thời điểm hiện tại. Dữ liệu PMI khu vực đồng euro sẽ được chú ý, nhưng con mắt thận trọng sẽ đổ dồn vào dữ liệu từ Mỹ để đánh giá triển vọng kinh tế/Fed. Xin nhắc lại, gánh nặng hiện đang đặt lên dữ liệu của Mỹ để chứng minh thị trường đã sai về việc định giá của họ đối với Fed và nền kinh tế Mỹ.

Lượng quyền chọn EUR/USD đáo hạn ở mức 1.1800 là tâm điểm. Đây không phải là một quyền chọn lớn nhưng đủ lớn để có thể thu hút một số sự chú ý, ví dụ như trở thành một "nam châm giá", đặc biệt là khi cặp tiền này tiếp tục dao động sau đợt giảm giá tuần trước. Tuy nhiên, dữ liệu PMI sẽ là một điểm tập trung trong ngày tới, vì vậy hãy theo dõi. Nhưng nhiều khả năng, dữ liệu PMI của Mỹ sẽ có tác động lớn hơn.

Đồng USD đã giảm nhẹ trong phiên giao dịch hôm qua, mặc dù các đồng tiền chính nói chung không có nhiều biến động khi bắt đầu tuần mới. Âm hưởng khi chúng ta nhìn vào phiên châu Âu có phần tương tự, một tâm trạng dè dặt và do dự hơn. Đồng đô la hiện đang ổn định hơn, mặc dù EUR/USD đã trở lại gần mức 1.1800 trong khi USD/JPY đã rút lui sau khi gần kiểm tra đường trung bình động 200 ngày của nó, hiện ở mức 147.80.

Trên thị trường chứng khoán, tâm trạng cũng dè dặt hơn cho đến nay hôm nay với hợp đồng tương lai của Mỹ thay đổi nhẹ. Điều đó diễn ra sau khi Phố Wall một lần nữa tiếp tục tăng cao hơn, mặc dù lực mua có xu hướng chỉ xuất hiện khi chúng ta đến phiên giao dịch của Mỹ. Vì vậy, điều đó không mang lại nhiều thông tin để làm việc vào thời điểm hiện tại.

Dữ liệu PMI trong phiên Châu Âu sẽ là tâm điểm. Các con số sẽ tái khẳng định tình trạng tăng trưởng và điều kiện kinh doanh trì trệ hơn kể từ tháng 8, vì vậy điều đó sẽ không cho ECB nhiều lý do để hành động. Không có thêm đợt cắt giảm lãi suất nào được dự kiến vào cuối năm và dữ liệu hôm nay sẽ chỉ tái khẳng định tâm lý đó.

Theo nguồn tin của Reuters, cơ quan quản lý chứng khoán Trung Quốc (CSRC) đã không chính thức yêu cầu một số công ty chứng khoán trong nước tạm ngưng triển khai kinh doanh token hóa tài sản thực tại Hồng Kông. Động thái này cho thấy sự thận trọng của Bắc Kinh trước làn sóng đổ vào thị trường tài sản số ở nước ngoài, ngay cả khi Hồng Kông đang thúc đẩy hình ảnh trung tâm cho sản phẩm token hóa, stablecoin và giao dịch tài sản ảo.

Token hóa RWA là quá trình chuyển đổi các tài sản truyền thống như cổ phiếu, trái phiếu, quỹ và bất động sản thành token dựa trên blockchain. Gần đây, nhiều doanh nghiệp Trung Quốc như GF Securities và CMBI đã tung ra sản phẩm tại Hồng Kông, trong khi các nhà phát triển bất động sản như Seazen Group cũng tham gia.

CSRC được cho là muốn các công ty tăng cường kiểm soát rủi ro và đảm bảo các tuyên bố được hậu thuẫn bởi nền tảng kinh doanh vững chắc. Hướng dẫn này được đưa ra khi Hồng Kông ban hành quy định mới về stablecoin và thu hút sự quan tâm lớn đối với giấy phép tài sản ảo.

Dù Bắc Kinh vẫn giữ lập trường thận trọng—từng cấm giao dịch và khai thác tiền mã hóa từ năm 2021—cổ phiếu của các doanh nghiệp Trung Quốc liên quan đến tài sản số đã tăng mạnh. Guotai Junan International tăng hơn 400% sau khi được chấp thuận giao dịch crypto tại Hồng Kông, trong khi Fosun International tăng 28% nhờ thông tin Chủ tịch tập đoàn gặp quan chức để thảo luận về stablecoin

Thị trường chứng khoán Mỹ khởi đầu tuần vững vàng, nhưng Citadel Securities cảnh báo nhà đầu tư không nên bỏ qua giai đoạn theo mùa thường khó khăn với cổ phiếu.

Scott Rubner, trưởng bộ phận chiến lược cổ phiếu và phái sinh cổ phiếu tại Citadel, cho biết tuần giao dịch thứ 39 trong năm — bắt đầu từ thứ Hai — về lịch sử là tuần yếu nhất đối với S&P 500, dựa trên dữ liệu từ năm 1990. Đây cũng là tuần dễ xuất hiện các phiên giảm 1% trong ngày nhất, theo ông.

Tính đến nay, S&P 500 đã tăng khoảng 3% trong tháng 9, nhưng trung bình trong 5 năm qua, tháng 9 thường giảm 4,2%. Rubner cũng lưu ý rằng “tuần sau tuần tới” thường đem lại biến động, đặc biệt là trong những ngày sau khi các hợp đồng quyền chọn tháng 9 đáo hạn.

Cảnh báo này nhấn mạnh rằng các yếu tố theo mùa vẫn là áp lực đối với thị trường, ngay cả khi cổ phiếu tăng trong những phiên đầu tháng 9.

Một khảo sát toàn cầu gần đây từ Revalize cho thấy ngày càng nhiều nhà sản xuất rút khỏi Mỹ do áp lực thuế quan, kinh tế bất định và chi phí tuân thủ tăng cao.

Cụ thể, khoảng 1/5 các nhà sản xuất quốc tế đã đóng cửa hoặc thu hẹp hoạt động tại Mỹ trong 12 tháng qua, đưa Mỹ vào nhóm ba quốc gia hàng đầu mà các doanh nghiệp rút lui, cùng với Trung Quốc (22%) và Nga (30%).

Các công ty Mỹ cũng đang chịu ảnh hưởng: 54% báo cáo doanh thu sụt giảm mạnh trong 12 tháng qua, do tác động chi phí trực tiếp và tình hình bất ổn toàn cầu.

Để bảo vệ biên lợi nhuận, hơn một nửa các nhà sản xuất toàn cầu đang dịch chuyển chuỗi cung ứng ra khỏi các khu vực chịu thuế cao và giảm phụ thuộc vào các nhà cung cấp ở những khu vực này.

Nomura AM giữ quan điểm lạc quan thận trọng về chứng khoán Nhật Bản trong phần còn lại của năm 2025, cho rằng định giá hấp dẫn đang hỗ trợ triển vọng sang năm 2026. Công ty nhấn mạnh các cải cách quản trị doanh nghiệp đang diễn ra sẽ là động lực quan trọng cho cơ hội dài hạn, đồng thời cho rằng vẫn còn dư địa để cải thiện thêm.

Ban lãnh đạo cũng hoan nghênh khuôn khổ thương mại Mỹ–Nhật được ký tháng trước với mức trần thuế 15%, cho rằng thỏa thuận này đã giảm bớt bất ổn và cải thiện tâm lý, đặc biệt trong nhóm doanh nghiệp nội địa. Nomura cho biết họ vẫn tiếp tục giảm tỷ trọng ở ngành ô tô nhưng tăng tỷ trọng ở ngành công nghệ thông tin

Chiến lược giảm tỷ trọng ô tô, tăng tỷ trọng IT phản ánh quan điểm rằng công nghệ tiếp tục là câu chuyện tăng trưởng mạnh mẽ hơn của Nhật Bản.

Doanh thu thuế liên bang và tiểu bang của Đức tăng 2% so với cùng kỳ năm ngoái, đạt 63.2 tỷ euro (74.4 tỷ USD) trong tháng 8, theo báo cáo của Bộ Tài chính công bố hôm thứ Ba. Tuy nhiên, cơ quan này lưu ý chưa có dấu hiệu cho thấy đà tăng trưởng kinh tế sẽ cải thiện trong ngắn hạn.

Nền kinh tế lớn nhất khu vực đồng euro đã suy giảm trong năm 2024 – năm thứ hai liên tiếp – và hiện đối mặt thêm áp lực từ thuế quan của Mỹ do phụ thuộc nhiều vào xuất khẩu. Bộ Tài chính cho biết các chỉ báo dẫn dắt không cho thấy “một sự tăng tốc đáng kể trong đà tăng trưởng kinh tế trong ngắn hạn”.

Từ tháng 1 đến tháng 8, doanh thu thuế tăng 6.8% so với cùng kỳ, đạt 576.5 tỷ euro. Các nhà phân tích dự báo tổng doanh thu thuế năm 2025 sẽ tăng 3.7%, đạt 893.3 tỷ euro. Mỹ vẫn là đối tác thương mại lớn nhất của Đức trong năm 2024, với kim ngạch thương mại hàng hóa hai chiều đạt 253 tỷ euro.

Doanh thu thuế tăng mang lại hỗ trợ tài khóa, nhưng tăng trưởng của Đức vẫn bị kìm hãm bởi nhu cầu yếu và rủi ro thuế quan từ bên ngoài. Sự phụ thuộc lớn vào xuất khẩu khiến Đức dễ bị tổn thương trước các biện pháp thương mại từ Mỹ, một rủi ro quan trọng.

Trong ngắn hạn, tin tức này mang tính hỗ trợ cho đồng euro.

Đồng USD mở đầu tuần với xu hướng chững lại khi giới đầu tư dõi theo loạt bình luận từ quan chức Fed về định hướng chính sách tiền tệ. USD duy trì quanh mức trước quyết định hạ lãi suất tuần trước, trong bối cảnh thị trường cho rằng rủi ro việc làm đang là yếu tố then chốt chi phối chính sách. Phát biểu của quan chức Fed cho rằng động thái cắt giảm là biện pháp phòng ngừa để bảo vệ thị trường lao động, nhưng cũng cảnh báo dư địa cho việc hạ lãi suất thêm là hạn chế khi lạm phát vẫn vượt mục tiêu 2% đã củng cố niềm tin vào một đợt cắt giảm lãi suất tiếp theo. Tuy nhiên, nhà đầu tư vẫn đang chờ đợi số liệu lạm phát PCE lõi cuối tuần để định hình rõ hơn kế hoạch của Fed. Đồng đô la Úc giữ được sự ổn định vào ngày thứ Hai sau đợt giảm của tuần trước, nhờ những bình luận tích cực từ một quan chức ngân hàng trung ương cấp cao đã mang lại sự hỗ trợ cần thiết cho đồng AUD. Trong phiên điều trần trước Ủy ban Kinh tế của Hạ viện, Thống đốc Ngân hàng Dự trữ Úc (RBA) Michele Bullock cho biết nền kinh tế đang ở vị thế tốt với tăng trưởng và lạm phát, cho thấy chưa có sự cấp bách trong việc cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn, khiến thị trường hiện chỉ định giá 16% khả năng cắt giảm 0.25 điểm phần trăm, con số này tăng lên khoảng 70% cho khả năng nới lỏng tại cuộc họp tiếp theo vào ngày 4/11.

• Chỉ số DXY -0.4%
• EUR/USD +0.47 %
• GBP/USD +0.37%
• USD/JPY -0.12%
• AUD/USD +0.12%
• NZD/USD -0.06%
• USD/CAD -0.3%
• USD/CHF: -0.4%

Tại Phố Wall, các chỉ số chính nối dài chuỗi tăng kỷ lục tuần trước, với ba phiên lập đỉnh liên tiếp. Đà đi lên chủ yếu nhờ nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn, đặc biệt là Nvidia sau thông báo đầu tư 100 tỷ USD và Apple khi giới phân tích ghi nhận nhu cầu iPhone thế hệ mới khá mạnh mẽ. Thị trường vẫn đang tiêu hóa những tín hiệu trái chiều từ các quan chức Cục Dự trữ Liên bang về lộ trình cắt giảm lãi suất, cùng với tin tức mới về chính sách nhập cư sau khi Tổng thống Donald Trump tuyên bố các công ty Mỹ sẽ phải trả 100,000 USD cho mỗi thị thực lao động H-1B mới – động thái có thể giáng đòn vào ngành công nghệ.

• Dow Jones +0.14%
• S&P 500 +0.44%
• Nasdaq Composite +0.70%

Giá Brent và WTI quay đầu giảm 0.12% và 0.21%, lần lượt giao dịch quanh mức 66.5 USD/thùng và 62.2 USD/thùng khi thị trường cân bằng giữa rủi ro địa chính trị và lo ngại nhu cầu suy yếu do thuế quan. Cuối tuần, báo cáo về không kích của Nga tại miền tây Ukraine gần biên giới Ba Lan, xâm phạm không phận Estonia và máy bay quân sự Nga tiến vào vùng Baltic trung lập đã làm dấy lên lo ngại leo thang căng thẳng khu vực. EU cũng tung gói trừng phạt thứ 19, bao gồm cấm nhập khẩu LNG Nga và hạn chế thêm 118 tàu “bóng ma”.Căng thẳng cũng tiếp tục ở Trung Đông tiếp tục khi một số quốc gia công nhận Nhà nước Palestine ngay trước hội nghị thượng đỉnh LHQ về “giải pháp hai nhà nước”. Về phía cung, Iraq gia tăng xuất khẩu trong bối cảnh OPEC+ dần rút lại cắt giảm tự nguyện, từ đó tạo thêm áp lực giảm lên giá dầu.

Giá vàng tăng vọt 1.71% lên mức kỷ lục 3,728 USD/ounce, được thúc đẩy bởi kỳ vọng Fed tiếp tục hạ lãi suất và nhu cầu trú ẩn an toàn trong môi trường bất ổn chính trị. Thị trường hiện định giá thêm hai đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản trong năm nay, hỗ trợ đà tăng 40% của vàng từ đầu năm. Nhu cầu trú ẩn cũng được củng cố bởi chiến sự Nga–Ukraine, lo ngại từ chính sách thuế quan của Tổng thống Trump, cùng với dòng mua mạnh từ ngân hàng trung ương và ETF. Trên thị trường trái phiếu, lợi suất TPCP Mỹ kỳ hạn 10 năm hầu như đi ngang quanh 4.135%, sau khi vừa chạm đỉnh hai tuần 4.145% vào tuần trước, cho thấy thị trường đã tạm ổn định sau quyết định hạ lãi suất lần đầu của Fed kể từ cuối năm 2024.

• Dự kiến tác động của thuế quan đối với lạm phát sẽ kéo dài 2-3 quý.

Điều nhiều nhà kinh tế đang bỏ lỡ là việc bắt đầu đàm phán lại USMCA vào giữa năm 2026 và kéo dài đến cuối năm. Khoảng 28% hàng nhập khẩu của Mỹ đến từ khu vực đó và việc tăng vọt thuế quan ở đó sẽ dẫn đến hiệu ứng lạm phát vòng hai, bắt đầu trông giống như lạm phát 'dai dẳng' hơn là một lần.

• Ủng hộ việc cắt giảm 0.25 điểm phần trăm như một động thái phòng ngừa.

• Chính sách tiền tệ phải tiếp tục chống lại lạm phát trên mục tiêu.

• Thuế quan đang làm tăng lạm phát và tác động vẫn chưa được cảm nhận đầy đủ.

• Việc quá chú trọng vào thị trường lao động có thể dẫn đến chính sách quá lỏng lẻo và gây hại nhiều hơn là lợi.

• Điều kiện tài chính lỏng lẻo và các yếu tố khác có nghĩa là Fed nên thận trọng trong việc cắt giảm thêm.

Đây không phải là một bất ngờ lớn đến từ ông, nhưng ông chắc chắn đang giữ vững lập trường hawkish vào thời điểm chính sách đang đi theo hướng ngược lại.

Chủ tịch Fed Atlanta, Raphael Bostic, nói với Wall Street Journal vào thứ Hai rằng ông thấy ít lý do để cắt giảm lãi suất thêm vào thời điểm hiện tại:

• "Chỉ dự kiến một lần cắt giảm lãi suất trong cả năm 2025 tại cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang tuần trước."

• "Tôi lo ngại về lạm phát đã ở mức quá cao trong một thời gian dài."

• "Thời điểm hiện tại là một trong những giai đoạn khó khăn nhất đối với các nhà hoạch định chính sách vì cả hai rủi ro đều đang gia tăng."

• "Tôi không dự đoán lạm phát sẽ quay trở lại mục tiêu 2% của Fed cho đến năm 2028."

Hôm nay là ngày bắt đầu lễ Rosh Hashanah.m Đối với thị trường chứng khoán, đây thường không phải là một lý do để vui mừng bởi tại phố Wall lưu truyền câu ngạn ngữ "Bán vào Rosh Hashanah, mua vào Yom Kippur".

Điều này ám chỉ đến một giai đoạn có tính mùa vụ yếu vào cuối tháng 9. Như Bank of America lưu ý, 10 ngày cuối tháng 9 đã chứng kiến mức giảm trung bình 1.1% trên thị trường chứng khoán Mỹ kể từ năm 1928. Mike Zaccardi cũng lưu ý rằng giai đoạn Rosh Hashanah/Yom Kippur cụ thể có mức giảm trung bình -0.5% đối với chỉ số S&P 500.

Cho đến nay trong năm, thị trường đã đi ngược lại xu hướng yếu theo mùa của S&P 500, nhưng các hợp đồng tương lai hiện đang giảm 0.3%.

Dữ liệu giá sản xuất và giá nguyên liệu thô của Canada

• PPI (m/m): +0.5% (Kỳ vọng: +0.2%, Tháng trước: +0.7%)
• PPI (y/y): +4.0% (Tháng trước: +2.6%)
• Chỉ số giá nguyên liệu thô (m/m): -0.6% (Tháng trước: +0.3%)
• Chỉ số giá nguyên liệu thô (y/y): +3.2% (Tháng trước: +0.8%)
• Chỉ số giá nguyên liệu thô không bao gồm năng lượng thô (y/y): tăng 15.5%

Giá dầu giảm đã giữ cho giá sản xuất ổn định trong năm nay, nhưng đây là một sự gia tăng bất ngờ. Giá cao hơn đối với hóa chất và các sản phẩm hóa học, thịt, cá và các sản phẩm từ sữa, xe cơ giới và xe giải trí, và các sản phẩm kim loại màu cơ bản đã đóng góp nhiều nhất vào sự gia tăng này, trong khi năng lượng đã làm dịu đi.

Giá thịt là một động lực lớn, dẫn đầu là thịt bò tăng +5.2% so với tháng trước. Về phía kim loại, chủ yếu là vàng và bạc.

Nhìn chung, giá dầu thô giảm 16.2% so với cùng kỳ năm ngoái và đó là một yếu tố đầu vào lớn cho các chỉ số như thế này. Nếu bạn loại bỏ yếu tố đó (và giá dầu thấp sẽ không kéo dài mãi), thì bạn sẽ ngay lập tức có vấn đề lạm phát lớn hơn. Sự dốc lên của chỉ số giá nguyên liệu thô gần như tương đương với giai đoạn 2021-22.

Makhlouf của ECB cảnh báo rằng xu hướng già hóa dân số đang đe dọa tăng trưởng việc làm tại Khu vực đồng euro, đồng thời tạo ra những thách thức phức tạp cho mục tiêu ổn định giá cả của ngân hàng trung ương.

Ông cho biết nhập cư có thể giúp giảm bớt một phần tác động tiêu cực, nhưng không thể đảo ngược xu thế nhân khẩu học này. Theo Makhlouf, dân số già có thể làm suy yếu nhu cầu tổng thể và kiềm chế đà tăng giá, trong khi lực lượng lao động thu hẹp lại có nguy cơ thắt chặt thị trường việc làm và đẩy lương lên cao. Những tác động trái ngược này có thể dẫn đến tình trạng lạm phát phân mảnh giữa các khu vực hoặc ngành nghề, khiến các nhà hoạch định chính sách tiền tệ của ECB phải đối mặt với bài toán khó khăn hơn trong việc kiểm soát lạm phát.

Giá vàng lập đỉnh mới 3,725 USD/oz trong phiên, được hỗ trợ bởi tâm lý risk-off trên thị trường.

Bitcoin đang giao dịch ở mức 112.810 USD, dưới ngưỡng hỗ trợ 113,485 USD, cho thấy xu hướng giảm vẫn chiếm ưu thế theo hệ thống tradeCompass. Thị trường crypto trong 24 giờ qua đồng loạt suy yếu, với Bitcoin mất khoảng 1.8%, Ethereum giảm 2.6%, còn các altcoin beta cao như Solana (-4.9%), Cardano, XRP (-3.2%) và DOGE (-3.8%) chịu áp lực lớn hơn; BNB gần như đi ngang (-0.25%), thể hiện sức mạnh tương đối so với phần còn lại.

Đợt giảm phản ánh tâm lý risk-off nhưng chưa đến mức hoảng loạn. Về kỹ thuật, Bitcoin đang nằm tại Point of Control (POC) – mức giá có khối lượng giao dịch lớn nhất trong ngày – và có khả năng xuất hiện nhịp hồi kỹ thuật lên vùng 113,400–113,600 USD trước khi giảm tiếp.

Trader được khuyến nghị ưu tiên short khi giá hồi gần ngưỡng kháng cự để có điểm vào an toàn hơn, đặt chốt lời lần lượt tại 112,875 USD, 112,435 USD, 111,680 USD và 111,050 USD, đồng thời tuân thủ nguyên tắc dịch stop về hòa vốn sau TP2 để bảo vệ lợi nhuận.

Trong kịch bản tăng giá ít khả năng hơn, lệnh mua chỉ kích hoạt khi giá vượt 114,050 USD, với mục tiêu lần lượt ở 114,330 USD, 114,745 USD, 115,560 USD và 116,000 USD. POC tiếp tục đóng vai trò như đường cân bằng của thị trường, thường xuyên được giá kiểm tra lại và là mốc quan trọng để xác định vùng giá trị hợp lý trong phiên.

Thị trường chứng khoán Mỹ tiếp tục tăng mạnh, khiến nhiều nhà đầu tư lo ngại đây có thể là một bong bóng, nhưng việc xác định và đặt cược vào bong bóng luôn rủi ro.

Đợt tăng lần này thực tế được hỗ trợ bởi các yếu tố vĩ mô rõ rệt, đặc biệt là kỳ vọng tăng trưởng kinh tế: sau khi Trump bất ngờ hạ thuế xuống 10% và hạ nhiệt căng thẳng thương mại, tâm lý thị trường đảo chiều tích cực, kéo dài đà tăng suốt nhiều tháng bất chấp báo cáo GDP yếu vì thị trường vốn dĩ nhìn về tương lai.

Bước sang nửa cuối năm 2025, vai trò dẫn dắt chuyển sang Fed: sau giai đoạn chững lại vào tháng 7 và 8 do quyết định hơi hawkish và dữ liệu lao động yếu, các tín hiệu dovish hơn, đặc biệt là lập trường dovish của Powell tại Jackson Hole, đã thổi bùng lại đà lạc quan.

Nhà đầu tư huyền thoại Druckenmiller từng nhấn mạnh rằng thanh khoản và chính sách của Fed mới là yếu tố quyết định thị trường, chứ không chỉ lợi nhuận doanh nghiệp.

Tuy nhiên, rủi ro đang hình thành khi thị trường định giá mức cắt giảm lãi suất cao hơn nhiều so với dự báo chính thức của Fed; nếu dữ liệu kinh tế Mỹ sắp tới, đặc biệt là báo cáo việc làm phi nông nghiệp, cho thấy sức mạnh vượt kỳ vọng, Fed có thể phải thắt chặt hơn, kéo theo một đợt điều chỉnh mà nhiều nhà đầu tư đang chờ đợi.

Tổng tiền gửi không kỳ hạn tại Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) trong tuần kết thúc ngày 19/9 đã tăng nhẹ lên 472.3 tỷ CHF so với mức 468.5 tỷ CHF của tuần trước đó, trong đó tiền gửi trong nước cũng nhích lên 445.1 tỷ CHF từ 441.7 tỷ CHF.

Diễn biến này phù hợp với xu hướng gia tăng đã được ghi nhận trong những tuần gần đây, đặc biệt kể từ sau quyết định chính sách tiền tệ hồi tháng 6, cho thấy thanh khoản trong hệ thống ngân hàng Thụy Sĩ tiếp tục dồi dào khi các ngân hàng thương mại duy trì lượng tiền gửi lớn hơn tại SNB.

• EUR/USD bắt đầu hồi phục khi giới đầu tư tập trung vào các bài phát biểu của quan chức Fed để tìm thêm tín hiệu về triển vọng chính sách tiền tệ.

• Chỉ số Eurostoxx giảm 0.4%
• DAX Đức -0.5%
• CAC 40 Pháp -0.4%
• FTSE Anh -0.2%
• IBEX Tây Ban Nha -1.2%
• FTSE MIB Ý -0.5%.

Tâm lý tiêu cực càng gia tăng khi hợp đồng tương lai chứng khoán Mỹ cũng giảm, với S&P 500 futures giảm 0.3% sau đà tăng mạnh hôm thứ Sáu. Tại châu Âu, cổ phiếu Tây Ban Nha dẫn đầu đà giảm do BBVA và Sabadell cùng lao dốc, lần lượt mất gần 2% và 4% sau thông tin mới nhất liên quan đến thương vụ thâu tóm.

Hôm nay không có dữ liệu kinh tế quan trọng nào được công bố, nhưng sẽ có nhiều quan chức ngân hàng trung ương phát biểu. Sự kiện chính trong tuần này là các chỉ số PMI của Mỹ vào ngày mai và số liệu Đơn xin trợ cấp thất nghiệp Mỹ vào thứ Năm. Xen giữa đó, thị trường sẽ theo dõi phát biểu từ nhiều quan chức Fed, bao gồm cả Chủ tịch Jerome Powell.

Biểu đồ dot plot trong cuộc họp FOMC vừa qua cho thấy lập trường “hawkish” hơn so với kỳ vọng của thị trường, vì vậy đừng mong chờ những bình luận quá dovish. Tuy nhiên, điều thú vị sẽ là việc xác định ai đứng sau những “chấm” đó, đặc biệt là 12 thành viên có quyền bỏ phiếu.

Thị trường crypto bất ngờ lao dốc ngay đầu phiên Âu, Bitcoin mất hơn 2%, Ethereum giảm 5% và Solana rơi 7% chỉ trong vài phút, dù không có chất xúc tác rõ ràng. Về kỹ thuật, BTC đang test lại vùng hỗ trợ quan trọng, trong khi kỳ vọng lãi suất “hawkish” từ Fed có thể tiếp tục hạn chế đà phục hồi ngắn hạn.

• Tâm lý ưa rủi ro trên thị trường có thể trở thành lực cản bổ sung đối với cặp XAU/USD trước khi Fed đưa ra phát biểu.

Không có hợp đồng đáo hạn lớn nào đáng chú ý trong ngày, và lịch kinh tế đầu tuần khá thưa thớt. Điều này khiến tâm điểm tiếp tục nằm ở diễn biến sau cuộc họp Fed tuần trước, khi nhà đầu tư chờ dữ liệu kinh tế mới để kiểm chứng lại triển vọng.

Đồng USD vẫn ở vị thế khá vững. EUR/USD tạm thời bị cản tại mốc 1.1900, trong khi USD/JPY quay lại gần đường trung bình động 200 ngày ở mức 148.56 - đây sẽ là điểm đáng theo dõi trong tuần này.

USD/JPY giao dịch quanh mức 148.33 do tâm lý lo ngại trước cuộc bầu cử lãnh đạo tại Nhật Bản

Đồng yên giảm trong phiên do tâm lý lo ngại trước cuộc bầu cử lãnh đạo tại Nhật Bản. USD/JPY vượt 148.35. Ở các cặp tiền lớn khác, biến động khá hạn chế.

Tại Úc, Thống đốc RBA Michele Bullock phát biểu trước quốc hội với lập trường không quá “bồ câu”, nhấn mạnh lạm phát đã được kiểm soát, thị trường lao động vẫn vững và dữ liệu trong nước nhìn chung phù hợp hoặc nhỉnh hơn dự báo. Tuy nhiên, AUD/USD gần như đi ngang.

Tại Trung Quốc, PBoC giữ nguyên lãi suất cho vay cơ bản (LPR) tháng thứ tư liên tiếp: 1 năm ở mức 3.0% và 5 năm ở mức 3.5%. Quyết định này, diễn ra sau đợt cắt giảm lãi suất của Fed tuần trước, phù hợp với kỳ vọng rằng Bắc Kinh sẽ tránh thêm kích thích trong bối cảnh thị trường chứng khoán nội địa đang phục hồi. LPR kỳ hạn 1 năm là tham chiếu chính cho các khoản vay mới và đang lưu hành, trong khi LPR 5 năm ảnh hưởng trực tiếp đến lãi suất thế chấp.

Vàng đi ngang, giao dịch ngay dưới ngưỡng 3,700 USD/oz.

Chứng khoán châu Á – Thái Bình Dương:

• Nhật Bản (Nikkei 225): +1.5%
• Hồng Kông (Hang Seng): -1.1%
• Thượng Hải (Shanghai Composite): -0.22%
• Úc (S&P/ASX 200): +0.4%

Trong phiên điều trần trước quốc hội Úc, Thống đốc Ngân hàng Dự trữ Úc (RBA) Michele Bullock nhấn mạnh quan điểm “phụ thuộc vào dữ liệu”, đồng thời khẳng định RBA có dư địa chính sách để phản ứng nếu kinh tế toàn cầu diễn biến tiêu cực.

Các điểm chính:

• Thị trường lao động vẫn thắt chặt, dù tăng trưởng việc làm đã chậm lại. Tỷ lệ thất nghiệp ổn định, phù hợp với dự báo của RBA.
• Nền kinh tế gần mức toàn dụng lao động, có phần hơi nghiêng về trạng thái thắt chặt.
• Tự tin hơn rằng lạm phát sẽ duy trì trong biên độ mục tiêu.
• Tiêu dùng trong nước đang phục hồi, nhưng rủi ro là mức tăng có thể thấp hơn kỳ vọng.
• Dữ liệu kinh tế gần đây của Trung Quốc không khả quan.

Trong suốt phiên điều trần kéo dài hàng giờ, đồng AUD gần như đi ngang, phản ánh việc thị trường chưa nhận thấy tín hiệu chính sách mới đáng kể.

Bộ Công nghiệp và Công nghệ Thông tin Trung Quốc (MIIT) vừa công bố kế hoạch hai năm nhằm ổn định tăng trưởng ngành thép, đồng thời kiềm chế tình trạng dư thừa công suất. Bản kế hoạch đặt mục tiêu tăng trưởng giá trị gia tăng 4%/năm, đi kèm lệnh cấm mở rộng công suất sản xuất. Các công cụ chính sách sẽ tập trung vào kiểm soát công suất, quản lý phân loại, và phân bổ nguồn lực cho các doanh nghiệp dẫn đầu.

Kế hoạch nhấn mạnh tầm quan trọng của việc cân bằng cung – cầu thông qua điều chỉnh sản lượng và nâng cấp công nghiệp. Trung Quốc ưu tiên hiện đại hóa và phát triển theo hướng thấp carbon, với các cơ sở lạc hậu như lò cao và lò chuyển dự kiến bị loại bỏ dần. Đến năm 2025, hơn 80% công suất luyện thép phải đáp ứng tiêu chuẩn phát thải siêu thấp.

Kế hoạch của Trung Quốc cho thấy kỷ luật cung ứng ngày càng chặt chẽ, qua đó hỗ trợ biên lợi nhuận cho các nhà sản xuất lớn đồng thời thúc đẩy đầu tư xanh. Các tiêu chuẩn phát thải nghiêm ngặt có thể làm chi phí tăng trong ngắn hạn, nhưng việc thắt chặt công suất và tái cơ cấu ngành nhằm mục tiêu ổn định tăng trưởng và giảm dư thừa.

KiwiBank vừa điều chỉnh dự báo chính sách, cho rằng Ngân hàng Dự trữ New Zealand (RBNZ) sẽ hạ lãi suất mạnh hơn: giảm 50 điểm cơ bản trong tháng 10, tiếp theo là 25 điểm cơ bản trong tháng 11, đưa lãi suất chuẩn xuống 2.25% vào cuối năm. Các nhà kinh tế của ngân hàng nhận định dữ liệu mới nhất cho thấy nền kinh tế “rõ ràng chưa phục hồi” sau cuộc suy thoái nghiêm trọng năm ngoái.

Ngân hàng cũng lưu ý, tùy vào diễn biến hoạt động kinh tế trong mùa hè, RBNZ có thể tiếp tục nới lỏng xuống mức 2%, với khả năng xảy ra ở mức 50/50.

Trong báo cáo GDP mới nhất, 10/16 ngành ghi nhận suy giảm, điều mà KiwiBank gọi là “không hề đúng kỳ vọng sau một năm kể từ cuộc suy thoái nặng nề.” Do đó, RBNZ được khuyến nghị “giữ chân ga thật chặt” để hỗ trợ tăng trưởng.

Đánh giá:
Dự báo này nhấn mạnh áp lực ngày càng tăng buộc RBNZ phải hành động nhanh chóng khi tăng trưởng tiếp tục suy yếu. Nếu kịch bản cắt giảm kép trong tháng 10 và 11 diễn ra, RBNZ sẽ bước vào lộ trình nới lỏng mạnh hơn, với nguy cơ lãi suất hạ xuống 2% nếu đà yếu kém còn kéo dài.

Chiến lược gia của UBS Group vừa nâng dự báo cho cặp USD/JPY:

• 143 vào cuối năm 2025
• 140 vào cuối năm 2026 (trước đó dự báo 130).

Nguyên nhân điều chỉnh là do bất ổn chính trị gia tăng tại Nhật Bản, khiến Ngân hàng Trung ương Nhật (BoJ) duy trì lập trường “bồ câu” hơn so với kỳ vọng ban đầu của thị trường.

Dù nhà đầu tư vẫn định giá thêm một lần tăng lãi suất nữa trước tháng 1/2026, đồng yên chưa thực sự hưởng lợi. UBS cho rằng sự bùng nổ của thị trường chứng khoán Nhật và mức biến động thấp cũng đang kìm hãm đồng tiền này. Ngân hàng nhấn mạnh chưa có dấu hiệu nào về một động thái phối hợp để thúc đẩy yên mạnh lên (như Hiệp định Plaza trước đây). Nhiều khả năng USD/JPY sẽ dao động trong vùng 140-150, thay vì phá vỡ xuống dưới mốc này trong thời gian dài.

Ở phía Mỹ, UBS kỳ vọng đồng USD vẫn chịu áp lực suy yếu do thị trường lao động mềm đi, kéo lợi suất trái phiếu ngắn hạn xuống thấp.

Ứng cử viên Thủ tướng Nhật Bản, đồng thời là Chánh văn phòng Nội các, ông Hayashi:

• Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) đang thực thi chính sách tiền tệ theo cách không khác biệt nhiều so với định hướng của Chính phủ.

• Khi được hỏi về rủi ro việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cắt giảm lãi suất có thể khiến đồng yên tăng giá so với USD và gây bất lợi cho nền kinh tế phụ thuộc vào xuất khẩu của Nhật, ông cho rằng sự ác cảm trước đây của Nhật đối với đồng yên mạnh đã giảm bớt.

• Đồng yên yếu, cùng với chi phí dầu mỏ leo thang do chiến tranh ở Ukraine, đã làm gia tăng lạm phát do chi phí đẩy.

• Nếu được chọn làm Thủ tướng, ông sẽ xây dựng một gói kinh tế nhằm giảm bớt gánh nặng chi phí sinh hoạt gia tăng, đồng thời dành chi tiêu cho cứu trợ thiên tai.

• Quy mô của gói chi tiêu phải tính đến khoảng cách sản lượng “khá nhỏ” của Nhật Bản và tránh phát hành trái phiếu bù đắp thâm hụt.

Goldman Sachs Asset Management cho biết họ không kỳ vọng Ngân hàng Trung ương Anh (BoE) sẽ cắt giảm lãi suất thêm lần nào trong năm nay, viện dẫn lạm phát dai dẳng và những dấu hiệu cho thấy thị trường lao động vẫn có sức chống chịu. Công ty lưu ý rằng, dù áp lực giá tổng thể đã hạ nhiệt, lạm phát cơ bản vẫn đủ “dính chặt” để khiến các nhà hoạch định chính sách phải thận trọng. Thêm vào đó, bằng chứng cho thấy thị trường lao động đang ổn định có thể tạo điều kiện để Ủy ban Chính sách Tiền tệ duy trì lập trường hiện tại đến cuối năm.

Tuy nhiên, Goldman Sachs AM nhấn mạnh ngân sách tháng 11 sẽ là biến số quan trọng. Nếu các biện pháp tài khóa làm gia tăng sức ép lên tăng trưởng của Anh, BoE có thể buộc phải phản ứng sớm hơn để hỗ trợ nền kinh tế. “Chúng tôi không cho rằng BoE sẽ cắt giảm lãi suất trong phần còn lại của năm, nhưng điều này phụ thuộc phần nào vào kết quả của ngân sách tháng 11,” công ty nhận định.

Trong kịch bản cơ sở, GSAM dự báo BoE sẽ nối lại chu kỳ nới lỏng vào tháng 2/2026, khi lạm phát được kỳ vọng đã hạ nhiệt hơn nữa và các lực cản đối với tăng trưởng trở nên rõ ràng hơn.

UBS cho biết chứng khoán Mỹ sẽ tiếp tục được hỗ trợ khi chu kỳ nới lỏng của Cục Dự trữ Liên bang diễn ra mà không đi kèm suy thoái, với đà tăng thêm được củng cố nhờ tiến bộ trong trí tuệ nhân tạo (AI), lợi nhuận vững chắc và tiêu dùng bền bỉ.

Ngân hàng này coi AI là động lực mang tính cấu trúc, lưu ý rằng các diễn biến cụ thể của từng doanh nghiệp đã giúp cổ phiếu như Intel, Broadcom và Oracle tăng mạnh. UBS dự báo chi tiêu vốn toàn cầu cho AI sẽ tăng 67% lên 375 tỷ USD vào năm 2025 và thêm 33% lên 500 tỷ USD vào năm 2026, với nhu cầu lớn về năng lực tính toán và xu hướng thương mại hóa ngày càng rõ rệt củng cố triển vọng.

Động lực lợi nhuận cũng vẫn mạnh mẽ, với lợi nhuận doanh nghiệp S&P 500 tăng 8% trong quý II so với dự báo trước đó của ngân hàng là 5%. Gần 4/5 công ty vượt dự báo doanh thu, trong khi mức EPS trung vị vượt kỳ vọng ở mức 4.3%, cao hơn trung bình. UBS kỳ vọng EPS của S&P 500 đạt 270 USD trong năm nay, tăng 8%, và 290 USD vào năm 2026, tăng 7.5%.

Về mặt vĩ mô, chi tiêu tiêu dùng tiếp tục là tấm đệm cho nền kinh tế, với doanh số bán lẻ tăng ba tháng liên tiếp và số liệu tháng 8 vượt kỳ vọng. Dù thị trường lao động có dấu hiệu yếu đi, UBS cho rằng bảng cân đối kế toán của hộ gia đình và doanh nghiệp vẫn lành mạnh. Nỗ lực gỡ bỏ quy định từ Washington cũng có thể hỗ trợ tăng trưởng.

Tuy nhiên, ngân hàng này cảnh báo rằng định giá đang cao so với mức trung bình dài hạn, khiến một giai đoạn tích lũy có khả năng xảy ra sau đợt tăng mạnh gần đây. Kịch bản cơ sở của UBS dự báo S&P 500 đạt 6,800 vào tháng 6/2026, trong khi kịch bản lạc quan có thể đưa chỉ số lên 7,500. UBS khuyến nghị nhà đầu tư nên gia tăng vị thế khi thị trường điều chỉnh, tập trung vào các lĩnh vực công nghệ, tài chính, y tế, dịch vụ truyền thông và tiện ích.

Các chiến lược gia của RBC Capital Markets dự báo đồng euro sẽ tăng lên 1.24 USD trong quý IV/2026 từ mức hiện tại 1.1759 USD. Họ cho rằng Ngân hàng Trung ương châu Âu nhiều khả năng sẽ giữ nguyên lãi suất trong một thời gian dài, qua đó hỗ trợ đồng tiền chung.

Thị trường vẫn đang định giá một phần rủi ro rằng ECB có thể cắt giảm thêm lãi suất, nhưng RBC cho rằng điều này sẽ mờ nhạt dần khi triển vọng tăng trưởng của khu vực đồng euro vẫn vững vàng. Ngược lại, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã nối lại việc cắt giảm lãi suất và phát tín hiệu sẽ còn tiếp tục, khiến chi phí phòng hộ trước đồng đô la suy yếu trở nên rẻ hơn. Đồng thời, các dòng vốn cũng đang dịch chuyển rời khỏi tài sản Mỹ sang châu Âu.

Triển vọng đồng euro của RBC cũng cho thấy lo ngại rằng sức mạnh tiền tệ kéo dài có thể làm giảm áp lực lạm phát, hạn chế nhu cầu ECB phải tiếp tục cắt giảm lãi suất. Trong khi sự ổn định chính sách hỗ trợ dòng vốn vào tài sản châu Âu, đồng euro mạnh hơn cũng có thể gây sức ép lên các nhà xuất khẩu, khiến chứng khoán chịu tác động trái chiều.

Thành viên Hội đồng Thống đốc ECB Martins Kazaks cho biết mức lạm phát dao động quanh dưới 2% một chút là có thể chấp nhận được, nhấn mạnh ngân hàng trung ương nên tránh những động thái chính sách vội vàng. Thống đốc NHTW Latvia lập luận rằng kỳ vọng lạm phát luôn chạm đúng mục tiêu là không thực tế, và lãi suất chỉ nên điều chỉnh khi có nhu cầu rõ ràng.

Theo ông Kazaks, ECB đã cơ bản đạt được mục tiêu với lạm phát gần 2%, do đó không có lý do để vội cắt giảm thêm sau 8 lần nới lỏng đã thực hiện. Tháng 10 khó có khả năng có động thái mới, nhưng đến tháng 12 tình hình sẽ rõ hơn nhờ loạt dự báo kinh tế mới. Ông cũng lưu ý, nếu cần thiết, một đợt cắt giảm nhỏ có thể được dùng để củng cố kịch bản cơ bản của ECB, tương tự như lần tăng lãi suất cuối cùng năm 2023.

Ông Kazaks đồng thời cảnh báo một số rủi ro có thể tác động đến lạm phát, như đồng euro mạnh hơn, hàng nhập khẩu giá rẻ từ Trung Quốc, hay hệ thống giao dịch khí thải mới. Nhìn chung, ông kỳ vọng tăng trưởng giá cả sẽ dao động quanh mức 2% và những chênh lệch nhỏ không nên là lý do để thay đổi chính sách.

Tổng thống Hàn Quốc Lee Jae Myung cảnh báo rằng Seoul có thể đối mặt với một cuộc khủng hoảng tài chính tương tự năm 1997 nếu chấp nhận yêu cầu của Mỹ về gói đầu tư 350 tỷ USD mà không có các biện pháp bảo vệ. Ông cho biết vướng mắc chính trong đàm phán thương mại là đảm bảo tính khả thi thương mại của các dự án, trong khi Washington lại muốn kiểm soát việc phân bổ dòng vốn.

Lee nói thêm Hàn Quốc đã đề xuất một thỏa thuận hoán đổi ngoại tệ với Mỹ để hạn chế rủi ro, nhưng khác với Nhật Bản, Seoul hiện thiếu cả dự trữ ngoại hối lớn lẫn đường hoán đổi sẵn có. Ông nhấn mạnh rằng dù không có bất đồng lớn với Mỹ trong vấn đề quốc phòng và an ninh, các vướng mắc thương mại chưa được giải quyết có thể làm lung lay quan hệ song phương.

Ở các lĩnh vực khác, Lee hạ thấp lo ngại về cuộc truy quét nhập cư tại nhà máy Hyundai ở Mỹ, cho rằng đây nhiều khả năng là do hành động quá đà của quan chức địa phương chứ không phải chỉ đạo từ Tổng thống Trump. Đồng thời, ông cảnh báo về mối đe dọa ngày càng tăng từ hợp tác quân sự Nga – Triều Tiên, trong khi thừa nhận đối thoại với Bình Nhưỡng sẽ khó khăn trong giai đoạn hiện nay. Lee cũng nhấn mạnh rằng duy trì hòa bình ở eo biển Đài Loan và tìm ra “lối thoát” cho căng thẳng toàn cầu là những ưu tiên cấp thiết.