Saxo Bank: Việc thanh lý vàng trong ngắn hạn sẽ không làm thay đổi các yếu tố cơ bản mạnh mẽ

“Trong vài tuần gần đây, ngành công nghệ—đặc biệt là các cổ phiếu liên quan đến AI—đã bắt đầu cho thấy dấu hiệu mệt mỏi,” Hansen viết. “Một đợt tăng gần như parabol đã đẩy lợi nhuận vượt xa chuẩn dài hạn, làm tăng nguy cơ điều chỉnh, và tuần trước đã xuất hiện sự dao động đáng kể đầu tiên. Dù chỉ số Nasdaq 100 tương lai giảm từ đỉnh đến đáy chỉ 4.3%—khá nhỏ so với mức tăng hơn 20% từ đầu năm đến nay—sự thay đổi trong tâm lý là điều đáng chú ý.”

Ông cho biết sự kết hợp của “định giá cao, phạm vi thị trường hẹp, tính tuần hoàn trong dòng vốn đầu tư AI, và sự tập trung mạnh vào vài cổ phiếu vốn hóa lớn, cùng với cảnh báo từ các CEO ngân hàng lớn về khả năng điều chỉnh giảm cổ phiếu 10–20%” đã làm gia tăng sự lo ngại trong ngắn hạn, và cảnh báo rằng một đợt điều chỉnh có thể trở nên hỗn loạn nếu quá nhiều nhà đầu tư cố gắng thoát ra cùng lúc, đẩy biến động lên cao và buộc các nhà giao dịch sử dụng đòn bẩy phải giảm mức độ phơi nhiễm trên toàn bộ danh mục.

“Các đợt biến động mạnh vẫn là một trong những kênh truyền tải bị đánh giá thấp giữa căng thẳng thị trường cổ phiếu và biến động giá hàng hóa,” Hansen nói. “Khi một đợt điều chỉnh thị trường chứng khoán làm biến động tăng đột ngột, ảnh hưởng cũng có thể lan rộng ra ngoài cổ phiếu. Lý do chính là cơ học: một phần lớn các danh mục đầu tư tổ chức hiện giờ nhắm đến một mức độ biến động hoặc rủi ro cụ thể. Khi biến động tăng, các quỹ này phải cắt giảm phơi nhiễm, và họ thường làm như vậy trên toàn bộ các vị thế, ngay cả những vị thế được hỗ trợ bởi các yếu tố cơ bản mạnh mẽ cũng bị kéo vào đợt giảm giá tạm thời.”

Ông cho biết theo nhiều chiến lược giao dịch tổ chức, khi biến động tăng, mức độ đòn bẩy cho phép giảm xuống. “Việc cắt giảm này phải được thực hiện bất kể các vị thế cơ sở đang có lãi hay thua lỗ,” ông lưu ý. “Trong giai đoạn căng thẳng, nhà đầu tư bán ra những tài sản có tính thanh khoản cao và quy mô lớn, không nhất thiết là nơi bắt nguồn rủi ro. Vì vậy, cuộc rút tiền nhanh chóng khiến không vị thế nào tránh khỏi tổn thương, với những tài sản thanh khoản nhất được xem là nguồn tiền mặt ngay lập tức thay vì giữ làm tài sản chiến lược.”

“Đây là lý do tại sao giảm đòn bẩy thường ảnh hưởng đồng thời đến mọi phần trong danh mục, bao gồm cả hàng hóa.”

Hansen cho biết trong khi vàng hiện đang trong giai đoạn tích lũy sau đợt tăng mạnh, “thị trường vẫn chưa kiểm tra các mức giá cho thấy một giai đoạn điều chỉnh sâu hơn hoặc kết thúc xu hướng tăng cấu trúc.” Tuy nhiên điều này không có nghĩa là vàng không thể trải qua việc thanh lý trong ngắn hạn nếu biến động tăng cao.

Ông lấy ví dụ cú sốc biến động đầu tháng 4 như một ví dụ gần đây rõ ràng. “Sau một loạt thông báo thuế quan bất ngờ của Mỹ, Chỉ số Biến động CBOE (VIX) gần như tăng gấp ba từ khoảng 21% lên 60% trong vòng ba ngày, trong khi S&P 500 giảm khoảng 15% trong cùng khoảng thời gian,” Hansen nhấn mạnh. “Khi biến động trên thị trường trái phiếu cũng tăng mạnh, mọi tài sản thanh khoản đều trở thành ứng cử viên để huy động tiền mặt. Vàng giảm 6.6% từ đỉnh, dù trước đó đã có động lực tăng mạnh mẽ. Bạc, với mức độ phụ thuộc một phần vào nhu cầu công nghiệp, giảm đến 17%. Tuy nhiên cả hai kim loại đã nhanh chóng phục hồi khi biến động ổn định trở lại. Vàng thiết lập mức cao mới chỉ trong một tuần—một minh họa cho thấy các yếu tố cơ bản có thể nhanh chóng tái khẳng định khi dòng vốn ép buộc hạ nhiệt.”

Hansen tin rằng môi trường cổ phiếu hiện tại có thể kích hoạt một sự kiện biến động khác. “Tuy nhiên, với kim loại quý và kim loại công nghiệp—hai trong số các lĩnh vực phổ biến nhất và do đó dễ chịu ảnh hưởng nhất—đã trải qua một đợt điều chỉnh có ý nghĩa, rủi ro về một cú sốc thanh lý do biến động đột ngột đã giảm bớt phần nào,” ông nói. “Dù vậy, chúng vẫn dễ bị bán ra ngắn hạn do cơ chế, nhưng thường phục hồi nhanh chóng khi xung lực biến động giảm.”

“Trong ngắn hạn, rủi ro chính cần theo dõi là việc định giá lại quyết liệt của lĩnh vực AI, có thể lan rộng sang các chỉ số chứng khoán rộng hơn, làm tăng biến động và kích hoạt một vòng giảm đòn bẩy nữa,” ông cảnh báo. “Đối với hàng hóa, hệ quả là rõ ràng: ngay cả những thị trường được hỗ trợ bởi các yếu tố cơ bản vững chắc nhưng mang mức độ đầu cơ cao cũng có thể đối mặt với xu hướng giảm tạm thời do dòng vốn ép buộc chứ không phải do sự thay đổi thực chất trong triển vọng cơ bản.”

“Đối với vàng và các kim loại đầu tư khác, các yếu tố hỗ trợ cốt lõi vẫn không đổi: bất ổn tài khóa, lạm phát dai dẳng, nhu cầu ổn định từ ngân hàng trung ương và nhà đầu tư, xu hướng dần giảm lãi suất thực, và hoạt động phòng ngừa rủi ro địa chính trị kéo dài,” Hansen viết. Trong khi đó, kim loại công nghiệp “vẫn hưởng lợi từ nhu cầu cấu trúc liên quan đến phi toàn cầu hóa, điện khí hóa, mở rộng lưới điện và xây dựng nhanh cơ sở hạ tầng trung tâm dữ liệu cùng với tình trạng đầu tư mới vào năng lực khai thác mỏ vẫn còn hạn chế.”

“Thông điệp rất đơn giản: các sự kiện biến động tạm thời làm biến dạng tín hiệu giá trên thị trường hàng hóa, nhưng hiếm khi làm thay đổi tiến trình cơ bản của các thị trường có nền tảng vĩ mô và vi mô mạnh mẽ.”