Các ngân hàng trung ương tăng mua vàng như một động thái "tự cứu lấy mình"?

Chúng ta phải bắt đầu bằng việc làm rõ câu hỏi trên. Đúng là lạm phát đang giảm dần nhưng không thể nói là đã được kiểm soát. Chúng ta hãy nhớ rằng dữ liệu CPI mới nhất ở Hoa Kỳ ở mức 3% và còn con số ở Khu vực đồng tiền chung châu Âu là 2.6%, với 8 quốc gia công bố dữ liệu trên 3%, bao gồm cả Tây Ban Nha.

Đây là lý do tại sao các ngân hàng trung ương cần tạo ấn tượng về thái độ "hawkish" và duy trì lãi suất hoặc hạ lãi suất một cách hết sức thận trọng. Tuy nhiên, chính sách tiền tệ không hề thắt chặt. Tăng trưởng cung tiền đang tăng lên, ECB duy trì “cơ chế chống phân mảnh” và Fed tiếp tục bơm tiền thông qua cửa sổ thanh khoản. Chúng ta có thể nói không chút nghi ngờ rằng chính sách tiền tệ đã quá khả năng hỗ trợ cuộc chiến chống lạm phát.

Giá vàng hiện dao động ở mức trên 2.400 USD/ ounce, tăng 16.5% từ ngày 19 tháng 1 đến ngày 19 tháng 7 năm 2024. Trong cùng thời gian, vàng hoạt động tốt hơn S&P 500 ở Mỹ và Stoxx 600 ở Châu Âu cũng như MSCI toàn cầu. Trên thực tế, trong 5 năm qua, vàng không chỉ vượt trội so với thị trường chứng khoán châu Âu và toàn cầu mà còn vượt trội so với S&P 500, chỉ có Nasdaq vượt qua kim loại quý. Cần lưu ý rằng đây được cho là giai đoạn phục hồi và mở rộng mạnh mẽ của thị trường chứng khoán. Thị trường tăng định giá chính sách nới lỏng của các ngân hàng trung ương. Các nhà đầu tư có thể tăng kiếm tiền từ trái phiếu chính phủ trong bối cảnh mức thâm hụt ngày càng tăng cao một cách không bền vững ở Hoa Kỳ và các nước phát triển. Điều này nghĩa là thị trường giả định rằng Fed và ECB sẽ không thể duy trì việc giảm bảng cân đối kế toán trước tình trạng nợ và chi tiêu công gia tăng ở nhiều nền kinh tế. Do đó, vàng bảo vệ nhiều nhà đầu tư khỏi sự xói mòn sức mua của đồng tiền, tức là lạm phát khi Bitcoin không có quá nhiều biến động. Nếu cung tiền cần mở rộng để bù đắp thâm hụt tích lũy, thì thông thường nhà đầu tư sẽ tìm kiếm sự bảo vệ bằng vàng. Vàng có lịch sử hàng thế kỷ như một giải pháp phòng hộ sự mất giá của tiền tệ.

Một yếu tố quan trọng khác cho đà tăng phi mã của kim loại quý là việc các ngân hàng trung ương toàn cầu mua vàng. JP Morgan ghi nhận hiện tượng này với cụm từ “vàng là tiền và mọi thứ khác đều là tín dụng”. Tất cả các ngân hàng trung ương trên thế giới đều coi trái phiếu chính phủ như một loại tiền tệ dự trữ. Điều này cho phép các ngân hàng trung ương trên thế giới cố gắng ổn định đồng nội tệ. Chúng ta biết rằng khi ngân hàng trung ương mua hoặc bán USD hoặc EUR, các giao dịch này không được thực hiện bằng tiền mà bằng trái phiếu chính phủ. Do đó, khi trái phiếu chính phủ giảm 7% trong khoảng thời gian từ năm 2019 đến năm 2024, nhiều ngân hàng trung ương đang phải đối mặt với những khoản lỗ tiềm ẩn do giá trị tài sản sụt giảm. Cách tốt nhất để củng cố bảng cân đối kế toán của ngân hàng trung ương, từ đó đa dạng hóa và giảm mức độ tiếp xúc với các loại tiền tệ fiat là gì? Mua vàng.

Việc các ngân hàng trung ương mua vàng ngày càng tăng là một yếu tố thiết yếu giải thích cho sự gia tăng nhu cầu về kim loại quý gần đây. Các ngân hàng trung ương, đặc biệt là ở Trung Quốc và Ấn Độ, đang cố gắng giảm sự phụ thuộc vào USD hoặc EUR để đa dạng hóa nguồn dự trữ của mình. Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là phi đô la hóa hoàn toàn.

Theo Hội đồng Vàng Thế giới, các ngân hàng trung ương đã mua tới hơn 1,000 tấn vàng mỗi năm vào năm 2022 và 2023. Điều này có nghĩa là các cơ quan tiền tệ chiếm gần 1/4 nhu cầu vàng hàng năm trong giai đoạn cung và sản xuất gặp khó khăn, các nền kinh tế không tăng trưởng đáng kể. Theo Morgan Stanley, tỷ lệ sản lượng so với nhu cầu ở mức 0.9 vào tháng 6 năm 2024.

Theo Hội đồng Vàng Thế giới, dự trữ vàng chính thức toàn cầu đã tăng 290 tấn ròng trong quý đầu tiên của năm 2024, cao nhất kể từ năm 2000, cao hơn 69% so với mức trung bình hàng quý trong 5 năm (171 tấn).

Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc và Ngân hàng Trung ương Ấn Độ là những người mua lớn nhất do cần cân bằng dự trữ. Việc bổ sung thêm vàng là cần thiết để giảm khả năng thua lỗ từ trái phiếu chính phủ. Theo Metals Focus, Refinitiv GFMS và Hội đồng vàng thế giới, Trung Quốc đã tăng cường mua vàng trong 17 tháng và kể từ năm 2022, nước này đã tăng lượng dự trữ lên 16%, trùng với thời điểm gia tăng phân cực toàn cầu và chiến tranh thương mại.

Điều đó không có nghĩa là phi đô la hóa hoàn toàn, vì Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc có 4.6% tổng dự trữ bằng vàng. Trái phiếu kho bạc Mỹ là tài sản quan trọng nhất, chiếm hơn 50% tài sản của ngân hàng trung ương Trung Quốc. Tuy nhiên, theo truyền thông địa phương, mục tiêu của nước này là nâng dự trữ vàng lên ít nhất 14%. Vì vậy, điều này có nghĩa là PBoC sẽ mua một lượng vàng đáng kể trong nhiều năm.

Ngân hàng trung ương Ấn Độ đã tăng dự trữ vàng thêm 19 tấn trong quý đầu tiên. Các ngân hàng trung ương khác đang đa dạng hóa và mua nhiều vàng hơn bao giờ hết là Ngân hàng Quốc gia Kazakhstan, Cơ quan tiền tệ Singapore, Ngân hàng Trung ương Qatar, Ngân hàng Trung ương Thổ Nhĩ Kỳ và Ngân hàng Trung ương Oman, theo các nguồn tin trích dẫn ở trên. Ngoài ra, Ngân hàng Quốc gia Séc và Ngân hàng Quốc gia Ba Lan đều tăng dự trữ vàng, đạt mức cao nhất kể từ năm 2021. Trong những trường hợp này, mục đích là để cân bằng mức độ tiếp cận tài sản cơ sở.

Mục tiêu của xu hướng ngân hàng trung ương tăng mua vàng là tăng tỷ trọng của một tài sản không biến động theo trái phiếu chính phủ. Đây không phải là một động thái phi đô la hóa mà là nỗ lực bảo vệ bảng cân đối kế toán khỏi sự biến động do các chính sách mở rộng cung tiền sai lầm của chính các ngân hàng trung ương. Trong nhiều năm, chính sách của các ngân hàng trung ương là giảm lượng vàng nắm giữ và giờ đây các nhà hoạch định chính sách phải tái cân bằng sau nhiều năm chịu lỗ tiềm ẩn đối với việc nắm giữ trái phiếu chính phủ. Trên thực tế, người ta có thể nói rằng các ngân hàng trung ương trên thế giới dự đoán sức mua của các đồng tiền dự trữ sẽ bị xói mòn trên diện rộng do sự bão hòa của các chính sách tài khóa và tiền tệ, và vì lý do đó, các nhà hoạch định chính sách quyết mua nhiều vàng hơn.

Sau nhiều năm nghĩ rằng tiền có thể được in không giới hạn và không tạo ra lạm phát, các cơ quan quản lý tiền tệ đang cố gắng cân bằng lại bảng cân đối kế toán bằng cách mua nhiều vàng hơn. Nhiều người từng kỳ vọng rằng cuộc chiến thương mại giữa Trung Quốc và Hoa Kỳ và sự phân cực toàn cầu sẽ bị đảo ngược trong những nhiệm kỳ Tổng thống Mỹ của Joe Biden nhưng điều ngược lại đã xảy ra, mọi thứ kể trên đã tăng tốc. Giờ đây, những khoản lỗ tiềm ẩn trong danh mục tài sản trái phiếu chính phủ đang khiến tất cả các ngân hàng trung ương phải mua thêm vàng và cố gắng tự bảo vệ mình khỏi những đợt bùng phát áp lực lạm phát mới.

Trong thời đại có mối tương quan cao giữa tài sản và sự mất giá của tiền tệ, vàng đóng vai trò là một loại tài sản ít biến động, tương quan thấp và mang lại lợi nhuận dài hạn mạnh mẽ cho bất kỳ danh mục đầu tư nào.