Tiêu điểm thị trường

Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đã giữ nguyên lãi suất chính sách, củng cố lập trường linh hoạt, phụ thuộc vào dữ liệu của mình. Mặc dù không cam kết tăng lãi suất, Chủ tịch Lagarde nhấn mạnh rằng tất cả các lựa chọn vẫn còn để ngỏ, hỗ trợ kỳ vọng rằng chu kỳ nới lỏng có thể đã kết thúc, theo ghi nhận của các nhà phân tích từ OCBC, Frances Cheung và Christopher Wong.

• "ECB đã giữ nguyên lãi suất điều hành, đánh dấu cuộc họp thứ 4 liên tiếp giữ nguyên lãi suất. Bà Lagarde nhắc lại rằng Hội đồng Điều hành vẫn ở trong một 'vị thế tốt' về lãi suất, nhưng nhấn mạnh rằng chính sách 'không nên cứng nhắc', củng cố một lập trường linh hoạt hơn là cam kết trước. Cách diễn đạt này phù hợp với mong muốn tiếp tục phụ thuộc vào dữ liệu của ECB trong bối cảnh động lực lạm phát vẫn còn chưa chắc chắn."
• "Tại cuộc họp báo, bà Lagarde đã đề cập đến sự đồn đoán của thị trường rằng động thái chính sách tiếp theo của ECB có thể là tăng lãi suất thay vì cắt giảm, nhấn mạnh rằng đã có sự nhất trí trong Hội đồng Điều hành rằng 'tất cả các tùy chọn nên được để ngỏ', nhấn mạnh sự vắng mặt của một lộ trình chính sách được xác định trước. Mặc dù không công khai ủng hộ xu hướng tăng lãi suất, nhưng việc từ chối loại trừ nó vẫn được coi là hơi diều hâu."
• "Tổng hợp lại, sự kết hợp giữa tăng trưởng được cải thiện và các dự báo CPI cao hơn, cùng với kỳ vọng rằng ECB có khả năng đã kết thúc chu kỳ nới lỏng là những yếu tố hỗ trợ cho EUR. Động lượng tăng nhẹ trên biểu đồ ngày vẫn còn nguyên vẹn mặc dù có những dấu hiệu suy yếu trong khi RSI đã suy yếu từ mức quá mua trước đó"

EUR/USD kéo dài đà giảm sang ngày thứ tư liên tiếp vào thứ Sáu, giao dịch ở mức 1.1715 tại thời điểm viết bài trong một phiên giao dịch khá bình lặng. 

Đồng Euro (EUR) đã kéo dài đà giảm vào thứ Năm sau khi Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) giữ nguyên lãi suất, đúng như dự kiến rộng rãi, và Chủ tịch ECB Christine Lagarde từ chối cam kết về bất kỳ lộ trình lãi suất cụ thể nào. Bà Lagarde khẳng định rằng quyết định được đưa ra một cách nhất trí và không có cuộc thảo luận nào về việc thay đổi lãi suất, cho thấy sự đồn đoán của thị trường về việc tăng lãi suất là không có cơ sở.

Tại Mỹ, Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) tháng 11 đã tiết lộ một sự sụt giảm bất ngờ của lạm phát, với tỷ lệ so với cùng kỳ năm trước giảm xuống 2.7% từ 3.0% trong tháng 9, do số liệu của tháng 10 đã bị hủy bỏ do Chính phủ Mỹ đóng cửa. Thị trường đã tiếp nhận những con số này một cách thận trọng, và đúng như vậy, vì Bộ Thương mại khẳng định rằng họ chỉ thu thập dữ liệu từ nửa sau của tháng, khi đợt bán hàng Black Friday đã bắt đầu.

Trong phiên giao dịch Mỹ vào thứ Sáu, Chỉ số Tâm lý Người tiêu dùng Michigan của Mỹ và khảo sát sơ bộ về Niềm tin Người tiêu dùng của Ủy ban châu Âu tháng 12 sẽ là tâm điểm chính.

Chỉ số CPI của Mỹ hôm qua đã bất ngờ giảm trên diện rộng, nhưng thị trường đã tiếp nhận dữ liệu này một cách thận trọng. S&P 500 đã tăng mạnh sau khi công bố CPI nhưng cuối cùng đã suy yếu trở lại

Cũng cần lưu ý rằng đơn xin trợ cấp thất nghiệp của Mỹ vào ngày hôm qua đã tương đối mạnh. Số đơn xin trợ cấp liên tục đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng Năm.

Điểm chính cần rút ra là dữ liệu gần đây cho thấy sự hạ nhiệt dần dần của thị trường lao động, với lạm phát thấp hơn dự báo của Fed. Chủ tịch Fed Powell đã nói khá rõ trong cuộc họp báo gần nhất rằng họ đang tập trung nhiều hơn vào sự yếu kém của thị trường lao động, và họ có thể chấp nhận lạm phát cao hơn một chút với kỳ vọng đó là tạm thời.

Điều này cho thấy rằng thị trường có thể có một đợt cắt giảm lãi suất khác sớm hơn dự kiến, đặc biệt nếu dữ liệu gần đây được xác nhận vào tháng tới. Thị trường sẽ bắt đầu di chuyển theo hướng đó với các mức cao nhất mọi thời đại mới có khả năng sẽ xảy ra.

Trên biểu đồ ngày, có thể thấy rằng S&P 500 đã thăm dò xuống dưới vùng hỗ trợ quan trọng quanh mức 6,800 và  cuối cùng đã phục hồi mạnh mẽ.

Trên biểu đồ 4 giờ, có một đường xu hướng giảm xác định đợt pullback gần đây về mức hỗ trợ 6,800. Giá đã bị từ chối vào ngày hôm qua nhưng hiện đang quay trở lại để kiểm tra lại đường xu hướng. 

ECB không muốn thị trường quá phấn khích khi nghĩ rằng một đợt tăng lãi suất sẽ là động thái tiếp theo.

• Động thái chính sách tiếp theo của chúng tôi không tự động là một đợt tăng lãi suất.

• Các quyết định trong tương lai sẽ được đưa ra trên cơ sở từng cuộc họp.

• Rủi ro lạm phát hiện đang nghiêng một chút về phía giảm.

• Nhưng không ủng hộ việc cắt giảm lãi suất phòng ngừa hoặc "bảo hiểm" ở giai đoạn này.

• Triển vọng tăng trưởng và lạm phát ở khu vực đồng euro vẫn còn rất không chắc chắn.

• Điều đó là do cuộc chiến thương mại vừa mới bắt đầu cũng như căng thẳng địa chính trị.

• Địa chính trị hiện đang trực tiếp thúc đẩy lạm phát, tăng trưởng và biến động thị trường.

Cắt giảm lãi suất vào cuối năm (2026):

• Fed: 61 điểm cơ bản (xác suất 73% giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp sắp tới)

• BoE: 36 điểm cơ bản (xác suất 90% giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp sắp tới)

Tăng lãi suất vào cuối năm (2026):

• BoC: 22 điểm cơ bản (xác suất 94% giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp sắp tới)

• ECB: 6 điểm cơ bản (xác suất 97% giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp sắp tới)

• BoJ: 49 điểm cơ bản (xác suất 96% giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp sắp tới)

• RBA: 40 điểm cơ bản (xác suất 76% giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp sắp tới)

• RBNZ: 41 điểm cơ bản (xác suất 98% giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp sắp tới)

• SNB: 7 điểm cơ bản (xác suất 97% giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp sắp tới)

Diễn biến trên thị trường tiền tệ trong phiên hôm nay tiếp tục xoay quanh Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ), khi đồng yên suy yếu đáng kể và cặp USD/JPY hướng tới mức tăng trong ngày lớn nhất kể từ giữa tháng 11. Động thái này diễn ra bất chấp việc BoJ đã nâng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản, đưa lãi suất chính sách ngắn hạn lên 0.75% – mức cao nhất kể từ năm 1995.

Sau khi giảm trong nửa đầu tuần, USD/JPY đã đảo chiều tăng mạnh, được hỗ trợ bởi tín hiệu kỹ thuật tích cực khi hình thành mô hình hai đáy quanh vùng đáy đầu tháng 12, ngay dưới mốc 155.00. Đà phục hồi từ khu vực 155.80 lên gần 156.80 phản ánh rõ rệt phản ứng của thị trường trước quyết định chính sách và thông điệp đi kèm từ BoJ.

Mặc dù BoJ đã nâng lãi suất, phản ứng của thị trường mang đậm tính “mua tin đồn, bán sự thật”. Trong cuộc họp báo sau quyết định, Thống đốc Kazuo Ueda không phát đi tín hiệu rõ ràng về khả năng tăng lãi suất tiếp theo vào tháng 3, dù vẫn để ngỏ các lựa chọn trong tương lai. Cách tiếp cận này được đánh giá là thận trọng và phù hợp với vị thế nhạy cảm của BoJ trong bối cảnh chịu áp lực từ chính phủ và môi trường tài khóa trong nước.

Sự suy yếu của đồng yên cho thấy nhà đầu tư đang tạm thời điều chỉnh lại kỳ vọng về lộ trình chính sách của BoJ. Đợt tăng lãi suất lần này được xem là bước đi mà ngân hàng trung ương chỉ vừa đủ dư địa để thực hiện. Ngưỡng điều kiện cho các đợt tăng tiếp theo sẽ cao hơn đáng kể, nhiều khả năng phụ thuộc vào kết quả đàm phán tiền lương mùa xuân. Nếu tăng trưởng tiền lương không đủ thuyết phục, BoJ có thể buộc phải duy trì lập trường chờ đợi trong thời gian dài hơn.

Về mặt kỹ thuật, USD/JPY đang tiến gần vùng kháng cự quan trọng quanh đỉnh tháng 12 tại 156.90–156.95. Việc phá vỡ khu vực này có thể mở ra dư địa tăng tiếp, hướng tới đỉnh tháng 11 quanh mốc 157.89.

Tuy nhiên, giới phân tích cũng lưu ý rằng mức tăng mạnh trong phiên hôm nay – lớn nhất trong hơn một tháng – diễn ra ngay trước kỳ nghỉ lễ Giáng sinh và Năm mới, khi thanh khoản thị trường có xu hướng suy giảm. Trong môi trường giao dịch mỏng, biến động giá có thể bị khuếch đại và không hoàn toàn phản ánh các yếu tố cơ bản, làm gia tăng rủi ro cho những chiến lược theo đuổi xu hướng ngắn hạn.

Trong phiên giao dịch châu Âu, tâm điểm chú ý là báo cáo Doanh số Bán lẻ của Anh. Dữ liệu công bố thấp hơn kỳ vọng, gây áp lực nhẹ lên đồng bảng Anh. Tuy nhiên, xét trên bình diện rộng, số liệu này không làm thay đổi đáng kể triển vọng chính sách của Ngân hàng Trung ương Anh (BoE), khi ngân hàng này vẫn chủ yếu tập trung vào diễn biến lạm phát.

Trong thời gian còn lại của phiên, thị trường chỉ đón nhận một số dữ liệu thứ cấp như chỉ số giá sản xuất (PPI) của Pháp và niềm tin tiêu dùng của Italy. Các báo cáo này được đánh giá là khó tạo ra tác động đáng kể đến định hướng chính sách của ECB cũng như tâm lý thị trường, do đó phản ứng nhiều khả năng sẽ khá trầm lắng.

Tại thị trường Bắc Mỹ, báo cáo Doanh số Bán lẻ của Canada là điểm nhấn chính. Tuy nhiên, dữ liệu này không được kỳ vọng sẽ ảnh hưởng đến lập trường chính sách của Ngân hàng Trung ương Canada (BoC), nên phản ứng thị trường có thể hạn chế.

Thực tế, BoC được cho là đã kết thúc chu kỳ nới lỏng và có thể duy trì trạng thái quan sát trong một thời gian dài để đánh giá tác động của các đợt cắt giảm lãi suất trước đó lên nền kinh tế. Trái lại, thị trường tài chính đã bắt đầu định giá khả năng tăng lãi suất trở lại vào năm 2026, sau hàng loạt báo cáo việc làm tích cực gần đây.

PHÁT BIỂU CỦA CÁC QUAN CHỨC NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG

• 08:00 GMT / 03:00 ET – ECB: Wunsch (trung lập – có quyền biểu quyết)
• 09:00 GMT / 04:00 ET – ECB: Kocher (trung lập – có quyền biểu quyết)
• 10:00 GMT / 05:00 ET – ECB: Rehn (dovish – có quyền biểu quyết)
• 12:00 GMT / 07:00 ET – ECB: Cipollone (trung lập – có quyền biểu quyết)
• 15:10 GMT / 10:10 ET – ECB: Lane (trung lập – có quyền biểu quyết)

Doanh số bán lẻ tại Anh tiếp tục suy yếu trong tháng 11, khi số liệu mới công bố cho thấy mức giảm trái với kỳ vọng của thị trường, phản ánh áp lực kéo dài đối với chi tiêu tiêu dùng.

Theo ước tính hàng tháng, khối lượng bán lẻ giảm 0.1% trong tháng 11, nối tiếp mức giảm 0.9% của tháng 10 – con số đã được điều chỉnh tăng so với mức giảm 1.1% công bố trước đó. Tính theo năm, doanh số bán lẻ tăng 0.6% so với cùng kỳ năm ngoái, thấp hơn đáng kể so với dự báo tăng 1.6%. Kết quả theo tháng cũng không đạt kỳ vọng khi thị trường dự đoán mức tăng 0.3%.

Xét theo cơ cấu, doanh số tại các cửa hàng thực phẩm giảm 0.5%, tiếp tục cho thấy sự thận trọng của người tiêu dùng. Bán lẻ ngoài cửa hàng, bao gồm thương mại điện tử, giảm mạnh 2.9%, trở thành yếu tố kéo giảm lớn nhất trong tháng. Trong khi đó, các cửa hàng phi thực phẩm khác ghi nhận mức giảm nhẹ 0.8%.

Diễn biến tiêu cực phần nào được bù đắp bởi mức tăng tại các cửa hàng dệt may, quần áo và giày dép, với doanh số tăng 1.7%, cùng với nhóm cửa hàng đồ gia dụng tăng 1.8%. Sự cải thiện này nhiều khả năng đến từ các chương trình giảm giá kéo dài trong dịp Black Friday.

Tuy nhiên, Cơ quan Thống kê Quốc gia Anh (ONS) lưu ý rằng số liệu bán lẻ tháng 11/2024 không phản ánh đầy đủ tác động của Black Friday, do hoạt động mua sắm đã lan sang kỳ báo cáo tháng 12. ONS cho biết, trong những năm Black Friday rơi vào tháng 11, doanh số bán lẻ thường ghi nhận mức tăng mạnh hơn trong tháng này so với tháng 10 hoặc tháng 12 – điều không xảy ra trong năm nay, khiến bức tranh tăng trưởng theo năm kém khả quan hơn.

Phát biểu trong cuộc họp báo, Thống đốc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) Kazuo Ueda cho biết các quyết định chính sách tiền tệ sắp tới sẽ phụ thuộc vào diễn biến của nền kinh tế, lạm phát và các điều kiện tài chính.

Ông Ueda nhận định nền kinh tế Nhật Bản đang cho thấy dấu hiệu phục hồi ở mức độ vừa phải, dù vẫn còn tồn tại một số điểm yếu. BoJ sẽ tiếp tục duy trì chính sách tiền tệ nới lỏng nhằm hỗ trợ đà phục hồi này.

Theo Thống đốc Ueda, lãi suất thực của Nhật Bản nhiều khả năng sẽ vẫn duy trì ở mức rất thấp trong thời gian tới. Ông cũng cho biết những bất định liên quan đến kinh tế Mỹ và chính sách thương mại toàn cầu đã giảm bớt so với trước đây.

Về tiền lương, ông Ueda kỳ vọng mức tăng lương trong năm tới sẽ tương đương với năm trước, qua đó hỗ trợ tiêu dùng và tăng trưởng kinh tế.

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) đã nâng lãi suất chính sách ngắn hạn thêm 25 điểm cơ bản lên 0.75% trong cuộc họp hôm nay – mức cao nhất kể từ năm 1995. Tuy nhiên, phản ứng của thị trường tương đối trầm lắng khi quyết định này đã được dự báo và định giá gần như hoàn toàn từ trước.

Thực tế, đồng yên thậm chí còn suy yếu sau thông báo, cho thấy thị trường không phản ứng với bản thân sự kiện, mà với yếu tố bất ngờ – điều gần như không tồn tại trong quyết định lần này. Sau nhiều tuần điều chỉnh kỳ vọng, việc BoJ tăng lãi suất đã trở thành kịch bản “mặc định” đối với giới đầu tư.

Động thái hôm nay cũng phản ánh lập trường cứng rắn hơn của Thống đốc Kazuo Ueda, người đã lựa chọn đi ngược lại mong muốn của Thủ tướng Sanae Takaichi và một bộ phận các nhà lập pháp, những người kêu gọi BoJ kiên nhẫn hơn để hỗ trợ chương trình tài khóa mở rộng của chính phủ. Cuộc “giằng co” giữa chính sách tiền tệ và tài khóa đã trở nên rõ nét hơn trong những tuần gần đây.

Trong bối cảnh dư địa tăng lãi suất có nguy cơ thu hẹp, quyết định lần này của BoJ được xem là “muộn còn hơn không”. Dù vậy, nhiều ý kiến cho rằng một động thái sớm hơn – chẳng hạn vào tháng 10 – sẽ mang tính chủ động hơn. Khi đó, BoJ dường như vẫn ưu tiên chờ đợi tín hiệu rõ ràng từ các cuộc đàm phán tiền lương mùa xuân năm sau.

BoJ hoàn toàn có thể tiếp tục chờ đợi kết quả các cuộc thương lượng tiền lương trước khi hành động. Tuy nhiên, việc trì hoãn thêm sẽ làm gia tăng áp lực chính trị và làm suy yếu thông điệp chính sách, đặc biệt trong bối cảnh chính phủ đang thúc đẩy các kế hoạch tài khóa tham vọng.

Dù đã tăng lãi suất, con đường phía trước của BoJ vẫn không hề dễ dàng. Nếu tăng trưởng tiền lương tiếp tục duy trì ở mức cao, ngân hàng trung ương sẽ có cơ sở để tiếp tục bình thường hóa chính sách. Ngược lại, sự phản đối từ giới chính trị – đặc biệt là phe ủng hộ lập trường nới lỏng – nhiều khả năng sẽ gia tăng.

Điều này đồng nghĩa với việc “ngưỡng điều kiện” cho đợt tăng lãi suất tiếp theo sẽ cao hơn đáng kể so với lần này. Việc thị trường có tiếp tục định giá thêm các đợt thắt chặt và đồng yên có nhận được lực hỗ trợ bền vững hay không sẽ phụ thuộc lớn vào mức độ quyết tâm của BoJ.

Bài kiểm tra đầu tiên cho quyết tâm đó sẽ đến ngay sau đây, trong cuộc họp báo của Thống đốc Ueda. Giới đầu tư sẽ theo dõi sát xem ông có để ngỏ khả năng hành động sớm, thậm chí ngay từ tháng 3, hay không. Khả năng cao BoJ sẽ giữ lập trường linh hoạt, tránh đưa ra cam kết cụ thể, nhằm duy trì không gian chính sách trong bối cảnh nhiều rủi ro còn hiện hữu.

Giá vàng đi ngang quanh mức 4,320 USD/oz trong phiên Á.

Động thái Toyota dự kiến bán các mẫu xe sản xuất tại Mỹ tại thị trường Nhật Bản từ năm 2026 chủ yếu mang ý nghĩa chiến lược hơn là thương mại thuần túy, nhằm giảm căng thẳng thương mại với Washington trong bối cảnh chính quyền Tổng thống Donald Trump tiếp tục gây sức ép về thuế quan và mất cân đối thương mại trong ngành ô tô.

Việc “xuất khẩu ngược” các mẫu Camry, Highlander và Tundra từ Mỹ về Nhật được xem như tín hiệu thiện chí, cho thấy Toyota sẵn sàng đóng góp vào cán cân thương mại hai chiều và phù hợp với ưu tiên chính sách của Mỹ, qua đó hy vọng tạo dư địa cho các cuộc đàm phán nhằm nới lỏng hoặc dỡ bỏ thuế áp lên ô tô và linh kiện xuất khẩu từ Nhật Bản, thay vì xuất phát từ mục tiêu mở rộng mạnh doanh số tại thị trường nội địa Nhật.

Đồng USD giảm giá so với yên Nhật trong phiên thứ Năm sau khi dữ liệu cho thấy lạm phát tại Mỹ tăng thấp hơn dự kiến, trong khi đồng euro suy yếu nhẹ sau quyết định giữ nguyên lãi suất của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB). Theo Bộ Lao động Mỹ, chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 11 tăng 2.7% so với cùng kỳ năm trước, thấp hơn mức dự báo 3.1% của các nhà kinh tế được Reuters khảo sát. Diễn biến này củng cố kỳ vọng rằng Fed có thể sớm nới lỏng chính sách tiền tệ trong năm tới, khiến đồng USD chịu áp lực điều chỉnh. Trên thị trường châu Âu, đồng euro dao động và giảm nhẹ sau khi ECB quyết định giữ nguyên lãi suất chính sách, đồng thời đưa ra đánh giá tích cực hơn về triển vọng khu vực đồng euro – vốn cho thấy khả năng chống chịu tốt trước các cú sốc thương mại toàn cầu. Trong khi đó, đồng bảng Anh (GBP) tăng giá sau khi Ngân hàng Trung ương Anh (BoE) thực hiện đợt cắt giảm lãi suất thứ tư trong năm nay, dù thị trường đã điều chỉnh kỳ vọng, cho rằng lần cắt giảm tiếp theo sẽ chỉ diễn ra vào tháng 6, thay vì tháng 4 như trước. Đồng tiền Nhật Bản cũng được củng cố bởi kỳ vọng rằng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) sẽ tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản trong cuộc họp chính sách vào thứ Sáu. Tuy nhiên, đà tăng của yên phần nào bị kìm hãm do lo ngại về chính sách tài khóa trong nước, sau khi hãng tin Kyodo đưa tin chính phủ Nhật đang xem xét gói ngân sách kỷ lục hơn 120 nghìn tỷ yên (tương đương 775 tỷ USD) cho năm tài khóa 2026.

• Chỉ số DXY +0.08%

• EUR/USD -0.13%

• GBP/USD +0.02%

• USD/JPY -0.08%

• AUD/USD +0.14%

• NZD/USD +0.00%

• USD/CAD -0.07%

• USD/CHF: -0.21%

Trên thị trường chứng khoán, sau đợt bán tháo mạnh trong phiên trước, các chỉ số Mỹ bật tăng trở lại trong ngày thứ Năm. Chỉ số Dow Jones và S&P 500 chấm dứt chuỗi bốn phiên giảm liên tiếp, nhờ cú tăng hơn 10% của cổ phiếu Micron Technology sau kết quả kinh doanh và triển vọng tích cực, giúp trấn an tâm lý giới đầu tư đối với nhóm cổ phiếu công nghệ liên quan đến AI. Sự sụt giảm của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ cũng hỗ trợ chứng khoán, sau khi dữ liệu cho thấy lạm phát hạ nhiệt hơn kỳ vọng. Một báo cáo khác cho thấy số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu giảm 13,000, xuống còn 224,000, thấp hơn đôi chút so với dự báo 225,000.

• Dow Jones +0.14%

• S&P 500 +0.79%

• Nasdaq Composite +1.38%. 

Trên thị trường kim loại quý, giá vàng giảm nhẹ 0.2% xuống còn 4,332 USD/ounce. dù dữ liệu lạm phát yếu hơn dự kiến củng cố khả năng Fed sẽ cắt giảm lãi suất trong năm 2026. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm 3.1 điểm cơ bản, xuống 4.12% từ mức 4.151% ghi nhận trước đó.

ECB đã giữ nguyên lãi suất, phù hợp với kỳ vọng, và nhắc lại cách tiếp cận phụ thuộc vào dữ liệu, theo từng cuộc họp, tránh bất kỳ cam kết nào về một lộ trình lãi suất định trước.

ECB duy trì định hướng chính sách vững chắc, nhấn mạnh rằng họ vẫn sẵn sàng điều chỉnh tất cả các công cụ khi cần thiết để đảm bảo lạm phát ổn định ở mục tiêu trung hạn 2% và để duy trì sự truyền dẫn của chính sách tiền tệ. Thị trường đã diễn giải các dự báo được cập nhật là làm giảm khả năng cắt giảm và tăng nhẹ xác suất tăng lãi suất vào cuối chu kỳ, ngay cả khi đó vẫn là một rủi ro nhỏ.

Từ góc độ kỹ thuật, EURUSD đã tăng cao sau quyết định của ECB, với giá di chuyển trở lại trên đường trung bình động 100 giờ, hiện gần 1.1742. Động thái đó đã giúp nghiêng xu hướng ngắn hạn trở lại có lợi cho người mua.

Đợt tăng giá hiện đã đạt đến một mục tiêu tăng giá quan trọng tại 1.1762, một mức trước đây đã đóng vai trò là kháng cự.  Hiện tại, cặp tiền này đang bị kẹt giữa hỗ trợ kỹ thuật tại đường MA 100 giờ và kháng cự tại 1.1762, với lực đẩy định hướng tiếp theo có thể được quyết định bởi hành động giá tiếp theo và giọng điệu của bà Lagarde.

Những điểm nổi bật từ cuộc họp báo của chủ tịch Lagarde

• Nhu cầu trong nước là động lực tăng trưởng chính trong những năm tới.

• Tỷ lệ tiết kiệm sẽ giảm.

• Chi tiêu chính phủ cho quốc phòng sẽ củng cố đầu tư.

• Môi trường toàn cầu có khả năng vẫn là một lực cản.

• Đầu tư cơ bản vẫn phù hợp với mục tiêu trung hạn 2%.

• Căng thẳng thương mại đã giảm bớt nhưng môi trường biến động là một rủi ro.

Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ (BLS) sẽ công bố dữ liệu CPI của tháng 11 vào thứ Năm, lúc 20:30 theo giờ Việt Nam

Báo cáo lạm phát sẽ không bao gồm số liệu CPI cho tháng 10 và sẽ không cung cấp các bản in CPI hàng tháng cho tháng 11, do thiếu dữ liệu trong thời gian chính phủ đóng cửa. Do đó, các nhà đầu tư sẽ xem xét kỹ lưỡng các bản in CPI và CPI lõi hàng năm để đánh giá xem động lực lạm phát có thể ảnh hưởng đến triển vọng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) như thế nào.

Lạm phát ở Mỹ dự kiến sẽ tăng với tốc độ hàng năm là 3.1% vào tháng 11, tăng nhẹ so với mức 3% của tháng 9. CPI lõi, không bao gồm các loại thực phẩm và năng lượng dễ biến động, cũng được dự báo sẽ tăng 3% trong giai đoạn này.

Các nhà phân tích của TD Securities kỳ vọng lạm phát hàng năm sẽ tăng với tốc độ mạnh hơn dự kiến nhưng lại thấy lạm phát lõi giữ ổn định. “Chúng tôi dự kiến CPI của Mỹ sẽ tăng 3.2% so với cùng kỳ vào tháng 11 – tốc độ nhanh nhất kể từ năm 2024. Sự gia tăng này sẽ được thúc đẩy bởi giá năng lượng tăng, vì chúng tôi dự kiến CPI lõi sẽ giữ ổn định ở mức 3.0%,” họ giải thích.

GBP/USD tiếp tục đà tăng sau tin tức về lãi suất của BoE phù hợp với dự báo

Ngân hàng Trung ương Anh đã thực hiện đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản được dự báo rộng rãi, nhưng đồng Bảng Anh lại đang tăng giá khi Ủy ban Chính sách Tiền tệ (MPC) phát tín hiệu rằng giai đoạn nới lỏng "dễ dàng" đã kết thúc. Tỷ giá GBP/USD đã bật tăng 35 pips ngay sau khi tin tức được công bố, khi thị trường tiếp nhận một quyết định thực sự gay cấn và một tuyên bố cho thấy rào cản cho các đợt cắt giảm năm 2026 đang cao hơn.

Đợt cắt giảm này đưa Lãi suất Ngân hàng từ 4.00% xuống còn 3.75%, sau nhịp tạm dừng "chờ xem" vào tháng 11.

Ước tính đồng thuận là tỷ lệ bỏ phiếu 5-4 ủng hộ cắt giảm lãi suất, với việc Thống đốc Bailey chuyển sang phe ủng hộ giảm lãi suất. Đợt cắt giảm này đã được định giá 100% bởi thị trường và mọi việc diễn ra chính xác như vậy.

Bối cảnh kinh tế:

• Số liệu CPI hôm qua là chất xúc tác chính. Lạm phát toàn phần giảm mạnh xuống 3.2% (từ mức 3.6%), thấp hơn cả dự báo thị trường và dự báo của chính Ngân hàng.

• Trong khi lạm phát dịch vụ vẫn "dai dẳng" ở mức 4.4%, xu hướng chung đang đi đúng hướng.

• Số liệu GDP tháng 10 cũng cho thấy mức giảm bất ngờ -0.1%. Sự phục hồi hình "chữ V" mà mọi người kỳ vọng sau Ngân sách Mùa thu vẫn chưa thành hiện thực, khiến nền kinh tế có vẻ hơi thiếu sức sống và tỷ lệ thất nghiệp đã nhích lên 5%.

Diễn biến thị trường: Cặp tiền tệ này giao dịch ở mức 1.3556 ngay trước quyết định và biến động nhanh chóng lên 1.3385 sau đó.

Định hướng chính sách:

• Ngân hàng lưu ý rõ ràng rằng khi lãi suất tiến gần đến mức trung lập (ước tính từ 2-4%), việc nới lỏng thêm sẽ trở thành một "quyết định khó khăn hơn" (closer call).

• Thống đốc Bailey cảnh báo rằng có "không gian hạn chế hơn" cho các đợt cắt giảm tiếp theo và lộ trình phía trước không thể được đánh giá trước một cách chính xác.

• BoE cũng cảnh báo về sự gia tăng tạm thời của lạm phát trong tháng này, do thuế thuốc lá và vé máy bay tăng. Mặc dù ghi nhận mức giảm "đáng khích lệ" xuống 3.2% vào tháng 11, họ dự kiến tỷ lệ lạm phát toàn phần sẽ duy trì trên mục tiêu 2% cho đến quý 2 năm 2026.

Các điểm nhấn chính:

• Tỷ lệ bỏ phiếu: 5-4. Các thành viên Bailey, Lombardelli, Taylor, Dhingra và Breeden bỏ phiếu cắt giảm; Greene, Mann, Pill và Duggan bỏ phiếu giữ nguyên.

• Đánh giá chính sách: Các quyết định nới lỏng chính sách tiếp theo sẽ trở nên "sít sao hơn" khi lãi suất tiến về mức trung lập.

• Dự báo tăng trưởng: Đội ngũ nhân viên dự báo tăng trưởng GDP quý 4 là 0.0% (giảm so với mức dự báo +0.3% hồi tháng 11).

• Tác động ngân sách: Ngân sách Mùa thu năm 2025 có khả năng làm giảm lạm phát khoảng 0.5 điểm phần trăm vào tháng 4/2026 nhưng sẽ cộng thêm 0.1-0.2 điểm phần trăm trong giai đoạn 2027/28.

• Thị trường lao động: Dữ liệu không cho thấy sự "mở rộng nhanh chóng của tình trạng dư thừa năng lực" trong nền kinh tế.

Quyết định chính sách của Ngân hàng Trung ương Anh (BOE) sẽ được công bố trước tiên vào lúc 19:00 (giờ Việt Nam), và thị trường đang kỳ vọng rộng rãi rằng ngân hàng trung ương này sẽ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản (bps) trong ngày hôm nay. Động thái này sẽ đưa lãi suất điều hành từ 4.00% xuống còn 3.75%. Tuy nhiên, tỷ lệ bỏ phiếu của các thành viên mới là điều thực sự gây tò mò. Dự kiến đây sẽ là một quyết định sít sao với tỷ lệ 5-4 nghiêng về phe ủng hộ cắt giảm. Người được cho là sẽ nắm giữ lá phiếu quyết định "cán cân" lần này chính là Thống đốc BOE, ông Andrew Bailey.

Vậy, thị trường đã phản ánh những gì vào giá?

Ở thời điểm hiện tại, các nhà giao dịch đang định giá khả năng xảy ra một đợt cắt giảm 25 bps hôm nay lên tới gần 98%. Do đó, rủi ro đối với đồng Bảng Anh là cực kỳ cao, ngay cả khi tỷ lệ bỏ phiếu có thể sít sao hơn dự kiến. Một quyết định bất ngờ có thể gây ra sự xáo trộn lớn trong vị thế của các nhà giao dịch, không chỉ đối với đồng Bảng mà còn cả trên thị trường trái phiếu chính phủ Anh (Gilts). Vì vậy, hãy hết sức thận trọng.

Nhìn sang năm tới, các nhà giao dịch đang định giá tổng mức cắt giảm khoảng 68 bps cho đến cuối năm 2026 (đã bao gồm cả đợt cắt giảm hôm nay). Về đợt cắt giảm tiếp theo, thị trường hiện dự báo sẽ rơi vào tháng 4/2026, sau khi báo cáo chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Anh thấp hơn dự kiến hồi đầu tuần. Trước khi có số liệu lạm phát này, kỳ vọng ban đầu là tháng 7/2026.

Đối với Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB), quyết định chính sách sẽ được đưa ra vào lúc 20:15 (giờ Việt Nam) và kịch bản có vẻ đơn giản hơn nhiều. ECB đã nói rõ quan điểm rằng họ đang "mắc kẹt" trong trạng thái chờ đợi bên lề, và các thành viên thị trường cũng đã lường trước điều này từ khá lâu. Không có bất kỳ bất ngờ lớn nào từ các diễn biến gần đây đủ để làm thay đổi triển vọng này.

Vì vậy, đừng mong đợi bất kỳ "pháo hoa" nào, khi Chủ tịch Lagarde nhiều khả năng sẽ tiếp tục rao giảng về sự kiên nhẫn trong việc cân nhắc các rủi ro khi bước sang năm mới.

Về mặt định giá thị trường, các nhà giao dịch đang đặt cược gần 98% khả năng ECB sẽ giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp này, và cũng không có đợt cắt giảm nào được định giá thêm cho năm 2026. Trách nhiệm giờ đây thuộc về ECB trong việc định hướng thị trường về khả năng có thêm một đợt cắt giảm nữa, nhưng điều này sẽ rất khó khăn trong bối cảnh lạm phát tại Đức vẫn còn dai dẳng.

Như đã đề cập, dữ liệu lạm phát sắp tới nhiều khả năng sẽ làm lu mờ các quyết định lớn của ngân hàng trung ương trong hôm nay. Tuy nhiên, đây sẽ là một báo cáo khá "rối rắm" do chịu tác động từ việc chính phủ Mỹ đóng cửa trong tháng 10 và 11. Hệ quả là Cục Thống kê Lao động Mỹ (BLS) đã không công bố báo cáo tháng 10, khiến mọi sự chú ý hôm nay dồn cả vào số liệu tháng 11.

Tuy nhiên, điều này không đồng nghĩa với việc số liệu tháng 10 hoàn toàn "bốc hơi". Phương pháp thu thập dữ liệu của BLS vẫn cho phép một phần rổ CPI được lấy từ các nguồn không yêu cầu thu thập trực tiếp, thay vào đó họ dựa vào giá trực tuyến và các nhà cung cấp dữ liệu tư nhân. Do đó, BLS vẫn có thể công bố một số con số tham khảo của tháng 10 nếu muốn. Nhưng xét cho cùng, phương án khả dĩ nhất là họ sẽ tập trung vào sự thay đổi trong hai tháng và để thị trường tự "điền vào chỗ trống".

Kỳ vọng của thị trường:

• Lạm phát toàn phần hàng năm dự kiến đạt mức 3.1% trong tháng 11, tăng nhẹ so với mức 3.0% của tháng 9.

• Trong khi đó, lạm phát cơ bản hàng năm ước tính sẽ giữ ổn định ở mức 3.0%.

• Các ước tính chi tiết hơn từ MNI cho thấy lạm phát toàn phần thực tế được nhìn nhận ở mức 3.05% (xấp xỉ 3.1%), trong khi lạm phát cơ bản ước tính ở mức 2.98% (xấp xỉ 3.0%).

Một lần nữa, lạm phát hàng hóa cơ bản dự kiến sẽ nhích tăng, tái khẳng định tác động rõ nét hơn từ thuế quan. Tuy nhiên, lạm phát siêu lõi (dịch vụ cơ bản trừ tiền thuê nhà) ước tính sẽ tiếp tục hạ nhiệt, củng cố quan điểm rằng áp lực giá cả nhìn chung vẫn đang trong tầm kiểm soát.

Góc nhìn từ các chuyên gia phân tích:

BofA:

• Dự báo CPI cơ bản tăng trung bình 0.23% mỗi tháng trong giai đoạn tháng 10-11.

• Do BLS không công bố số liệu tổng hợp tháng 10, ngân hàng sẽ đánh giá dựa trên thay đổi lạm phát gộp hai tháng. Dự báo CPI toàn phần và cơ bản cho hai tháng kết thúc vào tháng 11 là 0.46% (trung bình 0.23%/tháng).

• Lạm phát CPI toàn phần và cơ bản theo năm sẽ giảm nhẹ từ 3.0% trong tháng 9 xuống 2.9% trong tháng 11.

• Lý do cho dự báo có phần "mềm mỏng" này là CPI sẽ phản ánh thông tin bảo hiểm y tế mới, vốn được ước tính sẽ là lực cản đáng kể đối với chỉ số toàn phần và cơ bản (nhưng sẽ không ảnh hưởng đến lạm phát PCE).

Goldman Sachs:

• Dự báo CPI cơ bản tăng trung bình 0.21% mỗi tháng trong giai đoạn tháng 10-11.

• Do thiếu hụt số liệu tháng 10, biến động giá của phần lớn rổ hàng hóa sẽ cần được xem xét trên cơ sở hai tháng hoặc theo năm, thay vì thay đổi một tháng như thông lệ.

• Ghi nhận áp lực tăng từ thuế quan đối với các nhóm hàng hóa chịu ảnh hưởng trực tiếp, đóng góp trung bình +0.08 điểm phần trăm vào lạm phát cơ bản.

• Kỳ vọng áp lực giảm từ việc chậm thu thập dữ liệu đối với các mặt hàng thường giảm giá mạnh dịp lễ cuối tháng 11, tương đương -0.04 điểm phần trăm.

• Trong vài tháng tới, thuế quan sẽ tiếp tục thúc đẩy lạm phát hàng tháng, dự báo CPI cơ bản hàng tháng dao động quanh mức 0.2-0.3%.

Barclays:

• Dự báo CPI cơ bản tăng trung bình 0.29% mỗi tháng trong giai đoạn tháng 10-11.

• Thị trường sẽ buộc phải dựa vào thay đổi giá trong 2 tháng (từ tháng 9 đến 11), vì BLS không đưa ra hướng dẫn xử lý cho dữ liệu bị khuyết.

• Báo cáo này khó có thể được xem là một thước đo lạm phát chuẩn xác, khi dữ liệu tháng 10 không đầy đủ và tháng 11 dựa trên mẫu giá nhỏ hơn.

• Kỳ vọng đà tăng chủ yếu được dẫn dắt bởi giá hàng hóa cơ bản, đặc biệt là sự phục hồi của giá xe cũ.

• Thị trường cũng lo ngại báo cáo này có thể bị lệch xuống thấp hơn thực tế, do việc thu thập giá chủ yếu diễn ra vào nửa sau tháng 11 - thời điểm bùng nổ các đợt khuyến mãi Black Friday.

Cơ quan tài chính Đức vừa công bố một số chi tiết về kế hoạch phát hành nợ của nước này cho năm tới. Đáng chú ý nhất, con số chủ đạo tự thân nó đã là một điểm nhấn khi nền kinh tế lớn nhất châu Âu dự kiến phát hành khoảng 512 tỷ euro chứng khoán vào năm 2026. Đây sẽ là mức phát hành kỷ lục thời hậu chiến, vượt qua cả con số viện trợ đại dịch hồi năm 2021. Để tiện so sánh, Đức đã phát hành khoảng 483 tỷ euro chứng khoán trong năm đó để đối phó với tác động từ đại dịch Covid.

Để có thêm bối cảnh, Đức đã huy động tổng cộng khoảng 438 tỷ euro vào năm 2024 và mức vay điều chỉnh cho năm 2025 ước tính là 425 tỷ euro.

Quy mô phát hành lớn này là điều cần phải cảnh giác khi Đức tiếp tục xoay trục quyết liệt trong lập trường chính sách tài khóa. Họ không còn thắt chặt chi tiêu và điều này chắc chắn sẽ dẫn đến tỷ lệ nợ trên GDP leo thang đều đặn trong vài năm tới. Và không giống như năm 2021, Đức hiện phải trả chi phí cao hơn đáng kể để phục vụ khoản nợ này.

Xét đến hoàn cảnh hiện tại, nhiều khả năng chúng ta sẽ thấy Đức vượt quá giới hạn thâm hụt ngân sách 3% trên GDP của EU vào năm tới. Đây là một hiện tượng rất hiếm gặp đối với nền kinh tế lớn nhất châu Âu. Vì vậy, hãy chuẩn bị tinh thần rằng thông tin này sẽ chiếm sóng các dòng tít lớn trong năm 2026 khi Đức lên kế hoạch vay nợ để thoát khỏi tình trạng đình lạm.

Chi tiết phân bổ: Trong tổng số 512 tỷ euro phát hành:

• 318 tỷ euro sẽ được huy động trên thị trường vốn.

• 176 tỷ euro được huy động trên thị trường tiền tệ.

Cả hai khoản này sẽ được huy động thông qua đấu giá, với một loại trái phiếu liên bang kỳ hạn 20 năm dự kiến được phát hành lần đầu tiên "dựa trên nhu cầu thị trường". Đức cũng có kế hoạch phát hành khoảng 16-19 tỷ euro trái phiếu liên bang xanh vào năm tới.

Một lần nữa, bối cảnh hiện tại rất khác so với những gì chúng ta từng thấy vào năm 2021. Khi đó, việc phát hành chủ yếu được thúc đẩy bởi viện trợ đại dịch và trợ cấp cho doanh nghiệp để chống lại tác động của Covid. Lần này, nó mang tính chất chuyển dịch cơ cấu sang đầu tư dài hạn hơn khi Đức tập trung nhiều hơn vào cơ sở hạ tầng, quốc phòng và khí hậu.

Đồng euro (EUR) đang đi ngang quanh các mức cao gần đây. Tâm điểm của thị trường hôm nay hướng về quyết định chính sách của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB). Lãi suất chính sách được dự báo rộng rãi sẽ được giữ nguyên, tuy nhiên sự chú ý sẽ tập trung vào các dự báo kinh tế cập nhật của ECB. Những bình luận gần đây từ các quan chức ECB cho thấy quan điểm lạc quan hơn về triển vọng kinh tế, từ tăng trưởng đến thị trường lao động. Đồng EUR gần nhất được giao dịch quanh mức 1.1734, theo các chiến lược gia ngoại hối Frances Cheung và Christopher Wong của OCBC.

Lập trường của ECB trở nên “hawkish” hơn về lạm phát

“Bà Lagarde ám chỉ khả năng ECB sẽ nâng dự báo tăng trưởng trong các ước tính của bộ phận nghiên cứu. Trước đó, bà Schnabel đã thể hiện quan điểm khá hawkish khi cho biết bà tương đối thoải mái với kỳ vọng của thị trường rằng động thái tiếp theo của ECB sẽ là tăng lãi suất, dù bà từ chối bình luận về thời điểm cụ thể. Bà cũng cảnh báo về áp lực lạm phát, lưu ý rằng đà giảm của lạm phát lõi đã chững lại trong bối cảnh nền kinh tế đang phục hồi, khoảng cách sản lượng thu hẹp và chính sách tài khóa mở rộng.”

“Ông Kazimir cho rằng thị trường lao động vẫn duy trì trạng thái thắt chặt. Về lạm phát, CPI lõi đã tăng 2.4% so với cùng kỳ. Ông Lane lưu ý rằng lạm phát đã không ‘đi theo hướng ngược lại’ so với dự báo của ECB về việc lạm phát sẽ giảm xuống dưới mục tiêu, qua đó có tác động đến triển vọng chính sách. Một số thành viên khác, bao gồm Kazimir và Villeroy, đã ủng hộ quan điểm giữ nguyên chính sách. Nhìn chung, giọng điệu này cho thấy chu kỳ nới lỏng của ECB có thể đã kết thúc.”
 

Niềm tin kinh doanh tại Pháp cải thiện trong tháng 12, được thúc đẩy bởi tâm lý tích cực hơn trong lĩnh vực sản xuất

Cuối cùng thì chúng ta cũng bắt đầu thấy những dấu hiệu cải thiện ban đầu trong tâm lý kinh doanh tại Pháp. Niềm tin của doanh nghiệp đã ở trạng thái suy yếu trong hơn một năm qua, nhưng liệu đây có phải là tín hiệu sớm cho một bước ngoặt hay không? Chỉ số niềm tin kinh doanh tổng hợp đã tăng trong tháng 12, đạt 98.7 điểm – mức cao nhất kể từ tháng 6 năm 2024.

Đà cải thiện này chủ yếu đến từ sự phục hồi rõ nét trong lĩnh vực sản xuất, với chỉ số niềm tin tăng lên 102 điểm, so với 98 điểm trước đó. Trong khi đó, niềm tin trong lĩnh vực dịch vụ giữ nguyên ở mức 98 điểm.

Diễn biến này giúp niềm tin kinh doanh tại Pháp tiệm cận trở lại mức trung bình dài hạn là 100. Lần gần nhất chỉ số chạm mức này là vào tháng 3 năm ngoái.

Theo báo cáo của cơ quan thống kê quốc gia Pháp (INSEE), điều kiện việc làm có phần suy yếu nhẹ, khi chỉ số liên quan giảm xuống 95 điểm, từ mức 96 điểm trong tháng 11. Sự sụt giảm này chủ yếu xuất phát từ triển vọng thu hẹp quy mô lao động trong lĩnh vực dịch vụ.

Ở chiều ngược lại, lĩnh vực bán lẻ và thương mại – sửa chữa xe cơ giới ghi nhận sự phục hồi mạnh mẽ. Chỉ số của nhóm ngành này tăng 7 điểm lên 104, mức cao nhất kể từ tháng 1 năm 2024. Đà tăng chủ yếu đến từ sự cải thiện trong ý định đặt hàng.

Dù mức cải thiện còn khiêm tốn, nhưng đây có thể là bước khởi đầu cho triển vọng tích cực hơn của kinh tế Pháp – ít nhất là theo kỳ vọng của những người lạc quan. Bất ổn chính trị và sự thiếu ổn định đã là lực cản lớn đối với Pháp trong một thời gian dài và khó có khả năng sớm biến mất trong năm 2026. Do đó, nền kinh tế nói chung vẫn phải đối mặt với nhiều thách thức đáng kể.

Tuy nhiên, trong bối cảnh lạm phát hiện không còn là vấn đề quá lớn, dù nhu cầu nội địa vẫn còn yếu, thì bất kỳ tín hiệu cải thiện nào về tâm lý cũng đều rất đáng ghi nhận.

Trong phiên châu Âu, tâm điểm sẽ là các quyết định chính sách tiền tệ của BoE và ECB. Ngân hàng Trung ương Anh (BoE) được thị trường gần như chắc chắn sẽ cắt giảm lãi suất 25 bps, đưa lãi suất cơ bản xuống 3.75%, từ mức 4.00% trước đó.

Có sự đồng thuận cao rằng kết quả bỏ phiếu sẽ là 5–4 nghiêng về phương án cắt giảm lãi suất, với việc Thống đốc Bailey nhiều khả năng sẽ gia nhập phe ôn hòa (dovish) trong lần này. Trọng tâm theo dõi sẽ là bất kỳ yếu tố “dovish” nào gây bất ngờ trong tỷ lệ bỏ phiếu hoặc định hướng chính sách sắp tới.

Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) được kỳ vọng sẽ giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 2.00%. Tại cuộc họp này, ECB sẽ công bố cập nhật các dự báo kinh tế, trong đó nhiều khả năng sẽ có điều chỉnh tăng đối với tăng trưởng và lạm phát.

Ngân hàng trung ương nhiều khả năng không thay đổi định hướng chính sách gần đây, tức là cách tiếp cận phụ thuộc vào dữ liệu, ra quyết định theo từng cuộc họp và không cam kết trước một lộ trình lãi suất cụ thể.

Trong phiên Mỹ, thị trường sẽ đón nhận báo cáo CPI mới nhất của Mỹ. CPI toàn phần so với cùng kỳ (Y/Y) được kỳ vọng ở mức 3.1%, so với 3.0% trước đó; trong khi so với tháng trước (M/M) được dự báo ở 0.3%, không đổi so với kỳ trước.

CPI lõi Y/Y được kỳ vọng giữ ở 3.0%, trong khi chỉ số M/M được dự báo tăng lên 0.3%, từ mức 0.2% trước đó.

Có sự đồng thuận nhất định rằng báo cáo CPI lần này có thể gây ra phản ứng thị trường “lộn xộn” tương tự như báo cáo việc làm (NFP) gần đây, do những vấn đề liên quan đến đợt đóng cửa chính phủ trong tháng 10. Theo quan điểm của tôi, thị trường nhiều khả năng sẽ tập trung vào tác động của dữ liệu này đối với phe “diều hâu” trong Fed.

Tỷ lệ thất nghiệp 4.6% gần đây đã vượt dự báo cuối năm của Fed là 4.5%. Với việc Fed đặt trọng tâm lớn vào thị trường lao động, điều này — theo tôi — đã là một tín hiệu khá rõ ràng cho khả năng cắt giảm lãi suất sớm hơn dự kiến. Trong khi đó, lạm phát lại liên tục thấp hơn dự báo của Fed. Đối với năm 2025, Fed kỳ vọng Core PCE ở mức 3.0%.

Do đó, tôi cho rằng thị trường sẽ nghiêng về kịch bản ôn hòa hơn nếu CPI hôm nay đúng kỳ vọng hoặc thấp hơn dự báo. Thậm chí, dữ liệu mềm hơn có thể khiến thị trường tin rằng điều này sẽ tác động tích cực tới các thành viên Fed có quan điểm diều hâu, giúp họ dễ dàng hơn trong việc ủng hộ cắt giảm lãi suất sớm.

Ngược lại, một bất ngờ tăng của CPI có thể không làm thay đổi nhiều bức tranh lớn, nhưng sẽ gây áp lực tiêu cực lên tâm lý thị trường trong ngắn hạn.

Các hợp đồng tương lai chứng khoán châu Âu mở cửa phiên giao dịch sớm với diễn biến khá trầm lắng:

• Hợp đồng tương lai DAX (Đức) giảm 0.1%
• Hợp đồng tương lai CAC 40 (Pháp) tăng 0.1%
• Hợp đồng tương lai FTSE (Anh) giảm 0.1%

Diễn biến này nối tiếp đà bán nhẹ trong phiên hôm qua tại châu Âu, trong khi Phố Wall chịu áp lực mạnh hơn khi nhóm cổ phiếu công nghệ là lực cản chính. Chỉ số S&P 500 đóng cửa giảm 1.2%, Nasdaq mất 1.8%, còn Dow Jones giảm 0.5%.

Bức tranh trên đang định hình tâm lý thận trọng hơn trước thềm phiên giao dịch châu Âu, dù các hợp đồng tương lai Mỹ cho thấy dấu hiệu hồi phục nhẹ của cổ phiếu công nghệ. Hiện hợp đồng tương lai S&P 500 tăng 0.2%, trong khi Nasdaq futures tăng 0.5%.

Xét tổng thể, những lo ngại xoay quanh nguy cơ bong bóng AI vẫn đang bao trùm thị trường toàn cầu. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, báo cáo CPI của Mỹ được kỳ vọng sẽ là yếu tố tạo điểm nhấn cho diễn biến thị trường trong ngày.

Đối với các chỉ số châu Âu, tuần giao dịch hiện tại nhìn chung khá ì ạch. DAX đã giảm gần 1% và đứng trước nguy cơ chấm dứt chuỗi ba tuần tăng liên tiếp trước đó. CAC 40 cũng chịu áp lực khi đã xóa sạch mức tăng đạt được vào đầu tuần. Trong khi đó, thị trường chứng khoán Anh chủ yếu ghi nhận nhịp hạ nhiệt sau phiên tăng mạnh ngày hôm qua, được hỗ trợ bởi dữ liệu CPI trong nước thấp hơn dự kiến.

Cán cân thương mại của Thụy Sĩ trong tháng 11 đạt thặng dư 3.84 tỷ CHF, giảm so với mức 4.32 tỷ CHF của tháng trước. Diễn biến này phản ánh sự suy yếu đồng thời của cả hoạt động xuất khẩu và nhập khẩu.

Cụ thể, xuất khẩu giảm 7.1% so với tháng trước, trong khi nhập khẩu cũng giảm 6.8% theo tháng. Các số liệu thương mại của Thụy Sĩ vốn có độ biến động lớn do không bao gồm kim loại quý, đá quý, các tác phẩm nghệ thuật và đồ cổ.

Ở một diễn biến liên quan, xuất khẩu đồng hồ Thụy Sĩ tiếp tục chịu áp lực, giảm 7.3% so với cùng kỳ năm trước về mặt danh nghĩa, xuống còn 2.25 tỷ CHF.

• Báo cáo CPI của Mỹ có thể lấn át các quyết định quan trọng của ngân hàng trung ương hôm nay
• Báo cáo CPI sẽ không đầy đủ do chính phủ đóng cửa, nhiều khả năng chỉ công bố mức giá của tháng 11
• Dữ liệu hạn chế làm giảm độ tin cậy, tạo ra bất định quanh chi tiết lạm phát theo tháng
• Lạm phát có xu hướng hạ nhiệt, trong đó thuế quan đẩy giá hàng hóa lõi lên cao hơn nhưng các chương trình giảm giá theo mùa có thể kìm hãm mặt bằng giá
• Thị trường có thể phản ứng trong ngắn hạn, song chất lượng dữ liệu đáng nghi ngờ sẽ hạn chế tác động lâu dài lên kỳ vọng chính sách của Fed

Đây sẽ lại là một đợt công bố dữ liệu “không bình thường” nữa, phần nào tương tự những gì thị trường đã chứng kiến với báo cáo lao động hồi đầu tuần. Tuy nhiên, điểm khác biệt lần này là Cục Thống kê Lao động Mỹ (BLS) sẽ không công bố một báo cáo đầy đủ cho tháng 10, buộc thị trường phải chấp nhận khoảng trống dữ liệu giữa báo cáo CPI tháng 9 và báo cáo được công bố hôm nay.

Vậy điều này có ý nghĩa gì?

Thực tế không hoàn toàn đúng khi nói rằng chúng ta sẽ không thấy bất kỳ số liệu nào của tháng 10. Để hiểu rõ hơn, cần biết rằng việc thu thập dữ liệu giá tiêu dùng thường được thực hiện trực tiếp hoặc qua điện thoại — điều đã không thể thực hiện trong tháng 10 do chính phủ Mỹ đóng cửa.

Tuy vậy, hơn 20% rổ CPI được tổng hợp từ nhiều nguồn dữ liệu khác nhau không đòi hỏi thu thập trực tiếp. Những dữ liệu này chủ yếu dựa vào giá trực tuyến và các nhà cung cấp dữ liệu tư nhân.

Do đó, nếu BLS muốn, họ vẫn có thể công bố phần dữ liệu này trong báo cáo. Tuy nhiên, cách thức trình bày và mức độ chi tiết của báo cáo hôm nay vẫn còn là dấu hỏi.

Một khả năng là BLS sẽ không công bố các số liệu biến động theo tháng, mà tập trung nhiều hơn vào các chỉ số so với cùng kỳ năm trước. Hoặc họ có thể chỉ công bố các chỉ số giá của một số nhóm hàng trong tháng 11, để thị trường tự suy luận bằng cách so sánh với tháng 9, trong khi tháng 10 trở thành “mảnh ghép bị thiếu”.

Nói cách khác, thị trường sẽ phải chờ xem báo cáo thực tế được công bố ra sao. Morgan Stanley hiện đã đưa ra nhận định rằng:

“Do tác động của việc chính phủ đóng cửa, các số liệu theo từng tháng sẽ không được công bố, mà chỉ có mức giá của tháng 11.”

Triển vọng lạm phát

Xét về quan điểm của các nhà phân tích, bức tranh chung nhìn chung không thay đổi. Lạm phát hàng hóa lõi có khả năng tăng nhẹ vào cuối năm, khi tác động của thuế quan tiếp tục lan tỏa vào nền kinh tế. Tuy nhiên, các yếu tố mang tính mùa vụ — chẳng hạn như các chương trình giảm giá dịp Black Friday — có thể tạo áp lực giảm đối với mặt bằng giá trong tháng 11. Đây là điểm mà thị trường cần đặc biệt lưu ý.

Nhìn chung, xu hướng lạm phát nhiều khả năng vẫn cho thấy sự hạ nhiệt nhẹ của áp lực giá cả, và đây có lẽ sẽ tiếp tục là thông điệp chính khi thị trường “lắng bụi” sau báo cáo.

Tác động tới thị trường

Trừ khi xuất hiện bất ngờ lớn, phản ứng của thị trường nhiều khả năng sẽ mạnh hơn ngay sau khi số liệu được công bố so với các sự kiện rủi ro quan trọng khác trong ngày, bao gồm các quyết định chính sách của Ngân hàng Trung ương Anh (BoE) và Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB).

Thị trường hiện gần như chắc chắn BoE sẽ cắt giảm lãi suất, trong khi ECB được kỳ vọng sẽ giữ nguyên chính sách. Do đó, khó có khả năng xuất hiện nhiều kịch tính từ hai sự kiện này, khiến báo cáo CPI của Mỹ trở thành yếu tố chính tạo biến động trong phiên giao dịch hôm nay.

Tuy nhiên, về dài hơn, nhiều khả năng nhà đầu tư sẽ “phai nhạt” phản ứng ban đầu trước các con số CPI, do những vấn đề liên quan đến chất lượng dữ liệu, đặc biệt là sự thiếu hụt mẫu dữ liệu theo tháng cho tháng 10 và độ tin cậy hạn chế của các chi tiết trong báo cáo tháng 11.

Vì vậy, trừ khi lạm phát mang lại một cú sốc thực sự, phản ứng của thị trường trong bức tranh lớn nhiều khả năng vẫn khá ôn hòa. Điều này càng hợp lý khi thời điểm cắt giảm lãi suất tiếp theo của Fed hiện mới chỉ được thị trường định giá vào tháng 6 năm sau.

Không có lý do gì để vội vàng điều chỉnh kỳ vọng chính sách dựa trên một bộ dữ liệu còn nhiều nghi vấn, trong khi vẫn còn nhiều tháng phía trước để đánh giá đầy đủ hơn xu hướng lạm phát.

Nhật Bản đang phát đi tín hiệu cảnh giác cao độ trước các biến động trên thị trường ngoại hối, trong bối cảnh đồng yen tiếp tục chịu áp lực suy yếu do chênh lệch lãi suất với các nền kinh tế lớn. Thông qua các phát biểu mang tính can thiệp bằng ngôn từ, chính phủ nhằm kiềm chế hoạt động đầu cơ và ngăn chặn những biến động tỷ giá quá mức hoặc thiếu trật tự, đồng thời tránh gây xáo trộn thị trường như khi can thiệp trực tiếp.

Việc theo dõi sát cả diễn biến của lãi suất dài hạn cho thấy mối lo rộng hơn về nguy cơ điều kiện tài chính bị thắt chặt, đặc biệt với một nền kinh tế có mức nợ cao như Nhật Bản. Trong khi thị trường đang kỳ vọng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ tiếp tục bình thường hóa chính sách tiền tệ một cách thận trọng, giới chức dường như ưu tiên ổn định tỷ giá, kiểm soát biến động và “mua thời gian”, hơn là thúc đẩy một sự điều chỉnh nhanh của đồng yen.