Tiêu điểm thị trường

Thị trường chứng khoán Mỹ hôm nay ghi nhận tín hiệu đan xen, khi nhóm năng lượng và y tế dẫn dắt đà tăng, trong khi công nghệ chịu áp lực giảm.

Công nghệ: “ông lớn” hụt hơi

• Bán dẫn: Nvidia (NVDA) giảm 1.20%, AMD mất 1.63%, phản ánh tâm lý thận trọng của nhà đầu tư trước rủi ro chuỗi cung ứng.
• Phần mềm: Oracle (ORCL) và Palantir (PLTR) lần lượt giảm 1.68% và 2.03%, cho thấy sự chững lại trong đầu tư hạ tầng phần mềm.
• Điểm sáng: Microsoft (MSFT) nhích 0.10%, thể hiện phần nào khả năng chống chịu.

Năng lượng & Y tế: Dẫn sóng thị trường

• Năng lượng: ExxonMobil (XOM) tăng 2.05% khi giá dầu ổn định, củng cố đà hưng phấn của ngành.
• Y tế: Eli Lilly (LLY) và Johnson & Johnson (JNJ) tăng lần lượt 0.64% và 0.56%, cho thấy niềm tin vững chắc của nhà đầu tư vào các “ông lớn” ngành dược.

Tài chính: Tích cực ổn định

• Ngân hàng: JPMorgan (JPM) tăng 0.31%, Bank of America (BAC) và Wells Fargo (WFC) cũng nhích nhẹ, hưởng lợi từ kỳ vọng lãi suất.
• Dịch vụ tín dụng: Visa (V) dẫn đầu với mức tăng 0.78% nhờ khối lượng giao dịch mạnh.

Toàn cảnh thị trường

• Thị trường thể hiện sự lạc quan thận trọng: năng lượng và y tế trở thành “nơi trú ẩn an toàn”, trong khi tài chính duy trì đà ổn định. Ngược lại, sự suy yếu của công nghệ nhắc nhở nhà đầu tư về tính biến động và tầm quan trọng của đa dạng hóa danh mục.
• Nhà đầu tư nên cân nhắc dịch chuyển sang các ngành có hiệu suất cao hơn, đồng thời duy trì chiến lược phân bổ hợp lý để phòng ngừa rủi ro.

Chỉ số niềm tin tiêu dùng của Đại học Michigan (UMich) trong khảo sát cuối kỳ tháng 9 đạt 55.1, thấp hơn dự báo 55.4 và so với mức sơ bộ 55.4; kỳ trước là 58.2.

• Điều kiện hiện tại: 60.4 (so với 61.2 trong ước tính sơ bộ)
• Kỳ vọng: 51.7 (so với 51.8 sơ bộ)
• Lạm phát kỳ vọng 1 năm: 4.7% (so với 4.8% sơ bộ)
• Lạm phát kỳ vọng 5 năm: 3.7% (so với 3.9% sơ bộ)

Số liệu mang hơi hướng “ôn hòa” cho chính sách tiền tệ, nhưng khảo sát UMich hiện nay hiếm khi tạo tác động lớn đến thị trường do mức độ chính trị hóa cao trong câu trả lời của người tham gia.

Giá vàng duy trì trên 3,770 USD/ounce trong phiên, chỉ thấp hơn mức đỉnh kỷ lục 3,790 USD, bất chấp đồng USD và lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ phục hồi. Nhu cầu trú ẩn an toàn đã bù đắp triển vọng Fed bớt dovish, giữ cho kim loại quý đứng vững ở vùng giá cao.

Lợi suất TPCP Mỹ kỳ hạn 10 năm tiếp tục tăng lên mức 4.191% trong phiên sau thông tin PCE Mỹ phù hợp với kỳ vọng

Nền kinh tế Mỹ chưa bao giờ khó theo dõi như hiện nay. Một số lĩnh vực đang gặp khó khăn nghiêm trọng, trong khi những mảng khác – như trí tuệ nhân tạo – lại bùng nổ. Nhà phân tích Conor Sen đã minh họa điều này bằng biểu đồ so sánh chi tiêu cho xây dựng và đầu tư nhà ở với chi tiêu cho thiết bị công nghệ.

Công nghệ vs nhà ở
Người lao động nói chung không có nhiều cải thiện, nhưng một bộ phận người nghỉ hưu hoặc sắp nghỉ hưu lại sở hữu khoản tiết kiệm và lương hưu vững chắc, cùng lượng tài sản lớn nằm trong thị trường chứng khoán đang bùng nổ. Nhờ vậy, họ dư dả và chi tiêu mạnh tay.

Craig Fuller – nhà sáng lập FreightWaves, công ty phân tích trong ngành vận tải – chia sẻ:

“Ngành xe tải gắn bó với gia đình tôi từ thập niên 1960. Chúng tôi đã chứng kiến nhiều chu kỳ: giai đoạn dỡ bỏ quy định ngành vận tải, khủng hoảng dầu mỏ, lạm phát đình trệ, sụp đổ S&L, Chiến tranh vùng Vịnh, sự kiện 11/9 và khủng hoảng tài chính. Tôi đã trò chuyện với hàng chục cựu binh ngành vận tải với hơn 40 năm kinh nghiệm – hầu hết đều đồng tình: đây là thị trường vận tải tệ nhất trong đời họ.”

Tình hình tương tự cũng diễn ra ở bất động sản nhà ở – đặc biệt là phân khúc trung lưu và thu nhập thấp – nơi hoạt động gần như tê liệt.

Sự phân mảnh này vốn đã tồn tại, nhưng nguy cơ ngày càng lớn khi nền kinh tế bỏ lại phía sau lực lượng lao động trẻ, trong khi tầng lớp lớn tuổi tận hưởng hưu trí dựa trên giá trị tài sản thổi phồng. Điều đó có thể đẩy nền kinh tế Mỹ đến một viễn cảnh u ám.

Kinh tế Canada tăng trưởng 0.2% MoM trong tháng 7, cao hơn mức dự báo 0.1% và là mức tăng đầu tiên sau 4 tháng giảm liên tiếp. Tháng trước GDP giảm 0.1%.

• Khu vực sản xuất hàng hóa: tăng 0.6% sau 3 tháng suy giảm liên tiếp.
• Khu vực dịch vụ: tăng 0.1%, được hỗ trợ bởi thương mại bán buôn và bất động sản/cho thuê, song bị kìm hãm bởi sự sụt giảm trong bán lẻ.
• 11/20 ngành công nghiệp mở rộng trong tháng 7.

GDP sơ bộ tháng 8:

• Hầu như không thay đổi so với tháng trước.
• Ngành tăng trưởng: thương mại bán buôn và bán lẻ.
• Ngành suy giảm: khai khoáng, khai thác dầu khí, sản xuất, vận tải và kho bãi.

Số liệu này chỉ mang tính ước tính ban đầu và sẽ được cập nhật chính thức vào ngày 31/10/2025 trong báo cáo GDP theo ngành.

PCE lõi:

• Tháng 8: +2.9% y/y (so với kỳ vọng +2.9%, tháng trước cũng +2.9%)
• m/m: +0.2% (đúng dự báo)
• Dữ liệu chưa làm tròn: không thay đổi đáng kể
• “Supercore” (dịch vụ loại trừ nhà ở): vẫn cho thấy áp lực giá
• Lạm phát dịch vụ: duy trì ở mức cao

PCE toàn phần:

• Tháng 8: +2.7% y/y (so với kỳ vọng +2.7%)
• Deflator m/m: +0.3% (đúng dự báo)
• Dữ liệu chưa làm tròn: không khác biệt lớn
• Thu nhập và chi tiêu cá nhân tháng 8:
• Thu nhập cá nhân: +0.4% (so với kỳ vọng +0.3%, tháng trước +0.4%)
• Chi tiêu cá nhân: +0.6% (so với kỳ vọng +0.5%, tháng trước +0.5%)
• Chi tiêu cá nhân thực tế: +0.4% (tháng trước +0.4%)

Số liệu PCE lõi y/y giữ nguyên ở mức 2.9% nhấn mạnh thách thức lớn nhất của Fed: lạm phát không còn giống giai đoạn trước COVID và tiếp tục “cứng đầu” hơn dự kiến trong bối cảnh chi tiêu và thu nhập của người tiêu dùng vẫn tăng đều.

Liên minh châu Âu cho biết họ kỳ vọng cam kết của Mỹ về việc áp trần thuế đối với dược phẩm sẽ được tôn trọng. Tuy nhiên, thỏa thuận khung hiện tại không mang tính ràng buộc và ông Trump cũng chưa ký sắc lệnh hành pháp nào để xác nhận.

Theo kế hoạch mới, mức thuế 100% sẽ áp dụng với các loại thuốc có thương hiệu, nhưng chỉ đối với những nhà sản xuất chưa khởi công xây dựng nhà máy tại Mỹ.

Đồng USD giữ ổn định với biên độ hẹp trong phiên giao dịch sáng châu Âu. Sau loạt dữ liệu mạnh mẽ từ Mỹ hôm qua, giới giao dịch tạm nghỉ ngơi và chờ đợi thêm tín hiệu mới. Tâm điểm hôm nay tiếp tục là báo cáo chỉ số giá PCE tháng 8 sẽ được công bố sau đó.

Nhóm tiền tệ hàng hóa nhích nhẹ, nhưng biến động chưa đến 15 pip – không đủ tạo đột biến. Các cặp tiền khác với USD cũng gần như “ngủ gật”, khi thay đổi dưới 0.1% trong phiên đến nay.

Sự ảm đạm không chỉ dừng ở thị trường tiền tệ. Hợp đồng tương lai chứng khoán Mỹ và lợi suất trái phiếu đều đi ngang, trong khi giá vàng cũng đứng yên quanh mức 3,750 USD/ounce.

Tất cả đang chờ đợi báo cáo PCE, yếu tố then chốt sẽ định hướng diễn biến thị trường trước khi bước sang cuối tuần.

Đồng USD đã tăng giá mạnh trong phiên hôm qua sau loạt dữ liệu Mỹ vượt kỳ vọng. Tâm điểm là báo cáo Đơn xin trợ cấp thất nghiệp, khi số đơn mới giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 7, còn đơn tiếp tục cũng cải thiện rõ rệt. Điều này thúc đẩy thị trường định giá lại theo hướng “diều hâu” đối với lãi suất, với mức nới lỏng dự kiến đến cuối năm giảm còn 39 điểm cơ bản (so với 44 điểm trước đó) và đến cuối 2026 còn 101 điểm cơ bản (so với 113 trước đó).

Các quan chức Fed trong tuần này không đưa ra thông tin mới, chỉ nhấn mạnh rằng sự suy yếu của thị trường lao động đã “buộc” họ dịch chuyển về trạng thái trung lập. Điều này đồng nghĩa nếu dữ liệu việc làm tiếp tục mạnh, Fed có thể quay lại lập trường diều hâu và khả năng cắt giảm lãi suất trong tháng 10 hay 12 sẽ bị hạn chế. Do đó, đồng USD vẫn còn nhiều dư địa tăng giá khi kỳ vọng của thị trường đang quá ôn hòa.

Ở phía bảng Anh, BoE giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp gần nhất nhưng giảm tốc độ thắt chặt định lượng (QT). Định hướng chính sách không thay đổi nhiều, tập trung vào lạm phát. Vương quốc Anh vẫn đối mặt vấn đề lạm phát nghiêm trọng với CPI lõi cao, tăng lương mạnh và kỳ vọng lạm phát tiêu dùng gia tăng. Thị trường hiện chỉ định giá 5 điểm cơ bản nới lỏng đến cuối năm và 36 điểm cơ bản đến cuối 2026.

Biểu đồ ngày: GBPUSD đã giảm về ngưỡng xoay chiều quan trọng tại 1.3334, nơi lực mua xuất hiện với rủi ro được kiểm soát dưới mốc này để kỳ vọng hồi phục về kháng cự 1.3588. Ngược lại, phe bán sẽ chờ giá phá thủng để gia tăng vị thế xuống vùng 1.3140.

Biểu đồ 4 giờ: Xu hướng giảm được xác định bởi đường trendline đi xuống. Nếu có nhịp hồi về trendline, phe bán nhiều khả năng tận dụng để đẩy giá xuống mức thấp mới, trong khi phe mua cần một cú bứt phá lên trên để mở rộng kỳ vọng tăng về 1.3588.

Biểu đồ 1 giờ: Không có nhiều tín hiệu mới, phe bán có tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận hấp dẫn hơn quanh trendline, còn phe mua sẽ tiếp tục phòng thủ tại 1.3334. Nếu thủng mốc này, cánh cửa mở ra cho đáy mới. Các đường đỏ thể hiện biên độ dao động trung bình trong ngày.

Hôm nay, thị trường sẽ kết thúc tuần với dữ liệu PCE và khảo sát niềm tin người tiêu dùng cuối kỳ của Đại học Michigan – hai yếu tố có thể tiếp tục định hướng xu hướng ngắn hạn cho USD và cặp GBPUSD.

Ngay khi mở cửa phiên châu Âu hôm nay, cổ phiếu ngành dược đồng loạt giảm mạnh sau thông báo từ ông Trump trước đó. Tuy nhiên, trong suốt phiên, nhóm cổ phiếu này đã dần thu hẹp đà giảm và tâm lý thị trường chung cũng gần như bỏ qua lo ngại liên quan đến thuế quan.

Cắt giảm lãi suất đến cuối năm

• Fed: 39 điểm cơ bản (xác suất 88% cho việc hạ lãi suất ngay tại cuộc họp sắp tới)
  • Đến cuối 2026: 101 điểm cơ bản
• ECB: 2 điểm cơ bản (xác suất 98% không thay đổi tại cuộc họp tới)
  • Đến cuối 2026: 9 điểm cơ bản
• BoE: 6 điểm cơ bản (xác suất 92% không thay đổi tại cuộc họp tới)
  • Đến cuối 2026: 36 điểm cơ bản
• BoC: 20 điểm cơ bản (xác suất 51% không thay đổi tại cuộc họp tới)
  • Đến cuối 2026: 34 điểm cơ bản
• RBA: 16 điểm cơ bản (xác suất 94% không thay đổi tại cuộc họp tới)
  • Đến cuối 2026: 34 điểm cơ bản
• RBNZ: 60 điểm cơ bản (xác suất 81% cho kịch bản cắt giảm lãi suất, phần còn lại nghiêng về mức cắt giảm 50 điểm cơ bản)
  • Đến cuối 2026: 73 điểm cơ bản
• SNB: 2 điểm cơ bản (xác suất 94% không thay đổi tại cuộc họp tới)
  • Đến cuối 2026: 7 điểm cơ bản

Tăng lãi suất đến cuối năm

• BoJ: 18 điểm cơ bản (xác suất 55% cho việc nâng lãi suất tại cuộc họp tới)
  • Đến cuối 2026: 57 điểm cơ bản

(Lưu ý: con số năm 2026 phản ánh tổng mức nới lỏng dự kiến đến cuối năm 2026, không phải mức riêng của năm 2026.)

Tuần này không có quá nhiều dữ liệu, nhưng hai báo cáo then chốt đã định hình lại kỳ vọng lãi suất.

• Úc: Báo cáo CPI hàng tháng nóng hơn dự kiến khiến thị trường điều chỉnh theo hướng hawkish với RBA. Trước đó, kỳ vọng hạ lãi suất vào cuối năm là 30 điểm cơ bản, nay chỉ còn 16 điểm cơ bản. Dữ liệu không quá cao, nhưng trong bối cảnh hiện tại, chỉ cần một tín hiệu nhỏ cũng đủ để thị trường nghiêng sang kịch bản thắt chặt hơn.
• Mỹ: Báo cáo Đơn xin trợ cấp thất nghiệp hôm qua cho thấy số đơn ban đầu giảm mạnh, trong khi đơn tiếp tục cũng cải thiện. Điều này gợi ý thị trường lao động chưa yếu như lo ngại. Đồng thời, loạt dữ liệu kinh tế Mỹ công bố cùng lúc đều vượt kỳ vọng khá xa, thúc đẩy thị trường định giá lại theo hướng hawkish đối với Fed. Kỳ vọng nới lỏng đến cuối năm giảm từ 44 điểm cơ bản xuống 39 điểm cơ bản, và đến cuối 2026 giảm từ 113 điểm cơ bản xuống 101 điểm cơ bản.

Mô hình dòng tiền doanh nghiệp của Credit Agricole cho thấy xu hướng mua euro và bán bảng Anh vào cuối tháng này, đồng thời đồng USD cũng sẽ chịu áp lực bán ra ở mức vừa phải trên diện rộng. Đối với USD, tín hiệu bán mạnh nhất sẽ đến từ cặp với đồng AUD, theo mô hình của ngân hàng. Vì vậy, Credit Agricole đang duy trì vị thế mua euro so với rổ USD và bảng Anh, với kế hoạch nắm giữ đến hết ngày 30/9.

Tuy nhiên, đây lại là một kết quả trái ngược với mô hình của BofA đưa ra trước đó. Do đó, những lưu ý này chỉ nên được coi như một chỉ dấu tham khảo, chứ không phải “kim chỉ nam” cho chiến lược giao dịch cuối tháng.

Kỳ vọng lạm phát 12 tháng tới tăng từ 2.6% trong tháng 7 lên 2.8% trong tháng 8. Sau giai đoạn hạ nhiệt vào đầu mùa hè, kỳ vọng giá cả bắt đầu nhích cao trở lại. Đây là mức ước tính cao nhất kể từ tháng 5, trong khi kỳ vọng lạm phát 5 năm tới cũng tăng nhẹ lên 2.2%. Bộ số liệu chi tiết được thể hiện trong bảng dưới đây:

• Đồng yên Nhật thu hút một phần dòng vốn trú ẩn an toàn khi tâm lý rủi ro xấu đi nhẹ.
• Tuy nhiên, kỳ vọng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) có thể trì hoãn việc nâng lãi suất đã kìm hãm phe mua JPY.
• Trong khi đó, USD tạm thời chững lại trước thềm công bố dữ liệu PCE của Mỹ, tạo lực cản cho đà tăng của USD/JPY.

Vàng cho thấy sức bật đáng kể bất chấp dữ liệu Mỹ mạnh, lợi suất và USD tăng. Tuy nhiên, đà tăng ngắn hạn bị hạn chế bởi kỳ vọng Fed có thể giữ lãi suất cao lâu hơn. Trong dài hạn, vàng vẫn duy trì xu hướng tăng nhờ triển vọng lợi suất thực giảm, nhưng sắp tới các dữ liệu lao động và ISM PMI của Mỹ sẽ quyết định hướng đi tiếp theo.

Trong phiên châu Âu hôm nay, lịch kinh tế khá yên ắng, chỉ có một vài dữ liệu cấp thấp như báo cáo GDP quý II cuối cùng của Tây Ban Nha và chỉ số niềm tin kinh doanh của Ý.

Trong phiên Mỹ, sẽ có các dữ liệu đáng chú ý gồm GDP của Canada, chỉ số PCE của Mỹ và báo cáo cuối cùng về niềm tin tiêu dùng Đại học Michigan. GDP tháng 7 của Canada được dự báo tăng +0.1% so với -0.1% kỳ trước. Dữ liệu này khó thay đổi lập trường của Ngân hàng Trung ương Canada (BoC) trừ khi xuất hiện chênh lệch lớn. Thị trường kỳ vọng BoC sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất trước cuối năm, nhưng khả năng cắt giảm liên tiếp ngay trong tháng 10 vẫn chỉ là 50/50. Các dữ liệu về việc làm và lạm phát của Canada mới là yếu tố có sức ảnh hưởng lớn hơn.

Đối với Mỹ, PCE lõi (Core PCE) hàng năm được dự báo ở mức 2.9%, không đổi so với kỳ trước, trong khi chỉ số lõi theo tháng dự kiến 0.2% so với 0.3% kỳ trước. PCE là thước đo lạm phát ưa thích của Fed, nhưng thường không gây biến động lớn vì gần như đã được "biết trước". Các nhà kinh tế có thể dự báo khá chính xác số liệu PCE dựa trên CPI và PPI công bố từ hai tuần trước, và Chủ tịch Fed Powell cũng đã đề cập rằng họ kỳ vọng Core PCE Y/Y sẽ ở mức 2.9%.

Cuối cùng, báo cáo niềm tin tiêu dùng Đại học Michigan phiên bản cuối cùng cũng được công bố. Số liệu này thường không tác động lớn đến thị trường trừ khi có sự chênh lệch đáng kể, đặc biệt ở phần kỳ vọng lạm phát. Trong báo cáo sơ bộ, chỉ số niềm tin tiêu dùng đạt 55.4, còn kỳ vọng lạm phát ở mức 4.8% cho 1 năm và 3.9% cho 5 năm.

Đàm phán viên thuế quan của Nhật Bản, ông Akazawa, từ chối bình luận trực tiếp về các thông báo thuế quan mới của ông Trump, song cho biết hai bên đã thống nhất rằng mức thuế Mỹ áp lên chip và dược phẩm từ Nhật sẽ không cao hơn so với bất kỳ quốc gia nào khác.

Ông nhấn mạnh Tokyo sẽ tiếp tục phân tích tác động của các biện pháp thuế quan này khi chi tiết rõ ràng hơn, bao gồm cả mối liên hệ với thỏa thuận thương mại song phương hiện hành giữa Mỹ và Nhật Bản.

Các diễn giả của Fed vào thứ Sáu, ngày 26 tháng 9 năm 2025 (giờ Việt Nam)

Tom Barkin, Chủ tịch kiêm CEO của Fed Richmond

• Bài phát biểu dài 45 phút về triển vọng kinh tế tại Viện Kinh tế Quốc tế Peterson

• Thời gian: 20:00 – 20:45 (giờ Việt Nam)

• Ông chia sẻ quan điểm về vị thế hiện tại của kinh tế Mỹ và triển vọng sắp tới, xem xét cả hai mặt trong nhiệm vụ kép của Fed. Sau bài phát biểu là phần trò chuyện thân mật và phiên hỏi đáp có điều phối.

Michelle Bowman, Phó Chủ tịch phụ trách giám sát của Fed

• Bài phát biểu về chủ đề “Cách tiếp cận trong việc ra quyết định chính sách tiền tệ”

• Tại Câu lạc bộ các Nhà dự báo New York

• Thời gian: 00:00 ngày 27/9 (giờ Việt Nam)

Nhật Bản sẽ triển khai gói đầu tư trị giá 550 tỷ USD vào Mỹ thông qua một cơ chế mới tại Ngân hàng Hợp tác Quốc tế Nhật Bản (JBIC), Bộ trưởng Tài chính Shunichi Kato cho biết hôm thứ Sáu.

Ông nói thêm rằng các quy định điều chỉnh JBIC sẽ được sửa đổi để mở rộng phạm vi đầu tư, đồng thời khẳng định Tokyo sẽ tiếp tục phối hợp chặt chẽ với Ngân hàng Trung ương Nhật Bản nhằm duy trì chính sách tiền tệ phù hợp.

Động thái này phản ánh nỗ lực của Tokyo trong việc tăng cường quan hệ kinh tế với Washington và mở rộng các kênh tài chính chiến lược trong bối cảnh cạnh tranh toàn cầu về vốn ngày càng gay gắt.

Chính phủ Nhật Bản vừa điều chỉnh số liệu tiền lương tháng 7, cho thấy lương thực tế giảm 0.2% so với cùng kỳ, trái ngược với ước tính sơ bộ trước đó là tăng 0.5%. Tiền lương danh nghĩa, tức tổng thu nhập tiền mặt, tăng 3.4% so với cùng kỳ năm trước, thấp hơn mức 4.1% trong báo cáo ban đầu.

Với điều chỉnh này, lương thực tế tại Nhật Bản đã giảm liên tiếp bảy tháng, làm dấy lên hoài nghi về khả năng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) tiếp tục nâng lãi suất ngắn hạn trong bối cảnh sức mua của người dân suy yếu.

Citigroup vừa nâng dự báo cho thị trường stablecoin, cho rằng quy mô phát hành có thể đạt 1.9 nghìn tỷ USD theo kịch bản cơ sở và lên tới 4 nghìn tỷ USD trong kịch bản lạc quan vào năm 2030, cao hơn so với ước tính trước đó nhờ tốc độ ứng dụng blockchain nhanh hơn dự kiến.

Ngân hàng này ước tính stablecoin có thể tạo ra khối lượng giao dịch hàng năm từ 100 đến 200 nghìn tỷ USD nếu vận động với tốc độ tương tự tiền pháp định, song lưu ý rằng các token do ngân hàng phát hành, như tiền gửi mã hóa, có khả năng vượt trội hơn về khối lượng, thậm chí vượt 100 nghìn tỷ USD vào năm 2030 do đáp ứng tốt hơn yêu cầu tuân thủ và thanh toán tức thì.

Báo cáo cũng nhấn mạnh đồng USD tiếp tục giữ vai trò trung tâm trong tài chính số, khi phần lớn stablecoin vẫn neo theo đồng bạc xanh, trong khi các trung tâm mới nổi như Hồng Kông và UAE đang thử nghiệm mô hình thay thế, qua đó định hình nên một hệ thống tài chính số nơi stablecoin, token ngân hàng và CBDC cùng song hành.

Giá vàng nhích nhẹ lên 3,744 USD/oz.

Quân đội Hàn Quốc cho biết đã bắn cảnh cáo hôm thứ Sáu sau khi một tàu thương mại Triều Tiên vượt vào vùng biển tranh chấp phía tây bán đảo. Con tàu đã rút lui sau khi phía Hàn Quốc phát cảnh báo bằng lời, với Hội đồng Tham mưu trưởng Liên quân nhấn mạnh rằng phản ứng này tuân thủ quy trình tiêu chuẩn.

Sự việc diễn ra gần Giới hạn phương Bắc (Northern Limit Line – NLL), ranh giới trên biển được thiết lập sau Chiến tranh Triều Tiên 1950–53. Khu vực này từng xảy ra nhiều vụ đụng độ hải quân gây chết người, trong khi Bình Nhưỡng không công nhận đây là đường biên giới chính thức.

Tác động thị trường hạn chế:

• Căng thẳng tái diễn cho thấy tính mong manh của an ninh hàng hải quanh bán đảo Triều Tiên.

• Thị trường có thể theo dõi nguy cơ khiêu khích tiếp theo, dù vụ việc lần này chỉ diễn ra theo đúng quy trình.

• NLL vốn là điểm nóng từng chứng kiến nhiều cuộc đụng độ nghiêm trọng trong quá khứ.

Ngân hàng Dự trữ Úc (RBA) được dự báo sẽ giữ nguyên lãi suất tiền mặt ở mức 3.60% trong cuộc họp ngày 30/9, theo khảo sát của Reuters với toàn bộ 39 nhà kinh tế. Các chuyên gia cho rằng RBA có thể chờ số liệu CPI quý 3 trước khi tiếp tục nới lỏng, trong bối cảnh thị trường lao động vẫn khá chặt chẽ dù tỷ lệ thất nghiệp nhích nhẹ.

Dự báo trung vị cho thấy lãi suất sẽ giảm xuống 3.35% vào cuối năm, nhưng một số nhà phân tích đã lùi kỳ vọng cắt giảm tháng 11 sau khi CPI tháng 8 tăng tốc lên 3.0% so với cùng kỳ. RBA đã hạ lãi suất ba lần trong năm nay — vào tháng 2, 5 và 8 — sau các báo cáo lạm phát quý.

Phần lớn (32/39) dự báo sẽ có thêm một lần cắt giảm 25 điểm cơ bản vào cuối năm 2025, trong khi bảy người cho rằng lãi suất sẽ không thay đổi. Các ngân hàng có quan điểm khác nhau: ANZ, CBA và Westpac kỳ vọng cắt giảm vào tháng 11, còn NAB dự báo RBA sẽ giữ nguyên đến tháng 5. Về dài hạn, đa số dự kiến ít nhất một lần hạ lãi suất nữa vào đầu 2026, nhưng lưu ý rằng nếu lạm phát hoặc tăng trưởng vượt kỳ vọng, RBA có thể tạm dừng.

Ở biên độ hẹp, sự đồng thuận rằng RBA sẽ giữ nguyên cùng những nghi ngờ về khả năng cắt giảm tháng 11 mang lại hỗ trợ nhất định cho đồng AUD, song diễn biến sẽ phụ thuộc vào số liệu CPI quý 3.

Dữ liệu lạm phát Nhật Bản – Tokyo CPI tháng 9/2025 (so với cùng kỳ):

• CPI toàn phần: 2.5% (dự báo 2.8%; kỳ trước 2.6%)

• CPI loại trừ thực phẩm tươi sống: 2.0% (dự báo 2.8%; kỳ trước 2.5%)

• CPI loại trừ thực phẩm tươi sống và năng lượng: 2.5% (dự báo 2.9%; kỳ trước 3.0%)

Kết quả thấp hơn kỳ vọng, làm giảm áp lực lên BOJ trong việc phải sớm thắt chặt chính sách tiền tệ.

Từ ngày 1/10/2025, Mỹ sẽ áp mức thuế 100% đối với mọi sản phẩm dược phẩm có thương hiệu hoặc bằng sáng chế, trừ khi công ty sản xuất đang xây dựng nhà máy sản xuất dược phẩm tại Mỹ. “Đang xây dựng” được định nghĩa là “đã khởi công” và/hoặc “đang trong quá trình thi công.” Như vậy, các sản phẩm dược phẩm thuộc diện này sẽ không bị áp thuế nếu việc xây dựng nhà máy đã bắt đầu.

Ngoài ra, Trump cho biết từ ngày 1/10/2025, sẽ áp thuế mới lên hàng loạt sản phẩm nhập khẩu

• 50% đối với toàn bộ tủ bếp, tủ phòng tắm và các sản phẩm liên quan

• 30% đối với đồ nội thất bọc nệm

• 25% đối với tất cả các loại xe tải hạng nặng sản xuất ở nước ngoài

Ông cho biết các biện pháp này nhằm đối phó tình trạng “ồ ạt tràn vào” thị trường Mỹ từ các quốc gia khác, đồng thời nhấn mạnh mục tiêu bảo vệ sản xuất trong nước vì lý do an ninh quốc gia và các lợi ích khác.

Chỉ số DXY hôm nay tăng lên mức cao nhất trong 3 tuần. Đồng bạc xanh đi lên sau loạt số liệu kinh tế Mỹ tích cực, được xem là thiên về thắt chặt chính sách tiền tệ. GDP quý 2 được điều chỉnh tăng mạnh hơn dự báo, đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu bất ngờ giảm xuống mức thấp nhất trong 2 tháng, và đơn đặt hàng mới đối với hàng hóa vốn lõi tháng 8 (loại trừ quốc phòng và máy bay) cũng vượt kỳ vọng. Ngoài ra, đà giảm của thị trường chứng khoán cũng thúc đẩy nhu cầu thanh khoản đối với USD. Bình luận hawkish từ Chủ tịch Fed Kansas City Jeff Schmid càng củng cố đà tăng, khi ông cho rằng Fed có thể chưa cần hạ lãi suất thêm sớm, nhấn mạnh nhiệm vụ tiếp tục đưa lạm phát xuống thấp hơn. Đồng bảng Anh giảm xuống dưới 1.34 USD, gần mức thấp nhất trong 7 tuần, khi nhà đầu tư cân nhắc rủi ro lạm phát và triển vọng chính sách của Ngân hàng Trung ương Anh (BoE). Điều này diễn ra trong bối cảnh thành viên Ủy ban Chính sách Tiền tệ Megan Greene kêu gọi thận trọng với việc cắt giảm lãi suất, gợi ý có thể tạm dừng vào tháng 11, trong khi Thống đốc Andrew Bailey vẫn cho rằng cần tiếp tục nới lỏng. Sự phân hóa này phản ánh bất định lớn, trong bối cảnh lạm phát Anh — mức cao nhất G7 — đạt 3.8% trong tháng 8 và dự kiến sẽ đạt đỉnh 4% trước khi dần về mục tiêu vào năm 2027. Yếu tố chính trị cũng gây áp lực lên GBP, khi Thị trưởng Manchester Andy Burnham kêu gọi tái quốc hữu hóa các dịch vụ trọng yếu và đề xuất vay 40 tỷ bảng để xây nhà, động thái có thể khiến thị trường trái phiếu vốn đã yếu càng thêm bất ổn.

• Chỉ số DXY +0.65%
• EUR/USD -0.64%
• GBP/USD -0.80%
• USD/JPY +0.68%
• AUD/USD -0.70%
• NZD/USD -0.88%
• USD/CAD +0.28%
• USD/CHF: +0.69%

Phố Wall giảm xuống mức thấp nhất trong một tuần vào thứ Năm, khi dữ liệu kinh tế mới làm suy giảm kỳ vọng về các đợt cắt giảm lãi suất mạnh tay, báo hiệu sự thay đổi tâm lý rõ rệt sau đợt tăng mạnh hồi tháng 9. Sự chia rẽ trong nội bộ Fed, với một số quan chức ủng hộ cắt giảm mạnh để bảo vệ thị trường lao động trong khi những người khác kêu gọi thận trọng, cũng làm gia tăng bất ổn. Dữ liệu cho thấy số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu giảm xuống còn 218,000, thấp hơn mức dự báo 235.000 của Reuters. Các chuyên gia nhận xét rằng có thể thị trường lao động đang xuất hiện vết nứt, nhưng nếu nhìn vào dữ liệu hôm nay thì tình hình chưa tệ hơn. Theo công cụ FedWatch của CME, xác suất Fed cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản trong cuộc họp tháng 10 đã giảm còn 83.4%, so với khoảng 92% hôm thứ Tư.

• Dow Jones -0.38%
• S&P 500 -0.50%
• Nasdaq Composite  -0.50%

Giá vàng lùi về quanh 3,740 USD/ounce, giảm phiên thứ hai sau khi chạm kỷ lục 3,790 USD, do dữ liệu kinh tế mạnh làm tăng kỳ vọng lãi suất cao kéo dài. GDP Mỹ quý 2 được điều chỉnh tăng, đơn đặt hàng hàng hóa bền bất ngờ tăng, và đơn xin trợ cấp thất nghiệp giảm đã khiến thị trường hạ bớt kỳ vọng về ba lần cắt giảm lãi suất trong năm nay. Tuy vậy, nhu cầu trú ẩn an toàn và xu hướng đa dạng hóa khỏi USD tiếp tục giữ sức hấp dẫn cho vàng, vốn đã tăng 45% từ đầu năm.Trong khi đó, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng 3.6 điểm cơ bản lên 4.183%, sau khi trước đó đã đạt mức cao nhất kể từ ngày 5/9.

DXY duy trì quanh mức 98.4, đi theo đà tăng trong phiên sau tin tức lạc quan về GDP

Thảm họa tại mỏ đồng lớn ở Indonesia của Freeport-McMoran (FCX) đang trở thành bước ngoặt với thị trường kim loại công nghiệp. Sau khi công ty công bố chi tiết sự cố lở bùn 800,000 tấn tại mỏ đồng lớn thứ hai thế giới, hầu hết hoạt động khai thác đã dừng lại. Freeport cho biết sản lượng năm 2026 có thể giảm 35% so với ước tính trước sự cố, tác động có thể kéo dài sang 2027. Đến nay, có 2 thợ mỏ tử vong và 5 người mất tích.

Cổ phiếu Freeport giảm gần 20% trong phiên hôm qua và tiếp tục mất thêm 4.5% hôm nay, trong khi cổ phiếu các công ty khai thác đồng khác bật tăng nhờ kỳ vọng nguồn cung bị thắt chặt. Ở tầm vĩ mô, cú sụt giảm sản lượng này đồng nghĩa sản lượng đồng toàn cầu năm tới sẽ ít hơn khoảng 1.2%.

Ngân hàng Scotiabank hạ bậc khuyến nghị FCX từ “vượt trội” (outperform) xuống chỉ còn “trung bình ngành” (sector perform). Các dự báo mới nhất:

• Ước tính EBITDA 2025–2026 giảm trung bình 27%/năm xuống còn 8.4 tỷ USD và 9.0 tỷ USD.
• Giá trị sổ sách ròng (NAVPS) giảm 10%, còn 19.15 USD.
• Dòng tiền tự do (FCF) 2025–2027 yếu đi rõ rệt, ước tính lần lượt 0.3 tỷ USD, -0.9 tỷ USD và 3.2 tỷ USD.
• Sản lượng đồng hợp nhất 2025–2026 dự báo giảm 12%, còn 3.5 triệu lbs và 3.8 triệu lbs.

Vàng tiếp tục giảm sâu xuống dưới mức 3,725 USD/oz trong phiên

Chủ tịch Fed Kansas City Jeff Schmid, thành viên có quyền bỏ phiếu tại FOMC, cho biết:

• Fed hiện gần đạt được các mục tiêu kép, nhưng chính sách cần hướng tới tương lai.
• Đợt cắt giảm lãi suất vừa qua là phù hợp để bù đắp rủi ro gia tăng ở thị trường lao động.
• Dữ liệu gần đây cho thấy rủi ro việc làm đang tăng, dù nhìn chung thị trường lao động vẫn cân bằng.
• Lạm phát vẫn còn quá cao.
• Chính sách tiền tệ hiện ở trạng thái “hơi thắt chặt”, và đó là mức phù hợp lúc này.
• Các quyết định tới đây sẽ phụ thuộc dữ liệu.
• Schmid cũng nhấn mạnh vai trò giám sát ngân hàng là một phần quan trọng trong nhiệm vụ rộng hơn của Fed.

Nhìn chung, phát biểu của Schmid mang xu hướng “dovish”, nhấn mạnh sự thận trọng: vừa cân bằng giữa rủi ro lạm phát, vừa mở cửa cho khả năng hỗ trợ thêm nếu thị trường lao động xấu đi.

Nhà đầu tư đang nhanh chóng điều chỉnh lại kỳ vọng về khả năng Fed cắt giảm lãi suất trong cả ngắn hạn lẫn dài hạn.

• Tháng 10: vẫn có xác suất cao, nhưng không còn chắc chắn, hiện ở mức 80%.
• Tháng 12: cân bằng 50/50.
• Đến tháng 9/2026: thị trường dự báo tổng cộng 92 điểm cơ bản nới lỏng, giảm so với 104 điểm cơ bản chỉ vài ngày trước.

Sự thay đổi này thể hiện rõ trên lợi suất kỳ hạn 2 năm, vốn đã tăng trở lại trong tháng.

Vàng giảm xuống mức 3,732 USD/oz trước tin tức tích cực về GDP Mỹ

GDP Mỹ quý II chính thức: +3.8% (Dự đoán sơ bộ: +3.3%; Quý I: -0.5%)

• Doanh số cuối cùng: +7.5% (sơ bộ: +6.8%)
• Chi tiêu tiêu dùng: +2.5% (sơ bộ: +1.6%)
• PCE lõi: +2.6% (sơ bộ: +2.5%)

Đây là đợt điều chỉnh tăng ấn tượng, dẫn dắt bởi sức tiêu dùng mạnh hơn nhiều so với ước tính trước. Dữ liệu vẫn chịu ảnh hưởng từ biến động do thuế quan, song triển vọng tích cực hơn khi cán cân thương mại hàng hóa tháng 8 tốt hơn dự báo.

• Họ không tính đến cú sốc tăng trưởng dân số do những thay đổi về nhập cư.

• Có những hậu quả đáng kể từ sự chuyển dịch từ chính sách nhập cư lỏng lẻo hơn sang sự sụt giảm ròng về nhập cư.

• AI có rất nhiều sức mạnh để thúc đẩy nền kinh tế.

• Nhưng cần phải cẩn thận về các ước tính chính xác về tác động của nó.

• Các nhà kinh tế cần phải khiêm tốn về những kỳ vọng đối với AI.

• Tôi lạc quan hơn về tăng trưởng so với những người khác và vẫn có một triển vọng lãi suất thấp hơn.

• Quan điểm của tôi về việc cắt giảm lãi suất dựa trên kỳ vọng rằng lãi suất trung lập đang bị đẩy xuống thấp hơn bởi chính sách thuế, nhập cư.

• Fed cần phải có cái nhìn hướng tới tương lai về những thay đổi đang diễn ra trong nền kinh tế.

• Nền kinh tế dễ bị tổn thương hơn trước các cú sốc giảm giá vì chính sách của Fed quá thắt chặt.

• Rõ ràng là những người khác trong Fed không cảm thấy cần phải hành động khẩn cấp.

• Không có bằng chứng cụ thể nào về lạm phát do thuế quan gây ra.

Một số hoạt động chốt lời có thể đã ảnh hưởng đến vàng ngày hôm qua, nhưng mọi thứ đang nhanh chóng đảo chiều trong phiên giao dịch hôm nay. Kim loại quý này hiện đã tăng 0.6% lên 3,657 USD, với những người mua bắt đáy quay trở lại một cách kịp thời. Tuy nhiên, sự phục hồi hôm nay phần lớn bị lu mờ bởi sự tăng vọt của giá bạc. Bạc đã tăng hơn 2% và phá vỡ mức 45 USD lần đầu tiên kể từ năm 2011.

Mặc dù nhiều người đang nói về vàng, nhưng bạc - và cả bạch kim - đã vượt trội hơn vàng về mức tăng từ đầu năm đến nay. Đây là một trường hợp tăng giá lan rộng ở các kim loại quý và "họ hàng" của chúng, với đồng hiện cũng đang nhắm đến một sự phục hồi tăng giá trở lại mức 5 USD tiếp theo.

Quay trở lại đợt tăng giá mạnh mẽ của bạc, một phần có thể liên quan đến mối tương quan của nó với vàng như một "sự thay thế rẻ hơn". Tuy nhiên, các yếu tố như nhu cầu ngày càng tăng cho sử dụng công nghiệp, tức là quá trình chuyển đổi xanh và pin, và cả những hạn chế về nguồn cung cũng là những lý do chính củng cố giá bạc trong đợt tăng này.

Đối với vàng, những người mua bắt đáy đã quay trở lại hôm nay để bảo vệ đường trung bình động 100 giờ (đường màu đỏ) từ ngày hôm qua. Điều đó chỉ tái khẳng định một xu hướng tăng giá trong ngắn hạn, khi trọng tâm hiện đang chuyển sang dữ liệu của Mỹ vào cuối ngày.

Đồng USD đã suy yếu trên diện rộng trong phần đầu của tuần nhưng đã xóa sạch mọi khoản lỗ vào ngày hôm qua với một đợt tăng giá đáng kinh ngạc. Không có chất xúc tác nào cho động thái này nhưng cũng không có lý do gì cho sự yếu đi vào đầu tuần.

Các quan chức của Fed trong tuần này không đưa ra bất cứ điều gì mới và chỉ nhắc lại rằng sự yếu đi của thị trường lao động đã "buộc" họ phải hướng tới mức trung lập. Điều này có nghĩa là nếu chúng ta nhận được dữ liệu thị trường lao động mạnh hơn, Fed có thể bắt đầu trở nên diều hâu hơn một lần nữa và chúng ta có thể sẽ không có thêm một đợt cắt giảm nào vào tháng 10 hoặc tháng 12.

Nhìn về phía trước, thị trường có báo cáo Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp của Mỹ hôm nay và dữ liệu tốt có khả năng sẽ tiếp thêm động lực cho đồng bạc xanh. Mặt khác, dữ liệu yếu có thể dẫn đến một sự điều chỉnh giảm. Sự kiện lớn nhất sẽ là báo cáo NFP vào thứ Sáu tới.

Về phía CHF, SNB hôm nay đã giữ nguyên lãi suất và giữ mọi thứ gần như không thay đổi. Chủ tịch SNB Schlegel không đưa ra bất kỳ định hướng tương lai nào nhưng ông đã nói rằng ngưỡng để cắt giảm lãi suất thêm là rất cao và các bản in lạm phát âm trong ngắn hạn sẽ không đủ.

Các dữ liệu lạm phát Thụy Sĩ gần đây đã phục hồi một chút nhưng vẫn còn một chặng đường dài trước khi vi phạm giới hạn lạm phát 2% của họ. Vì vậy, điều này khiến CHF giao dịch chủ yếu dựa trên sức mạnh và sự yếu đi của các loại tiền tệ khác.

Doanh số bán lẻ CBI tháng 9 của Anh:

• Chỉ số Bán lẻ: -29

• Tháng trước: -32

Đây là tháng thứ mười hai liên tiếp doanh số bán hàng tại Vương quốc Anh sụt giảm, với triển vọng ảm đạm vẫn còn đó cho tháng 10. Chỉ số kỳ vọng doanh số cho tháng tới đã giảm mạnh từ -16 xuống -36, là mức ước tính thấp nhất kể từ tháng 7. 

• Chúng tôi sẽ giảm lãi suất nếu lạm phát rơi ra ngoài phạm vi ổn định giá trong trung hạn.
• Trong khi đó, lạm phát âm trong ngắn hạn vẫn có thể xảy ra.
• Điều quan trọng hơn là xu hướng lạm phát trong trung hạn sẽ ra sao.
• Chúng tôi không đưa ra hướng dẫn lãi suất trước, sẽ quyết định theo từng quý.
• Không giới hạn trong việc can thiệp vào thị trường tiền tệ.
• Khi thấy cần thiết, chúng tôi sẽ hành động.

Hôm nay ông có vẻ nói nhiều hơn vì họ vừa quyết định tạm dừng sau sáu lần cắt giảm lãi suất liên tiếp kể từ tháng 3 năm ngoái. Tất cả những điều này, dĩ nhiên, chỉ nhằm biện minh cho lập trường của họ rằng không muốn đẩy lãi suất xuống vùng âm, ít nhất là hiện tại.