Tiêu điểm thị trường

CPI toàn phần tháng 7 của Mỹ tăng 2.7% y/y (thấp hơn dự báo), nhờ giá thực phẩm ổn định và năng lượng giảm. Ngược lại, CPI lõi tăng 3.1% y/y – cao nhất từ đầu năm – do chi phí dịch vụ và nhà ở tăng mạnh, trong khi hàng hóa chịu thuế chỉ tăng giá nhẹ.

UOB giữ nguyên dự báo CPI 2025 ở mức 3.6% (CPI toàn phần) và 3.8% (CPI lõi), nhận định tác động từ thuế quan chỉ là cú sốc một lần. Ngân hàng dự báo Fed sẽ cắt lãi suất 3 lần trong năm 2025, bắt đầu từ tháng 9, đưa lãi suất về 3.75% vào cuối năm.

• Eurostoxx +0.4%
• DAX Đức +0.4%
• CAC 40 Pháp +0.3%
• FTSE Anh +0.3%
• IBEX Tây Ban Nha +0.4%
• FTSE MIB Ý +0.3%

Phiên giao dịch mở đầu lạc quan, nối tiếp đà tăng cuối phiên hôm qua của Phố Wall. Hợp đồng tương lai S&P 500 cũng đang duy trì ổn định, tăng 0.08%. Trên thị trường ngoại hối, đồng USD suy yếu trên diện rộng, giúp EUR/USD tăng 0.3% lên 1.1705 khi tác động từ dữ liệu CPI bắt đầu lan sang giao dịch tại châu Âu.

• Đồng Yên phục hồi sau về mức 147.441 khi giảm nhẹ đầu phiên châu Á nhờ áp lực bán lên USD.
• Sự khác biệt trong kỳ vọng chính sách giữa Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) và Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) vẫn là yếu tố hỗ trợ Yên.
• Tuy vậy, tâm lý ưa rủi ro và sự thiếu rõ ràng về định hướng của BoJ có thể hạn chế sức mạnh của đồng tiền trú ẩn này.

• CPI của Tây Ban Nha tháng 7 tăng 2.7% so với cùng kỳ, trùng khớp với ước tính sơ bộ và cao hơn đáng kể so với mức 2.3% của tháng trước.
• Chỉ số HICP cũng ghi nhận mức tăng 2.7%, giữ nguyên so với số liệu ước tính trước đó và tăng từ 2.3% trong tháng 6.
• Lạm phát lõi hàng năm đạt 2.3%, nhỉnh hơn mức 2.2% của tháng trước, tiếp tục củng cố quan điểm của ECB duy trì trạng thái “tạm dừng” chính sách qua mùa hè.

CPI Mỹ tháng 7 phù hợp kỳ vọng, tác động của thuế quan lên giá cả có nhưng yếu hơn dự đoán. Thị trường gần như chắc chắn Fed sẽ cắt lãi suất 25 điểm cơ bản trong tháng 9 (xác suất ~98%), sau báo cáo việc làm yếu. Tuy nhiên, nội bộ Fed chia rẽ: một số phản đối, một số giữ quan điểm trung lập, trong khi yếu tố chính trị ngày càng ảnh hưởng.

• Trước cuộc họp 17/9, các dữ kiện quan trọng gồm Jackson Hole (23-24/8), báo cáo NFP (6/9) và CPI (11/9).
• UBS và Goldman Sachs dự báo áp lực giá có thể tăng trong những tháng tới, khiến quyết định tháng 9 khó lường hơn.

Lịch công bố dữ liệu không có sự kiện nào đủ sức tác động đến kỳ vọng thị trường, khi cả số liệu CPI cuối cùng của Tây Ban Nha lẫn dữ liệu đơn vay thế chấp MBA của Mỹ đều khó làm thay đổi bức tranh hiện tại.

Sự chú ý sẽ dồn vào các phát biểu từ giới chức Fed, đặc biệt là Chủ tịch Fed Chicago Austan Goolsbee. Ông là thành viên có quyền bỏ phiếu và thường nghiêng về quan điểm trung lập hoặc hơi ôn hòa. Barkin và Bostic cũng sẽ lên tiếng, nhưng tác động dự kiến hạn chế do cả hai không có quyền bỏ phiếu và thị trường đã nghe quan điểm của họ gần đây.

Nhìn xa hơn, trọng tâm vẫn là loạt phát biểu của Fed và bài phát biểu của Chủ tịch Powell tại hội nghị Jackson Hole, trước khi bước vào thời điểm then chốt tháng 9 với báo cáo việc làm NFP. Hiện thị trường gần như tin chắc Fed sẽ cắt giảm lãi suất trong tháng 9, với xác suất 98%. Chỉ một báo cáo NFP “nóng” mới có thể kéo xác suất này về quanh 50%. Điều đó có thể mở đường cho một “sai lầm chính sách” tiếp theo — nhưng đó sẽ là câu chuyện của những ngày tới.

Sau một phiên giao dịch sôi động nhờ báo cáo CPI hôm qua, thị trường rộng hơn hiện đang tạm “nghỉ ngơi” sau nhịp biến động mạnh qua đêm. Diễn biến đáng chú ý duy nhất trong ngày là ở thị trường tiền điện tử, khi Ethereum bật lên trên 4,600 USD — mức cao nhất trong 4 năm. Ngoài ra, các loại tài sản khác đều ghi nhận biến động nhẹ.

Trên thị trường FX, các đồng tiền chính khá trầm lắng sau khi USD giảm hôm qua, với giới giao dịch gần như đã định giá hoàn toàn việc Fed sẽ cắt giảm 25 điểm cơ bản vào tháng 9. Hợp đồng tương lai lãi suất Fed cũng cho thấy khoảng 60 điểm cơ bản cắt giảm được định giá từ nay đến cuối năm.

Nhìn vào các cặp tiền chính, biến động vẫn hẹp, phần lớn giao dịch trong biên độ nhỏ. Phải chăng chỉ chưa đầy một ngày sau, thị trường đã quay trở lại trạng thái “mùa hè yên ắng”?

Ở thị trường chứng khoán, diễn biến hôm nay cũng khá yên tĩnh. Hợp đồng tương lai S&P 500 gần như đi ngang sau khi phố Wall lập đỉnh mới hôm qua. Hiện chưa có lực mua tiếp diễn, nhưng phe mua vẫn kiểm soát xu hướng khi nhóm cổ phiếu công nghệ tiếp tục được hỗ trợ. Làn sóng AI vẫn đang diễn ra mạnh mẽ.

Vậy chúng ta có thể rút ra gì từ báo cáo CPI hôm qua?

Nhìn bề ngoài, các số liệu khá phù hợp với kỳ vọng. Lạm phát lõi theo tháng đạt 0.322%, đúng dự báo nhưng là mức cao nhất kể từ tháng 1. Lạm phát lõi theo năm ở mức 3.059% — nhỉnh hơn một chút so với dự báo, đủ để làm tròn lên 3.1%.

Đi sâu hơn, điều đáng chú ý là chúng ta vẫn chưa thấy sự truyền dẫn rõ rệt từ thuế quan vào giá cả. Có một số dấu hiệu, nhưng chưa đủ mạnh để cho thấy tác động lớn ở thời điểm này. Nói cách khác, vấn đề này lại bị “đẩy” sang tháng sau.

Lạm phát hàng hóa lõi khá yếu, chỉ ở mức 0.21% m/m, gần như không thay đổi so với 0.20% m/m của tháng 6. Theo tính toán của MNI, lạm phát hàng hóa lõi trung vị trên 56 mặt hàng thậm chí giảm xuống 0.28% m/m so với 0.44% m/m tháng 6. Dù tốc độ tăng vẫn mạnh hơn mức trung bình 0.0% m/m của năm 2024 và 0.06% m/m trong quý 1/2025, sự chậm lại trong tháng 7 cho thấy chưa có bằng chứng rõ ràng về tác động gia tăng của thuế quan đến lạm phát.

Phần lớn các chuyên gia dự báo sẽ có đợt tăng mạnh hơn vào mùa thu. Nhưng ít nhất là hiện tại, chúng ta phải chờ thêm một tháng nữa để xem liệu dữ liệu lạm phát có trở nên “đáng lo” hơn đối với Fed hay không.

Phản ứng từ các quan chức Fed khá trái chiều: Chủ tịch Fed Kansas City Jeff Schmid cho biết sẽ phản đối việc cắt giảm lãi suất, trong khi ứng viên Thống đốc Fed, ông Miran, nói rằng hoàn toàn chưa có bằng chứng nào về truyền dẫn thuế quan và rằng số liệu lạm phát vẫn “rất ổn định”. Dĩ nhiên, ông Miran được Trump đề cử, nên lập trường mang màu sắc chính trị cũng là điều dễ hiểu.

Hôm nay chỉ có một điểm đáng chú ý, như đã được in đậm.

Đó là đối với cặp EUR/USD tại mốc 1.1700. Mức giá này đã được đặt lệnh bán từ tuần trước và cũng là ngưỡng đã chặn đà tăng của cặp tiền sau báo cáo CPI của Mỹ hôm qua. Vì vậy, các hợp đồng đáo hạn tại đây có thể đóng vai trò hạn chế biến động giá ít nhất cho đến khi phiên Mỹ bắt đầu.

Tuy vậy, đồng USD vẫn ở trạng thái dễ tổn thương trong tuần này và đang phòng thủ từ góc độ kỹ thuật. “Tin tốt” duy nhất cho đồng bạc xanh là các nhà giao dịch đã hoàn toàn định giá việc Fed sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 9.

Đà giảm của đồng USD sau số liệu CPI chỉ hạ nhiệt nhẹ, với USD/JPY bật trở lại trên 148.10, trong khi hầu hết các đồng tiền chính khác khá trầm lắng. Tiền lương tại Australia vượt dự báo ở mức 3.4% so với cùng kỳ, cao hơn ước tính của RBA, có thể làm giảm kỳ vọng cắt giảm lãi suất sâu hơn.

Đồng USD chỉ hồi phục nhẹ sau đợt bán tháo hậu CPI, với USD/JPY là tâm điểm khi leo lên trên 148.10 tại một thời điểm. Động thái này dường như liên quan đến việc PPI của Nhật tiếp tục suy yếu, giảm theo năm tháng thứ tư liên tiếp.

Ngoài ra, thị trường FX khá yên ắng. Tin tức và dữ liệu ít, nhưng vẫn có một số điểm đáng chú ý. Sau khi thị trường Mỹ đóng cửa, Bộ trưởng Tài chính Bessent nói với Fox Business rằng ông kỳ vọng sẽ cần nhiều tháng – nếu không muốn nói là một năm – để cải thiện dòng chảy fentanyl từ Trung Quốc trước khi hạ thuế quan. Ông cũng kêu gọi Cục Dự trữ Liên bang xem xét giảm lãi suất 50 điểm cơ bản.

Tại Australia, tăng trưởng tiền lương quý II nhích cao hơn dự báo, tăng 3.4% so với cùng kỳ so với mức 3.3% kỳ vọng và bằng tốc độ của quý I. Kết quả này, cao hơn dự báo của RBA, có thể làm dấy lên lo ngại về áp lực lạm phát dai dẳng và giảm kỳ vọng cắt giảm lãi suất sâu hơn, dù tăng trưởng lương theo quý giảm xuống 0.8% từ 0.9%.

Chứng khoán châu Á nhìn chung đi theo đà tăng của Phố Wall, ngoại trừ Australia kém hơn:

• Australia (S&P/ASX 200): -0.4%
• Hong Kong (Hang Seng): +1.9%
• Nhật Bản (Nikkei 225): +1.5%
• Shanghai Composite: +0.6%

Trung Quốc vừa áp thuế chống bán phá giá tạm thời 75.8% đối với hạt cải dầu nhập khẩu từ Canada, bắt đầu có hiệu lực từ thứ Năm, làm leo thang tranh chấp thương mại khởi nguồn từ việc Ottawa áp thuế lên xe điện Trung Quốc năm ngoái. Động thái này gần như loại Canada khỏi thị trường trị giá gần 5 tỷ CAD trong năm 2024, theo Hội đồng Cải dầu Canada.

Các nhà phân tích cho rằng việc thay thế hàng triệu tấn cải dầu Canada trong ngắn hạn sẽ rất khó khăn. Australia – nhà xuất khẩu lớn thứ hai – có thể hưởng lợi khi khôi phục quyền tiếp cận thị trường sau lệnh cấm kéo dài nhiều năm, nhưng sẽ không thể bù đắp hoàn toàn thiếu hụt trừ khi nhu cầu nhập khẩu của Trung Quốc giảm mạnh.

Giới chức Canada cho biết họ “rất thất vọng” trước quyết định của Bắc Kinh và vẫn sẵn sàng đối thoại để giải quyết căng thẳng thương mại. Cải dầu là cây trồng mang lại giá trị cao nhất của Canada, được Trung Quốc sử dụng để sản xuất dầu ăn và thức ăn chăn nuôi.

Nomura Holdings hiện kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ bắt đầu nới lỏng chính sách với một đợt cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 9, với lý do thị trường lao động Mỹ đang suy yếu và rủi ro lạm phát đang giảm bớt.

Các nhà kinh tế của ngân hàng này dự báo sẽ có thêm hai đợt cắt giảm 0.25 điểm phần trăm vào tháng 12 và tháng 3.

Sự điều chỉnh này đánh dấu dự báo sớm hơn so với quan điểm trước đó của Nomura, vốn cho rằng động thái đầu tiên sẽ diễn ra muộn hơn trong năm.

Dù nhiều nhà phân tích đã dự đoán một đợt cắt giảm trong vòng ba tháng tới, sự thay đổi của Nomura cho thấy niềm tin ngày càng tăng rằng Fed sẽ hành động sớm hơn.

Các bình luận mang tính hỗ trợ vừa được đưa ra từ Trung Quốc.

Quan chức Bộ Thương mại Trung Quốc:

• Tiêu dùng dịch vụ còn nhiều tiềm năng tăng trưởng lớn
• Hỗ trợ tiêu dùng dịch vụ sẽ giúp mở rộng nhu cầu nội địa và tạo việc làm

Quan chức PBOC:

• Sẽ hướng dẫn các tổ chức tài chính tăng phát hành tín dụng cho lĩnh vực tiêu dùng dịch vụ
• Sẽ hướng dẫn các tổ chức tài chính đơn giản hóa quy trình phê duyệt các khoản vay tiêu dùng

Quan chức cơ quan quản lý tài chính Trung Quốc:

• Các tổ chức cho vay cần tăng cường quản lý việc sử dụng các khoản trợ cấp
• Cần ngăn chặn việc chuyển hướng các khoản vốn này sang các lĩnh vực không liên quan đến tiêu dùng

Những phát biểu này đang giúp giao dịch FX “ưa rủi ro” tăng nhẹ. Thị trường phản ứng tích cực trước các bình luận hỗ trợ từ Trung Quốc.

Đồng Yên suy yếu sau khi thông tin về PPI thấp hơn dự báo được công bố.

USD/JPY đã tăng từ mức thấp dưới 147.75 lên đỉnh khoảng 148.15. Đây không phải là biến động lớn, nhưng đáng chú ý trong bối cảnh phiên giao dịch ngoại hối chính diễn ra khá trầm lắng.

Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent cho biết các quan chức thương mại Mỹ và Trung Quốc sẽ gặp lại nhau trong vòng hai đến ba tháng tới để thảo luận về tương lai quan hệ kinh tế giữa hai nước. Phát biểu này được đưa ra sau khi hai bên đồng ý gia hạn thỏa thuận đình chiến thuế quan thêm 90 ngày vào thứ Hai, tránh việc áp thuế mạnh lên hàng hóa của nhau.

Bessent cũng cho biết Chủ tịch Trung Quốc Tập Cận Bình đã mời Tổng thống Donald Trump gặp mặt, mặc dù chưa có ngày cụ thể và ông Trump cũng chưa xác nhận. Trước đó, Trump từng tuyên bố sẽ gặp Tập Cận Bình trước cuối năm nếu đạt được thỏa thuận thương mại.

Về thuế quan, Bessent nhấn mạnh Mỹ cần thấy những tiến triển bền vững trong việc kiểm soát dòng chảy fentanyl từ Trung Quốc — có thể kéo dài hàng tháng hoặc thậm chí cả năm — trước khi cân nhắc giảm thuế. Washington cáo buộc Bắc Kinh không kiểm soát được việc xuất khẩu các tiền chất fentanyl, điều mà Trung Quốc phủ nhận. Thuế quan 20% áp đặt từ tháng 2 vẫn được duy trì, cùng với mức thuế cơ bản bổ sung 10%, mặc dù thỏa thuận đình chiến hiện tại được ký kết vào tháng 5.

Pháp, Đức và Anh đã thông báo với Liên Hợp Quốc rằng họ sẵn sàng khôi phục các biện pháp trừng phạt đối với Iran nếu nước này không tái tham gia đàm phán hạt nhân, theo báo Financial Times đưa tin ngày thứ Ba.

Trong một bức thư gửi Liên Hợp Quốc, các bộ trưởng ngoại giao của nhóm E3 cảnh báo họ sẽ kích hoạt cơ chế “snapback” trừng phạt trừ khi Tehran có hành động cụ thể:

“Nếu Iran không sẵn sàng đạt được giải pháp ngoại giao trước cuối tháng 8/2025, hoặc không tận dụng cơ hội gia hạn, nhóm E3 sẽ sẵn sàng kích hoạt cơ chế snapback,” các bộ trưởng viết, theo báo cáo.

Lời cảnh báo này được đưa ra sau các cuộc đàm phán “nghiêm túc, thẳng thắn và chi tiết” tại Istanbul hồi tháng trước — lần đầu tiên hai bên đối thoại trực tiếp kể từ các cuộc không kích của Israel và Mỹ vào các cơ sở hạt nhân của Iran. Các chính phủ tại London, Paris và Berlin hiện chưa phản hồi yêu cầu bình luận từ Reuters.

Giá dầu Brent chưa có nhiều phản ứng đáng chú ý sau tin.

• PBOC ấn định tỷ giá tham chiếu USD/CNY hôm nay ở mức 7.1350 (Dự báo: 7.1759)
• Giá đóng cửa trước đó là 7.1829
• PBOC đã bơm 495.8 tỷ nhân dân tệ thông qua nghiệp vụ repo đảo ngược kỳ hạn 7 ngày với lãi suất 1.40%

ETH/USD đã chạm ngưỡng 4,630.88. Giá Ethereum đang được thúc đẩy bởi sự kết hợp mạnh mẽ giữa sự rõ ràng về quy định, sự quan tâm của các tổ chức lớn, tiến bộ kỹ thuật và vai trò ngày càng mở rộng trong lĩnh vực stablecoin cũng như tài chính phi tập trung (DeFi).

• Chỉ số giá tiền lương Q2: 3.4% YoY (Dự báo: 3.3%, trước đó: 3.4%), cao hơn mức dự báo
• Dự báo của RBA: 3.3%
• Chỉ số giá tiền lương Q2: 0.8% QoQ (Dự báo: 0.8%, trước đó 0.9%), phù hợp với dự báo và giảm nhẹ so với Q1

• Chỉ số PPI tháng 7: +2.6% YoY (kỳ vọng: 2.5%, kỳ trước 2.9%), cao hơn kỳ vọng nhưng giảm so với kỳ trước
• Chỉ số PPI tháng 7: +0.2% MoM (kỳ vọng: 0.2%, kỳ trước: -0.2%), phù hợp với kỳ vọng và cao hơn kỳ trước

Chỉ số USD giảm nhẹ trong phiên hôm nay khi kỳ vọng thị trường về khả năng Fed hạ lãi suất gia tăng sau báo cáo CPI mới nhất. Cụ thể, báo cáo CPI của Mỹ không mang tới bất kỳ “cú sốc” tiêu cực nào khi chỉ số CPI tăng trưởng ở mức 0.2% m/m, phù hợp với mức dự báo. Trong khi đó, AUD/USD giảm vào đầu phiên Mỹ sau khi Ngân hàng Dự trữ Australia (RBA) hạ lãi suất 25 điểm cơ bản. Tuy nhiên, tỷ giá đã nhanh chóng phục hồi nhờ áp lực bán đồng USD gia tăng và diễn biến giao dịch sôi động trong phiên Mỹ.

• Chỉ số DXY +0.0%
• EUR/USD +0.02%
• GBP/USD +0.03%
• USD/JPY -0.03%
• AUD/USD -0.05%
• NZD/USD -0.02%
• USD/CAD +0.06%
• USD/CHF: +0.02%

Thị trường chứng khoán đồng loạt khởi sắc trong phiên thứ Ba, được hỗ trợ bởi dữ liệu giá tiêu dùng Mỹ, qua đó không làm lung lay niềm tin về động thái nới lỏng chính sách sắp tới của Fed. Tâm lý nhà đầu tư cũng được cải thiện nhờ tiến triển trong thỏa thuận “đình chiến thương mại” giữa Washington và Bắc Kinh. 

• Dow Jones +1.10%
• S&P 500 +1.13%
• Nasdaq Composite +1.39%

Trên thị trường kim loại quý, giá vàng quay đầu giảm 0.16% sau khi số liệu CPI tháng 7 được công bố sau khi số liệu cho thấy lạm phát không thay đổi, củng cố triển vọng Fed cắt giảm lãi suất. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng 11 điểm cơ bản, ở mức 0.26%

Tin tức đáng chú ý trong tuần là công bố số liệu PPI và tỷ lệ thất nghiệp ở Mỹ

Sau phiên giao dịch hôm nay, thị trường chứng khoán Mỹ ghi nhận bức tranh đan xen giữa đà tăng hứng khởi và những nhịp điều chỉnh thận trọng, đặc biệt là trong nhóm bán dẫn. Dù một số mã giảm giá, tâm lý lạc quan của nhà đầu tư vào cổ phiếu công nghệ vẫn là điểm nhấn của ngày.

Công nghệ & điện tử tiêu dùng: Điểm sáng dẫn dắt

• Microsoft (MSFT) tăng 0.85%, tiếp thêm niềm tin cho nhà đầu tư vào triển vọng tăng trưởng bền vững.
• Apple (AAPL) cũng nhích 0.63%, phản ánh nhu cầu ổn định và niềm tin vào mảng điện tử tiêu dùng.
• Oracle (ORCL) (+0.17%) và Palantir (PLTR) (+0.90%) tiếp tục củng cố triển vọng tích cực cho toàn ngành.

Bán dẫn: Thách thức xen lẫn cơ hội

• Nvidia (NVDA) giảm 0.50%, cho thấy tâm lý thận trọng giữa lúc nhóm công nghệ nói chung vẫn tăng.
• Ngược lại, Texas Instruments (TXN) (+4.52%) và Micron Technology (MU) (+1.84%) ghi nhận mức tăng, phần nào bù đắp áp lực giảm của ngành.

Hàng tiêu dùng & truyền thông: Tín hiệu lạc quan

• Meta (META) dẫn đầu với mức tăng 2.69%, thể hiện sự hứng khởi của nhà đầu tư.
• Google (GOOG) tăng 0.71%, củng cố tâm lý tích cực trong mảng dịch vụ truyền thông.

Tài chính: Tín hiệu trái chiều

• JPMorgan Chase (JPM) tăng mạnh 1.75%, góp phần nâng đỡ ngành ngân hàng.
• Ngược lại, các công ty dịch vụ dữ liệu tài chính như ICE giảm 2.03%, cho thấy sự phân hóa trong ngành.

Đánh giá chung

• Thị trường chứng khoán Mỹ hôm nay thể hiện một bức tranh trái chiều: nhóm công nghệ tăng trưởng mạnh, nhưng bị che bớt phần hào quang bởi những khó khăn trong ngành bán dẫn. Điều này phản ánh sự biến động mà nhà đầu tư phải điều hướng.
• Chiến lược hợp lý lúc này là duy trì danh mục đa dạng, tập trung vào những doanh nghiệp công nghệ vững mạnh, đồng thời theo dõi sát diễn biến của nhóm bán dẫn. Trong bối cảnh biến động cao, việc cập nhật thông tin theo thời gian thực là chìa khóa để quản lý danh mục hiệu quả.

• Barkin cho rằng có thể vẫn sẽ xuất hiện áp lực lên cả lạm phát và tỷ lệ thất nghiệp, nhưng hiện chưa rõ cán cân giữa hai yếu tố này.
• Chính sách của Fed đang ở vị thế phù hợp để điều chỉnh khi khả năng “nhìn rõ” tình hình kinh tế được cải thiện.

Về tiêu dùng và tăng trưởng

• Để nền kinh tế suy yếu rõ rệt, chi tiêu tiêu dùng sẽ phải giảm mạnh hơn nữa.
• Mặc dù chi tiêu đã có dấu hiệu chậm lại, nhưng với tỷ lệ thất nghiệp thấp và tiền lương tiếp tục tăng, khó hình dung một đợt sụt giảm mạnh.
• Sự dịch chuyển trong mô hình chi tiêu của người tiêu dùng có thể đang giúp giảm bớt tác động của thuế quan lên lạm phát.

Về thị trường lao động

• Việc làm có thể chịu ảnh hưởng nếu chi tiêu giảm, nhưng hy vọng tránh được các đợt sa thải lớn.
• Bất kỳ mức tăng nào của tỷ lệ thất nghiệp có thể cũng thấp hơn dự đoán do nhập cư giảm và tốc độ tăng cung lao động chậm lại.
• Tông giọng & hàm ý chính sách
• Bình luận của Barkin mang xu hướng hơi “hawkish”, nhấn mạnh sự bền bỉ của thị trường lao động và tiêu dùng dù có dấu hiệu chậm lại.
• Áp lực lạm phát vẫn có thể xảy ra, và Fed sẽ điều chỉnh chính sách dựa trên dữ liệu, cho thấy một cách tiếp cận thận trọng với việc nới lỏng cho đến khi có dấu hiệu rõ ràng hơn về sự hạ nhiệt của nền kinh tế.

Pantheon Macroeconomics cho rằng số liệu CPI mới công bố tương ứng với mức tăng 0.23% của core PCE sẽ được công bố cuối tháng này.

• Dữ liệu PPI ra mắt vào ngày mai sẽ bổ sung thêm căn cứ cho dự báo này.
• Họ nhận định CPI tháng 7 sẽ không làm thay đổi đáng kể kỳ vọng của thị trường về việc Fed nới lỏng; tâm lý chờ đợi một đợt cắt giảm lãi suất vẫn được duy trì.
• Mặc dù vậy, mức tăng này vẫn cao hơn mục tiêu 2% của Fed.

Wall Street Journal thì bình luận:

"Bản in CPI hôm nay có thể đã phá hỏng khả năng cắt giảm lãi suất tháng 9, nhưng thực tế số liệu CPI tháng 7 không phải là một báo cáo 'không lạm phát', và cũng không nóng đến mức ngăn cản việc cắt giảm lãi suất tháng 9."

Bối cảnh dữ liệu và niềm tin thị trường

• Sau đợt điều chỉnh lớn trong số liệu việc làm Mỹ, ngày càng nhiều ý kiến bàn về việc nên “tin vào dữ liệu” hay chỉ là “DỮ LIỆU” — nếu dữ liệu đầu vào sai hoặc bị nghi ngờ, thì giá trị còn lại là gì?
• Trước đây, Chủ tịch Fed Powell từng coi dữ liệu của BLS là “tiêu chuẩn vàng”, nhưng giờ niềm tin này đang bị lung lay.

Diễn biến chính trị liên quan

• Tổng thống Trump đã đề cử E.J. Antoni, một nhà kinh tế của Heritage Foundation và là người thường xuyên chỉ trích Cục Thống kê Lao động (BLS), để dẫn dắt cơ quan này, sau khi sa thải Ủy viên Erika McEntarfer đầu tháng này.
• McEntarfer, một nhà kinh tế kỳ cựu được xác nhận vào năm 2024, bị bãi nhiệm sau khi BLS công bố điều chỉnh dữ liệu việc làm tháng 5 và 6 giảm 258.000 so với báo cáo ban đầu - động thái gây phẫn nộ cả hai đảng.
• Động thái này cho thấy nỗ lực của Trump nhằm đưa những người ủng hộ vào vị trí lãnh đạo các cơ quan cung cấp dữ liệu kinh tế then chốt về việc làm, tiền lương và giá cả.

DXY dần phục hồi sau tin tức CPI Mỹ tháng 7 phù hợp với dự báo, giao dịch sát mức 98.5

• Ông cho biết sẵn sàng đảm nhận chức Chủ tịch Fed và đã trao đổi với Bộ trưởng Tài chính Bessent vào tuần trước.
• Khẳng định sẽ chấp nhận công việc nếu mục tiêu là giữ lạm phát thấp và ổn định, đồng thời tôn trọng tính độc lập của Fed.
• Sẽ làm việc trong khuôn khổ Đạo luật Dự trữ Liên bang (Fed Reserve Act).
• Ông không cho rằng thuế quan thực sự gây ra lạm phát, mà chỉ là yếu tố khiến mức giá tăng một lần.
• Nhận định lãi suất đã sẵn sàng để giảm.
• Dự báo Fed sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 9 và có thể thêm một lần nữa trong năm nay.
• Kỳ vọng mức giảm tổng cộng khoảng 100 điểm cơ bản vào thời điểm này năm sau.
• Cho rằng bất kỳ ứng viên nào trong danh sách cũng đều muốn được tạo điều kiện để thành công thay vì thất bại.

CPI tháng 7/2025: 

• 0.2% m/m (Dự báo: 0.2%; Trước đó: 0.3%)
• 2.7% y/y (Dự báo: 2.8%; Trước đó: 2.7%)

CPI lõi: 0.3% m/m (Dự báo: 0.3%; Trước đó: 0.2%)

Số liệu chưa làm tròn: CPI m/m +0.197%, CPI lõi m/m +0.322%

Thu nhập thực hàng tuần: +0.4% (tháng trước -0.3%, điều chỉnh từ -0.4%)

Trung bình 3 tháng (annualized): 2.3%

ừ tháng 6 → tháng 7/2025 (điều chỉnh theo mùa):

Lạm phát hàng hóa (hàng hóa trừ thực phẩm & năng lượng): +0.2% so với tháng trước

Lạm phát dịch vụ (dịch vụ trừ năng lượng): +0.4% so với tháng trước

Nhóm tăng mạnh hơn trong tháng 7:

Cà phê: +2.3% so với +2.2% tháng trước (+0.1 điểm %)

Đồ nội thất & giường nệm: +0.9% so với +0.4% (+0.5 điểm %)

Xe ô tô & xe tải đã qua sử dụng: +0.5% so với -0.7% (+1.2 điểm %)

Phụ tùng & thiết bị xe cơ giới: +0.9% so với +0.6% (+0.3 điểm %)

Dụng cụ, phần cứng, thiết bị ngoài trời: +1.6% so với +0.2% (+1.4 điểm %)

Nhóm giảm tốc trong tháng 7:

Nhiên liệu động cơ: -2.0% so với +1.0% (-3.0 điểm %)

Đồ gia dụng: -0.9% so với +1.9% (-2.8 điểm %)

Trái cây tươi: -1.4% so với +1.3% (-2.7 điểm %)

Hàng hóa công nghệ thông tin: -1.4% so với 0.0% (-1.4 điểm %)

Quần áo (tổng thể): +0.1% so với +0.4% (-0.3 điểm %)

Trước khi báo cáo được công bố, thị trường chứng khoán Mỹ ghi nhận:

• Dow Jones: +72 điểm
• S&P 500: +8.8 điểm
• NASDAQ: tăng nhẹ.

Thước đo lạm phát lõi cao hơn dự báo một chút, với số liệu chưa làm tròn ở mức 0.322%, cao hơn mốc 0.3%. Điều này đã đẩy CPI lõi hàng năm tăng lên 3.1% từ mức 3.0%.

Tuy nhiên, CPI tổng thể lại thấp hơn, ở mức 2.7%.

Về thị trường chứng khoán, Dow Jones hiện tăng khoảng 200 điểm, còn NASDAQ tăng 120 điểm.

Thị trường tiền tệ châu Âu hôm nay tiếp tục duy trì trạng thái trầm lắng khi giới đầu tư hướng sự chú ý về báo cáo CPI của Mỹ – sự kiện được xem là tâm điểm trong tháng.

Ngân hàng Trung ương Úc (RBA) đã cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản đúng như dự báo và tái khẳng định lập trường phụ thuộc vào dữ liệu, trong khi thị trường vẫn kỳ vọng thêm một lần cắt giảm trước cuối năm, với báo cáo việc làm công bố vào thứ Năm nhiều khả năng sẽ tác động mạnh đến dự báo này.

Tại Anh, số liệu việc làm nhìn chung phù hợp kỳ vọng, cho thấy sự chênh lệch quen thuộc giữa dữ liệu chính thức và khảo sát tư nhân, cùng đà tăng lương chậm lại, qua đó không làm thay đổi triển vọng lãi suất vốn được định giá lần cắt tiếp theo vào tháng 2/2026.

Trên thị trường, đồng USD ghi nhận mức tăng nhẹ trong bối cảnh biến động giá duy trì trong biên độ hẹp, có thể do hoạt động phòng ngừa rủi ro trước nguy cơ CPI “nóng”.

Báo cáo CPI lần này sẽ là yếu tố định hướng cuối cùng trước Hội nghị Jackson Hole, nơi Chủ tịch Fed Jerome Powell có thể phát tín hiệu cho khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 9, trong khi những phát biểu của các quan chức Fed trong những ngày tới sẽ phản ánh rõ hơn quan điểm chính sách trước thềm cuộc họp FOMC.

Giá vàng tiếp tục giao dịch ở mức thấp, chờ đợi dữ liệu CPI Mỹ công bố vào tối hôm nay.

Đồng USD đã giảm giá mạnh trên diện rộng kể từ sau báo cáo việc làm Mỹ (NFP) yếu hơn dự kiến, khi dữ liệu này thúc đẩy thị trường nhanh chóng định giá lại theo hướng nới lỏng và khiến nhiều quan chức Fed chuyển sang lập trường mềm mỏng hơn. Hiện thị trường dự báo Fed sẽ cắt giảm 57 điểm cơ bản vào cuối năm, so với mức 35 điểm cơ bản trước khi NFP được công bố, và nếu các số liệu kinh tế sắp tới tiếp tục ôn hòa, Chủ tịch Jerome Powell nhiều khả năng sẽ mở đường cho đợt giảm lãi suất vào tháng 9 tại hội nghị Jackson Hole.

Tâm điểm hiện nay là báo cáo CPI của Mỹ, với việc đồng bạc xanh phục hồi nhẹ hôm qua có thể phản ánh hoạt động phòng ngừa rủi ro trước sự kiện này; song với tín hiệu chính sách hiện tại, chỉ một dữ liệu lạm phát nóng vượt trội cùng báo cáo NFP tích cực trong tháng 9 mới đủ sức đảo chiều kỳ vọng. Ở chiều ngược lại, Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) vẫn duy trì trạng thái tạm dừng kéo dài, dù lạm phát có cải thiện nhẹ và không có khả năng tăng lãi suất trong thời gian tới, trong khi thị trường cũng không kỳ vọng SNB sẽ cắt giảm thêm. Mức thuế 39% mà Mỹ áp lên Thụy Sĩ nhiều khả năng sẽ được hạ xuống 10–20% trong thời gian tới.

Về kỹ thuật, USDCHF đang giữ trên vùng hỗ trợ 0.8050 và đường xu hướng chính, với khung 4 giờ xuất hiện đường xu hướng tăng nhỏ gần vùng hỗ trợ – điểm then chốt để phe mua kỳ vọng giá bật lên mốc 0.84, còn phe bán tìm kiếm cú phá vỡ xuống đáy mới.

Trên khung 1 giờ, vùng hỗ trợ 0.8090 có thể là điểm vào lệnh của phe mua, trong khi phe bán sẽ gia tăng vị thế nếu giá xuyên thủng vùng này để đưa tỷ giá về đường xu hướng thấp hơn; tuy nhiên, với báo cáo CPI công bố hôm nay, các tín hiệu kỹ thuật có thể tạm mất hiệu lực và giới đầu tư nên thận trọng chờ sau khi dữ liệu ra mắt.

Chỉ số lạc quan của doanh nghiệp nhỏ NFIB tại Mỹ đã tăng từ 98,6 lên 100.3 trong tháng 7, vượt dự báo 98.6, nhờ nhiều chủ doanh nghiệp đánh giá điều kiện kinh doanh cải thiện và coi đây là thời điểm thích hợp để mở rộng.

Tuy vậy, Chỉ số Bất ổn tăng 8 điểm so với tháng 6, lên 97, phản ánh tâm lý lo ngại vẫn hiện hữu. Chất lượng lao động trở lại vị trí vấn đề hàng đầu của Main Street, với 21% chủ doanh nghiệp coi đây là mối quan tâm lớn nhất, tăng 5 điểm so với tháng trước. Kinh tế trưởng NFIB Bill Dunkelberg cho biết, dù mức lạc quan cải thiện, sự không chắc chắn vẫn cao, song 6 tháng tới có thể mang lại nhiều rõ ràng hơn nếu Quốc hội duy trì vĩnh viễn khoản khấu trừ thuế 20% cho doanh nghiệp nhỏ và chính sách thương mại được định hình, trong khi bài toán nhân sự chất lượng vẫn là thách thức nổi bật.

Goldman Sachs dự báo tác động của thuế quan sẽ bắt đầu hiện rõ hơn trong giá tiêu dùng Mỹ từ tháng 8, khi các cuộc đàm phán thương mại đã ổn định sau hạn chót 1/8. Theo ước tính, đến tháng 6, các nhà xuất khẩu nước ngoài mới gánh 14% chi phí thuế, người tiêu dùng Mỹ chịu 22% và doanh nghiệp Mỹ hấp thụ hơn một nửa. Tuy nhiên, nếu các mức thuế mới theo xu hướng cũ, tỷ lệ này sẽ chuyển dịch mạnh khi người tiêu dùng phải gánh tới 67%, nhà xuất khẩu 25% và doanh nghiệp Mỹ chưa tới 10%.

Goldman Sachs tính toán thuế quan đã làm PCE lõi tăng 0,20% và có thể cộng thêm 0.16% trong tháng 7, cùng 0,5% từ tháng 8 đến tháng 12, đưa lạm phát PCE lõi lên 3.2% cuối năm, so với xu hướng cơ bản 2.4%. Diễn biến này khiến thị trường gần như chắc chắn Fed sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 9 với xác suất 89% và khoảng 57 điểm cơ bản được dự báo cho đến cuối năm, trong bối cảnh các ngân hàng lớn như Citi, BofA, JP Morgan, Deutsche, Morgan Stanley và Wells Fargo đều đưa ra dự báo PCE lõi tháng này tăng 0.27%–0.34% m/m và khoảng 3.0% y/y.

Khảo sát ZEW tháng 8 cho thấy bức tranh kinh tế Đức tiếp tục ảm đạm khi chỉ số điều kiện hiện tại giảm sâu xuống -68.6, tệ hơn dự báo -65.0 và mức -59.5 của tháng trước. Chỉ số triển vọng cũng lao dốc mạnh từ 52.7 xuống 34.7, thấp hơn dự báo 39.8, phản ánh tâm lý lạc quan đang suy yếu rõ rệt.

Theo ZEW, nguyên nhân chủ yếu là sự thất vọng của giới chuyên gia tài chính trước thỏa thuận thương mại Mỹ–EU, đặc biệt triển vọng u ám hơn đối với ngành hóa chất và dược phẩm, qua đó kéo giảm mạnh chỉ số tâm lý kinh tế tổng thể.

Tổng thống Trump đăng trên Truth Social rằng nhập khẩu vàng sẽ không bị áp thuế, theo nhận định của các chuyên gia phân tích FX Frances Cheung và Christopher Wong của OCBC.

Đà tăng nhẹ trên biểu đồ ngày suy yếu

“Thông tin này đã giúp xóa bỏ sự nhầm lẫn trước đó khi truyền thông đưa tin rằng các thỏi vàng 1 kg và 100 ounce nhập khẩu từ Thụy Sĩ sẽ bị áp thuế 39%. Tuy nhiên, hiện vẫn chưa có thông báo chính thức hay sắc lệnh hành pháp nào được ban hành. Trong ngắn hạn, dữ liệu CPI của Mỹ và kỳ vọng của thị trường về lộ trình cắt giảm lãi suất của Fed cũng có thể tác động đến triển vọng giá vàng.”

“Giá XAU hiện ở mức 3,351 USD. Đà tăng nhẹ trên biểu đồ ngày đã suy yếu, trong khi đà giảm của RSI cũng chậm lại. Vùng hỗ trợ quan trọng nằm quanh 3,340/3,350 USD (đường trung bình 21 và 50 ngày). Nếu phá vỡ dứt khoát, hỗ trợ tiếp theo sẽ ở vùng 3,290 USD. Kháng cự ở mức 3,450 và 3,500 USD (đỉnh năm 2025).”

Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 7 của Mỹ được kỳ vọng tăng 2.8% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn mức 2.7% của tháng 6, phản ánh tác động lan tỏa từ các biện pháp thuế quan.

Giới phân tích dự báo Fed sẽ hạ lãi suất 25 bps vào tháng 9.

Diễn biến lạm phát tháng này có thể đóng vai trò then chốt trong việc định hình xu hướng của đồng USD thời gian tới.

• Eurostoxx tăng 0.3%
• DAX của Đức tăng 0.1%
• CAC 40 của Pháp tăng 0.5%
• FTSE 100 của Anh tăng 0.2%
• IBEX của Tây Ban Nha
• FTSE MIB của Ý cùng tăng 0.5%.

Dù khởi đầu tích cực, nhưng vẫn còn khá sớm trong ngày. Hợp đồng tương lai chứng khoán Mỹ cũng ổn định hơn sau phiên giao dịch ảm đạm hôm qua, với S&P 500 futures hiện tăng 0.1%. Tâm điểm thị trường đang hướng về báo cáo CPI của Mỹ sắp công bố, khiến giao dịch buổi sáng tại châu Âu có phần trầm lắng trong vài giờ tới.

UBS dự báo CPI lõi tháng 7 của Mỹ tăng +0.35% so với tháng trước (cao hơn dự báo +0.32%) và +3.11% so với cùng kỳ (so với +3.00%), mức dự báo cao nhất trong nhóm các nhà phân tích. Họ cho rằng áp lực giá sẽ tiếp tục gia tăng từ nay đến hết mùa thu.

Tác động từ thuế quan được xem là yếu tố chính, với lạm phát hàng hóa lõi tháng 7 dự kiến đạt +0.38% so với tháng trước (tháng 6 là +0.20%) và có thể tăng mạnh trong những tháng tới: +0.60% (tháng 8), +0.76% (tháng 9) và +0.73% (tháng 10).

Ở mảng dịch vụ lõi, UBS dự báo mức tăng tháng 7 sẽ đạt +0.35% (so với +0.25% của tháng 6), nhờ giá vé máy bay và lưu trú phục hồi. Sau khi giảm lần lượt 0.11% và 2.89% trong tháng 6, hai nhóm này được kỳ vọng sẽ tăng +1.0% và +0.90% trong tháng 7.

Đà tăng mới của đồng USD tiếp tục gây áp lực lên nhóm tài sản rủi ro, khiến EUR/USD giảm phiên thứ hai liên tiếp vào thứ Hai, có lúc lùi xuống dưới 1,1600. Diễn biến này diễn ra khi nhà đầu tư chuẩn bị cho dữ liệu CPI của Mỹ công bố vào thứ Ba và đánh giá việc gia hạn 90 ngày thỏa thuận đình chiến thương mại Mỹ - Trung.

Dữ liệu mới nhất do ONS công bố - ngày 12 tháng 8 năm 2025

• Tỷ lệ thất nghiệp: 4.7% (Kỳ vọng: 4.7%, Kỳ trước: 4.7%)
• Thay đổi việc làm: +239,000 (Kỳ vọng: +185,000, Kỳ trước: +134,000)
• Thu nhập trung bình hàng tuần: +4.6% (Kỳ vọng: +4.7% - trung bình 3 tháng so với cùng kỳ, Kỳ trước: +5.0%)
• Thu nhập trung bình hàng tuần (không tính thưởng): +5.0% (Kỳ vọng: +5.0% - trung bình 3 tháng so với cùng kỳ, Kỳ trước: +5.0%)

Tỷ lệ thất nghiệp không đổi trong tháng, nhưng thị trường lao động vẫn đang dần hạ nhiệt trong bối cảnh bảng lương tiếp tục suy yếu. Một dấu hiệu tốt cho BoE để tiếp tục cắt giảm lãi suất là tiền lương thực tế đang tiếp tục giảm bớt. Trong các tháng từ tháng 4 đến tháng 6, tổng thu nhập (tính theo giá trị thực) đã hạ nhiệt xuống +0.5%, trong khi thu nhập thường xuyên (không tính thưởng) giảm xuống +0.9%. Đây là những mức thấp nhất trong gần hai năm qua.

BOE dường như sẽ tạm dừng vào tháng 9, nhưng nếu điều kiện thị trường lao động tiếp tục theo hướng này trong những tháng tới, họ có thể cân nhắc hành động vào tháng 11 hoặc tháng 12. Tuy nhiên, họ vẫn phải cân bằng điều này với lạm phát giá tiêu dùng. Do đó, đây chính là rủi ro đình lạm (stagflation) đối với nền kinh tế Vương quốc Anh.

Phát biểu của Thống đốc RBA, Michele Bullock, trong cuộc họp báo của bà:

• Chúng tôi sẽ quyết định theo từng cuộc họp.
• Các dự báo ngụ ý rằng lãi suất điều hành có thể cần phải thấp hơn để đảm bảo ổn định giá cả.
• Đừng quá chú trọng vào lãi suất trung tính.
• Lãi suất trung tính là một khái niệm dài hạn nhưng chỉ đúng khi không có các cú sốc.

Đồng AUD (aussie) giảm nhẹ trong ngày nhưng không có gì thực sự nổi bật. RBA đã hành động đúng như kỳ vọng và thông điệp về việc chờ đợi thêm dữ liệu vẫn là phần quan trọng trong định hướng của họ. Sự kiện rủi ro quan trọng tiếp theo sẽ là báo cáo thị trường lao động Úc vào thứ Năm tuần này. Hiện tại, các nhà giao dịch đang định giá xác suất chỉ khoảng ~34% cho việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9.

Đầu tiên là cặp EUR/USD tại mức 1.1650. Đây không phải là mức có ý nghĩa kỹ thuật quan trọng, vì vậy tác động có thể sẽ tương đối nhỏ. Tuy nhiên, nếu có, nó sẽ giúp hạn chế các biến động giá lớn vì các nhà giao dịch đều đang chờ đợi báo cáo CPI của Mỹ vào cuối ngày trước khi có động thái mới.

Điều tương tự cũng áp dụng cho cặp USD/CAD tại mức 1.3750, mặc dù đường trung bình động 100 giờ đang ở gần mức 1.3754. Nhưng nhìn chung, các nhà giao dịch sẽ không mặn mà với việc theo đuổi bất kỳ biến động nào trước dữ liệu lạm phát.

Do đó, dự kiến thị trường đối với các đồng tiền chính sẽ trầm lắng hơn cho đến khi chúng ta đến với sự kiện chính. Sau đó, tất cả sẽ xoay quanh việc phản ứng với các con số và phân tích ý nghĩa của chúng đối với triển vọng của Fed.