Nhận định giá vàng (XAU/USD): Vàng vượt mốc 4,000 USD – Các tổ chức lớn đồng loạt nâng dự báo giá

Trước đó, ngân hàng này dự báo vàng sẽ đạt 4,300 USD vào cuối năm 2026. Trong báo cáo nghiên cứu mới, Goldman Sachs nhấn mạnh rằng “nhu cầu cơ cấu bền vững từ các ngân hàng trung ương cùng chính sách nới lỏng của Cục Dự trữ Liên bang (Fed)” sẽ tiếp tục là yếu tố hỗ trợ quan trọng cho giá vàng.

Từ đầu năm đến nay, giá vàng đã tăng hơn 52%. Nếu tính từ tháng 1/2024, kim loại quý này đã tăng hơn 95%.

Các nhà đầu tư phương Tây phần lớn đứng ngoài giai đoạn đầu của chu kỳ tăng giá, trong khi nhu cầu từ châu Á, đặc biệt là Trung Quốc, dẫn dắt xu hướng. Trong nửa đầu năm, nhu cầu vàng thỏi và tiền xu tại Trung Quốc tăng 44% so với cùng kỳ, trong khi tại Mỹ lại giảm mạnh 53%. Tổng nhu cầu trong quý II chỉ đạt 9 tấn – mức thấp nhất theo quý kể từ quý IV/2019.

Dòng tiền vào các quỹ ETF vàng Bắc Mỹ cũng tương đối yếu trong giai đoạn đầu năm, nhưng xu hướng đã đảo chiều trong vài tháng gần đây, thể hiện qua lượng vốn mạnh chảy vào các quỹ ETF vàng. Tính đến tháng 9, các nhà đầu tư phương Tây đã rót 64 tỷ USD vào các quỹ ETF vàng, riêng trong tháng 9 đạt 17.3 tỷ USD.

ETF là công cụ thuận tiện để nhà đầu tư tiếp cận thị trường vàng, nhưng việc sở hữu cổ phần ETF khác với nắm giữ vàng vật chất. SPDR Gold Shares – quỹ ETF vàng lớn nhất thế giới – đã tăng lượng nắm giữ thêm 35.2 tấn trong tháng 9, trong đó riêng ngày 19/9 mua tới 18.9 tấn, mức tăng trong ngày lớn nhất từng được ghi nhận.

“Ngược lại, các vị thế đầu cơ vẫn tương đối ổn định,” Goldman Sachs cho biết. “Sau đợt tăng mạnh trong tháng 9, lượng nắm giữ ETF của nhà đầu tư phương Tây hiện đã phù hợp với mô hình định giá dựa trên lãi suất của chúng tôi, cho thấy sức mạnh gần đây của ETF không vượt quá giá trị hợp lý.”

Tuy nhiên, Goldman Sachs nhận định vẫn còn tiềm năng tăng trưởng chưa được khai thác. “Rủi ro đối với dự báo giá vàng đã nâng vẫn nghiêng về phía tăng, vì sự đa dạng hóa của khu vực tư nhân vào thị trường vàng còn nhỏ, có thể khiến lượng nắm giữ ETF vượt mức định giá dựa trên lãi suất.”

Các nhà phân tích của Goldman chia nhà đầu tư vàng thành hai nhóm: “Những người mua dài hạn” – liên tục tích lũy vàng bất kể giá cả, dựa trên quan điểm kinh tế hoặc để phòng ngừa rủi ro; và “những người mua cơ hội” – tham gia thị trường tùy theo biến động giá, có thể tạo vùng hỗ trợ khi giá giảm và kháng cự khi giá tăng.

Goldman cũng dự báo các ngân hàng trung ương sẽ tiếp tục gia tăng dự trữ vàng, phù hợp với nhận định của World Gold Council rằng hoạt động mua vàng của các ngân hàng trung ương “vẫn duy trì gần mức cao của ba năm qua do rủi ro thương mại và bất ổn xoay quanh tài sản Mỹ còn lớn.”

Dù tốc độ mua vàng đã chậm lại do giá tăng mạnh, mức tích trữ của các ngân hàng trung ương vẫn cao hơn 41% so với trung bình giai đoạn 2010–2021. World Gold Council lưu ý rằng dù mang tính chiến lược, các ngân hàng trung ương vẫn chịu ảnh hưởng từ giá cả. “Đà tăng 26% của vàng lên mức kỷ lục mới có thể khiến tốc độ mua chậm lại, nhưng việc họ tiếp tục mua dù giá cao hơn cho thấy thái độ tích cực đối với vàng như một tài sản chiến lược trong bối cảnh bất ổn toàn cầu.”

Goldman cũng chỉ ra rằng các vị thế đầu cơ trên thị trường phái sinh đang rất lạc quan. “Tỷ lệ đặt cược mua ròng trên thị trường hợp đồng tương lai và quyền chọn COMEX hiện ở mức 73% – cao nhất kể từ năm 2014, cho thấy kỳ vọng giá vàng tiếp tục tăng.”

Ngân hàng khuyến nghị nhà đầu tư đa dạng hóa danh mục thông qua hàng hóa, đặc biệt là vàng. “Danh mục cổ phiếu - trái phiếu truyền thống không được bảo vệ tốt trước tăng trưởng chậm và lạm phát cao, đặc biệt trong hai bối cảnh: khi bất ổn chính sách gia tăng và khi kinh tế chịu cú sốc nguồn cung, chẳng hạn gián đoạn năng lượng. Ví dụ, giá vàng đã tăng mạnh trong thập niên 1970 khi chi tiêu công của Mỹ tăng và uy tín của ngân hàng trung ương suy yếu, thúc đẩy lạm phát.”

Quan điểm này tương đồng với khuyến nghị gần đây của Michael Wilson – Giám đốc Đầu tư Morgan Stanley – người đề xuất chiến lược phân bổ 60/20/20, trong đó giảm một nửa tỷ trọng trái phiếu để tăng đầu tư vào vàng nhằm phòng ngừa lạm phát “bền vững hơn.” Ông cho rằng “vàng hiện là tài sản phòng thủ cần thiết, thay thế cho trái phiếu chính phủ. Cổ phiếu chất lượng cao và vàng là hai biện pháp phòng ngừa hiệu quả nhất.”

Nếu xu hướng này lan rộng, nhu cầu vàng có thể tăng mạnh hơn nữa. Hiện chỉ khoảng 38% nhà đầu tư Mỹ sở hữu vàng.

TD Securities và rủi ro điều chỉnh

Một số nhà đầu tư lo ngại vàng đang ở trạng thái mua quá mức, làm dấy lên khả năng điều chỉnh ngắn hạn. Trưởng bộ phận chiến lược thị trường của TD Securities, Bart Melek, thừa nhận rủi ro này dù vẫn nâng dự báo giá vàng lên 4,400 USD trong quý II/2026, đồng thời coi mọi đợt giảm giá là cơ hội mua vào.

“Kim loại quý này có dấu hiệu mua quá mức, vì vậy bất kỳ yếu tố nào khiến thị trường nghi ngờ tốc độ nới lỏng của Fed hoặc gia tăng biến động có thể tạo áp lực giảm ngắn hạn. Một nhịp điều chỉnh về quanh 3,600 USD sẽ không gây bất ngờ.”

Tuy nhiên, Melek khẳng định triển vọng dài hạn vẫn tích cực: “Chúng tôi dự báo giá vàng trung bình sẽ đạt kỷ lục mới trên 4,400 USD/oz trong nửa đầu năm 2026, khi Fed nới lỏng chính sách trong môi trường lạm phát cao, các ngân hàng trung ương tiếp tục mua vào và các nhà đầu tư cá nhân quay lại vị thế mua.”

Ông cho rằng chu kỳ cắt giảm lãi suất của Fed sẽ thu hút nhiều nhà đầu tư đang đứng ngoài. “Nhiều nhà quản lý quỹ đã bỏ lỡ phần lớn đợt tăng đầu năm nay do lãi suất ngắn hạn cao, nhưng hiện đang chuyển hướng sang kim loại quý khi chi phí nắm giữ giảm và Fed tỏ ra quyết liệt hơn trong việc nới lỏng.”

Melek cũng lưu ý yếu tố chính trị có thể khiến Fed cắt giảm nhanh hơn dự kiến. “Lo ngại về uy tín của Fed đang làm dấy lên đồn đoán rằng Mỹ có thể phải chấp nhận mức ‘phát hành tiền tệ thực tế một phần’ để xử lý nợ công, điều này sẽ kéo lợi suất thực giảm khi lạm phát vượt mục tiêu.”