Cựu cố vấn PBoC: Trung Quốc nên để đầu tư đóng vai trò lớn hơn trong nền kinh tế

Trong khi các chính sách của Trung Quốc ngày càng tập trung vào thúc đẩy tăng trưởng dựa trên tiêu dùng, Yu Yongding lại kêu gọi một chương trình đầu tư lớn trong giai đoạn kế hoạch 5 năm tiếp theo bắt đầu từ năm 2026 với mục tiêu phục hồi nhu cầu nội địa.

Yu, một cựu thành viên của ủy ban chính sách tiền tệ tại Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc, đề xuất mô phỏng theo gói kích thích 4 nghìn tỷ nhân dân tệ (562 tỷ USD) được triển khai vào năm 2008.

“Trong tình huống nhu cầu không đủ, đầu tư cơ sở hạ tầng mang lại kết quả kinh tế ngay lập tức,” Yu nói trong một cuộc phỏng vấn bên lề Hội nghị Thượng đỉnh Bund tại Thượng Hải. “Các biện pháp kích thích tiêu dùng trực tiếp có một số tác dụng. Nhưng ngay cả khi được tăng cường, chúng có thể không đủ để lấp đầy khoảng trống nhu cầu.”

Gói kích thích mà Trung Quốc triển khai vào năm 2008 để đối phó với khủng hoảng tài chính toàn cầu chủ yếu được sử dụng để tài trợ cho cơ sở hạ tầng và chiếm khoảng 12% tổng sản phẩm quốc nội vào thời điểm đó. Một gói kích thích ở quy mô tương tự lần này sẽ tương đương với khoảng 16 nghìn tỷ nhân dân tệ so với GDP của năm ngoái.

Sự hỗ trợ kinh tế khổng lồ được cung cấp cách đây gần hai thập kỷ đã thành công trong việc ngăn chặn suy thoái nhờ một đợt bùng nổ xây dựng giúp tránh được mối đe dọa thất nghiệp hàng loạt. Nhưng nó cũng dẫn đến các tác dụng phụ, làm phình to bong bóng bất động sản và để lại cho Trung Quốc gánh nặng nợ nần.

Đối với Yu, vai trò của thương mại như một động lực của nền kinh tế Trung Quốc đang dần suy giảm và sẽ tiếp tục giảm trong tương lai. Theo ông, Trung Quốc nên có khả năng tăng thu nhập hộ gia đình thông qua một số sáng kiến bao gồm các dự án cơ sở hạ tầng — điều này sẽ dẫn đến nhu cầu lớn hơn về vật liệu xây dựng và công việc xây dựng — và cuối cùng đạt được mô hình tăng trưởng dựa nhiều hơn vào nhu cầu nội địa thay vì xuất khẩu.

Tuy nhiên, do lo ngại về mức nợ tăng cao và đầu tư lãng phí, các quan chức Trung Quốc kể từ đại dịch đã kiềm chế không thông qua các kế hoạch kích thích tham vọng như năm 2008. Và quan điểm của Yu cho thấy sự chia rẽ giữa các nhà kinh tế hàng đầu về con đường tốt nhất phía trước nếu xuất khẩu chịu áp lực.

Một thông cáo được ban hành sau hội nghị kéo dài bốn ngày của Ủy ban Trung ương Đảng Cộng sản tuần trước đã tái khẳng định cam kết thúc đẩy tiêu dùng và đầu tư nhưng không giải thích chi tiết, khiến thị trường chờ đợi hướng dẫn chính sách cụ thể.

Quan điểm chính thống giữa các nhà kinh tế hiện nay tập trung vào việc biến tiêu dùng — thay vì đầu tư — trở thành động lực tăng trưởng chính.

Những người ủng hộ quan điểm này bao gồm Stephen Roach, cựu chủ tịch Morgan Stanley Asia, người đã lập luận rằng tiêu dùng hộ gia đình nên chiếm một nửa nền kinh tế Trung Quốc trong thập kỷ tới, tăng từ mức khoảng 40% hiện tại.

Huang Yiping, một thành viên hiện tại của ủy ban chính sách PBoC, cho biết bên lề hội nghị Thượng Hải rằng Trung Quốc nên tìm kiếm sự cân bằng giữa đầu tư và tiêu dùng do áp lực dư thừa công suất hiện tại.

Bất chấp tốc độ tăng trưởng tốt hơn dự kiến cho đến nay trong năm nay, nền kinh tế Trung Quốc đang đối mặt với một giai đoạn đầy thách thức phía trước.

Giá cả trên toàn nền kinh tế được dự báo sẽ giảm trong năm thứ ba liên tiếp, một chu kỳ giảm phát đe dọa kìm hãm đầu tư và làm giảm doanh thu doanh nghiệp. Tiêu dùng cũng chậm lại trong những tháng gần đây khi tác động của các khoản trợ cấp đổi hàng giảm dần, trong khi đầu tư từ đầu năm đến nay đã co lại lần đầu tiên kể từ năm 2020 vào tháng 9.

Yu, người từng ngồi trong ủy ban chính sách tiền tệ từ năm 2004 đến 2006, nhận thấy còn nhiều dư địa cho sự phục hồi trong đầu tư cơ sở hạ tầng.

Các lĩnh vực chính cần vốn bao gồm các dự án xây dựng lớn, chẳng hạn như đập thủy điện trị giá 167 tỷ USD ở Tây Tạng. Các lĩnh vực khác bao gồm nâng cấp đường ống ngầm đến các sáng kiến hỗ trợ công nghệ cao và các ngành dịch vụ như chăm sóc người cao tuổi, ông nói.

Yu không phải là người duy nhất nhìn thấy tiềm năng giải phóng chi tiêu vốn lớn hơn nhiều. Viện nghiên cứu CF40 của Trung Quốc ước tính cần ít nhất 31 nghìn tỷ nhân dân tệ cho đầu tư công trong 5 năm tới.

Và khi nhu cầu tiêu dùng đình trệ, Trung Quốc cần một chất xúc tác để thúc đẩy tăng trưởng.

Mục tiêu chính thức của Trung Quốc là tăng gấp đôi quy mô nền kinh tế vào năm 2035 so với mức năm 2020 có nghĩa là nước này cần đạt được tốc độ tăng trưởng trung bình hàng năm khoảng 5%. Điều đó ngụ ý duy trì tốc độ mở rộng gần tương đương như trong hai năm qua — một tốc độ tương đối nhanh khi xem xét các trở ngại như dân số giảm và môi trường quốc tế ngày càng khắc nghiệt.

Dù các chính sách nhằm thúc đẩy tốc độ tăng trưởng tiêu dùng là phù hợp, nền kinh tế sẽ mở rộng nhanh hơn về lâu dài nếu đầu tư chiếm tỷ trọng cao hơn trong GDP, Yu nói.

Trung Quốc đã tăng gấp đôi trợ cấp cho hàng tiêu dùng lên 300 tỷ nhân dân tệ trong năm nay từ năm 2024, một nỗ lực giúp củng cố chi tiêu của các hộ gia đình.

Nhưng tác động của chương trình đang giảm dần, với tốc độ tăng trưởng bán lẻ chậm lại vào tháng trước chỉ còn 3% so với một năm trước đó. Các kiểm toán viên của quốc gia cũng phát hiện việc lạm dụng hơn 100 triệu nhân dân tệ trong các quỹ được phân bổ cho trợ cấp tại sáu tỉnh.

Dù thừa nhận tầm quan trọng của việc hỗ trợ tiêu dùng, Yu nhấn mạnh các thách thức như tăng trưởng thu nhập chậm, kỳ vọng yếu và giá tài sản giảm, điều này hạn chế hiệu quả của các biện pháp kích thích trực tiếp.

“Các quốc gia có tỷ lệ tiêu dùng cao nhất thường bị mắc kẹt trong nghèo đói,” ông nói, đồng thời bổ sung rằng điều quan trọng hơn là làm tăng quy mô tổng thể của chiếc bánh kinh tế.