Chứng khoán Mỹ tiếp tục tăng nhờ dữ liệu củng cố kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất

Chỉ số giá tiêu dùng được mong chờ cho thấy mặc dù lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu 2% của Fed, nhưng nó không vượt ngoài tầm kiểm soát. Cùng với báo cáo đó là các con số yêu cầu trợ cấp thất nghiệp thường biến động, đã tăng lên mức cao nhất trong gần bốn năm, củng cố kỳ vọng rằng các nhà hoạch định chính sách sẽ cắt giảm lãi suất vào tuần tới nhằm đối phó với sự suy giảm nhanh chóng của thị trường lao động.

Điều đó đủ để thúc đẩy trái phiếu kho bạc, với lợi suất kỳ hạn 10 năm tạm thời vượt mốc 4%. Trong một đợt tăng giá rộng khắp, tất cả các chỉ số chứng khoán lớn của Mỹ đều đạt mức cao kỷ lục. Một chỉ số đo lường các cổ phiếu vốn hóa nhỏ tăng 1.8%. Vào giờ muộn, Adobe Inc. đưa ra dự báo tích cực. Vàng vượt qua đỉnh cao điều chỉnh theo lạm phát được thiết lập vào năm 1980. Cổ phiếu năng lượng giảm cùng với giá dầu.

“Rõ ràng lạm phát đang tương đối ổn định, điều này mang lại cho Fed sự linh hoạt để tập trung nhiều hơn vào việc ngăn chặn sự suy yếu đang diễn ra trên thị trường lao động,” Skyler Weinand tại Regan Capital cho biết. “Chúng tôi kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm 25 điểm cơ bản vào tuần tới và tiếp tục với thêm hai lần cắt giảm 25 điểm cơ bản nữa trong năm nay.”

Thị trường việc làm chậm lại đã khiến các nhà giao dịch định giá một lộ trình nới lỏng chính sách mạnh mẽ hơn. Chủ tịch Fed Jerome Powell đã thận trọng mở ra cánh cửa cho việc cắt giảm tại hội thảo Jackson Hole của Fed vào tháng trước, và dữ liệu gần đây cho thấy tình trạng giảm nhiệt trong việc tuyển dụng kéo dài đến tháng 8.

“Hiện tại, lạm phát là một câu chuyện phụ quan trọng, nhưng thị trường lao động vẫn là câu chuyện chính,” Ellen Zentner tại Morgan Stanley Wealth Management nhận định. “Chỉ số CPI hôm nay có thể dường như bù đắp cho chỉ số PPI của ngày hôm qua, nhưng nó không đủ nóng để làm Fed mất tập trung khỏi bức tranh việc làm đang suy yếu. Điều đó dẫn đến một đợt cắt giảm lãi suất vào tuần tới — và, có khả năng, sẽ còn nhiều đợt nữa.”

“Dữ liệu yêu cầu trợ cấp thất nghiệp có thể được coi là tin tức lớn hơn,” Tiffany Wilding tại Pacific Investment Management Co. cho biết. “Chúng tôi vẫn kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm 25 điểm cơ bản vào tuần tới, mặc dù mức 50 cũng có thể được thảo luận. Chúng tôi tiếp tục dự kiến tổng cộng 75 điểm cơ bản cắt giảm trong năm nay.”

Lần đầu tiên sau một thời gian dài, CPI bị lu mờ vào ngày công bố bởi các yêu cầu trợ cấp thất nghiệp ban đầu, Josh Jamner tại ClearBridge Investments lưu ý.

Diễn biến này minh họa sự tập trung của Fed vào nửa “việc làm tối đa” trong nhiệm vụ kép của Fed, với chỉ số lạm phát hôm nay không đủ nóng để làm trật bánh một đợt cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tuần tới, ông nói.

“Báo cáo CPI hôm nay đã bị báo cáo yêu cầu trợ cấp thất nghiệp lấn át,” Seema Shah tại Principal Asset Management cho biết. “Nếu có, sự gia tăng trong yêu cầu trợ cấp thất nghiệp sẽ tiêm thêm một chút khẩn cấp vào quá trình ra quyết định của Fed, với Powell có khả năng sẽ báo hiệu một chuỗi các đợt cắt giảm lãi suất đang đến.”

Mặc dù có thể có một số xì xào trong Fed về nhu cầu cắt giảm 50 điểm cơ bản, nhưng một mức giảm có quy mô khẩn cấp là không cần thiết, Shah lưu ý. Yêu cầu trợ cấp thất nghiệp vẫn còn khá thấp so với mức năm 2021, trong khi dữ liệu hoạt động kinh tế rộng hơn và báo cáo thu nhập không cho thấy Mỹ đang tiến gần đến ngưỡng suy thoái.

“Thị trường lao động càng yếu đi, lạm phát càng ít quan trọng,” David Russell tại TradeStation cho biết. “Đó là một sự cân bằng, và cán cân đang nghiêng nhiều hơn về phía việc làm đầy đủ so với ổn định giá cả. Điều đó đặc biệt đúng sau các điều chỉnh giảm lớn về số liệu việc làm hàng năm trong tuần này và báo cáo bảng lương phi nông nghiệp kém của tuần trước.”

Mặc dù các quan chức Fed được kỳ vọng rộng rãi sẽ cắt giảm lãi suất vào tuần tới sau một loạt dữ liệu việc làm yếu kém, lạm phát ổn định — nếu kéo dài — có thể làm phức tạp lộ trình cho các đợt giảm thêm tại các cuộc họp tiếp theo.

Đối với Chris Zaccarelli tại Northlight Asset Management, thật đáng ngạc nhiên khi thấy câu chuyện đã thay đổi nhanh chóng như thế nào. Trong khi trước báo cáo việc làm tuần trước, câu hỏi là liệu có cắt giảm vào tháng 9 hay không, giờ đây các nhà giao dịch đang suy đoán sẽ có bao nhiêu đợt cắt giảm sau lần giảm đầu tiên.

“Lộ trình của Fed rõ ràng trong ngắn hạn, nhưng trong trung hạn, thực tế là lạm phát cốt lõi đang chạy cao hơn khá nhiều trên cơ sở tháng qua tháng sẽ làm phức tạp vấn đề,” ông nói.

Chỉ số CPI lõi, không tính các danh mục biến động như thực phẩm và năng lượng, tăng 0.3% so với tháng 7. Khi tính cả các thành phần đó, CPI toàn phần tăng 0.4%, mức cao nhất kể từ đầu năm. Yêu cầu trợ cấp thất nghiệp ban đầu tăng 27,000 lên 263,000 trong tuần kết thúc ngày 6 tháng 9, mức cao nhất kể từ tháng 10 năm 2021.

“Thị trường lao động đang rạn nứt; tuy nhiên, dữ liệu lạm phát là một lời nhắc nhở rằng một động thái lớn ngay từ đầu là khó xảy ra,” Neil Dutta tại Renaissance Macro Research cho biết. “Fed có khả năng chỉ thực hiện một động thái 25 điểm cơ bản. Đó là điều tôi nghĩ Fed sẽ làm, không phải điều tôi nghĩ họ nên làm.”

Tại Bankrate, Stephen Kates cho biết các lo ngại về “lạm phát đình trệ” có khả năng sẽ gia tăng khi Fed cân nhắc động thái tiếp theo của mình.

“Nhiệm vụ kép của Fed về giá cả ổn định và việc làm đầy đủ vẫn mâu thuẫn gay gắt, hạn chế sự linh hoạt chính sách của họ vào năm 2025. Ngay cả khi ủy ban quyết định cắt giảm lãi suất, điều đó có thể phản ánh sự đầu hàng trước sự suy yếu kinh tế hơn là một chiến thắng rõ ràng trước lạm phát,” ông lưu ý.

“Những bất ngờ tăng ở cả lạm phát Mỹ và sa thải có âm hưởng của lạm phát đình trệ,” Don Rissmiller tại Strategas cho biết. “Nhưng cả hai xu hướng này chưa thực sự ăn sâu ở đây.”

Đối với John Kerschner tại Janus Henderson Investors, Fed giờ đây rõ ràng đã tự đẩy mình vào thế khó.

“Chủ tịch Powell đang cam kết chống lại sự suy giảm ngày càng rõ ràng trên thị trường lao động bằng các đợt cắt giảm lãi suất, đồng thời bỏ qua nửa còn lại của nhiệm vụ kép - giá cả ổn định, hay cụ thể hơn, lạm phát 2%,” Kerschner nói. “Chúng tôi không tin rằng mục tiêu 2% sẽ đạt được trong ít nhất vài năm nữa nếu không có suy thoái, điều mà, dù luôn có thể xảy ra với các cú sốc bên ngoài, nhưng không hề gần với dự báo cơ bản của chúng tôi.”

Hiện tại, các nhà hoạch định chính sách dường như quan tâm nhiều hơn đến tác động ngắn hạn của việc không nới lỏng, báo hiệu rằng rủi ro đối với nền kinh tế lao động – và động lực kinh tế tổng thể – là rủi ro lớn hơn trong ngắn hạn, theo Jim Baird tại Plante Moran Financial Advisors.

“Chính nhận thức đó được kỳ vọng sẽ thúc đẩy Fed giảm lãi suất chính sách vào tuần tới. Câu hỏi lớn hơn là ‘sau đó thì sao?’ Buổi họp báo của Jay Powell và việc công bố các dự báo cập nhật của FOMC sẽ đóng vai trò quan trọng trong việc cung cấp câu trả lời,” ông nói.

Các nhà đầu tư trái phiếu cũng quan tâm liệu quyết định cắt giảm lãi suất vào tuần tới có được nhất trí hay không. Vào tháng 7, hai thống đốc Fed — Christopher Waller và Michelle Bowman — đã phản đối quyết định giữ nguyên lãi suất để ủng hộ việc giảm chúng, và Waller kể từ đó đã nói rằng ông ủng hộ “nhiều đợt cắt giảm” trong những tháng tới.

Mặc dù dữ liệu kinh tế ngày thứ Năm có ít tác động đến kỳ vọng ngụ ý của thị trường về quyết định của Fed vào tuần tới, các nhà giao dịch đã định giá một lộ trình giảm mạnh hơn cho lãi suất quỹ liên bang trong các tháng tiếp theo.

Đối với Krishna Guha tại Evercore, dữ liệu lạm phát mới nhất ủng hộ triển vọng của Fed về ba đợt cắt giảm liên tiếp vào tháng 9, tháng 10 và tháng 12 để điều chỉnh lại lãi suất một cách kịp thời về mức trung lập vào cuối năm. Điều đó cũng nên giúp một số quan chức Fed đang do dự báo hiệu điều này trong bản đệ trình của họ cho Tóm tắt các Dự báo Kinh tế.

“Nhìn chung, chúng tôi nghĩ rằng quỹ đạo lạm phát vẫn cao hơn một chút trong một thời gian, nhưng xu hướng trung hạn của lạm phát nói chung đang giảm dần, đặc biệt ở các lĩnh vực chính như dịch vụ và nhà ở,” Rick Rieder tại BlackRock cho biết. “Chúng tôi tin rằng trọng tâm tương lai của Cục Dự trữ Liên bang (có thể trong vài năm tới) có khả năng là đạt được việc làm tối đa - ngay cả khi nền kinh tế tổng thể hoạt động tốt.”

Rieder nói rằng sở thích của ông vẫn là sở hữu thời gian ở phần đầu đến giữa của đường cong lợi suất, vì các mối tương quan và hiệu quả phòng ngừa của thu nhập cố định đã cải thiện ở các lề tại đây. Trong khi phần cuối của đường cong ít đáng tin cậy hơn, và đôi khi biến động hơn, tại thời điểm này, một số tiếp xúc với phần cuối dài hơn là hợp lý khi lãi suất giảm, ông nói thêm.

“Fed vẫn có thể cắt giảm, nhưng dữ liệu này lập luận cho một lộ trình dần dần, không phải một sự xoay chuyển mạnh mẽ,” Gina Bolvin tại Bolvin Wealth Management Group cho biết. “Đối với các nhà đầu tư, vấn đề là tập trung vào các yếu tố cơ bản dài hạn, không phải tiếng ồn ngắn hạn. Sự lạc quan về AI có thể tiếp tục át đi tiếng ồn lạm phát và các nhà đầu tư cổ phiếu sẽ tiếp tục được thưởng trong dài hạn.”

Chiến lược gia thị trường kỳ cựu Ed Yardeni đã nâng dự báo cuối năm cho S&P 500 lên 6,800 từ mục tiêu trước đó là 6,600 như kịch bản cơ bản của ông, đồng thời gán xác suất 25% rằng chỉ số chứng khoán Mỹ có thể trải qua một đợt “tăng vọt” lên 7,000 vào cuối năm 2025. Chỉ số này kết thúc ở mức 6,587.47 vào thứ Năm.

“Nếu Fed giảm lãi suất quỹ liên bang vào ngày 17 tháng 9 và báo hiệu thêm các đợt cắt giảm lãi suất sắp tới, chúng tôi sẽ tăng xác suất của một đợt tăng vọt và giảm xác suất của một đợt điều chỉnh,” ông viết trong một ghi chú gửi khách hàng.