Thị trường trái phiếu chống lạm phát của Mỹ đối mặt với rủi ro nghiêm trọng từ sự mất niềm tin vào dữ liệu

Sau khi Tổng thống Donald Trump sa thải giám đốc BLS Erika McEntarfer vào thứ Sáu sau báo cáo việc làm yếu kém và nói rằng các con số này bị “gian lận”, các nhà đầu tư lo ngại rằng động thái này có thể làm xói mòn niềm tin vào dữ liệu chính phủ, điều có ảnh hưởng lớn đến giá tài sản.

Mối liên kết này có lẽ rõ ràng nhất ở các chứng khoán bảo vệ lạm phát của Kho bạc, nơi giá trị danh nghĩa của trái phiếu được điều chỉnh dựa trên chỉ số giá tiêu dùng, được tính toán bởi BLS. Các khoản thanh toán lãi suất dựa trên số dư gốc biến động đó.

“Nếu có sự chính trị hóa BLS, và dữ liệu trở nên không đáng tin cậy, điều đó sẽ gây ra rủi ro nghiêm trọng theo thời gian đối với thị trường TIPS,” Amar Reganti, chiến lược gia thu nhập cố định tại Hartford Funds, cho biết.

Lo ngại này cũng được Michael Feroli, kinh tế trưởng Hoa Kỳ tại JPMorgan Chase & Co., đồng tình.

“Thị trường TIPS trị giá 2.1 nghìn tỷ USD được xây dựng dựa trên nền tảng niềm tin vào việc xây dựng dữ liệu CPI,” Feroli viết trong một ghi chú vào Chủ Nhật.

“Tính toàn vẹn của dữ liệu này ít nhất cũng quan trọng như dữ liệu việc làm,” Feroli nói. “Ở đây, ngay cả những thay đổi kỹ thuật dường như vô hại cũng có thể quan trọng.” Ví dụ, tính toán CPI bằng phương pháp được Liên minh Châu Âu sử dụng “sẽ giảm khoảng 20 điểm cơ bản khỏi lạm phát hàng năm,” ông nói.

Tăng trưởng giá cả tại Mỹ đang được chú ý, với báo cáo CPI tháng 7 sẽ được công bố vào tuần tới và các nhà kinh tế dự kiến cả chỉ số chung hàng năm và chỉ số cốt lõi sẽ vẫn cao hơn mục tiêu 2% của Fed.

Mặc dù Trump đã liên tục kêu gọi Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất, nhưng có dấu hiệu cho thấy các mức thuế của ông đang đẩy giá cả tăng lên trên khắp nền kinh tế Mỹ. Tuy nhiên, nhiều nhà đầu tư đang đặt cược vào việc cắt giảm lãi suất ngay trong tháng tới sau khi dữ liệu tuần trước cho thấy sự yếu kém trên thị trường lao động. Vào thứ Sáu, lợi suất Kho bạc ngắn hạn đã ghi nhận mức giảm lớn nhất kể từ cuối năm 2023.

Tăng trưởng lạm phát đã khá dai dẳng trong phần lớn năm qua, điều đã thúc đẩy hiệu suất của TIPS. Chỉ số trái phiếu liên kết lạm phát Kho bạc Mỹ Bloomberg đã tăng 5.7% trong năm 2025 và đang trên đà có năm tốt nhất kể từ năm 2021.

Các trái phiếu Kho bạc bảo vệ lạm phát chiếm khoảng 7% tổng nợ. Với quy mô nợ chính phủ Mỹ đang cần tài trợ, tuyên bố hoàn trả Kho bạc gần đây đã báo hiệu việc tăng bán một số TIPS.

“Bộ Tài chính sẽ cần sử dụng tất cả các công cụ của mình để thực hiện nhiệm vụ, đặc biệt sau khi thông qua Đạo luật Một Dự luật Lớn Đẹp,” Reganti nói.

“Một lượng lớn niềm tin từ thị trường Kho bạc đã được đặt vào bộ trưởng và bộ phận. Nó sẽ không bao giờ dành sự linh hoạt như vậy cho một nhà phát hành khu vực tư nhân.”