Những khó khăn kinh tế ngày càng gia tăng của Nga mở đường cho việc cắt giảm lãi suất sâu hơn

Các nhà hoạch định chính sách dự kiến sẽ giảm lãi suất chuẩn vào thứ Sáu tới trong cuộc họp liên tiếp thứ hai, theo tất cả các nhà kinh tế được Bloomberg khảo sát, với sáu trên mười người dự đoán mức cắt giảm 200 điểm cơ bản xuống 18%. Một nhà phân tích dự đoán mức giảm thậm chí còn lớn hơn, trong khi ba người khác dự báo lãi suất sẽ được giảm từ 100-150 điểm cơ bản.

Quyết định của ngân hàng trung ương có khả năng sẽ định hướng cho nửa cuối năm nay khi các quan chức cân bằng giữa rủi ro lạm phát và các dấu hiệu ngày càng nhiều về sự mệt mỏi của nền kinh tế Nga trong bối cảnh cuộc chiến đang tiếp diễn tại Ukraine.

Ngân hàng Nga “phải phản ứng với sự chậm lại đáng kể của lạm phát,” Olga Belenkaya, một nhà kinh tế tại Công ty Đầu tư Finam ở Moscow, đã viết trong một ghi chú vào thứ Hai. Nếu không, việc lãi suất thực tăng “có nguy cơ làm nền kinh tế nguội lạnh quá mức và gây ra căng thẳng tài chính rõ rệt hơn cho các doanh nghiệp.”

Ngân hàng trung ương vào tháng Sáu đã thực hiện đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên kể từ năm 2022, giảm mức lãi suất chuẩn cao kỷ lục 21% xuống 100 điểm cơ bản. Tuy nhiên, các nhà hoạch định chính sách cảnh báo rằng xu hướng giảm lạm phát mong manh có thể khiến phải tạm dừng hoặc thậm chí đảo ngược việc nới lỏng chính sách.

Tuy nhiên, dữ liệu kinh tế vĩ mô gần đây đã củng cố các lời kêu gọi về chính sách tiền tệ nới lỏng hơn. Phó Thống đốc Ngân hàng Trung ương Alexey Zabotkin và Kirill Tremasov, một cố vấn của ngân hàng, đã ám chỉ rằng một động thái lớn hơn đang được xem xét lần này.

Tăng trưởng giá hiện tại đã chậm lại vào tháng Sáu xuống gần mức 4%, mức mục tiêu của ngân hàng trung ương cho lạm phát hàng năm, báo hiệu tiến bộ đáng ngạc nhiên trong việc đưa chỉ số sau vào đúng mục tiêu. Ngân hàng đã dự báo rằng tăng trưởng giá hàng năm sẽ đạt đỉnh vào tháng Năm. Thay vào đó, nó đạt đỉnh vào tháng Ba, và lạm phát đã giảm xuống 9.4% vào tháng trước.

Điều đó có thể giúp mở đường cho việc nới lỏng quyết liệt hơn sau nhiều tháng áp lực lên nền kinh tế từ chi phí vay cao.

Tháng trước, Bộ trưởng Kinh tế Maxim Reshetnikov đã cảnh báo — trong khi chia sẻ sân khấu với Thống đốc Ngân hàng Trung ương Elvira Nabiullina — rằng nền kinh tế đang trên bờ vực rơi vào suy thoái. Kể từ đó, hoạt động kinh tế và nhu cầu tiêu dùng tiếp tục suy yếu.

Tăng trưởng gần đây chỉ giới hạn ở một nhóm ngành hẹp liên quan đến chi tiêu nhà nước và thay thế nhập khẩu, trong khi phần còn lại của nền kinh tế cho thấy “động lực mong manh và không đồng đều,” theo báo cáo tháng Bảy từ ngân hàng trung ương.

Một báo cáo riêng cũng trong tháng này chỉ ra hiệu ứng dây chuyền trong các nền kinh tế khu vực từ lãi suất vay cấm đoán. Doanh số bán nhà sụt giảm đã dẫn đến giảm sản xuất đồ nội thất, từ đó ảnh hưởng đến đơn đặt hàng gỗ, khiến các công ty tạm dừng hoặc cắt giảm đầu tư.

Các khoản vay đắt đỏ đã làm xói mòn nhu cầu tiêu dùng đối với xe mới, và nhà sản xuất ô tô lớn nhất của đất nước, Avtovaz, đang cân nhắcBloomberg Terminal tuần làm việc ngắn hơn để giảm sản xuất, theo dịch vụ tin tức Interfax.

Chỉ số khí hậu kinh doanh vào tháng Bảy đã trở lại mức được thấy lần cuối trong giai đoạn biến động kinh tế năm 2022, khi Mỹ và các đồng minh Nhóm Bảy áp đặt các biện pháp trừng phạt vì cuộc chiến bắt đầu.

Trong bối cảnh suy thoái, một động lực chính của lạm phát trong những năm gần đây — thị trường lao động căng thẳng — dường như đang dịu đi. Mặc dù tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức thấp kỷ lục 2.2%, nhu cầu lao động đang giảm và tăng trưởng lương đang mất đà.

“Ngày càng nhiều công ty đang rút khỏi cuộc đua lương,” ngân hàng cho biết trong báo cáo về xu hướng kinh tế tuần trước.

Nabiullina đã nói đầu tháng này rằng ngân hàng trung ương sẽ có dư địa để nới lỏng mạnh mẽ hơn nếu dữ liệu cho thấy tăng trưởng và lạm phát giảm nhanh hơn dự kiến.

“Tất cả dữ liệu từ những tuần gần đây đã cho thấy tình hình đang diễn ra đúng như vậy,” Oleg Kouzmin, một nhà phân tích tại Renaissance Capital ở Moscow, đã viết trong một ghi chú vào thứ Hai.