Tiêu điểm thị trường

Dữ liệu nhà khởi công xây dựng tháng 8 năm 2025 của Mỹ

• Nhà khởi công xây dựng tháng 8: 1.307 triệu (Kỳ vọng: 1.365 triệu)

• Tháng trước: 1.428 triệu

• Thay đổi so với tháng trước: -8.5% (Tháng trước: +5.2%)

• Giấy phép xây dựng tháng 8: 1.34 triệu (Kỳ vọng: 1.37 triệu)

• Thay đổi so với tháng trước: -2.2% (Tháng trước: -2.2%)

Trước thềm cuộc họp FOMC, giới đầu tư tập trung theo dõi biểu đồ dot plot và thông điệp từ Chủ tịch Fed Jerome Powell, Fed được kỳ vọng sẽ nối lại lộ trình hướng tới mức lãi suất trung lập sau lần cắt cuối cùng hồi tháng 12/2024.

Dù phần lớn thị trường dự báo một đợt giảm 25 điểm cơ bản, có khả năng sẽ xuất hiện hai hoặc ba phiếu ủng hộ cắt 50 điểm, một phiếu giữ nguyên lãi suất hoặc thậm chí một kịch bản khác biệt hoàn toàn như không cắt giảm đều có thể gây biến động mạnh.

Trong Bản Dự báo Kinh tế (SEP), dot plot của Fed sẽ được so sánh với kỳ vọng thị trường đang định giá tổng cộng 148 điểm cắt giảm đến cuối năm 2026, tương ứng ba lần trong 2025 và ba lần trong 2026, trong khi dự báo hồi tháng 6 chỉ cho thấy hai lần cắt vào 2025 và một lần vào 2026.

Nhiều nhà phân tích cho rằng Fed sẽ bám sát định giá thị trường cho năm tới nhưng có thể thắt chặt hơn đối với 2026 bằng cách chỉ dự báo một hoặc hai lần cắt. Bên cạnh đó, họp báo của Powell được xem là phần khó đoán nhất: sau bài phát biểu tại Jackson Hole, nơi ông đã chuyển trọng tâm sang thị trường lao động và giảm bớt lo ngại lạm phát kéo dài, nhà đầu tư sẽ chờ đợi xem liệu ông sẽ cam kết mạnh mẽ hỗ trợ việc làm nếu tình hình xấu đi (mang tính dovish) hay ngược lại, giảm nhẹ lo ngại về lao động để nhấn mạnh rủi ro lạm phát (mang tính hawkish).

Đơn xin vay thế chấp MBA của Mỹ trong tuần kết thúc ngày 12/9 đã tăng vọt 29.7%, vượt xa mức 9.2% của tuần trước, cho thấy thị trường thế chấp đang phản ứng mạnh mẽ với biến động lãi suất. Chỉ số thị trường tổng hợp tăng từ 297.7 lên 386.1, với chỉ số mua nhà nhích nhẹ lên 174.0 so với 169.1, trong khi chỉ số tái cấp vốn bật tăng mạnh từ 1,012.4 lên 1,596.7, phản ánh phần lớn nhu cầu đến từ hoạt động tái cấp vốn.

Lãi suất vay thế chấp cố định 30 năm giảm nhẹ xuống 6.39% từ 6.49%, và dù đây không phải dữ liệu thường gây biến động thị trường, mức tăng nhu cầu đáng kể này có thể khiến Fed lo ngại. Sau nhiều năm lãi suất cao và nhu cầu vay yếu, chỉ một mức giảm nhỏ của lãi suất cũng đủ kích thích làn sóng xin vay mới, cho thấy tâm lý “sợ bỏ lỡ cơ hội” (FOMO) đang trở lại trên thị trường nhà ở Mỹ.

Thống đốc (có quyền biểu quyết thường trực)

• Powell (trung lập)
• Barr (trung lập)
• Jefferson (trung lập)
• Cook (dovish)
• Waller (dovish)
• Bowman (dovish)
• Miran (dovish)

Chủ tịch Fed khu vực

• Williams (trung lập) – voter
• Goolsbee (trung lập) – voter
• Collins (dovish) – voter
• Musalem (hawkish) – voter
• Schmid (hawkish) – voter
• Kashkari (trung lập)
• Daly (dovish)
• Bostic (hawkish)
• Paulson (chưa có phát biểu công khai)
• Logan (trung lập)
• Barkin (trung lập)
• Hammack (hawkish)

Số lượng thành viên có quyền biểu quyết

• Trung lập: 5
• Dovish: 5
• Hawkish: 2

Giá vàng đang điều chỉnh trong ngày dưới mức 3,670 USD/oz.

Lạm phát khu vực Eurozone tháng 8 được điều chỉnh nhẹ xuống, với CPI toàn phần đạt +2.0% so với cùng kỳ, thấp hơn mức ước tính sơ bộ +2.1% và bằng mức của tháng trước.

Trong khi đó, CPI lõi – thước đo loại trừ các yếu tố biến động mạnh như năng lượng và thực phẩm – giữ nguyên ở +2.3%, đúng như dự báo ban đầu nhưng giảm nhẹ so với mức +2.4% trước đó.

Việc điều chỉnh này cho thấy áp lực giá cả tại Eurozone không gia tăng như lo ngại, đồng thời củng cố kỳ vọng rằng ECB sẽ không cần thay đổi định hướng chính sách tiền tệ ngay lập tức, để thị trường tiếp tục vận hành ổn định.

• Cơ quan quản lý internet Trung Quốc đã chỉ đạo các tập đoàn công nghệ lớn trong nước dừng toàn bộ việc mua chip AI của Nvidia và hủy các đơn đặt hàng hiện có.

• Tăng lương theo thỏa thuận (đã tính cả khoản chi một lần) đạt 4.6% trong năm 2024 và giảm còn 3.2% vào năm 2025.
• Sang nửa đầu 2026, chỉ số theo dõi tiền lương của ecb hạ xuống 1.7%, thấp hơn mức 2.1% của nửa cuối 2025 và 4.3% của nửa đầu 2025.
• Diễn biến này được coi là tín hiệu tích cực với ECB, vì tăng lương ổn định sẽ hỗ trợ duy trì lạm phát gần mục tiêu trong bối cảnh không có cú sốc kinh tế lớn.

• Giá vàng giảm từ đỉnh kỷ lục do đồng USD lấy lại sức mạnh, nhưng kỳ vọng Fed dovish cùng rủi ro địa chính trị có thể giữ chân đà lao dốc của kim loại quý.

• Eurostoxx +0.3%
• DAX Đức +0.4%
• CAC 40 Pháp +0.2%
• FTSE Anh +0.1%
• IBEX Tây Ban Nha +0.2%
• FTSE MIB Ý -0.1%

Sau đợt giảm mạnh ngày hôm trước, đà hồi phục nhẹ khi mở cửa này không mang nhiều ý nghĩa. Phố Wall cũng chịu áp lực bán vào cuối phiên, khép lại với mức giảm nhẹ. Thị trường có vẻ thận trọng chờ quyết định của Fed trong ngày hôm nay. Hợp đồng tương lai Mỹ hiện đi ngang, không có nhiều biến động và tâm lý dè dặt này nhiều khả năng sẽ còn kéo dài trong những giờ tới.

Trong phiên châu Âu, tâm điểm chính là báo cáo CPI của Anh. Dữ liệu công bố hầu hết đúng như kỳ vọng, nên không tạo ra thay đổi nào đáng kể trong việc định giá của thị trường. Tiếp theo, chỉ còn số liệu CPI cuối cùng của khu vực đồng euro, vốn sẽ không gây biến động thị trường trừ khi có những điều chỉnh đáng kể.

Trong phiên Mỹ, sự chú ý sẽ chuyển sang các quyết định chính sách của Ngân hàng Trung ương Canada (BoC) và Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed). BoC được dự báo sẽ cắt giảm lãi suất thêm 25 bps, đưa lãi suất chính sách về mức 2.50%. Kỳ vọng này gần như được củng cố sau báo cáo việc làm mới nhất của Canada cho thấy tình trạng mất việc làm và tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 7.1% so với mức 6.9% trước đó. Thị trường hiện cũng đang định giá thêm một đợt cắt giảm 25 bps vào tháng 12.

Với Fed, thị trường dự báo sẽ cắt giảm lãi suất 25 bps, đưa lãi suất liên bang xuống 4.00%-4.25%. Nhiều khả năng sẽ có 2-3 quan chức bỏ phiếu ủng hộ mức cắt giảm mạnh hơn là 50 bps (bao gồm Miran, Waller và Bowman). Tại cuộc họp này, Fed cũng sẽ công bố Báo cáo Dự báo Kinh tế (SEP), trong đó trọng tâm sẽ là “dot plot” (biểu đồ dự báo lãi suất).

Vào tháng 6, Fed từng dự báo sẽ có hai lần cắt giảm lãi suất trong năm 2025 và một lần trong năm 2026, tức tổng cộng 75 bps đến cuối năm 2026. Tuy nhiên, thị trường hiện đang định giá tới 148 bps cắt giảm vào cuối 2026, gồm ba lần trong năm 2025 và thêm ba lần trong 2026. Đây có thể là điểm gây bất ngờ theo hướng “hawkish” nếu Fed chỉ phát tín hiệu một hoặc hai lần cắt giảm trong năm 2026. Đối với năm 2025, Fed có thể điều chỉnh khớp với kỳ vọng của thị trường, nhưng nếu giữ nguyên mức 50 điểm cơ bản, điều này cũng sẽ được coi là một bất ngờ mang tính hawkish.

Sau đó, tâm điểm sẽ chuyển sang buổi họp báo của Chủ tịch Fed Jerome Powell. Ông dự kiến sẽ nhấn mạnh nhiều hơn vào sự suy yếu của thị trường lao động và ít tập trung vào lạm phát, đúng như những gì đã đề cập tại Hội nghị Jackson Hole. Powell thậm chí có thể cam kết hỗ trợ mạnh mẽ hơn thông qua các đợt cắt giảm lãi suất, trong trường hợp dữ liệu lao động tiếp tục xấu đi.

• Mức lãi suất hiện tại là phù hợp dựa trên diễn biến lạm phát, các dự báo của chúng tôi và sự truyền dẫn của chính sách tiền tệ.
• Chúng ta đang sống trong một thế giới rất phức tạp và bất định với vô số rủi ro.
• Mặc dù thu nhập thực tế đang tăng, tiêu dùng vẫn ảm đạm – có lẽ vì các hộ gia đình lo sợ thuế sẽ tăng trong tương lai.
• Thị trường không phải lúc nào cũng sai, nhưng cũng không phải lúc nào cũng đúng.
• Quyết định hôm thứ Năm được đưa ra một cách nhất trí.
• Tất cả chúng tôi đều đồng ý rằng phải giữ cho mọi lựa chọn luôn mở.
• Nếu tình hình thay đổi, chúng tôi sẽ điều chỉnh lập trường cho phù hợp.
• Một ngân hàng trung ương độc lập là sự bảo vệ tốt nhất chống lại lạm phát cao.
• Kỳ vọng lạm phát chỉ duy trì ở mức thấp nếu nhà đầu tư và người tiêu dùng tin tưởng rằng ngân hàng trung ương sẽ giữ giá cả ổn định.
• Điều này đặc biệt quan trọng nếu chính sách tiền tệ bị ràng buộc bởi chính sách tài khóa – mà chúng tôi gọi là sự thống trị tài khóa

Trong ngày hôm nay, thị trường chỉ có một mốc đáng lưu ý, đó là EUR/USD tại vùng 1.1850, ngoài ra mức 1.1900 cũng có thể tác động. Cặp tiền này đã bứt phá kỹ thuật trong phiên hôm qua, vượt ngưỡng kháng cự quan trọng quanh 1.1800, đưa phe mua vào thế kiểm soát.

Tuy vậy, đà tăng có thể bị chặn lại bởi cuộc họp FOMC trong ngày, nên giới giao dịch nhiều khả năng sẽ duy trì thái độ thận trọng trước khi có tín hiệu rõ ràng. Các hợp đồng đáo hạn có thể giúp giữ giá ổn định trong phiên châu Âu, nhưng tâm điểm vẫn dồn hoàn toàn về Fed.

• Lạm phát Anh tháng 8: +3.8% y/y (Dự đoán: 3.8%; Trước đó: 3.8%)
• CPI lõi: +3.6% y/y (Dự đoán: 3.6%; Trước đó: 3.8%)

Yếu tố chính dẫn đến mức giảm của lạm phát lõi hàng năm là giá vé máy bay. Chỉ số này chỉ tăng 2.1% từ tháng 7 sang tháng 8 năm nay, so với mức tăng 22.2% cùng kỳ năm 2024. Nguyên nhân chủ yếu là do thời điểm ghi nhận chỉ số: mùa cao điểm du lịch rơi vào tháng 7 năm nay, dẫn đến chỉ số tháng 7 ở mức cao bất thường.

Ngoài ra, lạm phát dịch vụ cũng giảm nhẹ từ 5.0% xuống 4.7% trong tháng 8, góp phần hạ nhiệt CPI lõi. Tuy nhiên, lạm phát toàn phần vẫn duy trì cao khi lạm phát hàng hóa tăng nhẹ từ 2.7% lên 2.8%.

Tổng thể, các thay đổi này chưa đủ lớn để ảnh hưởng đến triển vọng chính sách của Ngân hàng Anh (BOE). Giá cả lõi vẫn ở mức cao với lạm phát dịch vụ còn dai dẳng, dù đã có dấu hiệu hạ nhiệt dần.

Hôm nay, Eurozone sẽ công bố CPI cuối cùng tháng 8, sau ước tính sơ bộ trước đó. Thông thường, bản số liệu cuối ít tạo biến động thị trường, đặc biệt khi nhiều khả năng chỉ củng cố lập trường hiện tại của ECB là giữ nguyên chính sách. Ước tính sơ bộ cho thấy lạm phát lõi hàng năm ở mức 2.3%, trong khi lạm phát dịch vụ vẫn neo cao ở 3.1%.

Điểm đáng chú ý hơn là báo cáo CPI tháng 8 của Anh, sẽ công bố lúc 13:00 giờ Việt Nam. Dự báo lạm phát toàn phần hàng năm đạt 3.8%, gần như ngang với tháng 7. Trong khi đó, lạm phát lõi hàng năm được kỳ vọng giảm nhẹ xuống 3.6% từ mức 3.8% của tháng trước.

Các nhà phân tích cho rằng lạm phát thực phẩm tại Anh sẽ tiếp tục tăng trong ngắn hạn và đạt đỉnh vào tháng 9, khiến chỉ số toàn phần duy trì cao. Ngược lại, lạm phát dịch vụ dự kiến hạ nhiệt dần, chủ yếu nhờ giá dịch vụ du lịch giảm tốc sau khi giá vé máy bay tăng vọt trong tháng 7.

Tuy nhiên, dự báo của các tổ chức tài chính khá phân hóa:

• BofA, Morgan Stanley: CPI lõi 3.5%
• ING, UBS: CPI lõi 3.7%
• HSBC: CPI toàn phần 4.0%
• Barclays, Nomura, Deutsche Bank: CPI lõi 3.6%

Dù kết quả ra sao, báo cáo này được cho là khó làm thay đổi triển vọng chính sách của Ngân hàng Anh (BOE) trước quyết định lãi suất vào thứ Năm.

Thị trường gần như chắc chắn Fed sẽ cắt giảm 25 điểm cơ bản, khi động thái này đã được định giá hoàn toàn. Xác suất Fed hạ mạnh 50 điểm cơ bản chỉ quanh 4%, do đó nếu kịch bản này xảy ra sẽ là một cú sốc dovish lớn. Nhiều khả năng sẽ chỉ có một số quan điểm bất đồng kêu gọi giảm 50 điểm cơ bản; vấn đề là sẽ có bao nhiêu nhà hoạch định chính sách đứng về phía này.

Miran - nhân vật được Tổng thống Trump bổ nhiệm - gần như chắc chắn sẽ bỏ phiếu bất đồng, và có thể Bowman cùng Waller sẽ theo sau. Câu hỏi là liệu sẽ có thêm những tiếng nói ủng hộ quan điểm này hay không.

Ngoài quyết định lãi suất, biểu đồ dot plot mới nhất của Fed cũng sẽ được theo dõi chặt chẽ. Liệu Fed sẽ phát tín hiệu chỉ có hai đợt cắt giảm trong năm 2025? Và với 2026 thì sao? Nếu thông điệp mang tính dovish hơn, điều đó có thể đủ để thuyết phục thị trường và củng cố kỳ vọng nới lỏng đã hình thành vài tuần qua.

Cuối cùng, cuộc họp báo của Chủ tịch Jerome Powell sẽ là điểm mấu chốt, định hình rõ hơn xu hướng hiện tại của Fed. Nhiều khả năng Powell sẽ duy trì phong cách phát biểu tương tự tại Jackson Hole. Tuy nhiên, nếu ông nhấn mạnh nhiều hơn đến sự suy yếu của thị trường lao động, thị trường sẽ coi đây là tín hiệu Fed đã “xuống nước” thêm một lần nữa.

Bình luận của Powell về lạm phát cũng cần được chú ý, nhưng chừng nào dữ liệu chưa cho thấy áp lực giá cả gia tăng rõ rệt, các giao dịch rủi ro và phe bán USD sẽ vẫn có lý do để duy trì xu hướng.

Phiên giao dịch hôm nay diễn ra khá trầm lắng khi giới đầu tư chờ đợi quyết định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) và cuộc họp báo của Chủ tịch Jerome Powell. Thị trường nhìn chung kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm 25 điểm cơ bản, song lo ngại Fed có thể phát tín hiệu ít “nới lỏng” hơn so với mức đang được định giá.

Tin tức trong khu vực khá thưa thớt. Xuất khẩu của Nhật Bản tiếp tục giảm trong tháng 8, nhưng mức suy giảm nhẹ hơn dự báo nhờ xuất khẩu sang châu Á phục hồi. Dù vậy, tổng thể xuất khẩu vẫn âm tháng thứ tư liên tiếp.

Trên thị trường ngoại hối, các cặp tiền chính biến động trong biên độ hẹp. USD/CNY trượt xuống mức thấp nhất trong 10 tháng sau đợt giảm mạnh của USD ngày hôm qua. PBOC hầu như không can thiệp, khi thiết lập tỷ giá tham chiếu hàng ngày mà gần như không có động thái kiềm chế.

Diễn biến chứng khoán châu Á – Thái Bình Dương:

• Nhật Bản (Nikkei 225): +0.2%
• Hồng Kông (Hang Seng): +1.35%
• Thượng Hải (Shanghai Composite): +0.38%
• Úc (S&P/ASX 200): -0.75%

Quỹ Đầu tư Hưu trí Chính phủ Nhật Bản (GPIF) - quỹ hưu trí lớn nhất thế giới - lần đầu tiên tự mình lựa chọn các quỹ tài sản thay thế trong nước, thay vì phụ thuộc hoàn toàn vào các nhà quản lý tài sản bên ngoài. Theo tài liệu vừa công bố, GPIF sẽ phân bổ 50 tỷ yên (340 triệu USD), trong đó 40 tỷ yên dành cho hạ tầng (như trung tâm dữ liệu) và 10 tỷ yên cho bất động sản.

Dù con số này nhỏ so với tổng tài sản 260 nghìn tỷ yên của GPIF, động thái mới giúp quỹ tăng cường kiểm soát danh mục và từng bước đa dạng hóa vào các tài sản có lợi suất cao hơn, ít phụ thuộc vào biến động của thị trường cổ phiếu và trái phiếu. Tuy nhiên, tài sản thay thế mang theo rủi ro về thanh khoản thấp cũng như chu kỳ của thị trường bất động sản và hạ tầng. Hiện GPIF giới hạn tỷ trọng tài sản thay thế ở mức 5% danh mục, trong khi thực tế mới đạt 1.6%.

Đánh giá:
Việc GPIF trực tiếp tham gia các quỹ tài sản thay thế trong nước cho thấy nhu cầu tìm kiếm lợi suất cao hơn ở các tài sản thực đang gia tăng. Dù tỷ trọng còn khiêm tốn, động thái này có thể tạo lực đẩy cho thị trường hạ tầng và bất động sản nội địa, đồng thời phát đi tín hiệu rằng các định chế đầu tư Nhật Bản đang dần bắt kịp xu hướng toàn cầu trong phân bổ vào tài sản thay thế.

Hôm thứ Ba, Trung Quốc công bố loạt biện pháp nhằm thúc đẩy tiêu dùng dịch vụ trong bối cảnh đà tăng trưởng chậm lại. Kế hoạch được ban hành bởi 9 cơ quan, gồm Bộ Thương mại, Bộ Tài chính và Ngân hàng Trung ương, cam kết mở cửa thêm các lĩnh vực như internet, văn hóa, viễn thông, y tế và giáo dục. Chính quyền đặt mục tiêu thu hút thêm vốn đầu tư tư nhân và nước ngoài, đặc biệt vào các ngành y tế trung – cao cấp, giải trí và du lịch.

Các biện pháp cũng nhấn mạnh việc phát triển kinh tế thể thao thông qua tổ chức sự kiện quốc tế, hoạt động đại chúng, giải đấu quy mô nhỏ và các giải chuyên nghiệp. Để hỗ trợ, Bắc Kinh sẽ huy động ngân sách trung ương và trái phiếu đặc biệt của địa phương cho hạ tầng văn hóa, du lịch, chăm sóc người già, trẻ em và cơ sở thể thao. Đồng thời, chính sách tiền tệ sẽ khuyến khích ngân hàng mở rộng tín dụng cho doanh nghiệp dịch vụ.

Động thái này được đưa ra khi sản lượng công nghiệp và doanh số bán lẻ tháng 8 ghi nhận mức tăng trưởng yếu nhất kể từ năm ngoái. Trước đó, chính phủ đã cấp trợ cấp lãi suất cho các ngành dịch vụ như ăn uống, du lịch, và phân bổ 231 tỷ nhân dân tệ (32.5 tỷ USD) trái phiếu đặc biệt để hỗ trợ chương trình đổi mới đồ gia dụng và thiết bị điện tử. Các nhà kinh tế nhận định việc củng cố tiêu dùng dịch vụ là then chốt khi Bắc Kinh phải đối mặt với thuế quan từ Mỹ và triển vọng tăng trưởng suy yếu.

Đánh giá:
Chiến lược thúc đẩy dịch vụ cho thấy Trung Quốc đang xoay trục sang cầu nội địa khi tăng trưởng chững lại. Dù tập trung vào văn hóa, y tế và du lịch, gói biện pháp này có thể giúp ổn định các lĩnh vực gắn với tiêu dùng và hỗ trợ cổ phiếu trong nhóm giải trí, chăm sóc sức khỏe. Tuy nhiên, đà suy yếu kéo dài của sản xuất và bán lẻ cho thấy áp lực tăng trưởng vẫn hiện hữu, duy trì kỳ vọng về các gói kích thích rộng hơn.

Xuất khẩu của Nhật Bản tiếp tục giảm trong tháng 8, đánh dấu tháng thứ tư liên tiếp sụt giảm khi thuế quan cao hơn từ Mỹ đè nặng lên các hãng ô tô và nhà sản xuất. Xuất khẩu sang Mỹ lao dốc 13.8% so với cùng kỳ, mức giảm mạnh nhất kể từ đầu năm 2021; trong đó, ô tô giảm 28.4%, còn thiết bị sản xuất chip giảm gần 39%.

Theo ông Saisuke Sakai thuộc Mizuho Research, một số hãng xe đã chấp nhận giảm giá xuất khẩu để hấp thụ chi phí thuế, trong khi những hãng khác lại nâng giá bán tại Mỹ để chuyển gánh nặng sang người tiêu dùng. Ông cảnh báo rằng, kết hợp với bất ổn kinh tế Mỹ, tác động tiêu cực từ thuế quan đối với sản xuất Nhật Bản sẽ càng gia tăng vào cuối năm.

Tổng thể, xuất khẩu tháng 8 chỉ giảm nhẹ 0.1% y/y (dự báo: -1.9%), trong khi nhập khẩu giảm 5.2% y/y (dự báo: -7.5%) nhờ giá dầu hạ. Thâm hụt thương mại với Mỹ thu hẹp xuống mức thấp nhất kể từ đầu 2023, song Nhật Bản vẫn ghi nhận thâm hụt thương mại 242.5 tỷ yên (1.66 tỷ USD).

Thỏa thuận tháng 7 giữa Washington và Tokyo nhằm cắt giảm thuế cơ sở đối với hàng hóa Nhật xuống 15% (từ mức cao hơn đã đe dọa trước đó) có mang lại phần nào giảm tải, nhưng thuế suất này vẫn cao gấp nhiều lần so với mức 2.5% trước chiến tranh thương mại đối với ô tô. Các nhà kinh tế hiện dự báo kinh tế Nhật có thể suy giảm trong quý này, trong khi Thống đốc BOJ Kazuo Ueda đã nhấn mạnh lập trường thận trọng với việc nâng lãi suất do rủi ro bên ngoài còn lớn.

Số liệu thương mại tháng 8:

• Xuất khẩu: -0.1% y/y (dự báo: -1.9%)
• Nhập khẩu: -5.2% y/y (dự báo: -7.5%)

Tình trạng xuất khẩu trì trệ cho thấy rủi ro suy giảm đối với kinh tế Nhật, củng cố kỳ vọng BOJ sẽ duy trì chính sách tiền tệ thận trọng. Thuế quan Mỹ đang hạn chế xuất khẩu ô tô và thiết bị chip, gây áp lực lên đồng yên qua kênh thương mại. Nếu xu hướng yếu kém tiếp diễn, cổ phiếu gắn liền với xuất khẩu và ngành ô tô có thể chịu sức ép, trong khi chính sách nới lỏng nhiều khả năng được duy trì.

Giá vàng điều chỉnh giảm sau khi vượt mức đỉnh thời đại, giao dịch quanh mức 3,679 USD/ounce

Phòng Thương mại châu Âu tại Trung Quốc cho biết ít nhất một trong các thành viên của họ đã chịu thiệt hại “hàng triệu euro” do các biện pháp kiểm soát chặt chẽ của Bắc Kinh đối với xuất khẩu đất hiếm, vốn vẫn thiếu một quy trình cấp phép nhất quán. Trung Quốc hiện chiếm gần 70% sản lượng và gần một nửa trữ lượng đất hiếm toàn cầu, mang lại cho nước này đòn bẩy đáng kể trong các cuộc đàm phán thương mại. Dù một số giấy phép đã được phê duyệt nhiều hơn vào đầu năm nay, doanh nghiệp hiện cho biết ngày càng khó khăn trong việc xin giấy phép xuất khẩu.

Các biện pháp siết chặt của Bắc Kinh — bao gồm yêu cầu chứng minh lô hàng không được sử dụng cho mục đích quân sự và áp dụng giấy phép một lần — đã làm gia tăng sự bất định cho các công ty quốc tế. EU phụ thuộc gần một nửa nguồn nhập khẩu đất hiếm từ Trung Quốc, khiến doanh nghiệp châu Âu đặc biệt dễ bị tổn thương. Trong bối cảnh niềm tin kinh doanh nước ngoài đang suy giảm, các công ty cảnh báo tình trạng thiếu hụt có thể xảy ra ngay trong quý III. Phòng Thương mại châu Âu sẽ báo cáo các nhà hoạch định chính sách EU vào tuần tới khi Trung Quốc chuẩn bị cho kế hoạch 5 năm tiếp theo.

PBOC ấn định tỷ giá tham chiếu USD/CNY hôm nay ở mức 7.1013  (Dự báo: 7.1021)

Giá đóng cửa trước đó là 7.1142

Chủ tịch Ủy ban châu Âu Ursula von der Leyen đã có cuộc trao đổi với Tổng thống Trump để bàn về:

• Các nỗ lực chung nhằm gia tăng sức ép kinh tế lên Nga thông qua những biện pháp bổ sung.

• Bà Von der Leyen sẽ đề xuất đẩy nhanh việc loại bỏ dần nhập khẩu nhiên liệu hóa thạch từ Nga.

Trước đó cùng ngày, Tổng thống Trump cho biết Tổng thống Ukraine Zelenskyy sẽ cần đạt một thỏa thuận để kết thúc chiến tranh, đồng thời nói thêm rằng ông có thể phải trực tiếp tham gia vào các cuộc đàm phán giữa hai bên.

Subadra Rajappa của Société Générale cảnh báo chứng khoán Mỹ có thể giảm nếu Cục Dự trữ Liên bang tỏ ra kém dovish hơn so với kỳ vọng của nhà đầu tư. Trả lời CNBC, bà nói rằng “có thể sẽ thấy một đợt tháo lui” nếu thị trường nhận ra Fed không sẵn sàng cắt giảm lãi suất mạnh như đang được định giá.

Nếu biểu đồ dot plot của Fed cho thấy số lần cắt giảm ít hơn dự kiến, chứng khoán có thể giảm như cảnh báo, trong khi USD được hỗ trợ và lợi suất trái phiếu Kho bạc có thể tăng. Ngược lại, các tài sản rủi ro như cổ phiếu và vàng có thể chịu thêm áp lực.

Các nhà phân tích của BofA nhấn mạnh rằng nhu cầu đầu tư vào vàng đã tăng mạnh đến mức hiện vượt cả lượng nắm giữ trái phiếu Kho bạc của các ngân hàng trung ương, cho thấy sức hấp dẫn của vàng như một công cụ phòng hộ và trụ cột danh mục. Tuy nhiên, họ cảnh báo tâm lý đang ở mức quá đông đúc, khiến kim loại quý này dễ bị tổn thương trước những thay đổi trong chính sách Fed hoặc kỳ vọng thị trường.

Chất xúc tác ngay trước mắt là quyết định của FOMC trong tuần này. Nhóm phân tích của BofA, do Claudio Irigoyen dẫn dắt, dự báo Fed sẽ cắt giảm lãi suất vào thứ Tư, sau đó tạm dừng cho đến tháng 12. Chủ tịch Powell đã phát tín hiệu về nhu cầu nới lỏng từ tháng 8, và dữ liệu việc làm yếu hơn cùng giá tiêu dùng hạ nhiệt đã củng cố thêm cơ sở cho lập luận này.

Giới giao dịch hiện phần lớn kỳ vọng một đợt giảm lãi suất — lần đầu tiên kể từ khi Fed kết thúc chu kỳ tăng vào tháng 12 — nhưng BofA nhấn mạnh con đường phía trước không hề bằng phẳng. Họ dự báo lạm phát, đo bằng chỉ số PCE ưa thích của Fed, sẽ duy trì trên 3% trong nửa đầu năm sau, cao hơn đáng kể so với mục tiêu 2%. Bối cảnh này có thể hạn chế mức độ và tốc độ cắt giảm lãi suất.

Các nhà phân tích cảnh báo rằng nếu Fed giảm bớt sự “dovish”, giá vàng có thể đối mặt với làn sóng thoái vốn khi các vị thế đầu cơ bị tháo gỡ. Dù vậy, BofA vẫn duy trì quan điểm trong trung hạn, vàng là một trong những hàng rào mạnh mẽ nhất chống lại lạm phát dai dẳng và rủi ro chính sách — và mục tiêu 4,000 USD vẫn được giữ nguyên.

• Xuất khẩu: -0.1% so với cùng kỳ năm trước
   (kỳ vọng: -1.9%, kỳ trước: -2.6%)

• Nhập khẩu: -5.2% so với cùng kỳ năm trước
   (kỳ vọng: -4.2%, kỳ trước: -7.4%)

• Cán cân thương mại: -242.5 tỷ yên
   (kỳ vọng: -513.6 tỷ, kỳ trước: -118.4 tỷ)

Tốc độ tăng trưởng hàng năm trong 6 tháng của Chỉ số Dẫn dắt Westpac–Melbourne Institute, vốn phản ánh nhịp độ hoạt động kinh tế so với xu hướng trong vòng 3–9 tháng tới, đã giảm xuống -0,16% trong tháng 8 từ mức +0.11% của tháng 7.
Đây là lần đầu tiên chỉ số rơi xuống dưới xu hướng kể từ cuối năm 2024.

Đà phục hồi vẫn còn nhưng động lực duy trì đang tỏ ra khó khăn. Gần như tất cả các thành phần đều góp phần vào sự chững lại trong 6 tháng qua.
Triển vọng từ chỉ số này không mấy tích cực. Ngân hàng Dự trữ Úc (RBA) vẫn thận trọng trong việc cắt giảm lãi suất do lạm phát dai dẳng và thị trường lao động vẫn khá vững. Tuy nhiên, họ cũng phải đối mặt với những dấu hiệu cho thấy nền kinh tế đang chậm lại đôi chút.

Chỉ số DXY  giảm xuống mức thấp nhất trong 2.25 tháng. Đồng USD tiếp tục chịu áp lực do kỳ vọng Fed sẽ hạ lãi suất 25 điểm cơ bản khi kết thúc cuộc họp FOMC kéo dài hai ngày vào thứ Tư. Ngoài ra, kỳ vọng ngày càng tăng về việc Fed sẽ nới lỏng hơn nữa từ nay đến cuối năm cũng gây bất lợi cho đồng bạc xanh. Tuy nhiên, đà giảm của USD phần nào được kiềm chế sau khi doanh số bán lẻ tại Mỹ tăng mạnh hơn dự kiến và sản lượng công nghiệp bất ngờ đi lên. Trong khi đó EURUSD tăng lên 1.18 – mức cao nhất kể từ tháng 9/2021 – khi thị trường chuẩn bị cho đợt cắt giảm lãi suất của Fed tuần này, củng cố quỹ đạo chính sách khác biệt so với ECB. Đồng euro cũng được hỗ trợ bởi số liệu cho thấy sản lượng công nghiệp khu vực đồng tiền chung tăng nhẹ trong tháng 7, dù tốc độ tăng trưởng còn yếu.

• Chỉ số DXY -0.04%

• EUR/USD -0.08%
• GBP/USD +0.00%
• USD/JPY +0.03%
• AUD/USD -0.02%
• NZD/USD -0.09%
• USD/CAD +0.03%
• USD/CHF: +0.1%

Thị trường chứng khoán Mỹ ghi nhận diễn biến thận trọng trong phiên thứ Ba, với S&P 500 và Nasdaq dao động trong biên độ hẹp khi nhà đầu tư chờ đợi quyết định từ Fed và đánh giá dữ liệu bán lẻ mới nhất. Nhà đầu tư gần như đã định giá việc Fed hạ 25 điểm cơ bản để bù đắp cho sự suy yếu trên thị trường lao động, được phản ánh qua loạt chỉ báo kinh tế gần đây. Dữ liệu từ Bộ Thương mại Mỹ cho thấy doanh số bán lẻ tháng 8 tăng mạnh hơn dự báo, nhưng không làm thay đổi kỳ vọng về việc Fed sẽ cắt giảm lãi suất.

• Dow Jones -0.27%
• S&P 500 -0.13%
• Nasdaq Composite -0.07%

Giá dầu Brent và WTI tăng 0.1% lần lượt giao dịch ở mức 68.53 USD và 64.57 USD, được hỗ trợ bởi đồng USD suy yếu. Ngoài ra, lo ngại về sự sụt giảm nguồn cung dầu thô từ Nga – trong bối cảnh Ukraine gia tăng tấn công các nhà máy lọc dầu – cũng đẩy giá tăng. Bên cạnh đó, dữ liệu kinh tế Mỹ tích cực hơn kỳ vọng làm gia tăng triển vọng nhu cầu năng lượng, qua đó hỗ trợ giá dầu.

Giá vàng bật tăng mạnh lên mức kỷ lục mới khoảng 3,700 USD/ounce, khi nhà đầu tư cân nhắc dữ liệu kinh tế Mỹ và chờ đợi quyết định chính sách của Fed. Doanh số bán lẻ tháng 8 vượt dự báo, trong khi giá nhập khẩu ghi nhận mức tăng mạnh nhất trong 7 tháng, trái ngược với kỳ vọng giảm nhẹ. Mặc dù dữ liệu cho thấy kinh tế còn bền bỉ, các tín hiệu từ thị trường lao động hạ nhiệt đã củng cố kỳ vọng Fed sẽ hạ lãi suất 25 điểm cơ bản – lần đầu tiên kể từ tháng 12 – và có thể mở ra chu kỳ nới lỏng kéo dài đến năm 2026. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm duy trì dưới 4.05%, gần mức thấp nhất trong 5 tháng, khi thị trường theo dõi định hướng chính sách của Fed trước thềm cuộc họp.

Giá vàng đã tiếp tục tăng mạnh, lần đầu tiên vượt qua ngưỡng 3,700 USD/oz, nhờ loạt dữ liệu kinh tế Mỹ tích cực và kỳ vọng vào quyết định chính sách của Fed vào thứ Tư tới. Doanh số bán lẻ và giá nhập khẩu đều cao hơn dự báo, trong khi thị trường lao động suy yếu khiến giới đầu tư đặt cược Fed sẽ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản - lần đầu tiên kể từ tháng 12 - và có thể tiếp tục nới lỏng đến năm 2026.

Phân tích kỹ thuật:

Các mức đáy giá trong tháng 8 đã tìm thấy hỗ trợ vững chắc ngay phía trên đường trung bình động 100 ngày, củng cố xu hướng tăng dài hạn. Vùng 3,452–3,500 USD/oz, sau khi bị phá vỡ ngày 2/9, đã được kiểm định lại và giữ vững, tạo tín hiệu tăng giá rõ ràng cho thị trường.

Sau cú bứt phá đó, giá vàng dành phần lớn tuần trước để đi ngang nhằm “giải tỏa” đà tăng, giúp động lượng được tái thiết lập. Sự tạm dừng này chứng tỏ lành mạnh, khi dòng tiền mua quay trở lại, đưa giá lên đỉnh mới trong phiên hôm qua. Đà tăng tiếp tục duy trì sang phiên hôm nay, cho thấy nhà đầu tư vẫn tự tin và sẵn sàng cho các mốc cao hơn.

Trong khi đó, đồng USD giảm so với tất cả các cặp tiền chính. Đáng chú ý nhất là USD/CHF giảm 0.84%, còn so với AUD và NZD, mức giảm chỉ ở biên độ nhẹ.

DXY tiếp tục suy yếu xuống dưới mức 97 khi thị trường kỳ vọng đồng USD suy yếu sau các quyết định của Fed

Vàng chính thức lập đỉnh mới, vượt mốc 3,700 USD/oz trước thềm Fed công bố lãi suất

Tổng thống Trump tuyên bố “chúng ta đã có một thỏa thuận về TikTok”, với báo cáo cho biết thương vụ này sẽ được hoàn tất trong vòng 30–45 ngày tới.

Trước đó, một khuôn khổ hợp tác với Trung Quốc đã được công bố, theo đó 20% cổ phần TikTok Mỹ vẫn thuộc sở hữu của Bắc Kinh. Cần lưu ý, thỏa thuận này chỉ áp dụng cho phiên bản và hoạt động của TikTok tại Mỹ.

Theo các nguồn tin, Oracle sẽ tham gia vào thương vụ với vai trò cung cấp dịch vụ điện toán đám mây. Thỏa thuận nhiều khả năng sẽ được chính thức công bố sau cuộc gặp giữa Trump và Chủ tịch Tập Cận Bình vào ngày thứ Sáu.

Sự mỉa mai gần như lên tới đỉnh điểm khi chỉ vài phút trước cuộc họp FOMC, Nhà Trắng đã hoàn tất việc bổ nhiệm nhà kinh tế trưởng của Tổng thống Trump làm Thống đốc Fed.

Tổng thống Trump phát biểu “Fed cần phải độc lập” ngay khi ông ký quyết định chính thức — dù nhân vật này thậm chí vẫn chưa từ chức Chủ tịch Hội đồng Cố vấn Kinh tế.

Câu hỏi duy nhất lúc này là liệu Miran sẽ ủng hộ mức cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, hay sẽ ngay lập tức bước vào phòng họp để bỏ phiếu bất đồng với đề xuất cắt 50 điểm cơ bản.

Giá dầu đang tiến sát mức cao nhất trong hai tuần, sau thông tin các nhà sản xuất dầu của Nga có thể buộc phải giảm sản lượng do các vụ tấn công nhằm vào cảng và nhà máy lọc dầu.

Theo Reuters, Transneft - tập đoàn độc quyền đường ống của Nga - đã cảnh báo các nhà sản xuất rằng họ có thể phải cắt giảm sản lượng sau một loạt vụ tấn công bằng drone nhằm vào cơ sở năng lượng của nước này.

“Transneft, đơn vị vận chuyển hơn 80% tổng sản lượng dầu của Nga, trong những ngày gần đây đã hạn chế khả năng lưu trữ dầu trong hệ thống đường ống, khiến các công ty dầu mỏ gặp khó khăn,” hai nguồn tin trong ngành nói với Reuters.

Giá dầu WTI tăng 0.73 USD lên 64.03 USD/thùng.

Vàng giảm xuống sát mức 3,865 USD khi thị trường chờ đợi biên bản họp POMC vào ngày mai

• CPI tháng 8: -0.1% m/m (Dự đoán: +0.1%; Trước đó: +0.3%)
• CPI lõi BoC y/y: 2.6% (Dự đoán: 2.7%; Trước đó: 2.6%)
• CPI lõi BoC m/m: 0.0% (Trước đó: +0.1%)
• CPI lõi m/m đã điều chỉnh theo mùa: +0.2% (Trước đó: 0.1% → điều chỉnh lên 0.2%)
• CPI trung bình (Median): 3.1% y/y (Dự đoán: 3.1%; Trước đó: 3.1%)
• CPI trung bình lược bỏ (Trim): 3.0% y/y (Dự đoán: 3.0%; Trước đó: 3.0%)
• CPI phổ biến (Common): 2.5% y/y (Trước đó: 2.6%)

Áp lực giá tháng 8 mềm hơn dự kiến, củng cố kỳ vọng BoC sẽ cắt giảm lãi suất trong cuộc họp sắp tới. Yếu tố kéo lạm phát giảm mạnh đến từ giá xăng (-12.7% y/y). Loại trừ xăng, giá cả tăng 2.4% — gần mục tiêu của BoC, nhưng vẫn khiến cơ quan này phải cân nhắc.

Ngoài ra, giá dịch vụ viễn thông tăng 1.5% m/m sau khi chiến tranh giá kéo dài hai năm kết thúc. Giá tour du lịch giảm 9.3% và giá vé máy bay giảm 7.6% cũng góp phần hạ CPI.

• Doanh số bán lẻ Hoa Kỳ tháng 8: 0.6% (Dự đoán: 0.2%; Trước đó: 0.5% → điều chỉnh lên 0.6%)
• Doanh số bán lẻ, loại trừ ô tô: 0.7% (Dự đoán: 0.4%; Trước đó: 0.3% → điều chỉnh lên 0.4%)
• Nhóm kiểm soát: 0.7% (Dự đoán: 0.4%)
• Doanh số bán lẻ loại trừ xăng và ô tô: 0.7% (Tháng trước: 0.3% → điều chỉnh lên từ 0.2%)

Nhóm kiểm soát tăng 0.7% trực tiếp đóng góp vào GDP, dự kiến sẽ hỗ trợ tăng trưởng. Ước tính GDPNow của Fed Atlanta hiện ở mức 3.1% và dự kiến sẽ được điều chỉnh trong hôm nay.

Trong phiên giao dịch châu Âu, thị trường khá yên ả về dữ liệu, ngoại trừ hai điểm nhấn: báo cáo việc làm của Anh và khảo sát ZEW của Đức.

Số liệu lao động của Anh phù hợp kỳ vọng nên không tác động đến định giá thị trường, trong khi khảo sát ZEW của Đức cho thấy đánh giá hiện tại kém dự báo nhưng chỉ số kỳ vọng tương lai bất ngờ tích cực, gợi ý tâm lý nhà đầu tư có thể cải thiện.

Phát biểu từ các quan chức ECB nhấn mạnh ngân hàng trung ương đang giữ lập trường hawkish và sẽ chỉ điều chỉnh lãi suất khi có lý do thực sự lớn, còn những sai lệch nhỏ so với mục tiêu sẽ không khiến họ hành động.

Ở Mỹ, Bộ trưởng Tài chính Bessent tỏ ra lạc quan về khả năng đạt thỏa thuận với Trung Quốc và kỳ vọng Tòa án Tối cao sẽ ủng hộ chính quyền Trump về thuế quan, góp phần củng cố tâm lý tích cực trên thị trường. Đồng USD tiếp tục suy yếu, đặc biệt so với Euro và Franc Thụy Sĩ, tiếp nối xu hướng từ tuần trước sau báo cáo CPI đúng dự báo và dữ liệu thất nghiệp bị méo mó do gian lận ở Texas, vốn được dự kiến điều chỉnh giảm.

Trong khi đó, PCE lõi của Mỹ trong tháng 8 được dự báo chỉ tăng 0.2%, giữ mức 2.9% so với cùng kỳ, cùng hai báo cáo NFP yếu đã củng cố kỳ vọng Fed duy trì lập trường dovish. Chính kỳ vọng này đã giúp giá vàng tiếp tục phá kỷ lục lịch sử.