Các nhà giao dịch trái phiếu Kho bạc giảm kỳ vọng trước cuộc họp của Fed

Khảo sát khách hàng hàng tuần về Kho bạc của JPMorgan Chase & Co. cho thấy vị thế mua ròng đã giảm xuống mức nhỏ nhất trong hai tháng trước cuộc họp vào thứ Tư. Điều đó cho thấy nhà đầu tư tổng thể ít lạc quan hơn, mặc dù kỳ vọng thị trường về chính sách của Fed vẫn ổn định, với các hợp đồng hoán đổi định giá mức giảm lãi suất chưa đến nửa điểm phần trăm vào cuối năm, bắt đầu sớm nhất vào tháng 9.

Sự thay đổi này xảy ra khi các yếu tố đối lập làm mờ triển vọng chính sách của Fed trong trung hạn. Chủ tịch Fed Jerome Powell đang chịu áp lực từ Tổng thống Donald Trump để giảm chi phí vay và có thể đối mặt với sự bất đồng trong tuần này từ các quan chức ngân hàng trung ương khác. Lợi suất trái phiếu đã giảm nhẹ trong tuần qua, trong khi các hợp đồng tương lai liên quan đến lãi suất chính sách của Fed cho thấy các nhà giao dịch định giá khoảng 60% khả năng giảm 25 điểm cơ bản vào tháng 9.

Đồng thời, sức mạnh của nền kinh tế Mỹ trước cuộc chiến thương mại của Trump đã củng cố quan điểm giảm giá, cho rằng giá Kho bạc chịu áp lực khi lãi suất duy trì ở mức cao lâu hơn. Các thỏa thuận được ký kết trong những ngày gần đây với Liên minh Châu Âu và Nhật Bản cũng đã làm tan biến sự bất định, củng cố lý do để Fed giữ chi phí vay ở mức cao.

Để trường hợp tăng giá được củng cố, các nhà đầu tư sẽ cần bằng chứng về "môi trường kinh tế vĩ mô xấu đi và tỷ lệ thất nghiệp tăng lên, điều trông có vẻ khả thi hơn cách đây một tháng", ông Brendan Murphy, trưởng bộ phận thu nhập cố định khu vực Bắc Mỹ tại Insight Investment Management, cho biết.

Trên thị trường tiền mặt, khảo sát khách hàng của JPMorgan trong tuần tính đến ngày 28 tháng 7 cho thấy số lượng vị thế mua giảm và số lượng vị thế bán nhiều nhất kể từ ngày 2 tháng 6; các vị thế trung lập không thay đổi. Vị thế mua ròng là nhỏ nhất kể từ tháng 5.

Các cược giảm giá gần đây bao gồm một giao dịch quyền chọn bán vào thứ Ba trên hợp đồng tương lai SOFR tháng 9 năm 2025, dự đoán lãi suất ngụ ý của hợp đồng sẽ tăng từ khoảng 4.16% lên mức lãi suất hiệu dụng hiện tại của quỹ liên bang là 4.33% khi triển vọng giảm lãi suất vào tháng 9 mờ nhạt.

Dòng chảy hợp đồng tương lai Kho bạc vào thứ Ba bao gồm một cược lớn về lợi suất phẳng hơn giữa các kỳ hạn 5 năm và 20 năm, điều có thể xảy ra nếu kỳ vọng giảm lãi suất tiếp tục mờ nhạt.

Mức phí mà các nhà giao dịch sẵn sàng trả cho quyền chọn bán trên Kho bạc kỳ hạn 30 năm đã giảm thêm khi lợi suất giảm xuống khoảng 4.86% vào thứ Ba. Cái gọi là độ lệch quyền chọn trên Kho bạc kỳ hạn 30 năm, vào khoảng giữa tháng 7 đã giảm xuống mức chỉ thấy trong thời gian ngắn trong năm qua, phản ánh sự ưu tiên mạnh mẽ cho quyền chọn bán so với quyền chọn mua, đã tiến gần đến mức cao nhất trong phạm vi kể từ đó.

Các nhà quản lý tài sản đã cắt giảm vị thế trên các hợp đồng tương lai Kho bạc trong tuần thứ hai liên tiếp, theo dữ liệu mới nhất của CFTC cho kỳ báo cáo kết thúc vào ngày 22 tháng 7. Trong khi đó, các quỹ đòn bẩy và nhà đầu cơ đã giảm vị thế bán ròng của họ trong hợp đồng Trái phiếu cổ điển. Các nhà quản lý tài sản đã giảm vị thế mua ròng trên các kỳ hạn Kho bạc với tổng cộng 23.5 triệu USD cho mỗi điểm cơ bản, tập trung vào hợp đồng kỳ hạn 5 năm và hợp đồng Trái phiếu cổ điển. Các quỹ đòn bẩy và danh mục không thương mại chồng chéo đã giảm vị thế bán của họ trong hợp đồng trái phiếu lần lượt là 5 triệu USD và 6.5 triệu USD.