Chênh lệch lợi suất trái phiếu kho bạc dốc hơn hỗ trợ đầu tư vào vàng và bạc

“Chênh lệch lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 2–10 năm đang giao dịch quanh mức 60 điểm cơ bản, tiến gần đến mức dốc nhất trong ngày đóng cửa kể từ tháng 1 năm 2022,” ông viết vào thứ Năm. Hansen cho biết mặc dù tác động của điều này lên các kim loại đầu tư có nhiều sắc thái, nhưng nhìn chung là hỗ trợ.

“Đối với vàng, lợi suất đầu ngắn hạn thấp hơn làm giảm chi phí cơ hội khi nắm giữ các tài sản không sinh lời,” ông nói. “Sự thay đổi này đặc biệt liên quan đến các nhà quản lý tài sản thực, nhiều người trong số họ đã gặp khó khăn—hoặc trong một số trường hợp bị hạn chế—trong việc phân bổ vào vàng khi chi phí tài trợ của Hoa Kỳ tăng cao. Điều này giúp giải thích tại sao tổng lượng nắm giữ trong các ETF được hỗ trợ bởi vàng—bất chấp đợt tăng giá vàng do ngân hàng trung ương dẫn dắt—đã giảm 800 tấn từ năm 2022 đến 2024, một giai đoạn mà lãi suất tài trợ và lợi suất thực của Hoa Kỳ tăng vọt khi Federal Reserve tăng cường cuộc chiến chống lạm phát.”

“Cùng với bối cảnh hỗ trợ chung cho vàng và các nhà giao dịch hiện đang đẩy sớm kỳ vọng cắt giảm lãi suất bổ sung, triển vọng chi phí tài trợ thấp hơn một lần nữa đang củng cố nhu cầu đối với vàng, đặc biệt thông qua các ETF,” ông bổ sung.

Ở phía bên kia của phương trình, Hansen lưu ý rằng “lợi suất kỳ hạn 10 năm không phản ánh triển vọng cắt giảm lãi suất sắp tới, thay vào đó giữ trên mức hỗ trợ gần 4.2% và làm phức tạp hóa bối cảnh vốn đã hỗ trợ vàng.”

“Phần lớn lợi suất danh nghĩa được giải thích bởi mức lạm phát hòa vốn, hiện ở mức khoảng 2.45%, trong khi phần còn lại—lợi suất thực—cho thấy rằng các nhà đầu tư đang đòi hỏi bồi thường lớn hơn cho các rủi ro tài chính và khả năng can thiệp chính trị vào chính sách tiền tệ,” ông nói. “Môi trường này thường hỗ trợ vàng như một hàng rào chống lạm phát và một biện pháp bảo vệ trước các lo ngại về uy tín chính sách.”

Hansen chỉ ra rằng bạc, với vai trò kép vừa là kim loại tiền tệ vừa là kim loại công nghiệp, cũng có xu hướng được hưởng lợi trong những tình huống này, đặc biệt nếu lo ngại về lạm phát thúc đẩy nhu cầu tăng đối với tài sản cứng.

“Trong lịch sử, mối tương quan giữa lợi suất thực và giá vàng luôn mạnh mẽ ở mức âm, vì lợi suất thực—được điều chỉnh theo lạm phát để phản ánh lợi nhuận thực sự—có xu hướng di chuyển ngược chiều với vàng,” ông lưu ý. “Tuy nhiên, kể từ năm 2022, mối quan hệ này đã bị thách thức, với những giai đoạn mà cả hai cùng tăng.”

“Bốn yếu tố chính giải thích sự khác biệt này,” ông viết. “[R]ủi ro địa chính trị gia tăng, bất ổn kinh tế toàn cầu, lo ngại tài chính, và nhu cầu kỷ lục từ ngân hàng trung ương nhằm phòng ngừa ba yếu tố đầu tiên đồng thời giảm sự phụ thuộc vào đồng đô la.”

Do đó, Hansen cho biết lợi suất đầu dài hạn tăng – và thậm chí lợi suất thực cao hơn – vẫn có thể hỗ trợ cho giá vàng nếu nỗi sợ về tính độc lập của Fed và mức nợ tăng vọt là những yếu tố thúc đẩy chúng.

“Những yếu tố này làm giảm khả năng của trái phiếu kho bạc kỳ hạn dài để đóng vai trò là nơi trú ẩn an toàn, do đó làm tăng sức hấp dẫn của vàng như một hàng rào thay thế,” ông nói. “Hiệu ứng ròng của động lực đường cong hiện tại là tích cực đối với kim loại đầu tư. Kỳ vọng cắt giảm lãi suất ở đầu ngắn hạn tạo ra một luồng gió thuận, trong khi phần bù kỳ hạn dài liên quan đến lo ngại lạm phát và ổn định tài chính củng cố lập luận phòng ngừa.”

“Tuy nhiên, mặc dù mối tương quan âm giữa vàng và lợi suất thực đã mờ nhạt, các nhà đầu tư vẫn nên theo dõi chặt chẽ lợi suất thực kỳ hạn 10 năm và đánh giá các yếu tố đứng sau mức độ và hướng đi hiện tại của chúng,” Hansen cảnh báo.