S&P 500 tiếp tục chinh phục đỉnh cao bất chấp rủi ro kinh tế

Cuộc tiến quân của S&P 500 lên đỉnh kỷ lục có lẽ khiến nhiều người khó tin khi nhìn lại bối cảnh hiện tại. Một cuộc chiến thương mại toàn diện đang tái định hình dòng chảy thương mại toàn cầu; tâm lý người tiêu dùng xấu đi; thị trường lao động suy yếu rõ rệt. Thế nhưng, chỉ số chuẩn này vẫn tăng hơn 14% từ đầu năm đến nay, duy trì chuỗi tăng liên tiếp kể từ năm 2023. Dow Jones cũng đã xác lập mức đỉnh mới, còn Nasdaq Composite giao dịch quanh đỉnh gần đây. Những phát ngôn chính sách khó đoán cùng dữ liệu kinh tế ảm đạm chắc chắn sẽ tiếp tục tạo áp lực. Tuy nhiên, vẫn có những động lực khác giúp nâng đỡ thị trường.

Dữ liệu việc làm cho thấy nhiều căng thẳng. Trong tháng 8, số việc làm chỉ tăng khoảng 22,000, mức yếu nhất trong nhiều năm. Tỷ lệ thất nghiệp tuy vẫn thấp nhưng đã tăng gần một điểm phần trăm kể từ mùa xuân năm ngoái. Bên cạnh đó, chỉ số niềm tin người tiêu dùng của Conference Board về thị trường lao động đã rơi xuống mức thường thấy trong giai đoạn suy thoái.

Dù vậy, các doanh nghiệp nhỏ lại cho thấy dấu hiệu mở rộng, theo khảo sát của Liên đoàn Doanh nghiệp Độc lập Quốc gia (NFIB). Chỉ số đơn hàng sản xuất của Viện Quản lý Cung ứng (ISM) cũng cải thiện, trong khi khảo sát về giám đốc điều hành của Conference Board tăng 15 điểm so với quý trước. Các nhà kinh tế của Piper Sandler kỳ vọng những tín hiệu này sẽ đóng góp vào tăng trưởng GDP thực khoảng 3% trong năm tới.

Trong những năm gần đây, bức tranh thị trường phần lớn bị chi phối bởi “Magnificent Seven” — Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia và Tesla — nhóm cổ phiếu công nghệ khổng lồ chiếm khoảng 34% giá trị vốn hóa S&P 500. Tuy nhiên, giờ đây, các doanh nghiệp ngoài nhóm này cũng bắt đầu hồi phục và đóng góp tích cực hơn.

Theo Morgan Stanley, tăng trưởng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) của các công ty thuộc S&P 500 đã trở lại xu hướng tích cực sau giai đoạn dài trì trệ. Tỷ lệ các doanh nghiệp được nâng dự báo lợi nhuận so với số bị hạ dự báo đã tăng vọt 35% trong ba tháng gần đây. Đây là một dấu hiệu cho thấy đà tăng của thị trường không chỉ dựa vào vài “ông lớn” mà đang lan tỏa rộng hơn.

Đúng là định giá của nhóm Magnificent Seven đang ở mức rất cao so với lịch sử. Nhưng nếu loại bỏ chúng, phần còn lại của S&P 500 hiện chỉ giao dịch quanh mức trung bình dài hạn, khoảng 17 lần lợi nhuận dự phóng 12 tháng tới.

Tất nhiên, nhiều rủi ro vẫn hiện hữu: lạm phát có thể bám dai hơn dự kiến, lộ trình cắt giảm lãi suất có thể bị chậm lại, hoặc căng thẳng địa chính trị bất ngờ leo thang. Một đợt điều chỉnh mạnh ở nhóm cổ phiếu công nghệ — vốn đang cưỡi làn sóng kỳ vọng AI — chắc chắn sẽ ảnh hưởng tới toàn thị trường. Nhưng ở thời điểm hiện tại, sự cải thiện lợi nhuận trên diện rộng và những điểm sáng trong nền kinh tế vẫn đang giúp thị trường chứng khoán tiếp tục leo cao, vượt qua bức tường lo lắng.