Trump mở cửa 401k cho vốn tư nhân và tiền số: Cơ hội vàng hay cạm bẫy rủi ro?

Tuy nhiên, sắc lệnh cho phép các quỹ tiết kiệm 401k đầu tư vào một loạt tài sản thay thế cũng khiến người về hưu Mỹ đối mặt với những rủi ro mới.

Sắc lệnh này được đưa ra sau những vận động hành lang mạnh mẽ từ các tập đoàn vốn tư nhân như Apollo Global Management và BlackRock, những bên xem việc tiếp cận các quỹ hưu trí này là con đường thu hút hàng trăm tỷ USD tài sản sinh lợi.

Biện pháp này dự kiến sẽ mở quỹ hưu trí ra một loạt khoản đầu tư chưa niêm yết, từ các thương vụ thâu tóm doanh nghiệp và cho vay tư nhân đến các dự án hạ tầng. Điều đó đồng nghĩa với việc họ có thể phải đối mặt với mức phí cao hơn và ít minh bạch hơn. Một phần trong số 9 nghìn tỷ USD đang nằm trong các quỹ 401k có khả năng sẽ được đưa vào các tài sản khó định giá và khó bán hơn so với cổ phiếu và trái phiếu truyền thống — những thứ hiện chiếm phần lớn các kế hoạch hưu trí.

“Cánh cửa tới các khoản đầu tư thay thế đang mở rộng hơn bao giờ hết,” Sean McKee, Giám đốc toàn cầu mảng quản lý tài sản tại bộ phận kiểm toán của KPMG, cho biết. “Nhiều lãnh đạo sẽ xem đây là một cơ hội mô hình kinh doanh.”

Benjamin Schiffrin, Giám đốc chính sách chứng khoán tại Better Markets, cảnh báo rằng động thái này là “điều tồi tệ” cho những người tham gia kế hoạch 401k. “Nhà đầu tư cá nhân sẽ bị tiếp xúc với một loại tài sản hoàn toàn khác mà họ có thể không nhận ra,” ông nói.

Các tập đoàn mua lại đã gặp khó khăn trong việc bán hàng nghìn tỷ USD tài sản và mang lại lợi nhuận cho nhà đầu tư. Điều này khiến các quỹ hưu trí và quỹ tài trợ rút lui khỏi lĩnh vực này, cắt đứt một nguồn tiền quan trọng. Các tập đoàn vốn tư nhân lớn hơn như Blackstone đã chuyển hướng chiến lược tăng trưởng tương lai sang quản lý khoản tiết kiệm của người về hưu và giới giàu có.

Phố Wall đã thuyết phục được Trump thông qua một sắc lệnh mang lại cho ngành này lợi thế chính trị và pháp lý quan trọng khi họ tìm cách thuyết phục các nhà quản lý 401k đưa quỹ của họ vào các chương trình đầu tư. Chiến dịch này bao gồm những nỗ lực vận động hành lang mạnh mẽ của Apollo, Carlyle và BlackRock, theo tiết lộ tài chính của họ.

Các nhóm khác, như Blackstone, triển khai nỗ lực thông qua các hiệp hội thương mại.

Một số lãnh đạo quyền lực nhất trong ngành — bao gồm Marc Rowan, Giám đốc Apollo — công khai ủng hộ sáng kiến này.

Trước công chúng, Rowan và các đồng nghiệp lập luận rằng những người tiết kiệm 401k đang bỏ lỡ cơ hội đa dạng hóa và lợi nhuận cao nếu không tiếp cận thị trường tư nhân.

“Về cơ bản, chúng ta đã đặt hệ thống hưu trí của cả nước phụ thuộc vào Nvidia,” Rowan nói hồi tháng 2, đề cập đến việc khoản tiết kiệm 401k tập trung quá nhiều vào các quỹ chỉ số bị chi phối bởi một số ít cổ phiếu công nghệ. Tuần này, ông nhắc lại lời kêu gọi mở cửa thị trường 401k cho các khoản đầu tư tư nhân, nói rằng đó là “lẽ thường tình”.

Hiệp hội Các khoản đầu tư thay thế cho quỹ đóng góp xác định (Defined Contribution Alternatives Association) — một nhóm vận động hành lang có ảnh hưởng được nhiều tập đoàn PE lớn sử dụng — thậm chí đã lập luận ở Washington rằng các kế hoạch 401k có thể bị kiện vì không cung cấp các khoản lợi nhuận cao hơn từ các thương vụ PE, theo những người nắm thông tin về vấn đề này.

Giám đốc điều hành Carlyle, Harvey Schwartz, cho rằng sắc lệnh là “quá muộn” vì “khách hàng giàu có đã tiếp cận lĩnh vực này từ lâu”.

BlackRock nói rằng việc bổ sung các khoản đầu tư tư nhân vào kế hoạch hưu trí sẽ “đảm bảo hàng triệu người Mỹ xây dựng danh mục đầu tư mạnh mẽ và đa dạng hơn”.

Tại Nhà Trắng, Hội đồng Kinh tế Quốc gia và Hội đồng Cố vấn Kinh tế của Trump đóng vai trò cầu nối giữa ngành vốn tư nhân và tổng thống, theo một quan chức. Văn phòng Phó chánh văn phòng Stephen Miller đã hỗ trợ soạn thảo sắc lệnh.

Sự quan tâm của chính quyền đối với tiền điện tử cũng đóng vai trò trong việc đưa sắc lệnh lên bàn làm việc của tổng thống, một cố vấn cấp cao cho biết, lưu ý rằng loại tài sản này rất được ưa chuộng ở Nhà Trắng.

Trump đã biến việc gỡ bỏ quy định đối với tài sản kỹ thuật số thành trọng tâm trong nhiệm kỳ của mình và ghi công ngành này đã giúp ông giành chiến thắng trong cuộc bầu cử tổng thống 2024. Các công ty do gia đình Trump kiểm soát gần đây cũng đã đầu tư hàng tỷ USD vào tiền điện tử.

Một số người trong ngành vốn tư nhân lo ngại sắc lệnh sẽ khiến quỹ của họ bị gắn với các loại tiền điện tử mới và mang tính đầu cơ cao, đặc biệt nếu một kế hoạch 401k phải chịu thua lỗ lớn từ khoản đầu tư vào tài sản kỹ thuật số. Tuy nhiên, họ coi đó là sự đánh đổi chấp nhận được, theo những người am hiểu về suy nghĩ của họ.

Dù không có quy định rõ ràng cấm đầu tư vào các tài sản thay thế, các nhà quản lý 401k từ trước đến nay vẫn ngại rót vốn vào loại tài sản này. Phần lớn họ sợ bị kiện bởi người lao động nếu quỹ chịu thua lỗ, cả vì phí cao và do nhiều chiến lược sử dụng đòn bẩy lớn.

“Những vụ kiện này tốn rất nhiều tiền, có nhiều khoản dàn xếp, nhưng rất ít [nhà quản lý kế hoạch 401k] thắng kiện,” Rajib Chanda, đối tác tại Simpson Thacher & Bartlett, nói. Nỗi sợ này đã “tạo ra tác động kìm hãm rất lớn, bất kể giá trị của các yêu cầu bồi thường có thế nào,” ông cho biết.

Trump đã chỉ đạo các cơ quan chính phủ tạo điều kiện cho các nhà quản lý kế hoạch 401k cung cấp các khoản đầu tư tư nhân, một phần bằng cách thêm các điều khoản nhằm ngăn chặn các vụ kiện liên quan đến chiến lược tư nhân.

Kush Desai, Phó thư ký báo chí Nhà Trắng, nói rằng “lợi ích đặc biệt duy nhất dẫn dắt quyết định của Tổng thống Trump là lợi ích tốt nhất của người dân Mỹ”.

“Sắc lệnh lịch sử của tổng thống thực hiện cam kết Làm nước Mỹ giàu có trở lại bằng cách dân chủ hóa quyền tiếp cận các loại tài sản thay thế, hiện đại hóa và mở rộng các lựa chọn đầu tư hưu trí cho người dân Mỹ.”

Hiện sự chú ý chuyển sang Bộ Lao động, cơ quan giám sát và thực thi luật năm 1974 quy định tiêu chuẩn cho các công ty cung cấp phúc lợi 401k.

Các nhà quản lý tài sản đang chạy đua chuẩn bị sản phẩm 401k để sẵn sàng khi Bộ Lao động đưa ra hướng dẫn, dự kiến trong vòng sáu tháng tới. Nhiều đơn vị đã công bố hợp tác cung cấp các khoản đầu tư tư nhân trong các quỹ mục tiêu theo ngày, nơi các chuyên gia lựa chọn tài sản cho kế hoạch hưu trí trong nhiều thập kỷ tới. Các quỹ này sẽ kết hợp cổ phiếu và trái phiếu niêm yết với các tài sản tư nhân kém minh bạch hơn.

Một số đơn vị khác cung cấp quyền tiếp cận đầu tư tư nhân trực tiếp hơn, nhưng yêu cầu công ty cung cấp cố vấn nếu người tham gia 401k muốn đầu tư.

Empower, nhà cung cấp kế hoạch hưu trí lớn thứ hai tại Mỹ, cho biết vào tháng 5 rằng họ sẽ hợp tác với Apollo, Goldman Sachs Asset Management và Partners Group, cùng những bên khác, để cung cấp quyền tiếp cận các khoản đầu tư tài sản tư nhân cho các kế hoạch hưu trí.

Một tháng sau, BlackRock thông báo sẽ cung cấp các quỹ mục tiêu theo ngày kết hợp đầu tư công và tư cho nhà cung cấp 401k Great Gray Trust. Ngoài ra, BlackRock cũng đang phát triển các quỹ mục tiêu theo ngày riêng có bao gồm tài sản tư nhân.

Các quan hệ hợp tác khác cũng xuất hiện. Blackstone có “liên minh chiến lược” với Vanguard và Wellington Management để tạo ra quỹ công-tư cho người về hưu, trong khi KKR và Capital Group đang xem xét tạo ra các danh mục mẫu và quỹ mục tiêu theo ngày bao trùm cả lĩnh vực công và tư.

Michael Pedroni, cựu quan chức Bộ Tài chính, hiện là lãnh đạo nhóm tư vấn chính sách Highland Global, cho rằng vẫn còn “dấu hỏi lớn” về việc các hộ gia đình Mỹ sẽ sẵn sàng trả thêm bao nhiêu để tiếp cận tài sản tư nhân, vốn tốn nhiều chi phí để tìm kiếm và quản lý, do đó đi kèm mức phí cao hơn.

“Hiện tại, người Mỹ quen trả 30 đến 50 điểm cơ bản cho các khoản 401k của mình. Giả sử con số đó tăng lên 80 điểm cơ bản, liệu họ có sẵn sàng trả không?” ông nói.