Trái phiếu dài hạn đột ngột hút hàng khi cung giảm làm dịu nỗi lo

Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm của Hoa Kỳ và Nhật Bản đã giảm khoảng 20 điểm cơ bản kể từ đầu tháng 9, trong khi lợi suất trên gilts của Vương quốc Anh đã giảm hơn 10 điểm cơ bản. Điều này đã đảo ngược giai đoạn bán mạnh làm rung chuyển các thị trường trái phiếu chính phủ lớn nhất thế giới, đẩy lợi suất trái phiếu dài hạn của Nhật Bản lên mức cao kỷ lục và lợi suất trên gilts lên mức cao nhất kể từ năm 1998.

Cuộc tăng giá phần nào được thúc đẩy bởi việc giảm nguồn cung dài hạn, khi một số bộ tài chính chuyển trọng tâm sang trái phiếu ngắn hạn có chi phí thấp hơn. Bộ Tài chính Nhật Bản đã đề xuất cắt giảm phát hành trái phiếu dài hạn trong các phiên đấu giá sắp tới. Ngân hàng Trung ương Anh đã giảm tỷ lệ bán trái phiếu dài hạn trong chương trình QT bắt đầu từ tháng tới. Quản lý trái phiếu của Australia trước đó cũng nói sẽ xem xét giảm phát hành trái phiếu siêu dài hạn.

"Sự mở rộng lớn trong mùa hè đã chậm lại và bắt đầu đảo chiều," Matthew Amis, nhà quản lý quỹ tại Aberdeen và đang giữ vị thế dài trong gilts 30 năm, cho biết. "Sẽ không có nhiều nguồn cung ở phần cuối thị trường đó."

Thay đổi về cung đang thúc đẩy sự suy nghĩ lại rộng rãi. Các chiến lược gia của TS Lombard cho biết các "sửa đổi" cung đang tạo ra cơ hội mua tại Anh và Nhật Bản. Các chiến lược gia tại Citigroup Inc. và Bank of America Corp. đã rút các khuyến nghị giao dịch trước đó cho rằng trái phiếu Kho bạc dài hạn sẽ kém hiệu quả hơn.

Sự trở lại của sự lạc quan phần nào về triển vọng trái phiếu dài hạn nhấn mạnh mức độ quan ngại về cung đã thúc đẩy đợt bán tháo gần đây, dù nỗi lo rộng hơn về thâm hụt tài khóa tăng cao đã thắp lên sự lo ngại.

Sự tăng lợi suất 30 năm toàn cầu không phải là dấu hiệu của "đại họa tài khóa sắp xảy ra," theo Davide Oneglia, nhà kinh tế tại TS Lombard. Thay vào đó, ông giải thích nguyên nhân là do nhu cầu giảm từ các quỹ hưu trí và công ty bảo hiểm — thường là những người hoạt động tích cực nhất trong phần này của đường cong — cùng với các chương trình thắt chặt định lượng của ngân hàng trung ương. "Hành động mạnh mẽ hơn của các cơ quan chức năng để giảm phát hành trái phiếu dài hạn sẽ mang lại cơ hội tốt cho nhà đầu tư," ông nói thêm.

Trên thị trường trái phiếu Hoa Kỳ, lo ngại về sự độc lập của Federal Reserve từng là yếu tố khiến lợi suất 30 năm tiệm cận mức 5% đầu tháng này. Tuy nhiên, quyết định chính sách gần như nhất trí tuần trước đã giảm bớt mối lo này tại Citi, khiến các chiến lược gia về lãi suất khuyên khách hàng nên chốt lời các cược rằng lãi suất kỳ hạn 30 năm sẽ thấp hơn kỳ hạn 5 năm.

Anne Walsh, giám đốc đầu tư tại Guggenheim Managers Inc, cho biết lãi suất trái phiếu 30 năm nên duy trì dưới 5% miễn là lạm phát duy trì dưới 3%.

"Kịch bản cơ bản và kỳ vọng hiện tại của chúng tôi về lạm phát là chúng ta vẫn tiếp tục chứng kiến áp lực giảm phát," bà nói. "Vì vậy chúng tôi hơi lạc quan hơn so với các đồng nghiệp về khả năng lạm phát tiếp tục giảm, nhưng với tốc độ chậm hơn."

Sau đợt bán tháo trái phiếu dài hạn, việc tái cân bằng danh mục có thể trở thành đặc điểm khi các quỹ mua vào các tài sản kém hiệu quả trong quý ba, theo Eugene Leow, chiến lược gia cấp cao về lãi suất tại DBS Bank Ltd. ở Singapore.

"Trong nhóm này, chúng tôi nghĩ sẽ có sự ưu tiên về kỳ hạn," ông viết trong một ghi chú tuần này. "Chúng tôi nhắc lại rằng trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn siêu dài có vẻ hấp dẫn."

Tăng trưởng toàn cầu mạnh mẽ cũng hỗ trợ phần dài kỳ, giảm bớt lo ngại về tác động tới thâm hụt tài khóa và khiến nhà đầu tư suy nghĩ lại về con đường dài hạn của lãi suất.

Tại châu Á, luận điểm này đã hỗ trợ một kêu gọi giao dịch mới từ Stephen Spratt của Societe Generale trong tuần này. Chiến lược gia lãi suất này khuyến nghị nhà đầu tư Australia mua vị thế flatteners, cụ thể là vị thế sẽ có lợi nếu trái phiếu 10 năm của quốc gia này vượt trội so với trái phiếu 3 năm trong vài tuần tới.

"Dữ liệu tăng trưởng kỳ vọng cho thấy sức mạnh hơn nữa sắp tới," Spratt nói về triển vọng kinh tế của Australia.

Chỉ số Global Aggregate của Bloomberg cho thấy đặt cược lớn vào kỳ hạn dài bắt đầu đem lại kết quả. Trái phiếu đáo hạn trong 10 năm trở lên đang vượt trội về lợi nhuận trong tháng này với mức tăng 0.7%. Trong khi đó, trái phiếu đáo hạn trong vài năm tới chỉ tăng 0.2%.

"Có rất nhiều giá trị" với lợi suất thực tế 30 năm của Mỹ ở mức 2,5%, Matthew Hornbach, trưởng bộ phận chiến lược vĩ mô toàn cầu tại Morgan Stanley, nói với Bloomberg Surveillance. "Nhà đầu tư dài hạn đã mua TIPS 30 năm đang có vị thế rất tốt ngày hôm nay."

Tất nhiên, vẫn còn rủi ro phía trước. Lo ngại về tình hình tài khóa chưa biến mất và việc cắt giảm lãi suất có thể khiến đường cong lợi suất dốc lên hơn nữa. Chính trị cũng có thể làm giảm sự bình tĩnh: Hội nghị Đảng Lao động ở Anh có thể làm lung lay niềm tin thị trường trái phiếu chính phủ vào tuần tới, trong khi thủ tướng mới ở Nhật Bản mang lại rủi ro về các cam kết chi tiêu bổ sung.

Tuy nhiên, các phiên đấu giá gần đây cho thấy nhu cầu mạnh. Trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 40 năm đã tăng mạnh sau khi nhà đầu tư đổ xô mua vào trong phiên đấu giá kỳ hạn đó vào thứ Năm và phiên thầu trái phiếu 20 năm tuần trước có nhu cầu mạnh nhất kể từ năm 2020.

"Phần dài hạn đã trở lại," Jordan Rochester, trưởng bộ phận chiến lược vĩ mô khu vực EMEA tại Mizuho, nói.