Nhà đầu tư tìm cách phòng hộ mới khi thị trường đạt đỉnh

Sự tăng trưởng ổn định của Chỉ số S&P 500 đã đẩy hầu hết các chỉ số biến động xuống mức thấp nhất trong nhiều tháng. Sự sụp đổ của biến động sau cú sốc thuế quan vào tháng Tư đã khiến nhiều nhà đầu tư bất ngờ, bất chấp các căng thẳng địa chính trị và sự bất định về tác động của các khoản thuế đối với lợi nhuận doanh nghiệp.

Với một chút tự mãn trên thị trường và sự tái xuất của cơn sốt cổ phiếu meme báo hiệu sự hưng phấn giữa các nhà đầu tư, các chiến lược gia trên khắp Phố Wall đang nói nhiều hơn về việc tìm kiếm một số biện pháp bảo vệ trước sự thoái lui từ các mức cao. Việc phòng ngừa rủi ro có khả năng sẽ được chú ý nhiều hơn trong bối cảnh các báo cáo thu nhập và thời hạn thuế quan sắp tới, cùng với xu hướng theo mùa của Chỉ số Biến động Cboe tăng qua quý thứ ba từ mức thấp của tháng Bảy.

Nhưng các chiến lược đơn giản có thể phức tạp trong một thị trường đang tăng, nơi mà những đợt giảm nhỏ được coi là cơ hội mua vào. Các quyền chọn bán thông thường nhanh chóng trở nên vô giá trị khi chỉ số tăng, buộc các nhà đầu tư phải liên tục điều chỉnh vị thế cao hơn để duy trì mức bảo vệ giảm giá mong muốn.

Vì vậy, các chiến lược gia đang giới thiệu các lựa chọn thay thế không qua sàn. Tại UBS Group AG và JPMorgan Chase & Co., họ gần đây đã khuyến nghị các quyền chọn bán có thể điều chỉnh hoặc nhìn lại, trong đó giá thực hiện theo thị trường tăng cao hơn và được đặt ở mức đóng cao nhất trong suốt thời gian giao dịch. Những quyền chọn này hiện đang giao dịch với mức phí hẹp lịch sử so với quyền chọn bán thông thường, các chiến lược gia của JPMorgan, bao gồm Bram Kaplan, đã viết trong một ghi chú đầu tháng này.

“Việc phòng ngừa rủi ro đang rất được chú trọng,” Antoine Porcheret, trưởng bộ phận cấu trúc thể chế cho Vương quốc Anh, châu Âu, Trung Đông và châu Phi tại Citigroup Inc., cho biết. “Chúng tôi đã thấy dòng mua khá tốt đối với quyền chọn bán nhìn lại vì nó rẻ theo tiêu chuẩn lịch sử, vì giá trị của tính năng nhìn lại là một hàm số của biến động ngụ ý, vốn đang ở mức thấp.”

Chiến lược gia của UBS, Kieran Diamond, đã viết trong một ghi chú tuần trước rằng theo lịch sử, một thị trường ở mức cao có nhiều khả năng tăng cao hơn là đảo chiều, do đó làm tăng khả năng một quyền chọn bán thông thường được thực hiện hôm nay trở nên sâu hơn ngoài giá trị.

Một quyền chọn bán nhìn lại được thực hiện từ mức cao của thị trường sẽ điều chỉnh giá thực hiện của quyền chọn bán hai tháng ở mức 95% giá giao ngay trung bình cao hơn 3.4% trong 10 năm qua, và tính năng nhìn lại chỉ tốn thêm 0.4% so với quyền chọn bán thông thường, ông nói.

Kịch bản tốt nhất để mua quyền chọn bán nhìn lại là khi thị trường tăng mạnh rồi sụp đổ. Trong những trường hợp như vậy, khoản thanh toán bổ sung so với phiên bản thông thường có thể rất đáng kể.

“Đã có một làn sóng quan tâm đến khoản thanh toán phòng ngừa nhìn lại hồi đầu năm, khi giá giao ngay gần mức cao và biến động đã giảm xuống mức thấp,” Pete Clarke, trưởng bộ phận chiến lược biến động toàn cầu của UBS, cho biết. “Sau đợt tăng giá mới nhất và việc đặt lại biến động, chúng tôi đã thấy chúng được báo giá tích cực một lần nữa.”

Thị trường sẽ đối mặt với một thử thách khác trong tuần tới với quyết định lãi suất của Federal Reserve, dữ liệu việc làm và tổng sản phẩm quốc nội của Mỹ, cùng với thời hạn thuế quan — cộng thêm một loạt báo cáo thu nhập từ các công ty công nghệ lớn.

Trong khi đó, sự tái xuất của các biến động mạnh mẽ trong cổ phiếu meme trong tháng này cũng có thể khiến các nhà đầu tư thể chế tìm đến các giao dịch bảo vệ, thay vì đuổi theo lợi nhuận cao hơn. Vào năm 2021, các khoản lợi nhuận điên cuồng từ bán lẻ đã đánh dấu một đợt hưng phấn cho cổ phiếu, với những biến động nhanh chóng mờ nhạt.

Sự quan tâm đến quyền chọn bán nhìn lại “chủ yếu đến từ các tài khoản không phải quỹ phòng ngừa, chẳng hạn như các nhà quản lý tài sản chỉ mua vào và các ngân hàng tư nhân,” Porcheret nói. “Các quỹ phòng ngừa và đặc biệt là các tài khoản arbitrage biến động có xu hướng chọn các cấu trúc giảm giá rẻ hơn thay vì quyền chọn nhìn lại vốn có chi phí bổ sung.”

Biến động đối với cổ phiếu công nghệ đã bị ảnh hưởng đặc biệt mạnh, với Rocky Fishman, người sáng lập ASYM 300, chỉ ra trong một ghi chú tuần trước rằng biến động thực tế 10 ngày trên Chỉ số Nasdaq 100 đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2021.

“Nasdaq và nói chung là Công nghệ đã là một tài sản cơ bản phổ biến vì biến động ở đó đã bị đè bẹp đặc biệt,” Porcheret nói.