Dòng vốn đầu tư đổ vào Trung Quốc đánh dấu bước ngoặt trong việc mở cửa thị trường

Giờ đây, sau nhiều năm mở cửa một cách dè dặt, một bước ngoặt đã được đạt đến, có thể mang lại những tác động toàn cầu không kém phần quan trọng so với cuộc cách mạng sản xuất của Trung Quốc. Lần đầu tiên, lượng tiền đổ vào và ra khỏi Trung Quốc để tìm kiếm cơ hội đầu tư đã vượt qua giá trị hàng hóa và dịch vụ mà các động cơ thương mại của nước này tạo ra.

Một đợt tăng trưởng mạnh mẽ của thị trường chứng khoán dẫn đầu thế giới đã dẫn dắt sự gia tăng gần đây trong dòng chảy tài chính hai chiều, đạt mức chưa từng có là 4,5 nghìn tỷ USD trong bảy tháng đầu năm. Nhưng không chỉ có cổ phiếu — giao dịch mạnh mẽ đối với nợ ngắn hạn của các ngân hàng Trung Quốc và việc người nước ngoài mua trái phiếu chính phủ của nước này cũng góp phần vào sự gia tăng của các dòng tiền xuyên biên giới.

Sự chuyển dịch lịch sử này đưa Trung Quốc tiến gần hơn một chút đến các đối tác phát triển như Mỹ và Nhật Bản, nơi dòng chảy đầu tư vượt xa thương mại ít nhất 10-1. Những so sánh như vậy cho thấy Trung Quốc còn rất nhiều dư địa để tiếp tục mở cửa biên giới vốn của mình, dẫn đến một thế giới tương lai với nhiều công ty Trung Quốc hơn tại các trung tâm tài chính hàng đầu, nhiều cổ phiếu niêm yết tại Thượng Hải hơn trong các quỹ hưu trí nước ngoài và nhiều nợ bằng nhân dân tệ hơn trong dự trữ của các ngân hàng trung ương toàn cầu.

“Dòng chảy tài khoản vốn cuối cùng sẽ chiếm ưu thế trong tổng dòng chảy tại Trung Quốc, giống như ở các nền kinh tế quan trọng khác trên thế giới,” Le Xia, nhà kinh tế trưởng châu Á tại Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA ở Hồng Kông, cho biết. “Các nhà chức trách sẽ tiếp tục mở cửa tài khoản vốn một cách có kiểm soát.”

Việc mở cửa tạo ra một nguồn vốn sâu hơn cho đồng nhân dân tệ ở nước ngoài, hỗ trợ tham vọng lâu dài của Bắc Kinh trong việc thúc đẩy sử dụng đồng tiền này trên toàn cầu.

Biên giới vốn tự do hơn cũng sẽ mang lại cho những người tiết kiệm của Trung Quốc — với 23 nghìn tỷ USD được cất giữ trong các khoản tiền gửi — nhiều lựa chọn hơn vào thời điểm lợi suất trái phiếu chuẩn đang ở mức gần thấp kỷ lục, giá nhà đang giảm và các nhà chức trách lo ngại rằng đợt tăng trưởng của thị trường chứng khoán địa phương có nguy cơ biến thành bong bóng.

“Trung Quốc sẽ tiếp tục mở cửa thị trường của mình, điều này sẽ làm tăng dòng chảy dưới tài khoản vốn, nâng cao vị thế quốc tế của đồng nhân dân tệ và tạo ra nhiều cơ hội đa dạng hơn cho các nhà đầu tư,” Ding Shuang, nhà kinh tế trưởng khu vực Trung Quốc đại lục và Bắc Á tại Standard Chartered, cho biết. “Tuy nhiên, các nhà chức trách sẽ thận trọng vì họ không muốn chứng kiến dòng vốn chảy một cách hỗn loạn.”

Chuyển khoản dưới tài khoản tài chính của Trung Quốc, bao gồm các dòng tiền di chuyển để đầu tư chứng khoán và đầu tư trực tiếp, đang chạy ở mức trung bình cao hơn 17% mỗi tháng so với năm ngoái, theo tính toán của Bloomberg dựa trên số liệu chính thức đến tháng 7. Nếu tốc độ đó được duy trì, các dòng chảy như vậy được dự kiến sẽ vượt qua các chuyển khoản được ghi nhận dưới tài khoản vãng lai, hoặc những khoản được thực hiện để tạo điều kiện cho thương mại quốc tế, trên cơ sở hàng năm lần đầu tiên, dữ liệu cho thấy.

Động lực thúc đẩy sự gia tăng này là một đợt tăng đột biến trong các dòng chảy xuyên biên giới để mua hoặc bán chứng khoán trong nước và nước ngoài như cổ phiếu và trái phiếu. Mức trung bình hàng tháng của các chuyển khoản như vậy đến tháng 7 cao hơn gần một phần tư so với năm 2024 và gấp ba lần so với cách đây năm năm.

Trung Quốc đã siết chặt kiểm soát vốn một cách mạnh mẽ khi một đợt phá giá bất ngờ của đồng nhân dân tệ cách đây một thập kỷ đã gây ra cuộc rút vốn tồi tệ nhất trong lịch sử của nước này và khiến ngân hàng trung ương tiêu tốn hơn nửa nghìn tỷ USD dự trữ ngoại hối để khôi phục niềm tin của nhà đầu tư. Kể từ đó, việc giữ cho đồng tiền ổn định đã trở thành một trong những ưu tiên hàng đầu của Bắc Kinh.

Đó là lý do tại sao Trung Quốc đã tiến hành mở cửa các thị trường trong nước một cách dần dần và được điều phối cẩn thận, mặc dù điều này từ lâu đã nằm trong chương trình nghị sự chính sách. Trong thập kỷ qua, các nhà chức trách đã loại bỏ hầu hết các rào cản đối với nhà đầu tư nước ngoài để mua nợ trong nước và tạo ra các kênh cho người dân địa phương mua cổ phiếu, trái phiếu và các sản phẩm quản lý tài sản niêm yết tại Hồng Kông.

Nhưng đó là một trường hợp tiến hai bước, lùi một bước. Bắc Kinh đã làm chậm tốc độ tự do hóa một lần nữa khi đang bận rộn chiến đấu với vòng đầu tiên của cuộc chiến thương mại với Mỹ trong giai đoạn 2018-2020 và sau đó khi kiểm soát đợt bùng phát Covid.

Bắc Kinh đang tìm cách tận dụng khi các nhà đầu tư toàn cầu chuyển dịch khỏi đồng đô la Mỹ giữa chiến dịch thuế quan hỗn loạn của chính quyền Trump và tình hình ngân sách xấu đi. Trong những tháng gần đây, các nhà hoạch định chính sách đã nới lỏng kiểm soát vốn, khởi động một hệ thống thanh toán Bloomberg Terminal với Hồng Kông và công bố kế hoạch cho phép một số nhà đầu tư địa phương đầu tư nhiều hơn vào tài sản nước ngoài.

Kể từ tháng 7, các nhà đầu tư đại lục đã tăng cường mua cổ phiếu Hồng Kông, vốn đã tăng vọt nhờ kỳ vọng rằng các biện pháp kích thích của Trung Quốc sẽ kéo nền kinh tế thoát khỏi giảm phát và căng thẳng thương mại sẽ giảm bớt. Sự gia tăng dòng vốn流入 vào cổ phiếu Thượng Hải cũng đã góp phần vào các chuyển khoản dưới tài khoản tài chính.

Đầu năm nay, các dòng chảy được thúc đẩy bởi các quỹ nước ngoài hồi hương lợi nhuận từ các khoản đầu tư carry vào nợ ngắn hạn của các ngân hàng Trung Quốc sau khi chiến lược này trở nên kém hấp dẫn hơn.