Trái phiếu tiếp đà tăng kỷ lục, PBOC trả thị trường lại cho phe mua?

Đối với một số người, điều đó có nghĩa là lợi suất chuẩn có thể giảm xuống mức đáy 2.1%, bất chấp cảnh báo của ngân hàng trung ương rằng có thể bán trái phiếu để hạ nhiệt thị trường và ám chỉ thông qua phương tiện truyền thông nhà nước vào đầu năm nay rằng mức gần 2.50% là phù hợp hơn. Đối với những người khác, điều quan trọng cần theo dõi là hình dạng đường cong lợi suất của Trung Quốc — khoảng cách giữa nợ ngắn hạn và dài hạn.

PBOC đang "tiến thoái lưỡng nan" giữa việc hỗ trợ tăng trưởng và cố gắng kiềm chế đợt tăng giá trái phiếu có thể gây ra cú sốc tài chính cho nền kinh tế.

Zhaopeng Xing, chiến lược gia cấp cao về Trung Quốc tại Ngân hàng ANZ Trung Quốc cho biết: "Trong ngắn hạn, việc bán trái phiếu của PBOC có thể không diễn ra sớm trước khi các nhà chức trách sắp xếp lại sự kết hợp chính sách. Chất xúc tác tiếp theo cho sự phản kháng của PBOC sẽ phụ thuộc vào tăng trưởng kinh tế, bao gồm dữ liệu kinh tế trong hai tháng tới".

Sau khi tăng trưởng của Trung Quốc chậm lại ở mức tệ nhất trong năm quý, Bộ Chính trị, một cơ quan ra quyết định gồm 24 thành viên do Chủ tịch Tập Cận Bình đứng đầu, đã ra tín hiệu vào thứ Ba rằng các quan chức đang cân nhắc nhiều biện pháp kích thích tăng trưởng hơn. Bộ này cũng cam kết sẽ ổn định hoặc thậm chí khiến lãi suất thấp hơn, một lập trường có phần trái ngược với mục tiêu đẩy lợi suất cao hơn đối với trái phiếu kỳ hạn dài.

Qi Sheng, nhà phân tích thu nhập cố định tại Orient Securities, cho biết: "Mức độ chịu đựng của ngân hàng trung ương Trung Quốc đối với đà tăng của trái phiếu chắc chắn đã được nâng cao. Có vẻ như nỗi ám ảnh của ngân hàng trung ương về việc yêu cầu một đường cong dốc hơn đã giảm khi các quan chức không đưa ra bất kỳ cảnh báo nào cho các nhà đầu tư trái phiếu".

Đường cong lợi suất TPCP Trung Quốc giảm độ dốc

Khoảng cách giữa lợi suất trái phiếu chính phủ Trung Quốc kỳ hạn 10 năm và 2 năm đã được nới rộng lên mức gần nhất được ghi nhận vào tháng 7 năm 2020 nhưng hiện đã được điều chỉnh hẹp lại. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm ở mức 2.14% vào thứ Tư, giảm so với mức 2.56% vào cuối năm ngoái, trong khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm ở mức 1.53%.

"Một sự phẳng hóa nhanh chóng hơn nữa của đường cong sẽ là động lực thúc đẩy PBOC phản ứng lại, xét đến những rủi ro hệ thống tài chính liên quan đến các ngân hàng" Xiaojia Zhi, chuyên gia kinh tế trưởng về Trung Quốc tại Credit Agricole SA cho biết.

Đà tăng kỷ lục

Việc cắt giảm lãi suất bất ngờ vào tuần trước đã giúp khơi lại đợt tăng kỷ lục của thị trường trái phiếu cũng như các tín hiệu bi quan về nền kinh tế như dữ liệu cho thấy hoạt động của nhà máy đã giảm trong tháng thứ ba. Tuần này, phương tiện truyền thông nhà nước cũng đưa tin về khả năng kích thích thêm nữa — trong trường hợp này là giảm số tiền mà các ngân hàng phải giữ trong dự trữ thay vì cho khách hàng vay.

Trước đó, PBOC cho biết đã chuẩn bị vay và bán trái phiếu chính phủ để đẩy lợi suất lên cao hơn, nhưng tuần này các quan chức lại khá im ắng.

Xiaojia Zhi, chuyên gia kinh tế trưởng về Trung Quốc tại Credit Agricole cho biết: "Mặc dù PBOC đã nhiều lần gửi cảnh báo đến thị trường về đà tăng kỷ lục của trái phiếu, nhưng thị trường đang chờ đợi những hành động thực sự từ phía ngân hàng trung ương. Có một giới hạn đối với những gì PBOC có thể làm được khi xét đến nhiều mục tiêu của mình".

Tuy nhiên, một số nhà phân tích dự đoán rằng sự sụt giảm nhanh chóng của lợi suất dài hạn có thể là động lực thúc đẩy ngân hàng trung ương can thiệp.

Carlos Casanova, chuyên gia kinh tế cấp cao về châu Á tại UBP cho biết: "Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm có khả năng sẽ vẫn bị kìm hãm trong những tuần tới, khi chính phủ triển khai thêm các chính sách hỗ trợ. Mức khoảng 2.10% là quá thấp và có thể được coi là ranh giới đỏ cho ngân hàng trung ương”