ECB đối mặt nguy cơ lạm phát thấp kéo dài khi EU trì hoãn quy định Carbon

Để giảm bớt tác động của quá trình chuyển đổi xanh của khối, các chính phủ và nhà lập pháp muốn trì hoãn việc triển khai Hệ thống Giao dịch Phát thải 2 (ETS2), hệ thống áp đặt chi phí lên các bên gây ô nhiễm và có khả năng làm tăng giá các mặt hàng như nhiên liệu.

Việc này có thể sẽ khiến giá tiêu dùng tăng ít hơn so với dự báo hiện tại vào năm 2027 — khiến Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) đối mặt với một đợt lạm phát thấp hơn mục tiêu 2% khác, ngoài dự báo thấp hơn mục tiêu mà họ đã dự kiến vào năm tới.

Dù các quan chức ECB phần lớn đồng ý rằng chi phí vay không cần điều chỉnh để giải quyết các thách thức hiện tại — bao gồm thương mại toàn cầu và áp lực tài chính ở một số khu vực trong khu vực — sự trì hoãn của ETS2 có thể thúc đẩy một số người kêu gọi nối lại việc nới lỏng tiền tệ.

“Nếu ETS2 không có hiệu lực vào năm 2027, mức lạm phát thấp hơn mục tiêu có khả năng sẽ lớn hơn vào năm 2027, với mọi yếu tố khác không đổi,” Rune Johansen, một nhà kinh tế tại Danske Bank, cho biết. Điều này “là một lập luận để ủng hộ thêm một lần cắt giảm nữa,” ông nói, đồng thời nhấn mạnh rằng một số quan chức vẫn sẽ phản đối.

Dự báo hàng quý mới nhất của ECB dự kiến lạm phát sẽ đạt 1.7% và 1.9% trong hai năm tới. Bloomberg Economics cho rằng ETS2 sẽ đóng góp mức tăng 0.2 điểm phần trăm hoặc hơn vào năm 2027.

Trước đợt dự báo tiếp theo, một số người khác cũng đã đi đến kết luận tương tự. “Tác động tập trung vào năm 2027 giờ đây có khả năng sẽ bị loại bỏ khỏi các dự báo của nhân viên vào tháng 12 và được thay thế bằng một tác động nhỏ hơn vào năm 2028,” Greg Fuzesi của JPMorgan cho biết.

Tình hình cho thấy sự bất định ngoài các vấn đề nổi bật như thuế quan của Donald Trump và cuộc chiến của Nga tại Ukraine cũng đang làm phức tạp hóa công việc của ECB. Sáu năm trôi qua, cam kết với Thỏa thuận Xanh của EU đang suy giảm khi các chính phủ tăng cường khả năng quốc phòng và ưu tiên tăng trưởng kinh tế.

Dù vẫn giữ cam kết cắt giảm phát thải vào năm 2040, các chính trị gia lo ngại chi phí năng lượng cao hơn có thể kích động phản ứng từ cử tri. Hệ thống ETS giới hạn lượng phát thải và cho phép các công ty giao dịch hạn mức, với ETS2 được thiết kế để mở rộng khái niệm này sang các tòa nhà và giao thông đường bộ từ sản xuất năng lượng, hàng không và các lĩnh vực khác.

Tháng trước, khi được hỏi về việc trì hoãn, Chủ tịch ECB Christine Lagarde đã hạ thấp nguy cơ, viện dẫn một đề xuất của Ủy ban Châu Âu nhằm kéo dài thời gian triển khai trong khi vẫn bắt đầu vào năm 2027.

Lagarde phát biểu trước khi Hội đồng Châu Âu và nghị viện quyết định tìm cách trì hoãn, điều mà họ sẽ thảo luận với ủy ban trong những tuần tới. Một phát ngôn viên của ECB từ chối bình luận thêm.

Các nhà hoạch định chính sách khác của ECB, như Gediminas Simkus của Lithuania, từ lâu đã nhấn mạnh rằng việc quay trở lại mức lạm phát 2% trong hai năm phụ thuộc lớn vào ETS2, và bất kỳ sự trì hoãn nào cũng có nguy cơ khiến giá cả tăng dưới mức mục tiêu đó.

Đối với nhà kinh tế Jens Eisenschmidt của Morgan Stanley, vấn đề này có thể không phải là yếu tố quyết định — đặc biệt nếu tổng sản phẩm quốc nội, vốn gây bất ngờ tăng trong quý thứ ba, vẫn duy trì được sức mạnh.

“Tuy nhiên, nếu nền kinh tế cũng suy yếu — chẳng hạn do tác động kéo dài của các yếu tố thương mại — và kỳ vọng lạm phát giảm, thì cán cân có thể nghiêng về phía nới lỏng thêm,” ông nói.

Nhà phân tích Ruben Segura-Cayuela của Bank of America đồng ý rằng một sự thay đổi trong lập trường của ECB có thể đang đến — nếu không phải trong năm nay.

“Ngưỡng chịu đựng đối với lạm phát thấp hơn mục tiêu, ngay cả khi kéo dài, dường như rất cao,” ông nói. “Đây là lý do chúng tôi từ bỏ dự đoán về việc ECB cắt giảm lãi suất vào tháng 12. Nhưng chúng tôi nghĩ rằng điều đó sẽ đặt câu hỏi về tính đối xứng của ECB, và cuối cùng sẽ thúc đẩy ECB cắt giảm lãi suất vào tháng 3.”