Tiêu điểm thị trường

Chủ tịch ECB Christine Lagarde cho rằng vụ kiện tại tòa án Mỹ nhằm thách thức thuế quan của ông Donald Trump đang làm gia tăng bất ổn, trong khi khả năng ông Trump cách chức Chủ tịch Fed có thể ảnh hưởng nghiêm trọng đến sự ổn định của kinh tế Mỹ và kéo theo hệ lụy cho kinh tế toàn cầu. Bà nhận định đây không phải điều bất ngờ với thị trường, khi cả hai diễn biến trên tiếp tục làm suy giảm niềm tin và uy tín của đồng USD.

Chủ tịch ECB Christine Lagarde khẳng định hệ thống ngân hàng Pháp tự thân không phải là nguồn rủi ro và quốc gia này hiện chưa cần đến sự can thiệp của IMF, đồng thời nhấn mạnh hệ thống ngân hàng Pháp đang ở vị thế tốt hơn nhiều so với thời kỳ khủng hoảng tài chính năm 2008.

Tuy vậy, bà cho biết đang theo dõi sát tình hình chênh lệch lợi suất trái phiếu Pháp khi lợi suất kỳ hạn 30 năm tăng vọt do lo ngại chính trị, đạt mức cao nhất kể từ năm 2011 trong tuần qua và đẩy chênh lệch giữa trái phiếu 30 năm và 2 năm lên 240 điểm cơ bản – mức cao nhất kể từ năm 2018.

Bình luận này mang chút hài hước khi gợi nhớ phát biểu trước đây rằng việc “thu hẹp chênh lệch lợi suất” không phải là nhiệm vụ của ECB, nhưng nay chính Lagarde lại phải đặc biệt quan tâm đến vấn đề này.

Lịch sự kiện tài chính hôm nay khá thưa thớt, đúng với thông lệ của những ngày thứ Hai, khi thị trường chỉ đón nhận số liệu PMI chính thức và tỷ lệ thất nghiệp của khu vực đồng euro — các dữ liệu khó có thể tác động đến chính sách tiền tệ hay biến động lớn của thị trường.

Một số quan chức ECB dự kiến sẽ phát biểu, tuy nhiên nhiều khả năng vẫn nhắc lại quan điểm quen thuộc rằng ngân hàng trung ương sẽ không tiếp tục cắt giảm lãi suất nếu không có lý do thật sự thuyết phục.

Do phiên Mỹ nghỉ lễ, thanh khoản giảm có thể khiến thị trường đi ngang hoặc tiếp tục xu hướng tuần trước, trong khi giới đầu tư tập trung chờ đợi dữ liệu kinh tế, đặc biệt là thị trường lao động Mỹ, vốn sẽ giữ vai trò then chốt định hình kỳ vọng về lộ trình lãi suất của Fed trong thời gian tới.

Báo cáo việc làm khu vực tư nhân ADP thường xuyên lệch pha với số liệu bảng lương phi nông nghiệp (NFP) của Mỹ, khiến thị trường nhiều lần bị “đánh lừa”. Trường hợp gần nhất là tháng 7: ADP -33,000 việc làm, nhưng ngay sau đó NFP công bố +147,000 việc làm (dự báo: +110,000)

ADP và NFP trước khi điều chỉnh

ADP và NFP sau khi điều chỉnh

Tuy nhiên, sau khi số liệu NFP được điều chỉnh, có thể thấy ADP mới là chỉ báo phản ánh đúng xu hướng thực tế của việc làm tư nhân. Biểu đồ so sánh trước và sau điều chỉnh cho thấy dù không hoàn toàn tương quan, ADP bám sát xu hướng hơn. Trong năm 2025, thị trường lao động Mỹ gần như “đóng băng” vì bất ổn từ thuế quan, đảo ngược xu thế hồi phục cuối 2024 thành suy giảm. Dù vậy, xu hướng này có thể sớm thay đổi khi rủi ro thuế quan lắng xuống và kỳ vọng cắt giảm lãi suất hỗ trợ hoạt động kinh doanh.

Điểm đáng chú ý: Thống đốc Fed Christopher Waller hôm qua cũng nhắc đến dữ liệu ADP. Ông cho biết Fed phối hợp với ADP xây dựng chỉ số việc làm hàng tuần, bao phủ khoảng 20% lực lượng lao động tư nhân Mỹ. Số liệu mới nhất cho thấy việc làm tiếp tục suy yếu sau kỳ tham chiếu của báo cáo tháng 7, củng cố tín hiệu lao động đang giảm tốc.

Tóm lại, báo cáo ADP tuần tới có thể trở thành sự kiện quan trọng nhất của năm, thu hút sự chú ý lớn của thị trường. Diễn biến này có thể tạo ra những biến động mạnh trước thềm báo cáo NFP được công bố ngay sau đó một ngày.

DXY giảm sâu xuống mức 97.82 trước các bất ổn về nền kinh tế Mỹ

Giá vàng leo cao, chuẩn bị đạt đỉnh mới trong lịch sử khi tâm lý rủi ro thị trường trở lại sau các tin tức về thị trường Mỹ

• Chỉ số chính thức: 58.2 (ước tính sơ bộ 58.6, kỳ trước 61.7)
• Điều kiện hiện tại: 61.7 (sơ bộ 60.9, kỳ trước 68.0)
• Kỳ vọng: 55.9 (sơ bộ 57.2, kỳ trước 57.7)

Kỳ vọng lạm phát:

• 1 năm: 4.8% (sơ bộ 4.9%, kỳ trước 4.5%)
• 5 năm: 3.5% (sơ bộ 3.9%, kỳ trước 3.4%)

Dữ liệu chính thức thấp hơn mức sơ bộ, trong khi kỳ vọng lạm phát vẫn cao hơn so với tháng trước nhưng đã được điều chỉnh giảm nhẹ so với con số ban đầu.

Bà Joanne Hsu, Giám đốc khảo sát, nhận định:
“Đánh giá về nhiều khía cạnh của nền kinh tế đều suy giảm. Điều kiện mua sắm hàng lâu bền rơi xuống mức thấp nhất trong một năm. Kỳ vọng về điều kiện kinh doanh và thị trường lao động cũng sụt giảm trong tháng 8. Tuy nhiên, kỳ vọng về tài chính cá nhân vẫn ổn định, dù ở mức thấp so với một năm trước.”

Xét về bức tranh toàn cảnh, thị trường chứng khoán sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào dữ liệu lao động Mỹ tuần tới và động thái từ Fed. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, yếu tố này có thể tạo ra nhịp điều chỉnh, nhất là khi sắp đến cuối tháng và còn tiềm ẩn rủi ro từ dữ liệu kinh tế.

Ngay cả sau báo cáo lợi nhuận được mong đợi, dòng tiền cho thấy hai bức tranh trái ngược: cổ phiếu NVIDIA (NVDA) vẫn chịu áp lực bán, còn SPY (ETF theo dõi S&P 500) lại giữ được sự ổn định.

SPY: Giao dịch tiền thị trường ở mức 647.64, giảm -0.2% nhưng tâm lý chung vẫn nghiêng về tích cực. Dòng tiền quyền chọn cho thấy 1.6 triệu delta dương, dòng tiền tổ chức cũng ủng hộ chiều mua. Chi phí phòng hộ rủi ro giảm chỉ còn 1.1%, thấp hơn mức bình thường 1.5%.

NVIDIA: Giao dịch tiền thị trường giảm -1.1% xuống 178.25 với tâm lý rõ ràng bearish. Delta flow âm -1.1 triệu, không có dấu hiệu dòng tiền lớn tham gia. Dù chi phí phòng hộ đã hạ xuống 3.6%, con số này vẫn cao hơn nhiều so với thị trường chung, phản ánh sự thận trọng.

Ý nghĩa đối với nhà đầu tư
Sự phân kỳ này có thể phản ánh dòng vốn rút khỏi NVDA và chuyển sang SPY. Trong khi NVDA vẫn chịu áp lực bán và thiếu lực mua mới, chỉ số chung lại không cho thấy sức ép tương tự.

Hai điểm nổi bật:

• Kỳ vọng quá cao vào kết quả kinh doanh đã khiến NVDA bị chốt lời, nhưng không đến mức bán tháo.
• Dòng tiền vào thị trường chung vẫn tích cực, hoạt động phòng hộ với S&P 500 giảm nhẹ.

Điều này cho thấy, dù NVDA có thể chiếm sóng tin tức, thị trường chung vẫn giữ trạng thái cân bằng. Nhà đầu tư cần theo dõi liệu đà suy yếu của NVDA có kéo theo nhóm công nghệ rộng hơn, hay dòng vốn xoay vòng sang SPY sẽ giúp S&P 500 đứng vững.

PCE lõi:
• YoY: +2.9% (dự báo 2.9%, kỳ trước 2.8%)
• MoM: +0.3% (dự báo 0.3%, kỳ trước 0.3%)

PCE toàn phần:
• YoY: +2.6% (dự báo 2.6%, kỳ trước 2.6%)
• MoM: +0.2% (dự báo 0.2%, kỳ trước 0.3%)

Thu nhập & chi tiêu cá nhân:
• Thu nhập cá nhân MoM: +0.4% (dự báo 0.4%, kỳ trước 0.3%)
• Chi tiêu cá nhân MoM: +0.5% (dự báo 0.5%, kỳ trước 0.3%, điều chỉnh lên 0.4%)

Dữ liệu đồng loạt khớp với kỳ vọng, khiến thị trường hầu như không biến động. Nhà đầu tư vẫn tập trung vào báo cáo việc làm Mỹ tuần tới, được coi là yếu tố quyết định định hướng chính sách tiếp theo của Fed.

GDP Canada tháng 6 giảm 0.1%, kinh tế quý 2 suy yếu mạnh hơn dự báo

Kinh tế Canada tiếp tục gây thất vọng với GDP tháng 6 giảm 0.1% (dự báo +0.1%), nối tiếp mức giảm -0.1% của tháng trước. Ước tính sơ bộ cho tháng 7 cho thấy mức tăng khiêm tốn +0.1%.

Trong quý 2, GDP tính theo năm giảm -1.6%, sâu hơn nhiều so với dự báo -0.6% và trái ngược mức tăng 2.2% quý trước.

Theo Cơ quan Thống kê Canada (StatCan), sự suy giảm quý 2 chủ yếu đến từ:

• Xuất khẩu hàng hóa giảm mạnh
• Đầu tư doanh nghiệp vào máy móc và thiết bị sụt giảm

Các yếu tố này được bù đắp phần nào nhờ:

• Tồn kho doanh nghiệp tăng nhanh hơn
• Chi tiêu hộ gia đình cao hơn
• Nhập khẩu hàng hóa giảm

Ngay sau báo cáo, CAD suy yếu trên diện rộng, trong khi thị trường tăng nhẹ kỳ vọng BoC cắt giảm lãi suất, hiện định giá khoảng 27 điểm cơ bản nới lỏng vào cuối năm, so với 24 điểm trước công bố số liệu.

Dữ liệu mới nhất do Destatis công bố - ngày 29 tháng 8 năm 2025

• CPI So với cùng kỳ năm trước (y/y) tăng 2.2% (kỳ vọng: +2.1%)

• Tháng trước: +2.0%

• HICP y/y: +2.1% (kỳ vọng: +2.0%)

• Tháng trước: +1.8%

Dữ liệu từ các bang được công bố trước đó, vốn đã cao hơn ước tính, có thể được tìm thấy tại đây. Lạm phát cơ bản hàng năm không đổi trong tháng thứ ba liên tiếp ở mức 2.7%. Mức này vẫn còn khá cao vì nó duy trì trên mục tiêu 2% của ECB, vì vậy cần phải nỗ lực hơn nữa để đưa con số này xuống thấp hơn. Điều này đặc biệt quan trọng khi người tiêu dùng Đức vẫn đang tiếp tục cảm nhận được sức ép.

Theo ghi nhận của nhà phân tích hàng hóa Carsten Fritsch của Commerzbank, dữ liệu từ Bloomberg cho thấy xuất khẩu dầu của Nga sang Ấn Độ đã giảm gần 40% so với tuần trước xuống chỉ còn hơn 800,000 thùng mỗi ngày. Đây là mức thấp nhất kể từ tháng 10 năm 2022, trừ khi dữ liệu này được điều chỉnh tăng.

Nga vẫn có thể xuất khẩu thêm dầu thô

"Tuy nhiên, các nhà giao dịch kỳ vọng việc giao dầu của Nga sang Ấn Độ sẽ tăng trong tháng 9, do các nhà sản xuất có thể sẽ giảm giá để giải quyết lượng cung dư thừa phát sinh từ việc các nhà máy lọc dầu ngừng hoạt động. Do đó, theo ba nguồn tin thương mại, lượng mua của các nhà máy lọc dầu Ấn Độ dự kiến sẽ tăng 10-20% hoặc 150,000-300,000 thùng mỗi ngày so với tháng 8."

"Do đó, các mức thuế trừng phạt của Mỹ có hiệu lực vào thứ Tư sẽ không đạt được hiệu quả như mong muốn. Tuy nhiên, xét đến thiệt hại đối với cơ sở hạ tầng năng lượng của Nga do các cuộc tấn công bằng máy bay không người lái của Ukraine, vẫn còn phải xem liệu Nga có thực sự có thể xuất khẩu thêm dầu thô hay không."

"Theo các nguồn tin am hiểu về vấn đề này, công việc sửa chữa tại cảng dầu Ust-Luga bị hư hại có thể mất vài tháng. Do hư hỏng hệ thống đường ống, chỉ một nửa công suất bốc xếp của cảng dự kiến sẽ hoạt động được trong tháng 9."

Ước tính thứ hai về tăng trưởng của Mỹ trong quý hai ngày hôm qua cao hơn 0.2 điểm phần trăm so với dự kiến. Doanh số bán hàng cuối cùng thực tế cho người mua tư nhân trong nước — tổng chi tiêu tiêu dùng và đầu tư cố định gộp, và theo Jerome Powell, là một chỉ báo tốt hơn về xu hướng tăng trưởng cơ bản — thậm chí còn được điều chỉnh tăng 0.7 điểm phần trăm, theo ghi nhận của nhà phân tích Michael Pfister từ Commerzbank:

• "Những con số này về cơ bản phải được xem xét cùng với những con số yếu kém của quý đầu tiên, nhưng việc dữ liệu không cho thấy một sự sụt giảm tăng trưởng sắp xảy ra là một dấu hiệu tốt cho đồng đô la Mỹ. Christopher Waller, một Thống đốc Fed và là một trong những ứng cử viên kế nhiệm Powell, có lẽ đã nghĩ đến những con số này khi ông nói đêm qua rằng việc cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản vào tháng 9 là không hoàn toàn cần thiết. Tuy nhiên, ông đã để ngỏ khả năng này bằng cách nhấn mạnh rằng quyết định này sẽ phụ thuộc vào dữ liệu thị trường lao động sẽ được công bố vào tuần tới."
• "Các số liệu lạm phát cũng có khả năng sẽ không ủng hộ một khởi đầu mạnh mẽ với việc cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản. Đối với chỉ số PCE hôm nay, các nhà kinh tế của chúng tôi kỳ vọng PCE lõi hàng tháng sẽ là 0.3%, tương tự như sự đồng thuận, có lẽ là quá cao để biện minh cho một đợt cắt giảm lãi suất lớn hơn ngay lập tức. Từ góc độ này, khả năng đồng uSD tiếp tục mất giá có thể sẽ vẫn còn hạn chế trong thời gian tới, và trọng tâm của thị trường ngoại hối có thể sẽ vẫn là sự hỗn loạn đang diễn ra xung quanh việc sa thải quan chức Fed Lisa Cook — mặc dù thị trường tiếp tục quan sát sự hỗn loạn này với sự thờ ơ đáng ngạc nhiên."

Ngân hàng Nomura nhấn mạnh rằng những lo ngại về sự độc lập của Cục Dự trữ Liên bang đang bắt đầu gia tăng, và nếu điều này tiếp diễn, nó sẽ trở thành một yếu tố giảm giá mang tính cấu trúc đối với đồng đô la. Hiện tại, đồng bạc xanh đã phải đối mặt với những trở ngại từ việc Fed sẵn sàng nới lỏng chính sách tiền tệ, đà tăng trưởng kinh tế Mỹ yếu đi, và sự phân kỳ chính sách với các khu vực như châu Âu và Nhật Bản.

Do đó, Nomura cho rằng sự thay đổi trong động lực tại ngân hàng trung ương sẽ làm gia tăng các yếu tố tiêu cực cho đồng đô la. Nếu bà Cook bị cách chức và ông Miran thay thế bà Kugler, ông Trump cuối cùng sẽ bổ nhiệm 5 trong số 7 thống đốc Fed nếu ông Powell cũng rời đi vào tháng 5 năm sau.

Điều này sẽ dẫn đến ảnh hưởng chính trị nặng nề lên ngân hàng trung ương, đe dọa đến sự độc lập của Fed. Nomura cho rằng điều này có thể dẫn đến lợi suất trái phiếu dài hạn cao hơn, thị trường chứng khoán yếu đi và đồng USDsuy yếu hơn, vì uy tín trong việc đối phó với lạm phát bị ảnh hưởng nghiêm trọng. Cần nhớ rằng, kiểm soát lạm phát là một trong hai nhiệm vụ kép của Fed.

Ngân hàng này lưu ý rằng diễn biến tiếp tục này sẽ khiến thị trường định giá một phần bù rủi ro lớn hơn đối với đồng đô la, góp phần vào xu hướng giảm rộng hơn đã và đang diễn ra đối với đồng tiền này.

Cặp GBP/USD điều chỉnh về gần mức 1.3450 sau chuỗi tăng ba ngày khi đồng USD tăng giá trước thềm dữ liệu Chỉ số Giá Tiêu dùng Cá nhân (PCE) của Hoa Kỳ (US) tháng 7, sẽ được công bố lúc 12:30 GMT.

Tại thời điểm viết bài, Chỉ số DXY, theo dõi giá trị của đồng bạc xanh so với sáu loại tiền tệ chính, đã nhích lên gần mức 98.00.

Các nhà kinh tế kỳ vọng PCE lõi của Mỹ, thước đo lạm phát ưa thích của Cục Dự trữ Liên bang (Fed), sẽ tăng với tốc độ nhanh hơn là 2.9% so với cùng kỳ năm ngoái, so với mức 2.8% trong tháng 6, với con số hàng tháng tăng đều đặn 0.3%.

Phần lớn, lạm phát PCE vẫn là một động lực chính cho kỳ vọng của thị trường về triển vọng chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Tuy nhiên, tác động của nó dự kiến sẽ bị hạn chế lần này vì các thành viên hoạch định lãi suất đã trở nên lo ngại hơn về thị trường lao động đang tăng trưởng, vốn bắt nguồn từ sau sự điều chỉnh giảm mạnh trong dữ liệu Bảng lương Phi nông nghiệp (NFP) tháng 5 và tháng 6.

Vào thứ Năm, Thống đốc Fed Christopher Waller cũng đã cảnh báo về những rủi ro giảm đối với thị trường lao động, đồng thời tuyên bố rằng ông sẽ ủng hộ việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản (bps) trong cuộc họp chính sách tháng 9. "Mặc dù có những dấu hiệu của một thị trường lao động đang suy yếu, tôi lo lắng rằng các điều kiện có thể xấu đi hơn nữa và khá nhanh chóng," 

Thị trường chứng khoán bắt đầu chững lại trong ngày hôm nay. Hợp đồng tương lai S&P 500 giảm 0.4%, dẫn đầu bởi nhóm cổ phiếu công nghệ khi Nasdaq futures giảm 0.6%. Tại châu Âu, xu hướng ảm đạm của tuần này cũng trở nên tiêu cực hơn, với cả chỉ số DAX và CAC 40 đều giảm 0.6%.

Không có yếu tố mới nào thúc đẩy đợt điều chỉnh này, nhưng dòng tiền tái cân bằng cuối tháng có thể là một nguyên nhân. Trên Phố Wall, S&P 500 vừa đóng cửa ở mức cao kỷ lục mới và tăng 2.6% trong tháng, trong khi Nasdaq tăng 2.8%. Ở châu Âu, DAX và CAC 40 đang quay đầu giảm trong tuần, nhưng Tây Ban Nha và Ý vẫn ghi nhận một tháng tích cực.

Kỳ vọng lạm phát trong 12 tháng tới giữ nguyên ở mức 2.6%, cao hơn rõ rệt so với mục tiêu 2% của ECB. Điều này cho thấy xu hướng giảm kỳ vọng lạm phát có thể đang chững lại.

Đáng chú ý, 84.8% người tham gia khảo sát tin rằng giá cả sẽ tiếp tục tăng trong năm tới – tỷ lệ cao nhất kể từ tháng 4, phản ánh tâm lý thận trọng về áp lực giá cả trong khu vực đồng Euro.

Trong bối cảnh này, Thượng nghị sĩ Wicker – một trong những người ủng hộ Đài Loan mạnh mẽ tại Quốc hội Mỹ – cho biết chuyến thăm của ông nhằm củng cố “quan hệ đối tác lớn” giữa hai bên. Khi đến Đài Bắc, ông nhấn mạnh: “Chúng tôi ở đây để hiểu rõ hơn về nhu cầu và mối quan tâm của bạn bè tại Đài Loan”.

Về phía mình, Tổng thống Đài Loan Lai Thanh Đức tái khẳng định mong muốn tăng cường hợp tác an ninh với Mỹ.

Diễn biến trên diễn ra khi Trung Quốc tiếp tục gia tăng sức ép quân sự lên Đài Loan, đồng thời chuẩn bị tổ chức duyệt binh quy mô lớn kỷ niệm 80 năm kết thúc Thế chiến II. Sự kiện này dự kiến có sự tham dự của Tổng thống Nga Vladimir Putin và lãnh đạo Triều Tiên Kim Jong Un, hứa hẹn sẽ thu hút nhiều sự chú ý.

• CPI sơ bộ tháng 8 của Tây Ban Nha: +2.7% so với cùng kỳ, thấp hơn dự báo +2.8%
• HICP: +2.7% so với cùng kỳ, khớp dự báo +2.7%; kỳ trước: +2.7%

Các chỉ số chính hầu như không thay đổi so với tháng 7, nhưng lạm phát lõi hằng năm lại nhích lên mức 2.4%, từ 2.3% của tháng trước. Đây là yếu tố cần theo dõi thêm. Dù vậy, số liệu này về cơ bản vẫn củng cố quan điểm chính sách lãi suất hiện tại của ECB.