Vàng đang hình thành bong bóng hay sẽ tiếp tục bứt phá?

Mặc dù giá vàng đã giảm mạnh so với mức cao kỷ lục của tháng trước trên 4,360 USD/ounce, tâm lý trên thị trường vẫn khá lạc quan. Nhiều nhà phân tích mô tả sự sụt giảm này là một đợt điều chỉnh lành mạnh trong xu hướng tăng dài hạn hơn.

Tuy nhiên, Jim O’Neill, cựu Bộ trưởng Ngân khố Anh và cựu Chủ tịch Goldman Sachs Asset Management, cho rằng ông có thể đưa ra cả lập luận lạc quan và bi quan về vàng. Ông cho rằng đợt tăng giá chưa từng có của vàng từ tháng 8 đến tháng 10 có dấu hiệu của một bong bóng.

Nhu cầu đầu tư—đặc biệt là từ các nhà đầu tư bán lẻ nhỏ lẻ—đã là một động lực chính trong đợt tăng giá parabol gần đây của vàng. O’Neill cho biết một trong những đặc điểm chính của bong bóng là động lực tự nuôi dưỡng chính nó.

“Một khi FOMO (‘sợ bỏ lỡ cơ hội’) xuất hiện, ngay cả những diễn biến nhỏ hoặc không liên quan cũng có thể làm tăng thêm sự phấn khích. Câu hỏi đặt ra là liệu những lý do này có thể chịu được sự xem xét kỹ lưỡng hay không,” ông viết.

Ông lưu ý rằng theo truyền thống, vàng được xem là một hàng rào chống lại lạm phát, và mặc dù lạm phát vẫn ở mức cao dai dẳng, nhưng nó không tăng tốc. Dù hiện tại chính phủ đang đóng cửa, tháng trước Cục Thống kê Lao động đã công bố Chỉ số Giá Tiêu dùng cho tháng 9, cho thấy lạm phát toàn phần và lạm phát cơ bản hàng năm ở mức 3%, cao hơn mục tiêu 2% của Fed.

O’Neill nhận định rằng môi trường này có thể không biện minh cho đợt tăng giá kỷ lục của vàng.

“Xét rằng phần lớn sự tăng tốc giá diễn ra sau khi đồng USD đã ghi nhận mức giảm của năm 2025, và sau khi lợi suất trái phiếu Mỹ giảm đáng kể khi triển vọng về lạm phát và kỳ vọng lạm phát của Mỹ được cải thiện, tôi có thể hiểu tại sao một số nhà bình luận đã tuyên bố đây là một bong bóng,” ông nói.

Tuy nhiên, khi nhìn vào trường hợp lạc quan, O’Neill lưu ý rằng vàng đã trở thành một tài sản tiền tệ thay thế hấp dẫn khi các quốc gia đa dạng hóa khỏi đồng USD.

“Tôi hiểu tại sao các quốc gia nắm giữ lượng dự trữ ngoại hối truyền thống lớn—đặc biệt là Trung Quốc và Nga—đã đưa ra quyết định chiến lược phân bổ nhiều hơn cho vàng. Tôi cũng hiểu tại sao họ khuyến khích các thành viên khác trong nhóm BRICS của các nền kinh tế mới nổi lớn làm điều tương tự. Họ không hề giấu giếm ý định tạo ra một hệ thống tiền tệ quốc tế thay thế dựa trên đồng Đô la,” ông nói.

Chính O’Neill là người đầu tiên đặt ra thuật ngữ BRICS, viết tắt của Brazil, Nga, Ấn Độ và Trung Quốc. Các quốc gia này đã thách thức vai trò của đồng USD như đồng tiền dự trữ của thế giới. Nhóm kinh tế này sau đó đã mở rộng để bao gồm Nam Phi, Ả Rập Saudi, Ai Cập, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất, Ethiopia, Indonesia và Iran.

Trong khi vàng đã tái khẳng định vai trò quan trọng như một tài sản tiền tệ toàn cầu, O’Neill cho rằng yếu tố quyết định tương lai của vàng vẫn là mối liên hệ của nó với lạm phát và lãi suất.

“Trong bối cảnh hiện nay, nếu thị trường tin rằng các ngân hàng trung ương sẽ nới lỏng lãi suất đáng kể hơn mặc dù lạm phát cơ bản không cải thiện, giá vàng tăng mạnh hơn là phù hợp với mô hình lịch sử,” ông nói trong bài bình luận của mình.

“Tôi không biết liệu trường hợp bi quan hay lạc quan sẽ chiếm ưu thế, đặc biệt là trong đợt biến động 5–10% tiếp theo, và không ai khác biết điều đó. Nhưng tôi chắc chắn sẽ theo dõi sát sao—và giữ một tâm trí cởi mở về những gì tôi thấy,” ông kết luận.