Giọng điệu bi quan về đồng Yên tăng lên vào năm 2026 do chính sách thận trọng của BoJ

Các chiến lược gia tại JPMorgan Chase & Co., BNP Paribas SA và các công ty khác dự đoán đồng Yên sẽ suy yếu, đưa USDJPY lên mức 160 hoặc hơn vào cuối năm 2026, do chênh lệch lợi suất Mỹ-Nhật vẫn còn lớn, lãi suất thực âm và dòng vốn chảy ra ngoài liên tục. Xu hướng này có thể sẽ tiếp diễn miễn là BoJ chỉ thắt chặt chính sách một cách từ từ và các rủi ro lạm phát do tài khóa vẫn còn tồn tại, họ cho biết.

Năm nay, đồng Yên chỉ đạt được mức tăng nhỏ dưới 1% so với đồng đô la Mỹ sau bốn năm giảm liên tiếp, khi hy vọng về một sự đảo chiều nhờ các đợt tăng lãi suất của BoJ và cắt giảm lãi suất của Fed không đạt được như kỳ vọng.

“Các yếu tố cơ bản của đồng Yên khá yếu, và điều đó sẽ không thay đổi nhiều trong năm tới,” Junya Tanase, chiến lược gia trưởng về ngoại hối Nhật Bản tại JPMorgan, người đưa ra dự báo bi quan nhất về tỷ giá đô la-yên cuối năm 2026 trên Phố Wall ở mức 164, cho biết. Ông nói rằng các yếu tố chu kỳ có thể trở nên tiêu cực hơn đối với đồng Yên vào năm tới, hạn chế tác động của việc thắt chặt chính sách của BoJ khi thị trường định giá lãi suất cao hơn ở những nơi khác.

Các giao dịch carry trade cũng đã tái xuất hiện như một trở ngại. Chiến lược phổ biến là vay đồng Yên với lãi suất thấp để đầu tư vào các đồng tiền có lợi suất cao như real Brazil hoặc lira Thổ Nhĩ Kỳ đã khiến đồng tiền Nhật Bản khó phục hồi. Các quỹ đòn bẩy đã có quan điểm bi quan nhất đối với đồng Yên kể từ tháng Bảy năm 2024 trong tuần tính đến ngày 9 tháng Mười Hai, theo dữ liệu của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai, và phần lớn vẫn giữ nguyên các vị thế đó trong tuần tiếp theo.

Các điều kiện vĩ mô toàn cầu trong năm tới nên “tương đối hỗ trợ cho tâm lý rủi ro, và thường trong môi trường đó, chúng tôi nghĩ rằng sẽ có lợi cho các chiến lược carry trade,” Parisha Saimbi, chiến lược gia ngoại hối và lãi suất châu Á mới nổi tại BNP Paribas, người dự đoán tỷ giá đô la-yên sẽ tăng lên 160 vào cuối năm 2026, cho biết. Nhu cầu carry trade bền vững, một BoJ thận trọng và một Fed có thể hawkish hơn dự kiến có thể giữ tỷ giá này ở mức cao, cô nói thêm.

Dòng vốn đầu tư ra nước ngoài của Nhật Bản vẫn là một nguồn áp lực khác. Các giao dịch mua ròng cổ phiếu nước ngoài của nhà đầu tư cá nhân thông qua các quỹ đầu tư đã dao động gần mức cao nhất trong thập kỷ của năm ngoái là 9.4 nghìn tỷ yên (60 tỷ USD), nhấn mạnh sự ưa thích tiếp tục của các hộ gia đình đối với tài sản nước ngoài — một xu hướng mà các nhà phân tích cho rằng có thể kéo dài đến năm 2026 và gây áp lực lên đồng Yên.

Dòng vốn ra ngoài của các công ty có thể là một động lực bền vững hơn. Đầu tư trực tiếp ra nước ngoài của Nhật Bản đã tiếp tục ở mức ổn định trong những năm gần đây, phần lớn không bị ảnh hưởng bởi các yếu tố chu kỳ hoặc chênh lệch lãi suất, Shusuke Yamada, chiến lược gia trưởng về ngoại hối và lãi suất Nhật Bản tại BofA Securities, viết trong một ghi chú hồi đầu tháng này. Đặc biệt, khối lượng M&A ra nước ngoài của các công ty Nhật Bản đã đạt mức cao nhất trong nhiều năm vào năm nay, ông viết.

“Tình trạng đồng Yên yếu không hề thay đổi. Điểm mấu chốt là BoJ không tăng lãi suất một cách mạnh mẽ, và lãi suất thực vẫn ở mức âm sâu,” Tohru Sasaki, chiến lược gia trưởng tại Fukuoka Financial Group Inc., người dự đoán tỷ giá đô la-yên sẽ đạt 165 vào cuối năm 2026, cho biết. “Tôi nghĩ Fed gần như đã hoàn tất việc cắt giảm lãi suất. Nếu thị trường bắt đầu định giá điều đó, nó sẽ trở thành một yếu tố khác đẩy tỷ giá đô la-yên lên cao.”

Tuy nhiên, một số nhà quan sát đồng Yên vẫn tin rằng đồng tiền này sẽ tăng giá trong dài hạn khi BoJ tiếp tục bình thường hóa chính sách của mình. Goldman Sachs Group Inc. dự đoán đồng Yên cuối cùng sẽ mạnh lên hướng tới mức 100 mỗi đô la Mỹ trong thập kỷ tới, mặc dù thừa nhận rằng có nhiều yếu tố tiêu cực trong ngắn hạn.

Rủi ro từ sự can thiệp chính thức cũng đang trở lại tâm điểm khi đồng Yên giao dịch gần các mức từng kích hoạt hành động trước đây. Các quan chức Nhật Bản, bao gồm Bộ trưởng Tài chính Satsuki Katayama, đã tăng cường cảnh báo chống lại những gì họ mô tả là các biến động ngoại hối quá mức và mang tính đầu cơ. Tuy nhiên, các nhà phân tích cho rằng chỉ riêng sự can thiệp khó có thể đưa đồng Yên thoát khỏi tình trạng suy yếu.