Tiêu điểm thị trường

Đơn xin vay thế chấp MBA của Mỹ trong tuần kết thúc ngày 19/9 chỉ tăng nhẹ 0.6%, chậm hơn đáng kể so với mức tăng đột biến 29.7% của tuần trước, cho thấy nhu cầu vay đã bình ổn.

Chỉ số thị trường nhích lên 388.3 từ 386.1, chỉ số mua nhà tăng nhẹ lên 174.5 từ 174.0, trong khi chỉ số tái cấp vốn cũng tăng khiêm tốn lên 1,609.8 từ 1,596.7.

Lãi suất thế chấp kỳ hạn 30 năm giảm nhẹ từ 6.39% xuống 6.34%, phù hợp với xu hướng các đơn vay thường biến động ngược chiều lãi suất. Tuy nhiên, báo cáo này vốn không phải yếu tố có thể tác động đáng kể đến thị trường tài chính.

Chứng khoán Mỹ đã chịu một đợt điều chỉnh nhẹ hôm qua, với nhóm cổ phiếu công nghệ dẫn đầu đà giảm sau khi vươn lên mức kỷ lục vào đầu tuần. Chủ tịch Fed, ông Powell, rốt cuộc cũng không đưa ra quá nhiều tín hiệu, khiến nhà đầu tư vẫn phải tiếp tục theo dõi dữ liệu kinh tế Mỹ để xác nhận kỳ vọng của họ về triển vọng chính sách của Fed.

Nếu không có một cú đảo chiều lớn, các chỉ số Mỹ có vẻ sẵn sàng ghi nhận chuỗi năm tháng tăng liên tiếp khi khép lại tháng 9. Lần gần nhất điều này xảy ra cũng là từ tháng 5 đến tháng 9 năm ngoái.

Ngay cả ở mức đỉnh cao hiện tại, dường như không có nhiều yếu tố có thể làm suy yếu đà tăng của thị trường cổ phiếu. Nhu cầu của nhà đầu tư và nhu cầu nước ngoài đối với tài sản Mỹ vẫn vững vàng, ít nhất theo những gì dữ liệu cho thấy. Ở thời điểm này, sẽ cần một cú hồi phục mạnh mẽ của thị trường lao động hoặc một đợt tăng tốc của lạm phát (hoặc có thể cả hai) mới thực sự phá vỡ tâm lý lạc quan trên thị trường.

Ngoài ra, nhà đầu tư dường như đủ tự tin để tiếp tục đặt niềm tin vào “tấm đệm Fed” – rằng ngay cả khi xảy ra một đợt bán ra hay điều chỉnh vừa phải, Fed vẫn sẽ can thiệp hỗ trợ.

Nếu bạn đang cố gắng lý giải tất cả những gì đang diễn ra trên thị trường, tôi đã bắt gặp một câu đùa nhỏ gần đây. Có lẽ mọi chuyện thực sự đơn giản đến thế khi nói về việc mua vào mỗi khi giá giảm trong thời kỳ bùng nổ AI hiện nay.

Sau đợt cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản của Fed tuần trước, S&P 500 đã điều chỉnh nhẹ nhưng nhìn chung xu hướng tăng vẫn được giữ vững.

Fed thực hiện động thái này chủ yếu để ứng phó với sự suy yếu của thị trường lao động – một biện pháp “quản lý rủi ro” hơn là tín hiệu nới lỏng mạnh mẽ.

Tuy nhiên, nếu dữ liệu lao động cải thiện trong những tháng tới, ngân hàng trung ương có thể sớm trở nên thận trọng hơn và tạm dừng cắt giảm, trong khi một nền kinh tế “quá nóng” hoặc lạm phát tăng vọt có thể buộc Fed quay lại lập trường diều hâu, gây áp lực lên chứng khoán.

Hiện thị trường đang định giá tổng mức nới lỏng 112 điểm cơ bản đến cuối năm 2026, cao hơn nhiều so với dự báo 75 điểm của Fed, cho thấy kỳ vọng có phần lạc quan quá mức và tiềm ẩn nguy cơ điều chỉnh nếu dữ liệu Mỹ mạnh hơn dự kiến, đặc biệt với báo cáo việc làm NFP sắp tới.

Về kỹ thuật, chỉ số này vẫn ở vùng đỉnh kỷ lục, với các mức hỗ trợ quanh đường xu hướng chính trên biểu đồ ngày và các mốc quan trọng 6,611 và 6,250 điểm trên khung thời gian thấp hơn. Trong bối cảnh Fed còn duy trì lập trường ôn hòa, các chuyên gia nhận định đà giảm sẽ bị hạn chế và những nhịp điều chỉnh hiện tại chủ yếu vẫn là cơ hội để “bắt đáy” thay vì tín hiệu bán ra.

Sau khi phục hồi lên gần 3,780 USD/oz, giá vàng hiện đang điều chỉnh về 3,767 USD/oz.

Đồng bạc xanh phục hồi giữa tuần sau khi giảm hai ngày liên tiếp, trong bối cảnh thị trường tiền tệ thiếu động lực rõ ràng và các tín hiệu từ Fed chưa dứt khoát.

Trước đó, USD và lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ đồng loạt suy yếu khi Chủ tịch Fed Powell đưa ra quan điểm có phần dovish hơn, nhưng vẫn để ngỏ khả năng giữ nguyên hoặc điều chỉnh lãi suất, khiến giới đầu tư phân vân.

Trong phiên châu Âu hôm nay, USD lấy lại vị thế: EUR/USD giảm 0.4% xuống 1.1770 do khảo sát kinh doanh Ifo của Đức kém tích cực, GBP/USD lùi 0.3% xuống 1.3477, USD/CHF tăng 0.4% lên 0.7940, còn USD/JPY cũng nhích 0.4% lên 148.27 dù lợi suất trái phiếu Mỹ không biến động nhiều.

Đáng chú ý, USD/JPY đang tiến sát đường MA 200 ngày ở mức 148.50, tiếp tục duy trì trạng thái đi ngang giữa các ngưỡng kỹ thuật quan trọng kể từ tháng 7. Giới phân tích nhận định một cú bứt phá rõ rệt trên hoặc dưới các mốc này có thể báo hiệu xu hướng mới, đặc biệt khi thị trường đang hướng sự chú ý về báo cáo việc làm Mỹ vào tuần tới.

Porsche, nhà sản xuất xe thể thao hạng sang của Đức, đang đối mặt với khủng hoảng sau gần ba năm niêm yết, khi lợi nhuận hoạt động quý II/2025 lao dốc khoảng 91% và biên lợi nhuận cả năm được hạ xuống tối đa 2%, thấp hơn nhiều so với mức 5%–7% trước đó, tương ứng mức sụt giảm 1.8 tỷ euro.

Trái ngược với kết quả ảm đạm này, Ferrari cùng kỳ vẫn tăng doanh thu, giao hàng và đạt biên lợi nhuận hoạt động 30.9%, cho thấy vấn đề không nằm ở toàn bộ thị trường xe sang mà chủ yếu ở định hướng sai lầm của Porsche.

Kế hoạch điện khí hóa 80% danh mục sản phẩm vào năm 2030, công bố năm 2022, nay đã bị điều chỉnh vì nhu cầu xe điện suy yếu, trong khi người mua xe thể thao vẫn ưa tiếng gầm động cơ xăng, lo ngại về phạm vi di chuyển, thời gian sạc và phải cạnh tranh gay gắt với các hãng xe Trung Quốc giá rẻ. Bối cảnh thương mại toàn cầu cũng gây thêm áp lực, khi cuộc chiến thuế quan của Tổng thống Trump đã khiến ngành ô tô toàn cầu thiệt hại gần 12 tỷ USD, buộc các hãng, bao gồm Porsche, cắt giảm chi phí và sa thải nhân sự.

Fitch cảnh báo các nhà sản xuất châu Âu khó chuyển toàn bộ chi phí tăng thêm sang khách hàng, có thể làm giảm biên lợi nhuận tới 250 điểm cơ bản. Những tháng tới sẽ mang tính quyết định đối với Porsche khi hãng buộc phải đàm phán gay gắt với công đoàn, xem xét tái cấu trúc danh mục sản phẩm và tìm cách thích nghi trước áp lực kinh tế, thương mại và niềm tin tiêu dùng suy yếu.

• Giá vàng được lực mua bắt đáy hỗ trợ trong phiên thứ Tư, tạm dừng nhịp điều chỉnh từ đỉnh lịch sử.
• Kỳ vọng Fed sớm hạ lãi suất và căng thẳng địa chính trị tiếp tục tạo bệ đỡ cho kim loại quý.
• Dù vậy, sự phục hồi của USD cùng trạng thái quá mua khiến đà tăng của XAU/USD đối mặt với nhiều rào cản.

Ngân hàng Deutsche tiếp tục giữ vững quan điểm rằng giá vàng có khả năng đạt mốc 4,000 USD/ounce vào năm tới. Trong báo cáo mới nhất, ngân hàng này tái khẳng định các yếu tố hỗ trợ chính và khuyến nghị nhà đầu tư duy trì vị thế mua vàng.

Theo Deutsche, việc Fed nối lại chu kỳ nới lỏng, ECB tạm dừng cắt giảm lãi suất và BoJ bắt đầu chuyển hướng “hawkish” đang tạo áp lực lên đồng USD, làm suy yếu lợi thế lợi suất cao, từ đó giảm nhu cầu nắm giữ đồng bạc xanh.

Ngoài ra, nhu cầu mua vàng từ các ngân hàng trung ương – đặc biệt là Trung Quốc – tiếp tục đóng vai trò quan trọng, với dòng chảy vẫn duy trì mạnh mẽ, dù một phần chưa được báo cáo. Ước tính, hoạt động mua vàng trong quý III vẫn khá ổn định. Nhìn xa hơn sang năm 2026, Deutsche dự báo vàng có thể tiếp tục tăng thêm 24%, chủ yếu nhờ nhu cầu từ ngân hàng trung ương và môi trường kinh tế vĩ mô thuận lợi.

Song song với khuyến nghị nắm giữ vàng, Deutsche cũng khuyến cáo bán khống dầu thô, cho rằng thị trường dầu đang dư cung trong khi tăng trưởng nhu cầu suy yếu, làm gia tăng áp lực tiêu cực đối với triển vọng trung hạn của mặt hàng này.

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) nhiều khả năng sẽ điều chỉnh tăng dự báo kinh tế và lạm phát trong báo cáo triển vọng quý tháng 10. Theo ông Adachi, nếu tăng trưởng GDP quý II đủ mạnh để nâng dự báo tăng trưởng và giá cả, khả năng tăng lãi suất không thể loại trừ. Tuy nhiên, nếu BoJ tập trung vào các rủi ro, việc nâng lãi suất có thể sẽ bị trì hoãn đến tháng 3/2026.

Ông nhận định mức tăng lãi suất lên 0.75% sẽ không gây nhiều tổn hại đến tăng trưởng kinh tế Nhật Bản. Dù nhiệm kỳ của Adachi đã kết thúc từ tháng 3, những đánh giá của ông vẫn được coi là tham khảo giá trị nhờ kinh nghiệm điều hành.

Trước đó, tại cuộc họp gần nhất, hai thành viên BoJ đã bất ngờ bỏ phiếu ủng hộ tăng lãi suất, khiến đồng yên tăng mạnh và chỉ số Nikkei giảm, dù sau đó Thống đốc Ueda đã hạ thấp tác động của quan điểm "hawkish" này. Thị trường vốn đã dự báo cao về khả năng tăng lãi suất trong năm nay, nên vấn đề không phải ở thời điểm tháng 10 hay 12, mà là BoJ sẽ tiếp tục thế nào sau đợt nâng lãi suất đầu tiên.

Đại diện Thương mại Mỹ (USTR) Jamieson Greer cho biết Washington sẽ tìm cách hoàn tất thêm nhiều thỏa thuận thương mại với các quốc gia ASEAN trong những tháng tới, đồng thời bày tỏ hy vọng thương mại Mỹ - ASEAN sẽ cân bằng và mang tính đối ứng.

Với việc cuộc gặp Trump - Tập đã bị loại khỏi chương trình nghị sự, hiện vẫn chưa rõ liệu thông tin trước đó có thể được xem là xác nhận việc ông Trump tham dự Hội nghị thượng đỉnh ASEAN tại Malaysia vào tháng tới hay không. Cho đến nay, mới chỉ có phía Malaysia đưa ra xác nhận, trong khi Mỹ chưa lên tiếng. Nếu ông Tập không tham dự, nhiều khả năng ông Trump cũng sẽ vắng mặt.

Tuy nhiên, nếu Mỹ cử đại diện tham gia, ít nhất cuộc gặp vẫn có thể mở ra một số thảo luận về thương mại.

Hôm nay dự kiến sẽ là một ngày khá trầm lắng về dữ liệu kinh tế khi lịch công bố hầu như trống rỗng. Điểm đáng chú ý duy nhất là khảo sát IFO của Đức trong phiên châu Âu, vốn thường có tương quan với các chỉ số PMI của Đức. Tuy nhiên, khảo sát này khó có khả năng tạo tác động lớn lên thị trường trong bối cảnh ECB duy trì lập trường “tạm dừng cứng rắn” và tập trung vào lạm phát.

Trong phiên Mỹ, chỉ có bài phát biểu của Greene (BoE) và Daly (Fed). Greene thường có xu hướng “hawkish” hơn và khó có khả năng thay đổi quan điểm khi BoE tái khẳng định sự tập trung vào lạm phát. Trong khi đó, Daly thường giữ thái độ trung lập đến “dovish”, và nhiều khả năng sẽ tiếp tục kỳ vọng ba lần cắt giảm lãi suất vào năm 2025. Vấn đề là bà sẽ không có quyền bỏ phiếu cho đến năm 2027, nên phát biểu của bà có sức nặng hạn chế hơn.

Ứng viên thủ tướng Nhật Bản Sanae Takaichi cho rằng chính phủ có trách nhiệm đặt ra định hướng chính sách tài khóa và tiền tệ, trong khi BoJ sẽ quyết định các công cụ thực thi.

Takaichi lưu ý lãi suất cao có thể ảnh hưởng đến đầu tư doanh nghiệp và chi phí vay mua nhà. Bà nhận định lạm phát hiện nay chủ yếu đến từ chi phí nhập khẩu, và mục tiêu là dịch chuyển sang lạm phát vừa phải được thúc đẩy bởi tăng lương.

Takaichi được coi là “học trò” chính trị của cố Thủ tướng Abe, từng thua ở vòng hai trong cuộc đua lãnh đạo năm ngoái trước Ishiba. Năm nay, bà là ứng viên hàng đầu trong cuộc bỏ phiếu ngày 4/10, nhưng sẽ đối mặt với cạnh tranh mạnh từ Shinjiro Koizumi, con trai cựu Thủ tướng Junichiro Koizumi. Nếu thắng, Takaichi sẽ trở thành nữ thủ tướng đầu tiên của Nhật, trong khi Koizumi, nếu đắc cử, sẽ là thủ tướng trẻ nhất thời hiện đại.

Đầu tuần giao dịch cho thấy tâm lý giằng co, với đồng USD suy yếu nhẹ. Nhà đầu tư đang chờ đợi các dữ liệu Mỹ quan trọng vào ngày mai và thứ Sáu, trước khi tâm điểm chuyển sang báo cáo việc làm phi nông nghiệp (NFP) tuần tới.

Trong khi đó, EUR/USD trở lại trên mốc 1.1800 trong phiên Á, nhưng đang đối diện lượng quyền chọn đáo hạn lớn tại đây. Tương tự, GBP/USD duy trì trên 1.3500. Điểm sáng hôm nay là đồng AUD, tăng 0.3% lên 0.6618 sau số liệu CPI tháng 8 cao hơn dự báo. Xác suất thị trường dự đoán RBA giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp tới đã tăng từ 82% lên 92%.

Ở chứng khoán, nhóm công nghệ dẫn dắt đà điều chỉnh tại Phố Wall hôm qua, sau khi vừa lập đỉnh mới đầu tuần. Thị trường vẫn trong trạng thái chờ đợi Fed, với kịch bản cơ sở là cắt giảm lãi suất tiếp trong tháng 10 — và dữ liệu Mỹ sắp tới sẽ là yếu tố then chốt để kiểm chứng kỳ vọng này.

Trong ngày hôm nay, lịch công bố dữ liệu kinh tế châu Âu khá thưa thớt, chỉ có khảo sát Ifo (Đức) tháng 9, dự kiến không tạo nhiều tác động khi điều kiện kinh tế gần đây đã củng cố quan điểm giữ nguyên chính sách của ECB. Ngay cả lịch phát biểu quan chức Fed cũng trống rỗng, trước khi sôi động trở lại từ ngày mai.

Do đó, thị trường có khả năng tiếp tục dao động nhej trong hôm nay, chờ cú hích mới trong tuần.

Vàng quay đầu tăng, giao dịch quanh mức 3,767 USD/oz trong phiên

Một số mức đáng chú ý hôm nay:

• EUR/USD: 1.1800 – tiếp tục là tâm điểm. Trong bối cảnh thị trường thiếu chất xúc tác, mức đáo hạn này có thể giữ giá trong biên độ quanh 1.1800 trong phiên châu Âu. Lưu ý ngày mai cũng có lượng lớn đáo hạn tại cùng mốc này, trước khi thị trường chờ dữ liệu Mỹ quan trọng hơn.
• GBP/USD: 1.3500 – không gắn với ngưỡng kỹ thuật quan trọng, nhưng có thể khiến biến động bị kiềm chế phần nào khi tâm lý với USD còn lẫn lộn.
• USD/CAD: 1.3850 – cặp tiền đang đi lên từ đầu tuần, nhưng đáo hạn tại đây có thể hạn chế dư địa tăng thêm trong phiên châu Âu. Tuy nhiên, mức này cũng không phải ngưỡng kỹ thuật quan trọng.
• AUD/USD: 0.6600 – dữ liệu CPI Úc “nóng” đã giúp AUD bật lên trên MA 100 giờ tại 0.6604. Hiện có khoảng trống giao dịch tới MA 200 giờ ở 0.6634. Do đó, các mức kỹ thuật này quan trọng hơn so với ảnh hưởng từ đáo hạn hôm nay.

Tâm điểm hôm nay là CPI tháng 8 của Úc. Dù chỉ số hàng tháng không bao quát toàn bộ rổ CPI, nó cung cấp tín hiệu sớm trước báo cáo quý công bố cuối tháng 10.

• CPI toàn phần: +3% y/y (tháng 7: 2.8%; dự đoán: 2.9%) – mức cao nhất trong 1 năm, tiệm cận trần mục tiêu 2–3% của RBA và vượt mức trung điểm 2.5% đã thống nhất với chính phủ.
• Số liệu này gần như loại bỏ khả năng RBA cắt giảm lãi suất tại cuộc họp ngày 29–30/9, đồng thời hạ kỳ vọng cắt giảm trong tháng 11 xuống khoảng 50% từ 70% trước đó.
• AUD bật tăng mạnh, vượt 0.6620 sau công bố, trong khi chứng khoán Úc quay đầu giảm.

Diễn biến khác:

• Nhật Bản: PMI tháng 9 cho kết quả trái chiều – sản xuất tiếp tục co hẹp, dịch vụ mở rộng; đồng yên yếu đi nhẹ.
• New Zealand: Bộ trưởng Tài chính Willis xác nhận Anna Breman (Phó Thống đốc Riksbank, Thụy Điển) sẽ nhậm chức Thống đốc RBNZ từ 1/12.
• USD vững trên diện rộng, nhưng AUD là đồng tiền nổi bật.
• Crypto: Tether được cho là đang nhắm tới mức định giá 500 tỷ USD trong một đợt huy động vốn lớn.

Chứng khoán châu Á – Thái Bình Dương:

• Nhật Bản (Nikkei 225): -0.25%
• Hồng Kông (Hang Seng): +0.72%
• Thượng Hải (Shanghai Composite): +0.46%
• Úc (S&P/ASX 200): -0.97%

Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Úc tháng 8 tăng 3% so với cùng kỳ (dự đoán: 2.9%; trước đó: 2.8%), đánh dấu mức tăng nhanh nhất trong vòng một năm. So với tháng trước, CPI đi ngang. Giá điện giảm 6.3% nhờ gói hỗ trợ của chính phủ, trong khi chi phí du lịch và lưu trú cũng giảm.

Thước đo lõi “trimmed mean” hạ nhẹ xuống 2.6% từ 2.7% trong tháng 7. Tuy nhiên, chỉ số loại trừ các mặt hàng biến động và chi phí du lịch tăng lên 3.4% từ 3.2%.

Số liệu “nóng” này gần như loại bỏ khả năng RBA cắt giảm lãi suất tại cuộc họp ngày 29–30/9, đồng thời kéo giảm kỳ vọng cắt giảm trong tháng 11 xuống khoảng 60%, từ mức 70% trước công bố dữ liệu. Đồng AUD bật tăng, trong khi lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 3 năm giảm.

RBA trước đó nhấn mạnh dữ liệu CPI hàng tháng quá biến động và quyết định chính sách dựa nhiều hơn vào số liệu quý. Thống đốc Michele Bullock khẳng định kinh tế Úc vẫn vững vàng, lạm phát sẽ quay lại biên độ mục tiêu 2–3%, và thị trường lao động gần như toàn dụng (tỷ lệ thất nghiệp 4.2%). Ngân hàng dự báo lạm phát toàn phần sẽ tăng lên 3.1% trong năm 2026 khi hết hiệu lực trợ cấp năng lượng, trong khi lạm phát lõi duy trì quanh 2.6%.

Với bối cảnh này, RBA được dự báo sẽ giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp cuối tháng 9.

Tổ chức Hợp tác và Phát triển Kinh tế (OECD) đã điều chỉnh dự báo tăng trưởng toàn cầu năm 2025 lên 3.2%, so với mức 2.9% đưa ra hồi tháng 6, nhờ:

• Đà phục hồi bền bỉ hơn kỳ vọng tại các thị trường mới nổi

• Dòng vốn đầu tư thúc đẩy bởi AI tại Mỹ

• Các biện pháp hỗ trợ tài khóa ở Trung Quốc

Tăng trưởng của Mỹ năm nay được dự báo đạt 1.8%, cao hơn mức 1.6% đưa ra trước đó, nhưng vẫn thấp hơn nhiều so với 2.8% trong năm 2024.

Sang năm 2026, tăng trưởng toàn cầu được dự báo chậm lại còn 2.9%, trong khi Mỹ ở mức 1.5%.

OECD cảnh báo tác động từ các gói thuế quan lớn của Mỹ — hiện trung bình gần 20%, mức cao nhất kể từ năm 1933 — vẫn chưa thể hiện đầy đủ. Hoạt động thương mại và đầu tư dồn vào đầu năm đã giúp hiệu suất 2025 khả quan hơn, nhưng các biện pháp thuế quan đang bắt đầu ảnh hưởng đến chi tiêu, thị trường lao động và giá tiêu dùng, với nguy cơ lạm phát tiếp tục tăng trong thời gian tới.

OECD dự báo lạm phát toàn khối G20 ở mức 3.4% năm 2025, thấp hơn so với mức 3.6% hồi tháng 6.

Tại Mỹ, lạm phát được điều chỉnh giảm từ 3.2% xuống 2.7%, song rủi ro vẫn cao do thuế quan, thâm hụt ngân sách và sự điều chỉnh trên thị trường tài chính. OECD cũng cảnh báo biến động từ thị trường tiền số là rủi ro đối với ổn định kinh tế, dù cho việc ứng dụng AI và khả năng nới lỏng các hạn chế thương mại có thể mang lại yếu tố tích cực.

Tác động thị trường cần theo dõi:

• Sức chống chịu của thị trường mới nổi hỗ trợ đồng tiền EM, nhưng áp lực lạm phát từ thuế quan có thể khiến chính sách tiền tệ thắt chặt hơn.

• Đầu tư AI và kích thích từ Trung Quốc giúp duy trì tâm lý lạc quan ngắn hạn với thị trường chứng khoán, dù rủi ro tài khóa và thương mại vẫn hiện hữu.

Ngân hàng cho rằng sự suy yếu kéo dài của thị trường lao động Mỹ cùng chuỗi động thái hạ lãi suất từ Cục Dự trữ Liên bang sẽ gây áp lực lên đồng USD trong năm tới. Các chuyên gia kinh tế của UBS dự báo Fed sẽ cắt giảm thêm tổng cộng 75 điểm cơ bản trong năm 2025 — cao hơn so với mức mà thị trường hiện phản ánh — qua đó thu hẹp chênh lệch lãi suất. UBS cũng lưu ý khả năng bổ nhiệm một Chủ tịch Fed mới có thể mở đường cho những đợt cắt giảm mạnh hơn vào năm 2026, thậm chí khiến lãi suất 1 năm kỳ hạn 1 năm của Mỹ xuống dưới 3%.

Tuy nhiên, UBS cho rằng đà suy yếu của đồng USD sẽ dần mất lực vào cuối năm 2025, khi nền kinh tế Mỹ có thể gây bất ngờ tích cực trong năm 2026 nhờ các biện pháp tài khóa và nới lỏng quy định. Yếu tố này sẽ hỗ trợ đồng bạc xanh hồi phục, trái ngược với quan điểm phổ biến hiện nay về một chu kỳ giảm kéo dài.

• Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) hàng tháng của Úc (tháng 8/2025) tăng 3%, cao hơn so với tháng 7 và dự báo, đồng thời chạm ngưỡng trên cùng trong biên mục tiêu 2-3% của RBA.
• Kỳ vọng: 2.9%
• Kỳ trước: 2.8%
• CPI lõi (Trimmed mean): 2.6% so với cùng kỳ năm trước

Đồng USD dao động gần mức yếu nhất trong gần một tuần, khi giới giao dịch kỳ vọng sẽ có hai đợt cắt giảm lãi suất nữa của Mỹ trong năm nay, ngay cả sau khi Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (Fed) Jerome Powell đưa ra giọng điệu thận trọng về việc nới lỏng chính sách hơn nữa. Đồng USD đã hồi phục từ mức thấp nhất kể từ đầu năm 2022 là 96.224, sau thông báo của Fed và cuộc họp báo sau đó của Chủ tịch Jerome Powell. Tuy nhiên, phát biểu của Powell không đáp ứng được kỳ vọng ôn hòa hơn từ thị trường, vốn dựa trên nhu cầu hỗ trợ cho tình trạng suy yếu mạnh mẽ của thị trường lao động. Phát biểu hôm thứ Ba, Chủ tịch Fed Jerome Powell cho biết ngân hàng trung ương đang ở trong tình thế “thách thức” khi phải đối mặt với nguy cơ lạm phát tăng nhanh hơn dự kiến, trong khi tăng trưởng việc làm yếu làm dấy lên lo ngại về sức khỏe thị trường lao động. Ông Powell không đưa ra tín hiệu rõ ràng về thời điểm cắt giảm lãi suất tiếp theo, nhấn mạnh nguy cơ nếu hạ lãi suất quá nhanh có thể kích hoạt làn sóng lạm phát mới, trong khi giảm quá chậm lại có thể khiến thất nghiệp gia tăng không cần thiết. Thị trường đang cân nhắc tác động từ chính sách kinh tế của Tổng thống Mỹ Donald Trump đối với kinh tế toàn cầu và hàm ý chính sách Fed trước thềm số liệu lạm phát PCE lõi công bố cuối tuần này.

• Chỉ số DXY +0.13%
• EUR/USD +0.1%
• GBP/USD +0.08%
• USD/JPY +003.%
• AUD/USD -0.02%
• NZD/USD -0.14%
• USD/CAD -0.1%
• USD/CHF: +0.11%

Chứng khoán Phố Wall mở phiên trái chiều, với Dow Jones và S&P 500 lập đỉnh mới, khi nhà đầu tư tìm kiếm manh mối từ Powell về lộ trình cắt giảm lãi suất. Khép lại phiên gia dịch vào thứ Ba, các chỉ số chính chứng khoán Mỹ giảm điểm chấm dứt chuỗi ba phiên lập đỉnh lịch sử, sau khi Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (Fed) Jerome Powell cho biết ngân hàng trung ương Mỹ cần cân bằng giữa những lo ngại về lạm phát và thị trường lao động suy yếu trong các quyết định lãi suất sắp tới.Chỉ số Nasdaq giảm mạnh nhất, dẫn dắt bởi nhóm cổ phiếu công nghệ, với Nvidia (NVDA) giảm 2.8% sau khi tăng trong phiên trước đó, khi hãng chip này thông báo kế hoạch đầu tư tới 100 tỷ USD vào OpenAI. Chỉ số Dow Jones và S&P 500 cũng lùi bước sau khi lập kỷ lục trong phiên giao dịch trước đó. Giới đầu tư vẫn thận trọng trước thềm công bố dữ liệu lạm phát PCE vào cuối tuần này.

• Dow Jones -0.19%
• S&P 500 -0.55%
• Nasdaq Composite -0.95%

Giá vàng tiếp tục tăng, thiết lập kỷ lục mới trong phiên thứ Ba nhờ kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất thêm trong năm nay. Giá vàng tăng 0.63% lên 3,760 USD/ounce, sau khi chạm 3,791 USD trước đó trong phiên, khi giới giao dịch chờ đợi thêm tín hiệu từ bài phát biểu của Powell. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm nhẹ 4 điểm cơ bản xuống 4.102%.

Thị trường hôm nay chứng kiến sự phân hóa rõ nét: nhóm năng lượng dẫn dắt đà tăng, trong khi công nghệ và tiêu dùng chu kỳ chịu áp lực điều chỉnh. Biến động tiếp tục chi phối quyết định của nhà đầu tư, mở ra cả cơ hội lẫn rủi ro.

Năng lượng bứt phá

• ExxonMobil (XOM) tăng 2.07%, dẫn dắt đà đi lên nhờ triển vọng tích cực và nhu cầu dầu mạnh mẽ.
• Chevron (CVX) tăng 2.28%, củng cố niềm tin vào toàn ngành năng lượng.

Công nghệ và tiêu dùng chu kỳ suy yếu

• Amazon (AMZN) giảm 2.28%, phản ánh lo ngại về nhu cầu tiêu dùng.
• Microsoft (MSFT) mất 0.55%, tượng trưng cho khó khăn chung của nhóm công nghệ trong bối cảnh cạnh tranh gia tăng.

Tài chính phân hóa

• JPMorgan Chase (JPM) tăng 0.33%, cho thấy sự ổn định ở mảng ngân hàng đa dịch vụ.
• Visa (V) giảm 0.66%, phản ánh biến động trong dịch vụ tín dụng.

Toàn cảnh thị trường

Tâm lý thị trường nhìn chung trái chiều, các chỉ số dao động theo từng ngành. Công nghệ và tiêu dùng chu kỳ gặp thách thức từ sự thay đổi hành vi người tiêu dùng, trong khi nhóm năng lượng nổi bật nhờ triển vọng giá trị, được thúc đẩy bởi nhu cầu mạnh.

Khuyến nghị chiến lược

Nhà đầu tư có thể cân nhắc đa dạng hóa danh mục sang cổ phiếu năng lượng, trong khi thận trọng với tỷ trọng quá lớn ở công nghệ. Theo dõi sát diễn biến ngành và tin tức riêng từng doanh nghiệp sẽ giúp điều chỉnh chiến lược đầu tư kịp thời.

Tổng thống Trump tiếp tục nhấn mạnh quan điểm này, dù ở nhiều quốc gia châu Âu, đề xuất trên là bất khả thi. Giá dầu tăng trong phiên, với WTI crude +1.13 USD lên 63.40 USD/thùng.

Trong phát biểu mới nhất, Chủ tịch Fed Atlanta Raphael Bostic cho biết ông có thể ủng hộ việc điều chỉnh mục tiêu lạm phát xuống khung 1.75–2.25% trong dài hạn.

Dù vậy, ông nhấn mạnh:

• Cần lo ngại về lạm phát khi nó đã ở trên mục tiêu hơn 4.5 năm.
• Doanh nghiệp đang chịu áp lực chi phí và hạn chế trong việc chuyển giá sang người tiêu dùng.
• Dự báo sẽ còn thêm áp lực lạm phát, và bản thân ông vẫn lo ngại rủi ro giá cả.

Lời bình luận này được đưa ra trong bối cảnh Fed vẫn giữ mục tiêu chính thức ở mức 2%, và thảo luận về việc thay đổi khung mục tiêu hiện tại còn gây nhiều tranh cãi.

Vàng giảm xuống mức 3,768 USD/oz khi Tổng thống Donald Trump đang phát biểu trước Đại hội đồng Liên Hợp Quốc

• Dịch vụ: 53.9 (Dự đoán: 54.0; Trước đó: 54.5)
• Sản xuất: 52.0 (Dự đoán: 52.0; Trước đó: 53.0)
• Hợp nhất: 53.6 (Trước đó: 54.6)

Dù kết quả sát với dự báo, dữ liệu cho thấy dấu hiệu suy yếu. Theo ông Chris Williamson thuộc S&P Global Market Intelligence:

Quý III là giai đoạn tăng trưởng mạnh nhất từ đầu năm, với PMI phù hợp mức tăng trưởng kinh tế 2.2% theo năm hóa.

Tuy nhiên, tăng trưởng đã chậm lại so với đỉnh tháng 7, còn tháng 9 ghi nhận doanh nghiệp giảm tuyển dụng.

Nhu cầu yếu đi làm suy giảm quyền định giá. Thuế quan tiếp tục đẩy chi phí đầu vào tăng, song ít doanh nghiệp có thể chuyển chi phí sang giá bán, khiến biên lợi nhuận bị thu hẹp - nhưng đây lại là tín hiệu tích cực cho việc hạ nhiệt lạm phát.

Dù vậy, PMI vẫn cho thấy lạm phát tiêu dùng còn cao hơn mục tiêu 2% của Fed trong những tháng tới.

Trong lĩnh vực sản xuất, tăng trưởng doanh số yếu khiến tồn kho tích tụ ở mức kỷ lục, có thể kéo giảm lạm phát thêm nhưng cũng báo hiệu rủi ro cho sản xuất tương lai.

Williamson nhận định: “Triển vọng tăng trưởng vẫn chịu tác động từ môi trường chính trị và đặc biệt là thuế quan. Tuy nhiên, tháng 9 ghi nhận tâm lý kinh doanh cải thiện nhờ kỳ vọng lãi suất thấp hơn sẽ mang lại lợi ích.”

Trong phát biểu mới nhất, Chủ tịch Fed Chicago Austan Goolsbee nhấn mạnh:

• “Chúng ta phải đưa lạm phát về mức 2%, không bàn cãi.”
• Cần thấy số liệu lạm phát hàng tháng thấp hơn trong thời gian tới.
• Cho rằng việc thảo luận nâng mục tiêu lạm phát là nguy hiểm.
• Đánh giá chính sách hiện tại ở mức hơi thắt chặt, trong khi mức trung hòa thấp hơn khoảng 100–150 điểm cơ bản.
• Trước các cú sốc gần đây, kinh tế đã đi đúng hướng để lạm phát giảm.
• “Tôi ổn nếu dần tiến tới vị thế nới lỏng hơn, lãi suất cuối cùng có thể giảm mạnh.”
• Tuy nhiên, với việc lạm phát vượt mục tiêu hơn 4.5 năm, Fed cần thận trọng, tránh nới lỏng quá nhanh.
• Nguồn cung lao động đang thay đổi do nhập cư.

Dù từng thuộc nhóm “diều hâu”, lần này Goolsbee phát tín hiệu mềm mỏng hơn, cho thấy ông sẵn sàng để thị trường định giá khả năng Fed hạ 25 điểm cơ bản mỗi cuộc họp trong một thời gian.

Thâm hụt tài khoản vãng lai Mỹ Q2: -251.3 tỷ USD (Dự đoán: -256.8 tỷ; Trước đó: -450.2 tỷ → điều chỉnh -439.8 tỷ)

Mức cải thiện so với quý I chủ yếu đến từ nhập khẩu giảm mạnh, được cho là do hiệu ứng nhập khẩu dồn trước khi áp thuế và sau đó tác động từ chính sách thuế quan.

Đồng USD gần như không đổi so với các đồng tiền chính trong đầu phiên Mỹ. Biến động đáng chú ý nhất là AUD/USD tăng 0.14%, trong khi EUR/USD giảm 0.08%; GBP/USD và NZD/USD đi ngang.

Hôm nay có nhiều quan chức Fed phát biểu, tâm điểm là Chủ tịch Jerome Powell lúc 23:35 giờ Việt Nam. Trước đó, Phó Chủ tịch Bowman và Chủ tịch Fed Atlanta Bostic cũng sẽ có bài phát biểu. Thị trường chờ đợi thông điệp về việc Fed đánh giá lại “song trùng mục tiêu” giữa lạm phát và việc làm, sau khi Powell gọi đợt cắt giảm tuần trước là bước đi “quản lý rủi ro”.

Dữ liệu PMI châu Âu và Anh:

• Khu vực sản xuất: yếu đồng loạt, tất cả chỉ số <50 và thấp hơn dự báo (Pháp 48.1; Đức 48.5; Eurozone 49.5; Anh 46.2).
• Khu vực dịch vụ: phân hóa; Đức (52.5) và Eurozone (51.4) gây bất ngờ khi vượt kỳ vọng và mở rộng, trong khi Pháp (48.9) và Anh (51.9) đều giảm tốc.

Chứng khoán Mỹ: chỉ số ít biến động sau khi lập kỷ lục hôm qua.

• Dow Jones +59 điểm
• S&P 500 lình xình quanh tham chiếu
• Nasdaq +3.18 điểm

Trái phiếu Mỹ: lợi suất giảm nhẹ trước phiên đấu giá TPCP 2 năm lúc 1:00 sáng mai (giờ VN).

• 2 năm: 3.596% (-0.4 bps)
• 5 năm: 3.685% (-1.0 bps)
• 10 năm: 4.129% (-1.4 bps)
• 30 năm: 4.751% (-0.9 bps)

Hàng hóa – tiền số:

• Dầu WTI: +0.72 USD lên 63.00 USD/thùng, vẫn dưới MA 100 ngày (64.37).
• Vàng: tiếp tục lập đỉnh lịch sử trong ngày tại 3,791 USD/oz, hiện ở 3,780 USD (+34.50 USD, +0.92%).
• Bạc: lên mức cao nhất kể từ 2011 tại 44.43 USD, hiện 44.26 USD.
• Bitcoin: +337 USD lên 113,078 USD.

Thị trường ngoại hối châu Âu hôm nay diễn biến khá trầm lắng khi nhà đầu tư chờ đợi các dữ liệu kinh tế Mỹ và loạt phát biểu từ Fed, trong đó có Chủ tịch Powell. PMI sơ bộ tháng 9 của Eurozone mang lại tín hiệu tích cực, với sản xuất tăng bảy tháng liên tiếp và dịch vụ mở rộng gần như liên tục từ tháng 2/2024, cho thấy khu vực đồng euro vẫn duy trì đà tăng trưởng. Trái lại, các chỉ số PMI của Anh gây thất vọng, báo hiệu tăng trưởng suy yếu, xuất khẩu sụt giảm, niềm tin kinh doanh giảm sút và tình trạng mất việc làm gia tăng, dù áp lực giá đã dịu bớt – điểm sáng hiếm hoi giữa lo ngại lạm phát cao.

Dù Kinh tế trưởng Pill của BoE cho rằng ông bớt lo ngại hơn về rủi ro lạm phát so với 6–12 tháng trước, sự tự tin này bị nghi ngờ vì lạm phát của Anh vẫn trên mục tiêu từ năm 2021, lạm phát cơ bản tăng trở lại và lạm phát dịch vụ mắc kẹt quanh mức 5%. Phản ứng trên thị trường FX nhìn chung khá hạn chế, với đồng USD tiếp tục yếu nhẹ. Ở các thị trường khác, chứng khoán Mỹ đi ngang, trái phiếu Kho bạc tích lũy sau báo cáo thất nghiệp gần đây, Bitcoin dao động trên mức 112,000 USD sau đợt bán tháo, trong khi vàng lập đỉnh lịch sử mới ở mức 3,791 USD trước khi điều chỉnh nhẹ.

Kinh tế trưởng Ngân hàng Anh (BoE) Huw Pill cho biết lạm phát tại Vương quốc Anh vẫn “bướng bỉnh” hơn dự đoán, khi giá cả trong nước giảm chậm và lạm phát cơ bản chưa quay về mục tiêu 2%.

Ông nhấn mạnh những thay đổi bền vững hơn trong cách doanh nghiệp định giá và người lao động đàm phán lương đang khiến áp lực giá kéo dài, trong khi các yếu tố như điều chỉnh thuế, Brexit, thay đổi nhập cư và tỷ lệ tham gia lao động thấp đã làm thị trường việc làm kém cạnh tranh, tạo điều kiện cho mức tăng lương cao hơn và duy trì lạm phát.

Dù tỷ lệ lạm phát tổng thể và lõi đã leo dốc đều đặn suốt một năm qua, còn lạm phát dịch vụ mắc kẹt quanh mức 5%, Pill lại nói ông “thoải mái hơn” với rủi ro lạm phát so với 6–12 tháng trước, gây khó hiểu cho giới phân tích.

BoE tiếp tục duy trì phản ứng mang tính dovish, một động thái bị cho là phản tác dụng trong bối cảnh kỳ vọng lạm phát tăng cao, đồng thời khẳng định sẽ không hạn chế khả năng sử dụng thanh khoản của các ngân hàng và đang chuyển sang hệ thống dựa nhiều hơn vào repo.

Tổng đơn hàng CBI của Vương quốc Anh trong tháng 9 ghi nhận ở mức -27, cao hơn dự báo -30 và cải thiện so với mức -33 của tháng trước, cho thấy nhu cầu trong lĩnh vực sản xuất đã bớt yếu hơn. Dù đây không phải là báo cáo có khả năng gây biến động thị trường, số liệu này vẫn mang tính tích cực khi phản ánh sự hồi phục nhẹ của hoạt động sản xuất.

Đồng thời, giá bán của các doanh nghiệp cũng hạ nhiệt, giảm từ +9 trong tháng 8 xuống +4 trong tháng 9, gợi ý áp lực lạm phát từ phía nhà sản xuất đang dần giảm bớt.

Giá vàng đã có thời điểm vượt 3,790 USD/oz trong phiên.

Mặc dù nhiều nhà đầu tư cho rằng các chính sách thất thường và thuế quan của Trump đang làm suy yếu nền kinh tế Mỹ và đồng bạc xanh, dữ liệu mới nhất lại vẽ nên một bức tranh khác: dòng vốn quốc tế vẫn chảy mạnh vào Mỹ.

Theo báo cáo TIC tháng 7, nhà đầu tư nước ngoài đã mua ròng chứng khoán dài hạn của Mỹ trị giá 78.8 tỷ USD, nâng tổng giá trị mua ròng từ đầu năm lên 865.1 tỷ USD, chỉ thấp hơn đôi chút so với mức 1,180.4 tỷ USD của năm 2024.

Phần lớn dòng tiền tập trung vào trái phiếu Kho bạc và trái phiếu doanh nghiệp (85.4 tỷ USD), trong khi cổ phiếu ghi nhận mức rút vốn 16.2 tỷ USD – một con số nhỏ nếu so với các đợt dòng vốn vào kỷ lục trong tháng 5 và 6.

Tổng lượng trái phiếu Kho bạc do nước ngoài nắm giữ cũng đã đạt mức kỷ lục 9.2 nghìn tỷ USD, còn tài sản định giá bằng USD của EU tăng lên 8.9 nghìn tỷ USD. Những số liệu này cho thấy khẩu vị rủi ro với tài sản Mỹ vẫn rất mạnh, gợi ý rằng khi tâm lý thị trường cải thiện, đồng bạc xanh hoàn toàn có thể phục hồi vững chắc – trái ngược hẳn với nhận định rằng dòng vốn đang rời bỏ Mỹ.

Cách tiếp cận QE của Anh minh bạch hơn so với các nơi khác. QE đã phát huy tác dụng, nhưng hệ quả lại khó kiểm soát.
Nhắc lại, BoE tuần trước đã quyết định giảm tốc độ thắt chặt định lượng (QT) từ 100 tỷ xuống còn 70 tỷ bảng mỗi năm nhằm kiềm chế đà tăng lợi suất trái phiếu. Trong số hai thành viên bất đồng, bà Mann muốn hạ xuống 62 tỷ bảng, trong khi ông Pill lại muốn giữ nguyên mức 100 tỷ bảng.

Giá vàng tiếp tục leo cao, nhắm đến ngưỡng 3,800 USD/ounce. Thực sự không còn nhiều điều để bàn ngoài việc kim loại quý này dường như sẽ khép lại tháng 9 với màn trình diễn ấn tượng.

Giá vàng leo lên mức cao kỷ lục mới trong phiên thứ Ba, hiện giao dịch quanh mức 3,754 USD/Oz bất chấp việc Fed duy trì lập trường hawkish, qua đó kìm hãm đà phục hồi của đồng USD. Cùng lúc, căng thẳng địa chính trị leo thang tiếp tục củng cố sức hút của vàng như kênh trú ẩn an toàn, giữ vững tâm thế lạc quan của phe mua trước thềm bài phát biểu của Chủ tịch Fed Jerome Powell.

• Eurostoxx +0.3%
• Đức DAX +0.4%
• Pháp CAC 40 +0.4%
• Anh FTSE +0.1%
• Tây Ban Nha IBEX +0.2%
• Ý FTSE MIB +0.1%

Phố Wall khép lại phiên trước với sắc xanh đã góp phần cải thiện tâm lý đầu ngày cho chứng khoán châu Âu. Tuy nhiên, bức tranh thị trường chung vẫn còn thận trọng khi hợp đồng tương lai Mỹ đang đi ngang. Lực mua ở vùng giá thấp tiếp tục xuất hiện, nhưng sẽ sớm được thử thách bởi dữ liệu PMI của Mỹ và bài phát biểu của Chủ tịch Fed Jerome Powell trong ngày hôm nay.