Allianz tung trái phiếu vĩnh viễn 500 triệu USD: Phép thử lớn cho thị trường trái phiếu rủi ro cao

Theo một người am hiểu sự việc, tập đoàn bảo hiểm Đức này dự kiến chào bán ít nhất 500 triệu USD trái phiếu vĩnh viễn loại Restricted Tier 1 (RT1) vào thứ Ba, với lãi suất dự kiến khoảng 7.125%. Người này yêu cầu được giấu tên.

Thương vụ diễn ra trong bối cảnh các nhà đầu tư vào trái phiếu RT1 của ngành bảo hiểm và trái phiếu tương đương của ngành ngân hàng (Additional Tier 1 – AT1) đang bắt đầu cảnh báo rằng mức định giá hiện tại không còn phản ánh đầy đủ rủi ro. Với xếp hạng tín nhiệm AA và là nhà phát hành RT1 lớn nhất, mức lãi suất mà Allianz đạt được sẽ trở thành chuẩn tham chiếu cho thị trường.

“Nơi mà Allianz chốt giá sẽ cho thấy rất rõ nhà đầu tư đang nhìn nhận các rủi ro trong thị trường AT1 và RT1 như thế nào,” Laurent Frings, trưởng bộ phận nghiên cứu tín dụng châu Âu tại Aegon Asset Management, cho biết.

Theo Frings, với một tên tuổi như Allianz, rủi ro vỡ nợ hoặc bỏ qua trả lãi là rất thấp. Vấn đề chính nằm ở “rủi ro gia hạn” — liệu công ty có mua lại khoản nợ vĩnh viễn này đúng hạn hay không.

“Khi một tổ chức phát hành công khai rằng họ sẽ dựa vào yếu tố kinh tế để quyết định có mua lại công cụ nợ này hay không, điều đáng chú ý là xem nhà đầu tư sẽ định giá điều này ra sao,” ông nói thêm.

Cả bốn trái phiếu RT1 hiện có của Allianz đều chủ yếu giao dịch dưới mệnh giá kể từ khi phát hành, do các nhà giao dịch không chắc các đợt phát hành tiếp theo có đủ rẻ để thay thế chúng hay không.

Allianz cũng đang tìm cách mua lại tối đa 1 tỷ USD trong số 1.25 tỷ USD trái phiếu RT1 hiện hữu với giá 99.65% mệnh giá. Quá trình này dự kiến kéo dài vài tuần, trong khi trái phiếu này có thể được mua lại với giá gốc vào giữa tháng 11.

Đại diện của Allianz từ chối bình luận. Theo dữ liệu Bloomberg, công ty có trụ sở tại Munich chiếm hơn 13% tổng thị trường RT1.

Các nhà đầu tư trong thị trường AT1 gần đây bắt đầu cảnh báo về mức chênh lệch lãi suất (spread) quá hẹp, sau khi các mức này chạm đáy kỷ lục vào tuần trước. Do cấu trúc của trái phiếu vĩnh viễn, spread hẹp làm tăng nguy cơ tổ chức phát hành không thực hiện quyền mua lại, khiến hiệu suất của chúng khó dự đoán và có thể gây thua lỗ lớn cho nhà đầu tư.

Spread của gần 90% trái phiếu RT1 hiện tại đã thu hẹp trung bình 25% kể từ khi phát hành. Allianz đã phát hành bốn trong số bảy trái phiếu RT1 có spread hẹp nhất từng được ghi nhận bằng euro và đô la Mỹ, theo dữ liệu Bloomberg.