Thị trường vàng Trung Quốc hạ nhiệt trong tháng 7, nhưng nhu cầu trang sức có thể phục hồi

“Nỗi lo lạm phát gia tăng và nhiều rủi ro khác đã vượt qua đồng đô la mạnh hơn, dẫn đến mức tăng nhẹ của giá vàng: Giá Vàng LBMA PM bằng USD tăng 0.3% so với tháng trước, trong khi SHAUPM bằng RMB tăng 0.5% – chủ yếu do đồng nội tệ yếu đi so với đồng đô la,” ông nói. “Và tính từ đầu năm, giá vàng bằng RMB đã tăng vọt hơn 22%, vượt trội so với hầu hết các tài sản nội địa.”

Nhu cầu bán buôn cũng ghi nhận mức tăng nhẹ nhờ các yếu tố mùa vụ.

“Lượng vàng rút ra từ SGE đạt tổng cộng 93 tấn trong tháng 7, tăng nhẹ 3 tấn so với tháng trước và tăng 4 tấn so với cùng kỳ năm ngoái,” Jia viết. “Như biểu đồ dưới đây cho thấy, sự gia tăng so với tháng trước chủ yếu mang tính mùa vụ: nhu cầu trang sức thường cải thiện vào quý 3. Đồng thời, chúng tôi tin rằng doanh số bán vàng thỏi tốt hơn – khi các nhà đầu tư vàng vật chất tận dụng sự ổn định giá hiện tại – cũng góp phần vào sự phục hồi của nhu cầu vàng bán buôn trong tháng 7.”

Tuy nhiên, ông cảnh báo rằng dữ liệu tháng 7 thấp hơn nhiều so với mức trung bình 10 năm, điều này nhấn mạnh nhu cầu bán buôn tổng thể yếu trong năm nay, đặc biệt là trong lĩnh vực trang sức.

“Như chúng tôi đã lưu ý trong báo cáo Xu hướng Nhu cầu Vàng quý 2, sự phân hóa trong nhu cầu vàng của Trung Quốc vẫn tiếp diễn giữa mức giá vàng nội địa chưa từng có: trong khi nhu cầu đầu tư vàng tiếp tục tăng mạnh, tiêu thụ trang sức – tính theo trọng lượng – đã giảm mạnh, gây áp lực lên các hoạt động bổ sung hàng tồn kho của các nhà kinh doanh vàng trang sức – một phần quan trọng trong lượng rút từ SGE,” ông nói.

Trong khi đó, dòng tiền vào các quỹ ETF vàng của Trung Quốc một lần nữa chuyển sang âm.

“Các quỹ ETF vàng Trung Quốc ghi nhận dòng tiền rút ra 2.4 tỷ RMB (325 triệu USD) trong tháng 7,” Jia nói. “Do dòng tiền rút ra này và giá vàng không biến động, tổng tài sản quản lý (AUM) của họ giảm nhẹ 1% xuống còn 151 tỷ RMB (21 tỷ USD). Và lượng nắm giữ chung giảm 3 tấn xuống còn 197 tấn.”

“Bất chấp khoản lỗ trong tháng 7, dòng tiền đổ vào vào các quỹ ETF vàng Trung Quốc tính từ đầu năm vẫn ở mức cao kỷ lục 61 tỷ RMB (8.5 tỷ USD, 82 tấn),” ông viết.

Jia chỉ ra rằng GDP quý 2 của Trung Quốc vượt kỳ vọng và giúp thúc đẩy tâm lý chấp nhận rủi ro, “điều này được phản ánh qua hiệu suất hàng tháng mạnh nhất của chỉ số chứng khoán CSI300” kể từ tháng 9 năm 2024.

“Trong khi đó, lợi suất trái phiếu chính phủ địa phương tiếp tục phục hồi giữa bối cảnh kinh tế kiên cường và kỳ vọng của nhà đầu tư về việc cắt giảm lãi suất thêm từ Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC) hạ nhiệt,” ông nói. “Những yếu tố này, kết hợp với việc thiếu xu hướng rõ ràng trong giá vàng nội địa, đã làm giảm sự quan tâm của các nhà đầu tư Trung Quốc đối với các quỹ ETF vàng trong tháng.”

Chuyển sang thị trường hợp đồng tương lai, Jia lưu ý rằng khối lượng giao dịch tại SHFE đạt trung bình 242 tấn mỗi ngày, giảm 18% so với tháng trước nhưng vẫn cao hơn mức trung bình 5 năm là 216 tấn mỗi ngày.

“Chúng tôi tin rằng sự sụt giảm này chủ yếu liên quan đến hiệu suất giá vàng trong phạm vi hẹp và biến động giá giảm trong tháng, điều này làm giảm sự quan tâm của các nhà giao dịch,” ông viết.

Và chuỗi mua vào gần đây của ngân hàng trung ương đã tiếp tục trong tháng trước.

“PBoC thông báo một đợt mua vàng khác trong tháng 7, với lượng mua là 2 tấn, đánh dấu lần bổ sung hàng tháng liên tiếp thứ chín,” Jia nói. “Sau các đợt mua không ngừng trong 9 tháng qua, lượng vàng dự trữ chính thức của Trung Quốc hiện đạt 2,300 tấn, chiếm 6.8% tổng dự trữ.”

Đất nước này đã tăng lượng vàng nắm giữ thêm 21 tấn tính đến nay trong năm 2025.

Dữ liệu nhập khẩu cho tháng 6 – tháng gần nhất có số liệu – xác nhận rằng nhập khẩu ở mức yếu lịch sử trong nửa đầu năm.

“Nhập khẩu vàng của Trung Quốc giảm gần một nửa trong tháng 6, đạt tổng cộng 50 tấn, thấp hơn 45% so với tháng trước,” ông nói. “Chúng tôi tin rằng điều này liên quan đến nhu cầu vàng bán buôn yếu trong tháng. Và điều này đưa tổng lượng nhập khẩu quý 2 xuống 250 tấn, thấp hơn 18% so với mức năm 2024.”

Trong nửa đầu năm, Trung Quốc đã nhập khẩu tổng cộng 323 tấn vàng trong nửa đầu năm 2025 – giảm mạnh 62% so với cùng kỳ năm trước.

Nhìn về phía trước, Jia cho biết các nhà phân tích của WGC kỳ vọng “sự cải thiện mùa vụ tiếp tục trong nhu cầu vàng bán buôn của Trung Quốc sắp tới, đặc biệt là trong lĩnh vực trang sức vàng,” mặc dù giá cao có thể giữ khối lượng ở mức thấp.

“Trong khi đó, động lực trong nhu cầu vàng thỏi và tiền xu sẽ phụ thuộc vào các yếu tố như xu hướng giá vàng và tâm lý rủi ro tổng thể – hiệu suất mạnh mẽ gần đây của cổ phiếu có thể chuyển hướng một phần sự chú ý,” ông nói.