Bộ trưởng Tài chính Nhật Bản: “Chưa thể khẳng định Nhật Bản đã thoát khỏi giảm phát” - Tiêu điểm thị trường

Bộ trưởng Tài chính Nhật Bản, bà Katayama, cho biết còn quá sớm để nói rằng nền kinh tế đã hoàn toàn thoát khỏi tình trạng giảm phát, đồng thời nhấn mạnh sự phối hợp giữa chính phủ và Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) là yếu tố then chốt để đảm bảo hiệu quả chính sách kinh tế.

Bà từ chối bình luận về lãi suất, cho rằng việc điều chỉnh chính sách tiền tệ thuộc thẩm quyền của BoJ, và lưu ý chưa thể bàn đến quy mô gói ngân sách bổ sung vào thời điểm này. Giới quan sát nhận định phát biểu của bà Katayama cho thấy chính phủ vẫn nghiêng về lập trường duy trì chính sách tiền tệ nới lỏng, trong bối cảnh thị trường dự đoán BoJ có thể hành động trong những tháng tới.

Mỹ rõ ràng đang cố kích động một dạng xung đột, nếu không muốn nói là chiến tranh. Trump dường như muốn thay đổi chế độ tại Venezuela vì một lý do nào đó.

Tuy nhiên, ông Trump vốn nổi tiếng với việc đưa ra những lời đe dọa mạnh miệng, nên cũng có thể đây chỉ là động thái nhằm gây áp lực buộc Tổng thống Maduro phải rời khỏi đất nước.

Trước đó một ngày, Mỹ đã thu giữ một tàu chở dầu mang dầu thô của Venezuela.

Về vấn đề Ukraine, Tổng thống Trump cho biết ông tin rằng “hai bên đang rất gần đạt được thỏa thuận.” Tuy nhiên, khó có thể coi những phát biểu của ông là tín hiệu đáng tin cậy để lạc quan về hòa bình ở Ukraine hay chiến tranh tại Venezuela.

Thị trường chứng khoán Nhật Bản khởi sắc mạnh mẽ trong phiên cuối tuần, khi chỉ số Nikkei 225 tăng 1.5%, tiến sát mức đỉnh của tháng 12. Đây là cú bật nhanh chóng sau làn sóng bán tháo rủi ro tại châu Á trong ngày hôm qua.

Trong sáu tuần qua, thị trường nhìn chung đi ngang sau đợt tăng mạnh hồi tháng 10. Đáng chú ý, chuỗi các đáy sau cao hơn đáy trước cho thấy lực mua tích lũy ổn định — ngay cả ở giai đoạn cuối của một năm đầy khởi sắc.

Tính từ đầu năm đến nay, chỉ số Nikkei đã tăng 27%, trong khi đồng yên gần như đi ngang (dù biến động khá mạnh). Gần đây, chi phí vay tăng đang khiến nhà đầu tư thận trọng hơn, và ngày càng nhiều tín hiệu cho thấy Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) có thể sẽ tăng lãi suất vào ngày 19 tháng 12 tới.

Chỉ số đô la Mỹ (DXY) giảm mạnh xuống mức thấp nhất trong gần 2 tháng vào thứ Năm. Đồng bạc xanh chịu áp lực nối tiếp từ phiên thứ Tư sau khi Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cắt giảm lãi suất điều hành thêm 25 điểm cơ bản, đồng thời thông báo sẽ bơm thêm thanh khoản vào hệ thống tài chính thông qua việc mua 40 tỷ USD trái phiếu kho bạc (T-bills) mỗi tháng. Đà giảm của USD tiếp tục mở rộng sau khi dữ liệu cho thấy số đơn xin trợ cấp thất nghiệp hàng tuần của Mỹ tăng mạnh hơn dự kiến lên mức cao nhất trong ba tháng, phản ánh dấu hiệu suy yếu của thị trường lao động — yếu tố mang tính “nới lỏng” đối với chính sách tiền tệ của Fed. Tuy nhiên, một điểm hỗ trợ nhẹ cho đồng đô la là báo cáo cho thấy thâm hụt thương mại của Mỹ trong tháng 9 bất ngờ thu hẹp xuống mức nhỏ nhất trong hơn 5 năm. Đồng franc Thụy Sĩ được hỗ trợ sau khi Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) quyết định giữ nguyên lãi suất, khiến USD/CHF giảm 0.6% xuống 0.7947, chạm mức thấp nhất kể từ giữa tháng 11.

Chỉ số DXY -0.66%

EUR/USD +0.43%
GBP/USD +0.05%
USD/JPY -0.32%
AUD/USD -0.16%
NZD/USD -0.10%
USD/CAD -0.16%
USD/CHF: -0.69%

Trên thị trường chứng khoán, S&P 500 và Dow Jones đồng loạt đóng cửa ở mức cao kỷ lục sau khi Fed đưa ra thông điệp “ôn hòa hơn kỳ vọng”, trong khi Nasdaq lại chịu áp lực do cổ phiếu Oracle (ORCL) giảm mạnh 10.8%, mức giảm trong ngày lớn nhất kể từ tháng 1, sau khi công ty công bố dự báo lợi nhuận gây thất vọng và cảnh báo chi tiêu hàng năm có thể vượt kế hoạch thêm 15 tỷ USD vì đầu tư vào AI. Chi phí phòng ngừa rủi ro vỡ nợ của Oracle tăng vọt, khi giới đầu tư lo ngại rằng việc công ty ngày càng phụ thuộc vào nguồn vốn vay có thể là dấu hiệu của một “bong bóng AI” – tương tự như cú sụp đổ của bong bóng dotcom vào đầu những năm 2000.

Dow Jones +1.34%
S&P 500 +0.21%
Nasdaq Composite -0.25%

Giá vàng tăng 1.08% giao dịch quanh mức 4,270 USD/ounce vào thứ Năm, hồi phục nhẹ sau khi giảm đầu phiên do nhà đầu tư đánh giá lại động thái của Fed cùng chương trình bơm thanh khoản mới. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ giảm phiên thứ hai liên tiếp, ghi nhận mức giảm 2 điểm cơ bản xuống mức 4.1% trong bối cảnh thị trường tiêu hóa các tín hiệu chính sách mang tính “dovish” và dữ liệu việc làm yếu hơn dự kiến.

Vàng (XAU/USD) đã phục hồi vào thứ Năm khi đồng Đô la Mỹ (USD) suy yếu trên diện rộng. Tại thời điểm viết bài, kim loại này đang giao dịch quanh mức 4,232 USD, với việc các nhà đầu tư đánh giá lại triển vọng chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sau đợt cắt giảm lãi suất mới nhất.

Fed đã thực hiện một đợt cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản (bps) khác vào thứ Tư, đưa lãi suất điều hành xuống ngưỡng 3.50%-3.75%, phù hợp với kỳ vọng. Quyết định được thông qua với tỷ lệ bỏ phiếu 9-3, với Stephen Miran một lần nữa ủng hộ một động thái lớn hơn 50 bps, trong khi các quan chức bao gồm Austan D. Goolsbee và Jeffrey R. Schmid lại muốn giữ nguyên chính sách.

Tuy nhiên, sự thiếu quyết đoán trong định hướng tương lai đã hạn chế đà tăng của Vàng. Chủ tịch Fed Jerome Powell nhắc lại rằng ngân hàng trung ương đang "có vị thế tốt để chờ xem nền kinh tế sẽ phát triển như thế nào".

Những nhận xét của ông Powell được nhiều người hiểu là sự xác nhận rằng Fed đang áp dụng cách tiếp cận chờ xem sau khi đã thực hiện 75 điểm cơ bản cắt giảm lãi suất trong năm nay. Mặc dù vậy, các nhà hoạch định chính sách vẫn còn chia rẽ về sự cần thiết của việc nới lỏng bổ sung vào năm 2026, khiến các nhà đầu tư không chắc chắn về lộ trình chính sách và giữ cho kim loại quý bị giới hạn trong phạm vi quen thuộc đã chi phối giao dịch trong hơn một tuần.

Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu của Mỹ đã tăng lên mức 236,000, cao hơn mức 220,000 mà các nhà kinh tế dự kiến. Dữ liệu Tuần trước cũng được điều chỉnh tăng lên mức 192,000 từ 191,000, mặc dù con số trước đó vẫn còn thấp bất thường. Điều quan trọng cần nhớ là sự sụt giảm mạnh xuống 191,000 vào tuần trước được nhiều người coi là một trường hợp ngoại lệ, bị ảnh hưởng nặng nề bởi kỳ nghỉ Lễ Tạ ơn, thường làm gián đoạn các điều chỉnh theo mùa và tạm thời kìm hãm hoạt động xin trợ cấp. Các tín hiệu hàng ngày cho thấy một bức tranh việc làm kém vững chắc hơn, phù hợp hơn với dữ liệu ADP và một số dữ liệu khảo sát khác.

Số đơn xin trợ cấp liên tục cung cấp thêm bối cảnh. Tổng số của tuần trước là 1.939 triệu, nhưng báo cáo mới nhất — cũng bao gồm cả giai đoạn Lễ Tạ ơn — đã giảm xuống còn 1.838 triệu so với 1.947 triệu dự kiến. Bề ngoài, điều này thường báo hiệu một thị trường lao động mạnh hơn, vì có ít cá nhân hơn vẫn còn hưởng trợ cấp thất nghiệp. Tuy nhiên, giống như các số liệu về số đơn xin trợ cấp ban đầu, những con số này bị sai lệch bởi hiệu ứng ngày lễ, khiến việc đưa ra kết luận chắc chắn về xu hướng cơ bản trở nên khó khăn.

Tổng hợp lại, dữ liệu hôm nay cho thấy một sự phục hồi nào đó từ các con số quá thấp của tuần trước, nhưng các nhà giao dịch và các nhà hoạch định chính sách sẽ cần phải chờ đợi dữ liệu bình thường hóa sau kỳ nghỉ lễ để có được một bức tranh rõ ràng hơn về động lực thực sự của thị trường lao động.

Đây là một phiên giao dịch trống vắng về mặt tin tức. Điểm nhấn duy nhất là quyết định chính sách tiền tệ của SNB. Ngân hàng trung ương đã giữ nguyên lãi suất ở mức 0.00% như dự kiến và hạ nhẹ dự báo lạm phát cho năm 2026 và 2027.

Triển vọng kinh tế đã được nâng cấp do việc Mỹ gần đây giảm thuế quan đối với hàng hóa Thụy Sĩ xuống 15%. Chủ tịch Schlegel đã hạ thấp tầm quan trọng của các số liệu lạm phát đáng thất vọng trong những tháng gần đây và nhắc lại rằng Ngân hàng kỳ vọng lạm phát sẽ tăng chậm trong những tháng tới do các chính sách tiền tệ và tài khóa mở rộng.

Đồng Franc Thụy Sĩ gần như không đổi sau quyết định và cuộc họp báo, nhưng đã bắt đầu tăng tốc nhờ sự suy yếu chung của đồng USD, cuối cùng dẫn đến việc phá vỡ xuống dưới ngưỡng hỗ trợ quan trọng quanh mức 0.7980 trên cặp USDCHF.

Trên thị trường, đồng USD Mỹ vẫn ở thế yếu sau cuộc họp báo với quan điểm khá ôn hòa của Chủ tịch Fed Powell, khi ông đã hạ thấp rủi ro lạm phát và đặt nhiều trọng tâm hơn vào thị trường lao động.

Chứng khoán Mỹ, sau khi trả lại mức tăng sau cuộc họp FOMC qua đêm, hiện đang phục hồi. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ đang giao dịch gần mức thấp nhất trong ngày, điều này cũng củng cố cho giá vàng và bạc.

Trong phiên Mỹ, điểm nhấn chính sẽ là việc công bố số liệu Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp của Mỹ. Số đơn xin trợ cấp ban đầu dự kiến ở mức 220,000 so với 191,000 trước đó, trong khi Số đơn xin trợ cấp liên tục được dự báo ở mức 1,947,000 so với 1,939,000 trước đó.

Dữ liệu đã chỉ ra một thị trường lao động "ít sa thải, ít tuyển dụng" trong một thời gian rất dài, và như Chủ tịch Fed Powell đã nói hôm qua, đó là một tình huống bất thường. Fed đang cố gắng giúp đỡ phía cầu và biến nó thành một thị trường lao động "ít sa thải, tuyển dụng nhiều hơn" mà không thúc đẩy lạm phát.

DXY giảm xuống dưới mức 98.5 sau khi Fed hạ lãi suất như dự kiến

ĐIỂM TIN CHÍNH

Đồng Rupee Ấn Độ đã rơi xuống mức thấp kỷ lục mới.
Các cuộc đàm phán thương mại Mỹ - Ấn đang diễn ra.
Dữ liệu lạm phát của Ấn Độ sẽ được công bố vào ngày mai.

TỔNG QUAN CƠ BẢN

Đồng USD đã suy yếu so với tất cả các đồng tiền chính sau quyết định của Fed, khi ngân hàng trung ương này thông báo rằng rào cản cho các đợt cắt giảm lãi suất tiếp theo sẽ cao hơn. Tuy nhiên, Chủ tịch Fed Powell lại đưa ra một thông điệp mang tính "bồ câu" (ôn hòa) hơn bằng cách hạ thấp rủi ro lạm phát và tập trung nhiều hơn vào thị trường lao động. Bất chấp điều đó, đồng INR vẫn rơi xuống mức thấp kỷ lục mới so với đồng đô la Mỹ do những trở ngại mang tính cấu trúc vẫn đang giữ cặp tiền này trong xu hướng tăng.

Hiện tại, các cuộc đàm phán thương mại Mỹ - Ấn đang diễn ra tại New Delhi. Mặc dù một thỏa thuận thương mại chính thức vẫn còn khá xa vời, nhưng Ấn Độ đang hy vọng sẽ chốt được ít nhất một khung thỏa thuận cơ bản trước cuối năm. Điều đó có thể mang lại cho đồng Rupee Ấn Độ một chút "khoảng thở", mặc dù nó sẽ không làm thay đổi xu hướng lớn của bức tranh tổng thể. Trong trường hợp có tin tức tiêu cực, đồng INR nhiều khả năng sẽ còn giảm sâu hơn nữa.

PHÂN TÍCH KỸ THUẬT USDINR – KHUNG THỜI GIAN NGÀY

Trên biểu đồ ngày, chúng ta có thể thấy USDINR đang giao dịch trong một kênh tăng giá, với giá đang tiến gần đến biên trên của kênh quanh mức 91.00. Nếu giá chạm đến mức này, chúng ta có thể kỳ vọng phe bán sẽ tham gia với mức rủi ro xác định phía trên đường xu hướng trên để định vị cho một đợt điều chỉnh về biên dưới của kênh. Ngược lại, phe mua sẽ tìm kiếm một cú bứt phá lên cao hơn để gia tăng các vị thế tăng giá hướng tới những mức đỉnh kỷ lục mới.

PHÂN TÍCH KỸ THUẬT USDINR – KHUNG THỜI GIAN 4 GIỜ

Trên biểu đồ 4 giờ, cặp tiền này đã tăng lên mức cao kỷ lục mới trước khi điều chỉnh giảm nhẹ. Phe bán nhiều khả năng sẽ tham gia tại đây với mức rủi ro xác định phía trên mức đỉnh gần đây để nhắm mục tiêu điều chỉnh về vùng hỗ trợ 89.70. Ngược lại, phe mua sẽ muốn thấy giá phá vỡ lên cao hơn để gia tăng các vị thế tăng giá hướng tới mức 91.00.

PHÂN TÍCH KỸ THUẬT USDINR – KHUNG THỜI GIAN 1 GIỜ

Trên biểu đồ 1 giờ, cú phá vỡ lên trên vùng kháng cự nhỏ quanh mức 90.05 đã làm gia tăng động lượng khi ngày càng nhiều người mua nhảy vào để nhắm tới các mức cao kỷ lục mới. Nếu thị trường có nhịp điều chỉnh, phe mua sẽ tìm kiếm các cơ hội bắt đáy (dip-buying) quanh mức 90.05 và vùng hỗ trợ 89.70. Trong khi đó, phe bán sẽ tìm kiếm các cú phá vỡ xuống dưới để tiếp tục nhắm tới các mức thấp mới.

CÁC CHẤT XÚC TÁC SẮP TỚI

Ngày mai, chúng ta sẽ đón nhận dữ liệu lạm phát của Ấn Độ. Ngoài ra, cuộc họp đàm phán thương mại kéo dài hai ngày giữa Mỹ và Ấn Độ cũng đã bắt đầu từ hôm qua và vẫn đang tiếp diễn.

Giá vàng dao động tại mức 4,217 USD/oz sau khi khẩu vị rủi ro được điều chỉnh qua quyết định lãi suất của Fed

ĐIỂM TIN CHÍNH

Vàng đang mắc kẹt trong biên độ giữa mức kháng cự 4,250 và mức hỗ trợ 4,150.
Xu hướng trung hạn vẫn là tăng giá (bullish), trong khi xu hướng ngắn hạn sẽ được quyết định bởi báo cáo NFP và CPI.
Quyết định của Fed diễn ra đúng như kỳ vọng, Chủ tịch Fed Powell tỏ ra có chút "bồ câu" (ôn hòa).

TỔNG QUAN CƠ BẢN

Giá vàng vẫn đang mắc kẹt trong phạm vi giao dịch giữa kháng cự 4,250 và hỗ trợ 4,150 khi các thành viên thị trường tiếp tục giao dịch trong biên độ này để chờ đợi một cú bứt phá (breakout).

Hôm qua, Fed đã đáp ứng kỳ vọng của thị trường khi cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản (bps) và phát tín hiệu rằng rào cản cho các đợt cắt giảm tiếp theo sẽ cao hơn. Tuy nhiên, Chủ tịch Fed Powell lại có giọng điệu hơi "bồ câu" khi hạ thấp rủi ro lạm phát và tập trung nhiều hơn vào thị trường lao động.

Tuần tới, chúng ta sẽ đón nhận các báo cáo quan trọng của Mỹ là NFP (Bảng lương phi nông nghiệp) và CPI (Chỉ số giá tiêu dùng). Dữ liệu yếu nhiều khả năng sẽ tiếp tục hỗ trợ vàng tiến tới các mức đỉnh cao nhất mọi thời đại mới, trong khi dữ liệu mạnh có thể kích hoạt một đợt điều chỉnh giảm lớn hơn. Hôm nay, chúng ta cũng có báo cáo Trợ cấp Thất nghiệp Mỹ, nhưng dữ liệu này khó có thể là nhân tố thay đổi cuộc chơi trừ khi có những sai lệch lớn, đặc biệt là ở phía số liệu trợ cấp thất nghiệp tiếp tục.

Về bức tranh lớn hơn, vàng sẽ duy trì xu hướng tăng khi lợi suất thực có khả năng tiếp tục giảm trong bối cảnh phản ứng chính sách "bồ câu" của Fed. Tuy nhiên trong ngắn hạn, việc thị trường định giá lại lãi suất theo hướng "diều hâu" (cứng rắn) hơn có thể gây áp lực lên kim loại quý này.

PHÂN TÍCH KỸ THUẬT VÀNG - KHUNG THỜI GIAN 4 GIỜ

Trên biểu đồ 4 giờ, chúng ta có thể thấy rõ hành động giá dao động trong biên độ (rangebound) giữa kháng cự 4,250 và hỗ trợ 4,150. Các thành viên thị trường nhiều khả năng sẽ tiếp tục chiến lược giao dịch trong biên độ: mua tại hỗ trợ và bán tại kháng cự cho đến khi xuất hiện sự phá vỡ ở một trong hai phía.

Một cú phá vỡ xuống dưới mức hỗ trợ và đường xu hướng sẽ mở ra cánh cửa cho giá di chuyển về vùng 4,025. Đó sẽ là mức hỗ trợ tiếp theo cho phe mua, nơi họ sẽ tìm kiếm các cơ hội bắt đáy (dip-buying).

PHÂN TÍCH KỸ THUẬT VÀNG - KHUNG THỜI GIAN 1 GIỜ

Trên biểu đồ 1 giờ, không có nhiều điều để bổ sung khi giá chỉ đơn thuần dao động trong biên độ hẹp mà không có các mức rõ ràng để dựa vào. Chiến lược hiện tại chỉ xoay quanh việc giao dịch trong phạm vi cho đến khi có sự bứt phá hoặc chờ đợi các chất xúc tác quan trọng vào tuần tới. Các đường màu đỏ xác định biên độ dao động trung bình trong ngày hôm nay.

CÁC CHẤT XÚC TÁC SẮP TỚI

Hôm nay, tâm điểm chú ý sẽ là dữ liệu Trợ cấp Thất nghiệp Mỹ.

Chúng tôi sẽ tiếp tục theo dõi tình hình và điều chỉnh chính sách tiền tệ khi cần thiết để duy trì ổn định giá cả. Lãi suất thấp tiếp tục phát huy hiệu quả thông qua kênh tỷ giá. Áp lực lạm phát trung hạn hầu như không thay đổi so với quý trước. Chúng tôi vẫn sẵn sàng can thiệp vào thị trường ngoại hối khi cần và chính sách tiền tệ hiện vẫn mang tính mở rộng, đồng thời hỗ trợ tăng trưởng kinh tế. Mức độ bất định đã giảm nhẹ so với lần đánh giá trước. SNB kỳ vọng kinh tế toàn cầu sẽ tăng trưởng ở mức vừa phải trong các quý tới, dù các rủi ro đáng kể vẫn tồn tại, bao gồm cả tác động từ thuế quan của Mỹ.

Chính sách tiền tệ hiện được đánh giá là phù hợp. Ông Schlegel không bình luận về các quyết định tương lai, nhấn mạnh rằng điều quan trọng là triển vọng lạm phát trung hạn – vốn gần như không đổi. Tỷ lệ thất nghiệp được dự báo tăng nhẹ trước khi có thể giảm trở lại. SNB không ưu tiên một mức lạm phát cụ thể miễn là nằm trong phạm vi mục tiêu. Dù ngưỡng kích hoạt lãi suất âm hiện cao hơn, họ vẫn sẵn sàng sử dụng nếu cần.

Như dự đoán, SNB giảm nhẹ tầm quan trọng của số liệu lạm phát yếu gần đây và kỳ vọng lạm phát sẽ tăng trong những quý tới nhờ chính sách tiền tệ nới lỏng và triển vọng tăng trưởng tốt hơn.

Một điểm cần nhắc lại: Mỹ vừa giảm thuế đối với hàng hóa Thụy Sĩ xuống 15% từ mức 39% trước đó – mức cao nhất trong số các nước châu Âu. Điều này càng củng cố quan điểm rằng SNB không muốn quay lại chính sách lãi suất âm (NIRP) nếu không có dữ liệu giảm phát rõ ràng hoặc cú sốc kinh tế toàn cầu lớn.

SNB giữ nguyên lãi suất ở mức 0.00% đúng như kỳ vọng trong tháng 12

Kỳ trước: 0.00%
Tiếp tục khẳng định “sẵn sàng can thiệp vào thị trường ngoại hối khi cần thiết”
Dự báo lạm phát 2025: 0.2% (không đổi)
Dự báo lạm phát 2026: 0.3% (trước đó 0.5% )
Dự báo lạm phát 2027: 0.6% (trước đó 0.7%)
Dự báo tăng trưởng GDP 2025: khoảng 1.5% (trước đó 1.0–1.5%)
Dự báo GDP 2026: khoảng 1.0% (không đổi)
Áp lực lạm phát hầu như không thay đổi so với lần đánh giá chính sách trước

Giá vàng quay đầu giảm sau nhịp tăng nhẹ trong phiên châu Á, chạm vùng 4,247 USD/Oz – mức cao mới trong tuần – và tạm thời chấm dứt chuỗi tăng hai ngày. Tâm lý rủi ro tích cực trên thị trường cùng với đà phục hồi nhẹ của đồng USD từ mức thấp nhất kể từ ngày 24/10 đã trở thành những yếu tố chính làm suy yếu nhu cầu đối với tài sản trú ẩn an toàn như vàng.

Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) được kỳ vọng sẽ duy trì lãi suất ở mức 0,00% trong cuộc họp lần này, bất chấp lạm phát gần đây thấp hơn dự báo. Dữ liệu yếu đã khiến thị trường đặt cược nhẹ vào khả năng quay lại lãi suất âm, nhưng những kỳ vọng này nhanh chóng tan biến sau thỏa thuận thương mại với Mỹ, theo đó mức thuế đối với hàng hóa Thụy Sĩ giảm mạnh từ 39% xuống 15%, áp dụng hồi tố từ ngày 14/11.

Trong nhiều tuần qua, các quan chức SNB liên tục hạ thấp mức độ nghiêm trọng của số liệu lạm phát và khẳng định rằng “ngưỡng để quay lại lãi suất âm là rất cao”. Điều này củng cố quan điểm rằng SNB sẽ không vội vàng thay đổi chính sách.

Chính sách: Giữ nguyên thông điệp, điều chỉnh nhẹ dự báo

Tuyên bố chính sách của SNB được cho là sẽ giữ nguyên các cụm từ quen thuộc:

“Sẵn sàng can thiệp vào thị trường ngoại hối khi cần thiết.”
“Theo dõi chặt chẽ tình hình và điều chỉnh chính sách khi phù hợp.”
“Lạm phát duy trì trong phạm vi ổn định giá trong suốt kỳ hạn dự báo.”

Ngân hàng có thể giảm nhẹ dự báo lạm phát năm 2026 nhưng nâng triển vọng tăng trưởng, nhờ sự hỗ trợ từ thuế quan giảm của Mỹ. Đây cũng được xem là thay đổi quan trọng nhất trong lần cập nhật này.

Tại họp báo, Chủ tịch SNB Thomas Schlegel nhiều khả năng sẽ tái khẳng định rằng lạm phát có thể tăng trở lại trong những tháng tới, đồng thời nhấn mạnh rằng tiêu chuẩn để sử dụng lại lãi suất âm vẫn “rất cao”. Ông cũng được dự đoán sẽ nhấn mạnh tác động tích cực của thỏa thuận thuế quan mới đối với triển vọng kinh tế Thụy Sĩ trong các quý tiếp theo.

Định giá thị trường và phản ứng kỳ vọng

Xác suất cắt giảm lãi suất trong tháng 12: 0%
Tổng mức thắt chặt đến năm 2026: 5 bps

CHF có thể được hỗ trợ nhẹ trong ngắn hạn nhờ triển vọng kinh tế sáng hơn, nhưng xu hướng lớn chưa có gì thay đổi: SNB nhiều khả năng đứng yên trong thời gian dài. Vì vậy, đồng Franc vẫn chủ yếu phản ánh tâm lý rủi ro toàn cầu, trong khi sự phân hóa chính sách có thể trở thành câu chuyện trọng tâm hơn trong năm 2026 khi một số ngân hàng trung ương có thể nối lại chu kỳ tăng lãi suất.

Phiên châu Âu mở đầu với quyết định chính sách tiền tệ của Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB). Giới phân tích dự báo SNB sẽ giữ nguyên lãi suất ở mức 0.00%, đồng thời không phát tín hiệu định hướng mới. Dù lạm phát gần đây gây thất vọng, các quan chức SNB tiếp tục nhấn mạnh rằng ngưỡng để quay lại chính sách lãi suất âm là “rất cao”.

Chủ tịch SNB, ông Schlegel, cho biết lạm phát có thể tăng nhẹ trong những tháng tới, còn kịch bản quay lại NIRP chỉ xảy ra nếu kinh tế toàn cầu rơi vào suy thoái sâu hoặc Thụy Sĩ đối mặt với giảm phát rõ rệt.

Trong một diễn biến khác, Thụy Sĩ và Mỹ đã đạt được thỏa thuận giảm thuế đối với hàng hóa Thụy Sĩ xuất sang Mỹ từ 39% xuống 15% — một động lực tích cực cho tăng trưởng kinh tế của quốc gia này.

Tại phiên Mỹ, tâm điểm được dành cho đơn xin trợ cấp thất nghiệp hàng tuần.

Initial Claims dự báo tăng lên 220K từ 191K.
Continuing Claims dự kiến ở mức 1.947K, nhỉnh nhẹ so với 1.939K trước đó.

Thị trường lao động Mỹ tiếp tục vận động theo mô hình “sa thải thấp – tuyển thấp”, một trạng thái mà theo Chủ tịch Fed Jerome Powell là “bất thường”. Fed kỳ vọng có thể chuyển thị trường sang quỹ đạo “sa thải thấp – tuyển dụng cao hơn” mà không làm bùng lên áp lực lạm phát.

Lịch phát biểu của các quan chức ngân hàng trung ương:

09:00 GMT / 04:00 ET – Họp báo SNB
10:00 GMT / 05:00 ET – Thống đốc BoE Andrew Bailey (trung lập)\

Giá vàng điều chỉnh mạnh xuống dưới 4,220 USD/oz sau khi tiến gần mốc 4,250 USD/oz

HĐTL S&P 500 đã xóa sạch toàn bộ mức tăng sau cuộc họp Fed rạng sáng nay, khi chỉ số này đảo chiều từ mức tăng 50 điểm trở lại đúng vị trí trước quyết định của FOMC.

Đà giảm được dẫn dắt bởi cổ phiếu Oracle lao dốc 11% sau báo cáo lợi nhuận, khiến HĐTL Nasdaq suy yếu 1.1% và làm dấy lên lo ngại rằng chi tiêu cho AI đang trở nên quá mức.

Tuy nhiên, đây cũng là kiểu biến động quen thuộc sau mỗi cuộc họp của Fed, khi quyết định cắt giảm lãi suất và thông điệp “chờ xem” đều đúng kỳ vọng, khiến nhịp tăng trước đó có phần thiếu cơ sở.

Thêm vào đó, thị trường đang bước vào giai đoạn cuối năm — thời điểm mà dòng tiền bị chi phối bởi các yếu tố kỹ thuật như tối ưu thuế, đóng vị thế, giảm đòn bẩy và hoàn thiện sổ sách — khiến biến động giá trở nên khó đoán và không phản ánh rõ nét hoạt động đầu tư hay giao dịch thực chất.

Mexico vừa thông qua gói thuế mới áp lên hàng nhập khẩu từ Trung Quốc và nhiều nước châu Á, với mức cao nhất tới 50%, đánh mạnh vào các ngành ô tô, dệt may, thép và hàng tiêu dùng hoàn chỉnh trong nỗ lực bảo vệ sản xuất nội địa.

Một số linh kiện được hạ thuế xuống 5–10% để tránh làm tổn hại các nhà máy lắp ráp trong nước, nhưng phần lớn hàng thành phẩm vẫn chịu thuế cao.

Động thái này được xem như bước đi chiến lược nhằm tạo lợi thế đàm phán với ông Trump, đồng thời phù hợp với ý tưởng “pháo đài Bắc Mỹ” mà Washington theo đuổi trong quá trình tái cấu trúc chuỗi cung ứng khỏi Trung Quốc.

Điều đáng chú ý là Hàn Quốc – một đồng minh thân cận của Mỹ – cũng bị đưa vào danh sách chịu thuế, làm dấy lên lo ngại rằng chiến lược thương mại của Mỹ đang khiến châu Á rơi vào thế dễ bị Trung Quốc lấn át. Bên cạnh nguy cơ khiến Bắc Kinh trả đũa Mexico, quyết định này còn đặt Canada vào tình thế khó khăn nếu không đạt được thỏa thuận thuế suất bằng 0 với Mỹ.

Báo cáo việc làm tháng 11 của Australia cho thấy thị trường lao động đang suy yếu rõ rệt khi số việc làm giảm 21.3K, trái ngược hoàn toàn với kỳ vọng tăng 20.0K và mức tăng mạnh 42.2K của tháng trước.

Đặc biệt, việc làm toàn thời gian lao dốc 56,5K cho thấy nhu cầu nhân sự đang giảm trên diện rộng.

Dù tỷ lệ thất nghiệp giữ ở mức 4.3%, thấp hơn dự báo, nhưng con số này không hề tích cực khi tỷ lệ tham gia lao động rơi từ 67.0% xuống 66.7%, nghĩa là nhiều người đã rời khỏi lực lượng lao động và khiến tỷ lệ thất nghiệp “đẹp” một cách giả tạo — nếu tỷ lệ tham gia giữ nguyên, thất nghiệp đã tăng lên khoảng 4.6%.

Diễn biến này xuất hiện chỉ một ngày sau cuộc họp RBA, nơi bà Bullard thể hiện quan điểm thiên về “hawkish” hơn và thị trường từng đặt 33% khả năng tăng lãi suất vào tháng 3, nhưng với dữ liệu yếu kém hôm nay, kỳ vọng đó nhiều khả năng sẽ bị hạ nhiệt đáng kể.

Chỉ số khảo sát kinh doanh quý IV của Nhật Bản bất ngờ tăng 4.7%, vượt mức dự báo và mức +3.8% của kỳ trước, cho thấy tâm lý doanh nghiệp, đặc biệt trong lĩnh vực sản xuất, vẫn vững vàng bất chấp bối cảnh chiến tranh thương mại toàn cầu.

Dữ liệu này cho thấy hoạt động sản xuất chưa chịu tác động tiêu cực rõ rệt, trong khi đà suy yếu của đồng yen gần đây tiếp tục mang lại lợi thế cho các nhà xuất khẩu nhờ hàng hóa Nhật trở nên cạnh tranh hơn trên thị trường quốc tế, dù điều này lại tạo gánh nặng chi phí cho các nhà nhập khẩu.

RBC Capital Markets vừa đưa ra dự báo đầy lạc quan về thị trường vàng, cho rằng đà tăng mạnh mẽ của kim loại quý này sẽ còn kéo dài trong hai năm tới, với mức giá trung bình 4,600 USD/oz vào năm 2026 và lên 5,100 USD/oz vào năm 2027.

Theo RBC, lực đỡ quan trọng đến từ bối cảnh địa chính trị phân mảnh, những bất định do AI tạo ra đối với lạm phát và tăng trưởng, triển vọng chính sách tiền tệ bớt thắt chặt, cùng rủi ro từ gánh nặng nợ công ngày càng lớn.

Đáng chú ý, RBC nhận định các công ty khai thác vàng lần này đang vận hành thận trọng hơn trong chu kỳ tăng giá, tập trung giảm nợ và trả cổ tức thay vì chi tiêu quá mức, trong khi biên lợi nhuận năm 2026 được kỳ vọng tăng vọt lên 1,470 USD/oz.

Với bối cảnh này, các công ty royalty được đánh giá là nhóm hưởng lợi rõ rệt nhất nhờ định giá hấp dẫn và mức độ rủi ro chi phí thấp. Franco Nevada và Wheaton Precious Metals đồng loạt được nâng hạng lên Outperform, với kỳ vọng tăng trưởng mạnh trong giai đoạn 2027–2031.

Ngược lại, Agnico Eagle bị hạ hạng do lo ngại chi phí đầu tư phình to vượt xa dự báo thị trường, phản ánh nhu cầu vốn lớn để triển khai các dự án tăng trưởng.

Sau cú tăng 50 điểm (tương đương khoảng 0.7%) ngay sau quyết định của Fed, hợp đồng tương lai S&P 500 đã quay trở lại đúng mức trước cuộc họp FOMC — tức là toàn bộ đà tăng đã bị xóa sạch.

Nguyên nhân chính được cho là đến từ Oracle, khi cổ phiếu của tập đoàn này giảm hơn 11% sau báo cáo lợi nhuận, kéo theo hợp đồng tương lai Nasdaq giảm 1.1%. Giới đầu tư bắt đầu lo ngại về mức chi tiêu khổng lồ cho AI của Oracle, vốn tiếp tục phình to thay vì được kiểm soát.

Về góc nhìn rộng hơn, đây là hiện tượng thường thấy sau mỗi kỳ họp của Fed — thị trường biến động mạnh trong ngắn hạn rồi nhanh chóng điều chỉnh lại khi nhận ra thông điệp “cắt lãi và chờ xem” không có gì bất ngờ.

Doanh số ngành sản xuất của New Zealand trong quý III tăng 1.1%, đảo chiều mạnh so với mức giảm 2.9% của quý trước. Đây được xem là một sự phục hồi tích cực sau kết quả yếu kém trong quý II.

Chỉ số khảo sát kinh doanh quý IV của Nhật Bản đạt +4.7%, cao hơn so với mức +3.8% dự kiến và bằng với kỳ trước (+3.8%).

Dữ liệu này cho thấy cuộc chiến thương mại hiện nay chưa gây tổn hại đáng kể đến lĩnh vực sản xuất của Nhật Bản. Bên cạnh đó, đồng yên yếu gần đây được xem là yếu tố hỗ trợ cho xuất khẩu, dù đồng thời gây áp lực lên các doanh nghiệp nhập khẩu do chi phí đầu vào tăng cao.

Các nhà phân tích kim loại quý tại RBC Capital Markets vừa đưa ra một dự báo gây chú ý lớn, cho rằng giá vàng vẫn còn nhiều dư địa tăng trong hai năm tới.

Dù vàng đã tăng tới 60% kể từ đầu năm 2025, RBC tin rằng đà tăng này chưa dừng lại, nhấn mạnh rằng nhu cầu mua vào từ các ngân hàng trung ương cùng dòng vốn đầu tư mạnh mẽ đã củng cố vị thế của vàng như một tài sản phi chủ quyền đáng tin cậy.

Dự báo giá mới của RBC:

Trung bình năm 2026: 4,600 USD/ounce
Cuối năm 2026: 4,800 USD/ounce
Trung bình năm 2027: 5,100 USD/ounce

Bốn động lực chính hỗ trợ triển vọng tăng giá:

Địa chính trị: Chính sách toàn cầu ngày càng đối đầu đang chia tách các nền kinh tế và định hình lại triển vọng tăng trưởng.
Tác động của AI: Sự thay đổi công nghệ làm gia tăng bất định về lạm phát và tăng trưởng.
Chính sách tiền tệ: Xu hướng nới lỏng đang quay trở lại, dù lạm phát vẫn trên mục tiêu.
Bẫy nợ: Nợ công và thâm hụt ngân sách cao tiếp tục là rào cản dài hạn.

RBC cũng lưu ý rằng các công ty khai thác vàng lần này có thể hành xử khác so với chu kỳ trước. Thay vì chi tiêu ồ ạt cho M&A và đầu tư khi giá tăng, họ đang tập trung giảm nợ và chia cổ tức. Tỷ lệ nợ ròng trên EBITDA của ngành hiện ở mức 0.0x, trong khi biên lợi nhuận 2026 được dự báo đạt 1,470 USD/ounce — cao gấp 7 lần năm 2023. Các mỏ được định giá bảo thủ, chỉ dưới 2,000 USD/ounce, thấp hơn một nửa giá giao ngay hiện tại.

Đúng như dự đoán, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã cắt giảm lãi suất thêm 25 điểm cơ bản trong cuộc họp hôm nay, đưa biên độ mục tiêu của lãi suất quỹ liên bang xuống 3.50% – 3.75%.

Nhìn về phía trước, thị trường đang dự báo Fed sẽ tạm dừng trong tháng 1 trước khi tiếp tục chu kỳ giảm lãi suất với tốc độ chậm hơn. Dưới đây là chi tiết xác suất được thị trường định giá:

Cuộc họp ngày 28/1:

Mức định giá: -5.5 điểm cơ bản
Xác suất ngụ ý: 22% khả năng cắt giảm lãi suất.
Chủ tịch Powell cho biết Fed sẽ “chờ đợi thêm trước khi hành động tiếp,” nhưng thị trường vẫn cảnh giác — vì ông từng nói tương tự trước cuộc họp tháng 12 rồi vẫn hạ lãi suất. Nếu dữ liệu việc làm yếu và CPI giảm, Fed có thể tiếp tục nới lỏng.

Cuộc họp ngày 29/4 – Đợt cắt giảm tiếp theo:

Mức định giá: -21.3 điểm cơ bản
Xác suất ngụ ý: 85% khả năng Fed hạ thêm 25 điểm cơ bản.
Các “dot plot” (biểu đồ dự báo lãi suất) cho thấy một đợt cắt giảm vào năm 2026, và tháng 4 là thời điểm xác suất tăng mạnh nhất — kịch bản cơ sở là Fed cắt giảm vào tháng 4 hoặc tháng 6.

Cuộc họp ngày 29/7 – Hướng tới mức 3.25%:

Mức định giá: -39.8 điểm cơ bản
Xác suất ngụ ý: 100% khả năng có ít nhất 1 lần cắt, và 59% khả năng có 2 lần (tính lũy kế).
Nửa cuối năm được xem là giai đoạn “khó đoán,” khi đường cong lãi suất thường bao hàm rủi ro tiềm ẩn, nhưng rõ ràng thị trường đang nghiêng về khả năng có thêm ít nhất hai đợt giảm lãi suất.

Giai đoạn tháng 10 – tháng 12:

Mức định giá: -53.3 điểm cơ bản (tháng 10) / -52.2 điểm cơ bản (tháng 12)
Xác suất ngụ ý: 100% khả năng có 2 lần giảm và 25% khả năng có lần thứ ba.

Một phần của kỳ vọng “dovish” trong định giá xa hơn đến từ yếu tố chính trị — cụ thể là người kế nhiệm chức Chủ tịch Fed. Thị trường đặt cược khoảng 75% khả năng Kevin Hassett sẽ được chọn, và Trump đang phỏng vấn các ứng viên trong tuần này. Câu hỏi lớn là: nếu một chủ tịch Fed có xu hướng “dovish” được bổ nhiệm, liệu họ có thể tác động mạnh đến định hướng chính sách tiền tệ của Fed hay không.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) Jerome Powell đã “hãm phanh” kỳ vọng về việc Fed sẽ tiếp tục nới lỏng chính sách, cho biết mức lãi suất hiện nay đã nằm trong “phạm vi hợp lý quanh mức trung lập.” Trong buổi họp báo sau quyết định cắt giảm lãi suất, ông nhiều lần nhấn mạnh rằng Fed “đang ở vị thế tốt” trong việc điều hành chính sách, kiểm soát lạm phát và hỗ trợ thị trường lao động — một thông điệp thể hiện sự tự tin vào lập trường hiện tại.

Powell thừa nhận rằng rủi ro lạm phát vẫn còn, song lưu ý rằng lạm phát trong lĩnh vực dịch vụ đang tiếp tục hạ nhiệt, còn phần lớn mức tăng gần đây của giá hàng hóa hoàn toàn đến từ các tác động của thuế quan. Ông cho biết, nếu không tính đến yếu tố thuế, lạm phát của Mỹ hiện đã ở gần mục tiêu 2% của Fed, và các mức thuế mới chỉ gây ra tác động tăng giá một lần thay vì tạo ra áp lực lạm phát kéo dài. Những bình luận này ngụ ý rằng nếu không có các đợt tăng thuế bổ sung, lạm phát sẽ dần trở lại mục tiêu trong thời gian tới.

Khả năng Fed tiếp tục cắt giảm lãi suất vào tháng 4 đã tăng từ khoảng 50% lên 60%, trong khi xác suất cho một đợt giảm vào tháng 6 hiện ở mức khoảng 87%.

Dưới đây là tóm lược phát biểu của ông Powell theo từng nhóm chủ đề chính:

Chính sách tiền tệ và lộ trình lãi suất
Lãi suất hiện đã ở gần mức trung lập; Fed chưa định sẵn hướng đi cụ thể mà sẽ đưa ra quyết định qua từng cuộc họp. Một số thành viên ủng hộ giữ nguyên, số khác muốn tiếp tục hạ lãi suất, và Powell cho biết “có thể lập luận cho cả hai phía.”

Thị trường lao động
Việc sa thải và tuyển dụng vẫn ở mức thấp, nhưng nhu cầu lao động đang yếu đi. Thị trường việc làm trở nên ít năng động hơn, và nguồn cung lao động giảm mạnh. Ông nhấn mạnh không muốn chính sách tiền tệ đè nặng lên việc tạo việc làm.

Diễn biến lạm phát
Lạm phát vẫn ở mức cao, nhưng lạm phát dịch vụ đang giảm dần trong khi lạm phát hàng hóa chủ yếu do thuế quan. Nếu loại bỏ tác động từ thuế, lạm phát có thể ở mức thấp 2%.

Tăng trưởng kinh tế
Chi tiêu tiêu dùng vẫn vững, đầu tư kinh doanh được hỗ trợ nhờ chi tiêu cho công nghệ AI. Powell dự báo tăng trưởng kinh tế vẫn vững trong năm tới, dù dữ liệu bị ảnh hưởng bởi đợt đóng cửa chính phủ kéo dài.

Thị trường nhà ở
Lĩnh vực nhà ở vẫn yếu, việc giảm lãi suất 0.25 điểm phần trăm khó có thể cải thiện khả năng chi trả do vấn đề nguồn cung vẫn là yếu tố chính.

Rủi ro và bất định
Rủi ro giảm đối với việc làm tăng lên, trong khi rủi ro lạm phát vẫn hiện hữu. Powell nhấn mạnh cần thận trọng trong việc đánh giá dữ liệu, đặc biệt là khi các báo cáo gần đây có thể bị méo do thiếu dữ liệu trong tháng 10–11.

Cán cân thanh khoản và bảng cân đối kế toán
Fed đang đẩy nhanh mua vào trái phiếu để đảm bảo thanh khoản trong mùa thuế, trong khi cho rằng dự trữ hệ thống ngân hàng vẫn ở mức dồi dào.

Năng suất và AI
Powell cho biết đang chứng kiến “dấu hiệu của cú sốc năng suất tích cực,” khi AI có thể giúp nâng cao năng suất trong những năm tới, qua đó hỗ trợ tăng trưởng mà không gây quá nhiệt cho nền kinh tế.

Thuế quan và chuỗi cung ứng
Lạm phát hàng hóa hiện hoàn toàn đến từ thuế quan. Nếu thuế được dỡ bỏ, lạm phát có thể giảm về mức thấp quanh 2%.

Cuối cùng, ông Powell cho biết mong muốn “bàn giao lại cho người kế nhiệm một nền kinh tế vững vàng, với thị trường lao động mạnh và lạm phát trong tầm kiểm soát.” Khi được hỏi liệu có ở lại Hội đồng Thống đốc sau khi kết thúc nhiệm kỳ, ông nói rằng “chưa có gì mới để chia sẻ.”

Số liệu việc làm của Úc trong tháng 11 cho thấy thị trường lao động yếu hơn dự kiến. Cụ thể, việc làm giảm 21.3 nghìn so với kỳ vọng tăng 20.0 nghìn, trong khi con số của tháng trước là tăng 42.2 nghìn.

Số việc làm toàn thời gian giảm 56.5 nghìn so với mức tăng 55.3 nghìn của kỳ trước. Tỷ lệ thất nghiệp giữ ở mức 4.3%, thấp hơn dự báo 4.4% (so với mức 4.3% trước đó). Tỷ lệ tham gia lực lượng lao động giảm xuống 66.7% so với 67.0% của tháng trước.

Quyết định của Ngân hàng Dự trữ Úc (RBA) đã được công bố vào ngày hôm qua, nhưng Thống đốc Bullock đã nghiêng về lập trường “diều hâu” hơn và thị trường từng định giá 33% khả năng tăng lãi suất sớm nhất vào tháng 3 – tuy nhiên, cần phải điều chỉnh lại kỳ vọng này. Đừng để tỷ lệ thất nghiệp thấp hơn đánh lừa, vì điều đó xuất phát từ sự sụt giảm mạnh trong tỷ lệ tham gia lao động. Nếu tỷ lệ này giữ nguyên, tỷ lệ thất nghiệp thực tế đã có thể tăng lên khoảng 4.6%.

Đồng USD giảm giá so với hầu hết các đồng tiền chủ chốt, bao gồm euro, franc Thụy Sĩ và yên Nhật vào thứ Tư, sau khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) hạ lãi suất trong tháng 12, một động thái được dự đoán rộng rãi, nhưng cho biết có khả năng sẽ tạm dừng chu kỳ nới lỏng tại cuộc họp chính sách tiếp theo vào tháng 1. Cụ thể, Đồng bạc xanh tiếp tục chịu áp lực sau những phát biểu của Chủ tịch Fed Jerome Powell trong cuộc họp báo sau quyết định này, khi ông nói rằng “bước đi tiếp theo của ngân hàng trung ương Mỹ nhiều khả năng sẽ không phải là tăng lãi suất.” Ông cũng cho biết việc tăng lãi suất không nằm trong kịch bản cơ sở được thể hiện trong các dự báo mới của các nhà hoạch định chính sách. Ngoài ra, các dự báo mới được công bố sau khi Fed hạ lãi suất cho thấy phần lớn các nhà hoạch định chính sách chỉ kỳ vọng thêm một đợt cắt giảm lãi suất 0.25 điểm phần trăm trong năm 2026, tương tự như dự báo hồi tháng 9. Đồng CAD mạnh lên so với đồng bạc xanh vào thứ Tư sau khi Ngân hàng Trung ương Canada (BOC) giữ nguyên lãi suất, trong khi quyết định tiếp tục nới lỏng chính sách của Fed gây áp lực lên USD.

Chỉ số DXY -0.57%

EUR/USD +0.58%
GBP/USD +0.65%
USD/JPY -0.58%
AUD/USD +0.57%
NZD/USD +0.61%
USD/CAD -0.35%
USD/CHF: -0.78%

Các chỉ số chứng khoán chính của Mỹ tăng điểm sau khi Fed cắt giảm lãi suất đúng như kỳ vọng và các nhà đầu tư tiếp tục hy vọng sẽ có thêm các đợt cắt giảm trong thời gian tới, dù ngân hàng trung ương phát tín hiệu có thể tạm dừng việc giảm lãi suất. Các chuyên gia nhận định rằng “hiện tại, thị trường đang quan ngại nhiều hơn về sự suy yếu của thị trường lao động so với rủi ro lạm phát kéo dài”, đồng thời cho biết “đã có những lo sợ lớn rằng giới đầu tư trái phiếu sẽ phá vỡ đà tăng của thị trường chứng khoán.” Mặc dù dự báo từ Fed chỉ cho thấy một đợt cắt giảm lãi suất trong năm tới, thị trường hợp đồng tương lai lãi suất vẫn đang định giá hai lần giảm lãi suất trong năm 2026. Quyết định cắt giảm 25 điểm cơ bản của Fed cũng ghi nhận ba phiếu bất đồng.

Dow Jones +1.05%
S&P 500 +0.68%
Nasdaq Composite +0.33%

Giá vàng tăng 0.61% lên mức 4,235 USD/ounce sau khi Fed hạ lãi suất 0.25 điểm phần trăm. Việc ngân hàng trung ương phát tín hiệu rằng có thể sẽ không có thêm đợt cắt giảm nào trong ngắn hạn khiến các tài sản trú ẩn như kim loại quý trở nên hấp dẫn hơn đối với giới đầu tư. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm 4.3 điểm cơ bản xuống còn 4.143%, sau khi dao động giữa mức thấp 4.137% và mức cao ba tháng là 4.209%. Lợi suất này đã chấm dứt chuỗi tăng kéo dài bốn phiên – chuỗi tăng dài nhất trong năm tuần qua.

5 điểm chính:

BoC giữ nguyên lãi suất điều hành ở mức 2.25%, đánh giá là phù hợp để giữ lạm phát gần 2% trong giai đoạn điều chỉnh cơ cấu thương mại.
Thuế quan của Mỹ đang ảnh hưởng đến các lĩnh vực quan trọng, nhưng nền kinh tế Canada nói chung vẫn kiên cường hơn dự kiến.
Lạm phát CPI vẫn được kiềm chế gần mức 2%, với chỉ số lõi khoảng 2½–3%, và dự kiến sẽ có biến động tạm thời trong thời gian tới.
Thị trường lao động có sự cải thiện khiêm tốn, mặc dù ý định tuyển dụng và các lĩnh vực nhạy cảm với thương mại vẫn còn yếu.
Sự không chắc chắn gia tăng—đặc biệt là chính sách thương mại của Mỹ và việc xem xét lại CUSMA—có nghĩa là BoC sẵn sàng phản ứng nếu triển vọng thay đổi.

Ba thông điệp cốt lõi:

Thuế quan nghiêm ngặt của Mỹ đã ảnh hưởng đến các lĩnh vực quan trọng của Canada (ô tô, thép, nhôm, gỗ), nhưng nền kinh tế nói chung vẫn kiên cường hơn dự kiến.
Áp lực lạm phát vẫn được kiềm chế, với CPI gần 2% trong hơn một năm và các thước đo lõi trong khoảng 2½–3%.
Với cán cân rủi ro hiện tại, lãi suất chính sách đang ở mức phù hợp, mặc dù sự không chắc chắn cao bất thường và Ngân hàng sẵn sàng phản ứng nếu triển vọng thay đổi.

Dữ liệu GDP được điều chỉnh cho thấy nền kinh tế bước vào năm 2025 khỏe mạnh hơn so với suy nghĩ trước đây, với nhu cầu và công suất mạnh hơn trước cú sốc thương mại — giúp giải thích khả năng phục hồi hiện tại.
Hiệu suất kinh tế gần đây có sự pha trộn: GDP quý 3 tăng vọt 2.6% do thương mại biến động, nhưng nhu cầu trong nước cuối cùng đi ngang, và GDP quý 4 dự kiến sẽ yếu trước khi tăng trưởng cải thiện vào năm 2026.
Thị trường lao động cho thấy sự cải thiện, với ba tháng tăng việc làm và tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống 6.5%, mặc dù các lĩnh vực nhạy cảm với thương mại vẫn còn mong manh và ý định tuyển dụng trên toàn nền kinh tế còn yếu.
Lạm phát diễn biến phần lớn như mong đợi; CPI toàn phần ở mức 2.2%, với sự biến động tạm thời ở phía trước do kỳ nghỉ GST/HST năm ngoái. Lạm phát cơ bản vẫn ở mức khoảng 2½%-3%, và sự chùng xuống của nền kinh tế sẽ giúp giữ CPI gần mục tiêu.
Chính sách tài khóa sẽ bổ sung một số hỗ trợ, với chi tiêu quốc phòng cao hơn và các ưu đãi đầu tư góp phần vào tăng trưởng theo thời gian. Các tác động tài khóa được cập nhật sẽ được đưa vào dự báo tháng Một.
Hội đồng Điều hành xem lãi suất chính sách gần mức dưới của ngưỡng trung lập là phù hợp: đủ nới lỏng để hỗ trợ điều chỉnh, nhưng nhất quán với việc kiềm chế lạm phát.
Sự không chắc chắn vẫn còn cao, đặc biệt xung quanh chính sách thương mại của Mỹ và việc xem xét lại CUSMA sắp tới, khiến việc đánh giá động lực kinh tế cơ bản trở nên khó khăn hơn do sự biến động trong các dòng chảy thương mại và GDP.

Thống đốc Macklem nhấn mạnh rằng Canada đang đối mặt với một sự chuyển đổi cơ cấu, không chỉ là một sự suy thoái theo chu kỳ. Xung đột thương mại làm giảm hiệu quả kinh tế và thu nhập, và chính sách tiền tệ không thể khôi phục nguồn cung đã mất, nhưng nó có thể giúp nền kinh tế điều chỉnh miễn là lạm phát được neo giữ gần mức 2%.

Các điểm chính từ tuyên bố:

BoC giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 2.25%, duy trì lập trường ổn định khi lạm phát vẫn ở gần mục tiêu và nền kinh tế tiếp tục điều chỉnh trước những gián đoạn thương mại toàn cầu.
Điều kiện toàn cầu vẫn còn trái chiều: các nền kinh tế lớn kiên cường bất chấp chủ nghĩa bảo hộ thương mại của Mỹ, với tiêu dùng mạnh mẽ và đầu tư AI của Mỹ, tăng trưởng khu vực đồng euro vững chắc hơn dự kiến, và nhu cầu trong nước của Trung Quốc tiếp tục yếu.
GDP quý 3 của Canada bất ngờ tăng 2.6%, nhưng sức mạnh này được thúc đẩy bởi các dòng chảy thương mại biến động; nhu cầu trong nước cơ bản đi ngang, và GDP tổng thể dự kiến sẽ yếu đi trong quý 4.
Thị trường lao động cho thấy sự cải thiện ban đầu, với việc làm tăng trong ba tháng và tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống 6.5%, mặc dù các ngành nhạy cảm với thương mại vẫn còn yếu và ý định tuyển dụng còn dè dặt.
Lạm phát vẫn ở gần mục tiêu, với CPI ở mức 2.2% và các thước đo lõi từ 2½% đến 3%; lạm phát cơ bản được đánh giá khoảng 2½%, và CPI trong thời gian tới sẽ có nhiều biến động do hiệu ứng của kỳ nghỉ GST/HST năm ngoái.
Lập trường chính sách được coi là phù hợp, với mức lãi suất hiện tại được xem là mức đúng đắn để giữ lạm phát gần 2% trong bối cảnh điều chỉnh thương mại cơ cấu; BoC vẫn sẵn sàng phản ứng nếu triển vọng xấu đi.

Lãi suất đã giảm từ 5.0% kể từ lần cắt giảm đầu tiên vào tháng 6 năm 2024. Vào tháng 10, ngân hàng trung ương đã cắt giảm 25 điểm cơ bản xuống mức hiện tại là 2.25%. Vào thời điểm đó, ngân hàng trung ương đã kết luận:

BoC đã cắt giảm lãi suất chính sách 25 điểm cơ bản xuống 2.25%, với lý do là sự yếu kém kinh tế đang diễn ra và lạm phát dự kiến sẽ ở gần mục tiêu 2%.
Các hành động thương mại và sự không chắc chắn của Mỹ đang ảnh hưởng đáng kể đến Canada, góp phần vào sự sụt giảm 1.6% trong quý 2, xuất khẩu yếu và đầu tư kinh doanh mềm.
Thị trường lao động vẫn còn yếu, với việc mất việc làm tập trung ở các ngành nhạy cảm với thương mại, tỷ lệ thất nghiệp 7.1%, và tăng trưởng tiền lương chậm lại.
Lạm phát đang chạy hơi cao hơn kỳ vọng, với CPI ở mức 2.4%, các thước đo lõi cứng đầu ở mức khoảng 3%, nhưng áp lực cơ bản dự kiến sẽ giảm bớt.
Triển vọng tăng trưởng GDP vẫn còn yếu, với dự báo là 1.2% vào năm 2025, 1.1% vào năm 2026 và 1.6% vào năm 2027, khi công suất dư thừa vẫn tồn tại và nền kinh tế đang khắc phục những thiệt hại cấu trúc liên quan đến thương mại.

Kể từ đó, tình hình việc làm đã cho thấy những dấu hiệu khởi sắc ngày càng tăng, trong khi lạm phát vẫn dao động trên và dưới 3%.

Chỉ số Chi phí nhân công: +0.8% (Ước tính: +0.9%)
Phúc lợi việc làm: +0.8% (Quý trước: +0.7%)
Chi phí Tiền lương: +0.8% (Quý trước: +1.0%)

Dữ liệu so với cùng kỳ năm ngoái (YoY) cho thấy:

Lương thưởng của lao động dân sự: +3.5%
- Tiền lương & lương bổng: +3.5%
- Phúc lợi: +3.5%
Lương thưởng ngành tư nhân: +3.5%
- Tiền lương & lương bổng: +3.6%
- Phúc lợi: +3.5%
Tiền lương thực tế (đã điều chỉnh theo lạm phát): +0.6%
Lương thưởng chính quyền tiểu bang & địa phương: +3.6%
- Tiền lương & lương bổng: +3.5%
- Phúc lợi: +3.8%
Tiền lương thực tế (đã điều chỉnh theo lạm phát): +0.5%

Chi phí việc làm tiếp tục tăng đều đặn trong quý ba năm 2025, với lương thưởng của lao động dân sự tăng 0.8% từ tháng Sáu đến tháng Chín và tăng 3.5% trong năm qua. Cả tiền lương, lương bổng và phúc lợi đều tăng với cùng tốc độ 0.8% hàng quý. So với cùng kỳ năm ngoái, tăng trưởng lương thưởng giữ ở mức 3.5% cho cả lao động dân sự và khu vực tư nhân, với tiền lương khu vực tư nhân tăng 3.6% và tiền lương thực tế cải thiện khiêm tốn 0.6%. Lương thưởng của chính quyền tiểu bang và địa phương tăng 3.6% trong năm, được hỗ trợ bởi sự gia tăng 3.8% của phúc lợi và mức tăng 0.5% của tiền lương thực tế. Việc công bố này đã bị trì hoãn hơn năm tuần do việc chính phủ liên bang đóng cửa, làm giảm tỷ lệ phản hồi khảo sát. Báo cáo ECI tiếp theo, bao gồm giai đoạn tháng 12 năm 2025, sẽ được công bố vào ngày 10 tháng 2 năm 2026.

Tin tốt là số liệu việc làm hàng năm đang cao hơn tăng trưởng CPI, vốn đang ở mức khoảng 3.0%. Vì vậy, tiền lương thực tế đang cao hơn

Đây là một phiên giao dịch rất nhàm chán, không có dữ liệu hay tin tức đáng chú ý nào được công bố. Nhưng điều đó không có gì đáng ngạc nhiên khi thị trường đang đếm từng giờ đến quyết định cuối cùng của FOMC trong năm.

Trước Fed, BoC đưa ra quyết định lãi suất, trong đó ngân hàng trung ương này dự kiến sẽ giữ nguyên lãi suất nhưng chưa xác nhận các kỳ vọng về khả năng tăng lãi suất. Với quyết định sắp tới của Fed, sự kiện của BoC khó có thể mang lại quá nhiều biến động

Mặt khác, Fed được nhiều người kỳ vọng sẽ thực hiện một đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản tuy nhiên giữ nguyên quan điểm "hawkish", đưa lãi suất điều hành xuống 3.50-3.75%.

Thị trường cũng sẽ nhận được Bản tóm tắt các Dự báo Kinh tế (SEP) mới và Biểu đồ Dot Plot tại cuộc họp này, mặc dù ít có thay đổi nào được dự kiến. Trọng tâm sẽ là những bất ngờ tiềm năng và đặc biệt là Cuộc họp báo, nơi Chủ tịch Fed Powell sẽ phải tìm cách cân bằng các quan điểm hiện tại.

Chỉ số Nifty 50 đang tiếp tục suy yếu khi những tác động tích cực từ quyết định cắt giảm lãi suất của RBI đã hoàn toàn biến mất, trong khi tâm điểm thị trường chuyển sang cuộc họp của Fed với nguy cơ xuất hiện một “đợt cắt giảm mang tính hawkish”, có thể gây áp lực lên khẩu vị rủi ro toàn cầu và kéo chứng khoán Ấn Độ giảm sâu hơn.

Việc Nifty 50 phá vỡ đường xu hướng tăng và xuyên thủng vùng hỗ trợ quan trọng 25,900 đã củng cố ưu thế của phe bán, mở ra khả năng giảm về mốc 25,317 — vùng được xem là mục tiêu chính của lực bán và cũng là nơi phe mua có thể quay lại với mức rủi ro rõ ràng.

Trên các khung thời gian ngắn hơn, chỉ số đã retest vùng hỗ trợ cũ nay trở thành kháng cự, báo hiệu rằng bất kỳ nhịp hồi nào lên lại khu vực này đều có thể kích hoạt thêm áp lực bán, đặc biệt nếu giá phá thủng đáy 25,725. Ngược lại, việc vượt mạnh lên trên vùng kháng cự có thể giúp phe mua lấy lại thế chủ động và đẩy giá trở lại đường xu hướng giảm, tạo kỳ vọng cho một nhịp phục hồi bền vững hơn.

Giá vàng giảm xuống dưới 4,200 USD/oz trong phiên Âu.

Fed được kỳ vọng sẽ cắt giảm 25 điểm cơ bản trong cuộc họp hôm nay, đưa lãi suất quỹ liên bang về mức 3.50–3.75%, nhưng giọng điệu nhiều khả năng sẽ mang sắc thái “hawkish” do mức độ bất đồng lớn giữa các thành viên.

Sau giai đoạn nới lỏng “phòng hộ”, Fed được dự báo sẽ chuyển sang lập trường trung lập hơn, nhấn mạnh tiêu chuẩn cao hơn cho các đợt cắt giảm tiếp theo và hoàn toàn phụ thuộc vào dữ liệu.

Tuyên bố chính sách có thể khôi phục thông điệp về “thời điểm và mức độ của các điều chỉnh bổ sung”, cùng số lượng quan chức phản đối dao động từ 2 đến 5 người, phản ánh sự chia rẽ hiện hữu. Trong khi đó, Dự báo Kinh tế và biểu đồ Dot Plot nhiều khả năng sẽ không thay đổi, giữ nguyên kỳ vọng một lần cắt giảm vào năm 2026 và một lần vào năm 2027.

Tại họp báo, Chủ tịch Powell được dự đoán sẽ cố duy trì lập trường cân bằng. Trên thị trường,

nhà đầu tư đang định giá tới 90% khả năng cắt giảm trong tháng 12 và tổng mức nới lỏng khoảng 73 điểm cơ bản đến cuối năm 2026, trong khi phản ứng của các lớp tài sản sẽ phụ thuộc lớn vào giọng điệu của Fed.

Các hợp đồng quyền chọn ngoại hối đáo hạn hôm nay cho thấy nhiều cụm khối lượng lớn có khả năng tác động đến biến động tỷ giá trong phiên.

Đáng chú ý nhất là EUR/USD với các mức đáo hạn dày đặc, trong đó mốc 1.1500 đạt quy mô 3.10 tỷ EUR và 1.1800 ở mức 2.13 tỷ EUR, có thể tạo lực hút giá khi thị trường tiến gần thời điểm cắt. GBP/USD cũng ghi nhận cụm quyền chọn lớn quanh vùng 1.3300–1.3460, mỗi mức hơn 500 triệu GBP, trong khi USD/JPY có điểm đáng chú ý tại 156.00 với gần 900 triệu USD.

Ở các cặp khác, AUD/USD tập trung nhiều đáo hạn lớn dưới 0.6800, đặc biệt 0.6520 và 0.6600 đều trên 860 triệu AUD, còn USD/CAD xuất hiện hai mốc lớn tại 1.3550 và 1.4200. NZD/USD ở 0.5700 và EUR/GBP ở 0.8700 cũng có quy mô đáo hạn tương đối cao, cho thấy biên độ biến động trong phiên có thể được chi phối bởi những mức strike này.

Giá bạc đã vượt mốc 62 USD/ounce, thiết lập mức kỷ lục mới, nhờ kỳ vọng Fed sớm cắt giảm lãi suất và tình trạng nguồn cung ngày càng thắt chặt. Trong lịch sử, bạc thường tăng mạnh hơn vàng trong các chu kỳ nới lỏng tiền tệ, khi lợi suất thực giảm thúc đẩy cả dòng vốn đầu tư lẫn nhu cầu công nghiệp.

Từ đầu năm đến nay, giá bạc tăng khoảng 110%, vượt trội so với vàng. Đà tăng còn được hỗ trợ bởi sản lượng khai thác toàn cầu giảm khoảng 3%, hàm lượng quặng suy giảm và thiếu dự án mới, cùng lo ngại bạc có thể bị áp thuế trong tương lai tại Mỹ sau khi được xếp vào nhóm khoáng sản chiến lược.

Nhìn về giai đoạn 2025–2026, bạc được kỳ vọng tiếp tục giữ giá ở mức cao nhờ nhu cầu công nghiệp bền vững, nguồn cung tăng chậm và môi trường vĩ mô ngày càng thuận lợi.

Thành viên Hội đồng Thống đốc ECB François Villeroy de Galhau cho rằng quyết định khôn ngoan nhất ở thời điểm hiện tại là duy trì lãi suất của Ngân hàng Trung ương châu Âu ở mức như hiện nay. Dù phát biểu chủ yếu xoay quanh triển vọng kinh tế Pháp, ông cũng đề cập đến chính sách tiền tệ của ECB.

Nhận định này không gây nhiều bất ngờ cho thị trường, trong bối cảnh ECB không được kỳ vọng sẽ cắt giảm lãi suất trong thời gian tới. Thực tế, nhà đầu tư đang bắt đầu tìm kiếm những tín hiệu cho thấy ECB có thể quay lại chu kỳ tăng lãi suất trong giai đoạn 2026–2027. Hiện tại, thị trường đang định giá khoảng 33% khả năng ECB sẽ tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản vào cuối năm 2026.

Không cần điều chỉnh lãi suất khi lạm phát đang ở đúng mục tiêu
Dữ liệu cho thấy rủi ro đối với lạm phát và tăng trưởng GDP khá cân bằng
Quyết định lãi suất vào tháng 12 sẽ không quá khó khăn

Đây đã là thông điệp cốt lõi của ECB trong một thời gian dài. Ngân hàng trung ương hiện không được kỳ vọng sẽ cắt giảm lãi suất trong nhiều năm tới; trái lại, thị trường thậm chí đang định giá khả năng thắt chặt trở lại vào năm 2026, sau những phát biểu mang tính “hawkish” gần đây của bà Schnabel – thành viên Ban điều hành ECB.