Saxo Bank: Vàng có thể đã chạm đỉnh vào năm 2025, nhưng đầu năm 2026 sẽ chứng kiến đợt tăng tiếp theo

Hansen cho biết trong hai tuần qua, tâm lý thị trường “đã chuyển từ hưng phấn sang suy ngẫm, với các nhà giao dịch đang đánh giá lại bao nhiêu phần của câu chuyện năm 2025—cắt giảm lãi suất, áp lực tài chính, phòng ngừa địa chính trị và nhu cầu từ ngân hàng trung ương—đã được định giá vào.”

Ông lưu ý rằng mùa lễ hội ở Ấn Độ thường thúc đẩy nhu cầu trang sức. “Thị trường hiện đã bước vào giai đoạn suy yếu thông thường sau lễ hội, có khả năng ổn định khi hoạt động mua sắm cuối năm quay trở lại, có thể được hỗ trợ bởi đợt điều chỉnh giá gần đây,” ông nói. “Một diễn biến mang tính cấu trúc hơn đến từ Trung Quốc, nơi các nhà chức trách đã chấm dứt chính sách miễn thuế VAT lâu đời đối với một số nhà bán lẻ trang sức mua qua Sàn giao dịch Vàng Thượng Hải và Sàn giao dịch Hợp đồng Tương lai Thượng Hải.”

Hansen cho biết thay đổi này sẽ làm tăng chi phí bán lẻ một chút và có thể làm giảm doanh số trang sức, nhưng tầm quan trọng vĩ mô của nó là có hạn. “Vàng đầu tư—thỏi, đồng xu và ETF—vẫn được miễn thuế hoàn toàn, đảm bảo các kênh chính đã thúc đẩy nhu cầu vật chất kỷ lục của Trung Quốc vẫn không bị ảnh hưởng,” ông viết.

Hansen nói rằng các bình luận gần đây của Powell rằng việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12 không phải là điều chắc chắn “đã nâng giá đồng đô la và đẩy lợi suất thực tăng cao hơn, làm giảm thêm sự hào hứng” đối với vàng, trong khi phản ứng của thị trường đối với tiến triển thuế quan Mỹ-Trung là khá mờ nhạt.

“Các nhà đầu tư nhận ra rằng những căng thẳng chiến lược sâu xa vẫn chưa được giải quyết, đặc biệt là xung quanh công nghệ, chuỗi cung ứng và chính sách công nghiệp,” ông nói. “Thông báo này có thể đã giảm rủi ro đuôi nhưng không làm thay đổi nhiều lý do dài hạn để sở hữu các tài sản phòng thủ.”

Về bức tranh kỹ thuật, ông cho biết đợt điều chỉnh giá gần đây của vàng “là một diễn biến lành mạnh cho thấy thị trường đang giải tỏa áp lực thay vì đảo chiều xu hướng.”

“Hỗ trợ đang hình thành gần mức USD 3,835–3,878, một khu vực phù hợp với mức thoái lui Fibonacci 50% của đợt tăng kể từ tháng 8 cũng như đường trung bình động 50 ngày,” Hansen nói, và cảnh báo rằng “một đợt giảm sâu hơn không thể loại trừ nếu tâm lý chấp nhận rủi ro trên thị trường chứng khoán vẫn lạc quan và đồng đô la tiếp tục mạnh lên.”

Ông cũng lưu ý rằng lượng nắm giữ ETF đã tăng mạnh trong đợt tăng giá, và dữ liệu hợp đồng tương lai “cho thấy chỉ có sự giảm vị thế mua ở mức vừa phải” thay vì thanh lý.

“Trong khi đó, các ngân hàng trung ương vẫn là nguồn ổn định chính, với Hội đồng Vàng Thế giới báo cáo lượng mua chính thức trong quý 3 là 220 tấn, nâng tổng lượng mua từ đầu năm lên 634 tấn—gần với kỷ lục của năm ngoái,” ông nói. “Nhu cầu chính thức liên tục này tiếp tục hạn chế biến động giảm.”

Hansen cho biết mặc dù kim loại màu vàng gần đây suy yếu, các mối quan ngại về nợ tài chính, mối đe dọa giảm giá tiền tệ, nhu cầu từ ngân hàng trung ương và quỹ đạo chính sách của Fed có nghĩa là lý do tăng giá đối với vàng vẫn còn nguyên vẹn.

Chuyển sang triển vọng ngắn hạn của vàng, ông nói rằng mặc dù mức cao nhất trong năm nay có thể đã đạt, đợt giảm giá gần đây “trông giống như sự củng cố hơn là đầu hàng.”

“Giai đoạn củng cố lớn cuối cùng sau mức cao kỷ lục tháng 5 gần USD 3,500 kéo dài khoảng bốn tháng trước khi đợt bứt phá tháng 8 kích hoạt một đợt tăng 27% trong chín tuần,” ông nói. “Một khoảng thời gian tương tự lần này có thể ngụ ý một giai đoạn giao dịch ngang khác trước khi sức mạnh mới xuất hiện vào đầu năm 2026. Cho đến lúc đó, biến động tăng cao và các biến động tâm lý xen kẽ có thể thử thách niềm tin ngắn hạn ở cả hai phía của thị trường.”

“Một khi giai đoạn điều chỉnh này kết thúc, các lực lượng tương tự đã thúc đẩy đợt tăng giá trong năm nay—nợ, lạm phát và nhu cầu đa dạng hóa—có khả năng sẽ tái khẳng định, khiến đợt tăng đáng kể tiếp theo trở thành câu chuyện của năm 2026.”