Tiêu điểm thị trường

Đồng Nhân dân tệ nội địa của Trung Quốc đã mạnh lên mức cao nhất trong hơn một năm qua vào thứ Hai, ngay cả khi các dữ liệu kinh tế mới nhất nhấn mạnh những thách thức to lớn mà các nhà hoạch định chính sách phải đối mặt trong việc vực dậy nhu cầu trong nước và tái cân bằng nền kinh tế lớn thứ hai thế giới.

Diễn biến tiền tệ

Đồng Nhân dân tệ đã tăng giá xuống mức 7.0510 đổi 1 đô la, mức mạnh nhất kể từ ngày 10/08/2024. Động lực này được hỗ trợ bởi định hướng chính sách ổn định và niềm tin rằng chính quyền sẽ tiếp tục can thiệp để ngăn chặn sự suy yếu quá mức của đồng nội tệ.

Bức tranh kinh tế ảm đạm

Đà tăng giá của đồng tiền diễn ra bất chấp dữ liệu tháng 11 cho thấy sự mất đà hơn nữa trong cả hoạt động công nghiệp và chi tiêu tiêu dùng:

• Sản lượng công nghiệp: Tăng 4.8% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 11, chậm lại so với tháng 10 và thấp hơn kỳ vọng của thị trường.

• Doanh số bán lẻ: Thước đo chính về nhu cầu hộ gia đình đã giảm tốc mạnh hơn khi chỉ tăng 1.3%, giảm sâu so với mức 2.9% của tháng trước và thấp hơn nhiều so với dự báo.

Các số liệu này củng cố các dấu hiệu cho thấy sự phục hồi của Trung Quốc vẫn không đồng đều và phụ thuộc quá nhiều vào phía cung.

Tiêu dùng và đầu tư suy yếu

• Tiêu dùng mong manh: Bằng chứng về sức cầu yếu ớt ngày càng gia tăng. Doanh số bán xe du lịch giảm 8.5% trong tháng 11, mức giảm mạnh nhất trong 10 tháng. Ngay cả lễ hội mua sắm trực tuyến Ngày Độc thân kéo dài cũng không tạo ra cú hích chi tiêu như thường lệ.

• Đầu tư tài sản cố định: Cũng gây thất vọng khi giảm 2.6% trong giai đoạn từ tháng 1 đến tháng 11, sâu hơn dự kiến, làm nổi bật sự thận trọng của các doanh nghiệp bất chấp năng lực sản xuất dồi dào.

Triển vọng chính sách và thách thức

Các nhà hoạch định chính sách vẫn cam kết với mục tiêu tăng trưởng hàng năm khoảng 5% vào năm tới khi Trung Quốc chuẩn bị khởi động kế hoạch 5 năm mới, nhưng con đường phía trước ngày càng chông gai. Cả Ngân hàng Thế giới và Quỹ Tiền tệ Quốc tế đều đã cảnh báo về triển vọng tăng trưởng trung hạn ảm đạm hơn do nhu cầu nội địa yếu và các trở ngại mang tính cấu trúc.

Trọng tâm của vấn đề nằm ở sự suy thoái kéo dài của thị trường bất động sản, điều đã bào mòn tài sản hộ gia đình và làm giảm niềm tin người tiêu dùng. Giá nhà dự kiến sẽ tiếp tục giảm cho đến năm 2026 trước khi ổn định lại, kéo dài gánh nặng lên tâm lý thị trường.

Mặc dù các nhà lãnh đạo cam kết thực hiện chính sách tài khóa chủ động tại hội nghị kinh tế quan trọng tuần trước, họ cũng thừa nhận sự mất cân đối nổi cộm giữa nguồn cung mạnh và nhu cầu yếu - một mâu thuẫn vẫn chưa được giải quyết.

Kết luận

Hiện tại, xuất khẩu bền bỉ đã giúp củng cố tăng trưởng và hỗ trợ sự ổn định của tiền tệ, ngay cả khi các đối tác thương mại chỉ trích thặng dư thương mại lớn của Trung Quốc. Đồng Nhân dân tệ mạnh hơn phản ánh niềm tin vào sự hỗ trợ chính sách, nhưng các dữ liệu cơ bản cho thấy áp lực đang gia tăng, đòi hỏi các biện pháp kích cầu mạnh mẽ hơn trong năm tới.

Bộ Tài chính Trung Quốc cho biết nước này có kế hoạch phát hành trái phiếu chính phủ đặc biệt siêu dài hạn vào năm tới, với nguồn vốn huy động được dùng để hỗ trợ các chiến lược quốc gia trọng điểm và các sáng kiến liên quan đến an ninh.

Trong tuyên bố được công bố hôm thứ Bảy, Bộ cho biết nguồn vốn này cũng sẽ được sử dụng để tài trợ cho các chương trình nâng cấp trang thiết bị quy mô lớn và chương trình “đổi cũ lấy mới” đối với hàng tiêu dùng, sau cuộc họp triển khai các quyết sách của Hội nghị Công tác Kinh tế Trung ương.

Bộ Tài chính không tiết lộ chi tiết cụ thể về các dự án chiến lược hoặc công trình lớn sẽ nhận được tài trợ. Cơ quan này đồng thời tái khẳng định cam kết xử lý rủi ro nợ của chính quyền địa phương, với mục tiêu tích cực giảm nợ hiện hữu và ngăn chặn việc phát sinh thêm nợ tiềm ẩn mới.

Động thái này cho thấy Bắc Kinh tiếp tục ưu tiên chính sách tài khóa mở rộng nhằm hỗ trợ tăng trưởng và thúc đẩy nâng cấp công nghiệp. Tuy nhiên, việc thiếu thông tin chi tiết về các dự án cụ thể có thể khiến phản ứng của thị trường trong ngắn hạn tương đối hạn chế.

Đồng yên Nhật bắt đầu phục hồi sau đà suy yếu ban đầu khi thị trường tiêu hóa kết quả khảo sát Tankan tháng 12 của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) và các bình luận sau đó từ một quan chức BOJ, khi giới đầu tư ngày càng nghiêng về khả năng ngân hàng trung ương sẽ nâng lãi suất ngay trong tuần này.

Khảo sát Tankan cho thấy niềm tin doanh nghiệp Nhật tốt hơn dự kiến, với chỉ số niềm tin của các tập đoàn sản xuất lớn giữ nguyên ở mức +15, trong khi nhóm doanh nghiệp nhỏ vượt kỳ vọng. Kế hoạch đầu tư vốn vẫn ổn định, kỳ vọng lạm phát duy trì quanh mức 2.4% cho cả giai đoạn 1, 3 và 5 năm, cùng với tình trạng thiếu hụt lao động tiếp diễn — tất cả đều phù hợp với quan điểm của BOJ rằng áp lực giá cơ bản vẫn còn bền vững.

Các bình luận bổ sung từ quan chức BOJ cũng làm rõ thêm bức tranh. Doanh nghiệp cho biết sự không chắc chắn về chính sách thương mại của Mỹ đang giảm bớt, tác động của thuế quan nhỏ hơn lo ngại, khả năng chuyển chi phí sang giá bán được cải thiện, và nhu cầu mạnh trong lĩnh vực AI cùng chất bán dẫn đang hỗ trợ hoạt động kinh doanh. Tuy nhiên, các công ty vẫn lưu ý rủi ro từ chi phí lao động tăng, thiếu nhân công và tiêu dùng yếu do giá cả cao.

Tổng hợp lại, dữ liệu và phản hồi doanh nghiệp dường như củng cố thêm lập luận cho một bước đi mới trong lộ trình bình thường hóa chính sách tại cuộc họp BOJ ngày 18–19/12. Tâm lý ổn định, đầu tư vững chắc và kỳ vọng lạm phát được neo giữ cho thấy nền kinh tế Nhật có thể chịu đựng được chính sách thắt chặt nhẹ.

Trên thị trường ngoại hối, phản ứng ban đầu khá trái chiều: đồng yên yếu đi sau khi khảo sát Tankan được công bố, đẩy USD/JPY vượt 155.95, nhưng sau khi thị trường tiêu hóa chi tiết và bình luận từ BOJ, đồng yên nhanh chóng phục hồi, kéo USD/JPY về dưới 155.60.

Diễn biến này cho thấy nhà đầu tư vẫn thận trọng nhưng ngày càng nhạy cảm hơn với bất kỳ tín hiệu nào về khả năng BOJ hành động sớm. Với vị thế thị trường đang nghiêng mạnh về xu hướng yếu của đồng yên, ngay cả một xác nhận nhỏ về khả năng tăng lãi suất trong tháng 12 cũng có thể kích hoạt làn sóng mua bù trạng thái bán khống mạnh mẽ hơn.

Một quan chức cấp cao của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) cho biết cuộc khảo sát Tankan tháng 12 cho thấy tâm lý kinh doanh được cải thiện nhờ lo ngại thương mại giảm bớt, song áp lực chi phí lại gia tăng.

Theo vị quan chức này, các doanh nghiệp Nhật Bản đánh giá sự không chắc chắn liên quan đến chính sách thương mại của Mỹ đã hạ nhiệt, trong khi nhu cầu ổn định trong các lĩnh vực công nghệ cao, đặc biệt là trí tuệ nhân tạo (AI) và chất bán dẫn, tiếp tục là động lực chính hỗ trợ triển vọng kinh doanh. Ngoài ra, tác động từ thuế quan của Mỹ thấp hơn dự kiến và khả năng chuyển chi phí sang giá bán tốt hơn cũng được xem là yếu tố tích cực.

Tuy nhiên, doanh nghiệp vẫn đối mặt nhiều thách thức. Nỗi lo về chi phí lao động tăng, tình trạng thiếu hụt nhân công và giá cả leo thang ảnh hưởng đến tiêu dùng hộ gia đình vẫn hiện hữu. Một số công ty dịch vụ cũng cảnh báo giá cả cao đang bắt đầu làm giảm nhu cầu từ khách du lịch nước ngoài, khiến triển vọng phục hồi trở nên thận trọng hơn dù điều kiện bên ngoài đã cải thiện.

Những nhận định này củng cố lập trường thận trọng của BOJ: các yếu tố hỗ trợ từ bên ngoài và khả năng định giá tốt hơn đang được cân bằng bởi áp lực chi phí trong nước — qua đó ủng hộ lộ trình bình thường hóa chính sách tiền tệ dần dần. BOJ được kỳ vọng sẽ tăng lãi suất trong cuộc họp ngày 18–19 tháng 12.

Giá vàng nhích tăng lên mức 4,324 USD/ounce trong phiên giao dịch đầu giờ châu Á sau đợt điều chỉnh thủng mốc 4,270 USD/ounce vào cuối tuần trước. Đà tăng tiếp tục được hỗ trợ bởi kỳ vọng vững chắc rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ tiếp tục nới lỏng chính sách tiền tệ, cùng với hoạt động mua vàng mạnh mẽ từ các ngân hàng trung ương và rủi ro địa chính trị gia tăng, giúp duy trì dòng tiền trú ẩn an toàn. Trong tuần này, tâm điểm của thị trường sẽ hướng đến các dữ liệu kinh tế quan trọng của Mỹ, bao gồm báo cáo việc làm tháng 11 dự kiến công bố vào thứ Ba và dữ liệu CPI tháng 11 sẽ được công bố vào thứ Năm.

Vanke, một trong những tập đoàn bất động sản lớn nhất Trung Quốc có hậu thuẫn nhà nước, cho biết trong hồ sơ gửi Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông hôm thứ Hai rằng công ty đã không đạt được sự chấp thuận của trái chủ để gia hạn khoản thanh toán trái phiếu trị giá 284 triệu USD đến hạn cùng ngày.

Cuộc bỏ phiếu kéo dài ba ngày kết thúc vào cuối ngày thứ Sáu với kết quả bất lợi cho Vanke, khiến doanh nghiệp không thể lùi thời hạn thanh toán thêm một năm như đề xuất. Theo đó, Vanke hiện chỉ còn 5 ngày làm việc “ân hạn” để hoàn tất khoản thanh toán 2 tỷ nhân dân tệ (284 triệu USD). Công ty cho biết sẽ triệu tập cuộc họp trái chủ thứ hai trong thời gian này nhằm tiếp tục tìm kiếm giải pháp.

Từng được coi là một trong những nhà phát triển có sức khỏe tài chính vững vàng nhất nhờ sở hữu nhà nước một phần và bảng cân đối kế toán thận trọng, Vanke vẫn đang chịu sức ép lớn khi đợt suy thoái kéo dài của thị trường bất động sản Trung Quốc làm cạn kiệt dòng tiền, sụt giảm doanh số và hạn chế khả năng tái cấp vốn. Thất bại trong cuộc bỏ phiếu này cho thấy niềm tin của các chủ nợ đang suy yếu, ngay cả đối với những doanh nghiệp được xem là “chất lượng cao”, và làm dấy lên lo ngại mới về rủi ro tín dụng trong lĩnh vực bất động sản Trung Quốc.

Đồng USD có một tuần giao dịch nhiều biến động khi giới đầu tư chờ đợi loạt cuộc họp chính sách tiền tệ của các ngân hàng trung ương lớn. Mở đầu tuần, đồng bạc xanh tăng nhẹ trong bối cảnh thị trường thận trọng trước cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang (Fed), dù khả năng cắt giảm lãi suất đã gần như chắc chắn, cùng với dữ liệu việc làm Mỹ khả quan hơn dự kiến, củng cố nhận định Fed vẫn sẽ thận trọng với lạm phát dù bước vào chu kỳ nới lỏng. Tuy nhiên, sau khi Fed hạ lãi suất 0.25 điểm phần trăm như kỳ vọng và phát tín hiệu sẽ tạm dừng cắt giảm trong tháng 1 khiến đồng USD giảm mạnh. Bình luận “ôn hòa” của Chủ tịch Jerome Powell càng khiến đồng bạc xanh chịu thêm áp lực. Dù sau đó, chỉ số DXY lao xuống mức thấp nhất trong gần hai tháng, khi Fed công bố kế hoạch mua 40 tỷ USD tín phiếu mỗi tháng nhằm tăng thanh khoản, trong khi số đơn xin trợ cấp thất nghiệp tăng mạnh cho thấy dấu hiệu yếu đi của thị trường lao động; khép lại tuần giao dịch, đồng USD hồi phục nhẹ nhờ các phát biểu “diều hâu” từ một số quan chức Fed cảnh báo rủi ro lạm phát vẫn cao, dù đà tăng bị kiềm chế bởi lo ngại kinh tế chậm lại và việc Fed tiếp tục bơm tiền vào hệ thống tài chính

• Chỉ số DXY -0.65%

• EUR/USD +0.76%

• GBP/USD +0.37%

• USD/JPY +0.43%

• AUD/USD +0.35%

• NZD/USD +0.43%

• USD/CAD -0.65%

• USD/CHF: -0.97%

Thị trường chứng khoán Mỹ trải qua một tuần đầy biến động khi nhà đầu tư tập trung theo dõi quyết định chính sách từ Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cùng loạt tín hiệu trái chiều từ nhóm cổ phiếu công nghệ. Mở đầu tuần, các chỉ số chính đồng loạt giảm khi lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ tăng và tâm lý thận trọng bao trùm trước cuộc họp chính sách kéo dài hai ngày của Fed. Dù khả năng Fed hạ lãi suất vào tháng 12 gần như được định giá hoàn toàn, giới đầu tư vẫn chờ đợi manh mối rõ ràng hơn về định hướng của một Fed đang chia rẽ sâu sắc. Bước sang giữa tuần, Phố Wall gần như đi ngang khi tin tức Mỹ cho phép Nvidia xuất khẩu chip H200 sang Trung Quốc khiến nhà đầu tư thận trọng. Tuy nhiên, sau khi Fed chính thức cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, đúng như kỳ vọng, thị trường chứng khoán bật tăng mạnh. S&P 500 và Dow Jones đồng loạt lập đỉnh lịch sử, được thúc đẩy bởi kỳ vọng sẽ còn thêm các đợt nới lỏng trong tương lai, dù ngân hàng trung ương ám chỉ khả năng tạm dừng chu kỳ giảm lãi suất. Tuy nhiên, đà hưng phấn nhanh chóng bị chặn lại vào cuối tuần sau các bình luận “diều hâu” từ quan chức Fed, khiến dòng tiền rút khỏi nhóm công nghệ. Kết tuần, S&P 500 và Nasdaq đều giảm hơn 1%, khép lại một tuần giao dịch nhiều cảm xúc, nơi kỳ vọng nới lỏng chính sách bị kìm hãm bởi nỗi lo lạm phát và định giá cao trong lĩnh vực AI.

• Dow Jones +1.21%

• S&P 500 -0.57%

• Nasdaq Composite -1.58%

Giá vàng trải qua tuần giao dịch sôi động, tăng 2.69% lên mức 4,300 USD/ounce khi chịu tác động đan xen từ cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) và biến động trên thị trường trái phiếu Mỹ. Mở đầu tuần, vàng giảm nhẹ khi nhà đầu tư thận trọng chờ đợi quyết định của Fed và bật tăng mạnh sau khi Fed hạ lãi suất 0.25 điểm phần trăm và phát tín hiệu tạm dừng chu kỳ nới lỏng, khiến nhu cầu trú ẩn gia tăng. Lợi suất trái phiếu 10 năm theo đó tăng nhẹ 5 điểm cơ bản lên mức 4.18% khi giới đầu tư đánh giá lại động thái bơm thanh khoản của Fed và phản ứng trước dữ liệu việc làm yếu hơn dự kiến.

Chủ tịch Fed Cleveland, Beth Hammack, vừa đưa ra quan điểm của mình vào sáng nay sau quyết định gây tranh cãi của FOMC hôm thứ Tư. Dù ủy ban đã bỏ phiếu hạ lãi suất 25 điểm cơ bản, nhưng sự đồng thuận là điều xa xỉ, làm nổi bật hố sâu ngăn cách giữa các nhà hoạch định chính sách về lộ trình lạm phát và thị trường lao động.

Quyết định chia rẽ: Tỷ lệ bỏ phiếu 9-3 hiếm gặp

Cục Dự trữ Liên bang đã bỏ phiếu cắt giảm lãi suất cơ bản 25 điểm cơ bản, nhưng quyết định này đã phơi bày những bất đồng nội bộ sâu sắc:

• Phe Đa số (9 phiếu): Chọn phương án cắt giảm tiêu chuẩn 25 điểm cơ bản.

• Phe Diều hâu (2 phiếu chống): Chủ tịch Fed Chicago (Austan Goolsbee) và Chủ tịch Fed Kansas City (Jeffrey Schmid) bỏ phiếu giữ nguyên lãi suất, lập luận cần kiên nhẫn để đảm bảo lạm phát được kiểm soát hoàn toàn.

• Phe Bồ câu (1 phiếu chống): Thống đốc Fed Stephen Miran bỏ phiếu cho mức cắt giảm mạnh tay hơn là 50 điểm cơ bản, ưu tiên hỗ trợ thị trường lao động.

Lập trường của Hammack: Nghiêng về phe Diều hâu

Mặc dù không phải là thành viên bỏ phiếu trong cuộc họp này, Hammack sẽ nắm quyền bỏ phiếu vào tháng 1 và trong suốt năm 2026. Trước cuộc họp, bà đã tỏ rõ quan điểm đứng về phía phe "không thay đổi". Có 4 thành viên bất đồng quan điểm muốn giữ nguyên lãi suất trong các cuộc thảo luận, một trong số đó được cho là Hammack (người còn lại là Lori Logan - Fed Dallas).

Những bình luận đáng chú ý từ Hammack hôm nay:

• Thị trường lao động đang hạ nhiệt dần nhưng lạm phát vẫn nằm trên mức mục tiêu.

• Việc cân bằng cả hai mặt trong nhiệm vụ kép của Fed (lạm phát & việc làm) là một thách thức lớn.

• Việc thiếu hụt dữ liệu chính phủ đã tạo ra một "màn sương mù" cho Fed.

• Tuy nhiên, vẫn có nhiều nguồn dữ liệu thay thế về thị trường việc làm.

• Thiếu dữ liệu khiến việc "đọc vị" lạm phát trở nên khó khăn hơn.

• Rất biết ơn vì dữ liệu chính phủ đang được công bố trở lại.

• Các ngân hàng trung ương độc lập sẽ mang lại kết quả tốt hơn.

• Việc một Thống đốc Fed duy trì kết nối với Nhà Trắng là điều khá mới lạ.

Cập nhật lúc 20:54 (Giờ Việt Nam): Đến thời điểm này, Hammack chưa tuyên bố thẳng thừng rằng bà chọn giữ nguyên chính sách, và giọng điệu có vẻ bớt "diều hâu" hơn so với trước quyết định lãi suất. Bà tỏ ra trung lập hơn đôi chút do "màn sương mù" thiếu dữ liệu. Phải chăng bà đang nhìn thấy một bức tranh rõ ràng hơn?

Các phát biểu bổ sung:

• Đồng USD yếu đi trong năm nay không có nghĩa là sự rời bỏ đồng tiền này.

• Cam kết đạt mục tiêu lạm phát 2% của Fed, áp lực giá hiện vẫn quá cao.

• Nhận thấy một số dấu hiệu suy yếu từ phía thị trường lao động.

• Hoàn toàn tin tưởng Chủ tịch Fed tiếp theo sẽ tập trung vào mục tiêu lạm phát 2%.

• Mô tả bối cảnh địa phương là thị trường việc làm "tuyển dụng ít, sa thải ít" (low hire, low fire).

Chuyển hướng sang hawkish hơn:

• Quyết định tuần này của Fed thực sự rất phức tạp.

• Điểm hòa vốn của thị trường việc làm đã giảm đáng kể.

• Hiện tại, chính sách của Fed đang ở ngay quanh mức trung lập.

• Quan điểm quan trọng: Bà muốn chính sách Fed ở mức thắt chặt hơn một chút so với hiện tại.

• Sẽ theo dõi cẩn thận xem liệu lạm phát có dịu đi và việc làm có ổn định hay không.

• Nền kinh tế sẽ nhận được cú hích từ các gói kích thích tài khóa.

• Đang theo dõi xem liệu việc tăng giá có đến từ tác động trễ của thuế quan hay không.

Vàng giao dịch tại mức 4,336 USD/oz  tiếp tục mở rộng đà tăng trước động lực từ giọng điệu dovish của Chủ tịch Fed Powell

Hai ngày sau quyết định lãi suất của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) - nơi các thành viên đã bỏ phiếu với tỷ lệ 9-3 để cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản (trong đó có 2 phiếu muốn giữ nguyên và 1 phiếu của ông Miran muốn cắt giảm mạnh 50 điểm cơ bản) - hai quan chức là ông Goolsbee và bà Paulson đã lên tiếng giải thích về lá phiếu và lập luận của mình.

Austan Goolsbee (Chủ tịch Fed Chicago)

Tóm tắt: Ông Goolsbee giải thích lý do phản đối đợt cắt giảm lãi suất vừa qua, lập luận cho một cách tiếp cận kiên nhẫn hơn. Ông nhấn mạnh rằng nền kinh tế đủ ổn định để chờ đợi thêm dữ liệu, đặc biệt là khi lạm phát đã mắc kẹt trên mức mục tiêu trong nhiều năm. Ông cảnh báo việc "thực hiện sớm" (front-loading) các đợt cắt giảm khi rủi ro lạm phát vẫn còn, cho rằng việc chờ đợi đến đầu năm 2026 sẽ là con đường thận trọng và ít rủi ro hơn.

Các điểm chính:

• Lý do phản đối: Bỏ phiếu chống vì tin rằng Fed nên chờ đợi thêm thông tin, đặc biệt là về lạm phát.

• Thị trường lao động: Có rất ít bằng chứng cho thấy thị trường lao động đang suy yếu nhanh đến mức Fed không thể chờ đến đầu năm 2026 để cắt giảm lãi suất một lần nữa.

• Lạm phát: Đã nằm trên mức mục tiêu trong suốt 4 năm rưỡi qua, tiến độ giảm lạm phát đang bị đình trệ, và cả doanh nghiệp lẫn người tiêu dùng đều coi giá cả là mối lo ngại chính.

• Nguyên nhân lạm phát: Lạm phát hiện tại cao hơn có thể đến từ thuế quan và chỉ mang tính tạm thời, nhưng rủi ro là nó có thể kéo dài hơn dự kiến.

• Quan điểm thận trọng: Việc chờ đợi sẽ là hướng đi thận trọng hơn và không gây ra nhiều rủi ro bổ sung.

• Dữ liệu kinh tế: Hầu hết dữ liệu cho thấy tăng trưởng kinh tế ổn định với thị trường lao động chỉ đang hạ nhiệt ở mức vừa phải.

• Triển vọng: Vẫn lạc quan rằng lãi suất có thể giảm đáng kể trong năm tới, nhưng lo ngại về việc cắt giảm quá sớm trong bối cảnh lạm phát của những năm gần đây.

Anna Paulson (Chủ tịch Fed Philadelphia)

Tóm tắt: Bà Anna Paulson mang đến một tông giọng hơi khác, tập trung nhiều hơn vào sự cân bằng giữa việc làm và lạm phát. Bà mô tả thị trường lao động đang trong trạng thái "chịu áp lực nhưng chưa gãy đổ" (bending, but not breaking) và bày tỏ mối lo ngại lớn hơn về rủi ro việc làm so với lạm phát. Bà cho rằng chính sách hiện tại đủ thắt chặt để xử lý áp lực giá cả — phần lớn do thuế quan gây ra — và nhấn mạnh sự linh hoạt mà Fed có được trước thềm cuộc họp tháng 1.

Các điểm chính:

• Trọng tâm: Lo ngại nhiều hơn về rủi ro việc làm so với lạm phát.

• Chính sách: Chính sách hiện tại của Fed là "hơi thắt chặt" và sẽ giúp điều tiết lạm phát.

• Thị trường lao động: Lạm phát đang quá cao, nhưng thị trường việc làm vẫn đang trụ vững ("uốn cong nhưng chưa gãy").

• Dữ liệu: Fed sẽ có nhiều thông tin hơn trong tay tại cuộc họp FOMC tháng 1.

• Triển vọng lạm phát: Nhận thấy "cơ hội khá lớn" là lạm phát sẽ dịu đi vào năm tới.

• Tác động thuế quan: "Phần lớn" mức lạm phát cao trong năm 2025 được thúc đẩy bởi thuế quan thương mại.

• Sự linh hoạt: Uy tín của Fed cho phép ngân hàng trung ương này linh hoạt phản ứng với nền kinh tế.

CẬP NHẬT: Thêm chia sẻ từ bà Paulson sau các bình luận ban đầu:

• Bà cho rằng các dữ liệu kinh tế hiện tại đã cũ.

• Nếu có sự thay đổi lớn về các điều kiện kinh tế, bà kỳ vọng sẽ nghe được điều đó từ các mối liên hệ trong mạng lưới của mình.

Phiên giao dịch diễn ra khá trầm lắng với rất ít dữ liệu được công bố và dòng tin tức hạn chế.

Điểm nhấn từ Anh Quốc: Tâm điểm chính là dữ liệu GDP của Anh thấp hơn kỳ vọng, gây áp lực giảm giá lên đồng Bảng Anh. Các nhà giao dịch đã gia tăng đặt cược vào khả năng Ngân hàng Trung ương Anh (BoE) cắt giảm lãi suất, nâng tổng mức nới lỏng dự kiến vào cuối năm 2026 từ 57 bps lên 61 bps.

Lạm phát Châu Âu: Thị trường cũng đã đón nhận các số liệu CPI cuối cùng của Đức, Pháp và Tây Ban Nha. Tuy nhiên, không có bất ngờ nào xảy ra khi các dữ liệu này hoàn toàn trùng khớp với các số liệu sơ bộ đã công bố trước đó.

Thị trường Vàng: Biến động đáng chú ý nhất trong phiên thuộc về Vàng. Kim loại quý này tiếp tục đà tăng sau cú phá vỡ kỹ thuật quan trọng ngày hôm qua và hiện đang tiến rất gần đến mức đỉnh mọi thời đại được thiết lập vào tháng 10. Sự sụt giảm của lợi suất thực sau giọng điệu dovish của Chủ tịch Powell đang đóng vai trò là động lực hỗ trợ tích cực cho giá vàng.

Các thị trường khác:

• Chứng khoán Mỹ: Tiếp tục dao động chủ yếu trong biên độ, nhưng vẫn duy trì xu hướng tăng.

• Trái phiếu Mỹ: Hiện tượng đường cong lợi suất dốc lên đã quay trở lại sau cuộc họp báo của ông Powell, với chênh lệch lợi suất kỳ hạn 10 năm - 2 năm đang tiến gần đến việc phá vỡ mức cao của tháng 4/2025.

• Đồng USD: Đồng đô la Mỹ đã phục hồi một phần đà giảm của ngày hôm qua, mặc dù động thái này trông giống một nhịp điều chỉnh kỹ thuật hơn do thiếu vắng các chất xúc tác trong ngày hôm nay. Chúng ta thậm chí có thể chứng kiến thêm các nhịp điều chỉnh trước thềm báo cáo NFP do kỳ vọng về biến động cao.

Phiên Mỹ tối nay: Trong phiên giao dịch Mỹ, lịch trình kinh tế hoàn toàn trống vắng ngoại trừ một vài bài phát biểu từ các quan chức Fed.

ĐIỂM TIN CHÍNH:

• Lạm phát tăng nhẹ: Tỷ lệ lạm phát theo năm (Y/Y) của Ấn Độ đã tăng lên mức 0.71% trong tháng 11, cao hơn một chút so với kỳ vọng 0.70%.

• So sánh: Trước đó, lạm phát đã giảm xuống mức thấp kỷ lục 0.25% trong kỳ báo cáo trước.

• Mục tiêu của RBI: Mục tiêu lạm phát của Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ (RBI) là 4% với biên độ dung sai +/-2%.

• Đánh giá: Lạm phát hiện vẫn nằm rất xa dưới mức mục tiêu của ngân hàng trung ương.

CHI TIẾT BÁO CÁO LẠM PHÁT:

Tỷ lệ lạm phát của Ấn Độ đã phục hồi lên mức 0.71% trong tháng 11 sau khi giảm sâu xuống 0.25% vào tháng 10. Bộ Thống kê và Thực thi Chương trình lưu ý rằng sự gia tăng trong lạm phát toàn phần và lạm phát thực phẩm trong tháng 11 chủ yếu là do đà tăng giá của các nhóm hàng: Rau củ, Trứng, Thịt và cá, Gia vị, cùng nhóm Nhiên liệu và ánh sáng.

Thực phẩm chiếm tỷ trọng lớn nhất trong rổ Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) của Ấn Độ (thường vào khoảng 46%). Điều này có nghĩa là những biến động trong lạm phát thực phẩm sẽ ảnh hưởng đáng kể đến lạm phát chung. Một đợt rà soát của chính phủ có thể sẽ giảm nhẹ tỷ trọng này trong đợt điều chỉnh sắp tới vào tháng 1/2026.

PHẢN ỨNG THỊ TRƯỜNG:

Đồng Rupee (INR) đã mạnh lên một chút ngay sau khi dữ liệu được công bố nhưng nhanh chóng đánh mất đà tăng và nới rộng đà giảm so với đồng đô la Mỹ. Cặp tỷ giá USD/INR tiếp tục đẩy lên các mức cao kỷ lục mới.

Triển vọng: Tuần tới, chúng ta sẽ đón nhận các báo cáo quan trọng của Mỹ là NFP (Bảng lương phi nông nghiệp) và CPI. Hiện tại, thị trường đang nghiêng về quan điểm dovish đối với Fed, do đó một báo cáo việc làm mạnh mẽ bất ngờ có thể kích hoạt một đợt định giá lại theo hướng "diều hâu" (thắt chặt) và tạo đà tăng cho đồng đô la Mỹ.

Bức tranh lớn cho thấy xu hướng vẫn đang nghiêng hẳn về phía tăng giá (cho cặp USD/INR), và có lẽ chỉ một bước đột phá tích cực lớn trên mặt trận thương mại Mỹ - Ấn mới có thể mang lại cú hích ngắn hạn mạnh mẽ cho đồng Rupee.

Cặp USD/JPY đã chấm dứt chuỗi giảm hai ngày và phục hồi về gần 156.00 trong phiên giao dịch châu Âu vào thứ Sáu. Cặp tiền này thu hút lực mua khi đồng Yên Nhật (JPY) có hiệu suất kém, mặc dù các nhà giao dịch vẫn tin tưởng rằng Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) sẽ tăng lãi suất trong cuộc họp chính sách tiền tệ vào tuần tới.

Lý do chính đằng sau các kỳ vọng BoJ tăng lãi suất là kỳ vọng rằng lạm phát ở Nhật Bản đang trên đà trở lại bền vững với mục tiêu 2%.

Tuần trước, Thống đốc BoJ Kazuo Ueda đã tuyên bố rằng ngân hàng trung ương sẽ tiếp tục tăng lãi suất, tuy nhiên, có "sự không chắc chắn về việc chúng ta cuối cùng có thể tăng chúng đến mức nào".

Cặp tiền này phục hồi ngay cả khi USD đang chịu áp lực kể từ quyết định lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) vào thứ Tư. Trong cuộc họp chính sách, Fed đã giảm lãi suất 25 điểm cơ bản (bps) xuống 3.50%-3.75% và báo hiệu rằng sẽ có thêm một lần nữa vào năm 2026. Trái ngược với triển vọng của Fed, các nhà đầu tư đã dự đoán trước kết quả chính sách rằng Fed sẽ báo hiệu không có thêm đợt cắt giảm lãi suất nào nữa.

Trong thời gian tới, các nhà đầu tư sẽ tập trung vào dữ liệu Bảng lương Phi nông nghiệp (NFP) tháng 11 của Hoa Kỳ (US), sẽ được công bố vào thứ Ba. Cùng ngày, các nhà đầu tư cũng sẽ tập trung vào dữ liệu Doanh số Bán lẻ tháng 11 và dữ liệu Chỉ số Nhà quản trị Mua hàng (PMI) sơ bộ của S&P Global tháng 12.

Cắt giảm lãi suất vào cuối năm:

• Fed 2026: 54 điểm cơ bản (xác suất 73% giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp sắp tới)

• BoE 2026: 61 điểm cơ bản (xác suất 90% cắt giảm lãi suất tại cuộc họp sắp tới)

Tăng lãi suất vào cuối năm:

• BoC 2026: 25 điểm cơ bản (xác suất 93% giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp sắp tới)

• ECB 2026: 10 điểm cơ bản (xác suất 100% giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp sắp tới)

• BoJ 2026: 67 điểm cơ bản (xác suất 76% tăng lãi suất tại cuộc họp sắp tới)

• RBA 2026: 40 điểm cơ bản (xác suất 82% giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp sắp tới)

• RBNZ 2026: 58 điểm cơ bản (xác suất 97% giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp sắp tới)

• SNB 2026: 6 điểm cơ bản (xác suất 100% giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp sắp tới)

Vàng cuối cùng đã phá vỡ giai đoạn tích lũy quanh ngưỡng 4,245 vào ngày hôm qua và nới rộng đà tăng trên mức 4,300.

Không có chất xúc tác cơ bản nào cho động thái này vì số đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu của Mỹ về cơ bản khớp với các bản công bố gần đây và số đơn xin trợ cấp liên tục, mặc dù vượt kỳ vọng với biên độ lớn, đã bị bỏ qua do sự sai lệch của kỳ nghỉ lễ.

Đợt tăng giá chủ yếu mang tính kỹ thuật khi cú phá vỡ đã kích hoạt các lệnh dừng lỗ và chứng kiến nhiều người mua hơn tham gia để nhắm đến các mức cao mới. Tuy nhiên, mặc dù Fed đã đáp ứng kỳ vọng, giọng điệu "dovish" của Chủ tịch Fed Powell đã đóng vai trò hỗ trợ cho các kim loại quý.

Trong thời gian tới, các sự kiện rủi ro chính đối với vàng sẽ là các báo cáo NFP và CPI vào tuần tới. Dữ liệu mạnh sẽ đè nặng lên kim loại quý và gây ra một sự điều chỉnh, trong khi các số liệu yếu có khả năng sẽ tiếp thêm động lực cho nó.

Trong bức tranh tổng thể, vàng sẽ vẫn trong xu hướng tăng vì lợi suất thực có khả năng sẽ tiếp tục giảm trong bối cảnh sau quyết định lãi suất của Fed.

Các cuộc họp chính sách gần đây cho thấy Trung Quốc đã thoát khỏi chế độ ứng phó khẩn cấp liên quan đến thuế quan. Việc nâng cấp và tái cân bằng đang ngày càng trở nên quan trọng trong chương trình nghị sự chính sách nhằm thúc đẩy tăng trưởng tự thân bền vững. Các chính sách vĩ mô có thể sẽ tiếp tục mang tính hỗ trợ, nhưng chúng tôi nhận thấy không có nhiều động thái mạnh mẽ trong việc tăng cường các gói kích thích, theo báo cáo của Shuang Ding và Hunter Chan từ Standard Chartered.

Từ 'phi thường' đến 'cần thiết'

• "Hội nghị Công tác Kinh tế Trung ương (CEWC), kết thúc vào ngày 11 tháng 12, đã làm rõ chương trình nghị sự chính sách cho năm 2026. Các nhà hoạch định chính sách hàng đầu đã cam kết tăng cường 'điều chỉnh ngược chu kỳ và xuyên chu kỳ'. Điều này cho thấy các nhà chức trách đang nhìn xa hơn những biến động ngắn hạn sau các thỏa thuận thương mại Mỹ-Trung gần đây, và tái tập trung vào tăng trưởng dựa trên công nghệ và mở rộng nhu cầu trong nước. Một năm trước đó, các nhà hoạch định chính sách đã cam kết tăng cường 'điều chỉnh ngược chu kỳ phi thường', tăng cường kích thích để bù đắp cú sốc tiêu cực từ bên ngoài do các cuộc chiến thương mại sắp xảy ra."
• "Trung Quốc sẽ 'tiếp tục thực hiện chính sách tài khóa chủ động hơn và chính sách tiền tệ nới lỏng vừa phải' theo CEWC, cho thấy không có thay đổi lớn nào trong lập trường chính sách vĩ mô. Các nhà hoạch định chính sách cam kết duy trì quy mô thâm hụt 'cần thiết', so với việc 'nâng tỷ lệ thâm hụt' vào cuối năm 2024. Chúng tôi kỳ vọng tỷ lệ thâm hụt chính thức sẽ giảm nhẹ xuống 3.8% GDP vào năm 2026 từ mức 4.0% vào năm 2025. Họ cũng yêu cầu PBoC giữ thanh khoản dồi dào và sử dụng các công cụ như tỷ lệ dự trữ bắt buộc (RRR) và cắt giảm lãi suất chính sách một cách 'linh hoạt và hiệu quả', cho thấy không có ý định nới lỏng mạnh tay. Chúng tôi kỳ vọng cắt giảm RRR 25 điểm cơ bản trong Quý 1-2026 và cắt giảm lãi suất chính sách 10 điểm cơ bản trong Quý 2."
• "Các nhà hoạch định chính sách cũng cam kết ngăn chặn sự sụt giảm hơn nữa của đầu tư; chấn chỉnh cạnh tranh thiếu trật tự; và ổn định thị trường nhà ở. Việc thúc đẩy ngành dịch vụ đã được nhấn mạnh trong ba trong số tám nhiệm vụ chính cho năm 2026. Chúng tôi kỳ vọng nhiều nguồn lực tài khóa hơn sẽ được hướng vào cơ sở hạ tầng và mở cửa hơn nữa ngành dịch vụ."

• Giá vàng tăng phiên thứ tư liên tiếp và được hỗ trợ bởi nhiều yếu tố.
• Triển vọng dovish của Fed gây sức ép lên đồng USD, tiếp tục tạo lực đẩy cho kim loại quý.
• Các rủi ro địa chính trị tiếp tục thúc đẩy nhu cầu trú ẩn an toàn đối với vàng (XAU/USD), bù đắp cho tâm lý risk-on đang chiếm ưu thế trên thị trường.

Đồng Bảng Anh lao dốc trong phiên giao dịch thứ Sáu sau khi loạt dữ liệu tăng trưởng mới cho thấy nền kinh tế Anh tiếp tục mất đà. GDP trong ba tháng tính đến tháng 10/2025 giảm 0.1% – lần sụt giảm ba tháng liên tiếp đầu tiên kể từ cuối năm 2023 và trái ngược hoàn toàn với kỳ vọng tăng nhẹ của thị trường.

Riêng trong tháng 10, GDP cũng giảm 0.1%, theo sau mức giảm tương tự của tháng 9. Sản xuất xe cơ giới lao dốc 17.7% trở thành nhân tố kéo tăng trưởng chung xuống mạnh nhất.

Báo cáo yếu hơn dự báo nhanh chóng đẩy đồng Bảng đi xuống, khi thị trường gần như chắc chắn rằng Ngân hàng Trung ương Anh sẽ cắt giảm lãi suất tại cuộc họp sắp tới. Xác suất hạ lãi suất vốn đã ở quanh 90%, nay càng được củng cố, khiến thị trường nới rộng kỳ vọng tổng mức giảm lãi suất đến cuối năm 2026 lên khoảng 60 điểm cơ bản.

Giới đầu tư hiện chờ đợi bộ dữ liệu việc làm và lạm phát được công bố tuần tới – những yếu tố có thể định hình đường hướng lãi suất của BoE trong năm 2026. Weak data có thể kéo GBP xuống sâu hơn, trong khi số liệu tích cực có thể giúp đồng tiền này bật lại nhờ kỳ vọng BoE sẽ thận trọng hơn trong nới lỏng.

Vàng giảm nhẹ trong phiên thứ Sáu khi tâm lý “ưa rủi ro” trên thị trường khiến nhu cầu tài sản an toàn suy yếu. Tuy vậy, triển vọng chính sách dovish của Fed tiếp tục gây áp lực lên USD, từ đó hỗ trợ cho giá vàng.

Các yếu tố cơ bản hiện vẫn nghiêng về phe mua XAU/USD và củng cố khả năng kim loại quý tiếp tục mở rộng đà tăng.

Trong phiên giao dịch châu Âu hôm nay, tâm điểm là số liệu GDP tháng 10 của Vương quốc Anh, cùng với các chỉ số lạm phát cuối cùng của Đức, Pháp và Tây Ban Nha. Tuy nhiên, giới phân tích nhận định các dữ liệu này sẽ khó làm thay đổi chính sách tiền tệ của các ngân hàng trung ương tương ứng.

GDP Anh tháng 10 dự kiến tăng +0.1% so với mức giảm -0.1% trước đó, trong khi tăng trưởng hàng năm ước tính đạt +1.4% so với +1.1% trước đó. Với tình hình thị trường lao động còn yếu và lạm phát vẫn ôn hòa, Ngân hàng Trung ương Anh (BoE) được dự báo sẽ tiếp tục giảm lãi suất tại cuộc họp sắp tới. Thị trường hiện định giá xác suất 90% cho một đợt hạ lãi suất và tổng cộng 58bps giảm lãi suất vào cuối năm 2026.

Chỉ một dữ liệu việc làm hoặc lạm phát mạnh bất ngờ ngay trước quyết định vào thứ Năm mới có thể khiến BoE thay đổi kế hoạch hạ lãi suất.

Ở phiên Mỹ, các nhà đầu tư chủ yếu theo dõi các bài phát biểu từ quan chức Fed. Ngân hàng trung ương Mỹ đã giảm 25bps trong cuộc họp gần đây và cho biết các điều kiện để hạ lãi suất thêm sẽ khó hơn. Fed giữ nguyên dự báo lãi suất, hạ dự báo lạm phát nhưng nâng dự báo tăng trưởng.

Chủ tịch Fed Jerome Powell, dù dự kiến giữ lập trường trung lập và nhấn mạnh sự phụ thuộc vào dữ liệu, nhưng lại nghiêng về hướng dovish khi giảm nhẹ rủi ro lạm phát và cảnh báo thị trường lao động còn yếu. Phát biểu này tiếp tục gây áp lực lên đồng USD, kéo dài đà giảm trong phiên hôm qua.

Lịch phát biểu các quan chức Fed (giờ GMT / ET):

• 13:00 GMT / 08:00 ET – Paulson (dovish, có quyền biểu quyết 2026)
• 13:30 GMT / 08:30 ET – Hammack (hawkish, có quyền biểu quyết 2026)
• 15:35 GMT / 10:35 ET – Goolsbee (hawkish, không có quyền biểu quyết 2026)

• Yên Nhật tiếp tục trượt giá xuống mức 729 khi tâm lý thị trường lạc quan làm giảm sức hấp dẫn của tài sản trú ẩn.
• Lo ngại về tình hình tài khóa xấu đi ở Nhật Bản cũng khiến phe mua JPY dè dặt.
• Sự khác biệt trong kỳ vọng chính sách giữa BoJ và Fed sẽ hạn chế khả năng USD/JPY tăng thêm.

• Giá vàng hiện giao dịch ở mức 4,269 Oz
• Vàng thu hút lực bán vào thứ Sáu khi tâm lý thị trường lạc quan làm giảm sức hấp dẫn của tài sản trú ẩn an toàn.
• Triển vọng dovish từ Fed tiếp tục gây áp lực giảm đồng USD, từ đó hỗ trợ phần nào cho kim loại quý.
• Các yếu tố cơ bản vẫn ủng hộ phe mua XAU/USD, củng cố khả năng vàng có thể tiếp tục tăng trong thời gian tới.

Trong phiên giao dịch cuối tuần tại châu Á, thị trường ngoại hối diễn biến khá lặng lẽ, trong khi cổ phiếu vẫn ghi nhận biến động. Nikkei mở cửa mạnh, vượt mốc 51,000 điểm và thử mức cao trong tháng, nhưng áp lực chốt lời khiến phần lớn mức tăng 1.7% bị xóa bớt.

Vàng giảm 15 USD xuống 4,267 USD/ounce sau đà tăng mạnh trên thị trường Mỹ, trong khi bạc duy trì ổn định sau khi chạm mức kỷ lục trước đó. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng nhẹ 1.6 điểm cơ bản lên 4.15%. Dầu WTI tăng 44 cent lên 58.04 USD/thùng, được hỗ trợ phần nào bởi lo ngại về khả năng Mỹ thực hiện tấn công vào các tàu chở dầu Venezuela.

Trong số các tin tức nổi bật, Tổng thống Mỹ Donald Trump cảnh báo rằng “sắp bắt đầu tấn công trên đất liền” tại Venezuela, đồng thời nhận định về AI: “Có lẽ chỉ có một người chiến thắng, Trung Quốc hoặc Mỹ.” Những phát biểu này đã tác động nhẹ lên giá dầu nhưng không thay đổi đáng kể tâm lý rủi ro toàn cầu.

Các dữ liệu kinh tế khác bao gồm Nhật Bản: sản xuất công nghiệp tháng 10 tăng 1.5% so với cùng kỳ, thấp hơn mức dự báo sơ bộ 1.6%; tại Canada, Carney tiến gần tới đa số khi một nghị sĩ Bảo thủ chuyển đảng; đồng thời, tin tức công nghệ nổi bật với GPT-5.2 được đánh giá là bước tiến mới.

Thị trường ngoại hối ghi nhận đồng bảng Anh dẫn đầu tăng giá, trong khi yên Nhật tụt lại phía sau, phản ánh tâm lý thận trọng trong bối cảnh dòng tin tức hạn chế.

• Sản xuất công nghiệp Nhật Bản tháng 10 tăng trưởng 1.5% so với cùng kỳ, thấp hơn dự báo sơ bộ 1.6%
• Công suất sử dụng đạt 3.3%, cao hơn mức 2.5% công bố trước đó
• Dữ liệu nhà máy trong tuần này cho thấy nền kinh tế Nhật Bản vẫn vững vàng, bất chấp căng thẳng thương mại toàn cầu.

Đồng USD đang trải qua đà giảm trên hầu hết các mặt trận trong năm nay, nhưng theo Scotiabank, nhà đầu tư không nên quá yên tâm với các vị thế mua USD – giai đoạn khó khăn thực sự vẫn chưa đến. Trong báo cáo Focus On 2026, Shaun Osborne và Eric Theoret nhận định đồng bạc xanh sẽ tiếp tục suy yếu rộng rãi vào năm 2026 và kéo dài sang 2027.

Nguyên nhân chính được họ chỉ ra là sự phân kỳ chính sách tiền tệ. Fed được dự báo sẽ cắt giảm lãi suất mạnh, đưa mục tiêu xuống 3% trong nửa đầu năm 2026, trong khi các ngân hàng trung ương lớn khác ít thay đổi hoặc thắt chặt. Điều này xói mòn hai trụ cột đã hỗ trợ USD lâu nay: tăng trưởng kinh tế tương đối cao và chênh lệch lợi suất hấp dẫn. Scotiabank dự báo “cú sốc USD” có thể xuất hiện vào quý II – quý III năm 2026, khi thị trường lao động Mỹ chậm lại và Fed duy trì lập trường dovish.

Euro và Yên đang âm thầm bứt phá

Đồng euro được dự báo sẽ tăng nhờ ECB giữ nguyên lãi suất, với mục tiêu trung hạn EUR/USD ở 1.22–1.24 (hiện tại 1.17). Đồng yên cũng sẽ mạnh lên khi BoJ thắt chặt nhẹ trong năm 2026, với USD/JPY dự báo giảm về 140 vào cuối 2026 và 130 vào cuối 2027 (hiện tại 155.68).

CAD – Cơ hội giao dịch trái chiều

Scotiabank cho rằng thị trường đang bán ròng CAD quá mức và dự báo sẽ đảo chiều. Khi Fed giảm lãi suất xuống 3%, Ngân hàng Trung ương Canada có thể bắt đầu tăng lãi suất trong nửa cuối 2026. Chênh lệch Fed – BoC, hiện 175 bps, sẽ thu hẹp còn 25 bps, kéo USD/CAD giảm về 1.35 vào cuối năm 2026 và 1.30 vào 2027 (hiện tại 1.3775).

Peso Mexico – Triển vọng kém lạc quan

Dù lợi suất hấp dẫn, Scotiabank giữ quan điểm tiêu cực với peso Mexico. Banxico dự kiến giảm lãi suất trong bối cảnh biến động gia tăng, kết hợp với bất ổn từ CUSMA, khiến tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận không hấp dẫn. USD/MXN được dự báo tăng lên 19,00 năm 2026 và 20,40 năm 2027.

Dự báo các đồng tiền chính vào tháng 12/2026:

• EUR/USD: 1.21
• USD/CAD: 1.35
• USD/JPY: 140
• GBP/USD: 1.38
• USD/MXN: 19.00

Nếu dự báo của Scotiabank đúng, “giao dịch lợi suất cao kéo dài” của USD đã kết thúc, và làn sóng rời bỏ đồng bạc xanh sẽ là xu hướng vĩ mô nổi bật trong năm 2026.

GPT-5.2 đang gây chú ý lớn sau khi các benchmark nội bộ của phiên bản “Thinking” bị rò rỉ, cho thấy mô hình này đạt những bước nhảy vọt chưa từng có trong năng lực trí tuệ nhân tạo. Theo dữ liệu do Sam Altman chia sẻ, GPT-5.2 đã giải trọn vẹn bài kiểm tra toán AIME 2025 với mức 100,0%, nâng điểm ARC-AGI-2 — thước đo quan trọng của suy luận trừu tượng và khả năng khái quát hóa — từ 17.6% của GPT-5.1 lên 52.9%, đồng thời tăng mạnh chỉ số GDPval, thước đo năng lực thực thi công việc tri thức của 44 ngành nghề, từ 38.8% lên 70.9%.

Những kết quả này cho thấy hướng phát triển tập trung vào suy luận đang đạt hiệu quả vượt xa kỳ vọng, trong bối cảnh trước đó nhiều người lo ngại OpenAI bị tụt lại về quy mô mô hình so với đối thủ. Dù các mô hình Thinking chưa phổ biến cho tác vụ hằng ngày do tốc độ chậm hơn, chúng lại mở ra tiềm năng đột phá cho những ứng dụng phức tạp và mang tính đổi mới cao. Đi cùng GPT-5.2 Thinking, OpenAI cũng phát hành các phiên bản Instant và Pro, đồng thời khẳng định thế hệ mới mang lại cải thiện đáng kể về trí tuệ tổng quát, xử lý ngữ cảnh dài, khả năng tác vụ agentic và thị giác — giúp mô hình thực hiện các nhiệm vụ thực tế toàn diện tốt hơn bất kỳ phiên bản nào trước đây.

Tổng thống Trump cho biết ông sẽ ký một sắc lệnh liên quan đến trí tuệ nhân tạo (AI), đồng thời nhấn mạnh rằng sẽ không còn việc phải xin phê duyệt từ 50 bang riêng lẻ.

Cố vấn David Sacks nói rằng sắc lệnh này sẽ cung cấp các công cụ để phản ứng với những quy định quá khắt khe từ các bang, trong khi Tổng thống Trump khẳng định chính quyền đang tiến tới xây dựng “một tiêu chuẩn quốc gia thống nhất cho AI.”

Theo quan điểm của ông, trong cuộc đua thống trị AI, lợi thế thuộc về quốc gia có khả năng phát triển hệ thống AI tự cải tiến — khi thế hệ sau được thiết kế bởi thế hệ trước, gắn liền với thế giới vật lý. Tuy nhiên, tác giả bài viết cho rằng rất khó để công nghệ này không lan tỏa, vì mức độ cạnh tranh quá lớn và thông tin gần như không thể bảo mật tuyệt đối.

Ngoài ra, các ứng dụng AI trong đời sống thực cũng có giới hạn: khi một chiếc xe đã học được cách tự lái, thì những cải tiến chỉ mang tính tinh chỉnh. Vì thế, sự “thống trị tuyệt đối” chỉ có thể tồn tại trong ngắn hạn — trừ khi một quốc gia sẵn sàng chia sẻ công nghệ hoặc tận dụng lợi thế quy định để duy trì ưu thế xuyên biên giới.

Mỹ rõ ràng đang cố kích động một dạng xung đột, nếu không muốn nói là chiến tranh. Trump dường như muốn thay đổi chế độ tại Venezuela vì một lý do nào đó.

Tuy nhiên, ông Trump vốn nổi tiếng với việc đưa ra những lời đe dọa mạnh miệng, nên cũng có thể đây chỉ là động thái nhằm gây áp lực buộc Tổng thống Maduro phải rời khỏi đất nước.

Trước đó một ngày, Mỹ đã thu giữ một tàu chở dầu mang dầu thô của Venezuela.

Về vấn đề Ukraine, Tổng thống Trump cho biết ông tin rằng “hai bên đang rất gần đạt được thỏa thuận.” Tuy nhiên, khó có thể coi những phát biểu của ông là tín hiệu đáng tin cậy để lạc quan về hòa bình ở Ukraine hay chiến tranh tại Venezuela.

Thị trường chứng khoán Nhật Bản khởi sắc mạnh mẽ trong phiên cuối tuần, khi chỉ số Nikkei 225 tăng 1.5%, tiến sát mức đỉnh của tháng 12. Đây là cú bật nhanh chóng sau làn sóng bán tháo rủi ro tại châu Á trong ngày hôm qua.

Trong sáu tuần qua, thị trường nhìn chung đi ngang sau đợt tăng mạnh hồi tháng 10. Đáng chú ý, chuỗi các đáy sau cao hơn đáy trước cho thấy lực mua tích lũy ổn định — ngay cả ở giai đoạn cuối của một năm đầy khởi sắc.

Tính từ đầu năm đến nay, chỉ số Nikkei đã tăng 27%, trong khi đồng yên gần như đi ngang (dù biến động khá mạnh). Gần đây, chi phí vay tăng đang khiến nhà đầu tư thận trọng hơn, và ngày càng nhiều tín hiệu cho thấy Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) có thể sẽ tăng lãi suất vào ngày 19 tháng 12 tới.

Chỉ số đô la Mỹ (DXY) giảm mạnh xuống mức thấp nhất trong gần 2 tháng vào thứ Năm. Đồng bạc xanh chịu áp lực nối tiếp từ phiên thứ Tư sau khi Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cắt giảm lãi suất điều hành thêm 25 điểm cơ bản, đồng thời thông báo sẽ bơm thêm thanh khoản vào hệ thống tài chính thông qua việc mua 40 tỷ USD trái phiếu kho bạc (T-bills) mỗi tháng. Đà giảm của USD tiếp tục mở rộng sau khi dữ liệu cho thấy số đơn xin trợ cấp thất nghiệp hàng tuần của Mỹ tăng mạnh hơn dự kiến lên mức cao nhất trong ba tháng, phản ánh dấu hiệu suy yếu của thị trường lao động — yếu tố mang tính “nới lỏng” đối với chính sách tiền tệ của Fed. Tuy nhiên, một điểm hỗ trợ nhẹ cho đồng đô la là báo cáo cho thấy thâm hụt thương mại của Mỹ trong tháng 9 bất ngờ thu hẹp xuống mức nhỏ nhất trong hơn 5 năm. Đồng franc Thụy Sĩ được hỗ trợ sau khi Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) quyết định giữ nguyên lãi suất, khiến USD/CHF giảm 0.6% xuống 0.7947, chạm mức thấp nhất kể từ giữa tháng 11.

• Chỉ số DXY -0.66%

• EUR/USD +0.43%

• GBP/USD +0.05%

• USD/JPY -0.32%

• AUD/USD -0.16%

• NZD/USD -0.10%

• USD/CAD -0.16%

• USD/CHF: -0.69%

Trên thị trường chứng khoán, S&P 500 và Dow Jones đồng loạt đóng cửa ở mức cao kỷ lục sau khi Fed đưa ra thông điệp “ôn hòa hơn kỳ vọng”, trong khi Nasdaq lại chịu áp lực do cổ phiếu Oracle (ORCL) giảm mạnh 10.8%, mức giảm trong ngày lớn nhất kể từ tháng 1, sau khi công ty công bố dự báo lợi nhuận gây thất vọng và cảnh báo chi tiêu hàng năm có thể vượt kế hoạch thêm 15 tỷ USD vì đầu tư vào AI. Chi phí phòng ngừa rủi ro vỡ nợ của Oracle tăng vọt, khi giới đầu tư lo ngại rằng việc công ty ngày càng phụ thuộc vào nguồn vốn vay có thể là dấu hiệu của một “bong bóng AI” – tương tự như cú sụp đổ của bong bóng dotcom vào đầu những năm 2000.

• Dow Jones +1.34%

• S&P 500 +0.21%

• Nasdaq Composite -0.25%

Giá vàng tăng 1.08% giao dịch quanh mức 4,270 USD/ounce vào thứ Năm, hồi phục nhẹ sau khi giảm đầu phiên do nhà đầu tư đánh giá lại động thái của Fed cùng chương trình bơm thanh khoản mới. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ giảm phiên thứ hai liên tiếp, ghi nhận mức giảm 2 điểm cơ bản xuống mức 4.1% trong bối cảnh thị trường tiêu hóa các tín hiệu chính sách mang tính “dovish” và dữ liệu việc làm yếu hơn dự kiến.

Vàng (XAU/USD) đã phục hồi vào thứ Năm khi đồng Đô la Mỹ (USD) suy yếu trên diện rộng. Tại thời điểm viết bài, kim loại này đang giao dịch quanh mức 4,232 USD, với việc các nhà đầu tư đánh giá lại triển vọng chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sau đợt cắt giảm lãi suất mới nhất.

Fed đã thực hiện một đợt cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản (bps) khác vào thứ Tư, đưa lãi suất điều hành xuống ngưỡng 3.50%-3.75%, phù hợp với kỳ vọng. Quyết định được thông qua với tỷ lệ bỏ phiếu 9-3, với Stephen Miran một lần nữa ủng hộ một động thái lớn hơn 50 bps, trong khi các quan chức bao gồm Austan D. Goolsbee và Jeffrey R. Schmid lại muốn giữ nguyên chính sách.

Tuy nhiên, sự thiếu quyết đoán trong định hướng tương lai đã hạn chế đà tăng của Vàng. Chủ tịch Fed Jerome Powell nhắc lại rằng ngân hàng trung ương đang "có vị thế tốt để chờ xem nền kinh tế sẽ phát triển như thế nào".

Những nhận xét của ông Powell được nhiều người hiểu là sự xác nhận rằng Fed đang áp dụng cách tiếp cận chờ xem sau khi đã thực hiện 75 điểm cơ bản cắt giảm lãi suất trong năm nay. Mặc dù vậy, các nhà hoạch định chính sách vẫn còn chia rẽ về sự cần thiết của việc nới lỏng bổ sung vào năm 2026, khiến các nhà đầu tư không chắc chắn về lộ trình chính sách và giữ cho kim loại quý bị giới hạn trong phạm vi quen thuộc đã chi phối giao dịch trong hơn một tuần.

Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu của Mỹ đã tăng lên mức 236,000, cao hơn mức 220,000 mà các nhà kinh tế dự kiến. Dữ liệu Tuần trước cũng được điều chỉnh tăng lên mức 192,000 từ 191,000, mặc dù con số trước đó vẫn còn thấp bất thường. Điều quan trọng cần nhớ là sự sụt giảm mạnh xuống 191,000 vào tuần trước được nhiều người coi là một trường hợp ngoại lệ, bị ảnh hưởng nặng nề bởi kỳ nghỉ Lễ Tạ ơn, thường làm gián đoạn các điều chỉnh theo mùa và tạm thời kìm hãm hoạt động xin trợ cấp. Các tín hiệu hàng ngày cho thấy một bức tranh việc làm kém vững chắc hơn, phù hợp hơn với dữ liệu ADP và một số dữ liệu khảo sát khác.

Số đơn xin trợ cấp liên tục cung cấp thêm bối cảnh. Tổng số của tuần trước là 1.939 triệu, nhưng báo cáo mới nhất — cũng bao gồm cả giai đoạn Lễ Tạ ơn — đã giảm xuống còn 1.838 triệu so với 1.947 triệu dự kiến. Bề ngoài, điều này thường báo hiệu một thị trường lao động mạnh hơn, vì có ít cá nhân hơn vẫn còn hưởng trợ cấp thất nghiệp. Tuy nhiên, giống như các số liệu về số đơn xin trợ cấp ban đầu, những con số này bị sai lệch bởi hiệu ứng ngày lễ, khiến việc đưa ra kết luận chắc chắn về xu hướng cơ bản trở nên khó khăn.

Tổng hợp lại, dữ liệu hôm nay cho thấy một sự phục hồi nào đó từ các con số quá thấp của tuần trước, nhưng các nhà giao dịch và các nhà hoạch định chính sách sẽ cần phải chờ đợi dữ liệu bình thường hóa sau kỳ nghỉ lễ để có được một bức tranh rõ ràng hơn về động lực thực sự của thị trường lao động.

Đây là một phiên giao dịch trống vắng về mặt tin tức. Điểm nhấn duy nhất là quyết định chính sách tiền tệ của SNB. Ngân hàng trung ương đã giữ nguyên lãi suất ở mức 0.00% như dự kiến và hạ nhẹ dự báo lạm phát cho năm 2026 và 2027.

Triển vọng kinh tế đã được nâng cấp do việc Mỹ gần đây giảm thuế quan đối với hàng hóa Thụy Sĩ xuống 15%. Chủ tịch Schlegel đã hạ thấp tầm quan trọng của các số liệu lạm phát đáng thất vọng trong những tháng gần đây và nhắc lại rằng Ngân hàng kỳ vọng lạm phát sẽ tăng chậm trong những tháng tới do các chính sách tiền tệ và tài khóa mở rộng.

Đồng Franc Thụy Sĩ gần như không đổi sau quyết định và cuộc họp báo, nhưng đã bắt đầu tăng tốc nhờ sự suy yếu chung của đồng USD, cuối cùng dẫn đến việc phá vỡ xuống dưới ngưỡng hỗ trợ quan trọng quanh mức 0.7980 trên cặp USDCHF.

Trên thị trường, đồng USD Mỹ vẫn ở thế yếu sau cuộc họp báo với quan điểm khá ôn hòa của Chủ tịch Fed Powell, khi ông đã hạ thấp rủi ro lạm phát và đặt nhiều trọng tâm hơn vào thị trường lao động.

Chứng khoán Mỹ, sau khi trả lại mức tăng sau cuộc họp FOMC qua đêm, hiện đang phục hồi. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ đang giao dịch gần mức thấp nhất trong ngày, điều này cũng củng cố cho giá vàng và bạc.

Trong phiên Mỹ, điểm nhấn chính sẽ là việc công bố số liệu Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp của Mỹ. Số đơn xin trợ cấp ban đầu dự kiến ở mức 220,000 so với 191,000 trước đó, trong khi Số đơn xin trợ cấp liên tục được dự báo ở mức 1,947,000 so với 1,939,000 trước đó.

Dữ liệu đã chỉ ra một thị trường lao động "ít sa thải, ít tuyển dụng" trong một thời gian rất dài, và như Chủ tịch Fed Powell đã nói hôm qua, đó là một tình huống bất thường. Fed đang cố gắng giúp đỡ phía cầu và biến nó thành một thị trường lao động "ít sa thải, tuyển dụng nhiều hơn" mà không thúc đẩy lạm phát.

DXY giảm xuống dưới mức 98.5 sau khi Fed hạ lãi suất như dự kiến

ĐIỂM TIN CHÍNH

• Đồng Rupee Ấn Độ đã rơi xuống mức thấp kỷ lục mới.

• Các cuộc đàm phán thương mại Mỹ - Ấn đang diễn ra.

• Dữ liệu lạm phát của Ấn Độ sẽ được công bố vào ngày mai.

TỔNG QUAN CƠ BẢN

Đồng USD đã suy yếu so với tất cả các đồng tiền chính sau quyết định của Fed, khi ngân hàng trung ương này thông báo rằng rào cản cho các đợt cắt giảm lãi suất tiếp theo sẽ cao hơn. Tuy nhiên, Chủ tịch Fed Powell lại đưa ra một thông điệp mang tính "bồ câu" (ôn hòa) hơn bằng cách hạ thấp rủi ro lạm phát và tập trung nhiều hơn vào thị trường lao động. Bất chấp điều đó, đồng INR vẫn rơi xuống mức thấp kỷ lục mới so với đồng đô la Mỹ do những trở ngại mang tính cấu trúc vẫn đang giữ cặp tiền này trong xu hướng tăng.

Hiện tại, các cuộc đàm phán thương mại Mỹ - Ấn đang diễn ra tại New Delhi. Mặc dù một thỏa thuận thương mại chính thức vẫn còn khá xa vời, nhưng Ấn Độ đang hy vọng sẽ chốt được ít nhất một khung thỏa thuận cơ bản trước cuối năm. Điều đó có thể mang lại cho đồng Rupee Ấn Độ một chút "khoảng thở", mặc dù nó sẽ không làm thay đổi xu hướng lớn của bức tranh tổng thể. Trong trường hợp có tin tức tiêu cực, đồng INR nhiều khả năng sẽ còn giảm sâu hơn nữa.

PHÂN TÍCH KỸ THUẬT USDINR – KHUNG THỜI GIAN NGÀY

Trên biểu đồ ngày, chúng ta có thể thấy USDINR đang giao dịch trong một kênh tăng giá, với giá đang tiến gần đến biên trên của kênh quanh mức 91.00. Nếu giá chạm đến mức này, chúng ta có thể kỳ vọng phe bán sẽ tham gia với mức rủi ro xác định phía trên đường xu hướng trên để định vị cho một đợt điều chỉnh về biên dưới của kênh. Ngược lại, phe mua sẽ tìm kiếm một cú bứt phá lên cao hơn để gia tăng các vị thế tăng giá hướng tới những mức đỉnh kỷ lục mới.

PHÂN TÍCH KỸ THUẬT USDINR – KHUNG THỜI GIAN 4 GIỜ

Trên biểu đồ 4 giờ, cặp tiền này đã tăng lên mức cao kỷ lục mới trước khi điều chỉnh giảm nhẹ. Phe bán nhiều khả năng sẽ tham gia tại đây với mức rủi ro xác định phía trên mức đỉnh gần đây để nhắm mục tiêu điều chỉnh về vùng hỗ trợ 89.70. Ngược lại, phe mua sẽ muốn thấy giá phá vỡ lên cao hơn để gia tăng các vị thế tăng giá hướng tới mức 91.00.

PHÂN TÍCH KỸ THUẬT USDINR – KHUNG THỜI GIAN 1 GIỜ

Trên biểu đồ 1 giờ, cú phá vỡ lên trên vùng kháng cự nhỏ quanh mức 90.05 đã làm gia tăng động lượng khi ngày càng nhiều người mua nhảy vào để nhắm tới các mức cao kỷ lục mới. Nếu thị trường có nhịp điều chỉnh, phe mua sẽ tìm kiếm các cơ hội bắt đáy (dip-buying) quanh mức 90.05 và vùng hỗ trợ 89.70. Trong khi đó, phe bán sẽ tìm kiếm các cú phá vỡ xuống dưới để tiếp tục nhắm tới các mức thấp mới.

CÁC CHẤT XÚC TÁC SẮP TỚI

Ngày mai, chúng ta sẽ đón nhận dữ liệu lạm phát của Ấn Độ. Ngoài ra, cuộc họp đàm phán thương mại kéo dài hai ngày giữa Mỹ và Ấn Độ cũng đã bắt đầu từ hôm qua và vẫn đang tiếp diễn.

Giá vàng dao động tại mức 4,217 USD/oz sau khi khẩu vị rủi ro được điều chỉnh qua quyết định lãi suất của Fed