Các nhà giao dịch chú ý đến đánh giá chính sách của BoE để tìm manh mối về tương lai của trái phiếu

Ngân hàng trung ương dự kiến sẽ công bố một báo cáo đánh giá về quá trình thắt chặt định lượng (quantitative tightening) cùng với quyết định chính sách tiền tệ của mình. Mặc dù không có khả năng đưa ra định hướng rõ ràng về số lượng mà BOE sẽ giảm bảng cân đối kế toán trong năm tính từ tháng 10, báo cáo sẽ cung cấp cái nhìn sâu sắc về suy nghĩ của các quan chức về mức giảm hàng năm hiện tại là 100 tỷ bảng Anh (133 tỷ USD).

Các chiến lược gia trái phiếu dự đoán tốc độ giảm sẽ chậm lại, với một cuộc khảo sát của BOE vào tháng 6 cho thấy phần lớn dự kiến mức giảm sẽ nằm trong khoảng từ 60-80 tỷ bảng Anh. Việc giảm mạnh hơn dự kiến có thể giúp hỗ trợ thị trường, đặc biệt đối với các kỳ hạn dài hơn, vốn đã bị ảnh hưởng nặng nề trong những năm gần đây bởi bất ổn chính trị và nhu cầu giảm từ các quỹ hưu trí.

“Thị trường đặc biệt chú ý đến quyết định QT này do biến động ở các kỳ hạn dài gần đây, và sẽ hy vọng nhận được manh mối từ báo cáo đánh giá hàng năm,” Jamie Searle, một chiến lược gia tại Citigroup Inc. ở London, cho biết. Bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy các nhà hoạch định chính sách tin rằng QT đang ảnh hưởng đến việc truyền tải chính sách nới lỏng của họ — với một đợt cắt giảm lãi suất thêm 25 điểm cơ bản dự kiến trên Bloomberg Terminal vào thứ Năm — có thể giúp làm phẳng lợi suất trong ngắn hạn, ông nói.

Năm nay, BOE dự kiến giảm lượng trái phiếu nắm giữ bằng cách để 87 tỷ bảng Anh nợ đáo hạn tự nhiên cùng với 13 tỷ bảng Anh bán chủ động — điều này khiến BOE trở thành một ngoại lệ so với các ngân hàng trung ương toàn cầu khác. Các quan chức nhằm mục đích giúp thị trường giảm dần sự phụ thuộc vào thanh khoản dồi dào trong nhiều năm bằng cách thay vào đó cung cấp tiền mặt thông qua các hoạt động repo, mà mức sử dụng đã tăng vọt trong những tháng gần đây.

Báo cáo chính sách tháng 8 của BOE thường xem xét tác động của các đợt bán trái phiếu này đến lợi suất, nền kinh tế và hoạt động của thị trường. Một năm trước, BOE cho biết QT có tác động hạn chế đến thị trường, chỉ quy kết khoảng 10 điểm cơ bản của mức tăng trong phần bù kỳ hạn trái phiếu chính phủ cho chương trình này. Tuy nhiên, kể từ đó, một số quan chức đã thể hiện giọng điệu thận trọng hơn.

Vào tháng 6, thành viên đặt lãi suất Catherine Mann cho biết có sự căng thẳng giữa việc cắt giảm lãi suất và QT, cảnh báo rằng việc bán trái phiếu có nguy cơ kìm hãm nền kinh tế bằng cách giữ lợi suất kỳ hạn dài ở mức cao. Thống đốc Andrew Bailey cho biết Ủy ban Chính sách Tiền tệ phải xem xét sự dốc lên của đường cong lợi suất khi đưa ra quyết định, điều mà ông cho là sẽ “thú vị hơn” trong năm nay. Những bình luận như vậy đã điều chỉnh kỳ vọng của thị trường.

“Chúng tôi sẽ theo dõi chặt chẽ bất kỳ dấu hiệu bất mãn nào từ MPC về tốc độ của QT trong tương lai,” Sanjay Raja, nhà kinh tế trưởng về Anh tại Deutsche Bank AG, cho biết.

Đã có một số lời kêu gọi từ các thành viên thị trường rằng BOE nên điều chỉnh việc bán chủ động tránh xa các trái phiếu kỳ hạn dài. Các đợt bán tháo liên tiếp đã đẩy chi phí vay 30 năm của Anh lên mức cao nhất kể từ năm 1998 vào đầu năm nay, gây đau đầu cho Bộ trưởng Tài chính Rachel Reeves. Một giai đoạn bất ổn như vậy đã khiến một đợt bán trái phiếu kỳ hạn dài của BOE bị hoãn lại.

Một số chiến lược gia, bao gồm Laurence Mutkin tại Bank of Montreal, thậm chí còn khuyến nghị BOE không bán thêm trái phiếu kỳ hạn dài, để kiểm soát nguồn cung và lợi suất thị trường. Những người khác nghi ngờ rằng BOE sẽ làm điều này, vì một sự thay đổi như vậy sẽ tương đương với việc thừa nhận chương trình QT đang có tác động đáng kể đến thị trường.

Tốc độ giảm bảng cân đối kế toán tổng thể chậm hơn vẫn có thể che giấu sự gia tăng trong các đợt bán chủ động.

“Có lẽ không có lựa chọn nào tốt,” Mutkin nói. “Chỉ là vấn đề áp lực sẽ đến từ đâu: ở lợi suất kỳ hạn dài hay ở chênh lệch hoán đổi ngắn và trung hạn.”