Kitco: Vàng và bạc tăng mạnh nhưng câu chuyện thực sự nằm ở khối lượng giao dịch

Bạc đã tăng vọt lên trên 66 USD/ounce vào thứ Tư, đạt mức cao nhất mọi thời đại khi các nhà đầu tư tìm kiếm tài sản thay thế sau báo cáo việc làm hỗn hợp của Mỹ. Hiệu suất của kim loại trắng trong năm 2025 là cực kỳ ấn tượng, với mức tăng từ đầu năm đến nay đạt gần 130%, vượt trội so với vàng, đối tác truyền thống của nó.

Tỷ lệ thất nghiệp tháng 11 đã tăng lên 4.6%, mức cao nhất kể từ năm 2021, củng cố kỳ vọng thị trường về việc Fed sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất vào năm 2026. Sự suy yếu của thị trường lao động đã làm tăng nhu cầu đối với kim loại quý như một hàng rào chống lại khả năng suy thoái kinh tế và lo ngại về sự mất giá tiền tệ.

Đợt tăng giá của bạc không chỉ đơn thuần liên quan đến các yếu tố tiền tệ. Thị trường bạc toàn cầu tiếp tục ghi nhận chuỗi thiếu hụt nguồn cung dài nhất trong những năm gần đây, với Khảo sát Bạc Thế giới 2025 ghi nhận tình trạng thiếu hụt cấu trúc kéo dài 5 năm. Sản lượng khai thác gần như không tăng, duy trì ở mức khoảng 813 triệu ounce mỗi năm, không thể đáp ứng nhu cầu tăng vọt từ các ứng dụng công nghiệp.

Có lẽ điều đáng chú ý nhất là sự hội tụ trong hoạt động thị trường tương lai giữa vàng và bạc. Khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai bạc đã tăng vọt lên khoảng 145,000 hợp đồng, một mức cao bất thường đưa nó tiến gần đến khối lượng 200,000 hợp đồng của vàng. Khoảng cách thu hẹp này là rất bất thường từ góc độ lịch sử, vì bạc thường giao dịch với khối lượng hợp đồng tương lai chỉ bằng một phần nhỏ so với vàng.

Trong lịch sử, hợp đồng tương lai vàng luôn chiếm ưu thế vượt trội trong giao dịch kim loại quý, thường duy trì tỷ lệ khối lượng giao dịch từ 3/1 hoặc cao hơn so với bạc. Tỷ lệ hiện tại dưới 1.4 cho thấy đang có một sự thay đổi mạnh mẽ mà các bên tham gia thị trường đang chú ý như một chỉ báo quan trọng về tầm quan trọng ngày càng tăng của bạc trong bối cảnh đầu tư.

Hoạt động hợp đồng tương lai bạc tăng cao không chỉ phản ánh sự quan tâm đầu cơ mà còn cho thấy nhu cầu phòng ngừa đáng kể từ các nhà sử dụng công nghiệp lo ngại về khả năng sẵn có của nguồn cung. Khi tỷ lệ khối lượng giao dịch thay đổi mạnh mẽ như vậy, điều này thường báo hiệu một sự thay đổi cơ bản trong cấu trúc thị trường thay vì chỉ là đầu cơ ngắn hạn. Sự thu hẹp trong chênh lệch khối lượng cho thấy bạc ngày càng được coi là một tài sản vĩ mô, thay vì chỉ đơn thuần là đối tác biến động của vàng.

Đợt tăng giá của bạc trong năm nay cũng được hỗ trợ bởi lượng tồn kho giảm và nhu cầu mạnh mẽ từ bán lẻ cũng như công nghiệp, đặc biệt từ các lĩnh vực năng lượng mặt trời, xe điện và trung tâm dữ liệu đang mở rộng. Quá trình chuyển đổi năng lượng tái tạo đã nổi lên như một động lực quan trọng, với sản xuất tấm pin mặt trời quang điện tiêu thụ lượng kim loại dẫn điện kỷ lục.

Khía cạnh công nghiệp này phân biệt bạc với các tài sản thuần túy tiền tệ và cung cấp một mức sàn cơ bản dưới giá cả. Không giống như vàng, vốn chủ yếu đóng vai trò là kho lưu trữ giá trị, vai trò kép của bạc vừa là hàng hóa công nghiệp vừa là kim loại quý tạo ra động lực cung-cầu độc đáo mà các nhà phân tích tin rằng có thể đẩy giá tăng cao hơn đáng kể.

Hợp đồng tương lai vàng hiện đang giao dịch ở mức 4,371 USD, phản ánh mức tăng từ đầu năm đến nay ấn tượng 65% nhưng vẫn ở mức vừa phải hơn. Các giao dịch mua của ngân hàng trung ương, dòng vốn đổ vào các quỹ ETF và sự dịch chuyển của các nhà đầu tư khỏi trái phiếu chính phủ và tiền tệ tiếp tục củng cố giá cả, tạo ra điều mà các nhà phân tích mô tả là một sự thay đổi mô hình trong mối quan hệ định giá truyền thống của vàng.

Tỷ lệ vàng-bạc, đo lường số ounce bạc cần thiết để mua một ounce vàng, đã thu hẹp đáng kể từ mức đỉnh 108 vào năm 2020 xuống mức hiện tại là 65. Sự bình thường hóa này cho thấy bạc vẫn có thể mang lại giá trị tương đối so với vàng, bất chấp đợt tăng giá vượt trội của nó.

Tỷ lệ vàng-bạc trung bình sau năm 1971 là khoảng 66, với các đợt tăng giá bạc trước đây khiến con số này giảm xuống dưới 40. Nếu các mô hình lịch sử lặp lại, bạc có thể chứng kiến mức tăng giá đáng kể hơn nữa so với vàng, có thể biện minh cho dự báo của các nhà phân tích về mức giá bạc 100 USD vào năm 2026.

Mức phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị vẫn ở mức cao, Tổng thống Trump ra lệnh phong tỏa hoàn toàn các tàu chở dầu Venezuela bị trừng phạt sau vụ bắt giữ và sự tăng cường quân sự của Mỹ vào tuần trước, ngay cả khi tiến triển trong các cuộc đàm phán hòa bình Nga-Ukraine thỉnh thoảng tạo ra áp lực ngược chiều.