Báo cáo GDP Mỹ Q2 2025: Nền kinh tế phục hồi, thương mại đảo chiều

Tổng sản phẩm quốc nội điều chỉnh theo lạm phát, thước đo giá trị hàng hóa và dịch vụ được sản xuất tại Mỹ, đã tăng 3% hàng năm trong quý hai, theo dữ liệu sơ bộ của chính phủ công bố vào thứ Tư. Mặc dù tốc độ này khá vững chắc, tăng trưởng kinh tế trung bình chỉ đạt 1.25% trong nửa đầu năm, thấp hơn một điểm phần trăm so với tốc độ của năm 2024.

Ngoài những biến động liên quan đến thuế quan gần đây trong thương mại và hàng tồn kho, hoạt động kinh tế trong quý hai đã chậm lại. Chi tiêu tiêu dùng — chiếm hai phần ba GDP — tăng 1.4%. Mặc dù đây là một cải thiện so với mức tăng chậm chạp 0.5% vào đầu năm, nhưng đây là mức tăng trưởng yếu nhất trong các quý liên tiếp kể từ đại dịch. Đầu tư kinh doanh mở rộng với tốc độ chậm hơn nhiều trong giai đoạn từ tháng 4 đến tháng 6.

Do những biến động trong thương mại và hàng tồn kho đã làm méo mó GDP tổng thể trong năm nay, các nhà kinh tế đang chú ý nhiều hơn đến doanh số bán hàng cuối cùng cho người mua trong nước tư nhân, một thước đo nhu cầu hẹp hơn. Thước đo này tăng với tốc độ 1.2% trong quý hai, chậm nhất kể từ cuối năm 2022.

Bản chụp ảnh ban đầu của chính phủ về hoạt động kinh tế quý hai là bản phát hành dữ liệu nổi bật đầu tiên trong số ba bản phát hành trong tuần này, bao gồm các cập nhật hàng tháng về chi tiêu tiêu dùng, lạm phát và thị trường lao động. Mặc dù lãi suất có khả năng sẽ không thay đổi vào cuối cuộc họp hai ngày của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (Fed) chiều nay, báo cáo GDP cho thấy nhu cầu cơ bản đang suy yếu.

“Xu hướng giảm nhu cầu rất rõ ràng trong hai quý vừa qua, và tăng trưởng hiện dường như đang trượt xuống dưới mức tiềm năng dài hạn của nó,” Scott Anderson, nhà kinh tế trưởng tại BMO Capital Markets, cho biết trong một ghi chú. “Chúng tôi tin rằng điều này sẽ sớm tạo điều kiện cho FOMC bắt đầu cắt giảm lãi suất trở lại trước khi quá muộn, bất chấp mối đe dọa về lạm phát tạm thời cao hơn từ thuế quan.”

Chứng khoán, lợi suất trái phiếu kho bạc và đồng đô la đã tăng sau khi báo cáo GDP được công bố. Trước báo cáo, Tổng thống Donald Trump đã thông báo Mỹ sẽ áp thuế 25% đối với Ấn Độ.

Trump đã ca ngợi con số GDP trên mạng xã hội là “TỐT HƠN RẤT NHIỀU SO VỚI DỰ KIẾN” và lặp lại lời kêu gọi Chủ tịch Fed Jerome Powell cùng các đồng nghiệp hạ lãi suất. Các quan chức được kỳ vọng rộng rãi sẽ giữ chi phí vay không đổi vào lúc này.

Tuy nhiên, con số GDP vững chắc đã được tô vẽ bởi sự đảo chiều trong thương mại Mỹ. Xuất khẩu ròng đóng góp 5 điểm phần trăm vào GDP sau khi trừ đi mức cao nhất trong lịch sử trong ba tháng đầu năm, báo cáo của Cục Phân tích Kinh tế cho thấy. Hàng hóa và dịch vụ không được sản xuất tại Mỹ bị trừ khỏi tính toán GDP nhưng được tính khi tiêu thụ.

Chi tiêu tiêu dùng được thúc đẩy bởi sự phục hồi trong việc mua sắm hàng hóa lâu bền, đặc biệt là ô tô. Nhu cầu về dịch vụ cũng tăng nhẹ. Sự bất định lan rộng đã góp phần vào mức tăng chi tiêu yếu nhất kể từ năm 2020 vào đầu năm.

Khi các nhà đầu tư nhìn xa hơn những biến động trong chính sách thương mại, một số công ty hy vọng người tiêu dùng cũng sẽ điều chỉnh và hỗ trợ nhu cầu. Chipotle Mexican Grill Inc. và United Airlines Holdings Inc. đã lưu ý trong các cuộc gọi báo cáo thu nhập rằng họ đã thấy chi tiêu cải thiện cùng với tâm lý tiêu dùng.

“Mặc dù thuế quan chưa chắc chắn, tôi nghĩ thị trường và hầu hết các doanh nghiệp có cái nhìn tốt hơn nhiều về cách họ sẽ quản lý trong một phạm vi kết quả hẹp hơn,” Giám đốc Điều hành United Scott Kirby nói trong cuộc gọi báo cáo thu nhập của công ty vào ngày 17 tháng 7. “Và đáng khích lệ, mức độ chắc chắn cao hơn đó đã chuyển thành một điểm uốn có ý nghĩa trong nhu cầu.”

Cũng có dấu hiệu cho thấy sự bất định về chính sách đang bắt đầu giảm bớt, điều này đã thúc đẩy thị trường chứng khoán và hỗ trợ tâm lý tiêu dùng. Chính quyền đã đạt được các thỏa thuận thương mại với các đối tác quan trọng bao gồm Liên minh Châu Âu và Nhật Bản, ngay cả khi các bên khác đối mặt với thời hạn thứ Sáu để đạt được thỏa thuận thương mại với Mỹ hoặc đối mặt với mức tăng lớn hơn trong thuế nhập khẩu.

Báo cáo GDP cho thấy đầu tư cố định phi dân cư, bao gồm chi tiêu kinh doanh cho thiết bị và cơ sở vật chất, tăng với tốc độ hàng năm 1.9% sau khi tăng mạnh trong quý đầu tiên với mức cao nhất trong ba năm. Chi tiêu cho thiết bị máy tính đóng góp 0.3 điểm vào GDP, đánh dấu mức tăng liên tiếp lớn nhất kể từ năm 2000.

Đầu tháng này, Trump đã ký dự luật ngân sách thành luật, biến các khoản giảm thuế năm 2017 thành vĩnh viễn với các ưu đãi cho đầu tư kinh doanh.

Sự yếu kém trên thị trường nhà ở vẫn là một đám mây đen bao phủ nền kinh tế khi ngành này và những người mua nhà tiềm năng đang rất cần chi phí vay rẻ hơn. Dữ liệu GDP cho thấy đầu tư dân cư giảm 4.6% hàng năm, tốc độ yếu nhất kể từ năm 2022.

Doanh số bán nhà đã qua sử dụng đang chờ xử lý tại Mỹ giảm 0.8% trong tháng 6, bị kéo xuống bởi sự sụt giảm ở Trung Tây, Nam và Tây, một báo cáo từ Hiệp hội Bất động sản Quốc gia cho thấy vào thứ Năm. Các nhà kinh tế dự đoán sẽ có sự gia tăng.

Một cú đánh khác vào GDP đến từ hàng tồn kho kinh doanh. Sự thay đổi trong kho hàng trừ đi 3.17 điểm phần trăm từ tăng trưởng, mức cao nhất kể từ năm 2020. Sự đảo chiều trong xuất khẩu ròng sau khi các doanh nghiệp tích trữ vào đầu năm đã dẫn đến sự rút lui trong hàng tồn kho trong quý hai.

Chi tiêu của chính phủ liên bang giảm trong quý thứ hai, dẫn đầu bởi sự rút lui lớn nhất trong chi tiêu không bao gồm quốc phòng kể từ năm 2021 và phù hợp với mục tiêu của chính quyền Trump về việc thu hẹp quy mô chính phủ liên bang.

Báo cáo của BEA cho thấy thước đo lạm phát cơ bản ưa thích của Fed đã tăng 2.5% trong quý hai, giảm tốc so với đầu năm. Các số liệu chi tiết về lạm phát và chi tiêu cho tháng 6 sẽ được công bố vào thứ Năm, và dự kiến sẽ cho thấy áp lực giá cơ bản tăng nhẹ khi một số thuế nhập khẩu được chuyển sang người tiêu dùng.

Mức độ tác động của các chính sách của Trump đối với lạm phát hiện là điểm tranh cãi chính giữa các quan chức Fed. Một số nhà hoạch định chính sách dự kiến thuế quan sẽ dẫn đến điều chỉnh mức giá một lần, trong khi những người khác lo ngại rằng nó có thể gây ra tác động sâu rộng hơn.