Khảo sát: Lộ trình cắt giảm lãi suất của ECB đã kết thúc và lạm phát sẽ giữ ở mức 2%

Những người tham gia khảo sát dự kiến lãi suất tiền gửi sẽ duy trì ở mức 2% ít nhất cho đến cuối năm sau. Khoảng một phần tư thậm chí còn dự đoán sẽ có một hoặc nhiều lần tăng lãi suất trong khoảng thời gian từ tháng 6 đến tháng 12 năm 2026.

Các nhà hoạch định chính sách gần đây đã trở nên tự tin hơn — và lên tiếng nhiều hơn — rằng tám lần giảm chi phí vay với mức 0,25 điểm phần trăm cho đến nay là đủ để neo lạm phát ở mức hoặc xung quanh 2%. Kết quả của cuộc khảo sát phù hợp với quan điểm của các nhà phân tích và nhà đầu tư, những người không còn đặt cược vào bất kỳ động thái nới lỏng tiền tệ nào nữa trong năm nay.

Chính Chủ tịch Christine Lagarde đã nói rằng ECB, nơi đã giữ nguyên lãi suất vào tháng 7, đang ở một vị trí tốt.

“Trong thời điểm hiện tại, Hội đồng Quản trị có thể chờ đợi và theo dõi,” Luca Mezzomo, trưởng bộ phận nghiên cứu kinh tế vĩ mô tại Intesa Sanpaolo, cho biết. Nhưng “sự thiếu phục hồi trong nhu cầu nội địa và/hoặc các cú sốc tiêu cực mới từ bên ngoài vẫn có thể dẫn đến các đợt cắt giảm lãi suất mới sau này.”

Hơn hai phần năm các nhà kinh tế được khảo sát kỳ vọng ít nhất một lần giảm lãi suất vào cuối tháng 3. Bản thân Mezzomo dự đoán một động thái cuối cùng vào tháng 12, xuống mức 1.75%, và cho biết ông lo ngại lạm phát có thể giảm quá nhiều trong trung hạn.

Những người tham gia khảo sát gần như chia đều giữa lo ngại rằng lạm phát sẽ vượt mục tiêu hoặc không đạt mục tiêu của ECB. Trong khi phần lớn cho rằng việc điều chỉnh dự báo năm 2027 xuống mức thấp nhất là 1.7% gần như chắc chắn sẽ kích hoạt một đợt cắt giảm lãi suất khác, nhưng đó không phải là kịch bản mà họ mong đợi.

Hầu hết cho rằng dự báo tăng giá vào tháng 6 năm đó ở mức 2% sẽ vẫn được giữ nguyên, và dự kiến có sự điều chỉnh tăng trong triển vọng cho năm 2026.

“Rào cản cho một đợt giảm lãi suất khác dường như đang ở mức cao hiện nay,” Dennis Shen, một nhà kinh tế tại Scope Ratings, cho biết. “Chúng tôi dự kiến không có thêm đợt cắt giảm nào trong năm nay.”

Các nhà phân tích ít chắc chắn hơn về hướng đi của nền kinh tế, ngay cả khi khoảng 40% cho rằng chính sách của ECB đã hơi hỗ trợ cho tăng trưởng.

Mặc dù thuế quan đối với hàng hóa xuất khẩu sang Mỹ chắc chắn sẽ làm giảm nhu cầu, sự tồn tại của một thỏa thuận thương mại về nguyên tắc đã làm giảm bớt sự bất ổn và thậm chí có thể thúc đẩy các doanh nghiệp bắt đầu đầu tư trở lại.

Các khoản chi tiêu quốc phòng tăng lên ở châu Âu, các cuộc khủng hoảng chính trị và địa chính trị cũng có tiềm năng thay đổi quỹ đạo kinh tế của khu vực đồng euro.

“Trong khi các thỏa thuận thương mại, lệnh ngừng bắn ở Ukraine và các thách thức tài chính đều đang hiện hữu, kết quả cuối cùng vẫn còn bất định,” Julie Ioffe, chiến lược gia kinh tế vĩ mô châu Âu tại TD Securities, cho biết. “Cách mà nền kinh tế phản ứng vẫn còn phải chờ xem, khiến Hội đồng Quản trị khó có thể chắc chắn về con đường phía trước.”

Pháp đặc biệt dễ bị tổn thương. Triển vọng về một cuộc sụp đổ chính phủ khác đang đe dọa làm suy yếu các nỗ lực giải quyết thâm hụt ngân sách rõ rệt và đang làm gia tăng khoảng cách giữa lợi suất trái phiếu Pháp và Đức.

Lagarde, người từng khiến các nhà đầu tư khó chịu trong những ngày đầu nhiệm kỳ tổng thống của mình bằng cách nói rằng ECB “không ở đây để thu hẹp chênh lệch,” khẳng định bà đang “theo dõi rất sát sao” tình hình thị trường.

Các nhà kinh tế trong khảo sát dự đoán ECB sẽ không làm gì hơn thế vào lúc này. Chỉ một người mong đợi Hội đồng Quản trị kích hoạt một công cụ mua trái phiếu chọn lọc — Công cụ Bảo vệ Truyền tải (TPI) — trong vòng 12 tháng tới.

“Lagarde cần tránh lặp lại sai lầm năm 2020 của mình,” Carsten Brzeski, trưởng bộ phận kinh tế vĩ mô của ING, cho biết. Đồng thời, bà sẽ “phải nhấn mạnh rằng TPI chỉ có thể được kích hoạt đối với các quốc gia thực sự tuân thủ các quy tắc tài chính châu Âu hoặc ít nhất đang tuân theo các lộ trình điều chỉnh đã được đưa ra.”

Một thách thức khác sẽ là ngăn chặn các nhà giao dịch, những người đã tin rằng ECB sẽ không cắt giảm chi phí vay thêm nữa, đưa các đợt tăng lãi suất vào chương trình nghị sự.

ECB sẽ không xác nhận rằng lãi suất đã chạm đáy, theo phần lớn các nhà phân tích, mặc dù các quan chức sẽ củng cố quan điểm đó càng lâu càng tốt khi họ giữ nguyên lập trường.

“Với thị trường ngày càng có xu hướng diều hâu, một thách thức đối với ECB sẽ là duy trì hoàn toàn phụ thuộc vào dữ liệu và cung cấp càng ít hướng dẫn càng tốt về tương lai, đồng thời giữ một thiên hướng ôn hòa,” Fabio Balboni, nhà kinh tế cao cấp khu vực đồng euro tại HSBC, cho biết.

Điều đó nên giúp ECB ngăn chặn các cược vào việc tăng lãi suất ngay trong năm tới, điều có thể làm tăng lợi suất trái phiếu và làm gián đoạn việc truyền tải chính sách một cách hợp lý, ông nói.