Tiêu điểm thị trường

Credit Agricole dự báo Fed sẽ hạ lãi suất hai lần trong năm nay, vào tháng 9 và tháng 12. Tuy nhiên, thay vì bước vào một chu kỳ nới lỏng mạnh như thị trường kỳ vọng, họ cho rằng Fed sẽ dừng lại ở mức lãi suất mục tiêu 4.00% và giữ nguyên trong một thời gian dài.

Theo lập luận của Credit Agricole, lạm phát “cứng đầu” sẽ hạn chế dư địa cho Fed cắt giảm sâu, trong khi kinh tế Mỹ chỉ đang chậm lại chứ chưa suy thoái. Thị trường lao động vẫn đủ sức chống đỡ, còn tác động từ thuế quan có thể khiến lạm phát bùng lên trở lại trong ngắn hạn.

Điều đó đồng nghĩa Fed sẽ chọn cách “đi chậm mà chắc”: giảm lãi suất để hỗ trợ tăng trưởng, nhưng vẫn duy trì mặt bằng cao nhằm kiềm chế rủi ro lạm phát.

Mô hình cân đối cuối tháng của Barclays cho thấy áp lực bán USD yếu so với hầu hết các đồng tiền chủ chốt, ngoại trừ trạng thái trung lập với euro và yên. Đáng chú ý, trái phiếu và chứng khoán Mỹ là những yếu tố tác động lớn hơn so với định hướng từ hội nghị Jackson Hole tuần trước.

“Nhìn chung, cả trái phiếu và chứng khoán Mỹ đều ghi nhận mức tăng nhẹ từ đầu tháng đến nay, trong đó nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn đóng vai trò chi phối mô hình cân đối cuối tháng của chúng tôi, qua đó tạo tín hiệu bán USD yếu so với đa số các đồng tiền mạnh khác,” Barclays cho biết.

Tuy vậy, euro và yên lại có xu hướng trung lập hơn nhờ sự vượt trội của thị trường trái phiếu châu Âu và Nhật Bản, giúp bù đắp áp lực bán USD.

• Eurostoxx: -1.1%
• Đức DAX: -0.7%
• Pháp CAC 40: -1.7%
• Anh FTSE: -0.7%
• Tây Ban Nha IBEX: -0.7%
• Ý FTSE MIB: -1.1%

Tâm lý rủi ro tiếp tục suy yếu khi hợp đồng tương lai Mỹ cũng giảm, với S&P 500 futures giảm thêm 0.2% sau cú sụt hôm qua. Áp lực đang gia tăng khi bước vào cuối tháng.

Riêng với CAC 40, cú rơi mạnh sáng nay đã xóa sạch mức tăng trong tháng, đưa chỉ số giảm 1% tính từ đầu tháng 8. Động thái này phản ánh rõ tác động từ khủng hoảng chính trị đang đè nặng lên chứng khoán Pháp.

Thị trường chứng khoán Pháp đang chao đảo trở lại, với hợp đồng tương lai CAC 40 giảm 0.7% trong phiên sáng nay, nối tiếp đà giảm 1.5% của hôm qua. Diễn biến này có nguy cơ xóa sạch toàn bộ thành quả phục hồi từ đầu tháng 8 đến nay.

Tâm điểm gây áp lực đến từ chính trường Paris. Thủ tướng François Bayrou đối mặt làn sóng phản đối dữ dội sau khi đưa ra kế hoạch thắt chặt ngân sách nhằm xử lý tình trạng tài khóa mất cân đối. Năm ngoái, thâm hụt ngân sách của Pháp lên tới 5.8% GDP, gần gấp đôi ngưỡng trần 3% do EU quy định, khiến niềm tin vào nền kinh tế lao dốc.

Bayrou đề xuất cắt giảm 44 tỷ euro trong khung ngân sách 2026, động thái vốn không được lòng công chúng và giới chính trị. Ông còn đặt cược lớn khi kêu gọi một cuộc bỏ phiếu then chốt vào ngày 8/9. Nếu kế hoạch không được thông qua, đó chẳng khác nào một cuộc bỏ phiếu bất tín nhiệm đối với ông, đẩy nước Pháp vào vòng xoáy bất ổn mới.

Kịch bản này gợi nhớ đến năm ngoái, khi chính phủ của Michel Barnier chỉ cầm cự được chưa đầy ba tháng trước khi sụp đổ. Giờ đây, nguy cơ Pháp lại sớm phải thay đổi chính quyền đang ngày càng hiện hữu, khiến thị trường tài chính thêm phần chao đảo.

Trước đây, Morgan Stanley dự báo Fed sẽ không cắt giảm lãi suất trong năm nay, nhưng hiện đã thay đổi quan điểm và dự kiến sẽ có hai đợt cắt giảm vào cuối năm. Cụ thể, họ dự báo một đợt cắt giảm vào tháng 9 và một đợt nữa vào tháng 12.

Sau đó, ngân hàng này cho rằng Fed sẽ tiếp tục cắt giảm mỗi quý một lần trong năm 2026 để đưa biên độ lãi suất mục tiêu cuối cùng về khoảng 2.75% đến 3.00%.

Thị trường trầm lắng sau những biến động từ ông Trump

Mục duy nhất trong lịch kinh tế châu Âu hôm nay là báo cáo niềm tin người tiêu dùng Pháp tháng 7, sẽ được công bố lúc 13h45 Ngoài ra, lịch kinh tế gần như trống trơn. Tuy nhiên, điều đó không có nghĩa là các nhà giao dịch và nhà đầu tư sẽ không có nhiều thông tin để phân tích.

Tin tức lớn nhất kể từ phiên giao dịch qua đêm là việc Tổng thống Mỹ Trump thông báo sẽ sa thải quan chức Fed Cook. Điều này ban đầu đã khiến đồng USD lao dốc trước khi các nhà giao dịch đánh giá tính khả thi của quyết định này. Sẽ có những rào cản pháp lý cần vượt qua và có thể mất một thời gian, nhưng hiện tại, khả năng cao nhất là bà Cook có thể bị vô hiệu hóa khỏi vị trí thống đốc Fed.

Bên cạnh đó, đường cong lợi suất của Mỹ cũng tiếp tục dốc lên sau hội nghị Jackson Hole. Đây là một diễn biến đang âm thầm tạo sóng nhưng đáng chú ý phòng trường hợp nó trở thành một vấn đề lớn trong những tuần tới.

Hôm nay, có vẻ như sẽ là một phiên giao dịch yên tĩnh hơn khi thị trường cũng đã bình tĩnh lại sau những biến động liên quan đến ông Trump. Tại châu Âu, tình hình sẽ chỉ thực sự sôi động vào thứ Sáu với các số liệu lạm phát cùng với dòng tiền cuối tháng. Vì vậy, hãy thận trọng với điều đó.

Đường cong lợi suất giữa kỳ hạn 10 năm và 2 năm của Mỹ hiện đang ở mức dốc nhất kể từ tháng 5, trong khi đường cong lợi suất giữa kỳ hạn 30 năm và 2 năm hiện đang ở mức dốc nhất kể từ năm 2022. Rõ ràng là hướng đi này đang tiếp diễn và đã diễn ra từ năm ngoái. Tuy nhiên, điều này xảy ra bất chấp việc Fed đã xác nhận lập trường muốn nới lỏng chính sách tiền tệ và thực tế là lạm phát đã giảm từ các mức cao trước đó.

Vậy, nguyên nhân là gì?

Nói một cách đơn giản, nó phản ánh quan điểm rằng thị trường đang định giá việc cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn nhưng trong dài hạn vẫn đang định giá một khoản bù rủi ro lạm phát/tăng trưởng.

Khi Fed theo đuổi việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9, họ dường như đang cố gắng định hướng câu chuyện để mô tả lạm phát theo cách "nhất thời" tương tự như hầu hết các ngân hàng trung ương đã làm trong giai đoạn phục hồi/bùng nổ sau đại dịch Covid. Trong trường hợp này, từ mà họ dường như đang tuân thủ là 'tạm thời'. Tuy nhiên, thị trường trái phiếu không thực sự tin vào điều đó.

Khi nghĩ về việc đường cong lợi suất dốc lên, đó là một tín hiệu cho thấy Fed có thể đang mắc sai lầm chính sách. Kết quả mà chúng ta đang thấy hiện nay tương tự như một kịch bản "bull steepener" (đường cong dốc lên do giá trái phiếu tăng), nhưng là một kịch bản diễn ra không phải vì lạm phát chậm lại mà là do rủi ro đình lạm (stagflation). Đó là một kịch bản độc đáo theo nghĩa mà người ta có thể dễ dàng bỏ qua.

Khi những người tham gia thị trường dự đoán một triển vọng kinh tế yếu hơn và lạm phát dai dẳng hơn, hàm phản ứng của Fed là yếu tố sẽ quyết định hình dạng của đường cong lợi suất. Và khi báo hiệu việc cắt giảm lãi suất vào tháng tới, dễ hiểu tại sao lợi suất ngắn hạn sẽ giảm nhưng lợi suất dài hạn lại giữ vững tốt hơn vì kỳ vọng lạm phát vẫn ở mức cao.

Những rủi ro liên quan ở đây có lẽ không hoàn toàn giống như những năm 1970. Tuy nhiên, những điểm tương đồng mà chúng ta đang thấy về cách các sự kiện diễn ra lại khá kỳ lạ.

Vì vậy, hãy ghi nhớ điều này khi xem xét tâm lý thị trường chung. Fed dường như đang tiếp tục tập trung nhiều hơn vào việc tôn trọng 'quyền chọn bán của Fed' (Fed put) hơn bất cứ điều gì khác. Nhưng đến một lúc nào đó, bạn phải trả giá. Và thị trường trái phiếu đang nói rằng điều đó đang bắt đầu.

Và đoán xem loại tài sản nào sẽ được hưởng lợi nhiều nhất từ điều này? Ồ, vâng. Lại là Vàng. Đó là một cơn gió thuận chiều lớn khác cho loại hàng hóa này và tại sao vẫn còn một luận điểm cơ bản tăng giá mạnh mẽ như vậy cho vàng. 💪

Đồng đô la hiện đã xóa bớt đà giảm trong ngày và đang quay trở lại gần mức đi ngang so với hầu hết các đồng tiền chính. Tỷ giá EUR/USD gần như không đổi ở mức 1.1625, trong khi USD/JPY giảm nhẹ 0.1% xuống 147.68 sau khi đã giảm xuống 147.00 vào đầu phiên. GBP/USD cũng đi ngang ở mức 1.3454, còn USD/CHF đã phục hồi từ mức đáy 0.8026 lên 0.8055 hiện tại. Trong khi đó, AUD/USD giảm 0.1% xuống 0.6471 sau khi gần chạm mốc 0.6500 từ cú tăng đột biến trước đó.

Vậy, chuyện gì đã xảy ra?

Đầu ngày hôm nay, Tổng thống Mỹ Trump thông báo rằng ông sẽ sa thải quan chức Fed Lisa Cook với cáo buộc gian lận thế chấp. Điều này đã gây ra một sự xáo trộn lớn với các tiêu đề ban đầu gây chấn động thị trường. Nhưng khi mọi chuyện lắng xuống, liệu Trump có thực sự có thẩm quyền để làm như vậy không? Không hẳn là vậy.

Một tổng thống có thể cách chức thống đốc Fed, nhưng chỉ "vì lý do chính đáng". Điều này chưa bao giờ là một vấn đề, vì chưa có tổng thống nào từng là mối đe dọa đối với sự độc lập của Fed, cho đến thời của Trump. Tình hình này khá chưa từng có tiền lệ khi Trump đang cố gắng định hình một ngân hàng trung ương theo ý muốn và để làm theo lệnh của mình.

Và đó là lý do tại sao vị thế của đồng đô la đang bị tổn hại, trong bối cảnh sự độc lập của Fed có nguy cơ bị vứt bỏ.

Quay trở lại tình thế khó khăn của bà Cook, bà đang đối mặt với các cáo buộc gian lận thế chấp nhưng chúng vẫn chưa được chứng minh về mặt pháp lý. Tôi không hoàn toàn chắc liệu hành động trên của Trump có gạt bà Cook ra ngoài lề hay không, nhưng từ những phát biểu của bà ở đây, có vẻ là không. Dù vậy, chắc chắn sẽ có một cuộc chiến pháp lý để chứng minh yêu cầu "vì lý do chính đáng" nhằm chính thức cách chức bà Cook.

Trong thời gian chờ đợi, tôi cho rằng cũng sẽ cần một phán quyết của tòa án để xác định liệu bà Cook có thực sự có thể tiếp tục giữ vai trò thống đốc Fed trong khi vụ kiện diễn ra hay không.

Nếu tình huống như vậy xảy ra, chắc chắn Trump sẽ tìm cách dùng Tòa án Tối cao để bác bỏ. Đây đã là chiêu bài quen thuộc của ông trong vài tháng qua khi sa thải các thành viên Đảng Dân chủ của các hội đồng lao động kể từ khi ông nhậm chức. Nếu bạn còn nhớ, Tòa án Tối cao đã can thiệp vào đầu năm nay để bác bỏ phán quyết của Tòa phúc thẩm và cho phép Trump sa thải Cathy Harris khỏi MSPB và Gwynne Wilcox khỏi NLRB (cả hai cũng là những người được Biden bổ nhiệm).

Câu hỏi đặt ra là liệu Tòa án Tối cao có lại đứng về phía Trump lần này không?

Đây là một vấn đề phức tạp vì có quan điểm cho rằng Fed cần được bảo vệ đặc biệt để bảo tồn các chuẩn mực thể chế và duy trì niềm tin của nhà đầu tư. Có thể xem xét vấn đề này theo cách rằng Fed tồn tại trong một "bong bóng" riêng, độc đáo và không bị chi phối bởi các cấu trúc pháp lý tương tự như các tổ chức khác trong nước. Và Tòa án Tối cao có thể sẽ giữ vững quan điểm đó, vì họ đã từng nói rằng ngân hàng trung ương chiếm một vị trí đặc biệt trong chính phủ.

Tuy nhiên, đó cũng chỉ là lời nói và chúng ta sẽ phải xem liệu họ có thực sự "làm đúng như lời nói" hay không, thay vì lại một lần nữa nhượng bộ trước yêu cầu của Trump.

Tóm lại, Trump không hoàn toàn có thẩm quyền pháp lý (ít nhất là không có quyền trực tiếp) để sa thải bà Cook. Tuy nhiên, ông có thể làm cho bà không thể thực hiện nhiệm vụ của mình với tư cách là thống đốc Fed trong khi cuộc chiến pháp lý kéo dài và cho đến khi tòa án đưa ra quyết định về vấn đề này.

Phát biểu của nhà đàm phán thương mại Nhật Bản, ông Ryosei Akazawa

• Sẽ tiếp tục yêu cầu tổng thống Mỹ sớm ban hành lệnh cắt giảm thuế quan đối với hàng hóa Nhật Bản.

• Không bình luận về phát biểu của quan chức Mỹ Lutnick về gói đầu tư 550 tỷ USD vào Mỹ.

Để làm rõ hơn, hôm qua ông Lutnick đã nói: "Thỏa thuận với Nhật Bản, mà chúng tôi sẽ công bố vào cuối tuần này, là một gói trị giá 550 tỷ USD nhờ vào nỗ lực của Donald Trump."

Ông Akazawa dự kiến sẽ có chuyến đi tới Washington để chính thức hóa thỏa thuận khung thương mại, theo đó Mỹ sẽ áp thuế 15% lên Nhật Bản trong khi Tokyo được cho là sẽ cam kết 550 tỷ USD dưới dạng các khoản vay và bảo lãnh được chính phủ hậu thuẫn tại Mỹ. Tuy nhiên, vẫn chưa có thông tin chi tiết nào về cam kết này và cho đến nay cũng chưa có sự xác nhận nào từ phía Nhật Bản - như đã thấy rõ qua phát biểu trên.

Phát biểu của quan chức Fed Lisa Cook

• Không có lý do chính đáng nào để sa thải tôi.

• Tôi sẽ tiếp tục thực hiện nhiệm vụ với tư cách là thống đốc Fed.

Đây là một tình huống khá phức tạp. Trump có thể không có thẩm quyền trực tiếp để sa thải bà vì ông chỉ có thể cách chức một thống đốc Fed "vì lý do chính đáng". Đây là một trường hợp chưa từng có tiền lệ, vì chưa có tổng thống nào cố gắng lay chuyển sự độc lập của ngân hàng trung ương mạnh mẽ đến vậy. Vì vậy, vấn đề sẽ phải được giải quyết qua một cuộc chiến pháp lý để xem liệu có "lý do chính đáng" để sa thải bà Cook hay không. Hiện tại, bà chỉ đang đối mặt với các cáo buộc gian lận thế chấp và chúng vẫn chưa được kết luận về mặt pháp lý.

Tuy nhiên, hành động này của Trump có thể nhằm mục đích làm cho bà Cook không thể thực hiện vai trò của mình tại Fed. Sẽ cần đến tòa án để xác định liệu bà có thể tiếp tục tại vị trong khi vụ kiện diễn ra hay không. Vì vậy, chúng ta sẽ phải chờ xem.

Nguy cơ lạm phát tại Anh gia tăng khi giá thực phẩm tăng mạnh, gây áp lực lên Ngân hàng Trung ương Anh và siết chặt chi tiêu của người tiêu dùng.

Giá bán lẻ tại các cửa hàng Anh tháng 8/2025 tăng nhanh nhất kể từ tháng 3/2024, làm dấy lên lo ngại về lạm phát dai dẳng. Hiệp hội Bán lẻ Anh (BRC) ghi nhận mức tăng 0.9% so với tháng trước, chủ yếu do giá thực phẩm tăng 4.2% – mức tăng mạnh nhất kể từ tháng 2/2024. Các mặt hàng thiết yếu như bơ, trứng và sô-cô-la đều tăng mạnh, liên quan đến nhu cầu cao, chi phí lao động và mùa màng kém.

Ngân hàng Trung ương Anh trước đó đã cảnh báo rằng lạm phát thực phẩm cao sẽ đẩy kỳ vọng lạm phát lên, có thể làm gia tăng áp lực tăng lương. Chỉ số CPI tổng thể của Anh đã leo lên 3.8% trong tháng 7 – mức cao nhất trong 18 tháng – và dự báo sẽ chạm 4% vào tháng 9 trước khi hạ nhiệt.

• Chỉ số giá bán lẻ BRC tháng 8/2025 (Y/Y) : +0.9% (Dự báo: +1.0%, trước đó: +0.7%)

• Chỉ số PPI dịch vụ tháng 8: +2.9% y/y (Kỳ vọng: +3.2%, trước đó: +3.2%)
• Chỉ số PPI dịch vụ tháng 8: +0.3 m/m (Trước đó: -0.2%)

• Hội đồng RBA nhận thấy có cơ sở vững chắc cho việc cắt giảm 25 điểm cơ bản lãi suất.

• Hội đồng đánh giá khả năng cao sẽ cần thêm các đợt giảm lãi suất trong năm tới.

• Lập trường chính sách hiện vẫn được coi là còn phần nào thắt chặt.

• Tốc độ cắt giảm lãi suất sẽ phụ thuộc vào dữ liệu sắp tới và cán cân rủi ro toàn cầu.

• Hội đồng thấy có lập luận cho cả kịch bản nới lỏng dần dần và nới lỏng nhanh hơn.

• Thị trường lao động vẫn hơi căng thẳng, lạm phát vẫn cao hơn mức giữa mục tiêu, và nhu cầu trong nước đang phục hồi.

• Sự không chắc chắn về dư thừa công suất và mức lãi suất trung lập cũng là lý do ủng hộ việc nới lỏng dần dần.

• Việc nới lỏng nhanh hơn có thể cần thiết nếu thị trường lao động đã cân bằng, làm tăng rủi ro lạm phát giảm dưới mức giữa mục tiêu.

• Cán cân rủi ro có thể nghiêng về phía bất lợi nếu kinh tế toàn cầu xuất hiện diễn biến tiêu cực.

• Hội đồng nhất trí rằng hiện chưa thể đưa ra phán đoán giữa các kịch bản và sẽ tiếp tục dựa vào dữ liệu để định hướng.

• Các dự báo mới nhất của bộ phận nghiên cứu phù hợp với mục tiêu đạt toàn dụng lao động và kiểm soát lạm phát.

• Hội đồng đánh giá mức tăng giá nhà hiện nay vẫn trong giới hạn của các chu kỳ nới lỏng trước, với hoạt động xây dựng nhà ở đang gia tăng.

• Rủi ro từ chính sách thuế quan của Mỹ vẫn đáng kể, dù những kịch bản tệ nhất dường như đã được tránh.

• Hội đồng đã cân nhắc khả năng đẩy nhanh tốc độ thoái vốn trái phiếu chính phủ nhưng cho rằng chưa cần thiết.

• Trái phiếu sẽ tiếp tục được rút dần khi đáo hạn, với việc tăng tốc thoái vốn không còn được tính đến

PBOC ấn định tỷ giá tham chiếu USD/CNY hôm nay ở mức 7.1188 (Dự báo: 7.1670)

Giá đóng cửa trước đó là 7.1548

PBOC đã bơm 405.8 tỷ hân dân tệ thông qua nghiệp vụ repo đảo ngược kỳ hạn 7 ngày với lãi suất 1.40%

Đặc phái viên thương mại cấp cao của Trung Quốc, ông Lý Thành Cương, sẽ đến Washington trong tuần này để tham gia vòng đàm phán đầu tiên với các quan chức Mỹ trong khuôn khổ thỏa thuận đình chiến thuế quan hiện tại. Các cuộc thảo luận, có sự góp mặt của giới doanh nghiệp Mỹ, diễn ra khi hai bên nỗ lực nới lỏng các hạn chế và duy trì ổn định trong dòng chảy thương mại.

Ông Lý, trợ lý thân cận của trưởng đoàn đàm phán Trung Quốc Hà Lập Phong, dự kiến sẽ gặp Đại diện Thương mại Mỹ Jamieson Greer, các quan chức Bộ Tài chính cùng đại diện cộng đồng doanh nghiệp Mỹ. Các cuộc gặp này diễn ra sau khi Washington và Bắc Kinh đồng ý gia hạn tạm hoãn áp thuế mới đến đầu tháng 11 – một phần trong nỗ lực rộng hơn nhằm đảo ngược các đợt tăng thuế trước đó và nới lỏng hạn chế. Những lĩnh vực then chốt được đưa vào thảo luận gồm xuất khẩu đất hiếm của Trung Quốc và các sản phẩm công nghệ của Mỹ.

Trump cảnh báo trên Truth Social rằng ông có thể áp đặt các mức thuế quan mới đáng kể đối với những quốc gia duy trì các biện pháp mà ông coi là mang tính phân biệt, chẳng hạn như thuế kỹ thuật số hoặc các quy định nhằm vào các công ty công nghệ Mỹ, đồng thời đe dọa hạn chế xuất khẩu chất bán dẫn.

Tổng thống Trump thông báo sa thải Thống đốc Fed Lisa Cook vào thứ Hai

Ông Trump đưa ra quyết định này qua một bức thư đăng tải trên mạng xã hội của ông. Đây là lần đầu tiên trong 111 năm lịch sử của Fed, một Thống đốc đương nhiệm bị sa thải.

Trump cho biết ông đang tiến hành cách chức Thống đốc Fed Lisa Cook.

Phản ứng thị trường diễn ra ngay lập tức:

• Đồng USD lao dốc mạnh sau tin Trump sa thải bà Cook.
• Vàng, yen, euro và CHF đều tiếp tục tăng giá, trong khi đồng bạc xanh giảm mạnh trước cú sốc từ Trump.

Chỉ số DXY nhích nhẹ trong phiên giao dịch thứ Hai, phục hồi phần nào sau cú giảm sâu hôm thứ Sáu khi giới đầu tư điều chỉnh kỳ vọng về lộ trình cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) trước khi điều chỉnh giảm. Bài phát biểu của Chủ tịch Jerome Powell tại Hội nghị Jackson Hole đã mở ra khả năng Fed hạ lãi suất ngay trong tháng tới, thúc đẩy đặt cược mạnh mẽ vào kịch bản này và gây áp lực lên đồng bạc xanh. Hiện tại, thị trường tiền tệ Mỹ định giá 84% khả năng Fed cắt lãi suất trong tháng 9, tăng từ khoảng 70% trước khi Powell phát biểu. Nhà đầu tư sẽ tiếp tục theo dõi các quan điểm mới từ Fed trong tuần này, trong bối cảnh vẫn tồn tại sự chia rẽ trong nội bộ các nhà hoạch định chính sách. Ngoài ra, loạt dữ liệu quan trọng sắp công bố – từ bất động sản, GDP, lạm phát của Mỹ cho đến chỉ số niềm tin tiêu dùng Conference Board – sẽ được xem là tín hiệu để đánh giá kinh tế Mỹ đang hạ nhiệt ra sao và lạm phát liệu có còn dai dẳng, từ đó củng cố thêm hoặc phủ nhận luận điểm của Powell.

• Chỉ số DXY -0.29%
• EUR/USD +0.27%
• GBP/USD +0.21%
• USD/JPY -0.42%
• AUD/USD +0.14%
• NZD/USD +0.12%
• USD/CAD -0.10%
• USD/CHF: -0.27%

Chứng khoán phố Wall mở cửa trái chiều trong phiên thứ Hai, khi nhà đầu tư cân nhắc phát tín hiệu “cắt giảm lãi suất” từ Fed và hướng sự chú ý tới báo cáo lợi nhuận quý của Nvidia – “ông lớn” trong lĩnh vực AI – sẽ công bố trong tuần. Đà tăng mạnh cuối tuần trước đã tạm chững lại, sau khi Powell để ngỏ khả năng Fed có thể hạ lãi suất ngay trong cuộc họp tháng 9, viện dẫn những dấu hiệu suy yếu gần đây của thị trường lao động. Chỉ số PCE – thước đo lạm phát ưa thích của Fed – sẽ được công bố vào thứ Sáu, trong khi báo cáo việc làm phi nông nghiệp sẽ ra mắt tuần tới. Đây được coi là các dữ liệu “then chốt”, nhất là khi Powell khẳng định việc Fed chuyển sang nới lỏng chính sách vẫn chưa phải điều chắc chắn. 

• Dow Jones -0.77%
• S&P 500 -0.43%
• Nasdaq Composite -0.22%

Giá vàng tăng 0.46% hiện dao động quanh 3,380 USD/ounce. Kim loại quý này vẫn giữ được sức hút dù đồng USD phục hồi, nhờ rủi ro địa chính trị kéo dài cùng kỳ vọng Fed sớm nới lỏng chính sách tiền tệ. Bài phát biểu của Powell tại Jackson Hole hôm thứ Sáu càng củng cố thêm nhu cầu nắm giữ vàng, khi ông cảnh báo những rủi ro gia tăng từ thị trường lao động và không loại trừ khả năng cắt lãi suất trong tháng 9. Điều này vừa làm giảm chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng – một tài sản không sinh lời– vừa nâng cao vị thế của nó như một kênh trú ẩn an toàn trước bất ổn kinh tế. Trong khi đó, lợi suất TPCP Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng nhẹ 12 điểm cơ bản với mức 0.28%.

Chính quyền Trump sẽ áp dụng mức thuế 15% theo Mục 232. Động thái thuế quan này là một phần của "cuộc điều tra an ninh quốc gia về gỗ xây dựng".

Có vẻ như chi phí xây dựng nhà ở sẽ tăng cao hơn khi Mỹ đối mặt với các vấn đề về nguồn cung và chi phí trong lĩnh vực nhà ở.

• Doanh số bán nhà mới: 0.652 triệu căn so với ước tính 0.630 triệu căn.
• So với tháng trước: Doanh số bán nhà mới giảm 0.6% (tháng trước tăng 4.1%).
• Lưu ý: Dữ liệu tháng trước được điều chỉnh tăng lên 0.656 triệu căn từ mức 0.627 triệu được báo cáo ban đầu.
• So với cùng kỳ năm ngoái: Doanh số bán nhà mới giảm 8.2%.
• Bối cảnh: Lãi suất thế chấp tại thời điểm đó là trên 6.75%, vì vậy chưa được phản ánh trong các con số này.
• Giá trung vị: 403,800 USD, giảm 0.8% so với tháng trước và giảm 5.9% so với cùng kỳ năm ngoái (khi đó là 429,000 USD).
• Giá bán trung bình: 487,300 USD. Mức này thấp hơn 3.6% so với giá tháng 6/2025 là 505,305 USD và thấp hơn so với mức giá 513,200 USD của tháng 7/2024.
• Nguồn cung nhà ở: 9.2 tháng, giảm từ 9.8 tháng.

Các công ty xây dựng đang phải giảm giá bán để thu hút người mua. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng các con số của tháng này được công bố trước khi lãi suất giảm, đưa lãi suất thế chấp xuống gần mức 6.5% và là mức thấp nhất trong năm.

Các chỉ số chứng khoán chính của Mỹ đang đồng loạt giảm điểm khi bắt đầu ngày mới và tuần giao dịch mới. Mức giảm không lớn nhưng diễn ra trên diện rộng.

• Chỉ số công nghiệp Dow Jones giảm 100 điểm, tương đương 0.22%, xuống còn 45,528.
• Chỉ số S&P 500 giảm 15.80 điểm, tương đương 0.24%, xuống còn 6,451.31.
• Chỉ số NASDAQ giảm 68 điểm, tương đương 0.32%, xuống còn 21,426.
• Chỉ số Russell 2000 giảm 10.39 điểm, tương đương 0.44%, xuống còn 2,351.43.

Chỉ số NASDAQ đã giảm xuống mức 21,400.08 trong đầu phiên giao dịch, đưa chỉ số này về ngay trên đường trung bình động 100 giờ (MA 100) tại 21,390.02. Mức này hiện đóng vai trò là thước đo tức thời cho phe mua và phe bán. Việc phá vỡ xuống dưới ngưỡng này có thể sẽ tạo ra đà giảm mới, khi phe mua không thể bảo vệ được đường trung bình động ngắn hạn này.

Nhìn lại, chỉ số này đã trượt xuống dưới cả hai đường trung bình động 100 giờ và 200 giờ (đường màu xanh lam và xanh lá cây trên biểu đồ bên dưới) vào tuần trước, với đường MA 200 (đường màu xanh lá cây) hiện ở mức 21,187. Tuy nhiên, đợt tăng giá hôm thứ Sáu sau bài phát biểu của Chủ tịch Powell tại Jackson Hole đã chứng kiến giá phục hồi mạnh mẽ, vượt lên trên cả hai đường trung bình động quan trọng này.

Hiện tại, việc giữ trên đường MA 100 tại 21,390 duy trì xu hướng ngắn hạn nghiêng về phía tăng. Ngược lại, một động thái duy trì dưới mức này sẽ trao lại một phần quyền kiểm soát cho phe bán và có nguy cơ kiểm tra lại các mức hỗ trợ sâu hơn tại đường trung bình động 200 giờ ở mức 21,187.33.

Đồng EUR vẫn duy trì xu hướng giảm nhẹ so với đồng CHF vào thứ Hai, chấm dứt chuỗi tăng hai ngày khi phe mua không thể duy trì đà tăng trên rào cản 0.9400.

Các số liệu mới được công bố bởi Văn phòng Thống kê Liên bang Thụy Sĩ cho thấy tổng số việc làm đã tăng lên 5.532 triệu trong quý 2, so với 5.512 triệu trong quý trước, phản ánh mức tăng 0.6% so với cùng kỳ năm trước. Dữ liệu này nhấn mạnh sức mạnh của nền kinh tế Thụy Sĩ, cho thấy hoạt động tuyển dụng mạnh mẽ bất chấp những dấu hiệu bất ổn toàn cầu. Tuy nhiên, các chỉ số về vị trí tuyển dụng cho thấy sự hạ nhiệt nhẹ trong xu hướng tuyển dụng, với nhu cầu chậm lại trong các lĩnh vực như CNTT và hành chính, mặc dù lĩnh vực y tế và dịch vụ vẫn tiếp tục hấp thụ lao động. Nhìn chung, số liệu tích cực này củng cố niềm tin vào đồng Franc, tạo ra một yếu tố hỗ trợ cơ bản so với đồng Euro.

Về mặt thương mại, Hoa Kỳ và Liên minh châu Âu tuần trước đã công bố chi tiết về một Khuôn khổ mới cho đạo luật Thương mại Đối ứng, Công bằng và Cân bằng, theo đó Washington sẽ áp dụng mức thuế quan đồng nhất 15% đối với hầu hết hàng hóa có nguồn gốc từ EU, bao gồm cả ô tô, sau khi khối này ban hành luật để dỡ bỏ các rào cản đối với hàng xuất khẩu công nghiệp và nông nghiệp của Mỹ.

Song song đó, Thụy Sĩ đã và đang nỗ lực giảm bớt tác động từ các mức thuế quan cao hơn nhiều của Mỹ, hiện được đặt ở mức 39%, bằng cách chuẩn bị một đề nghị sửa đổi nhằm đảm bảo việc giảm xuống mức 15% tương tự như đã cấp cho EU. Gói đề nghị của Thụy Sĩ dự kiến sẽ bao gồm các cam kết mua sắm quốc phòng mở rộng và khả năng tiếp cận thị trường năng lượng lớn hơn cho các nhà cung cấp của Mỹ.

Trong thời gian tới, sự chú ý sẽ chuyển sang các dữ liệu sắp tới từ cả hai phía. Tại Thụy Sĩ, Khảo sát Kỳ vọng ZEW (tháng 8) sẽ được công bố vào thứ Tư, tiếp theo là số liệu Tổng sản phẩm quốc nội (GDP) quý 2 vào thứ Năm, sẽ cung cấp một bức tranh rõ ràng hơn về đà tăng trưởng. Tại Eurozone, lịch công bố vào thứ Năm bao gồm Chỉ số Tâm lý Kinh tế (tháng 8) và Biên bản cuộc họp Chính sách Tiền tệ của ECB, cả hai đều có thể cung cấp những manh mối mới về hướng đi của chính sách tiền tệ và tâm lý của nhà đầu tư.

• Chính phủ sẽ không can thiệp vào hoạt động của Intel.
• Tổng thống cảm thấy sẽ rất tuyệt nếu có thể xây dựng một quỹ đầu tư quốc gia.
• Có khả năng chính phủ sẽ nắm giữ cổ phần trong nhiều công ty hơn.
• Thay vì cho không tiền, tổng thống sẽ tìm cách nhận lại điều gì đó từ các công ty cho người nộp thuế Hoa Kỳ.
• Tôi nghĩ sự thay đổi chính sách là chính xác và dựa trên dữ liệu.
• Nền kinh tế có vẻ mạnh nhưng không quá nóng.
• Tôi nghĩ Fed đã hơi chậm chân.
• Tôi nghĩ Chủ tịch Powell không thể nào làm hài lòng Tổng thống Trump được.

Hassett cũng là một ứng cử viên cho vị trí Chủ tịch Fed.

Tất nhiên, điều này khiến các CEO khác phải dè chừng. Trump đã đạt được thỏa thuận với Nvidia để bán chip H20 tại Trung Quốc, nhưng Bộ trưởng Thương mại Lutnick đã phá hỏng nó bằng cách khoe khoang trên TV — khiến Bắc Kinh phải siết chặt các đơn đặt hàng. Kết quả: không còn (hoặc ít hơn) doanh thu từ việc bán H20. Nvidia đã phải ngừng sản xuất chip H20.

Một bước ngoặt khác xảy ra khi Trump công khai yêu cầu CEO Intel, Lip Bu Tan, từ chức vì mối quan hệ của ông với Trung Quốc. Cuộc đối đầu đó cuối cùng đã dẫn đến một cuộc họp và thỏa thuận gây tranh cãi: Intel giao 10% cổ phần công ty để đổi lấy các khoản tiền từ Đạo luật CHIPS đã được chính phủ phân bổ. Cổ đông của Intel cảm thấy thế nào về việc CEO của họ cho đi một lượng cổ phần lớn như vậy?

Trong khi đó, chính quyền Trump không dừng lại ở đó. Mới tuần trước, các quan chức đã đào sâu vào các vấn đề thế chấp của Thống đốc Fed Cook, cảnh báo rằng bà sẽ bị sa thải nếu không từ chức. Nếu điều đó xảy ra, Trump sẽ có thêm một ứng cử viên nữa vào Fed — bên cạnh Powell và Kugler.

Những công ty nào khác đã nhận được tiền từ Đạo luật CHIPS?

• Intel đã nhận được 8.5 tỷ USD tài trợ cho các dự án bán dẫn ở Arizona, New Mexico, Ohio và Oregon — đây là khoản đầu tư trực tiếp lớn nhất theo Đạo luật.
• TSMC đã được trao 6.6 tỷ USD để xây dựng nhiều nhà máy tiên tiến ở Arizona.
• Samsung đã nhận được khoảng 6.4 tỷ USD để mở rộng các cơ sở bán dẫn ở Texas.
• Micron Technologies đã được cấp 6.1 tỷ USD để tài trợ cho một khu phức hợp sản xuất chip ở New York và một nhà máy mới ở Idaho.
• GlobalFoundries đã nhận được 1.5 tỷ USD cho các dự án trên khắp New York và Vermont.
• Microchip Technology đã được cấp 162 triệu USD để nâng cấp ở Oregon và Colorado.
• Polar Semiconductor đã nhận được 120 triệu USD cho một dự án xưởng đúc mới ở Minnesota.
• BAE Systems đã nhận được 35 triệu USD để tăng cường cơ sở ở New Hampshire.

Nhân nói về tiền miễn phí, số tiền Covid được phân phát là một món hời lớn cho các doanh nghiệp (và nó đã vượt khỏi tầm kiểm soát, làm phình to thâm hụt ngân sách).

Đồng USD tăng vào đầu tuần khi thị trường giảm bớt kỳ vọng Fed sẽ sớm nới lỏng mạnh sau hội nghị Jackson Hole, dù xác suất cắt giảm lãi suất vào tháng 9 vẫn ở mức cao khoảng 85%, thấp hơn so với cuối tuần trước; lợi suất trái phiếu Mỹ cũng nhích lên với kỳ hạn 2 năm tăng 3 điểm cơ bản lên 3.727% và kỳ hạn 10 năm tăng 2.7 điểm cơ bản lên 4.284%, trong khi dữ liệu kinh tế Đức cho thấy chỉ số khí hậu kinh doanh Ifo tháng 8 cải thiện ở thành phần kỳ vọng, củng cố niềm tin vào triển vọng sản xuất quý III và hỗ trợ nhẹ cho đồng EUR; giới đầu tư hiện dõi theo báo cáo lợi nhuận Nvidia công bố vào thứ Tư với dự báo EPS 1 USD và doanh thu 45,94 tỷ USD, cùng loạt dữ liệu quan trọng như GDP Mỹ, CPI Úc, PCE lõi Mỹ và GDP Canada, trong khi chứng khoán Mỹ giảm trong phiên tiền thị trường với Dow Jones mất 110 điểm, Nasdaq giảm 93 điểm, còn doanh số bán nhà mới tháng 7 sắp được công bố dự báo đạt 0.630 triệu so với 0.627 triệu tháng trước.

Phiên giao dịch châu Âu đầu tuần diễn ra khá trầm lắng do kỳ nghỉ lễ tại Anh và tâm lý thận trọng của giới đầu tư trước báo cáo việc làm Mỹ ngày 5/9 – yếu tố then chốt quyết định khả năng Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 9 với xác suất hiện chỉ quanh 83%.

Đồng USD nhích nhẹ khi EUR/USD giảm 0.1% còn 1.1698, USD/JPY tăng 0.3% lên 147.30 và GBP/USD lùi 0.1% về 1.3513. Chứng khoán châu Âu suy yếu, hợp đồng tương lai S&P 500 giảm 0.2% sau khi tăng mạnh cuối tuần trước, trong khi lợi suất trái phiếu Mỹ tăng nhẹ và giá vàng gần như đi ngang quanh 3,369.57 USD/ounce.

Dầu WTI nhích 0.6% lên 64.15 USD/thùng, còn tiền mã hóa biến động mạnh với Ethereum giảm gần 4% và Bitcoin mất 2.1% về 111,130 USD, đe dọa rơi xuống dưới đường trung bình 100 ngày lần đầu tiên kể từ tháng 4.

Báo cáo cho biết chuyến thăm nhiều khả năng nhằm thảo luận về một thông cáo chung giữa hai bên. Cần lưu ý rằng thỏa thuận mà Mỹ và Nhật đạt được cho đến nay về cơ bản chỉ là một khuôn khổ hay thỏa thuận mang tính định hình.

Đây chưa phải là một thỏa thuận thương mại đầy đủ và không có tính ràng buộc pháp lý, chủ yếu dựa vào thiện chí khi cả hai bên vẫn sẽ tiếp tục đàm phán để hướng tới một thỏa thuận hoàn chỉnh trong tương lai.

Sau khi tăng 1% vào thứ Sáu để vớt vát một tuần ảm đạm, vàng sáng nay giảm nhẹ 0,2% xuống 3,366 USD, cho thấy đà tăng vẫn chưa thuyết phục.

Trên biểu đồ kỹ thuật, vàng đi ngang từ cuối tháng Năm và được hỗ trợ bởi đường MA 100 ngày, duy trì tâm lý nghiêng về tăng giá nhưng thiếu động lực rõ rệt.

Diễn biến sắp tới phụ thuộc nhiều vào Fed và thị trường trái phiếu Mỹ: kịch bản hạ cánh mềm với lộ trình cắt giảm lãi suất dần dần đã được phản ánh vào giá vàng, trong khi lạm phát cao bất ngờ có thể khiến trái phiếu biến động dữ dội và tạo cú hích mới cho vàng.

 Thông thường, lãi suất tăng gây sức ép lên vàng, nhưng yếu tố then chốt là lãi suất thực – nếu lạm phát đủ cao để kéo lãi suất thực xuống, vàng vẫn có cơ hội đi lên.

Đồng USD giảm mạnh trên diện rộng sau khi Chủ tịch Fed Jerome Powell phát tín hiệu ôn hoà, nhấn mạnh rằng chính sách hiện đã đủ thắt chặt và có thể điều chỉnh nếu rủi ro thay đổi.

Thị trường hiện định giá xác suất cắt giảm lãi suất vào tháng 9 lên tới khoảng 85%, với tổng mức nới lỏng 54 điểm cơ bản trước cuối năm, chủ yếu do các vị thế phòng ngừa rủi ro bị tháo gỡ thay vì chỉ do kỳ vọng lãi suất.

Trọng tâm tiếp theo sẽ là báo cáo việc làm phi nông nghiệp (NFP) của Mỹ, dữ liệu có thể quyết định hướng đi của USD: số liệu khả quan sẽ làm giảm khả năng cắt giảm lãi suất, trong khi số liệu yếu sẽ củng cố kỳ vọng Fed giảm lãi suất 2–3 lần trong năm.

Trong khi đó, đồng CAD nhận được hỗ trợ từ nền kinh tế cải thiện và lạm phát cơ bản duy trì gần mức 3%, với thị trường chỉ kỳ vọng Ngân hàng Canada nới lỏng khoảng 23 điểm cơ bản trong năm nay.

Trên biểu đồ kỹ thuật, USDCAD vượt mốc 1.3860 nhưng nhanh chóng quay đầu, cho thấy phe bán sẵn sàng đẩy tỷ giá về vùng 1.36 trong khi phe mua sẽ chỉ trở lại khi giá vượt hẳn lên trên ngưỡng này để nhắm tới mốc 1.40; xu hướng ngắn hạn phụ thuộc vào việc giá giữ được đường xu hướng tăng hay phá vỡ xuống dưới.

Giá vàng tiếp tục giao dịch ở mức cao sau những bình luận dovish của chủ tịch Fed Powell vào thứ 6 tuần trước.

• Fed: 54 bps, 85% khả năng cắt giảm lãi suất tại cuộc họp sắp tới
• ECB: 9 bps, 97% khả năng giữ nguyên lãi suất
• BoE: 12 bps, 97% khả năng giữ nguyên lãi suất
• BoC: 23 bps, 67% khả năng giữ nguyên lãi suất
• RBA: 37 bps, 63% khả năng giữ nguyên lãi suất
• RBNZ: 35 bps, 64% khả năng cắt giảm lãi suất
• SNB: 7 bps, 91% khả năng giữ nguyên lãi suất
• BoJ: 18 bps, 88% khả năng giữ nguyên lãi suất

Các nhà giao dịch phản ứng mạnh sau khi đọc câu phát biểu của Chủ tịch Fed Powell: “Với chính sách hiện đang ở mức hạn chế, triển vọng cơ bản và sự thay đổi cân bằng rủi ro có thể yêu cầu điều chỉnh lập trường chính sách.” Thị trường hiểu đây là tín hiệu “dovish”, từng định giá khả năng cắt giảm hơn 60 bps trong năm và hơn 90% khả năng giảm lãi suất vào tháng 9.

Sau đó, các mức định giá ổn định trở lại gần với trước khi phát biểu được công bố. Tâm điểm hiện nay là báo cáo việc làm phi nông nghiệp (NFP) Mỹ tuần tới. Nếu dữ liệu mạnh, xác suất cắt giảm lãi suất vào tháng 9 có thể giảm xuống khoảng 50/50 và thị trường sẽ dịch chuyển theo hướng hawkish ở các kỳ hạn dài. Nếu dữ liệu yếu, các cược dovish sẽ tăng, với khả năng một lần cắt giảm thứ ba trong năm được định giá.

MUFG nhận định rằng bài phát biểu của Chủ tịch Fed Powell đã nhấn mạnh xu hướng nới lỏng chính sách, khi ông thừa nhận rủi ro việc làm có thể hiện thực hóa thành sa thải. Nếu báo cáo việc làm tháng 9 yếu, Fed có thể bắt đầu cắt giảm lãi suất ngay trong tháng tới, mở đường cho đồng USD giảm thêm.

Sự khác biệt chính sách giữa các ngân hàng trung ương càng làm rõ triển vọng này: ECB và BOE ít khả năng cắt giảm lãi suất trong năm nay do tăng trưởng ổn định và lạm phát dai dẳng, trong khi BoJ có thể nối lại tăng lãi suất vào cuối năm.

Với cặp USD/JPY, MUFG cho rằng các quỹ đang tích cực bán khống JPY, vị thế hiện có thể căng và tạo cơ hội cho nhà đầu tư tận dụng sự chênh lệch chính sách để bán USD/JPY.

Chỉ số Ifo về môi trường kinh doanh Đức tháng 8 đạt 89.0, cao hơn dự báo 88.6.

• Chỉ số tình hình hiện tại ghi nhận 86.4, hơi thấp so với dự báo 86.7 nhưng gần bằng mức 86.5 của tháng trước.
• Chỉ số kỳ vọng tăng lên 91.6, vượt dự báo 90.3 và cao hơn mức điều chỉnh 90.8 trước đó.

Điều này cho thấy các doanh nghiệp Đức vẫn lạc quan về triển vọng kinh doanh, bất chấp tình hình hiện tại có phần chậm lại.

• Eurostoxx -0.4%
• Đức DAX -0.5%
• Pháp CAC -0.4%
• Tây Ban Nha IBEX -0.4%
• Ý FTSE MIB -0.2%

Thị trường châu Âu mở đầu tuần với tâm lý thận trọng khi tháng sắp kết thúc. Chỉ số DAX của Đức khép lại tuần trước gần như đi ngang nhưng vẫn giữ được mức tăng nhẹ trong tháng, dù hôm nay có phần giảm. Với chỉ số chuẩn của Tây Ban Nha và Ý, cả hai vừa chạm mức cao nhất trong gần hai thập kỷ trước khi lùi bước. Cần lưu ý rằng thị trường Anh hôm nay đóng cửa, khiến giao dịch kém sôi động hơn khi London vắng bóng. Trong khi đó, hợp đồng tương lai S&P 500 của Mỹ cũng đang tạm hạ nhiệt, giảm nhẹ 0.1%.

Chỉ mới cuối tháng 7, Jefferies đã nâng mục tiêu S&P 500 lên 5,600 điểm, và giờ đây tiếp tục tăng mạnh thêm 1,000 điểm nữa chỉ trong vòng một tháng. Động thái này cho thấy niềm tin ngày càng lớn sau khi Chủ tịch Fed Powell phát tín hiệu dovish, khơi lại kỳ vọng rằng “tấm đệm bảo hộ” từ Fed đã trở lại thị trường.

Lịch kinh tế hôm nay không có nhiều dữ liệu kinh tế quan trọng. Điểm đáng chú ý duy nhất là chỉ số IFO của Đức, vốn thường đi cùng xu hướng với PMI, nhưng gần như không đủ sức tạo biến động hay tác động tới kỳ vọng lãi suất.

Dư âm từ quan điểm dovish của Chủ tịch Fed Jerome Powell nhiều khả năng vẫn tiếp tục ảnh hưởng, giúp thị trường duy trì đà đi lên từ phiên thứ Sáu. Tuần này cũng khá vắng tin, với tâm điểm là báo cáo đơn xin trợ cấp thất nghiệp của Mỹ vào thứ Năm – yếu tố gần như duy nhất có thể định hướng giao dịch trong ngắn hạn.

Tuy nhiên, tâm điểm thực sự sẽ đến vào tuần tới với báo cáo việc làm phi nông nghiệp (NFP) của Mỹ. Bởi khi Fed đã xoay trục tập trung vào thị trường lao động, bất kỳ tín hiệu tích cực hay tiêu cực nào cũng sẽ tác động mạnh mẽ tới kỳ vọng chính sách lãi suất.

Sau khi Chủ tịch Fed Jerome Powell phát tín hiệu dovish hôm thứ Sáu, đồng USD giảm mạnh, chứng khoán Mỹ bứt phá, vàng đi lên và lợi suất trái phiếu Kho bạc rớt sâu. Tuy nhiên, bước sang đầu tuần mới, phản ứng thị trường có phần chậm lại, không còn đà bùng nổ như cuối tuần trước.

• Ngoại hối: USD vẫn chịu áp lực nhưng chưa lập đáy mới. EUR/USD lình xình quanh 1.1700, trong khi USD/JPY phục hồi nhẹ lên vùng 147.30 sau khi chạm đỉnh 147.52, bị chặn bởi đường trung bình 200 giờ tại 147.53.
• Chứng khoán: Hợp đồng tương lai S&P 500 giảm 0.1% sau cú tăng mạnh hôm thứ Sáu, cho thấy thị trường đang tạm nghỉ trước khi Phố Wall mở cửa trở lại.
• Thanh khoản: Thị trường London nghỉ lễ Bank Holiday mùa hè, khiến giao dịch châu Âu trầm lắng hơn.

Trên thị trường tiền tệ, hợp đồng Fed funds futures vẫn định giá khoảng 87% khả năng Fed cắt giảm 25 điểm cơ bản trong tháng 9. Điều này cho thấy nhà đầu tư gần như tin chắc, song vẫn chờ báo cáo việc làm Mỹ ngày 5/9 để xác nhận, tránh “quá đà” sau phát biểu của Powell.

Trước đó, Barclays chỉ dự báo một đợt cắt giảm vào tháng 12, trong khi BNP Paribas thậm chí không kỳ vọng Fed hạ lãi suất trong năm nay. Tuy nhiên, bài phát biểu hôm thứ Sáu của Chủ tịch Fed Jerome Powell đã được thị trường coi như một bước xoay trục chính sách.

Giờ đây, mọi sự chú ý đổ dồn vào báo cáo việc làm Mỹ ngày 5/9, yếu tố then chốt để củng cố kịch bản này.

Chủ tịch Fed Jerome Powell đã để ngỏ khả năng hành động trong tháng 9 khi ông thừa nhận những rủi ro xoay quanh thị trường lao động và nền kinh tế. Ông nhấn mạnh tình trạng “cân bằng kỳ lạ” ở thị trường việc làm, có thể buộc Fed phải điều chỉnh chính sách.

Điều đó đã đủ để thị trường sôi động trở lại, với nhà đầu tư coi đây là tín hiệu Fed đang nghiêng về hướng dovish. Hiện hợp đồng Fed funds futures cho thấy khoảng 84% khả năng Fed sẽ cắt 25 điểm cơ bản trong tháng 9. Thị trường gần như chắc chắn sẽ nhìn vào báo cáo việc làm phi nông nghiệp (NFP) ngày 5/9 để xác nhận bước đi này.

Powell khẳng định Fed vẫn phụ thuộc vào dữ liệu, nhưng lựa chọn ngôn từ lần này cho thấy: chỉ cần số liệu việc làm ra yếu hơn, kịch bản cắt giảm lãi suất tháng 9 sẽ trở nên chắc chắn hơn.

Vậy điều gì có thể xảy ra tiếp theo?

• Kịch bản 1 – Báo cáo việc làm yếu: gần như chắc chắn Fed sẽ cắt giảm trong tháng 9. Song áp lực với Powell không dừng lại ở đó, khi cựu Tổng thống Trump sẽ tiếp tục công kích, cho rằng Fed chậm trễ.
• Kịch bản 2 – Báo cáo việc làm mạnh hơn: chưa chắc đã làm thay đổi kỳ vọng cắt giảm, nhưng thị trường sẽ rơi vào tình thế khó xử. Nếu giữ nguyên kỳ vọng hiện tại, có thể Fed vẫn sẽ “chịu áp lực” phải hành động.

Điểm đáng chú ý là Fed sẽ rơi vào thế bị thị trường “dồn ép” (Fed put). Nếu NFP không xấu đi, nhưng Fed pricing vẫn duy trì, câu hỏi đặt ra: liệu Fed có bị thị trường buộc phải làm theo kỳ vọng?

Thêm một biến số nữa là CPI Mỹ công bố trong giai đoạn blackout trước FOMC, với khả năng tác động từ thuế quan dần thẩm thấu. Nếu lạm phát tăng trở lại và thị trường lao động phục hồi, Fed hoàn toàn có lý do để trì hoãn.

Tóm lại, Powell chưa hề “cam kết chắc chắn” về một đợt cắt lãi suất tháng 9. Ông chỉ đơn giản để ngỏ cánh cửa. Nếu dữ liệu tiếp tục gây nhiễu, Fed có nguy cơ phản ứng sai nhịp. Nhưng cũng có thể, như Powell ngụ ý, việc đó không quá quan trọng – trừ khi thị trường trái phiếu buộc họ phải lắng nghe.

Đồng Yên suy yếu trong phiên châu Á khi USD/JPY phục hồi về gần 147.50, được xem như nhịp điều chỉnh sau cú giảm hôm thứ Sáu do tác động từ bài phát biểu dovish của Powell. Diễn biến FX nhìn chung khá khiêm tốn, trong khi doanh số bán lẻ New Zealand khởi sắc nhờ lãi suất thấp hơn từ RBNZ, cho thấy tiêu dùng hộ gia đình đang được hỗ trợ. Chứng khoán châu Á – Thái Bình Dương đồng loạt tăng nhờ kỳ vọng Fed có thể cắt lãi suất vào tháng 9.

• USD/JPY: tăng từ dưới 146.75 lên quanh 147.50 trước khi đi ngang, chủ yếu là nhịp hồi kỹ thuật.

• BOJ: Thống đốc Ueda phát biểu cuối tuần, ám chỉ khả năng tăng lãi suất thêm, vốn là tín hiệu hỗ trợ yen.

• Các cặp khác: EUR/USD giảm nhẹ, còn AUD, NZD, GBP suy yếu đầu phiên nhưng nhanh chóng hồi phục.

• Dữ liệu New Zealand: Bán lẻ quý II vượt kỳ vọng, phản ánh lãi suất thấp thúc đẩy chi tiêu hộ gia đình và hỗ trợ đà phục hồi kinh tế.

Chứng khoán châu Á – Thái Bình Dương:

• Úc (S&P/ASX 200): +0.3%

• Hồng Kông (Hang Seng): +1.9%

• Thượng Hải Composite: +1.2%

• Nhật Bản (Nikkei 225): +0.25%

Ngoài ra: Mỹ xác nhận ca nhiễm giòi ký sinh (screwworm) đầu tiên ở bang Maryland. Loại ruồi này đẻ trứng vào vết thương hở, ấu trùng ăn sâu vào mô sống; ở vật nuôi, nếu không điều trị, có thể gây tử vong.

HSBC vừa nâng dự báo cho các chỉ số chứng khoán chủ chốt của Trung Quốc đến cuối năm 2025, với lý do thanh khoản dồi dào sẽ là động lực chính.

Ngân hàng hiện kỳ vọng:

• Shanghai Composite (SHCOMP) đạt 4,000 điểm (từ 3,700),
• CSI 300 đạt 4,600 điểm (từ 4,300),
• Shenzhen Composite (SZCOMP) đạt 13,000 điểm (từ 11,500).

HSBC cho rằng điều kiện thanh khoản thuận lợi sẽ giúp củng cố định giá và hỗ trợ quá trình phục hồi dần dần của thị trường cổ phiếu Trung Quốc.