Làn sóng bán tháo trái phiếu Trung Quốc suy yếu khi lợi suất cao hơn thu hút người mua

Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm đã tăng lên mức cao nhất trong bốn tháng và chỉ còn cách mức 1.8% một chút, mức mà các công ty môi giới bao gồm Huachuang Securities coi là hấp dẫn. Các nhà đầu tư có thể bắt đầu suy nghĩ lại chiến lược tránh cổ phiếu để chuyển sang trái phiếu, với lợi suất tăng cũng nâng cao lợi nhuận từ các giao dịch liên quan đến việc vay từ thị trường tiền tệ để mua nợ.

Trái phiếu chính phủ Trung Quốc, mà một số người coi là đặt cược chắc chắn nhất cho lợi nhuận hồi đầu năm nay, đã sụt giảm trong tháng 7 khi các kỳ vọng vào thỏa thuận đình chiến thương mại với Mỹ và nỗ lực của Bắc Kinh nhằm kiềm chế giảm phát đã cải thiện triển vọng tăng trưởng của Trung Quốc. Các dấu hiệu cho thấy PBoC có thể kiềm chế nới lỏng chính sách mạnh mẽ và việc áp dụng lại thuế đối với lãi trái phiếu đã làm giảm thêm giá trị nợ trong tháng này, khiến chúng trở thành những trái phiếu hoạt động tệ nhất châu Á sau Ấn Độ.

“Trái phiếu dài hạn đang bắt đầu trở nên hấp dẫn bây giờ,” Xing Zhaopeng, chiến lược gia cấp cao về Trung Quốc tại Australia & New Zealand Banking Group cho biết. “Tôi dự đoán lợi suất kỳ hạn 10 năm sẽ dao động giữa 1.75% đến 1.8% vào cuối tháng 9.”

Các nhà đầu tư đã đổ xô vào cổ phiếu có thể bắt đầu suy nghĩ lại, xem xét giá trị tương đối của chúng so với trái phiếu. Trái phiếu chính phủ chưa bao giờ rẻ đến vậy so với cổ phiếu kể từ năm 2021, theo tính toán của Bloomberg dựa trên lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm và lợi suất thu nhập trên Chỉ số Shanghai Composite.

Trái phiếu cũng hấp dẫn hơn đối với các nhà giao dịch đòn bẩy. Chiến lược từng phổ biến là sử dụng tiền mặt vay qua đêm từ thị trường tiền tệ để mua trái phiếu — điều đã thúc đẩy một số đợt tăng giá ngoạn mục nhất trên thị trường nợ của Trung Quốc — đang ở mức sinh lời cao nhất kể từ tháng 12.

“Áp lực tồi tệ nhất đối với trái phiếu Trung Quốc có thể đã qua trong ngắn hạn,” các nhà phân tích của China Securities do Zeng Yu dẫn dắt viết trong một báo cáo. “Một số tổ chức tài chính sẽ bắt đầu cố gắng tìm kiếm cơ hội để tăng vị thế.”

Tâm lý bi quan suy giảm cũng có thể được các nhà hoạch định chính sách nhìn nhận tích cực.

Điều đó là vì làn sóng bán tháo thêm nữa trên trái phiếu có nguy cơ kích hoạt việc rút vốn từ các sản phẩm quản lý tài sản. Huachuang Securities và China Securities cho biết điều này có thể tạo ra vòng lặp phản hồi tiêu cực làm khuếch đại làn sóng bán tháo.

PBOC đã bổ sung hỗ trợ cho thị trường trái phiếu vào thứ Tư bằng cách bơm most amount of short-term cashBloomberg Terminal vào hệ thống tài chính kể từ cuối tháng 7. Việc giữ chi phí vay thấp không chỉ giúp các công ty của quốc gia tài trợ hoạt động mà còn tạo điều kiện cho chương trình phát hành nợ của chính phủ.

Mặc dù có sự tạm dừng trong đà giảm, trái phiếu Trung Quốc vẫn chưa gần với việc bắt đầu một đợt tăng giá. Việc tiếp tục phân bổ lại vào cổ phiếu và thiếu nới lỏng tiền tệ từ PBOC vẫn có thể đè nặng lên thị trường nợ, Winson Phoon, trưởng bộ phận nghiên cứu thu nhập cố định tại Malayan Banking Bhd ở Singapore cho biết.

Lợi suất trên trái phiếu kỳ hạn 30 năm giảm một điểm cơ bản vào thứ Tư. Đầu tuần này, một chỉ báo kỹ thuật cho thấy hợp đồng tương lai trái phiếu kỳ hạn 30 năm đang ở mức bán quá mức nhất kể từ khi chúng được đưa ra vào năm 2023, điều mà một số người coi là dấu hiệu cho sự đảo chiều.

“Phần dài hạn có thể bắt đầu thấy một số sự củng cố ở đây,” Clair Gao, chiến lược gia lãi suất tại Nomura Holdings Inc. cho biết.