Ngân hàng Anh giằng co giữa lạm phát và tăng trưởng: Giữ nguyên hay tiếp tục hạ lãi suất?

Ngân hàng trung ương Anh (BoE) nhiều khả năng sẽ giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp ngày thứ Năm, tạm thời làm chậm lại chu kỳ cắt giảm lãi suất lần đầu tiên kể từ khi bắt đầu nới lỏng chính sách vào năm ngoái. Dù vậy, một số nhà phân tích cho rằng BoE có thể sẽ tiếp tục hạ lãi suất trong thời gian tới, đặc biệt nếu dữ liệu tiền lương yếu hơn dự kiến.

Đợt cắt giảm gần nhất – đưa lãi suất xuống 4% vào tháng 8 – chỉ được thông qua với tỷ lệ sít sao 5-4 sau hai vòng bỏ phiếu của Ủy ban Chính sách Tiền tệ (MPC).

Thống đốc Andrew Bailey hồi tháng 9 cho biết tốc độ cắt giảm – mà BoE thực hiện mỗi ba tháng kể từ tháng 8 năm 2024 – sẽ được điều chỉnh thận trọng tùy theo dữ liệu kinh tế.

Hiện lạm phát giá tiêu dùng của Anh vẫn ở mức 3.8%, cao nhất trong nhóm các nền kinh tế phát triển lớn, phần lớn do tác động tạm thời của việc tăng đóng góp an sinh xã hội của doanh nghiệp từ tháng 4. Tuy nhiên, việc lạm phát không tăng lên 4% như BoE từng dự báo trong tháng 9, cùng với đà giảm của tăng trưởng tiền lương và những tín hiệu yếu hơn từ nền kinh tế, đã khiến thị trường tăng cược vào khả năng BoE sẽ cắt giảm lãi suất ngay trong tuần này.

Thị trường định giá 1 trong 3 khả năng BoE cắt giảm vào thứ Năm

Tính đến cuối tuần trước, thị trường tài chính định giá xác suất 1/3 cho một đợt hạ lãi suất 25 bps trong cuộc họp ngày 6 tháng 11, và khả năng này tăng lên 2/3 vào cuối năm nay.

Ngân hàng đầu tư Goldman Sachs cũng dự báo BoE có thể hạ lãi suất trong tháng 11. Tuy vậy, phần lớn các chuyên gia kinh tế được Reuters khảo sát tuần trước vẫn không kỳ vọng BoE sẽ hành động trước năm 2026.

Trong khi đó, Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) – với mức lạm phát đã gần mục tiêu – tuần trước đã giữ nguyên chính sách và được cho là đã kết thúc chu kỳ cắt giảm. Còn tại Mỹ, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) vẫn chia rẽ quan điểm, nhưng cuối cùng cũng cắt giảm 25 bps xuống phạm vi 3.75–4%, trong bối cảnh chịu áp lực chính trị từ Tổng thống Donald Trump.

James Smith, chuyên gia kinh tế tại ngân hàng Hà Lan ING, dự đoán sẽ có thêm một cuộc bỏ phiếu 5-4 trong nội bộ MPC – nhưng lần này kết quả sẽ nghiêng về giữ nguyên lãi suất. Ông cho rằng khả năng cắt giảm vào tháng 12 vẫn “cân bằng”, phụ thuộc phần nào vào nội dung ngân sách ngày 26 tháng 11 do Bộ trưởng Tài chính Rachel Reeves công bố.

Theo ông, các dữ liệu yếu đi kể từ cuộc họp tháng 9 chưa đủ để thu hẹp sự chia rẽ trong MPC. “Sau khi trở nên thận trọng hơn trong mùa hè, tôi cho rằng lập trường của họ sẽ không thay đổi nhiều như mức thị trường đang kỳ vọng,” Smith nhận định.

MPC chia rẽ sâu sắc về áp lực lạm phát

Một số thành viên MPC, bao gồm Kinh tế trưởng và thành viên bên ngoài Catherine Mann, bày tỏ lo ngại việc lạm phát quay lại gần mức 4% – chỉ ba năm sau khi từng ở hai con số – có thể làm suy yếu niềm tin của doanh nghiệp và hộ gia đình vào khả năng kiểm soát lạm phát của BoE.

Ngược lại, một số thành viên khác cho rằng sự sụt giảm trong việc làm và tốc độ tăng lương là dấu hiệu cho thấy thị trường lao động đang hạ nhiệt, qua đó giảm áp lực lạm phát.

Thống đốc Bailey cũng cho biết dữ liệu tiền lương mới nhất củng cố quan điểm của ông rằng căng thẳng trên thị trường lao động đang giảm bớt.

“Đây sẽ không phải là một quyết định dễ dàng đối với MPC,” chuyên gia kinh tế George Buckley của Nomura nhận xét. Ông dự đoán tỷ lệ bỏ phiếu 5-4 sẽ lại xuất hiện, lần này nghiêng về phương án cắt giảm lãi suất.

Theo Buckley, Bailey cùng các Phó Thống đốc Sarah Breeden và Dave Ramsden, cùng hai thành viên bên ngoài MPC là Swati Dhingra và Alan Taylor – những người từng nhiều lần ủng hộ nới lỏng – sẽ bỏ phiếu cho việc hạ lãi suất.

BoE bắt đầu triển khai các khuyến nghị của Bernanke

Cũng trong tuần này, BoE sẽ áp dụng một loạt cải tổ trong cách truyền đạt chính sách, dựa trên các khuyến nghị được đưa ra năm ngoái bởi cựu Chủ tịch Fed Ben Bernanke.

Lần đầu tiên, các thành viên MPC sẽ công bố quan điểm cá nhân về chính sách và dành nhiều không gian hơn để phân tích tác động của các kịch bản kinh tế khác nhau, thay vì chỉ dựa vào kịch bản trung tâm. Đồng thời, MPC cũng sẽ giảm sự phụ thuộc vào các dự báo lạm phát định hướng thị trường – yếu tố từng là trọng tâm trong quá khứ.

Trong báo cáo tháng 8, BoE dự đoán lạm phát sẽ không quay về mức mục tiêu 2% cho tới quý II năm 2027, đồng thời kỳ vọng tăng trưởng kinh tế hàng năm ở mức khiêm tốn 1.25% trong cả năm nay và năm tới.