Với sự bất ổn gia tăng, liệu đợt tăng giá của vàng đã gần kết thúc?

Các chiến lược gia của RBC Capital Markets nhận định rằng đà tăng này không chỉ được hỗ trợ bởi các điều kiện vĩ mô thuận lợi mà chủ yếu được thúc đẩy bởi “sự bất ổn chồng chất” đang ngày càng lan rộng. Họ cho rằng sự lo ngại kéo dài trên nhiều mặt trận đã củng cố sức hút của vàng như một công cụ phòng ngừa rủi ro, tài sản trú ẩn an toàn và yếu tố đa dạng hóa danh mục đầu tư.

Căng thẳng chính trị liên quan đến nguy cơ chính phủ Mỹ đóng cửa, căng thẳng thương mại Mỹ-Trung tái bùng phát, lo ngại về tính độc lập của Fed, áp lực tài khóa, rủi ro lạm phát và mối e ngại về sự mất giá của tiền tệ — tất cả đã “góp phần tạo nên cảm giác bất ổn liên tục” mà nhà đầu tư đang phản ứng bằng cách gia tăng phân bổ cho vàng, các chiến lược gia do Christopher Louney dẫn đầu viết trong một ghi chú.

Nhóm này lưu ý rằng ngay cả những dòng vốn luân chuyển nhỏ từ trái phiếu và cổ phiếu cũng có thể tác động mạnh đến thị trường vàng, bởi chỉ cần những điều chỉnh nhẹ trong danh mục toàn cầu đã có thể chuyển hóa thành khối lượng giao dịch lớn trong kim loại quý này.

Họ cũng nhấn mạnh rằng mặc dù hiệu suất của vàng hiện được so sánh với các chu kỳ tăng giá mạnh trong quá khứ, đợt tăng hiện nay — kéo dài khoảng 700 ngày — vẫn ngắn hơn nhiều so với các chu kỳ trước, vốn thường vượt quá 1.000 ngày, cho thấy tiềm năng tiếp tục tăng không phải là điều bất thường.

RBC đã một lần nữa nâng các kịch bản giá vàng, dự kiến mức trung bình đạt 4,227 USD/ounce trong quý 4 và 4,427 USD vào năm 2026, trong khi kịch bản cao dao động từ 4,963 USD trong quý 4 lên 5,108 USD trong năm sau.

Theo RBC, việc giá vượt ngưỡng 5,000 USD không còn là điều “không thể tưởng tượng,” và phạm vi giao dịch hợp lý nhất hiện nay nằm giữa hai kịch bản trung bình và cao mà họ vừa điều chỉnh.

Dù giá tăng mạnh, vị thế của nhà đầu tư vẫn chưa cho thấy dấu hiệu cực đoan. Lượng nắm giữ trong các sản phẩm ETP được bảo chứng bằng vàng vẫn dưới mức kỷ lục, trong khi các vị thế của nhà quản lý quỹ còn dư địa tăng thêm, và nhu cầu quyền chọn mua vàng vẫn ở mức cao.

Các cuộc trao đổi của RBC với các nhà quản lý tài sản cho thấy tỷ trọng vàng trong danh mục đầu tư — vốn trước đây thường chỉ quanh mức 5% — nay đang được thảo luận công khai trong khoảng 5–10%, và hầu như không có dấu hiệu chốt lời đáng kể.

Các ngân hàng trung ương cũng tiếp tục là lực đỡ quan trọng khi lượng mua ròng từ khu vực chính thức được dự báo vượt 850 tấn trong năm nay.

Những giao dịch mua này mang tính chiến lược hơn là ngắn hạn, và đang góp phần mở rộng “cấu trúc hỗ trợ” của vàng như một tài sản dự trữ cốt lõi, được xếp hạng cao hơn trên bảng cân đối kế toán của ngân hàng trung ương so với đồng euro hoặc trái phiếu kho bạc trong một số trường hợp.

Mặc dù mức giá cao có thể làm giảm nhu cầu tiêu dùng ở Ấn Độ và Trung Quốc, RBC cho rằng yếu tố văn hóa và kỳ vọng sinh lời dài hạn sẽ tiếp tục giữ chân người mua. Trong khi đó, nguồn cung vàng phế liệu nhiều khả năng vẫn thấp do người nắm giữ trì hoãn việc bán ra.

RBC không loại trừ khả năng xuất hiện một giai đoạn củng cố tạm thời tương tự như khoảng dừng từ giữa tháng 4 đến giữa tháng 8, nhưng cho rằng một đợt điều chỉnh sâu hơn sẽ chỉ xảy ra khi các điều kiện vĩ mô thay đổi rõ rệt và mức độ bất ổn sụt giảm mạnh — điều mà họ không kỳ vọng trong tương lai gần.

Theo các chiến lược gia của RBC, “bong bóng thường có thể vỡ, nhưng cũng có thể nổi,” và hiện tại, vàng vẫn đang tiếp tục nổi.