Chiến dịch thúc đẩy giá trị của Tập Cận Bình sẽ phản ánh trong cổ phiếu Trung Quốc

Những nỗ lực của Chủ tịch Tập Cận Bình nhằm xây dựng một thị trường chứng khoán vững mạnh được kỳ vọng sẽ có bước tiến đáng kể vào năm 2026. Trong bối cảnh nền kinh tế lớn thứ hai thế giới đang chịu áp lực giảm phát, Bắc Kinh đang theo đuổi chiến lược nâng giá tài sản như một công cụ để ổn định tăng trưởng. Chiến dịch khuyến khích doanh nghiệp gia tăng chi trả cho cổ đông đã giúp cải thiện lợi nhuận và tạo lực đẩy cho thị trường cổ phiếu. Hiện tại, Trung Quốc đang tăng cường thêm một mặt trận quan trọng khác: chấm dứt tình trạng cạnh tranh mang tính hủy hoại, còn gọi là “nội cuốn”.

Nếu các biện pháp này phát huy hiệu quả, lợi nhuận doanh nghiệp trong nhiều lĩnh vực — từ ô tô, pin, xi măng đến chăn nuôi lợn và các ngành công nghiệp truyền thống khác — sẽ được cải thiện trong năm tới. Việc kiềm chế cạnh tranh quá mức không chỉ giúp ổn định giá cả mà còn củng cố nền tảng cho thị trường chứng khoán Trung Quốc, hiện có quy mô khoảng 15 nghìn tỷ USD.

Trong nhiều thập kỷ, hiệu suất thị trường cổ phiếu Trung Quốc đã không theo kịp tốc độ tăng trưởng kinh tế ấn tượng của quốc gia này. Kể từ năm 2000, GDP Trung Quốc tăng trưởng trung bình hơn 8% mỗi năm, trong khi lợi suất của chỉ số MSCI China A Onshore chỉ đạt khoảng 5.5%. Các gói kích thích mạnh tay sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 đã thúc đẩy đầu tư ồ ạt, dẫn đến tình trạng dư thừa công suất và cạnh tranh gay gắt, qua đó bào mòn lợi nhuận doanh nghiệp. Tình trạng phân bổ vốn kém hiệu quả càng trầm trọng hơn sau năm 2020, khi các ngân hàng quốc doanh được yêu cầu đẩy mạnh cho vay đối với lĩnh vực sản xuất nhằm bù đắp tác động từ cuộc khủng hoảng bất động sản. Tuy nhiên, khoảng cách lợi nhuận kéo dài nhiều năm này có thể đang đứng trước cơ hội thu hẹp.

Các doanh nghiệp Trung Quốc có lượng tiền mặt dồi dào đang đáp ứng lời kêu gọi chính thức về việc “nâng cao giá trị đầu tư”. Theo ước tính của Kinger Lau, chiến lược gia tại Goldman Sachs, các công ty Trung Quốc dự kiến sẽ chi khoảng 3.6 nghìn tỷ nhân dân tệ (tương đương 509 tỷ USD) cho cổ tức và mua lại cổ phiếu trong năm 2025 — tăng khoảng 20% so với năm trước, vượt xa mức tăng trưởng lợi nhuận dự kiến chỉ ở mức trung bình một chữ số. Lợi nhuận được cải thiện cũng mang lại nguồn thu quan trọng cho chính quyền địa phương vốn đang chịu áp lực tài chính, trong bối cảnh các doanh nghiệp nhà nước chiếm khoảng một nửa tổng giá trị vốn hóa thị trường.

Việc tuân thủ chỉ đạo mới nhất của ông Tập về giảm thiểu các cuộc chiến giá cả cũng đồng nghĩa với việc doanh nghiệp sẽ cắt giảm những khoản đầu tư kém hiệu quả, qua đó cải thiện dòng tiền và tạo điều kiện cho các khoản chi trả cao hơn cho cổ đông. Xu hướng này đã bắt đầu xuất hiện: trong 10 tháng đầu năm 2025, đầu tư tài sản cố định của Trung Quốc giảm 1.7% so với cùng kỳ năm trước, trong khi sản xuất công nghiệp ghi nhận tháng suy giảm thứ tám liên tiếp vào tháng 11.

Khi áp lực cạnh tranh giá giảm bớt, biên lợi nhuận doanh nghiệp được kỳ vọng sẽ cải thiện. Triển vọng còn tích cực hơn nếu các công ty Trung Quốc thành công trong việc mở rộng ra thị trường quốc tế, nơi họ có thể bán sản phẩm với mức giá cao hơn. Các nhà sản xuất ô tô như BYD, Nio hay Geely là những ví dụ tiêu biểu có thể hưởng lợi từ xu hướng này. Trong ngắn hạn, chiến dịch chống “nội cuốn” có thể kéo theo hệ quả là mất việc làm và thậm chí làm gia tăng áp lực giảm phát nếu doanh nghiệp thu hẹp đầu tư sản xuất. Tuy nhiên, chừng nào Chủ tịch Tập Cận Bình vẫn kiên định thúc đẩy chiến lược này, thị trường cổ phiếu Trung Quốc vẫn được xem là bên hưởng lợi dài hạn.