Nhận định USD khung tuần: Liệu dữ liệu Mỹ có ủng hộ việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12?

Diễn biến thị trường tuần qua

USD không thể đảo ngược xu hướng giảm đang diễn ra trong tuần này, khiến DXY ghi nhận tuần giảm thứ hai liên tiếp. Dù vậy, chỉ số này tiếp tục từ chối các mức đỉnh nhiều tuần gần đây quanh ngưỡng tâm lý 100.00 được thiết lập ngày 5 tháng 11.

Đáng chú ý, diễn biến suy yếu của đồng Greenback xuất hiện ngay cả khi nhiều quan chức quyết định lãi suất tại Fed tiếp tục duy trì lập trường dovish dai dẳng, qua đó làm giảm bớt kỳ vọng về khả năng có thêm một đợt cắt giảm lãi suất 25 bps trong tháng 12.

Tín hiệu tích cực từ bối cảnh chính trị Mỹ, nơi Đảng Cộng hòa và Đảng Dân chủ đạt thỏa thuận chấm dứt đợt đóng cửa chính phủ liên bang lịch sử, cũng không giúp USD cải thiện đáng kể.

Trên thị trường trái phiếu Mỹ, lợi suất chính phủ nhìn chung duy trì tâm lý tích cực trên toàn đường cong, tạo sự tương phản với diễn biến yếu đi của USD.

Powell cảnh báo về việc cắt giảm lãi suất tháng 12 khi tranh luận FOMC ngày càng gay gắt

Cuộc họp cuối tháng 10 của Fed diễn ra đúng như kỳ vọng khi cơ quan này thực hiện một đợt cắt giảm lãi suất 25 bps, được thông qua với tỷ lệ 10-2 — một kết quả mạnh mẽ nhưng chưa hoàn toàn đồng thuận. Động thái này kéo lãi suất chuẩn về vùng 3.75%–4.00%, phù hợp kỳ vọng thị trường nhưng vẫn đủ để thổi bùng những tranh luận nội bộ.

Điểm gây chú ý không chỉ nằm ở quyết định cắt giảm, mà còn ở việc Fed âm thầm tái khởi động chương trình mua trái phiếu chính phủ quy mô nhỏ. Dù được mô tả là bước đi kỹ thuật nhằm xoa dịu căng thẳng trên thị trường tiền tệ, thông điệp đưa ra rất rõ ràng: thanh khoản đã thắt chặt hơn mức Fed mong muốn.

Tại họp báo, Chủ tịch Jerome Powell nhấn mạnh mức độ bất định. Ông cảnh báo rằng ủy ban đang chia rẽ và khuyến nghị thị trường không nên xem việc cắt giảm tháng 12 như điều hiển nhiên. Giọng điệu thận trọng của ông phản ánh đúng thực tế: Fed đang cố cân bằng giữa áp lực lạm phát vẫn dai dẳng và thị trường lao động hạ nhiệt nhưng không lao dốc.

Thị trường tiếp nhận thông điệp của Powell nhưng không hoàn toàn tin tưởng tuyệt đối. Giá hợp đồng tương lai hiện phản ánh khoảng 11 bps nới lỏng thêm trong năm và chừng 80 bps đến cuối năm 2026 — thấp hơn đáng kể so với kỳ vọng chỉ một tuần trước đó.

Việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12 đang mất dần sức hút

Trong suốt tuần, các quan chức Fed liên tục phát đi những thông điệp mang sắc thái khác nhau về triển vọng chính sách, phản ánh sự chia rẽ sâu sắc trong nội bộ trước cuộc họp tháng 12.

Chủ tịch Fed San Francisco Mary Daly nhấn mạnh chính sách hiện tại “đang đứng ở vị trí phù hợp” sau hai đợt giảm lãi suất trong năm. Theo bà, rủi ro đối với hai mục tiêu của Fed đang cân bằng, và cơ quan này cần duy trì tư duy linh hoạt trước quyết định tháng 12. Bà cho biết sẽ theo sát diễn biến lạm phát — vẫn quá bền bỉ để yên tâm — cũng như các dấu hiệu hạ nhiệt của thị trường lao động.

Chủ tịch Fed St. Louis Alberto Musalem tỏ ra thận trọng hơn, cho rằng Fed nên đi từng bước với bất kỳ nới lỏng nào. Ông lưu ý lạm phát còn quanh mức 3%, cao hơn mục tiêu 2%, trong bối cảnh hoạt động kinh tế vững và điều kiện tài chính hỗ trợ. Theo ông, chính sách đang ở gần mức trung lập, đồng nghĩa dư địa sai sót gần như không có.

Chủ tịch Fed Atlanta Raphael Bostic, người vừa thông báo sẽ nghỉ hưu vào cuối tháng 2, cho biết ông muốn giữ nguyên lãi suất cho đến khi có bằng chứng chắc chắn rằng lạm phát quay về mục tiêu 2%. Ông nhấn mạnh rủi ro lớn hơn vẫn nằm ở ổn định giá, không phải thị trường lao động.

Thống đốc Fed Stephen Miran lại có quan điểm khác. Ông cho rằng các số liệu lạm phát gần đây phần lớn mang tính trễ và bị phóng đại. Theo ông, việc hạ nhiệt lạm phát nhà ở đã xử lý phần quan trọng của áp lực giá, khiến chính sách hiện tại trở nên quá chặt.

Chủ tịch Fed Boston Susan Collins — người ủng hộ đợt cắt giảm trước đó — cho rằng tiêu chuẩn để nới lỏng thêm trong ngắn hạn vẫn cao. Bà lưu ý lạm phát vẫn ở mức cao và thừa nhận sự chia rẽ trong FOMC, điều mà Powell cũng đề cập khi cảnh báo rằng việc cắt giảm trong tháng 12 còn “xa mới chắc chắn”.

Chủ tịch Fed Minneapolis Neel Kashkari mô tả nền kinh tế đang trong trạng thái hỗn hợp: lạm phát 3% vẫn quá cao, nhưng thị trường lao động bắt đầu cho thấy dấu hiệu yếu đi. Ông không ủng hộ giảm lãi suất tháng 10 vì kinh tế vẫn bền bỉ và chưa đưa ra quyết định cho tháng 12.

Chủ tịch Fed Cleveland Beth Hammack cho biết bà nghiêng về việc duy trì chính sách ở trạng thái giúp hạ lạm phát, và chưa sẵn sàng ủng hộ nới lỏng. Bà và nhiều quan chức khác lo ngại việc giảm thêm lúc này có thể cản trở tiến trình chống lạm phát.

Kết tuần, Chủ tịch Fed Kansas City Jeffrey Schmid nói rằng mối lo lạm phát của ông lớn hơn nhiều so với tác động trực tiếp từ thuế quan, và có thể tiếp tục bỏ phiếu phản đối trong tháng 12 nếu Fed chọn hạ lãi suất — giống như tháng 10.

Tổng thể, các phát biểu cho thấy Fed đang vật lộn giữa nhiều luồng dữ liệu trái chiều: lạm phát giảm nhưng vẫn bướng bỉnh, thị trường lao động hạ nhiệt không đồng đều, và tăng trưởng kinh tế chưa có dấu hiệu hụt hơi.

Trong bối cảnh quan điểm chia rẽ công khai, cuộc họp tháng 12 có thể trở thành một trong những cuộc họp gây tranh cãi nhất trong thời gian gần đây.

Mở cửa trở lại không phải là kết thúc: Thị trường đối mặt với dữ liệu bị thiếu hụt

Hôm thứ Tư, Tổng thống Donald Trump ký dự luật ngân sách mới, chấm dứt cuộc đối đầu căng thẳng giữa hai đảng và khép lại đợt đóng cửa chính phủ dài nhất lịch sử Mỹ.

Đợt đóng cửa kéo dài 43 ngày, bắt nguồn từ bất đồng giữa các Thượng nghị sĩ Dân chủ — những người muốn gia hạn trợ cấp chăm sóc sức khỏe cho người thu nhập thấp — và phe Cộng hòa phản đối. Sự bế tắc khiến hàng trăm nghìn nhân viên liên bang không được trả lương, nhiều cơ quan buộc phải đóng cửa hoặc hoạt động hạn chế, và chính phủ vận hành trong tình trạng cầm chừng.

Sự gián đoạn còn khiến các báo cáo kinh tế bị chậm trễ. Cục Thống kê Lao động (BLS) không thể công bố báo cáo việc làm tháng 10, cùng nhiều chỉ số lạm phát chủ chốt lẽ ra được công bố vào giữa tháng 10.

Theo Thư ký Báo chí Nhà Trắng Karoline Leavitt, một số dữ liệu này có thể “không bao giờ xuất hiện”, ngay cả khi đóng cửa đã kết thúc, vì các nhóm khảo sát không thể thu thập kịp dữ liệu nhạy cảm theo thời gian.

Điều này sẽ “gây tổn hại vĩnh viễn” cho một số chỉ số của tháng 10 năm 2025, khiến Fed rơi vào tình trạng bị “bịt mắt” đúng vào thời điểm quan trọng cho chính sách tiền tệ. Không có các mốc dữ liệu này, các nhà hoạch định chính sách mất đi một phần quan trọng để điều chỉnh lãi suất; các doanh nghiệp và nhà đầu tư cũng bị giảm khả năng quan sát nền kinh tế.

Dự luật ngân sách hiện chỉ giúp chính phủ vận hành đến tháng 1. Nhưng vấn đề cốt lõi — các khoản tín dụng thuế chăm sóc sức khỏe theo Đạo luật Chăm sóc Giá cả phải chăng — vẫn chưa được giải quyết. Nếu Quốc hội không đạt thỏa thuận, nguy cơ đóng cửa chính phủ lần nữa vào đầu năm sau vẫn hiện hữu.

Triển vọng USD

Trong khi thị trường chưa rõ dữ liệu nào sẽ được công bố và khi nào, tâm điểm trước mắt là Biên bản cuộc họp FOMC ngày 19 tháng 11, sau đó là các chỉ số hoạt động kinh doanh sơ bộ từ PMI của S&P Global.

Phân tích kỹ thuật

Chỉ số USD (DXY) tiếp tục “điều chỉnh” kể từ khi vượt ngưỡng 100.00 đầu tháng này.

Đường SMA 200 ngày quan trọng nằm ngay trên đỉnh tại 100.08. Việc vượt khu vực này là chìa khóa để cải thiện triển vọng của USD và mở ra khả năng tăng trưởng thuyết phục hơn. Tuy nhiên, trước tiên DXY phải vượt đỉnh tháng 11 tại 100.36 (ngày 5 tháng 11), sau đó là đỉnh tuần tại 100.54 (ngày 29 tháng 5) và đỉnh tháng 5 tại 101.97 (ngày 12 tháng 5).

Ở chiều ngược lại, các SMA 55 ngày và 100 ngày tại 98.48 và 98.28 sẽ tạo hỗ trợ tạm thời trước mức đáy hàng tuần 98.03 (ngày 17 tháng 10). Dưới đó là đáy năm 2025 tại 96.21 (ngày 17 tháng 9), rồi đáy tháng 2 năm 2022 tại 95.13 (ngày 4 tháng 2) và đáy năm 2022 tại 94.62 (ngày 14 tháng 1).

Về chỉ báo, động lượng đã suy yếu nhẹ nhưng vẫn nghiêng về tăng: RSI vượt mức 52, cho thấy còn dư địa tăng, trong khi ADX gần 19 phản ánh xu hướng duy trì khá mạnh.

Kết luận

Triển vọng ngắn hạn của USD suy yếu trong vài tuần gần đây và động lượng hiện cũng không quá thuận lợi. Tuy nhiên, đồng tiền này vẫn không thiếu điểm tựa. Một số quan chức Fed vẫn duy trì lập trường dovish, qua đó có thể hỗ trợ USD trong ngắn hạn.

Thách thức lớn hơn nằm ở hệ quả của đợt đóng cửa chính phủ. Trên lý thuyết, nền tảng cơ bản của Mỹ vẫn ổn định, nhưng khoảng trống dữ liệu khiến bức tranh vĩ mô trở nên mờ nhạt. Khi các báo cáo quan trọng bị chậm hoặc có thể mất hoàn toàn, phần dữ liệu tồn đọng sẽ có sức ảnh hưởng lớn hơn bình thường khi được công bố, có khả năng định hình lại kỳ vọng về đường đi của Fed trong các tháng tới.

Hiện tại, các nhà hoạch định chính sách tập trung vào thị trường lao động. Nhưng lạm phát vẫn chưa biến mất và tiếp tục nóng hơn mức Fed mong muốn. Nếu áp lực giá không hạ nhiệt, Fed có thể buộc phải ưu tiên mục tiêu lạm phát nhanh hơn dự kiến. Điều đó gần như chắc chắn dẫn tới một Fed thận trọng hơn — bất kể Tổng thống Trump kỳ vọng điều gì.