Khám phá sự khôn ngoan của đám đông thông qua thí nghiệm về giao dịch tài chính

Victor Haghani, James White và Jerry Bell từ Elm Partners Management đã tiến hành một thí nghiệm độc đáo, nhằm tìm hiểu xem việc biết trước các tiêu đề ngày mai có thể giúp sinh viên tài chính giao dịch thành công hơn không. Kết quả của thí nghiệm này có thể khiến nhiều người suy nghĩ lại về cách đào tạo trong lĩnh vực tài chính, nhưng điểm thú vị nhất lại nằm ở cách các quyết định được đưa ra.

Trong thí nghiệm, nhóm nghiên cứu chọn 15 tiêu đề từ Wall Street Journal trong 15 năm qua và che giấu thông tin về lợi nhuận cổ phiếu. Sau đó, 116 sinh viên tài chính được giao nhiệm vụ giao dịch 50 USD tiền thật, dựa trên những gì có thể xảy ra với các chỉ số cổ phiếu và trái phiếu vào ngày trước khi các tiêu đề này xuất hiện. Nếu tò mò, có thể thử chơi phiên bản không dùng tiền thật để trải nghiệm cảm giác đưa ra quyết định trong bối cảnh này.

Nhìn lại, có thể nhớ đến một thí nghiệm khác từ năm 2016 của Elm Partners, nơi 61 sinh viên tài chính đã đặt cược bằng tiền thật vào các lần tung đồng xu. Kết quả từ cả hai nghiên cứu cho thấy một thực tế không mấy bất ngờ: sinh viên ngành tài chính, dù có lợi thế biết trước tin tức, vẫn không phải là những nhà giao dịch xuất sắc. Chỉ có 62 trong số 116 người tham gia kiếm được lợi nhuận, với mức lãi trung bình chỉ đạt 1.11 USD.

Một số người có thể nghĩ rằng lỗi không thuộc về các sinh viên. Có lẽ việc nắm trong tay các tiêu đề ngày mai không mang lại lợi thế lớn như mong đợi. Nhưng khi nhóm nghiên cứu mời 5 nhà giao dịch chuyên nghiệp tham gia, tất cả họ đều kiếm được lợi nhuận, dao động từ 10 đến 230 USD. Cá nhân tôi cũng tham gia và kiếm được 138 USD (tiền ảo), một kết quả chỉ có bốn sinh viên vượt qua. Điều này cho thấy rằng biết trước các tiêu đề có tiềm năng lớn, chỉ là không phải ai cũng tận dụng được.

Những nhà giao dịch dày dặn hiểu rằng để thực sự thành công, cần nhiều hơn việc chỉ có thông tin. Họ dành nhiều thời gian và công sức để phân tích, bám sát bối cảnh thị trường và dự đoán chính xác điều mà thị trường đang tập trung. Thay vì đặt cược đơn giản vào chỉ số cổ phiếu hoặc trái phiếu trong một ngày, họ xây dựng các chiến lược phức tạp, sử dụng nhiều công cụ khác nhau để đặt cược có tính toán trên nhiều khoảng thời gian. Một nhà giao dịch thành thạo, nếu có trong tay bản tin Wall Street Journal ngày mai, có thể dễ dàng kiếm được khối tài sản lớn.

Câu hỏi chính đặt ra: Liệu các sinh viên có thể thu thập thông tin hữu ích từ những tiêu đề này không? Trong tổng số 2,067 giao dịch được thực hiện, có 1,065 giao dịch có lợi nhuận, còn 1,002 giao dịch bị thua lỗ. Dù con số cho thấy tỷ lệ thành công vượt quá 50%, kết quả này vẫn có thể chỉ đơn thuần là ngẫu nhiên và không đạt ngưỡng ý nghĩa thống kê cần thiết để khẳng định tính chính xác trong việc sử dụng tin tức để ra quyết định.

Các sinh viên tham gia thí nghiệm đã có thêm hai lợi thế nhỏ khác, nhưng những lợi thế này cũng không đạt ý nghĩa thống kê. Trong số 1,065 giao dịch thành công, họ đạt lợi nhuận trung bình 1,25%, trong khi 1,002 giao dịch thua lỗ chỉ mất 1.19%. Trung bình, sinh viên đã đặt cược 11.9 lần số vốn cho các giao dịch thắng, so với 11.2 lần vốn cho các giao dịch thua. Dù kết hợp tất cả ba lợi thế này, sinh viên vẫn không thể hiện kỹ năng giao dịch một cách đáng kể, cho thấy khả năng giao dịch của họ có thể chỉ là ngẫu nhiên.

Một điểm tích cực nếu xem xét từng sinh viên riêng lẻ là có 16 sinh viên đạt lợi nhuận có ý nghĩa thống kê ở mức 5%. Theo xác suất, ta có thể mong đợi khoảng sáu sinh viên đạt được thành tích đó chỉ do ngẫu nhiên, điều này cho thấy một số sinh viên thực sự có kỹ năng giao dịch. Hiệu suất tốt nhất của một sinh viên đạt được thành tích chỉ xảy ra với xác suất 1/157 trong trường hợp ngẫu nhiên, chứng tỏ rằng kết quả không chỉ là sản phẩm của một cuộc thi đoán mò.

Vậy còn sự khôn ngoan của đám đông thì sao? Ngay cả khi mỗi sinh viên có khả năng nhỏ trong việc vượt qua thị trường dựa vào các tiêu đề, có thể khai thác sự đồng thuận trong các giao dịch của họ để kiếm lợi nhuận. Trong số 15 ngày giao dịch, ba ngày có sự đồng thuận mạnh nhất, với đa số sinh viên cùng giao dịch theo một hướng và kích thước cược lớn. Tất cả ba ngày này đều mang lại thua lỗ lớn cho nhóm, bao gồm hai ngày thua lỗ nặng nhất.

Trong sáu ngày không có sự đồng thuận có ý nghĩa thống kê, năm ngày đều thua lỗ, nhưng tổn thất của nhóm không lớn do kích thước cược nhỏ và nhiều sinh viên đã chọn đúng phía giao dịch. Sáu ngày còn lại, với sự đồng thuận rõ ràng nhưng không quá mạnh mẽ, đều mang lại lợi nhuận lớn cho nhóm. Trong sáu ngày thành công này, nhóm đạt tổng lợi nhuận 33%, trong khi chín ngày còn lại thua lỗ tới 20%.

Thí nghiệm này kết hợp hai lĩnh vực học thuật: cách kết hợp ý kiến để tạo ra dự đoán tối ưu và mối quan hệ giữa truyền thông và thị trường tài chính. Philip Tetlock là một nhà lý thuyết hàng đầu trong lĩnh vực đầu tiên, trong khi con trai ông, Paul Tetlock, nổi bật trong lĩnh vực thứ hai. Dựa vào nghiên cứu của họ cùng với kinh nghiệm cá nhân, các kết quả này có thể được giải thích.

Quả thật, có sự khôn ngoan trong đám đông. Tuy nhiên, sự đồng thuận mạnh mẽ và sự tự tin của các chuyên gia cần được xem xét cẩn thận.

Giải thích theo kiểu tâm lý học đại chúng cho thấy rằng phán đoán tốt cần lắng nghe cẩn thận nhiều tiếng nói, cả từ bên trong và giữa các nhóm. Đa số những tiếng nói này thường đúng. Nhưng những tiếng nói lớn nhất, như nỗi sợ hãi và lòng tham bên trong mỗi người, cũng như những người có quan điểm mạnh mẽ trong nhóm, thường không đáng tin cậy. Khi những tiếng nói lớn chiếm ưu thế, dễ xảy ra sự đồng thuận mạnh mẽ cho những ý tưởng kém chất lượng. Điều này cũng đúng trong suy nghĩ cá nhân: khi cảm thấy hoàn toàn chắc chắn về điều gì, cần lùi lại và xem xét lại. Những quyết định tốt nhất thường cảm thấy đúng, nhưng cần có sự nhận thức thực tế rằng chúng có thể sai. Tương tự, trong các nhóm, sự đồng thuận nhẹ giữa những người suy nghĩ độc lập, với những ý kiến thiểu số được tôn trọng nhưng không chi phối, thường là những hướng dẫn tốt hơn so với sự nhiệt tình mù quáng.